电子货币对货币供给的影响研究

电子货币对货币供给的影响研究

1.总结1.1传统金融理论的挑战电子货币是一种新货币形式。当前，中国的电子支付主要采用网上支付和银行卡支付。通过该基金的发行，改变了人们的习惯和支付方式。另一方面，它给传统的金融理论带来了前所未有的挑战，对货币供应的影响也变得更加明显。因此,正确认识电子货币的发展对货币供给产生的影响,对中央银行制定货币政策,提高货币政策的执行力度具有重要的意义。1.2文献总结1.2.1政府的政策有关电子货币的研究,国内外已经有很多。国外的研究主要有:BIS(1996)的报告中,分析了电子货币的发展对货币供给的影响以及可以采取的相应措施。Berrentsen(1998)认为,电子货币的发展,会在一定程度上替代现金的使用,从而影响货币的供给量。Freedman(2000)认为,电子货币的出现,虽然一定程度上会提高央行对货币供应量的控制难度,但并没有降低央行对商业银行的控制能力,因此不会对央行的货币供给产生显著的影响。Janson(2003)认为,电子货币的出现会削弱中央银行的货币政策效果。1.2.2电子货币的发展对货币供给的影响国内电子货币近年来有加快发展的趋势,相关学者也做出了一些针对性的研究。王鲁滨(1999)通过分析电子货币对基础货币和货币乘数的影响,得出电子货币的发展会对央行的货币供给产生明显的影响。杨路明、陈鸿燕(2002)认为,在可控性方面,电子货币的发展,加上货币乘数的影响以及流通速度的不稳定性,使得货币量的可控性面临着挑战。周光友(2007)认为,电子货币的出现,会减弱中央银行对基础货币的控制,增加货币乘数的内生性,从而影响货币供给。于雪(2012)认为,电子货币的内生性加大了货币供给量的控制难度,同时对货币乘数也有一定的影响。1.2.3电子货币影响货币供给的实证分析电子货币是新兴形式,国内外电子货币的研究,大部分只是针对电子货币的定义、存在的风险、电子货币的发展以及如何监管等理论层次的研究,专门研究电子货币对货币供给影响的相关文献也只是基于对中央银行货币政策的影响效果这些最基本的定性分析,没有将电子货币作为一个影响货币供给的变量来进行实证分析。因此,本文借鉴于前人的研究,在此基础上,先从定性分析的角度通过基础货币和货币乘数两方面研究电子货币对货币供给的影响,然后用定量分析的方法,将电子货币作为相关变量计入货币供给的分析中,通过ADF检验、协整检验和格兰杰因果关系检验,分析我国电子货币与货币供给之间存在的相关关系,从而为中央银行制定相关的货币政策,提高货币政策的执行力提供一些建议。2.电子货币的定义和发展2.1零售支付机制根据巴塞尔委员会的定义:电子货币是指在零售支付的机制中,通过销售终端不同的电子设备之间以及在公开网络上执行支付的储值和预算支付机制。2.2银行卡发行现状我国电子货币的发展情况比较落后,第一张信用卡“中银卡”是由中国银行珠海分行在1985年发行的。近年来,我国银行卡业务获得了迅速发展,截止2012年末,全国累计发行银行卡35.34亿张,其中借记卡累计发行32.03亿张,信用卡累计发行3.31亿张。全国人均拥有银行卡2.64张、信用卡0.25张。银行卡跨行支付系统联网商户483.27万户,联网POS机711.78万台,ATM41.56万台。电子货币不仅传承了传统货币的特点,而且在与传统货币自由兑换的基础上产生了便利支付的功能。3.再经过银行体系的乘数作用,构成整个银行体系的货币供给中央银行货币制度中,货币供应量主要是通过中央银行创造基础货币,再经过银行体系货币乘数的作用,创造出派生货币,最后构成了整个银行体系的货币供给。按照目前我国对货币供应量的定义,可以从基础货币和货币乘数两个方面来研究电子货币对货币供给的影响。3.1通过买卖证券来控制货币供给央行要控制基础货币,就必须对存款准备金和流通中的现金加以控制。传统方式中,中央银行一方面可以通过提高或降低法定准备金率来控制货币供给量,另一方面可以通过在公开市场上买卖证券来调节货币供应量。在电子货币的条件下,中央银行是否能够通过电子货币来影响货币供应量,主要从存款准备金和通货这两个方面分析。3.1.1改变了部分法定存款金融资金一般而言,中央银行小幅度调整存款准备金率会对货币供给带来显著影响,但是随着电子货币的出现,一定程度上代替了一部分法定存款准备金,如果中央银行没有对电子货币提取准备金,就会在一定程度上弱化中央银行通过调整准备金率来调节货币供应量的效果。与此同时,商业银行持有电子货币及其衍生品,而这部分货币不用缴纳准备金,可以降低商业银行的机会成本,使中央银行法定准备金政策的作用下降。3.1.2电子货币使用率n下降电子货币的快速发展,已经逐步取代流通中的现金,使得流通中的现金量逐年下降。从图3.1中可以看出,我国的现金比率n从1990年的38%下降到了2011年的18%,而电子货币使用率u也从1990年的5%上升到2011年的687%。这说明,电子货币对现金具有明显的替代作用,从而使现金使用量不断下降。从上面的分析可以看出,电子货币对现金的替代作用是很明显的,电子货币能够影响央行的货币供应量,进而影响货币政策的执行效果。3.2现金损失率关系反映货币供应量与基础货币之间倍数关系的量称为货币乘数,用公式表示为:其中,k代表现金损失率,rd和rt代表法定存款准备金率,e代表超额准备金率,t代表非交易存款比例。在电子货币存在的情况下,电子货币对货币乘数各因素的影响分析如下:3.2.1电子货币的使用现金损失率k这一指标取决于公众的流动性偏好和持有通货的机会成本。如果人们收入水平提高,对通货的需求量就会上升,从而使k上升;如果活期存款和证券的利率上升,人们就会减少通货持有量,使k下降。电子货币的使用,会减少流通中的现金,使活期存款相对增加,对式(3.2.1)求关于k的偏导数,得到,根据函数单调性判断,m是关于k的减函数,因此,k上升会使m减小。与此同时,从图3.2中可以看出,现金损失率从1990年的61%下降到2011年的22%,而货币乘数m则是从1990年的1.05上升到2011年的1.29。3.2.2减少以盈利为重心的存款电子货币的发展,一定程度上增加了银行的流动性,银行就不需过多的没有盈利的准备金,则可用于贷款和投资的资金就会增加,派生的存款就会相应增加,货币乘数就会上升。从公式(3.2.1)中也可以看出,法定准备金率下降,就会导致货币乘数上升。3.2.3银行社会资本创造能力下降一般来说,利率和经济的繁荣程度都会影响超额准备金率。市场利率上升,银行就会降低相应的超额准备金率,因为运用闲置资金可以获得更高收益。当经济处于繁荣时期,企业为了扩大生产规模,所要求的贷款需求就会增加,投资机会增加,从而使银行超额准备金率下降。银行持有过多的超额准备金,意味着这部分资金是闲置的,不能用于创造信用货币,所以e减少,会提高整个银行体系的货币创造能力,使货币乘数上升。由于电子货币具有高度流动性和安全性,使得银行很容易获得低成本资金,所以银行就会减少持有超额准备金的数量,电子货币的出现使得超额准备金率下降。公式(3.2.1)中,超额准备金率在分母上,关于它的一阶偏导,进一步可说明电子货币对超额准备金率的影响。3.2.4法定准备金率t的变化随着电子货币的发展,一方面,人们手中不再持有大量现金,多余的资金就会存入银行以增加活期存款的数额;另一方面,由于定期存款的限制比较多,灵活性较小,所以人们更愿意持有易变通的活期存款,这在一定程度上会降低定期存款的数额。总的来说,电子货币的发展,会使货币乘数随着非交易存款比率t的下降而上升。从公式(3.2.1)中也可以看出,法定准备金率下降,货币乘数上升。综上可得,电子货币的发展,使决定货币乘数的各个变量都发生了不同程度的变化,这增加了货币乘数的不稳定性。4.电子货币对货币供应的实证分析4.1电子货币对货币乘数的影响本文通过选择1990-2011这22年的年度数据,来分析电子货币对货币乘数的影响。其中包括货币供应量M0、M1、M2和电子货币E,电子货币数据用各年银行卡数据代替,数据来源于《中国统计年鉴》和《中国金融年鉴》。4.2通货、活期存款的影响因素由于电子货币能对通货和活期存款产生一定的替代作用,而电子货币对货币乘数的影响也主要是通过通货和活期存款相关的因素来体现。因此,本文选择电子货币使用率和现金损失率这两个变量作为自变量,狭义货币乘数m1和广义货币乘数m2作为因变量,进行回归分析,以解释电子货币和货币乘数之间的关系。4.2.1减少超额保证金的数量,进行资金的补充现金损失率为流通中的通货C与活期存款D之比。现金损失率k下降,则流通中的现金就应该减少,这意味着商业银行在应对客户的提现要求的基础上,可以适当减少超额准备金的数量,这样商业银行能用于贷款和投资的资金就会增加,其存款创造能力就会上升。在电子货币条件下,电子货币取代流通中的现金,增加银行活期存款,会降低现金漏损率,从而提高货币乘数。4.2.2使用效率的影响电子货币使用率为银行卡交易额E与国内生产总值GDP之比,表示电子货币的使用效率,它也会对货币乘数产生明显的影响。银行卡交易额的增加会使商业银行拥有广泛的资金来源渠道,增强了商业银行创造信用的能力,但随着现金额的增加,商业银行也要为此缴纳更多的存款准备金,这又会使货币乘数下降。4.3确认过程4.3.1显著性差分检验因此采取单位根检验中的ADF检验。通过Eviews3.1分别对m1、m2、k、u进行单位根检验,均采用5%的显著性水平下的临界值,检验结果如表4.1。从上表中可以看出,k、u、m1、m2在5%的显著性水平下是非平稳的。通过表4.2,可以看出,经过一阶差分后,各变量变的平稳。则可以认为k、u、m1、m2这四个变量都是一阶单整的,满足协整检验的前提。4.3.2残差单位根检验分别用变量m1、m2对k、u进行普通最小二乘回归,估计方程如下:设上述四个方程的残差分别为e1、e2、e3和e4,分别对残差进行单位根检验,判断残差是否平稳。检验结果如表4.3。通过表中数据分析可以得到:序列e1、e2、e3和e4均为平稳序列,都是0阶单证,进而可以认为m1和k,m2和k,m1和u,m2和u都具有协整关系,它们之间具有长期稳定的比例关系。4.3.4格兰杰因果关系检验从上面的结果判断出各变量之间存在着协整关系,但无法判断它们之间的均衡是否构成因果关系,因此,需要用格兰杰因果关系检验,检验结果如下表:从表中可以看出,k和u是m1的格兰杰原因,m1不是k和u的格兰杰原因。k和u是m2的格兰杰原因,m2不是k和u的格兰杰原因。4.3.5我国电子货币使用a型由以上的检验结果可知,k和u引起m1和m2的变化,即解释变量与被解释变量之间具有协整关系的同时又有因果关系,可以进行回归分析。因此,以m1和m2作为因变量,k和u作为自变量,得到回归方程:从表4.5中可以看出,R12=89.3%,R22=88.3%说明,所建立的模型整体上对样本数据有较好的拟合,解释变量“现金损失率k”和“电子货币使用率u”对被解释变量“广义货币乘数m2”变化的88.3%作出了解释,对“狭义货币乘数m1”变化的89.3%做出了解释。对F1=21.42725,F2=71.93943,明显大于临界值Fα,可以认为模型较好的说明解释变量对被解释变量的影响。各个回归方程的D.W.临界值均为:DL=0.82,DU=1.75,而D.W.的值都在这个范围之内,说明解释变量之间是不存在自相关的。根据回归方程1可以得出,在电子货币使用率不变的条件下,现金损失率每增加1个单位,货币乘数就会减少2.200460个单位;而在现金漏损率不变的情况下,电子货币使用率每增加1个单位,货币乘数就会减少0.057334个单位。4.4商业银行的操作对象以货币乘数加强,电子货币使用率u通过分析实验结果,可以得到以下观点:首先,狭义货币乘数m1与现金损失率k、广义货币乘数m2与现金损失率k之间都存在明显的负相关关系。随着电子货币的不断发展,电子货币在一定程度上顶替通货,使流通中的通货减少,从而降低了现金损失率,这必然会使货币乘数上升,放大乘数的效应,增加央行的货币供应量。其次,狭义货币乘数m1、广义货币乘数m2与电子货币使用率u之间也存在一定的负相关关系。电子货币使用率u的提高,说明商业银行用于转账的结算规模在不断扩大,这就会增加商业银行清算准备金的数量,商业银行就会通过提高存款准备金率从而降低货币乘数,以减少对货币的供应量。最后,由于现金损失率k的下降会提高货币乘数,而电子货币使用率u的上升会降低货币乘数,因此,电子货币的出现,使得货币乘数的变化不具稳定性。5.促进金融稳定发展的建议综上所述,