资产证券化业务-产业投资部 PPT

资产证券化业务介绍产业投资部2013.5目录业务概述一、资产证券化业务概述资产证券化(Asset-BackedSecuritization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史。业务概述定义分类资产证券化的定义，分类和发展历程1992-2004探索阶段2005-2007试点阶段2008-2012停滞阶段2013-至今常规化阶段1992年就开始了资产证券化的尝试，但银行的信贷资产证券化始终未予放行2000年，人民银行批准建设银行和工商银行为住房贷款证券化试点单位，标志着资产证券化被政府认可。2004年12月15日，央行公布实施《全国银行间市场债券交易流通审核规则》，为资产证券化产品流通扫清障碍2005年，央行和银监会发布《信贷资产证券化试点管理办法》，银监会同年发布《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》。2007年国务院批复扩大试点2008年美国次贷危机爆发，资产证券化业务陷入停滞。2012年6月央行、银监会、财政部联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，标志停滞近4年的信贷资产证券化重新开闸。2013年3月15日证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，自此由证监会主导的企业资产证券化业务由试点业务转为常规业务。2013年5月20日《证券公司设立专项资产管理计划发行资产支持证券审批》进一步具体了资产支持证券业务审批的相关事宜。业务概述发展历程企业资产证券化运作基本流程目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司的专项资产管理业务实现，主要依据为《证券公司资产证券化业务管理规定》具体操作模式是：由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。基础资产出售设立、管理原始权益人（发起人）专项资产管理计划（SPV）投资者（受益凭证持有人）发行计划受益凭证认购计划受益凭证支付购买基础资产对价证券公司（专项计划管理人）承销商基础资产现金流转移分配专项计划收益收款账户监管专项计划账户托管审计、评估、法律、评级等服务其他第三方中介

服务机构商业银行

计划存续期发行时业务概述业务概述项

目中期票据公司债企业资产证券化银行贷款法律依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》等《公司债券发行试点办法》《证券公司资产证券化业务管理规定》《商业银行法》、《贷款通则》监管机构中国银行间市场交易商协会中国证监会中国证监会银监会审核机构中国银行间市场交易商协会中国证监会中国证监会贷款银行审核速度2-3个月2-3个月3个月1-2个月交易市场银行间市场交易所市场交易所大宗交易无投资者群体银行、保险保险、基金券商、基金、保险无融资成本低低较低较高发行主体金融机构、企业上市公司（含海外上市）各类企业各类企业发行规模总规模不超过净资产的40%总规模不超过净资产的40%无净资产比例限制，根据未来现金流贴现受企业存贷比限制募资投向限制较少限制较少限制较少受国家政策及银行监管主要优势审核快、利率低发行规模不计短券中票额度规模及评级不受主体信用及偿债能力的限制；符合一定条件下可出表，不增加负债率；审批速度快主要缺点规模受限只适用于上市公司流动性不足，融资成本略高短期为主，融资成本高，规模受限；企业资产证券化与其他融资方式比较资产支持证券名称发起人（原始权益人）发行时间发行总额

[亿元]最长期限[年]中国联通CDMA网络租赁费收益计划联通新时空移动通信有限责任公司2005年8月95.002.7莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划东莞发展控股有限公司2005年12月5.801.5中国网通应收款资产支持受益凭证中国网通集团公司2006年3月103.404.68远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划远东国际租赁有限公司2006年5月4.772.4华能澜沧江水电收益专项资产管理计划云南华能澜沧江水电有限公司2006年5月20.005浦东建设BT项目资产支持受益计划上海浦东建设股份有限公司2006年6月4.104南京城建污水处理收费资产支持受益凭证南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司2006年7月7.214南通天电销售资产支持收益专项资产管理计划南通天生港发电有限公司2006年8月8.003江苏吴中BT项目回购款资产管理计划江苏吴中国外贸团有限公司2006年8月15.885.34远东二期专项资产管理计划远东国际租赁有限公司2011年8月12.791.90宁公控污水处理收费收益权专项资产管理计划南京公用控股（集团）有限公司2012年3月13.305华侨城主题公园入园凭证专项资产管理计划华侨城股份有限公司2012年12月18.53+2工银租赁专项资产管理计划工银金融租赁有限公司未发行16.32.25隧道股份BOT项目专项资产管理计划上海隧道工程股份有限公司2013年5月4.843.75我国已发行的企业资产证券化产品一览业务概述业务概述目前正在审批的企业资产证券化项目项目基础资产承销申请进度阿里巴巴一号小微企业贷款东方证券第一轮反馈上港BT项目港口资产国泰君安第一轮反馈恒信租赁应收款中金接受申请如帛港项目港口资产东海证券材料不全浦发集团项目BT项目海通证券接受申请二、资产证券化操作实务企业资产证券化的主要操作环节操作实务所谓“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权利。基础资产可以是单项财产或财产权利，也可以是多项财产或财产权利组成的资产池。基础资产应具备的条件基础资产能在未来产生可预测的稳定的现金流。企业对基础资产拥有真实、合法、完整的所有权。基础资产可合法转让。基础资产具有独立、真实、稳定的现金流量历史记录。基础资产为能够产生未来现金收益的合同权利的，有关合同应当真实、合法，未来收益金额能够基本确定。设立SPV资产转让信用增级信用评级审批证券发行确定基础资产维护和偿还设立SPV资产转让信用增级信用评级审批证券发行确定基础资产维护和偿还设立SPV的目的：为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化的影响，即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。SPV是“不破产”实体经营范围限制：只能从事与证券化有关的业务活动。债务限制：除了履行证券化交易中确立的债务及担保义务以外，不应发生其他债务，也不应为其他机构或个人提供担保。并购和重组限制：在资产支持证券尚未清偿完毕的情况下，SPV不能进行清算、解体、兼并及资产的销售或重组等影响SPV独立和连续经营的活动。SPV的模式：主要有信托和公司两种形式目前我国的企业资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的类信托模式。企业资产证券化的主要操作环节操作实务设立SPV资产转让信用增级信用评级审批证券发行确定基础资产维护和偿还企业资产证券化的主要操作环节资产转让的主要方式：让与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约，直接将资产（债权）转让给SPV，但须履行通知债务人的程序。债务更新：原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止，由SPV和原始债务人重新签订新的债权债务合约。从属参与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约。SPV先向投资者发行资产支持证券，然后将筹集到资金转贷给原始权益人。原始权益人用对原始债务人的债权作为本借贷的担保。资产转让根据不同的情况可被定性为真实出售和担保融资。以真实出售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段，也是多数资产证券化追求的目标。操作实务设立SPV资产转让信用增级信用评级审批证券发行确定基础资产维护和偿还企业资产证券化的主要操作环节外部增级第三方担保流动性支持银行担保信用保险内部信用增级优先次级的分层结构超额抵押现金储备帐户回购条款操作实务设立SPV资产转让信用增级信用评级审批证券发行确定基础资产维护和偿还操作实务企业资产证券化的主要操作环节法律法规风险基础资产的权属，投资者的优先追索权基础资产转让、买卖过程中的权利完善基础资产对应经营性资产的安全性基础资产的信用质量基础资产自身的历史信用情况外部信用提供者的信用状况交易结构产品结构：规模、期限、分配频率、产品分层等现金流的分配方式损失的分配方式管理和操作风险资金的混用再投资的安全性各中介机构的服务质量和信用质量审批部委：中国证券监督管理委员会项目性质：由证券公司发起的专项资产管理业务主要法规依据《中华人民共和国信托法》证监会于2013年3月出台《证券公司资产证券化业务管理规定》目前的状况2005年至2006年8月第一批试点期间共发行了“华能水电”、“浦东建设”、“远东租赁”等九只资产证券化产品，累计融资262.85亿元，取得了积极的成果。2012年资产证券化业务重新启动，证监会批复了工银租赁和民生租赁等金融租赁资产证券化产品，但由于缺乏金融租赁资产证券化相关的管理办法，银监会暂停金融租赁资产证券化业务，而工银租赁的作为首个金融资产证券化产品最终“批而不发”。2013年5月上海隧道股份推出的BOT项目专项资产管理产品作为新规出台后的首个资产证券化产品于5月9日起向所有合格机构投资者进行推广，并于5月13日结束，共计募集金额4.84亿元。设立SPV资产转让信用增级信用评级审批证券发行确定基础资产维护和偿还企业资产证券化的主要操作环节操作实务设立SPV资产转让信用增级信用评级审批证券发行确定基础资产维护和偿还企业资产证券化的主要操作环节由证券公司承销目前的主要投资者主体财务公司证券投资基金大型企业集团信托公司保险公司流动性安排证券交易所的大宗交易系统期限受目前投资者主体和流动性的制约，已发行的资产证券化产品的期限一般都在5年以内利率根据发行时的市场情况而定，考虑到产品的流动性溢价，利率成本一般高于同级别的企业（公司）债券。操作实务原始权益人需保证基础资产的持续、稳定经营，并按约定及时将基础资产产生的现金流划转至专项计划的帐户。证券公司负责对计划资产进行管理。在证券还本付息之前，证券公司可将沉淀在计划帐户内的资金投资于安全性和流动性较高的货币市场工具。在每个还本付息日的五个工作日之前，证券公司必须将这些投资变现，备足足够的资金，以便在还本付息日通过中国证券登记结算公司向投资者足额偿付本息。如在还本付息日计划帐户内的资金出现不足，则启动外部担保或其他偿债保障措施。评级机构需要对资产支持证券进行跟踪信用评级。在证券存续期间，证券公司、托管机构和信用评级机构必须履行信息披露义务，定期公告至少每季度一次。计划到期后不得展期。设立SPV资产转让信用增级信用评级审批证券发行确定基础资产维护和偿还企业资产证券化的主要操作环节操作实务操作实务资产证券化适合的资产及企业类型基础资产类型基础资产典型企业应收帐款、债权（在一定条件下资产可实现出表，即不增加企业负债）BT合同的回购款贷款合同项下的债权租赁合同的租金收益其他应收款工程建设公司，城建公司银行，小贷公司汽车金融公司，租赁公司有稳定中长期应收款的实业企业，如：商贸企业未来收益权供水系统/水费收入污水处理系统/排污费收入发电站/电费收入路、桥/过路、过桥费收入航空、铁路、地铁/客货运费收入港口、机场/泊位收入物业租金收入门票收入水务公司城建公司发电企业高速公路，路桥地铁，高铁航空公司，轨道交通企业港口，机场企业工业区，开发园区企业旅游景区企业操作实务企业资产证券化相关费用机构中介费用项目金额备注主承销商财务顾问费，承销佣金约为发行金额的1-0.5%一次性收取担保机构担保费担保金额的0.2%～0.8%取决于企业/基础资产的资质和期限信用评级机构信用评级费和跟踪评级费10～30万评估机构资产评估和审计费10～30万律师律师费50-100万取决于基础资产法律关系的复杂程度原始权益人路演及公告费50万中证登初始登记费和兑付派息费一次性收取0.01‰，每次派息收取0.05‰交易所上市初费和上市年费交易所目前暂免收取计划管理人计划管理费管理资产总额或余额的0.1%～0.3%/年按年收取托管银行托管费30～50万/年按年收取操作实务目前企业资产证券化主要障碍典型案例三、资产证券化典型案例典型案例华能澜沧江资产证券化案例简介-概览项目名称：华能澜沧江水电收益资产支持收益专项资产管理计划原始权益人：云南华能澜沧江水电有限公司基础资产：华能澜沧江水电有限公司漫湾一期水电厂未来特定期间的水电销售收入募集资金规模：20亿元人民币担保：中国农业银行提供全额不可撤销的连带责任担保信用评级：大公国际评级公司给予AAA级信用评级计划管理人：招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）预期收益率*:3年期：固定利率3.57％4年期：固定利率3.77％5年期：浮动利率基准利率**+180bp*优先级受益凭证**中国外汇交易中心公布的银行间市场7天回购利率典型案例华能澜沧江资产证券化案例简介-交易结构发起时：华能水电将其漫湾一期水电站未来五年内特定期间（共38个月）合计24亿元的水电销售收入转让给招商证券发起的一个名为“华能澜沧江水电收益资产支持收益专项资产管理计划”的资产管理专项计划。专项计划以此24亿元的现金收益为基础发行总面额为20亿元的专项计划受益凭证。其中，优先级受益凭证19.8亿元（3年期、4年期和5年期各6.6亿元），向投资者公开募集；次级受益凭证0.2亿元，由华能水电持有。专项计划将募集来的20亿元资金作为基础资产转让对价支付给华能水电。发起后：华能水电在监管银行开设一个专门收款帐户，云南电网公司向华能水电支付的所有购电款都必须直接划入此帐户。华能水电授权监管银行在预定期间内（前两年每年的第5－6月及第11－12月，后三年每年的第3－12月，合计38个月）将云南电网划入专门帐户的购电款立刻划转至专项计划的自有帐户之中，直至达到预先规定的金额为止。在每次还本或付息之前，招商证券作为计划管理人可将计划帐户内的沉淀资金投资于安全性和流动性较高的货币市场工具。招商证券在每个