场外期权-(NXPowerLite)课件

1下一个时代——柜台衍生品(OTC)讲师：栾天昊时间：2014年09月24日11下一个时代——柜台衍生品(OTC)讲师：栾天昊1讲师介绍栾天昊，任职于经管委财富管理部，负责柜台衍生品(OTC)、固定收益类产品等相关业务。本科计算机学士、经济学双学士，研究生毕业于哥伦比亚大学金融工程专业，曾就职于纽约野村证券，从事固定收益类衍生品定价建模等工作。

2讲师介绍栾天昊，任职于经管委财富管理部，2目录

1.简介

2.目标客户

3.中信建投场外期权

4.期权原理

5.业务流程3目录31.简介41.简介41.简介期权在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方买卖一定数量的特定标的物的权力，但不负有买卖义务。理解：类似于保险，如果投保的事件发生，则得到收益，若不发生，则损失保费；投保的事件发生概率越大，保费越贵，且或有收益少；投保的事件发生概率越小，保费越便宜，但或有收益多；按对“未来”的定义划分，期权可分为两类：欧式期权：“未来合约到期日”，期权权利只能在合约到期日行权美式期权：“未来一段时间内”，期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权按对“买卖”的方向划分，期权可分为两类：认购期权（看涨期权）：买入标的资产认沽期权（看跌期权）：卖出标的资产场外期权在交易所外，客户与具备场外期权资格的金融机构签署期权合约，合约要素由双方协商确认。中信建投衍生品部柜台与2013年11月20日获得场外期权柜台交易业务资格51.简介期权51.简介营业部激励交易量：在于客户签订期权合约之后，我公司衍生品并非是与客户对赌，而是通过Delta中性对冲来实现0头寸，同时可以把客户需要的期权收益结构兑现。创收：在期权费成本之上，营业部与衍生品部进行8:2分成。目标客户目前，场外期权业务仅向机构客户(法人主体)开放，不面向个人客户私募客户私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场外期权在已实现创收的基础上剧烈放大收益私募基金发行结构化产品，与中信建投签订期权协议进行对冲交易式配资定增客户61.简介营业部激励62.目标客户72.目标客户72.目标客户私募客户私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场外期权在已实现创收的基础上剧烈放大收益假设某投资经理考核指标年创收4000万，假如在7月份即完成4600万创收，已完成全年目标。该经理则可以将4000万投资于固定收益产品，多出的600万购买平值或者虚值期权，如果期权未“赌”对方向，则600万期权费失效，但全年指标4000万已实现无虞；若期权方向看对，则600万期权费可转化为6000万收入(甚至不止)，创收从4000万变为1亿。私募基金发行结构化产品，与中信建投签订期权协议进行对冲私募基金发行结构化产品，将我司的期权收益结构“打折扣”转移给客户例：在中信建投购买一款期权，当沪深300涨幅在3%到9%之间，收益为10%，否则收益为3%；卖给其客户的产品收益结构：当沪深300涨幅在3%到9%之间，收益为8.5%，否则收益为1.5%；82.目标客户私募客户82.目标客户交易式配资客户针对单纯对单票看多的客户，场外期权是一个更好的替代若客户出资1000万，配资3000万，名义持股市值为4000万，以9%的成本，年化利息为270万客户占用本金资金1000万固定利息270万（无论盈亏）杠杆比例：3倍若股价上涨10%，则盈利400-270=130万，收益率13%若股价下降10%，则亏损

-400-270=670万若客户使用期权，购买3月期平值(行权价=现股价)期权，期权费为2%(举例)，若名义持股依然为4000万，则客户占用本金资金0期权费4000*2%=80万杠杆比例：50倍若股价上涨10%，则盈利400-80=320万，收益率400%若股价下降10%，则不行权，最大亏损80万定增客户针对自有资金出次级，在外配银行资金的客户，成本在7%-8%核算逻辑与交易式配资相同，期权的杠杆比例与收益皆优于配资做定增92.目标客户交易式配资客户93.中信建投场外期权103.中信建投场外期权103.中信建投场外期权期权标的沪深300指数，上证50，上证180上述指数包含的个股期权种类行权方向看涨期权：沪深300指数，上证50，上证180，及个股看跌期权：沪深300指数行权方式欧式：到期行权美式：每交易日可行权百慕大式：约定某些日期行权交割方式现金交割113.中信建投场外期权期权标的113.中信建投场外期权期权种类123.中信建投场外期权期权种类123.中信建投场外期权期权种类133.中信建投场外期权期权种类13场外期权与场内期权的优势对比对于客户对于营业部与场内期权不同，场外期权有股票交易量返还创收空间更高，成本以上营业部分成80%3.中信建投场外期权14场外期权与场内期权的优势对比3.中信建投场外期权144.期权原理154.期权原理154.期权原理构建期权我司衍生品部与客户并非对赌关系，衍生品部通过对冲来构建期权的收益结构，并将此收益结构兑现给客户衍生品部通过利用场内股票进行Delta对冲来实现期权架构，与此同时产生的交易量返还给营业部Delta期权价格对于标的资产价格求一阶导数的结果；衡量期权对于标的资产的敏感度：例子：某期权的Delta为0.3，则意味着标的股票价格上涨(下跌)1元，则期权的价格上涨(下跌)0.3元。Delta对冲Delta对冲的目的是构建一个含有期权头寸的组合，使其不受标的股票或指数价格小幅变动的影响。假设我们现在持有一个Delta为0.3的期权，如何构建Delta对冲：Delta为0.3，说明股票每变动1元，期权同方向变动0.3元；为此，我们需要卖出0.3份股票；至此，股票上涨(下跌)1元，持有1份期权上涨(下跌)0.3元，做空0.3份股票下跌(上涨)0.3元，两者相抵，该头寸组合的价值变动为0；根据Delta的定义(价格对于股票变动的敏感度)，该投资组合的Delta为0；至此完成了Delta对冲164.期权原理构建期权16场外期权交易量：在于客户签订期权合约之后，我公司衍生品并非是与客户对赌，而是通过Delta中性对冲来实现0头寸，同时可以把客户需要的期权收益结构兑现。当期权的Delta随着股价、波动率或者时间变动时，我们需要根据新的Delta进行调仓对冲，在调仓的过程中即实现了交易量，该部分交易量可以划拨到营业部交易量测算：根据挂钩标的不同，交易量的倍数(交易量/期权费)也不同，以下是我们通过MonteCarlo模拟的情况，针对3个月的期权，大概率下其交易倍数的分布如下(横轴为交易量倍数，柱状图上的百分比代表在多大概率下会有此交易倍数)创收：在期权费成本之上，营业部与衍生品部进行8:2分成。3个月实值期权3个月平值期权3个月虚值期权17场外期权3个月实值期权3个月平值期权3个月虚值期权175.业务流程185.业务流程18客户范围：机构客户(可提供相关材料的机构即可)流程了解客户需求：期权标的，期权期限，行权及交割方式，期权收益结构初步对接：营业部利用报价单（具体内容见附件），进行初步洽谈产品询价：客户以邮件方式提交询价申请表（具体格式见附件），衍生品部以邮件方式进行报价确认交易意向确认

客户提供(所有复印件须加盖公章，原件)：经过年检的营业执照复印件，组织机构代码证复印件，税务登记证复印件法定代表人证明书、法定代表人身份证复印件加盖机构公章和法定代表人签章的法定代表人专项授权书（如需授权，见样本）、授权代理人身份证复印件营业部填写（营业部盖柜台章，扫描件）：客户基本信息表（机构）机构客户风险承受能力问卷（高风险）客户风险承受能力初次评估结果告知函适当性评估结果确认书客户签署（一式三份，原件）：SAC主协议SAC补充协议期权类金融衍生品交易确认书期权成立：客户打款到衍生品部指定账户产品终止：产品到期结束后，期权买方获得行权收益。19客户范围：机构客户(可提供相关材料的机构即可)19询价要素定义：标的证券代码：标的证券的代码标的证券名称：标的证券的名称期初参考价：交易确认日当日标的证券最后15分钟的时间加权平均价格（按万得导出14:46-15:00分钟数据计算的TWAP为准）。行权价格：期初参考价*相对行权价格%。期限：1/2/3/4/5/6/7/8/9/12个月。到期日：交易确认日+期限月份对应日。例如7月25日的三个月看涨期权，到期日为10月25日。若到期日为节假日则往后顺延至下一个交易日。合约乘数：每份期权合约对应100股的标的证券。结算方式：现金结算（除非在最后一日下午13:30前以邮件方式提出实