中国医药行业A股上市公司高质量发展深度研究报告-2022年报

中国医药生物行业A股上市公司高质量发展蓝皮书2022年报 目录一、医药生物行业上市公司概述 1医药生物行业发展背景 1中国老龄化程度日益加重，对医药医疗需求不断升高 1心脑血管疾病、肿瘤以及神经系统疾病等慢病的死亡率正在加速增长21.1.3医疗改革促进产业结构升级 医药生物行业发展现状 4医药生物行业整体概览 4医药市场概览 9医疗器械行业市场概览 11医药流通行业市场概览 11医药生物行业发展趋势 14政策支持创造有利发展环境 14原料药向下游一体化趋势 14仿制药驱动向创新药驱动发展，化学药、抗体向细胞、基因治疗发展14智慧医疗将会受到更多关注，家用医疗器械将是时代潮流 15医药流通行业规模将继续扩大，行业集中度提高 16二、医药生物上市公司整体表现 17医药生物上市公司总体分布与变动 17医药生物上市公司群体在A股中占用重要地位 17医药生物上市公司整体市值水平较高 17医药生物上市公司市值有所下滑 18 中国医药行业A股上市公司高质量发展蓝皮书2022年报 医药生物上市公司板块分布 20医药生物上市公司在创业板最多 20医药生物上市公司近两年更偏爱上创业板和科创板 20医药生物上市公司细分行业分布及变动 22化学制药和医疗器械是医药生物上市公司的最主要构成 22细分行业平均市值差异明显 23医药生物上市公司市值规模前50 25三、医药生物上市公司财务质量分析 26医药生物上市公司发展指数表现 26医药生物上市公司发展整体优于A股表现 26医药生物行业上市公司盈利能力较A股有显著优势 263.2规模 29资产规模持续扩张，与A股水平持平 29销售规模持续扩张，与A股仍存在差距 31盈利规模同比略有下降，仍优于A股表现 33规模总结 35成长能力 37销售规模成长性环比大幅降低，但仍优于A股表现 37产品盈利成长性大幅下滑，仍明显优于A股 39经营活动盈利成长性大幅下滑，仍优于A股表现 41公司整体盈利成长性下滑，但仍明显优于A股表现 43成长性总结 45股东回报 48股东回报逐年下滑，较A股优势缩小 48资产回报逐年下滑，较A股优势缩小 50经营资产质量逐年下滑，较A股优势缩小 52进行现金分红的公司比例下滑，仍与A股存在差距 54股东回报总结 56盈利能力 58产品盈利能力略微下滑，较A股仍有明显优势 58经营活动盈利能力下滑，较A股仍有一定优势 60盈利能力总结 62研发能力 64研发费用逐年提升，进行研发投入的公司比例较A股更高 64研发重视逐年提升，较A股更重视研发 66对销售的重视程度远高于研发，且重视度差距远大于A股 68研发能力总结 70运营能力 73总资产运营效率降低，略低于A股水平 73经营资产运营效率降低，与A股持平 75存货运营效率略有下滑，略优于A股表现 77运营能力总结 79利润质量 81利润变现能力基本稳定，略高于A股 81利润结构质量下滑，但仍高于A股 83利润质量总结 85造血能力 87经营活动造血规模基本稳定，略高于A股 87经营活动造血能力下滑，但仍显著高于A股 89造血能力总结 91议价能力 93对上游议价能力有所提高，但仍远低于A股 93对下游议价能力基本稳定，且高于A股 95议价能力总结 97偿债压力 99短期偿债压力稳定，小于A股 99长期偿债压力略有增加，但小于A股 1012.11.3偿债压力总结 103财务表现总结 105四、中国医药生物上市公司资本市场表现 108估值水平 108券商关注度 112资金关注度 116资本市场表现总结 120附件：群体上市公司发展指数说明 121 中国医药行业A股上市公司高质量发展蓝皮书2022年报 PAGEPAGE15一、医药生物行业上市公司概述医药生物行业发展背景中国老龄化程度日益加重，对医药医疗需求不断升高6010%，657%作为一个国家或地区进入老龄化社会（或老年型人口）1999246520131.33202122022增长至15037%增长到03.%1：2013202265（单位：万人）数据来源：国家统计局，和恒整理伴随着中国人口老龄化进程，我国卫生费用总支出快速增长，人均卫生费用快速增长。20133.1720217.6820132316.220215440图2：2013年-2021年中国卫生总费用及人均卫生费用图2：2013年-2021年中国卫生总费用及人均卫生费用数据来源：国家统计局，和恒整理心脑血管疾病、肿瘤以及神经系统疾病等慢病的死亡率正在加速增长图3：2013年~2021年居民主要疾病死亡人数占比国家统计局数据显示，2013~2021年我国居民死亡率占比最高的前三位是心脏病、恶性肿瘤及脑血管疾病，恶性肿瘤及脑血管导致的死亡人数占比在逐年上升。此外，帕金森、阿兹海默症等神经系统疾病死亡人数占比也在逐年上升。图3：2013年~2021年居民主要疾病死亡人数占比数据来源：国家统计局，和恒整理)医疗改革促进产业结构升级200920152018年“国家医保局”成立，作为国家最大支付主体进行药品和医用耗材集中带量采200772%201597%2020~2021GMP生产质量提升，医药产业各环节逐步走向规范。2022年医保谈判“简易续约”规则出台，器械和设备贴息贷款政策出台进一步扩大医2023721医药生物行业发展现状医药生物行业整体概览图4：医药生物产业链图谱数据来源：申万指数网站，和恒整理图4：医药生物产业链图谱数据来源：申万指数网站，和恒整理申万行业分类中，医药生物为一级行业，其下设有6个二级行业，15个三级行业。图5：医药生物申万行业分类（2021版）图5：医药生物申万行业分类（2021版）数据来源：申万指数网站，和恒整理A2023731（以2021487AA股数量的5%962亿元，总市值AA股总市值的9%。图6：A股上市公司行业数量分布（家）图6：A股上市公司行业数量分布（家）数据来源：hoc2023731图7：A股上市公司总市值行业分布（亿元）图7：A股上市公司总市值行业分布（亿元）数据来源：hoc20237312014731~2023731A20202021A2022新冠疫情结束后，医药生物总市值有所回落，但较疫情前依然有大幅增长。图8：近10年，医药生物A股上市公司总市值变动（亿元）图8：近10年，医药生物A股上市公司总市值变动（亿元）数据来源：hoc，和恒整理2023731图9：近10年，医药生物A股上市公司二级行业总市值变动（亿元）10图9：近10年，医药生物A股上市公司二级行业总市值变动（亿元）数据来源：hoc，和恒整理图10：医药生物A股上市公司地域分布（家）AA股上市公司分布32AA股上10图10：医药生物A股上市公司地域分布（家）数据来源：hoc，和恒整理医药市场概览CMH数据显示，202219,125202319,3182010202220200224%，其次是零售药店，2022年占比23%，第三是基层医疗，占比10%，第四是电商渠道，占比4%。随着互联网的兴起，电商渠道占比逐年提高，预测2023年将达到5%。图11：药品市场-全国各终端渠道销售额（亿元）占比趋势图11：药品市场-全国各终端渠道销售额（亿元）占比趋势数据来源：中康CMH，和恒整理新药品上市进入爆发期。从2017年开始，受益于政策的支持，新药上市数量显著增加，2021824130品，审评时限为70日。图12：2010~2021年中国上市新药数量图12：2010~2021年中国上市新药数量数据来源：thaa@数据库，和恒整理医疗器械行业市场概览医疗器械产业链上游以各种原材料供应商及技术研发企业为主；中游以各类医疗设备、C端使用者为主。中国医疗器械行业经过多年的发展，已经形成了一个规模庞大、结构合理、技术先进的0252775%，5142023图13：医疗器械细分市场占比从行业细分来看，我国医疗企业行业主要集中在医疗设备领域，占比57%，其次是高值耗材，占比17%，体外诊断与低值耗材分别占比13%。图13：医疗器械细分市场占比数据来源：a，和恒整理1.4医药流通行业市场概览成熟，为医药流通行业企业建立了良好的生长环境。2021,645%449亿元，同比增长4%。药品批发市场销售额为065亿元，同比增长65%。全国药品流通市场销售规模稳步增长，增速逐渐恢复至疫情前水平。截止到01年底，全国零售药店共9万家，连锁化率提升至72%。其中，零售连图14：2017~2021年全国药店总数（万家）及连锁化率6,59633.725.3图14：2017~2021年全国药店总数（万家）及连锁化率数据来源：商务部、药监局，和恒整理从市场集中度看，连锁药店的集中度稳步提升。2017年，百强药店销售总额为1,23208%0192亿.%。图15：2017~2021年药店零售行业百强企业规模（亿元）&市场集中度图15：2017~2021年药店零售行业百强企业规模（亿元）&市场集中度数据来源：商务部、药监局，和恒整理图16：2017~2021年药店批发行业百强企业规模（亿元）&市场集中度医药批发市场集中度也在逐年提高。201712,088.%01775亿元，.%。图16：2017~2021年药店批发行业百强企业规模（亿元）&市场集中度数据来源：商务部、药监局，和恒咨询整理医药生物行业发展趋势政策支持创造有利发展环境措施上，继续深化医疗改革，通过“三医”联动推动医疗体系高质量发展。“医疗”方原料药向下游一体化趋势具体来看，特色原料药企业拥有质量把控和成本控制的优势，为发展仿制药提供了良好仿制药驱动向创新药驱动发展，化学药、抗体向细胞、基因治疗发展2022年中国创新药市场规模约11,000亿，在创新药产品不断上市等因素驱动下，预期10%的年复合增速加速增长。2021oech“一致性评价+带量采购”模式压缩了仿制药的利润空间。带量采购价格平均降幅50%，90%2015RNA技术的发展和RNAmRNARNARRR和微小RmR142mRNA的紧急使用授权，此外有众多核智慧医疗将会受到更多关注，家用医疗器械将是时代潮流智慧医疗将会受到更多关注。随着科技的不断进步，医疗器械行业也在不断地进行技术60320%，进入20354医药流通行业规模将继续扩大，行业集中度提高随着我国药品集中采购、药品定价模式和医保支付标准的改革，未来我国药品零售业态二、医药生物上市公司整体表现医药生物上市公司总体分布与变动A医药生物上市公司数量持续增长。2023731487家，较222年7月1095%。A2023731A1654%A图17：医药生物上市公司数量（家）数据来源：hoc，和恒整理图18：医药生物上市公司数量A股占比（543）图17：医药生物上市公司数量（家）数据来源：hoc，和恒整理图18：医药生物上市公司数量A股占比医药生物上市公司整体市值水平较高20237313,588.836.51亿元。2023731205061%，其中，3410021000图19：医药生物上市公司市值分布（家）图19：医药生物上市公司市值分布（家）数据来源：hoc2023731202373168.14A13.42A10.83A股的极端值更大。从分布来看，医药生物市值规模在图20：医药生物上市公司与A股上市公司市值分布数据来源：hoc2023图20：医药生物上市公司与A股上市公司市值分布数据来源：hoc2023731医药生物上市公司市值有所下滑医药生物上市公司市值有所下滑。20227312023731物上市公司数量增加401304.083.7亿元下滑到6.6亿元，降幅295%，市值中位数从897亿元下滑到403亿80%。A202273120237图21：医药生物上市公司总市值（亿元）数据来源：hoc，和恒整理图22：医药生物上市公司总市值A股占比月1日，医药生物上市公司市值平均值降幅295%，较A股降幅（0%）高225个180%A（09%高图21：医药生物上市公司总市值（亿元）数据来源：hoc，和恒整理图22：医药生物上市公司总市值A股占比 中国医药行业A股上市公司高质量发展蓝皮书2022年报 2020医药生物上市公司板块分布医药生物上市公司在创业板最多731139圳主板116家，上海主板109家，科创板106家，北交所最少，只有17家。73122,48619,380小，仅251亿元。731206.29139.43图23：医药生物上市公司板块分布（家）数据来源：图23：医药生物上市公司板块分布（家）数据来源：hoc2023图24：医药生物上市公司板块分布(亿元)317月医药生物上市公司近两年更偏爱上创业板和科创板2021731202331944140科创板在医药生物上市公司中扮演着明显愈发重要的角色。20217312023年7月168%增加到2%33%增加到8%。 中国医药行业A股上市公司高质量发展蓝皮书2022年报 2121图25：医药生物上市公司分板块数量分布变动数据来源：图25：医药生物上市公司分板块数量分布变动数据来源：hoc，和恒整理图26：医药生物上市公司分板块总市值分布变动 中国医药行业A股上市公司高质量发展蓝皮书2022年报 PAGEPAGE100医药生物上市公司细分行业分布及变动化学制药和医疗器械是医药生物上市公司的最主要构成二级行业分类来看，化学制药和医疗器械是医药生物上市公司的最主要构成。202331156图27：医药生物上市公司二级行业分类数量分布（家）第二，为123家，中药为73家。图27：医药生物上市公司二级行业分类数量分布（家）数据来源：hoc2023731202373117,65115,251图28：医药生物上市公司二级行业分类总市值分布（亿元）亿元，生物制品第三，为11,932亿元。图28：医药生物上市公司二级行业分类总市值分布（亿元）数据来源：hoc2023731202373111023%，总市14,08920%。图29：图17：医药生物上市公司三级行业分类数量与总市值分布图29：图17：医药生物上市公司三级行业分类数量与总市值分布数据来源：hoc2023731细分行业平均市值差异明显2023731图30：医药生物上市公司二级行业平均市值（亿元）216.94212.61110~125亿元区间。图30：医药生物上市公司二级行业平均市值（亿元）数据来源：hoc20226302023731318.56（257.55元）、第三名医院（253.31）之间差距明显。其他医疗服务、原料药、体外诊断行业平均市值较小，均不足80亿元。图31：医药生物上市公司三级行业平均市值（亿元）数据来源：hoc202373150图32：医药生物上市公司市值前50（亿元，截至2023年7月31日）三、医药生物上市公司财务质量分析本章节将从医药行业发展指数、规模、成长能力、股东回报、盈利能力、研发能力、运20237312022A股表现对比，已剔除金融类企业。医药生物上市公司发展指数表现A12A100，表明医药生物上A2020图33：医药生物A股上市公司发展指数数据来源：hoc，和恒整理2023A126.2图33：医药生物A股上市公司发展指数数据来源：hoc，和恒整理A0350，2100100。AA股平均水平；研发能力、成长能图34：2023年一季度医药生物行业发展指数各维度表现AAAA股存在一定差距，其中AA股有较大差距。图34：2023年一季度医药生物行业发展指数各维度表现数据来源：hoc，和恒整理2023年一季度各维度指数环比2升5降。其中：6.8A股优势继续扩大；1.1A股优势在过去三个季度有明显扩大；15.4A股差距缩小；8.4AA股；A股水平；11.8A股差距继续扩大，下降原因为医药生物上市公司占用下游资金能力大幅下滑。图35：医药生物A股上市公司发展指数分项图35：医药生物A股上市公司发展指数分项数据来源：hoc，和恒整理规模A20222022123134.38202112314.382022123177.36202112318.71图36：医药生物上市公司总资产分布（家）数据来源：hoc，和恒整理101592064%提图36：医药生物上市公司总资产分布（家）数据来源：hoc，和恒整理2022年医药生物上市公司总资产规模与A股水平持平。2022123134.38A0.84相较于A股，医药生物上市公司总资产规模相对平均，更集中在腰部，极大规模的公2022123177.36A111.94A股，医药生物上市公司总资产的极端值较少。100021,981.35A10003%，26,737.51图37：医药生物上市公司和A股上市公司2022年12月31日总资产分布对比数据来源：hoce图37：医药生物上市公司和A股上市公司2022年12月31日总资产分布对比2022123166.5156.5829.9522.01交所只有6.46亿元。图38：2022年12月31日医药生物与全A股上市公司分板块总资产规模表现（亿元）数据来源：hoc，和恒整理20221231诊断服务总资产中位数最大，为138.91亿元，医药流通第二，为138.41亿元，线下药店第三，127.82107.8280.33图39：2022年12月31日医药生物上市公司细分行业总资产规模表现（亿元）图39：2022年12月31日医药生物上市公司细分行业总资产规模表现（亿元）数据来源：hoc，和恒整理A20222021202212.9214.1546.3950.9151069850861001004955业收入超过500亿的公司数量从5家增加到6家。图40：医药生物上市公司营业收入分布（家）图40：医药生物上市公司营业收入分布（家）数据来源：hoc，和恒整理2022A2022A3.37A70.33500A4%；20222,319.81A33,181.6841A2022数据来源：hoc，和恒整理分板块来看，主板上市的医药生物上市公司营业收入规模相对更大。202235.3226.2512.205.942.59图42：2022年报医药生物与全A股上市公司分板块营业收入规模表现（亿元）数据来源：hoc，和恒整理A2022156.82126.27排名第三的为诊断服务，中位数为70.46亿元；其他三级行业，营业收入中位数均不超过30亿元，与前三差距巨大。43：2022（亿元）数据来源：hoc，和恒整理A2022202120221.491.434.604.37689914%增加21%。龙头企业净利润增长明显。2020年净利润最高的公司是英科医疗，净利润70.05亿元，2021102.092022九安医疗，净利润为164.84亿元。图44：医药生物上市公司净利润分布（家）图44：医药生物上市公司净利润分布（家）数据来源：hoc，和恒整理2022A2022A0.37A2.051~50A501%，A2%。45A2021数据来源：hoc，和恒整理3.5220.3546：2022A（亿元）数据来源：hoc，和恒整理8.096.705.885.592022亏损0.16亿元，是三级行业分类中唯一中位数为负值的细分行业。47：2022（亿元）数据来源：hoc，和恒整理规模总结20222021A股表现。分板块来看，主板医药生物上市公司规模较大，创业板次之，科创板和北交所较小。图48：医药生物上市公司2021年报净利润规模前50（亿元）成长能力A20222020。202122年，医药生物上市公司营业收入增速中位数从.9%下降到86%，与00年的图49：医药生物上市公司营业收入增速分布（家）数据来源：hoc，和恒整理42%（00%和高于0%的极端值）从17%下降到01%图49：医药生物上市公司营业收入增速分布（家）数据来源：hoc，和恒整理A2022A（39%高48A（42%高72从营业收入增速分布来看，医药生物上市公司营业收入增长的公司比例为67%，高于全A59%，50%8%，A7%。图50：2022年医药生物上市公司与全A股上市公司营业收入增速分布对比数据来源：hoc，和恒整理图50：2022年医药生物上市公司与全A股上市公司营业收入增速分布对比A202201%0%55%2%图51：2021年报医药生物与全A股上市公司分板块营业收入增速表现A3.67、5.40、3.8066%17%A图51：2021年报医药生物与全A股上市公司分板块营业收入增速表现数据来源：hoc，和恒整理.3%19%95%20%，医院是唯一营业收入增速为负的细分行业。52：2022数据来源：hoc，和恒整理A20224872901家亏损扩大。202220202021水平0212239%下滑至6%，略高于00年的07%，平均值（注：毛利润增速平均值已剔除低于00%和高于30%从89%下滑至55%0013%图53：医药生物上市公司毛利润增速分布（家）大幅度下滑。从毛利润增速分布来看，医药生物上市公司毛利润增长的公司比例从72%下滑至60%。图53：医药生物上市公司毛利润增速分布（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司毛利润增速明显优于A2022位数较A股（.7%）高77个百分点，平均值较A股（31%）高23个百分点。从毛利润增速分布来看，医药生物上市公司毛利润增长的公司比例为60%，全A股为50%；图54：2022年医药生物上市公司与全A股上市公司毛利润增速分布对比50%A9%司毛利润增长的公司比例更多，但高增速的公司比例较少，50%的企业毛利润增速集中在0~40%区间内。图54：2022年医药生物上市公司与全A股上市公司毛利润增速分布对比数据来源：hoc，和恒整理毛利润增速中位数最高，为1%，低于A股毛利润增速（6%）45个百分点。医药9%49%、图55：2021年报医药生物与全A股上市公司分板块毛利润增速表现51%A图55：2021年报医药生物与全A股上市公司分板块毛利润增速表现数据来源：hoc，和恒整理.3%.3%（81%位居第三，17%07%均低于10%；而疫苗和医院的毛利润增速均小于0，表现不佳。56：2022数据来源：hoc，和恒整理A202248715838252022年医药生物上市公司核心利润增速大幅下滑，高增速企业明显减少。202122年，医药生物上市公司核心利润增速中位数从15%下滑至75%，平均值（注：00%和高于0%从29%降低到222图57：医药生物上市公司核心利润增速分布（家）.1%6%下5022100%的公司比例20201920229%。图57：医药生物上市公司核心利润增速分布（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司核心利润增速表现明显优于A股。2022年医药生物上市公司核心利图58：2022年医药生物上市公司与全A股上市公司核心利润增速分布对比A029%高204A.0%高79个百分点。从核心利润增速分布来看，医药生物上市公司核心利润增长的公司比例为52%，A42%。图58：2022年医药生物上市公司与全A股上市公司核心利润增速分布对比数据来源：hoc，和恒整理A202210%31%，A18.1119.39图59：2022年报医药生物与全A股上市公司分板块核心利润增速表现利润增速分别为-15.16%、-10.87%、-9.58%，意味着这三个板块大量公司经营活动盈利出现下滑，经营活动成长性存在问题。图59：2022年报医药生物与全A股上市公司分板块核心利润增速表现数据来源：hoc，和恒整理.5%63%60%，血液制品第四，为36%，其他细分行业核心利润增速均低于0%。其他生物制品60：2022数据来源：hoc，和恒整理528%50%17%633%4%、医疗研发外包（85%60：2022数据来源：hoc，和恒整理A2022年医药生物上市公司净利润表现出一定的成长性。487家医药生物上市公司中，2291414545192022年医药生物上市公司净利润增速明显下滑。20212022.0%降低到1%00%和高于0%的极端值）从02%降低到18%。从净利润增速分布来看，医药生物上市公司净利润增长的公司比例从63%下降到54%，其中增速超过50%的公司比例从27%下降到17%，增速超过100%的公司比例从15%下降到10%。图61：医药生物上市公司净利润增速分布（家）图61：医药生物上市公司净利润增速分布（家）数据来源：hoc，和恒整理62：2021A数据来源：hoc，和恒整理A2022A.4%高62A62：2021A数据来源：hoc，和恒整理科创板则表现较差。202203%A.947%A334个百分点，创业板第三，为38%，较该板块A股高57个百分点。然而医药生物上市公司在北交所和科创板的净利润增速中位数分别为82%、.4%，超过一半的北交图63：2022年报医药生物与全A股上市公司分板块净利润增速表现所、科创板医药生物上市公司净利润出现下滑。图63：2022年报医药生物与全A股上市公司分板块净利润增速表现数据来源：hoc，和恒整理91%43%，64：2022数据来源：hoc，和恒整理02%5%；医院144%581%（0764：2022数据来源：hoc，和恒整理成长性总结整体来看，2022A股上市公司整体成A股仍存在明显优势。分板块来看，医药生物行业在上海主板、深圳主板的销售、产品、经营活动盈利成长性65202250股东回报A20202022中位数从97%下滑到63%，平均值（注：E平均值已剔除低于0和高于00%的极端值从85%下滑到361%增加到22%，ROE20%21%10%。66：20202022ROE（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司股东回报高于A2022E中位数较A股58）高6A股98%）高18个百2020（1.862.36），优势略有缩小。67：2022AROE数据来源：hoc，和恒整理分A股的股东回报，其中在上海主板的整体优势最为明显A3.31A1.492.88图68：2022年医药生物与A股上市公司分板块ROE表现数据来源：hoc，和恒整理诊断服务、体外诊断和线下药店的股东回报表现较好，其他医疗服务和医院表现较差。从细分行业来看，2022年诊断服务的股东回报表现最佳，ROE中位数和平均值分别为51和91%173%和187%，平均值分别为109%和26%；然而，其他医疗服务和医院普遍出现股东回报为负的情E770和32%E1%和35%，低于A图69：2022年医药生物细分行业ROE表现数据来源：hoc，和恒整理图69：2022年医药生物细分行业ROE表现A70：20202022（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司资产回报逐年下滑。20202022产报酬率中位数从10%下滑到26%，平均值（注：总资产报酬率平均值已剔除低于0和高于0%）从339%下滑到9770：20202022（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司资产回报高于A2022A78%高48A51%高472020（2.263.59），优势略222%1%]44%，而A%，%]，占比3%。71：2022A数据来源：hoc，和恒整理分板图72：2022年医药生物与A股上市公司分板块总资产报酬率表现1A1.800.55图72：2022年医药生物与A股上市公司分板块总资产报酬率表现数据来源：hoc，和恒整理127%和185%05%和246%，均明显高出医药行业和A股整体表现；而医院和其他医疗服务表现最差，中位数分别为30%和68%，均明显低于医药行业和A股整体表现，此外化学制剂、其他生物制品、A图73：2022年医药生物细分行业总资产报酬率表现数据来源：hoc，和恒整理图73：2022年医药生物细分行业总资产报酬率表现A74：20202022（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司经营资产质量逐年下滑。2020202236%下滑到83%（除低于0和高于0%的极端值）从64%下滑到.74：20202022（家）数据来源：hoc，和恒整理A2022A39%高44A15%）7.512020（5.4711.26优势略有缩小。75：2022A数据来源：hoc，和恒整理A股表现，其中创业板优势最为明显，经营资产报酬率中位数A4.991.5图76：2022年医药生物与A股上市公司分板块经营资产报酬率表现A0.371.45图76：2022年医药生物与A股上市公司分板块经营资产报酬率表现数据来源：hoc，和恒整理诊断服务和体外诊断的经营资产质量表现突出，而医院表现最差。从细分行业来看，2022年诊断服务和体外诊断经营资产报酬率表现最好，经营资产报酬率中位数分别为164%和001%597%和510%A股整体表现；而医院表现最差，中位数为7%，较医药生物行业和A股分别低0和366图77：2022年医药生物细分行业经营资产报酬率表现数据来源：hoc，和恒整理图77：2022年医药生物细分行业经营资产报酬率表现A差距拉大。202020220.490.4378：20202022（亿元）分布（家）数据来源：hoc，和恒整理1.5378：20202022（亿元）分布（家）数据来源：hoc，和恒整理A2022A（0.260.17A股（66%）4AA（2.79）1.1254.56A827A股存在差距。79：2022A（亿元）分布数据来源：hoc，和恒整理0.870.50A0.400.310.100.18A0.06图80：2022年医药生物与A股上市公司分板块分红（亿元）表现和0.04亿元，存在一定差距。图80：2022年医药生物与A股上市公司分板块分红（亿元）表现数据来源：hoc，和恒整理线下药店分红表现较为突出，而医院表现最差。从细分行业来看，20222.38A1.952.131图81：2022年医药生物细分行业经营资产报酬率表现数据来源：hoc，和恒整理图81：2022年医药生物细分行业经营资产报酬率表现股东回报总结20202022A股表现，A股的优势逐渐缩小，同时医药生物上市公司进行现金分红的公司比例更高。AA股有一定差距。图82：医药生物行业股东回报前50盈利能力A医药生物上市公司产品盈利能力略有下滑。20202022570%下滑到228%450%下滑到.3%3015205057%下滑到53%。83：20202022（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司产品盈利能力明显优于A股表现。2022年医药生物上市公司毛利率中位数较A股（556%）高672个百分点，平均值较A股（884%）高299个百分点，产品盈利能力的优势十分明显。图84：2022年医药生物与A股上市公司毛利率分布数据来源：hoc，和恒整理图84：2022年医药生物与A股上市公司毛利率分布司在科创板和北交所的毛利率水平更高，中位数分别为631%和95%；同时，医药生图85：2022年医药生物与A股上市公司分板块毛利率表现A35.03图85：2022年医药生物与A股上市公司分板块毛利率表现数据来源：hoc，和恒整理疫苗和其他生物制品产品盈利能力表现最为突出，仅医药流通产品盈利能力低于A股水平。从细分行业来看，202215%和774%743%和759%A股整体水109%和47%A股低.6和437A86：2022数据来源：hoc，和恒整理A医药生物上市公司经营活动盈利能力下滑。20202022核心利润率中位数从345%下滑到011%，平均值（注：核心利润率平均值已剔除低于00%和高于00%的极端值）从484%下滑到055%；从分布来看，核心利润率低于0%9增加到%0%6%下滑到1。图87：2020年到2022年医药生物上市公司核心利润率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活动真实的盈利能力。医药生物上市公司经营活动盈利能力优于A股表现。2022年医药生物上市公司核心利A28%高83A69%高86图88：2022年医药生物与A股上市公司核心利润率分布数据来源：hoc，和恒整理图88：2022年医药生物与A股上市公司核心利润率分布创板和创业板的核心利润率水平更高，中位数分别为491%和27%，且明显高于该板A4.065.27图89：2022年医药生物与A股上市公司分板块核心利润率表现2表现较该板块存在一定差距，核心利润中位数和平均值分别较该板块A1.570.33个百分点。图89：2022年医药生物与A股上市公司分板块核心利润率表现数据来源：hoc，和恒整理710%30%和86%A而医院和医药流通核心利润率表现较差，中位数分别为19%和76%，远低于医药生物A7.927.35A股整体表现，线下药店和中药的核心利润率低于医药生物整体表现。90：2022数据来源：hoc，和恒整理盈利能力总结A股表现，其中A2分板块来看，医药生物上市公司在各板块的产品盈利能力均优于该板块整体表现，其中北交所优势最为明显，然而医药生物上市公司仅在北交所经营活动盈利能力低于板块水平，北交所医药生物上市公司普遍存在费用率较高的问题。从细分行业来看，产品盈利能力方面，疫苗和其他生物制品产品表现最为突出，而医药A股水平的细分行业；A股水平。9150研发能力A医药生物上市公司研发投入逐年提高。202020220.540.781.622.30图92：2020年到2022年医药生物上市公司研发费用分布（家）看，医药生物上市公司有研发费用的公司比例从97%提高到98%，研发费用超过1亿元的公司比例从33%增加到44%，超过5亿元的公司比例从6%增加到10%。图92：2020年到2022年医药生物上市公司研发费用分布（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司进行研发投入的公司更多。2022A（0.620.16A股存在部分实力较强能进行大额研发投入的A497.53111.52A（2.760.4698A94%，医药生物上144A36%。图93：2022年医药生物与A股上市公司研发费用分布数据来源：hoc，和恒整理图93：2022年医药生物与A股上市公司研发费用分布科创板和上海主板的医药生物上市公司研发费用投入更高，北交所较低。分板块来看，1.221.06图94：2022年医药生物与A股上市公司分板块研发费用（亿元）表现0.16图94：2022年医药生物与A股上市公司分板块研发费用（亿元）表现数据来源：hoc，和恒整理诊断服务研发费用投入最高，线下药店最低。从细分行业来看，20225.364.58A4.74A0.03A股水平。图95：2022年医药生物细分行业研发费用（亿元）表现数据来源：hoc，和恒整理图95：2022年医药生物细分行业研发费用（亿元）表现A图96：2020年到2022年医药生物上市公司研发费用率分布（家）医药生物上市公司研发重视程度逐年提高。2020202283%增加到69%0%和高于00%从61%增加到30%5%3236101521%。图96：2020年到2022年医药生物上市公司研发费用率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理A2022A（02%高67A（50%高205%A股（28%）12%，10%A股（12%）9%。图97：2022年医药生物与A股上市公司研发费用率分布数据来源：hoc，和恒整理图97：2022年医药生物与A股上市公司研发费用率分布创板的研发费用率最高，中位数为154%，而在主板较低，中位数不到%；医药生物上图98：2022年医药生物与A股上市公司分板块研发费用率表现4.26图98：2022年医药生物与A股上市公司分板块研发费用率表现数据来源：hoc，和恒整理从细分行业来看，222年其他生物制品和疫苗的研发费用率较高，中位数分别为177%和04%，分别较A股高4和2AA股水平。99：2022数据来源：hoc，和恒整理A缩小。226%，平均值注：销售与研发投入差平均值已剔除低于-0%和高于00%的极端值）为137%，医药生物上市公20202022图100：2020年到2022年医药生物上市公司销售与研发投入差分布（家）40%下降到66%485237%图100：2020年到2022年医药生物上市公司销售与研发投入差分布（家）数据来源：hoc，和恒整理注：销售与研发投入差=销售费用率—研发费用率，表示公司对销售与研发投入重视度的差异。数值为正，数值越小，表示越重视研发。医药生物上市公司对销售与研发的重视差异较A股更大，医药生物行业更容易将更高的投入放在销售而非研发。2022年医药生物上市公司销售与研发投入差中位数较A股-45%高11A（33%高.4图101：2022年医药生物与A股上市公司销售与研发投入差分布医药生物上市公司研发投入高于销售投入的公司占比为26%，而A股为56%。图101：2022年医药生物与A股上市公司销售与研发投入差分布数据来源：hoc，和恒整理图102：2022年医药生物与A股上市公司分板块销售与研发投入差表现物上市公司在深圳主板和上海主板的销售与研发投入差更高，中位数分别为625%和75%A股高120和1750%和11%。图102：2022年医药生物与A股上市公司分板块销售与研发投入差表现数据来源：hoc，和恒整理中药、线下药店和化学制剂销售投入远高于研发的情况更为明显。从细分行业来看，22853%291%275%，图103：2022年医药生物细分行业销售与研发投入差表现数据来源：hoc，和恒整理图103：2022年医药生物细分行业销售与研发投入差表现研发能力总结A股，但与此同时，销售投入高A股更为普遍和明显。1045010550运营能力A医药生物上市公司总资产运营效率略有下滑。202020220.560.46（图106：2020年到2022年医药生物上市公司总资产周转率分布（家）30.650.54184%91%。图106：2020年到2022年医药生物上市公司总资产周转率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理A2022A（0.530.07A（0.600.071A股（87%）4%。图107：2022年医药生物与A股上市公司总资产周转率分布数据来源：hoc，和恒整理图107：2022年医药生物与A股上市公司总资产周转率分布0.60图108：2022年医药生物与A股上市公司分板块总资产周转率表现A0.040.33A0.16图108：2022年医药生物与A股上市公司分板块总资产周转率表现数据来源：hoc，和恒整理1.281.131.110.24AA股有较为明显的差距。图109：2022年医药生物细分行业总资产周转率表现数据来源：hoc，和恒整理图109：2022年医药生物细分行业总资产周转率表现A医药生物上市公司经营资产运营效率略有下滑。202020220.940.84（图110：2020年到2022年医药生物上市公司经营资产周转率分布（家）51.080.96155%64%。图110：2020年到2022年医药生物上市公司经营资产周转率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司经营资产运营效率与A2022A股（0.83）0.01A股（0.95）0.01图111：2022年医药生物与A股上市公司经营资产周转率分布数据来源：hoc，和恒整理图111：2022年医药生物与A股上市公司经营资产周转率分布0.930.88A0.08图112：2022年医药生物与A股上市公司分板块经营资产周转率表现0.070.850.80A0.070.04图112：2022年医药生物与A股上市公司分板块经营资产周转率表现数据来源：hoc，和恒整理1.731.641.63A股整体。而疫苗和其他生物制品经营0.490.55AA股有较为明显的差距。113：2022数据来源：hoc，和恒整理A医药生物上市公司存货运营效率略有下滑。202020226.646.11（注：存货周转率平均值已剔除高于图114：2020年到2022年医药生物上市公司存货周转率分布（家）40的极端值）从7.92次下滑到7.49次。图114：2020年到2022年医药生物上市公司存货周转率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理医药生物上市公司存货运营效率略优于A股持平。2022年医药生物上市公司存货周转A（5.370.74A（7.070.42426%，A34%。图115：2022年医药生物与A股上市公司存货周转率分布数据来源：hoc，和恒整理图115：2022年医药生物与A股上市公司存货周转率分布图116：2022年医药生物与A股上市公司分板块存货周转率表现6.11A0.211.42图116：2022年医药生物与A股上市公司分板块存货周转率表现数据来源：hoc，和恒整理10A股水平；而血液制品的存货周转率2.04AA股存在较为明显的差距。117：2022数据来源：hoc，和恒整理运营能力总结AAA股，其背后与医药生物的资产配置有关，医药生物公司资产可能相对更重。细分行业来看，医药流通、线下药店和诊断服务等服务类细分行业资产运营效率较高，疫苗和其他生物制品资产运营效率较低。11850利润质量A医药生物上市公司经营活动盈利变现能力基本稳定。20227940836202020220.99（151.11。图119：2020年到2022年医药生物上市公司核心利润获现率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理注：核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额÷（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能；核心利润获现率越高，经营活动利润的含金量越高，利润变现能力越强；一般而言，核心利润获现率在1.2~1.5属于较好，但也与行业特性有关。A2022A股（0.95）0.06A股（1.08）0.03。图120：2022年医药生物与A股上市公司核心利润获现率分布数据来源：hoc，和恒整理图120：2022年医药生物与A股上市公司核心利润获现率分布分板A0.31图121：2022年医药生物与A股上市公司分板块核心利润获现率表现0.030.05，平均值分别较板0.030.02。图121：2022年医药生物与A股上市公司分板块核心利润获现率表现数据来源：hoc，和恒整理从细分行业来看，20227.44，此外，线下药店、A股；然而诊断服务和医药流通核心0.260.39A0.5，此外血液制品和原A股存在一定差距。122：2022数据来源：hoc，和恒整理A医药生物上市公司利润结构质量下滑，利润中经营活动贡献下滑。20202022年，医药生物上市公司核心利润贡献度中位数从251%下降到42%，平均值（注：核00%和高于0%从795%下滑到600%，14%增加到21%，利润中经营活动占比低于50%的公司比例从21%增加到29%，占比低于80%的公司比例从45%增加到55%。图123：2020年到2022年医药生物上市公司核心利润贡献度分布（家）数据来源：hoc，和恒整理=a核心利润0+a政府补贴0+a投资收益等小杂烩0）+a（减值损失0）+a（其他营业利润0）），表示经营活动产生的核心利润在所有正向利润的中的医药生物上市公司利润结构质量优于A2022A05%高67A166高35A股50A图124：2022年医药生物与A股上市公司核心利润贡献度分布于80%的公司比例较A股（64%）低9%。图124：2022年医药生物与A股上市公司核心利润贡献度分布数据来源：hoc，和恒整理位数分别为866%和12%，在主板和创业板核心利润贡献度均明显高于该板块整体水8669%，图125：2022年医药生物与A股上市公司分板块核心利润贡献度表现但与板块差距不大，北交所虽然核心利润贡献度中位数为716%，但是较该板块低89个百分点，结构质量差距较为明显。图125：2022年医药生物与A股上市公司分板块核心利润贡献度表现数据来源：hoc，和恒整理从细分行业来看，22年诊断服务和线下药店核心利润贡献度较高，中位数分别为07%和04，远高于A润贡献度也超过8%；而其他医疗服务核心利润贡献度中位数仅37%，医院、其他生物A股有较为明显差距。图126：2022年医药生物细分行业核心利润贡献度表现数据来源：hoc，和恒整理图126：2022年医药生物细分行业核心利润贡献度表现利润质量总结A股水平。细分行业来看，其他医疗服务经营活动盈利变现能力最为突出，诊断服务、医药流通则表现较差；诊断服务和线下药店利润结构质量较高，其他医疗服务、医院、其他生物制品、A股有明显差距。12750造血能力A20201.681.66128：20202022（家）数据来源：hoc，和恒整理4.73128：20202022（家）数据来源：hoc，和恒整理AA2022A股（1.26）0.40A股（11.43）5.62A（22%）15AA3937.68182.22（九安医疗）。图129：2022年医药生物与A股上市公司经营活动产生的现金流量净额分布数据来源：hoc，和恒整理图129：2022年医药生物与A股上市公司经营活动产生的现金流量净额分布3.882.46A1.300.46A股高造血规模A13.931.930.56图130：2022年医药生物与A股上市公司分板块经营活动产生现金流量净额(亿元)表现数据来源：hoc，和恒整理A从细分行业来看，202217.52A15.8616.27A股1.02A0.650.24A股整体有一定差距。131：2022数据来源：hoc，和恒整理A医药生物上市公司经营活动造血能力出现下滑。20202022公司营业收入变现率中位数从807%下滑到502%，平均值（00%和高于0%从123%下滑到434%101%下滑到1%0%43%下滑到35。图132：2020年到2022年医药生物上市公司营业收入变现率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理÷力。数值越大，营业收入转化为现金流入的能力越强。A2022A65高38A24%高010%的企业占比较A（46%）1520A（20%）15%。133：2022A数据来源：hoc，和恒整理图134：2022年医药生物与A股上市公司分板块营业收入变现率表现A8.597.467.616.97图134：2022年医药生物与A股上市公司分板块营业收入变现率表现数据来源：hoc，和恒整理22244%A0201%，A10A25%和20%A5135：2022数据来源：hoc，和恒整理造血能力总结纵向来看，医药生物上市公司经营活动造血规模基本稳定，但造血能力有所下滑。AA股。分板块看，医药生物上市公司在各板块均表现出优于板块的经营活动造血能力。AA股表现。13650议价能力A医药生物上市公司对上游议价能力有所提高。2020202225%增加到158%（00%和高于0%从189%增加到164图137：2020年到2022年医药生物上市公司占用上游资金比例分布（家）物上市公司被上游占用资金的公司比例从8%下降到5%，占用上游资金比例超过20%的公司比例从19%增加到24%。图137：2020年到2022年医药生物上市公司占用上游资金比例分布（家）数据来源：hoc，和恒整理注：占用上游资金比例=占用上游资金规模÷营业收入，其中占用上游资金规模=应付账款+应付票据-预付A2022A（.7低79A285%低0A（96%）120A（48%）24%。图138：2022年医药生物与A股上市公司占用上游资金比例分布数据来源：hoc，和恒整理图138：2022年医药生物与A股上市公司占用上游资金比例分布主板的医药生物上市公司对上游具有较强的议价能力，北交所对上游的议价能力最低，板和上海主板的占用上游资金比例较高，中位数分别为102%和64%，而在北交所较图139：2022年医药生物与A股上市公司分板块占用上游资金比例表现66%A510图139：2022年医药生物与A股上市公司分板块占用上游资金比例表现数据来源：hoc，和恒整理从细分222237%和200%AA上游资金比例最低，中位数为49%，远低于医药生物与A股整体表现，此外其他生物制A股整体表现有明显差距。140：2022数据来源：hoc，和恒整理A医药生物上市公司对下游议价能力基本稳定。20202022司占用下游资金比例中位数从92%到964%，平均值（注：占用下游资金比例平均值已剔除低于00%和高于00%的极端值）从228%到199%，对下游议价能力基本稳定。图141：2020年到2022年医药生物上市公司占用下游资金比例分布（家）数据来源：hoc，和恒整理注：占用下游资金比例=下游资金占用规模÷营业收入，其中占用下游资金规模=预收款项+合同负债-/越小，表示被下游占用越多的资金。高于A222A（39%高355个百分点，平均值较A股（-47%）高28个百分点，从分布来看，医药生物上市公司93A（87%）6%，医药生物上市公司被下游占用图142：2022年医药生物与A股上市公司占用上游资金比例分布30%28%，A40%。图142：2022年医药生物与A股上市公司占用上游资金比例分布数据来源：hoc，和恒整理A4.671.44图143：2022年医药生物与A股上市公司分板块占用下游资金比例表现A14.62、11.9611.85图143：2022年医药生物与A股上市公司分板块占用下游资金比例表现数据来源：hoc，和恒整理从细分行业来看，202251%51和12%050%A股整体表现，此外诊断服务、医药流通、中药的占用下游资金比例明显低于医药A股整体表现。图144：2022年医药生物细分行业占用下游资金比例表现数据来源：hoc，和恒整理图144：2022年医药生物细分行业占用下游资金比例表现议价能力总结AAA股。分板块来看，医药生物上市公司在各板块对上游的议价能力均低于该板块整体表现，在细分行业来看，线下药店和其他医疗服务对上游议价能力较强，血液制品对上游议价能力较低，医院、其他医疗服务和线下药店对下游议价能力较强，疫苗对下游议价能力较低；14550偿债压力A医药生物上市公司短期偿债压力基本稳定。202020222.462.72（于20的极端值）从3.58增加3.72，短期偿债压力较为稳定。图146：2020年到2022年医药生物上市公司流动比率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理÷2:1A2022A股（1.91）0.73A股（2.77）0.95，从分布来看，医药生物上市公司2.065A47%，医药生物行业短期偿债压力整体较A图147：2022年医药生物与A股上市公司流动比率分布数据来源：hoc，和恒整理图147：2022年医药生物与A股上市公司流动比率分布5.255.76；而在上海主板和深圳主板的流1.881.912.412.60A图148：2022年医药生物与A股上市公司分板块流动比率表现A股水平，其中创业板差距最大，流动比率中位数A2.760.81。图148：2022年医药生物与A股上市公司分板块流动比率表现数据来源：hoc，和恒整理血液制品短期偿债压力最低，线下药店、其他医疗服务和医药流通短期偿债压力较高。从细分行业来看，20225.225.64，A股整体表现；而线下药店、其他医疗服务和医药流通流动比率较1.141.431.46AA股整体表现。图149：2022年医药生物细分行业流动比率表现数据来源：hoc，和恒整理图149：2022年医药生物细分行业流动比率表现A医药生物上市公司长期偿债压力略有增加。20202022有息负债率中位数从36%增加到36%，平均值（注：有息负债率平均值已剔除低于0和高于00%从17%增加到21%19%3202026%。图150：2020年到2022年医药生物上市公司有息负债率分布（家）数据来源：hoc，和恒整理注：负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），÷对输血的依赖，以及企业真实的偿债压力。数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。A2022A（16%低0A554%低3320AA图151