战略投资决策与财务报表分析课件

战略投资决策与财务报表分析肖星清华大学经济管理学院1谢谢观赏2019-6-18战略投资决策与财务报表分析肖星1谢谢观赏2019-6-1企业活动经营活动投资活动融资活动企业战略业务范围竞争定位会计系统财务报表内部报告外部报告会计战略会计政策会计估计报告表格附加披露企业环境政府法规劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手会计环境资本市场公司治理会计法规独立审计法律体系经营战略分析财务策略分析经营、投资与融资分析决策风险分析与控制2谢谢观赏2019-6-18企业活动企业战略会计系统财务报表会计战略企业环境会计环境经营企业活动经营活动投资活动融资活动企业战略业务范围竞争定位会计系统财务报表内部报告外部报告会计战略会计政策会计估计报告表格附加披露企业环境政府法规劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手会计环境资本市场公司治理会计法规独立审计法律体系经营、投资与融资分析决策风险分析与控制经营战略分析财务策略分析3谢谢观赏2019-6-18企业活动企业战略会计系统财务报表会计战略企业环境会计环境经营2019-6-184企业活动与财务报表收入成本、费用资产负债、权益利润表资产负债表经营决策投融资决策现金流经营决策风险控制谢谢观赏2019-6-184企业活动与财务报表收入成本、费用资产负债2019-6-185组织结构与财务报表谢谢观赏2019-6-185组织结构与财务报表谢谢观赏2019-6-186行业特征分析速生木材木浆草本植物非木浆废纸回收废纸浆造纸新闻纸包装纸生活用纸书写印刷纸制造企业个人消费者新闻出版印刷业机械设备化学品谢谢观赏2019-6-186行业特征分析速生木浆草本非废纸废造纸新闻2019-6-187行业特征分析造纸业的行业特征资金密集每万吨生产能力需投资1亿元人民币。技术密集出纸速度最高达每秒37米纸张质量和产量对原材料依赖度高谢谢观赏2019-6-187行业特征分析造纸业的行业特征谢谢观赏2019-6-188现有公司间的竞争行业增长率、集中程度、歧异性、转换成本、规模经济、学习成本、固定/变动成本、生产力过剩、退出成本实际和潜在的竞争程度新进入者威胁规模经济先进优势建立销售渠道关系网法律壁垒替代产品的威胁相对价格相对表现买方的转换意愿行业盈利能力购买方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性购买方数量购买能力/购买方供货方和购买方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性供货方数量供货能力/购买方谢谢观赏2019-6-188现有公司间的竞争实际和潜在的竞争程度新进2019-6-189竞争状态分析现有企业之间的竞争行业增长率——需求增长迅速1990-2000年，产量年均增长9%，消费量年均增长11%。联合国粮农组织：全球3.1%，亚洲6.6%，中国更高中国造纸协会：2005年5000万吨，2015年8000万吨谢谢观赏2019-6-189竞争状态分析现有企业之间的竞争1990-2019-6-1810竞争状态分析年份19901991199219931994199519961997199819992000国内产量万吨)13721479172518682138278026432733280029003000进口量(万吨)96134244241318303449552578652597出口量(万吨)2524212126532227303072消费量(万吨)14431589194820882430303030713259334835223525进口依存度%6.78.412.511.513.110.014.617.017.318.516.9谢谢观赏2019-6-1810竞争状态分析年份199019911992019-6-1811竞争状态分析

铜版纸生产与进口情况谢谢观赏2019-6-1811竞争状态分析铜版纸生产与进口情况谢谢2019-6-1812竞争状态分析新的进入者来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司，目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争

需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈谢谢观赏2019-6-1812竞争状态分析新的进入者谢谢观赏2019-6-1813与下游的关系造纸业的购买方新闻纸——新闻出版业书写印刷纸——印刷业生活用纸——个人消费者包装纸——制造企业产品特点专用性强，互补性小，产品价格弹性小

新闻纸国外企业大量低价倾销谢谢观赏2019-6-1813与下游的关系造纸业的购买方谢谢观赏2019-6-1814与上游的关系造纸业的供应商林木资源或纸浆供给不足地域性强对纸的质量影响大高档纸的原材料尤其缺乏化学品一般的竞争性市场谢谢观赏2019-6-1814与上游的关系造纸业的供应商谢谢观赏2019-6-1815家电行业

家电行业实际生产能力远远大于销售量。家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是农村和国外市场。谢谢观赏2019-6-1815家电行业家电行业实际生产能力远远大于2019-6-1816行业状况与财务报表谢谢观赏2019-6-1816行业状况与财务报表谢谢观赏2019-6-1817行业状况与财务报表谢谢观赏2019-6-1817行业状况与财务报表谢谢观赏2019-6-1818行业状况与财务报表谢谢观赏2019-6-1818行业状况与财务报表谢谢观赏2019-6-1819成本领先同样的产品或服务成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制差异化在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势谢谢观赏2019-6-1819成本领先差异化竞争优势谢谢观赏2019-6-1820经营战略与财务报表成本领先规模扩张、高效率差异化提高毛利、高效益得：高效率，失：低效益得：高效益，失：低效率谢谢观赏2019-6-1820经营战略与财务报表成本领先差异化得：高2019-6-1821造纸企业的经营战略产品特点适合成本领先的特点工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变产品有统一的行业标准，外观指标基本一样生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个种类的产品，甚至几十年只生产一种纸纸的用途多年不变，新产品少适合差异化的特点新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基本不变，高档新产品失败的风险小谢谢观赏2019-6-1821造纸企业的经营战略产品特点谢谢观赏2019-6-1822经营战略与财务报表谢谢观赏2019-6-1822经营战略与财务报表谢谢观赏2019-6-1823财务分析的基本方法比率分析现金流分析同型分析同一张报表的结构分析趋势分析同一公司各年度财务数据的对比分析比较分析不同公司财务数据的对比分析谢谢观赏2019-6-1823财务分析的基本方法比率分析谢谢观赏2019-6-1824盈利？净利润、毛利润（销售收入-成本）净利润率、毛利润率（净利润/销售收入）净资产报酬率=净利润/股东权益总资产报酬率=净利润/总资产谢谢观赏2019-6-1824盈利？净利润、毛利润（销售收入-成本）2019-6-1825盈利就够了吗？

——偿债能力短期偿债能力流动资产/流动负债=流动比率流动资产流动负债流动比率多少才合适速动比率现金比率谢谢观赏2019-6-1825盈利就够了吗？

——偿债能力短期偿债能2019-6-1826盈利就够了吗？

——偿债能力长期偿债能力偿还利息息税前收益/利息费用=利息收入倍数息税前收益=利润总额+利息费用负债/资产=资产负债率=财务杠杆为什么是财务杠杆？谢谢观赏2019-6-1826盈利就够了吗？

——偿债能力长期偿债能2019-6-1827盈利从哪里来？

——营运能力营运能力收入/应收账款=应收账款周转率成本/存货=存货周转率一般而言收入/某项资产=某项资产的周转率谢谢观赏2019-6-1827盈利从哪里来？

——营运能力营运能力谢2019-6-1828小天鹅与小鸭谢谢观赏2019-6-1828小天鹅与小鸭谢谢观赏2019-6-1829比率分析结论：长、短期偿债能力都更强营运能力更好盈利能力较好，只有毛利率较低可能造成财务比率差异的原因有哪些？谢谢观赏2019-6-1829比率分析结论：谢谢观赏2019-6-1830杜邦分析净资产报酬率=净利润/总资产

*总资产/净资产=总资产报酬率

*权益乘数

总资产报酬率=净利润/销售收入

*销售收入/总资产=净利润率

*总资产周转率

净资产报酬率8.6%10.2%总资产报酬率3.5%6.2%有多少资产?权益乘数2.11.7资产的来源?总资产周转率0.50.8净利润率7.0%7.4%谢谢观赏2019-6-1830杜邦分析净资产报酬率=净利润/总资产2019-6-1831业务的盈利水平

谢谢观赏2019-6-1831业务的盈利水平谢谢观赏2019-6-1832什么“吃”掉了小鸭的优势?收入成本销售费用管理费用财务费用净利润72% 5% 11%1% 5%小天鹅 小鸭64%12% 12%谢谢观赏2019-6-1832什么“吃”掉了小鸭的优势?收入成本销售2019-6-1833公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。成本领先？谢谢观赏2019-6-1833公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操2019-6-1834

洗衣机行业集中度小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家企业占全国总产量的71%。小天鹅与小鸭谢谢观赏2019-6-1834洗衣机行业集中度小天鹅、海尔、荣事2019-6-1835各主要厂商产品或品牌的独特之处 产品 特色 小天鹅 变频技术、三维立体喷瀑水流 松下 龙卷风离心力、双瀑布 荣事达仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流 科龙 自动平衡、上排水系统 夏普 组合波轮、喷泉式循环水流

差异化？谢谢观赏2019-6-1835各主要厂商产品或品牌的独特之处差异化？2019-6-1836

资产指标

有多少资产？资产的构成资产的质量资源整合能力谢谢观赏2019-6-1836资产指标有多少资产？资源整合能力2019-6-1837流动资产的质量总资产小天鹅小鸭谢谢观赏2019-6-1837流动资产的质量总资产小天鹅小鸭谢谢观赏2019-6-1838固定资产的“质量”

小天鹅小鸭绝对年龄3年6-8年(累计折旧/折旧费)相对年龄20%40%(累计折旧/原值)平均折旧年限16年17-20年(原值/折旧费)谢谢观赏2019-6-1838固定资产的“质量”2019-6-1839对未来的预测从比率分析的结果看小天鹅的未来优势劣势机遇挑战面对竞争，小天鹅会怎样？谢谢观赏2019-6-1839对未来的预测从比率分析的结果看小天鹅的战略投资决策40谢谢观赏2019-6-18战略投资决策40谢谢观赏2019-6-182019-6-1841什么是战略投资？战略投资是让公司变得更好的投资什么样的公司是好公司？谢谢观赏2019-6-1841什么是战略投资？战略投资是让公司变得更2019-6-1842利润率与增长率？年增长率35%年增长率26%谢谢观赏2019-6-1842利润率与增长率？年增长率年增长率谢谢观2019-6-1843投资资本回报？谢谢观赏2019-6-1843投资资本回报？谢谢观赏2019-6-1844价值创造？谢谢观赏2019-6-1844价值创造？谢谢观赏2019-6-1845从利益相关者看财务报表客户，竞争优势员工和供应商账面价值收入利润利润表股东经济价值价值创造资源分配资产负债表谢谢观赏2019-6-1845从利益相关者看财务报表客户，竞争优势员2019-6-1846资源配置的重要性企业工业金融服务业资本提供者股东-政府,雇员,机构,私人投资者债权人-银行,机构但期望获得与投资成本相当或大于其他投资机会的回报愿意提供资本为企业成长融资,并创造就业机会谢谢观赏2019-6-1846资源配置的重要性企业工业金融服务业资本2019-6-1847一些证据美国奥克兰大学教授克莱曼对70家以价值为基础进行管理的企业进行调查,发现:开始应用价值观念的年度平均财富创造比同行业企业高2.9%,正式应用的第一个年度高12%,第二年高12.2%对另外66家美国公司的分析发现,应用价值观念的企业5年内比同行业企业多创造财富49%,但将这一概念纳入薪酬体系至关重要2000年中国1000多家上市公司中约有44%在损害价值谢谢观赏2019-6-1847一些证据美国奥克兰大学教授克莱曼对702019-6-1848创造价值是投资的最终目标这样的标准不仅适用于公司层面，而且适用于每个产品或部门。例如

CenturaBanksInc.

就是因为使用这一标准而成为美国银行界关注的焦点。他们不仅在公司层面使用，而且对每种产品使用。“我们总是不断地回顾我们的每个产品线，并时刻准备着从那些收益小于资本成本的项目中退出。”公司的CEO说。最近，公司运用这一原则重新分配了资源，决定退出其1998年即进入的汽车租赁业务，虽然租赁业务整体是创造价值的，但是汽车租赁业务却是损害价值的。谢谢观赏2019-6-1848创造价值是投资的最终目标这样的标准不仅2019-6-1849如何衡量价值创造？项目的价值=项目未来创造的价值–投资项目未来创造的价值现金流与增量现金流机会成本与沉没成本资金具有时间价值贴现率就是资金的机会成本谢谢观赏2019-6-1849如何衡量价值创造？项目的价值=项目未来2019-6-1850投资项目分类与评价为满足安全/健康/法律要求的投资为提高生产效率或收入的投资为提高竞争效果的投资谢谢观赏2019-6-1850投资项目分类与评价为满足安全/健康/法2019-6-1851战略投资的复杂性高度不确定性影响公司战略方向耗资巨大谢谢观赏2019-6-1851战略投资的复杂性高度不确定性谢谢观赏2019-6-1852战略评价与公司现有的战略和能力是否匹配进行投资的风险不进行投资的风险决策信息的可靠性倡议者的业绩和动机灵活性谢谢观赏2019-6-1852战略评价与公司现有的战略和能力是否匹配2019-6-1853财务方法的改进传统途径：以一个中心为基础，进行敏感性分析实物期权的思想：允许更多的选择谢谢观赏2019-6-1853财务方法的改进传统途径：以一个中心为基2019-6-1854实物期权在多变的商业环境中进行投资决策的工具NPV方法不能考虑延迟或不进行投资的可能，也不能考虑一个投资机会可能带来的别的投资机会。延迟投资的价值可能带来的其它投资机会

谢谢观赏2019-6-1854实物期权在多变的商业环境中进行投资决策2019-6-1855财务方法的改进将长期项目分为不同阶段考虑未来的增长机会选择最优的时间谢谢观赏2019-6-1855财务方法的改进将长期项目分为不同阶段谢2019-6-1856将长期项目划分为不同阶段注册新专利开发产品市场推出设定市场标准成为市场领导者建立管理层改变指令的能力重组应放弃的选项以提高价值放弃放弃放弃放弃谢谢观赏2019-6-1856将长期项目划分为不同阶段注册开发市场设2019-6-1857区别现有资产与未来机会传统价值驱动力成长经营利润投资资本税率资本成本期间额外的价值驱动力管理层能力灵活性适时业务规划以客户为中心品牌效益满意度价值未来机会现有资产谢谢观赏2019-6-1857区别现有资产与未来机会传统价值驱动力额2019-6-1858选择恰当的时间不投资马上投资很可能不投资以后也可能不投资以后可能投资可能马上投资低高变动幅度价值/成本1.0谢谢观赏2019-6-1858选择恰当的时间不投资马上投资很可能不投2019-6-1859传统的资源配置过程想法谢谢观赏2019-6-1859传统的资源配置过程想法谢谢观赏2019-6-1860新的过程输入信息机会威胁资源人力战略的/经济的标准输出结果:接受并实施投资计划创意成形形成投资建议谢谢观赏2019-6-1860新的过程输入战略的/经济的输出结果:创2019-6-1861战略投资的其它考虑运用资源分配策略影响竞争者的投资决策直奔主题：向目标市场投入大量资金，防止竞争对手进入。虚张声势：向非目标市场投入少量资金，让竞争者去维护那个市场有意退让：有意放弃自己的市场，让竞争对手在那里投入资源。吉列公司和Bic公司在打火机市场上已经竞争了数年，Bic开始进入剃须刀市场，推出了即抛型刀片，这对吉列造成了两个冲击：抢占了吉列的非即抛型刀片的市场份额；而且当吉列推出即抛型刀片时，也对原来的产品造成冲击。吉列完全从打火机市场退出了，Bic看到后退出了即抛型市场，把资源全部投入了打火机市场。与此同时，吉列把资源集中于剃须刀市场，并在两年内获得了50%的市场份额。吉列又开发了几种附加值更高的新产品，其中包括后来最畅销的产品。谢谢观赏2019-6-1861战略投资的其它考虑运用资源分配策略影响价值从何而来？62谢谢观赏2019-6-18价值从何而来？62谢谢观赏2019-6-182019-6-1863价值从何而来？美文公司发明了一种新技术，用该技术可以以更低的成本生产出更先进的产品。2000年，该公司的年销售额达到了1.68亿元，数量为0.24亿件。虽然该公司目前只占有市场10%的份额，但它的增长非常迅速，特别是这一新技术的应用，使产品的售价从目前的9元钱降低到了7元钱，从而使市场需求大大增加。谢谢观赏2019-6-1863价值从何而来？美文公司发明了一种新技术2019-6-1864价值从何而来？供求关系：需求=80M（10-价格）技术 行业产量 某公司投资成本 设备残值一 1.2亿件 -17.5 5.50 2.50二 1.2亿件 0.24亿件17.5 3.50 2.50第三代技术的投资额仅为平均每件产品10元，生产成本也只有每件3元。该公司准备投资10亿元，这将使其生产能力增加1亿件。公司预计可以在12个月内达到生产能力。谢谢观赏2019-6-1864价值从何而来？供求关系：需求=802019-6-1865价值从何而来？资本成本为20%；生产设备在可预见的未来可以永远使用下去；上面提到的需求量与价格的关系将保持不变；在可预见的未来，不会出现第四代技术；公司将保持目前这种不需要支付企业所得税的状况。该公司的竞争者都认为在5年之内，任何其他厂家也不可能掌握这种新的技术。谢谢观赏2019-6-1865价值从何而来？资本成本为20%；谢谢观2019-6-1866价值从何而来？目前的价格：7元 目前的需求量：80M（10-7）=240M

如果该公司开发第三代产品，生产能力将达到3.4亿件，所以价格将下降到10-340/80=5.75元/件谢谢观赏2019-6-1866价值从何而来？目前的价格：7元谢谢观赏2019-6-1867价值从何而来？对第一代技术的厂商来说，继续经营的NPV=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件第一代技术的厂商将退出一部分。第一代厂商的退出程度

-2.5+(6-5.5)/0.2=0价格为6时的需求=80(10-6)=3.2亿件谢谢观赏2019-6-1867价值从何而来？对第一代技术的厂商来说，2019-6-1868价值从何而来？五年后市场是否会发生变化？其他厂商的进入程度进入该行业的NPV=-10+(5-3)/0.2=0价格为5时的需求=80(10-5)=4亿件目前市场上已经没有第一代厂商，只有第二代和第三代厂商。谢谢观赏2019-6-1868价值从何而来？五年后市场是否会发生变化2019-6-1869价值从何而来？总的现金流 当前投资 五年内 五年后

-10 6-3=3 5-3=2NPV=-10+

3/1.2t+2/(0.2*1.25) =2.99元/件谢谢观赏2019-6-1869价值从何而来？总的现金流谢谢观赏2019-6-1870价值从何而来？

(6-5)/1.2t=2.99元/件=五年的竞争优势带来的价值价值决定于资产的使用，而非资产的来源具有竞争优势的使用者才能创造价值竞争优势来自管理技术、质量等的领先谢谢观赏2019-6-1870价值从何而来？(6-5)/1.如何实现价值？71谢谢观赏2019-6-18如何实现价值？71谢谢观赏2019-6-182019-6-1872杜邦分析投资资本回报率=税后营业净利润/投资资本总资产报酬率=净利润/总资产

=净利润/销售收入

销售收入/总资产

=净利润率

总资产周转率

总资产报酬率总资产周转率净利润率谢谢观赏2019-6-1872杜邦分析投资资本回报率=税后营业净利润2019-6-1873管理企业的价值价值决定于：投资资本回报率（总资产报酬率）-加权平均资本成本谢谢观赏2019-6-1873管理企业的价值价值决定于：谢谢观赏2019-6-1874批发总资产报酬率净利润率总资产周转率2%-3%4%-6%8%-10%西药零售石化水泥电力、码头、高速公路农林牧渔通讯制造服装家电造纸谢谢观赏2019-6-1874批发总资产报酬率净利润率总资产周转率22019-6-1875总资产报酬率净利润率总资产周转率4%8%0.5福建晨鸣山鹰美利青山华泰恒丰谢谢观赏2019-6-1875总资产报酬率净利润率总资产周转率4%82019-6-1876总资产报酬率总资产报酬率=净利润率

总资产周转率

净利润

净利润

销售收入总资产销售收入总资产

？？谢谢观赏2019-6-1876总资产报酬率总资产报酬率=净利润率2019-6-1877将战略变成管理决策获得差异的核心是什么？收入=单价*数量，利润=收入-成本费用差异化在哪里？获得成本优势的方法有哪些？成本在哪里？优化成本结构优化资产结构谢谢观赏2019-6-1877将战略变成管理决策获得差异的核心是什么2019-6-1878主要产品的利润分析谢谢观赏2019-6-1878主要产品的利润分析谢谢观赏2019-6-1879相对毛利率市场占有率压缩箱版纸和铜版纸的生产？谢谢观赏2019-6-1879相对毛利率市场占有率压缩箱版纸和铜版纸2019-6-1880主要产品的生产成本构成固定成本变动成本谢谢观赏2019-6-1880主要产品的生产成本构成固定变动谢谢观赏2019-6-1881增加产量边际成本谢谢观赏2019-6-1881增加产量边际成本谢谢观赏2019-6-1882固定成本一定固定吗？0153045

产品产量单位：百件204060

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范围单位：千元机器设备支出谢谢观赏2019-6-1882固定成本一定固定吗？02019-6-1883注意固定成本的临界点谢谢观赏2019-6-1883注意固定成本的临界点谢谢观赏2019-6-1884本—量—利分析盈亏平衡点196/（532/1500）=533固定成本196产量￥成本收入利润谢谢观赏2019-6-1884本—量—利分析盈亏平衡点固定成本1962019-6-1885生产成本与期间费用期间费用谢谢观赏2019-6-1885生产成本与期间费用期间谢谢观赏2019-6-1886成本分摊成本驱动因素谢谢观赏2019-6-1886成本分摊成本驱动因素谢谢观赏2019-6-1887成本分摊谢谢观赏2019-6-1887成本分摊谢谢观赏2019-6-1888产品结构调整谢谢观赏2019-6-1888产品结构调整谢谢观赏2019-6-1889价值管理与业绩文化以价值为导向的心态管理流程/系统建立价值创造的文化最终经营目标:股东价值最大化战略制定目标设定业绩衡量激励机制以行动为导向创业精神激励性谢谢观赏2019-6-1889价值管理与业绩文化以价值为导向管理流程2019-6-1890价值管理方法的实施结构高层管理人员计划一线管理者和员工奠定基础价值管理实施小组管理工具和表格定义基本因素/指标培训中高层管理者2.建立或改进管理流程战略计划财务计划及审阅人力资源计划3.衡量价值管理业绩用价值管理工具衡量单位及个人业绩公布结果4.集中于经营业绩提升将注意力集中于业绩不好的单位轮换最好的经理实现成长或改造不良单位5.与价值相连的薪酬激励员工创造价值加大待遇差异谢谢观赏2019-6-1890价值管理方法的实施结构高层管理人员计划2019-6-1891价值管理的实施步骤了解企业和市场确定战略模式重整组织结构将战略模式转化为各管理层的业绩目标实施和内部控制结果衡量与评价分析谢谢观赏2019-6-1891价值管理的实施步骤了解企业和市场确定战2019-6-1892价值管理对财务部门提出的挑战决策支持预算管理会计核算决策支持预算管理会计核算谢谢观赏2019-6-1892价值管理对财务部门提出的挑战决策预算管2019-6-1893预测与预算：设定盈利计划经营现金流应收帐款存货销售收入利润资产利用股东权益股东回报费用投资现金利润股东回报谢谢观赏2019-6-1893预测与预算：设定盈利计划经营现金流应收2019-6-1894设定盈利计划：利润销售收入利润费用投资利润估计销售收入预测经营费用计算预期利润为资产投资定价完成利润目标设定谢谢观赏2019-6-1894设定盈利计划：利润销售收入利润费用投资2019-6-1895设定盈利计划：现金经营现金流应收帐款存货销售收入现金估计经营活动现金流估计为支持经营性资产的扩张所需要的资金分析长期资产的并购或剥离谢谢观赏2019-6-1895设定盈利计划：现金经营现金流应收帐款存2019-6-1896设定盈利计划：股东回报利润资产利用股东权益股东回报股东回报计算整体的股权回报估计资产的利用效率比较股东回报与预期水平或行业水平检验战略的效果谢谢观赏2019-6-1896设定盈利计划：股东回报利润资产利用股东2019-6-1897盈利计划分解：指标体系财务指标客户指标内部程序指标学习与增长指标谢谢观赏2019-6-1897盈利计划分解：指标体系财务指标谢谢观赏2019-6-1898客户指标独特性功能质量价格时间品牌便利性信任反应产品特性产品形象客户关系价值=获得客户让客户满意留住客户市场份额盈利水平财务指标谢谢观赏2019-6-1898客户指标独特性功能质量价格时间品牌便利2019-6-1899内部程序指标确认客户需求定位市场开发产品生产产品提供产品客户服务满足客户需求创新过程操作过程售后服务质量指标生产周期成本指标谢谢观赏2019-6-1899内部程序指标确认客户需求定位开发产品生2019-6-18100盈利计划分解：指标体系谢谢观赏2019-6-18100盈利计划分解：指标体系谢谢观赏2019-6-18101指标体系的内在联系谢谢观赏2019-6-18101指标体系的内在联系谢谢观赏2019-6-18102制定标准成本历史数据分析任务分析混合法相关人员的参与完美标准与实际标准谢谢观赏2019-6-18102制定标准成本历史数据分析谢谢观赏2019-6-18103测量实际成本你希望用哪种方法来描述成本？传统方法显示出你花费了多少钱，ABC观点则显示出这些钱是如何花费的ABC方法苇草蒸煮 500废纸脱墨 700纸浆筛选180漂白120造纸 1,200污水处理 130烧碱回收 110产品包装 100传统方法草浆 800废纸浆 450烧碱 125人工90外购服务 250能源 75折旧 1,250

谢谢观赏2019-6-18103测量实际成本你希望用哪种方法来描述成2019-6-18104业绩评价与分析竞争效果盈利能力经营效率投资盈利分析市场份额差异销售收入差异变动成本差异固定成本差异寻找原因修正计划谢谢观赏2019-6-18104业绩评价与分析竞争效果盈利能力经营效2019-6-18105反馈与修正：决定资源分配编制投资计划输入信息:机会威胁资源人力战略的/经济的标准输出结果:接受并实施投资计划谢谢观赏2019-6-18105反馈与修正：决定资源分配编制投资计划2019-6-18106成本差异分析价格差异100×1325数量差异25×3900工资率差异0.2×5600工时差异100×4.8谢谢观赏2019-6-18106成本差异分析价格差异100×132019-6-18107确定责任中心**电器集团钢材事业部B家用洗衣机公司生产部销售部开发部质检部洗衣机事业部采购部谢谢观赏2019-6-18107确定责任中心**电器集团钢材事业部B2019-6-18108生产部新闻纸铜版纸印刷纸书写纸制浆车间造纸车间材料价格差异：材料数量差异：3900×(1325-1300)=975001325×（4000-3900)=132500材料成本差异采购部谢谢观赏2019-6-18108生产部新闻纸铜版纸印刷纸书写纸制浆车2019-6-18109可控性例能源费例机器设备折旧可控短期生产经营决策可以改变不可控制长期，短期内无法减少谢谢观赏2019-6-18109可控性例例可控不可控制谢谢观赏2019-6-18110成本差异的意义差异规模反复发生的差异趋势可控性有利差异调查的成本与收益谢谢观赏2019-6-18110成本差异的意义差异规模谢谢观赏2019-6-18111内部转移价格机会成本以市场为基础以变动成本为基础以完全成本为基础协商定价谢谢观赏2019-6-18111内部转移价格机会成本谢谢观赏2019-6-18112还应注意些什么？协调全面质量管理谢谢观赏2019-6-18112还应注意些什么？协调谢谢观赏2019-6-18113一个例子美联公司在1994年以前是一家大型的国有企业，在1994年10月和美国一家投资公司合资成为大型的车用制动空压机企业；总投资4.7亿元，注册资本2.5亿元，合营期40年，拥有员工1400名,现有固定资金1.8亿元，年销售收入可达2.4亿元；美联公司是国内最大的车用空压机生产基地，河北廊坊市最大的用人单位和纳税大户之一。

谢谢观赏2019-6-18113一个例子美联公司在1994年以前是一2019-6-18114一个例子谢谢观赏2019-6-18114一个例子谢谢观赏2019-6-18115一个例子根据客户地域，美联公司的产品市场可以分为国内市场和国外市场。根据客户类型，可以分为主机市场和零售市场。主机市场是指面对大型汽车厂商的市场，零售市场是面对零售商店的市场。谢谢观赏2019-6-18115一个例子根据客户地域，美联公司的产品2019-6-18116一个例子国内市场：竞争非常激烈，主机市场的主要竞争对手有两家，零售市场的竞争对手很多。空压机产品在主机市场中占85%，零售市场中占45%，主要的竞争优势是技术领先，通过合资引进了国际一流的生产技术和设备。由于国内产品的价格比国外产品的价格低很多，所以，国外产品进入中国市场不多，带来的竞争压力也不是很大。谢谢观赏2019-6-18116一个例子国内市场：竞争非常激烈，主机2019-6-18117一个例子国际市场：国外市场开拓的比较晚，出口产品销量很低，但是，国外市场容量很大，原因主要是因为国外汽车市场需求量比国内大的多。和国外产品相比，成本低是主要的优势，原因是国内劳动力和原材料资源成本比较低，然而，竞争劣势在于美联公司的在技术和质量控制上还相对落后。因此，如果能够跟上国外技术的发展速度，国际市场是非常有潜力的。谢谢观赏2019-6-18117一个例子国际市场：国外市场开拓的比较2019-6-18118一个例子谢谢观赏2019-6-18118一个例子谢谢观赏2019-6-18119一个例子在员工中提出口号“美联是我家，员工全靠它，大家齐努力，建设这个家”。质量是生命线成本生存线精简管理结构改变生产模式吸收先进管理方法谢谢观赏2019-6-18119一个例子在员工中提出口号“美联是我家2019-6-18120价值链物力资源人力资源提供下列基础服务例如会计人力资源法律服务信息系统通信交流研究与开发

设计与成形

采购

生产

营销

配送

客户服务经济价值

谢谢观赏2019-6-18120价值链物力资源人力资源提供下列基础服2019-6-18121确认价值链采购生产销售技术开发/质量支持人事财务管理基础设施毛利活动核心支持活动谢谢观赏2019-6-18121确认价值链技术开发/质量支持人事财务2019-6-18122一个例子组织结构按照职能划分部门，由七个副总经理统管不同职能的系统，包括：销售系统，生产系统，采购系统，质量系统，技术系统，铸造公司和人事财务系统。绩效管理签订绩效协议辅导和反馈绩效评估绩效鉴定谢谢观赏2019-6-18122一个例子组织结构谢谢观赏2019-6-18123客户销售系统生产系统供应商采购系统技术系统质量系统人事财务系统销售订单采购订单原辅材料原材料质量检验原材料入库成品质量检验成品入库提交货物和服务销售计划生产计划采购计划新产品开发企业内部活动图4-2美联公司的经营流程图谢谢观赏2019-6-18123客户销售系统生产系统供应商采购系统技2019-6-18124亚新科经营计划本公司/部门计划绩效管理绩效评估反馈和辅导绩效计划贯穿全年改进与发展决定薪酬月末/季度/年度第一季度总部经营计划本公司/部门计划绩效管理绩效评估反馈和辅导绩效计划贯穿全年改进与发展决定薪酬第一季度谢谢观赏2019-6-18124亚新科经营计划本公司/部门计划绩效评2019-6-18125谢谢观赏2019-6-18125谢谢观赏2019-6-18126目标分解战略目标经营目标职能部门的绩效目标个人的绩效目标谢谢观赏2019-6-18126目标分解战略目标经营目标职能部门的绩2019-6-18127一个例子三年远景规划：顾客抱怨率每年下降10%。（顾客是指生产过程中的下序和公司客户。客户抱怨率是指过程控制中的不合格率，主机厂反馈故障率，最终的质量目标是产品的零缺陷，顾客零抱怨。）销售收入、利润和EBIDA增长20%，开拓国际市场，出口占总收入的50%，形成出口型企业。谢谢观赏2019-6-18127一个例子三年远景规划：谢谢观赏2019-6-18128一个例子当年的经营目标：销售收入较去年增长15%销售回款较上年增长20%应收账款周转速度较上年加速5%EBIDAT较去年增长15%净利润较去年增长15%存货周转速度较上年加速5%谢谢观赏2019-6-18128一个例子当年的经营目标：谢谢观赏2019-6-18129谢谢观赏2019-6-18129谢谢观赏2019-6-18130谢谢观赏2019-6-18130谢谢观赏2019-6-18131谢谢观赏2019-6-18131谢谢观赏132谢谢观赏2019-6-18132谢谢观赏2019-6-18133谢谢观赏2019-6-18133谢谢观赏2019-6-182019-6-18134优化资产结构改善资产结构的方法这些资产能否减少？这些资产在哪里？有哪些手段可以减少资产是否需要增加新的资产？有哪些手段可以增加资产？谢谢观赏2019-6-18134优化资产结构改善资产结构的方法谢谢观2019-6-18135优化资产结构

评价各业务单位对价值的作用程度SBUA创造价值的业务单位降低价值的业务单位投入资本创造价值SBUBSBUCSBUD谢谢观赏2019-6-18135优化资产结构评价各业务单位对价值的2019-6-18136优化资产结构

谢谢观赏2019-6-18136优化资产结构

谢谢观赏2019-6-18137是否上新的技改项目？相关成本机会成本沉没成本差别成本谢谢观赏2019-6-18137是否上新的技改项目？相关成本机会成本报表分析中的会计陷阱138谢谢观赏2019-6-18报表分析中的会计陷阱138谢谢观赏2019-6-182019-6-18139资产——应收帐款应收账款能收回吗？2000年以前应收帐款的坏账计提比例为年末应收账款余额的0.3%-0.5%。2000年开始，财政部要求企业按照实际情况计提应收账款坏账，但只有0.3%-0.5%的部分可以在税前列支。证监会允许上市公司在公布1999年报时将提取的应收帐款坏帐补提在97和98年，并不影响在融资。所有上市公司共补提坏账350亿元。谢谢观赏2019-6-18139资产——应收帐款应收账款能收回吗？谢2019-6-18140资产——应收帐款 95 96 97 98估计

0~1 2420 34252710297735% 1~2 290 414121583270% 2~3 202 9424779490% 3~ 137 325402518100%5121（2977*35%*70%*90%）+（832*70%*90%）+794*90%+518=2413，约为47%。谢谢观赏2019-6-18140资产——应收帐款 95 2019-6-18141资产——应收帐款新规定下的新问题：浙江创业利用四项计提使99年利润增加375万元，占利润总额的28.76%。南京熊猫、美尔雅、美亚股份研究表明，上市公司利用四项计提调高当期利润许多公司在2002年甚至不计提任何准备谢谢观赏2019-6-18141资产——应收帐款新规定下的新问题：谢2019-6-18142资产——其他应收款会计准则规定应记入其他应收款的项目赔款、存出保证金、备用金、垫付款实际情况金额大-ST粤金曼11.68亿，东海12.19亿构成

关联方占用-ST粤金曼集团占用9.95亿

变相拆借-北京城乡对外签定借款合同5亿谢谢观赏2019-6-18142资产——其他应收款会计准则规定应记入2019-6-18143资产——其他应收款

隐形投资-某公司其他应收款37%为隐形投资

利润操纵-某公司将广告费记入其他应收款

关联交易债权-某公司为母公司垫股权转让款8亿

担保债权-为被担保方承担的债务其他应收款的可收回性分析-由构成进行判断谢谢观赏2019-6-18143资产——其他应收款 隐形投资-某公司2019-6-18144资产——存货云南铜业报表相关数据

9899

存货7.3311.45 COGS16.016.69

生产18.120.81

毛利12%16%同行业其他公司的毛利率（铜都铜业98-01）17%，14%，14%，14%谢谢观赏2019-6-18144资产——存货云南铜业报表相关数据谢谢2019-6-18145资产——存货云南铜业的后续情况

0001

存货16.1414.3 COGS22.126.4

生产26.7923.5

毛利13%8%谢谢观赏2019-6-18145资产——存货云南铜业的后续情况谢谢观2019-6-18146资产——存货存货跌价损失准备价格大幅度变动的情况东方钽业:2000年由于前期的IT热，使本来就稀缺的钽铌矿石价格从$50/镑上涨到年底的$350/镑。后来随着IT热逐渐褪去，又落回原来的水平。公司为防止再受原料短缺之苦，从2000年下半年开始大量囤积原材料，但2001年销路不好，致使到2001年中存货增加6.7亿。谢谢观赏2019-6-18146资产——存货存货跌价损失准备谢谢观赏2019-6-18147资产——存货利用存货增加利润是存货还是费用？东北药将2128万税金记入成本赛格中康将3800万元的残次品损失记作待处理财产损失某公司为了不对利润造成冲击，长期不对废品作处理，从而将废品长期挂账谢谢观赏2019-6-18147资产——存货利用存货增加利润谢谢观赏2019-6-18148资产——在建工程

与固定资产是利息费用还是在建工程？渝汰白新增负债1500万元，但财务费用只增加150万元折旧年限固定资产的平均折旧年限=固定资产原值/折旧谢谢观赏2019-6-18148资产——在建工程

与固定资产是利息费2019-6-18149资产——在建工程

与固定资产安阳钢铁47%7年15年鞍钢新轧40%7年17年本钢板材38%6年15年大冶特钢45%10年22年抚顺特钢20%6年25年邯郸钢铁30%5年16年杭钢股份52%14年27年沪昌特钢38%7年19年马钢股份28%6年21年新钢钒53%13年24年谢谢观赏2019-6-18149资产——在建工程

与固定资产安阳钢铁2019-6-18150资产——无形资产研究开发支出一定是费用吗？利用无形资产转移利润或现金中储股份99年以525元/平米出售19天前从母公司手中以5元/平米购买的土地使用权，获利8800万。2000年多家公司通过买卖商标权操纵利润或转移资金。厦华电子以3.3亿受让母公司价值8.2亿的商标权，支付1.75亿现金，其余部分冲抵应收账款。上菱电器由母公司承担4757万元广告费。五粮液向大股东支付的商标权使用费为9318万元谢谢观赏2019-6-18150资产——无形资产研究开发支出一定是费2019-6-18151资产——长期投资长期投资的特殊问题——资产重组“包袱”转出去，“金子”转进来ST特力与特发集团：①房地产变汽车服务1.67亿；②

亏损企业与华通汽车公司置换。主业变更，每年增加利润约1500万。东泰控股99年与芜湖东泰和峨眉山盐化分别置换资产价值3.18亿和3.12亿，形成制盐主业。不久又与芜湖东泰置换，变成磁卡业务。福建福联将下属厦门福联20%的股权转让给其控股公司，计价3904万元，收益2529万元，占利润总额的88.83%；同时将不良应收款和投资与控股公司的四家子公司置换，冲减不良资产4420万元。谢谢观赏2019-6-18151资产——长期投资长期投资的特殊问题—2019-6-18152资产——长期投资以不良实物资产对外投资陕长岭99年-1.8亿，00年中仍亏损780万，2000年11月与兄弟公司组建新公司，14500万+500万，之后马上将新公司1.45亿股权和西安长岭1.2亿股权托管给母公司，每年收取2.5%托管费。馈赠巨额资产ST金荔的大股东将2.2亿元资产无偿赠予上市公司，使上市公司每股净资产从-0.496元增加到1.89元，同时盈利。鞍山合成98年以2250万元收购鞍山胜宝75%股权，然后转让胜宝的两项技术获利5895万元，占主营业务收入的33%。99年以485万元收购鞍山先臻97%股权，再转让其技术、思复胜药品经销权和厂房、设备的使用权，获利3778万元，使ROE从0.59%增加到12.61%。谢谢观赏2019-6-18152资产——长期投资以不良实物资产对外投2019-6-18153资产——长期投资新的会计准则与规定非货币交易准则按照换出资产的账面价值确认换入资产的入账价值关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定上市公司与关联方之间的交易，如果没有确凿证据表明交易价格是公允的，对显失公允的交易价格部分，一律作为资本公积处理。关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知超过70%要经过发审委，1年后方能增资，独立经营三年以上方能模拟计算谢谢观赏2019-6-18153资产——长期投资新的会计准则与规定谢2019-6-18154资产——其他问题资产租赁与委托经营棱光实业花1.6亿从恒通收购电能仪表公司，再托管获得每年保证不低于2193万元利润，1998年1－11月该公司税后利润仅1102万元，恒通又以2.21亿回购该公司全部股权

猴王集团从母公司购买的11家焊材厂售后租回给母公司新的租赁准则对售后租回递延处理新的资产托管准则要求必须实际提供服务，而且超过银行利率10%的部分确认为资本公积谢谢观赏2019-6-18154资产——其他问题资产租赁与委托经营谢2019-6-18155负债劲松制浆注销，资产债务全部转到宜宾纸业；清算收益1,617.38万元计入资本公积代劲松制浆偿还100万人民币和364万美元①中100万逾期②逾期，未归还①.转贷两笔共3250万元宜宾纸业劲松制浆1996.8.31②.转贷两笔共550万美元宜宾纸业劲松制浆1996.12.1③.转回①中600万元并展期宜宾纸业劲松制浆2000年宜宾纸业劲松制浆2001年其余2550万人民币，186万美元转回并展期宜宾纸业劲松制浆2002.10.28谢谢观赏2019-6-18155负债劲松制浆注销，资产债务全部转到宜2019-6-18156负债表外负债劲松制浆注册资本只有400万元，经手的贷款额高达8000万（都是宜宾纸业提供担保进行的借贷）。

该公司早已成立但只在2001年才被计入合并财务报表。公司在2002年底被注销，给宜宾纸业增加了1,617.38万元的资本公积。而2001年以前，劲松制浆一直处于建设阶段。而大环境是股份公司由于外面市场的压力大幅亏损，整个行业处于急剧竞争状态。谢谢观赏2019-6-18156负债表外负债谢谢观赏2019-6-18157负债债务重组：ST石劝业于2000年扭亏，实现净利润180万元，但2090万元净利润来自大股东和当地财政局对其的债务和利息豁免。新的债务重组准则：收益记入资本公积。长岭黄河集团为黄河机电承担1.1亿元债务。世纪星源3000万元楼房抵债1.6亿。谢谢观赏2019-6-18157负债债务重组：谢谢观赏现金流分析与

风险评价158谢谢观赏2019-6-18现金流分析与

风险评价158谢谢观赏2019-6-182019-6-18159现金流量表的内容谢谢观赏2019-6-18159现金流量表的内容谢谢观赏2019-6-18160现金流构成分析谢谢观赏2019-6-18160现金流构成分析谢谢观赏2019-6-18161现金流量表的构成分析同型现金流量表现金净流量的构成现金流入量的构成现金流出量的构成现金流内部结构谢谢观赏2019-6-18161现金流量表的构成分析同型现金流量表谢2019-6-18162现金流量表的比率分析流动性比率现金对流动负债比率=（货币资金+短期投资）/流动负债现金流量比率=CFO/流动负债到期债务本息偿付比率=CFO/（偿还债务的支付的现金+偿还利息支付的现金）获利能力比率每股CFO谢谢观赏2019-6-18162现金流量表的比率分析流动性比率谢谢观2019-6-18163现金流量表的比率分析财务适应能力比率现金流量充足率=CFO/（长期负债偿付+固定资产购置+股利支付）偿债保障比率=CFO/债务总额营运效率比率资产的现金流量回报率=CFO/总资产其他经营现金流入/主营业务收入经营现金流出/主营业务成本谢谢观赏2019-6-18163现金流量表的比率分析财务适应能力比率2019-6-18164ABC公司能够得到贷款吗?流动比率:1.53利息收入倍数:32.24

资产负债率:0.33毛利率:66.86% 经营利润率:36.47%

净利润率:35.53%

总资产报酬率:14.17%

净资产报酬率:21.25%应收帐款周转率:9.31

总资产周转率:0.4谢谢观赏2019-6-18164ABC公司能够得到贷款吗?流动比率:2019-6-18165基本概念一个例子某公司始终保持完全一样的经营状况收入与费用全部为现金，收入减成本费用和现金流入减现金流出的净额均为20万元/年。对上述情况产生影响的唯一因素是该公司支付现金50万元购买了一台设备。预计设备寿命10年，10年后无残值。谢谢观赏2019-6-18165基本概念一个例子谢谢观赏2019-6-18166基本概念权责发生制——净利润 年份 0 1-9

净利润 15万 15万/年

非现金资产 45万 -5万/年收付实现制——现金流 年份 0 1-9

现金流 -30万 20万/年 差异 45万 -5万/年谢谢观赏2019-6-18166基本概念权责发生制——净利润谢谢观赏2019-6-18167现金流入或流出只对当前有用对未来有用利润表资产负债表现金流量表现金流分析何时起作用持续经营假设不成立会计准则不符合实际或无法判断资产或负债质量有问题分析方法：找到需要特别关注的资产或负债分析这些资产或负债的质量选择恰当的数据进行判断谢谢观赏2019-6-18167现金流入或流出只对当前有用对未来有用2019-6-18168这些公司的现金流状况如何？谢谢观赏2019-6-18168这些公司的现金流状况如何？谢谢观赏2019-6-18169南京熊猫南京熊猫96年11月上市，开盘价11元，96年12月股价达到15.1元。95年净利润1.6亿，96年1.8亿。96年现金流量表显示，CFO-4亿，CFI-3.3亿，CFF7.8亿，上市融资6.1亿，借款3.5亿。97年亏损3.1亿，98年亏损6亿。股票价格一直在6-7元。98年应收帐款15亿，存货9.7亿。谢谢观赏2019-6-18169南京熊猫南京熊猫96年11月上市，开2019-6-18170南京熊猫南京熊猫98年借款11亿，偿还9.5亿，支付利息9800万。99年重组，与母公司进行资产置换。上市公司用应收帐款和存货共12亿和负债共9亿与母公司3亿元现金置换。当年CFO2.6亿，净利润5400万。2000年再度重组，将彩电业务转入母公司，换入通讯产品业务。谢谢观赏2019-6-18170南京熊猫南京熊猫98年借款11亿，偿2019-6-18171中兴通讯2000年CFO-0.7亿，CFI-3.2亿，CFF7亿。净利润3.1亿

2.1亿

3.5亿。应收帐款1.8亿6.8亿6.9亿，存货11亿13.6亿36亿结论?谢谢观赏2019-6-18171中兴通讯2000年CFO-0.7亿，2019-6-18172郑百文谢谢观赏2019-6-18172郑百文谢谢观赏2019-6-18173郑百文96年应付票据增加11亿，同时存货增加3.3亿，应收帐款增加2亿。97年应付票据继续增加11亿，同时存货增加5.6亿，应收帐款增加6.6亿。99年计提坏帐4.4亿，存货跌价损失和流动资产变现损失4600万，应付帐款从7500万增加到2.3亿。99年亏损9.56亿。谢谢观赏2019-6-18173郑百文96年应付票据增加11亿，同时财务策略174谢谢观赏2019-6-18财务策略174谢谢观赏2019-6-182019-6-18175与投资者沟通的重要性短期内信息不一定充分被投资者理解误解可能造成的价值低估误解可能造成的价值高估谢谢观赏2019-6-18175与投资者沟通的重要性短期内信息不一定2019-6-18176背景介绍AT&T（重组之前）本地电话业务（75％）长话业务设备制造业务LocalBellCompaniesAT＆T（重组之后）WesternElectricCompany谢谢观赏2019-6-18176背景介绍AT&T（重组之前）本地电话2019-6-18177CEO的承诺与结果承诺：

拆分之后三个的CEO（包括现任）都在公开场合承诺要发展计算机业务。结果

1984－1990年计算机部门共损失20亿美元。投入还是退出？

管理层最终选择增加投入而非退出，并且决定投入的形式是收购其他公司。

谢谢观赏2019-6-18177CEO的承诺与结果承诺：谢谢观赏2019-6-18178NCR成为收购目标收购NCR的原因NCR近两年的业绩不佳，股票价格跌到谷底；NCR有相容的生产线，使用相同的操作系统(Unix)，并且在网络方面有优势；NCR有较大的国际市场份额和客户群；NCR的反应誓死不从。AT&T决定进行敌意收购。谢谢观赏2019-6-18178NCR成为收购目标收购NCR的原因谢2019-6-18179市场反应谢谢观赏2019-6-18179市场反应谢谢观赏2019-6-18180合并之后的业绩1993年，NCR宣布裁员15％1994年AT&T将NCR改名为AT&TGlobalInformationSolutionsNCR管理层退出上述行动都违背了AT&T收购NCR之前所作出的承诺。谢谢观赏2019-6-18180合并之后的业绩1993年，NCR宣布2019-6-18181权益联合法的部分要求合并计划实施之前两个公司是相互独立的合并计划实施的前两年内，两个公司都不能变更具有投票权的普通股股权，变更包括：增发，交换，以及股票回购合并后，被合并公司原股东之间的股权比例不发生变化合并以有投票权的普通股交换为形式，被合并公司有90%以上的普通股要参加股权交换谢谢观赏2019-6-18181权益联合法的部分要求合并计划实施之前2019-6-18182NCR的反收购手段NCR在1989年和1990年进行了股票回购；NCR的管理层持股计划；发行每股一美元的特别现金股利；NCR管理层持股计划中的套现条款

1-3条违背：禁止股权变动；第4条违背：禁止有选择的对部分股东进行现金支付谢谢观赏2019-6-18182NCR的反收购手段NCR在1989年2019-6-18183SEC的作用建议AT&T说服NCR重新发行那些回购的股票；建议AT&T起诉NCR的ESOP计划；建议AT&T说服NCR停止两个季度的分红以使得特别股利的效果得以消除；默许AT&T使用权益联合的方法收购NCR。谢谢观赏2019-6-18183SEC的作用建议AT&T说服NCR重2019-6