投资学第二次作业答案讲解课件

投资学第二次作业答案讲解6、法律的基础有两个，而且只有两个……公平和实用。——伯克7、有两种和平的暴力，那就是法律和礼节。——歌德8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯投资学第二次作业答案讲解投资学第二次作业答案讲解6、法律的基础有两个，而且只有两个……公平和实用。——伯克7、有两种和平的暴力，那就是法律和礼节。——歌德8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯二〇一四年三月第二次作业讲解谢彦第7章最优风险资产组合投资学第二次作业答案讲解6、法律的基础有两个，而且只有两个…投资学第二次作业答案讲解课件2投资学第二次作业答案讲解课件3投资学第二次作业答案讲解课件4投资学第二次作业答案讲解课件5第7章，习题：第12题；第7章，CFA考题：第1~4题第7章最优风险资产组合我们可以得出组合的方差为：从上式可以看出，当n减少时组合的方差σP2会随之增加；1.b.H&A公司有没有办法使股票数由40只减少到20只，而同时又不会对风险造成很大的影响？请说明理由。进一步假定所有证券有同样的标准差σ，而且所有的证券间的相关系数为ρ，则有：由公式可以看出当ρ越大，趋近于1时，各资产完全正相关，所有的系统风险都不可分散，风险受到股票数量n的影响越小。而当ρ越小，越趋近于-1时，各资产完全成负相关，风险受到股票数量n的影响越大。所以，H&A公司应当尽量剔除那些相关系数较大的股票，保留相关系数较小（即充分分散）的股票，可以最小影响风险的变化。第7章，习题：第12题；第7章，CFA考题：第1~4题第7章6第7章，习题：第12题；第7章，CFA考题：第1~4题2.一名委员在提及琼斯的建议时特别热心，他认为如果把股票数减少到10只，H&A公司的业绩将会更好。但是如果把股票减少到20只被认为是有利的，试说明为什么减少到10只反而不是那么有利了（假设W养老金把H&A公司的投资组合与基金其他组合分开考虑）。下面的数据用于1~3题：H&A公司为W养老基金管理着3,000万美元的股票投资组合。W基金的财务副主管琼斯注意到H&A在W基金的6个股票经理人中持续保持着最优的记录。除了H&A之外，其余的5位经理共计管理着由150种以上的个股组成2.5亿美元的资产。

琼斯相信H&A可以在股票选择上表现出出众的能力，但是受到投资高度分散化的限制，达不到高额的收益率。这几年来，H&A公司的投资组合一般包含40~50只股票，每只股票占基金的2%~3%。

基于以上情况，琼斯向W养老基金委员会提出以下计划：把H&A公司管理的投资组合限制在20只股票以内。H&A公司会对其真正感兴趣的股票投入加倍的精力，而取消其他股票的投资。第7章最优风险资产组合投资组合风险的降低并不是股票数量n的一个线性函数，而是随着n数量的减少，风险上升的速度会逐步加快（如右图所示）。

所以如果股票减少到10只相比减少到20只，可能会导致投资组合风险的快速增加，而由40~50只减少到20只风险可能增加的并不显著。1020第7章，习题：第12题；第7章，CFA考题：第1~4题2.一7第7章，习题：第12题；第7章，CFA考题：第1~4题3.另一名委员建议，与其把每种投资组合与其他的投资组合独立起来考虑，不如把H&A公司管理的投资组合的变动放到整个基金的角度上来考虑会更好。解释这一观点将对委员会把H&A公司的股票减至10只还是20只的讨论产生什么影响？下面的数据用于1~3题：H&A公司为W养老基金管理着3,000万美元的股票投资组合。W基金的财务副主管琼斯注意到H&A在W基金的6个股票经理人中持续保持着最优的记录。除了H&A之外，其余的5位经理共计管理着由150种以上的个股组成2.5亿美元的资产。

琼斯相信H&A可以在股票选择上表现出出众的能力，但是受到投资高度分散化的限制，达不到高额的收益率。这几年来，H&A公司的投资组合一般包含40~50只股票，每只股票占基金的2%~3%。

基于以上情况，琼斯向W养老基金委员会提出以下计划：把H&A公司管理的投资组合限制在20只股票以内。H&A公司会对其真正感兴趣的股票投入加倍的精力，而取消其他股票的投资。第7章最优风险资产组合

H&A的投资组合只是6个基金中的一只，而且相比其他基金其规模较小。所以如果将H&A公司管理的投资组合的变动放到整个基金角度上来考虑的话，H&A公司的通过选股策略将股票减少到10只还是20只对整个基金风险变化的影响将会较小。1020190200第7章，习题：第12题；第7章，CFA考题：第1~4题3.另8第7章，习题：第12题；第7章，CFA考题：第1~4题表7-94.下面哪一种投资组合不属于马克维茨描述的有效边界（见表7-9）第7章最优风险资产组合投资组合Y不可能在马克维茨的有效边界上，因为投资组合X明显占优于Y；投资组合期望收益（%）标准差（%）a.W1536b.X1215c.Z57d.Y921投资组合Z投资组合X投资组合Y投资组合W第7章，习题：第12题；第7章，CFA考题：第1~4题表9第八章指数模型第八章指数模型10第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~14题，假设指数模型回归使用的是超额收益。RA=3%+0.7RM+eARB

=-2%+1.2RM

+eBσM=20%；R-squareA=0.20；R-square

B=0.129.每只股票的标准差是多少？由公式：可得：图：通过回归获得证券特征线第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~11第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~14题，假设指数模型回归使用的是超额收益。RA=3%+0.7RM+eARB

=-2%+1.2RM

+eBσM=20%；R-squareA=0.20；R-square

B=0.1210.将每只股票的方差分解为系统性和公司特定的两个部分。股票A的系统风险：股票A的公司特定风险：980–196=784股票B的系统风险：股票B的公司特定风险：4800–576=4224图：系统性风险和公司特定风险第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~12第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~14题，假设指数模型回归使用的是超额收益。RA=3%+0.7RM+eARB

=-2%+1.2RM

+eBσM=20%；R-squareA=0.20；R-square

B=0.1211.两只股票之间的协方差和相关系数是多少？股票A和股票B的协方差：股票A和股票B的相关系数：第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~13第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~14题，假设指数模型回归使用的是超额收益。RA=3%+0.7RM+eARB

=-2%+1.2RM

+eBσM=20%；R-squareA=0.20；R-square

B=0.1212.每只股票与市场指数的协方差是多少？相关系数：协方差：第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~14第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~14题，假设指数模型回归使用的是超额收益。RA=3%+0.7RM+eARB

=-2%+1.2RM

+eBσM=20%；R-squareA=0.20；R-square

B=0.1213.组合P投资60%于A，投资40%于B，重新回答问题9、10和12.组合P：求组合的标准差：

σP=[(0.62×980)+(0.42×4800)+(2×0.4×0.6×336)]1/2=[1282.08]1/2=35.81%

求组合的β值：

βP=(0.6×0.7)+(0.4×1.2)=0.90求组合的系统风险和公司特定风险：

βP

σP2=0.902

×400=324

求组合的协方差：第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~15第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~14题，假设指数模型回归使用的是超额收益。RA=3%+0.7RM+eARB

=-2%+1.2RM

+eBσM=20%；R-squareA=0.20；R-square

B=0.1214.组合Q投资50%于P，投资30%于市场指数，投资20%于短期国库券，重新回答问题13。第八章指数模型第8章，习题：第9~14题用以下数据解9~16第九章资本资产定价模型第九章资本资产定价模型17第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第9章，CFA考题：第12题17~19题：假设无风险利率为6%，市场的期望收益率为16%。17.一只股票今日的售价为50美元。每年年末将会支付每股股息6美元，β值为1.2.那么投资者预期年末该股票的售价为多少？投资者的预期收益率为：

E(r)=0.06+[1.2

(.16–.06)]=18%由公式可得：无风险利率市场组合股票第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第918第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第9章，CFA考题：第12题17~19题：假设无风险利率为6%，市场的期望收益率为16%。18.我正准备买入一只股票，该股票预期的永久现金流为1,000美元，但风险不能确定。如果我认为该企业的β值为0.5，那么当β值实际为1时，我实际支付的比该股票的真实价值高出多少？首先计算贝塔为0.5时，股票的预期收益率:

E(r1)=0.06+[0.5×(.16–.06)]=.11=11%将现金流折现，可以得到股票的现值：PV1

=$1,000/0.11=$9,090.91无风险利率实际收益率预期收益率当贝塔为1时，股票的预期收益率:

E(r2)=0.06+[1

×(0.16–0.06)]=0.16=16%可以得到此时股票的现值：

PV2=$1,000/0.16=$6,250实际多支付的金额=PV1–PV2=$2,840.91第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第919第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第9章，CFA考题：第12题17~19题：假设无风险利率为6%，市场的期望收益率为16%。19.一只股票的期望收益率为4%，那么β为多少？代入公式:E(r1)=0.06+β×(0.16–0.06)=0.04可得：β=–.02/.10=–0.2无风险利率市场组合股票第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第92012.凯伦·凯伊，柯林斯资产管理公司的一名组合经理，正使用资本资产定价模型来为其客户提供建议。他们的研究部门提供如下信息：第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第9章，CFA考题：第12题期望收益率，标准差，β期望收益率（%）标准差（%）βX股票14.0360.8Y股票17.0351.5市场指数14.0151.0无风险利率5.0a.计算每只股票的期望收益率与α值。理论期望收益率α股票X5%+0.8×（14%-5%）=12.2%14.0%-12.2%=1.8%股票Y5%+1.5×（14%-5%）=18.5%17.0%-18.5%=-15%无风险利率市场指数股票X股票Y12.凯伦·凯伊，柯林斯资产管理公司的一名组合经理，正使用资2112.凯伦·凯伊，柯林斯资产管理公司的一名组合经理，正使用资本资产定价模型来为其客户提供建议。他们的研究部门提供如下信息：第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第9章，CFA考题：第12题期望收益率，标准差，β期望收益率（%）标准差（%）βX股票14.0360.8Y股票17.0351.5市场指数14.0151.0无风险利率5.0b.分辨和判断哪只股票更适合投资者，他们分别希望：

i.增加该股票到一个充分分散的股票投资组合无风险利率市场指数股票X股票Y此时，投资者应当选择X，因为股票X位于证券市场线（SML）的上方，说明其被市场低估了，应当买入。而股票Y位于证券市场线（SML）的下方，说明其被市场高估了。同时，在投资组合中引入较低β值的证券有利于降低整个组合的投资风险。12.凯伦·凯伊，柯林斯资产管理公司的一名组合经理，正使用资2212.凯伦·凯伊，柯林斯资产管理公司的一名组合经理，正使用资本资产定价模型来为其客户提供建议。他们的研究部门提供如下信息：第九章资本资产定价模型第9章，习题：第17~19题；第9章，CFA考题：第12题期望收益率，标准差，β期望收益率（%）标准差（%）βX股票14.0360.8Y股票17.0351.5市场指数14.0151.0无风险利率5.0b.分辨和判断哪只股票更适合投资者，他们分别希望：

ii.持有此股票作为单一股票组合无风险利率市场指数股票X股票Y当考虑单一股票时我们通常用标准差作为风险的度量。因为股票Y相比股票X，拥有更高的预期收益率以及更低的标准差，所以应当选择股票X。12.凯伦·凯伊，柯林斯资产管理公司的一名组合经理，正使用资23第十章套利定价理论与风险收益多因素模型第十章套利定价理论与风险收益多因素模型24第十章套利定价理论与风险收益多因素模型第10章，习题：第4题、第10题4.假设两个独立的经济因素，F1和F2。无风险利率为6%，所有股票都包含了独立于公司所特有的部分，标准差为45%。下面是充分分散的投资组合：投资组合F1的β值F2的β值期望收益（%）A1.52.031B2.2-0.227在该经济体中，期望收益-贝塔关系式怎样的？由多因素模型：E(rp)=rf+βP1[E(r1)

rf]+βP2[E(r2)–rf]

=rf+βP1

RP1

+βP2

RPr2可得：E(rpA

)=6%+(1.5×RP1)+(2.0×RP2)=31%E(rpB

)=6%+(2.2×RP1)+(-0.2×RP2)=27%所以经济体中，期望收益-贝塔的关系式为：E(rP)=6%+(βP1×10%)+(βP2×5%)求解得：