CXO行业2023年中报总结

证券分析师2023年9月8日证券分析师2023年9月8日CXOCXO行业2023年中报总结叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001电子邮箱:YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道投资咨询资格编号:S10605180700012要单基数及下游需求阶段性疲软使CXO板块23H1业绩增速下滑。23H1高毛利新冠药物生产需求大幅下滑，导致部分去年同期新冠收入基数较大的CXO企业收入、利润同比显著收缩。投融资寒冬导致下游需求阶段性疲软，对新立项和前端项目的影响尤为显著。但22H1滑7.8%至113.9亿元。23H1利润率较为稳定，行业竞争加剧或使新签订单利润率承压。23H1，CXO板块利润率同比较为稳定。其中毛利率同比上升1.5pct至t拐点，与CXO企业过去1-3年扩充的大量产能阶段性形成错配，多家国内CXO企业23H1反映国内行业竞争加剧、新签订单金额相较去年XOCXO险：若地缘冲突加剧，下游客户考虑供应链安全可能会转移部分或全部国内CXO企业订单至其他国家CXO企业；3)产能建设、新兴技术期将削弱企业承接订单的竞争力，进而影响业绩。01CXO板块23H1业绩复盘02市值50亿以上CXO企业23H1业绩详情03风险提示250200-250200-疲软使CXO板块23H1业绩增速下滑内外需求共驱CXO板块2020-2022年收入快速增长。2020-2022年，全球新冠疫情爆发加速药企将研发、生产外包订单转移至国内实验室服务外包商、大订单基数及下游需求阶段性疲软使CXO板块23H1业绩增速下滑。23H1高毛利新冠药物生产需求大幅下滑，导致部分CXO企业收入、利润同比显著收缩，疲软，对新立项和前端项目的影响尤为显著。但22H1因疫情造成的业绩低基数对冲了部分需求下滑的影响。整体看，CXO板块总营收23H1同比小幅上涨。2019-23H1CXO板块总营收(亿元)0.0800.0600.0400.0200.0-201920202021202222H123H12019-23H1CXO板块总净利润(亿元)201920202021202222H123H14资料来源：wind(我们选取SW医疗外包服务板块中市值大于30亿元[截止2023年9月6日]的企业进行板块23H1业绩分析，包括药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昭衍新药、博腾股份、美迪西、药石科技、皓元医药、药康生物、百诚医药、阳光诺和、毕得医药、诺泰生物、金凯生科、和元生物、成都先导、诺思格、泓博医药、睿智医药、诚达药业、普蕊斯、博济医药、南模生物)、平安证券研究所4资料来源：wind、平安证券研究所545.0%%25.0%20.0%45.0%%25.0%20.0%0%0.0%规模效应使CXO板块盈利质量持续优化。2020-在收入体量上升所带来的规模效应下，期间费用19年22.1%稳步下降至2022年16.0%，其中研发费用率一直较为稳定，而管理费用率下降3.0pct至9.4%、销售费用率小幅下滑0.8pct至2.3%。持续改善的期间费用率带动净利率从2019。H较为稳定，行业竞争加剧或使新签订O2019年略高0.9pct；净利率同比下降2.9pct至24.4.%，相较2019年增长7.7pct。鉴于目前全球下游药企需求仍未迎来明显拐点，与CXO企业过内CXO企业23H1反映国内行业竞争加剧、新签订单金额相较去年同期显著下滑，我们认为CXO企业开始执行今年的新签订单后，利润率或将承压。2019-23H1CXO板块毛利率201920202021202222H123H12019-23H1CXO板块期间费用率201920202021202222H123H12019-23H1CXO板块净利率201920202021202222H123H12019-23H1CXO板块销售、管理以及研发费用率201920202021202222H123H1 销售费用率管理费用率研发费用率01CXO板块23H1业绩复盘02市值50亿以上CXO企业23H1、23Q2业绩详情03风险提示市值50亿以上CXO企业23H1营收情况(截至2023年9月6日)资料来源：wind、平安证券研究所7市值50亿以上CXO企业23Q2营收情况(截至2023年9月6日)资料来源：wind、平安证券研究所801CXO板块23H1业绩复盘02市值50亿以上CXO企业23H1、23Q2业绩详情03风险提示风险提示宏观环境恢复不及预期投融资环境恢复不及预期将影响下游biotech客户需求，进而影响CXO企业业绩。地缘政治风险若地缘冲突加剧，下游客户考虑供应链安全可能会转移部分或全部国内CXO企业订单至其他国家CXO企业。产能建设、新兴技术能力建设进度不及预期若产能建设、新兴技术能力建设不及预期将削弱企业承接订单的竞争力，进而影响业绩。此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文内容及其复印本予任何其他人。平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。股票投资评级:强烈推荐(预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上)推荐(预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间)对市场表现在±10%之间)回避(预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上)行业投资评级:强于大市(预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上)数表现相对市场表现在±5%之间)弱于大市(预计6个月内，行业指数表现弱于市场