铁矿石9月月报：供需格局紧平衡盘面估值存支撑-20230831-银河期货

大大宗商品研究所告年08月31日铁矿石9月月报究员：丁祖超咨询证号：Z0018259021-65789252凶dingzuchao_qh@chinasto供需格局紧平衡，盘面估值存支撑与交易策略：铁矿价格形成趋势性下跌，反而现货供需偏紧对价格会形成较强的支撑。调，但趋势性下跌很难看到，整体仍以偏多思路对待。大大宗商品研究所告铁矿市场数据回顾8月份铁矿价格大幅上涨，自底部720左右上涨至850左右，最大涨幅达到18%，市26023020017014011080502023202220212020201920181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212020201920181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120232022202120202019201850040030020010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/10001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1低品价差图6：进口铁矿港口分品种占比200000200-100螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉0400020002020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08铁精粉占比粉矿占比%%2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01慢。图8：最优交割品-01合约基差D0D04/18图9：最优交割品-05合约基差图10：跨期1/5价差0矿供需分析假设全年发运目标完成区间中值3.28亿吨，下半年发运量在16640万吨，同比回落量同比增长6%(830万吨)，VALE全年产量目标预计完成区间下沿3.1亿吨，下半年产量在BHP7271.7万吨，环比上涨9.9%，FMGFMG环比增加5%，同比增加3%。二季度导目标为1.92-1.97亿吨，其中铁桥项目预计将贡献约700万吨。2023年上半年发运量达30吨(钢联口径增量超900万吨)，但上半年发往中国比例明显提升。上半年四大矿全球产量远高于过去几年均值400万吨水平。上半年VALE产量同比增加830万吨，但全球发运量半年库存增量(VALE产量目标仍维持在3.1-3.2亿吨)。2018年周期大概在5年。2018年四大矿铁量山成本增加因素，长期来看全球铁矿供应难有较大增量。期2855万吨增加2.3%/2380万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2452万吨，同比增长2.9%，其中澳洲周度发运均值1785万吨(19港口)，同比增长1.9%，巴西铁矿周度发运P图12：澳巴铁矿全球发运量1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202320222021202020192018290027002500230021001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1图14：巴西铁矿全球发运量1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202019201801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1VALE图16：力拓全球发运量2023202220212020201920182023202220212020201920188007006005004003002001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/100500050004504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1820232022202120202019201820232022202120202019201800004504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/14103803503202902602301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1比去年同期473万吨回落0.6%/100万吨，6月份以来非主流矿发运持续修复，同比持续处于偏高位置，但全年非主周度加较多。总体微景下非主流矿难有较大增量。/18图20：非四大矿全球发运量1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12023202220212020201920181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1图22：巴西非主流矿全球发运量0181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120232022202120202019201822020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1年上半年印度进口铁矿月度均值超350万吨，19年至今其他时间进口印度铁矿月度均值不到150万吨(剔除2022年上调关税影响)。按照以往过去几年进口年下半年至2021年上半年处于国内需求较好而主流四大矿受突发事件和矿18。计很难超过1500万吨。同时虽然1-7月份国内进口铁矿同比增加4300万吨，但当前海外计较快回升分流国内铁矿高供应，因此2023全年国内铁矿总供应预计增量在2500万吨，四季度国内进口铁矿预计同比下降超过1800万吨。202320222021202020192018115001100010500100009500900085008000750070001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120232022202120202019201875007000650060005500500045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1图26：印度铁矿进口数量2800250022007002023202220212020 0192018/112/12023202220212020201920180000000000000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/1 9/110/1国内精粉产量难以较快释放，基石计划加快产能投放，但原有产能利用率下降。2023年1-7月份国内铁精粉产量15487万吨，同比增长0.4%/60万吨(大样本和小样本数据不增量有限的背景下，国内铁矿供应紧平衡预计贯穿全年。图28：363座矿山铁精粉产量20232022202120202019201825002400230022002100200000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/15656545250484644424038202320222021202020191/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/163座矿山铁精粉库存图30：266座矿山铁精粉产量45040035030025020000202320222021202020191/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/14644424086420202320222021202020191/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021年高峰可能跟上半年钢厂高利润大幅增产有了制造业折旧、地产拆迁等废钢回收因素有关外，可能还有2021年国内废钢日耗除了与经济较快恢复下废钢供应好转外，钢厂低利润或粗钢限产都会对废钢的消耗量产生较大影响。本55钢厂废钢日耗图32：255钢厂废钢库存00040020212020201920181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020201920189008007006005004003001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1图33：89钢厂短流程废钢日耗图34：255钢厂废钢到货量2023202220212020201920182520501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202320222021202020192018000004002001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1续低位运行工”。中央下限规模(17年后商品房期房销售开始明显超过净地产投资，大量已销售期房实质上停缓图36：商品房销售面积202220212020201920183000025000200000050002/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12023202220212020201920182400021000000900060002/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1图38：国内铁矿供需平衡分析202320222021202020192018145001350012500115001050095001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1应量国内铁矿总需求量02019/012019/102020/072021/042022/012022/102023/07，全年用钢需求回落超1600万吨，而下半年小幅回落200万吨(由于预售后缓停00万吨。从国内需求高频数据来看，三季度以来铁元素表需周度均值在2004万吨，同比增长径建材周度表需均值在开工持续回落，但二季度在地产新开工大幅回落背景下建材表需回落400万吨，一季度建是市场需警惕地产端预期好暖下建材市场的供需错配对价格的影响。023年下半年国内铁元素终端需求测算国内需求用钢占比/20222022用钢增量2023E用钢增量2023Q12023Q2E2023H1E2023H2地产2%-20%-7800-1600-500-900-140000基建20%%4009000机械22%9004%7000040000汽车%-1003060-10家电%3%2040造船%%306040其他00%000合计%-6230800804600图40：铁元素表观需求20232022202120202019201826025024023022021020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12023202220212020201920182600230020001700140011008005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019201800001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/102019201800001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1快分流国内铁矿高供应。000000000000023022021020 12023202220212020201920181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3/14/1 16/1 18/1 110/1库存预计累库不及预期矿发运量-上半年日均发运量)*上半年天数)预期难以对下半年价格形成趋势性下跌，反而现货供需的偏紧在价格低位时会形成较强的支图46：进口铁矿贸易矿总库存20232022202120202019201817000160001500014000130001200011000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1814/15/16/17/18/19/110/111/112/1图48：进口铁矿钢厂总库存202320222021202020192018340032003000280026002400220020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120232022202120202019201860005500500045004000350030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1