线下零售板块中报总结：Q2业绩修复改善趋势明确

商贸零售/商贸零售/行业投资策略报告/2023.09.07投资评级投资评级:看好(维持)分析师李跃博2.《重磅利好政策出台，关注龙头及高核心观点核心观点我们统计了申万商贸零售板块54家线下零售主要上市公司2023H1业绩，采用整体法计算，板块内公司2023H1实现营收2811.45亿元，同比+0.85%，实现归母净利润92.03亿元，同比+9.76%。2023Q2板块内公司实现营收1327.99亿元，同比+3.02%，实现归母净利润31.31亿元，同比+42.40%，伴随疫情影响消除，客流量及消费力逐步恢复，线下零售板块内公司报表端呈现出较好的修复态势。渠道进一步修复。百货板块主要上市公司2023Q2/2023H1实现营收168.82/22.61亿元（+10.58%单Q2盈利能力改善明显,大部分公司归母净利润均实现增长或扭亏为盈。从上半年经营情况来看，公司展店均较为谨慎，更多聚焦于存量店的转型升级，同时消费K型分化趋势明显，上半年奥莱业态、高端商场表现好于行业整体。展望后续，在一系列政策刺激下，居民资产负债表有望加速修复，消费信心、消费能力及消费意愿恢复下，看好线下可选零售业态下半年进一步恢复。司2023Q2/2023H1实现营收304.91亿元（-15.08%）/690.11亿元（-14.18%实现归母净利润-7.03亿元（去年同期为-6.51亿元）/1.73亿元（+42.21%板块上半年营收规模下降一方面系去年疫情期间客单价基数较高，另一方面系今年上半年CPI回落影响；而上半年盈利能力有所改善，主要系公司放缓扩张节奏，优化存量门店，经营质量有所提升。7月核心CPI的回升表明消费需求正在恢复。年内CPI或呈现“U”型走势，有望对下半年超市同店恢复形成支线下零售板块部分公司依靠转型或扩张实现业绩的高增，成长性较强，公司自身α明显。小商品城业务版图逐步扩张，CG平台开启变现，征信产品顺利落地，转型逻辑持续兑现。孩子王在行业供给侧出清的背景下，收购乐友股权，打造新业态及布局同城服务，市占率有望提升。名创优品在门店扩张+品牌升级驱动下业绩屡创新高，利润持续释放。投资建议：1）公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，目前品城（600415.SH2）推荐单店店效持续恢复，门店数量高速扩张，品牌升级带动利润率上行的“口红效应”标的名创优品（9896.HK3）建议关注低估谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2值、高分红、主业稳健、具备第二增长曲线的重庆百货（600729.SH）、红旗连风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；消费信心恢复不及预期。表1：重点公司投资评级:公司谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 4 5 71.3其他业态：关注自身成长性较强 8 93风险提示 9 4 4 4 4 5 5 5 6 7 8 9 4谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准41线下零售板块中报：报表端持续修复公司王府井、武商集团、翠微股份、友阿股份、华联股份、天虹股份、合肥世界、丽尚国潮、中央商场、杭州解百、广百股份、中兴商业、宁波中百、大连友谊、百大集团、东百集团、南宁百货、汇嘉时代、茂业商业、国芳集团超市永辉超市、红旗连锁、家家悦、步步高、三江购物、中百集团、百联股份、重庆百货、大商股份、文峰股份、利群股份、20192020202120222022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2201920202021谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准52023Q1归母净利润2023Q2归母净利润2023H1归母净利润2023Q12023Q22023H1yoyyoyyoyyoyyoyyoy600859.SH王府井33.671.58%30.1324.01%63.8011.07%2.26-39.9%2.916088.8%5.1835.64%000501.SZ武商集团20.549.66%16.7011.38%37.2410.42%1.32-25.0%-0.15-1.17-56.34%603123.SH翠微股份10.004.56%8.922023Q1归母净利润2023Q2归母净利润2023H1归母净利润2023Q12023Q22023H1yoyyoyyoyyoyyoyyoy600859.SH王府井33.671.58%30.1324.01%63.8011.07%2.26-39.9%2.916088.8%5.1835.64%000501.SZ武商集团20.549.66%16.7011.38%37.2410.42%1.32-25.0%-0.15-1.17-56.34%603123.SH翠微股份10.004.56%8.928.19%18.926.24%0.19-70.7%0.11扭亏0.3035.20%002277.SZ友阿股份3.71-43.16%3.30-29.52%7.02-37.46%0.39-34.5%0.45201.7%0.8412.06%000882.SZ华联股份3.11-15.52%2.66-4.84%5.78-10.91%0.08270.0%0.15扭亏0.23扭亏002419.SZ天虹股份33.84-2.23%28.472.81%62.320.01%2.08-25.4%0.07扭亏2.1534.06%000417.SZ合肥百货19.693.34%16.5818.90%36.279.92%0.976.3%1.531029.6%2.50139.41%002561.SZ徐家汇1.520.58%1.24112.77%2.7531.86%0.20-5.3%0.13扭亏0.33扭亏600628.SH新世界2.6526.12%2.68115.84%5.3259.46%0.24127.8%0.14扭亏0.38扭亏600738.SH丽尚国潮2.419.58%2.318.80%4.729.20%0.25-89.3%0.20扭亏0.45-71.43%600280.SH中央商场6.38-7.01%6.05-5.23%12.43-6.15%-0.29-0.37扭亏0.0858.45%600814.SH杭州解百5.809.87%4.7710.22%10.5610.03%1.1319.8%0.6833.2%1.8124.55%002187.SZ广百股份17.223.47%14.9531.28%32.1714.77%0.3312.1%-0.03-0.30扭亏000715.SZ中兴商业2.226.06%1.9732.06%4.2016.88%0.2425.8%0.28506.5%0.52117.52%600857.SH宁波中百2.9765.77%4.43100.80%7.4085.11%0.1585.2%0.89-75.5%1.04-72.02%000679.SZ大连友谊0.42-2.38%0.414.07%0.820.72%-0.09-0.03扭亏-0.06-600865.SH百大集团0.57-3.26%0.50-5.41%1.07-4.28%0.03-93.5%0.17-74.1%0.21-82.76%600693.SH东百集团5.161.83%4.7518.36%9.929.13%0.326.1%0.68-1.5%1.000.82%600712.SH南宁百货1.55-8.21%1.8712.45%3.422.06%-0.04--0.06--0.11-603101.SH汇嘉时代7.392.35%5.7210.21%13.115.64%0.9061.7%0.36125.4%1.2675.79%600828.SH茂业商业9.429.14%8.21-1.18%17.634.08%1.06158.3%0.78-21.7%1.8530.65%601086.SH国芳集团2.8811.23%2.1911.37%5.0711.29%0.73105.4%0.45620.8%1.18182.00% 合计193.121.64%168.8213.71%361.946.93%12.46-25.66%10.15175.47%22.6110.58%-2022/072022/102023/012023/042021.1百货及多业态零售：Q2盈利能力改善，关注消费信心提升下可选/168.82亿元（+13.71%）/361.94亿元（+6.93%实现归母净利润12.46亿元（-谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准69...9...2023Q1yoy2023Q2yoy2023H1yoy2023Q1归母净利润yoy2023Q2归母净利润yoy2023H1归母净利润yoy600827.SH4%2.1236.14%600729.SH %4.744.32 600694.SH22.743%2%2.14-8.49%-26.56%-16.63%601010.SH601366.SH利群股份22.742-40.18-85.87%600858.SH银座股份11%287.78%2.12000419.SZ通程控股00%-38.80%-6.79%-19.30%600778.SH友好集团 - 298.34%--600697.SH14.% 600785.SH6-8%%合计262.73212.74475.4738.10% 3897.04%20.62 店的转型升级。上半年重庆百货加快存量场店调改，打造出世纪新都“生活美学其中内地高端商场收入+16%，次高端商强、自有物业占比较高、商业项目质量较高的零售龙头来说，REITs促进公司轻资产运营模式的战略转型。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7%%%%%%%%%加快居民资产负债表修复，有望提升消费信心、消费能力及消费意愿，看好线下民财产性收入，财政部、国家税务总局、证监会陆续出台印花税减半政策、规范人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》二套房利率下限，降低居民购房压力，间接推%%%%%%%%%营质量有所提升。2023Q1yoy2023Q2yoy2023H1yoy2023Q1归母净利润yoy2023Q2归母净利润yoy2023H1归母净利润yoy601933.SH238.02%%420.27%%002697.SZ25.554.6824.482.452.57603708.SH49.08%%41.83002251.SZ-68.79-69.32601116.SH三江购物-10.48000759.SZ28.00 002336.SZ人人乐4%4%605188.SH51.24%合计385.20%%304.91%% %扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8_____CPI:当月同比食品CPI:当月同比净利润增速好于收入增速。同时板块内公司积极布局新业态，如红旗连锁子公司四川天府新区天投红旗商业管理有限公司试水新业态“黄果兰”精选超市，家家悦上半年推出定位一站式极致性价比的零食集合店“悦记零食”，有望带来第二增式营业，带动传统业务市场经营主业实现较快增长；2）2023H1公司升级Chinagoods平台，拓展数字营销、流量赋能、订单撮合等功能，通过谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准922----激励带来的股份支付费用的影响，2023H1归母净利润为1.17亿元，同比增长22----现营收32.52亿元（+40.29%经调净