国际金融管理与实务课件-金融市场

金融市场概述7．1．17．1．2金融市场的定义金融市场的功能1．聚集资金的功能2．促进资金有效分配的功能3．促进有效投资的功能4．宏观调控的功能7．1．3

金融市场的构成要素

金融市场的构成要素包括市场交易的主体、交易客体、市场媒体和管理机构。1．金融市场交易主体2．金融市场交易客体（1）货币头寸（2）票据（3）债券（4）股票

（5）基金证券（6）外汇（7）金融期货（8）金融期权（9）金融互换（10）金融远期3．金融市场媒体（1）金融市场媒体概念

金融市场媒体是指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人。（2）金融市场媒体特点（3）金融市场媒体类型

金融市场媒体可分为两类：一类是金融市场商人，如货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人等。另一类则是机构媒体或组织媒

体，如证交所、投资银行、其他金融机构等。4．金融市场监管（1）监管含义（2）监管内容

金融市场监管的具体内容，主要是对金融市场构成要素的监管。7.1.4

资本有效市场理论1．资本有效市场理论的产生

20世纪60年代末，美国芝加哥大学财务教授尤金·法玛（Eugene

F.Fama）通过研究发现，如果有用的信息以不带任何偏见的方式全部在证券价格中得到了反映，那么可以认为市场是有效的。2．有效市场的含义

根据法玛的定义，有效市场是指市场上各种证券的价格能够充分、及时地反映所有可以获得的信息。詹森（Jensen）将有效市场定义为，如果在市场上根据一组信息从事交易而无法赚取经济利润，那么该市场是有效的。3．资本市场效率的含义与类型

有效市场理论中的市场效率并不是指市场的运作效率（如市场中的信息传输、交易指令执行、交割、清算、记录等功能完成的质量、速度和

相应的成本水平等），而是指市场的信息效率，即证券市场价格对信息的敏感程度和反应速度。

法玛根据可获得信息的分类不同，将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型。（1）弱势有效（Weak

Form

Efficiency）

弱势有效的市场的主要特点在于，证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游动过程。因此，建立在对证券的历史资料进行技术分析的基础上所形成的交易法则或策略，不可能使投资者赚取系统性的超额利润。

（2）半强势有效（Semi–strong

FormEfficiency）在半强势有效市场上，证券价格不仅反映了证券市场的一切历史信息，而且反映了所有其他的公开信息。公开信息包括公司的财务报表、发放红利的方案、盈利预测、公司发布的新闻公告、利率的变化、通货膨胀率和国债发行规模等各方面信息。如果市场以半强势的形式表现为有效，那么所有公开的信息将即刻以一种无偏的方式反映在证券价格上。

投资者在新的信息公布之后再依据其进行操作不会获得超额利润。（3）强势有效（Strong

Form

Efficiency）

强势有效市场的主要特点是：所有有用的相关信息都在证券价格中得到了反映，即证券价格除了包含历史价格信息和所有公开信息外，还包含了所谓的内幕信息。投资者利用内幕信息从事交易将无法获取超额利润。事实证明，各国的证券市场至今尚未出现这样的理想环境。7．2

货币市场7．2．1

货币市场的概念和范围

货币市场亦称短期资金市场。它与长期资金市场即资本市场统称为货币资金市场。

货币市场交易的对象，大致上有货币头寸、短期证券和商业票据三种。货币市场可以分为短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。货币市场的参加者非常广泛，一般有中央银行、商业银行、贴现公司、证券商、其他金融组织、大公司和个人等。中央银行参与货币市场的活动，主要体现在两个方面；一是在货币市场上买卖国库券，二是利用本国货币买卖外汇。7．2．2

货币市场的特点1．资金周转量比较大

由于进入该市场的金融资产偿还期较短，安全性大，易于转让，所以很受投资者欢迎。2．交易额比较稳定

由于该市场的交易都是即期交易，因而没有期货交易中出现的各种问题，如投机、价格的暴涨暴跌导致的风险损失等等。3．与收入密切相关4．投资者比较有保障•7．2．3

货币市场主要类型1．贴现市场

贴现市场是以票据贴现业务为主的短期资金市场。2．同业拆借市场3．银行大额定期存单市场4．短期国债市场7．3

证券市场7．3．1证券市场的参与者

证券市场的参与者可以分为三类：筹资者、投资者和证券商。1．筹资者概述证券市场上的筹资者主要是政府和企业。2．投资者概述

证券市场上的投资者可以分为个人投资者和机构投资者。机构投资者则是指各种法人机构，主要包括：①为自己买卖证券的证券商。②银行、信托公司、保险公司、养老基金、共同基金等金融中介机构。3．证券商概述

证券商是投资者和筹资者之间的交易中介。根据其业务的性质，可以把它们分为三类：投资银行、证券经纪商和证券自营商。7．3．2证券发行市场

发行市场即有价证券由发行者向投资者转移的市场又被称为一级市场。发行市场在整个金融市场中的地位是至关重要的，因为在直接金融中，资金由盈利单位向短缺单位的转移正是通过发行市场来完成的。

按照证券发行所涉及的对象，可以将证券发行分为私下发行和公开发行。投资银行承销证券有三种方式：

（1）代销。（2）助销。（3）包销。另外还有招标。7．3．3证券交易市场

证券交易市场，或称二级市场，是已发行的证券在投资者之间流通的市场。1．证券交易所

证券交易所是集中交易发行证券的场所，它是证券交易市场的核心。①提供一个设施齐全的场所。②制定各项规章制度。

③收集和发布市场价格变动信息及与证券价格相关的各类信息。④仲裁证券交易过程中发生的各种纠纷。2．场外交易市场

场外交易市场又称店头交易市场，它是由自营商通过计算机、电话、电传、报刊等通信工具建立起来的一个无形交易网络。3．其他市场随着计算机技术的发展，一些新的市场不断出现，于是在二级市场上出现了所谓第一市场、第二市场、第三市场和第四市场的划分。第一

市场即证券交易所市场，所交易的是一些大公

司的股票和债券。第二市场即交易非上市的股

票或债券的场外交易市场。除此之外，自70年代以来许多上市证券也开始纷纷出现在场外交

易市场上，由此形成的市场叫做第三市场。第

四市场则是买卖双方直接进行证券交易的市场。它的出现主要是由于一些机构投资者为了避免

高额佣金支出，希望避开经纪商而直接进行交

易。7.

3.

4

证券市场的管理

作为最高金融管理当局，中央银行一般对证券市场有着重要的影响。

自律机构也在金融市场的管理中起着不可或缺的作用。

会计师事务所和信用评级公司等服务机构虽然并不具备管理者的身份，但是也在客观上起着维护证券市场秩序的作用。7.

4

期货市场7.4.1

期货交易的产生和发展

期货最早是在商品交易中出现的，它起源于农产品的远期合约交易。在19世纪中期美国最大农产品集散地芝加哥，这种远期合约十分普遍，以至于在1848年出现了专门从事这种交易的芝加哥交易所（Chicago

Board

of

Trade，简称

CBOT）。远期合约有它的不足。（1）合约不统一（2）违约的风险大

所谓期货合约，实际上是由交易所统一设计推出、并在交易所内集中交易的标准化的远期交货合约。因此期货交易很好的弥补了远期交易的不足。7.

4.

2

期货交易方式1．开仓和平仓

2．最小变动价位和每日最大价格变动幅度3．保证金制度4．每日结算制度7.

4.

3

套期保值•

期货交易的目的已不再是商品的实际交割，而是为了套期保值或者投资。套期保值者谋求风险的转移，而投机者则通过承担套期保值者转移出来的风险来谋求风险收益。套期保值是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。它通常的做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。7.

4.

4

金融期货简介1．外汇期货

外汇期货是最早出现的金融期货。其主要品种有美元、英镑、加拿大元、荷兰盾、德国马克、法国法郎、瑞士法郎、日元、墨西哥比索等主要可兑换货币。外汇期货主要是用来防范汇率波动的风险。2．利率期货利率期货可以用来防范利率风险。3．股票指数期货

股票指数是反映股票市场总体价格走势的一种指标。股票指数期货交易是一种典型的“数字游戏”。因为它买卖的不是任何一种具体的商品或者金融资产，而是根本无法实际交割的

“数字”。开展这种纯粹的数字游戏除了为冒险家提供一个冒险的乐园外，其实际意义在于：它和所有的期货市场一样，能够为希望规避风

险的投资者提供套期保值的手段，而且它防范

的是系统性的股票市场风险。7.

5

期权市场7.5.1期权及其种类1．期权定义

期权的拥有者通过支付一定的期权费，就可获得在规定的时间内以商定的价格向期权的出售者买卖一定数量商品、证券、或者期货（即标的资产）的权利，同时却又不承担必须进行这种交易的义务。在交易所交易的期权合约，是标准化的合约，合约所包含的标的资产数量、到期日、以及协议价格都是标准化的，只有期权本身的价格，即期权费是随市场上的供求变化而不断变化的。2．期权的种类根据期权可行使的时间，可以把期权分为美式期权和欧式期权。前者在到期日之前的任一营业日均可行使，后者则只能在到期日当天行使。根据期权合约的性质，可以把期权分为看涨期权和看跌期权。

根据期权合约的标的资产，也就是买卖双方在期权合约中规定的买卖标的物，

可以将期权分为股票期权、外汇（货币）期权、债券（利率）期权、指数期权和

期货期权。

根据期权合约的协议价格与标的资产市场价格的关系，还可以把期权分为正利期权、无利期权和负利期权。7.

5.

2

期权交易的用途

期权首先可以用来进行套期保值，使自己的风险被限制在一定范围内；其次还可用来投资。利用期权交易进行套期保值有着其他交易手段难以比拟的优点，那就是它既可以规避标的资产的不利价格变动风险，又可以以标的资产出现的有利价格变动有效地加以利用。而其他的交易手段，如远期合约或期货合约，在规避风险的同时，交易者也将丧失标的资产有利价格变动所可能带来的好处。7.

5.

3

期权的定价

从理论上说，期权的价值包含了内在价值