禾迈股份研究报告微逆龙头顺势领航-储能厉兵秣马蓄力成长

禾迈股份研究报告微逆龙头顺势领航_储能厉兵秣马蓄力成长一、公司介绍：深耕光伏稳扎稳打，微逆业务保持领先（一）深耕光伏领域十余载，微逆业务保持领先公司来源于浙江大学电力电子技术国家专业实验室，2012年公司正式成立，设立至今主必须专门从事光伏逆变器有关产品、储能有关产品、电气成套设备及有关产品的研发、生产与销售业务。公司现已脱胎换骨为国产微逆龙头，据S&PGlobal数据，公司2022年微逆产品销量名列全球第二。（1）（2012-2016年）全力打磨产品技术，积极探索登岸方向。公司微型逆变器产品相继获得北美CSA、欧洲BV、澳洲SAA和中国CQC全系证书，以及国家领跑者证书，微逆业务逐步与传统电气成套设备业务形成产业协同。截止目前公司已设立欧洲、新加坡、美国等销售子公司，快速全球化销售体系建设。（2）（2016-2020年）微逆产品链不断扩大，储能业务筹划发力。2017年公司面世一拖四单相微OMOMI1000-1500产品，2020年面世第一代内置工商业系统的三相微逆，产品链不断多样；2020年公司筹划储能产业化项目及系统生产基地，储能业务筹划发力。（3）（2020-至今）储能第二增长极逐渐成型，全球业务多点开花。2020年公司面世第一代三相储能产品；2022年发布第二代混合型储能逆变器；截至目前公司储能逆变器先后通过德国、波兰、法国、英国、澳大利亚、奥地利、巴基斯坦等关键国家的并网证书，全球化战略不断加强。光伏逆变器有关产品涵盖微型逆变器及监控设备、斩波器器以及光伏发电系统。微型低电压器作为公司主打产品，可以按照所相连接光伏组件数目分为一拖一、一拖二、一拖四和一拖六逆变器，最轻输出功率可以少于2250W，且具备组件级监控能力，产品已获得强于全球1000多个证书。斩波器器方面，公司面世组件级快速斩波器器，完善产品链；光伏发电系统方面，主要将公司逆变器及监控设备产品、自造的光伏组件、支架等光伏零部件加装在一起的系统，应用于分布式光伏市场。储能业务有关产品涵盖储能逆变器和储能系统。储能逆变器方面，产品全面全面覆盖多个功率型号以适应环境于相同应用领域的市场需求，涵盖单相3-6kW和三相5-12kW逆变器产品，转换效率可以少于97.6%，目前已荣获多国并网证书；储能系统方面，公司面世HoyUltra户外All-in-One液冷储能集成系统等一站式内置产品。电气成套设备及元器件产品涵盖高压开关柜、扰动开关柜和配电箱等。产品应用于化工、能源、建筑等工商业，集中式及分布式光伏发电场景，未来将不断完善产品结构，向数据化、高端智能化方向大力大力推进。（二）股权结构均衡集中，核心团队专业学术背景浓郁股权相对集中，实际掌控人邵建雄合计增持30.81%。截至2023年第一季度末，公司大股东杭开集团轻而易举所抱持公司30.99%股份，公司实际掌控人邵建雄先生通过杭开集团、浙江德石、德石驱动、信果投资间接增持30.81%，目前担任公司董事长。股权激励落地，凸显管理层信心。2022年10月26日，公司以562.00元/股的颁给价格顺利完成向113名核心员工颁给第二类限制性股票30.69万股，约占公司股本总额的0.55%，对于20年10月31日前（不不含）雇用的员工公司层面业绩考核目标为2022年/2022-2023年/2022-2024年净利润总计不低于4.00/10.50/20.00亿元；2020年10月31日后雇用的员工托福核目标为2022-2023年/2022-2024年/2022-2025年天量利馨艰辛计不低于10.50/20.00/33.50亿元。2022年限制性股权激励计划的落地，唤醒公司员工积极性鞭策优秀人才，有利于保证未来公司经营业绩稳定发展，均衡投资者信心。高管多为浙大背景，学术背景浓郁，研究实力疲弱。公司核心技术人员团队成员主要回去自于浙大电力电子国家实验室，研发经验丰富，对于电力电子技术心智浓郁。其中杨波作为公司创立者之一，于浙江大学荣获电气工程博士学位并赢得副研究员职称，专业学术背景浓郁，同时所抱持公司18.03%的股份，加强技术人员与公司的读取关系，并使经营然策专业高效率。研发资金投入多年来稳定增长，技术储备实力雄厚。公司研发资金投入领先同行业水平，2022年公司研发费用达致0.97亿元，同比大幅快速增长113%，占到至营业收入比重为6.34%。公司研究成果令人瞩目，截止2022年底具备已许可知识产权216项，其中发明专利32项、实用新型专利44项。公司不断通过电力电子器件优化、电路流形优化、控制算法优化等方式，持续提升组件级电力电子领域技术先进性。（三）公司营收利润快速快速增长，联体能力优秀2022年公司同时同时实现营收15.37亿元，同比+93%。2022年公司营收15.37亿元，同比快速增长93.23%，2018-2022年CAGR为49.59%。主要受益于海外分布式光伏领域高景气，微型逆变器备货高涨助推整体业绩激增。2023年Q1营收同时同时实现5.80亿元，同比快速增长153%，未来公司不断拓宽销售渠道，业绩快速增长料维持疲弱态势。2022年公司同时同时实现归母净利5.33亿元，同比+164%。2018-2022年公司盈利持续增长，2022年归属于母净利为5.33亿元，同比快速增长163.98%，2018-2022年CAGR为140.72%。2023Q1同时同时实现归母净利1.76亿元，同比快速增长102%。微逆翻倍快速增长，成第一大营收来源。2022年微型逆变器及监控设备/电气成套设备及元器件/储能系统/分布式光伏系统营收比重为80.73%/10.60%/4.48%/2.54%。（1）微逆主力业务爆发式快速增长。2022年微型逆变器及监控设备业务营收12.40亿元，同比+175%，2022年微逆备货116.4万台，同增188%。受益于欧洲户用光伏市场需求快速增长，同时公司积极主动开拓销售渠道，营销服务网络覆盖全球七十多个国家及地区。（2）电气设备传统业务稳定发展。2022年电气成套设备及元器件业务营收1.63亿元，同比下降37%，全年备货1.04万台，同比下降54.54%。（3）储能业务贡献第二增长极。2022年储能系统业务同时同时实现营收0.69亿元，随其国内大储市场快速快速增长，2023年储能系统业务料贡献利润；储能PCS方面，公司针对欧美户储市场面世单相3-6kW和三相5-12kW储能逆变器产品，与微逆业务渠道形成协同。欧美市场需求持续疲软，2022年海外营收占赵静仪少于80%。2022年公司海外营收少于12.27亿元，占总营收比值将近80%，同比大幅快速增长187%。欧洲户储市场需求发动，阳台系统快速蔓延，发推动微OMO市场需求攀升。公司毛利率稳中有升，23Q1达46.41%。2017-2023Q1公司综合毛利率呈现逐步提升趋势，2022年毛利率44.98%，同比增长2.2pcts，主要来源于公司海外微逆营收占比提升；2023Q1达到46.41%，同比下降1.8pcts。微型逆变器业务毛利率远超同行水平。2022年微型逆变器及监控设备毛利率为49.82%，同比下降4.5pcts，主要原因系2022年公司微逆产品中较低毛利水平的一拖一、一拖二系列产品占比略有上升；2019-2022年公司微逆产品毛利率维持在48%以上，昱能科技微逆产品毛利率在35-39%之间，Enphase在35-45%之间，公司微逆盈利能力显著高于同行。公司联体能力持续提升，23Q1期间费用率阶段性快速增长。公司2022年联体能力提高，期间费用率下降至8.25%，同比下降9.0pcts，主要由于利息收入增加，财务费用大幅增加；2023Q1公司增加渠道拓展和研发资金投入，推升期间费用率回升至16.6%，同比提升9.2pcts。公司整体联体能力优于同行企业，主要来源于公司境外销售模式采用轻而易举出口较多，较之昱能通过境外子公司，节省一定的销售成本；内部控制能力提升，管理费用率逐年下降；公司近年强化销售渠道膨胀，销量提升，规模效益助推整体联体能力提升。二、微逆业务：行业市场需求星辰大海，公司产品+降本+渠道三重助力（一）行业：多重因素驱动，微逆市场需求星辰大海1、产品优势：微逆“高安全性+高发电效率+便捷运维”铸就竞争优势壁垒户用场景最优挑选出，微逆突显差异化优势。根据技术路径相同，光伏逆变器可以分为集中式、组串式、模块化及微型逆变器。（1）集中式逆变器：将大量循序的光伏组串联接到同一台集中式逆变器，再顺利完成最轻功率点跟踪，单体功率高，成本低，但稳定性、有效率性较低；（2）组串式逆变器：对数串起光伏组件进行单独的最轻功率点跟踪，相对集中式整体发电效率更高，但组件串联数量仍较多，系统转换效率、灵活性、可控性较低；（3）模块化逆变器：输入两端可至数个光伏组件串并联形成的光伏阵列，在可靠、有效率，维护方面优于集中式、组串式；（4）微型逆变器：每个微型逆变器对应少数光伏组件，同时同时实现每块光伏组件单独的最轻功率点跟踪，系统转换效率强于90%；直流电压仅60V，安全性高；微逆具备体积小、质量轻的特点，无须额外的放置用地，非常大地进一步进一步增强了安装便利性。组件级斩波器，微逆安全性优势著重。在集中式或组串式逆变器光伏系统中，较低的直流高压可以平添运维窒息而死风险、火灾风险以及救人风险。组串+优化器/斩波器器可实现组件级斩波器，但运转仍存直流高压，不具备防范火灾等其他功能；微逆系统运转电压在60V以下，有效率解决高压直流乌弧所引起的火灾问题，安全性更优。高MPPT效率，有效率解决短板效应。微型逆变器系统能对单块光伏组件同时同时实现最轻功率点跟踪功能，可避免组件发电失配引致的“短板效应”，且启动反射率建议低，弱光整体整体表现不好，发电时间长，整体发电效率高于集中式及组串式逆变器，系统发电效率通常在90%以上。运维成本低，中小功率场景性价比高。微逆安装过程积木化，且并联破网，运维无须中断系统，仅仍须伸缩式单个逆变器，不易运维，增加软性人工成本；微型逆变器的使用寿命为组串式逆变器的2-3倍，与组件使用寿命一致，质保期最高少于25年，相比之下在中小功率应用领域场景中经济性更高，整体性价比优势逐渐凸显。2、市场空间：户用+微逆蔓延双驱动，脱胎换骨空间星辰大海2022年全球户用光伏装机48.3GW，占比22%。分布式光伏凭借就近发电、就近并网、避免长距离载运损耗电能等优势，逐渐变成全球光伏发电的关键方式。根据应用领域场景不同分布式光伏分为工商业和户用光伏，2018年以来户用光伏装机比例逐步上升，根据弗若斯特沙利文分析数据，2022年全球户用光伏装机48.3GW，同比快速增长45%，占到至新增总装机量的21.7%，主要受益于欧美国家能源革命快速，俄乌冲突推动能源价格高涨，分后布式光伏经济性提升，各国政策不断加码，提振居民安装户用光伏市场需求高减至。中国十四五规划不断大力大力推进全面落实，户用装机增长速度较快。根据国家能源局数据，2022年光伏新增装机87.4GW，同比去年快速增长59.3%，其中户用光伏新增装机25.2GW，2018-2022年CAGR少于93%，增长速度明显慢于工商业光伏装机增长速度，主要受益于十四五城镇屋顶光伏行动的落地、2021年整县大力大力推进屋顶光伏研发试点，同时提供更多更多补贴鞭策。至此国内户用市场被逐步关上，未来户用比重料持续提升。2022年欧洲分布式装机占比约60%，发展均衡。2021年至2022年欧洲零售电价上涨，分布式光伏高经济性受到市场大范围广泛普遍认可，根据SolarPowerEurope统计数据，2022年欧盟分布式新增装机25GW，占到至欧盟新增光伏装机比例60%，虽然2023年4月欧洲居民电价步入下行地下通道，但仍显著高于俄乌冲突前的同期水平，受REPowerEU等政策力挺，欧洲分布式光伏市场需求料持续保持。美国户用装机快速增长速度慢于整体装机，IRA持续转化成动力。2022年美国光伏市场不如预期，受疫情晚点、贸易稽查、供应链中断等问题影响，2022年美国新增光伏装机量同比下降17%，2023年5月IRA光伏额外补贴细则落地，提高未来美国光伏行业预期，平添市场确定性，预计2023年美国光伏装机规模料回升至30-40GW。而在光伏整体不及预期情况下，美国户用装机绝对量仍然逐年提升，2022年美国户用光伏装机5.9GW，同比减至长42.6%，主要归因于美国居高不下的居民电价，以及投资税收免征（ITC）十年延后，免征比例提高，给予户用光伏持续性快速增长动力。WoodMackenzie分析师预计，美国的零换购电价将在2023年稳步上涨，住宅光伏系统在美国市场渗透率将从3.4%提升至7%。全球微逆渗透率仍存非常大提升空间。我们测算赢得2022年微逆出货量达致10.2GW，同比快速增长109%；尽管微逆备货高减至，但渗透率仍然处于较低水平，根据我们测算2017-2022年微逆全球渗透率仅从1%提升至5%。未来微逆产品凭借高发电效率、高安全性和逐步提升的性价比，渗透率仍存非常大提升空间。欧美斩波器建议汪、成熟度高，为微逆主力市场。根据WoodMackenzie数据，2021年北美市场微逆备货占到至比达至70%、欧洲市场占比18%，主要受益于政策建议扰动斩波器、户用市场需求疲弱，市场成熟度高，推动欧美变成微逆主力市场。亚非拉新兴市场料成市场需求崭新增长极。2021年拉美地区和亚太地区微逆备货占比合计仅12%，主要由于安规政策起步较晚，市场对于价格敏感性更高，微逆渗透率低，发展空间非常大。2022年巴西公布14.300号法令以确保规模大于5MW的光伏系统在2045年之前仍然符合天量计量电价条件，推动户用光伏市场需求快速增长，同时中国方面，2022年底东莞市、海宁市面世光伏系统组件级斩波器建议，微逆市场发展前景宽阔。3、政策共振：多重政策推动户用光伏安全性革命，微逆市场需求逐步转化成美国《增加膨胀法案》延后ITC补贴持续提振市场需求。ITC税收免征就是美国通过税免征方式鼓励光伏行业发展，该政策于2006-2020年经历四次延后，预计2024年工商业及公共事业项目减免额降至10%，户用光伏补贴结束。2021年11月美国众议院通过了“改建美好未来”法案，将向后10年延长ITC政策，并在此期间将ITC比例从原本的26%提涨至30%，为美国光伏市场提供更多更多持续增长力。美国电价上行，微逆高发电量优势凸显。自2021年至美国电价处于不断上行地下通道，2023年3月居民电价为15.85美分/kWh，同比上涨10%，电网中新增基础设施或修改现有电线也一定程度上推动近年来美国零售电价上涨，相比之下户用光伏经济性提升，其中高发电增益的MPLE性价比优势凸显。根据EIA预测今夏美国居民平均值零售电价将上涨至16美分/kWh。美国安规政策起步晚，推高MLPE占比，微逆在户用装机中份额料提升。美国光伏以大型地面电站居多，户用配以，工商业次之。为应付安全事故，美国《国家电气规范》在2017年建议所有建筑物上的光伏阵列都具有在应急情况下组件级快速斩波器的功能，即为为在快速斩波器启动后30S内，界线范围内电压增加至80V以下，2020年规范进一步引入光条叶危险控制系统，安全规范制度逐渐趋严，推动美国户用光伏市场MLPE渗透率提升至92.8%，MPLE龙头Enphase和Solaredge因此以期快速发展，2014-2020年冲刷市场份额，备货高减至。根据SEIA数据，21年美国户用光伏中软性成本占比多于60%，微逆天然珍极容易电路结构，显著增加安装+维护成本，多层次优势助力微逆提升户用装机中的份额。欧洲阳台光伏场景中微逆具备天然优势。REPowerEU计划2030年光伏装机600GW，并且计划将屋顶光伏审核周期缩短至3个月之内，并要求新建建筑必须安装屋顶光伏；《建筑物能源绩效指令》规定2028年所有新建筑必须使用太阳能屋顶系统，至2032年翻新的户用建筑必须使用太阳能屋顶系统。微逆具备“小功率+安全性”双重天然优势，开拓新增长空间。阳台系统功率限制为800W以下，适用1-2块光伏组件，天然匹配微逆，拉动消费者对微逆的采购需求。据德国光伏产业协会调研，德国3/4有安装条件的家庭计划安装光伏。能源危机下，判断微逆将凭借高安全性和经济性等优势，有望加速渗透欧洲市场。德国光伏一揽子草案更新，利好微逆需求释放。6月28日，德国联邦经济和气候保护部（BMWK）更新光伏一揽子政策Ⅰ(EntwurfSolarpaketI)草案。该草案明确简化光伏系统备案流程规则，将免审批容量由600W提升至800W。阳台系统规则简化进一步推升德国居民户用光伏需求增长，明确功率上限提升有效刺激了采购需求，有利于微逆需求量向上修复。4、：凭借高性价比+大功率产品，未来可以期国产厂商料凭价格优势抢占市场份额。根据WoodMackenzie数据，预计2022年全球微逆产品均价约2.4元/W，近年来价格呈现下行趋势。分后区域来看，美国斩波器建议汪、浏览能力强，在微逆具备较低安全性和功能性前提下，价格敏感性较低。亚非拉地区前期主必须推广集中式光伏，安规政策起步较晚，但相对浏览能力弱，其中巴西微逆均价显著低于全球均价。亚非拉市场格局更有助于具有价格优势的国产厂商关上市场。市占率逐步提高，趋势明显。据我们测算，2022年Enphase市占率相符60%，对照国内厂商积极主动布局欧美、拉美及中东市场，2019-2022年禾安市场占有率逐年提升，约为5%/7%/9%/12%，趋势明显。Enphase产品布局狭窄，国产微逆优势凸显。Enphase目前微逆产品只有单相一拖一、一拖二产品，功率范围小，应用领域场景局限。国内厂商禾安、昱能不断面世一拖多新品，昱能主要针对一拖二、一拖四产品进行运算更新，禾安一拖一、一拖二及一拖四产品兼有，其中2022年公司一拖四产品营收占到至比达40%。国产厂商利用多体结构微逆产品与Enphase形成差异化竞争，同时全球光伏发电成本持续上升的趋势下，多体微逆产品料占据更大市场份额。5、市场空间测算：预计2025年全球微逆出货量约38GW全球光伏市场需求保持高速快速增长。随其光伏行业持续降本增效，各国不断施行各项光伏政策，未来光伏装机量将持续快速增长。我们预计21-25年全球光伏年新增装机年无机增长速度为35%，预计23-25年全球光伏新增装机为370/470/580GW，同比增长速度为66%/27%/23%。预计2021-2025年全球分布式光伏年新增装机无机增长速度在42%左右，测算赢得2023-2025年全球微逆出货量为17/26/38GW，同比增长速度为71%/58%/47%，2025年全球微逆渗透率约7%。（二）公司：微逆行业龙头，产品+降本+渠道三重助力1、产品力：高功率密度+多应用领域场景打造出差异化竞争优势功率密度距强于同行业水平，打造出性价比优势。功率密度就是突显微型逆变器转换效率与成本的综合指标，功率密度越高，产品集成度就越高，单瓦成本相对更高，同时还可以提高逆变器的便携程度和安装效率。公司一拖四微OMO功率密度达致757W/L，一拖六发微逆少于至737.1W/L，多于同行水平，性价比优势显著，具备较强竞争力，主要来源于研发团队深入细致心智相同硬件的音速性能，协同持续运算的软件指令同时同时实现电子元器件利用率最大化。面世大功率微逆新品，拓宽应用领域场景边界。公司产品功率范围广，全面全面覆盖0.25~2.25kw功率仅段，可以运用于多种场景。公司2023年4月面世一拖四新品HMT-2000-4T，采用2MPPT设计，具备1600/1800/2000VA输出功率选项，内置市场主流182/210mm大功率组件，更适用于于于多种工商业分布式系统，产品应用领域场景不断延伸。布局组件级斩波器器，安远回去公司产品链。公司面世与组串式逆变器协同的斩波器器，适用于于于大功率工商业分布式场景，同时同时实现组件级更全系列品类供应。公司斩波器器产品囊括一拖一、一拖二系列，可以内置166mm/182mm/210mm市场主流光伏组件，安远回去公司产品链条。随国内安全斩波器建议趋严，料协同微逆业务贡献业绩增量。2、降本力：高毛利率领先同行，多层降本路径变薄盈利微逆业务高毛利率领先市场。2022年公司微逆及监控设备业务毛利率为49.82%，距低于正常行，主要由于公司通过技术研发、产品结构、生产销售模式等方面，不断提升盈利水平。公司毛利率领先的原因：（1）研发技术壁垒：公司研发团队通过软件算法优化和硬件电路设计有效地提升了电子元器件利用效率，协同电路以及机械结构进行降本，提升功率密度，减少结构件等材料成本。（2）产品结构提高：公司2022年一拖四产品占比将近40%，高集成度产品意味著功率密度大、原材料使用太太少，平添高毛利水平。经测算公司微逆产品单瓦成本低于同行水平。（3）生产环节采取部分自产模式。公司采购原材料合成PCB板后，依照电路设计图委外加工成PCBA并烧录程序，组装、灌胶以及包装工序均由自身完成，而昱能科技生产环节全部委外进行，公司部分环节自产降低产品生产成本，委外加工费用占营业成本比例明显低于同行。（4）境外销售直接出口，转移成本。公司目前大部分产品直接出口，进口关税、运输成本等支出由境外客户承担，相比在境外设立子公司模式节约了成本。3、渠道力：把握住境外高毛利市场机遇，快速海外渠道布局积极主动布局海外渠道，把握住高毛利市场机遇。2022年欧洲/北美市场微逆毛利率分别为52.56%/51.29%，远高于国内的37.23%，公司把握住高毛利市场机遇，从2021年至2022年，公司欧洲市场销售收入比重从30%快速增长至46%，北美市场销售收入从20%快速增长至26%。公司在欧美市场毛利率较低的原因：（1）美国市场：安规政策起步晚，客户对安全性必须普柳斯，相较于组串，对于售价更高但安全性更好的微逆接受度较低，高溢价平添高毛利，未来在美国高人工成本的背景下，公司目前在美国市占率较低，受政策影响小，微逆产Fanjeaux料通过差异化竞争替代Enphase份额。（2）欧洲市场：欧洲阳台光伏系统天然内置微逆产品，在政策提振下出售意愿强烈，看重品质和品牌，价格敏感度较低，故欧美微逆市场壁垒较低，公司凭借出众产品竞争力维持高毛利水平。海外布局全面，打造出多渠道销售+多维度服务。截至2023年2月，公司拉美地区渠道商数量比重为43%，欧洲及北美地区渠道商占比合计少于47%，产品导入快速大力大力推进。公司营订货网络遍布全球，全面全面覆盖多个国家和地区，2022-2023年公司逐步设立新加坡、美国、欧洲销售子公司，原产于各大地区作为海外营销中心，可以快速积极响应客户市场需求、高效率解决问题，同时与当地合作伙伴建立深入细致本土化协作关系，更好地为当地客户提供更多更多更适应环境本地化市场需求且更精细化的智慧能源解决方案和服务。总结：公司产品+降本+渠道三重优势助力微逆备货高减至。（1）产品力：公司产品功率覆以盖广，功率密度高，竞争优势显著。其中一拖四微OMO功率密度达致757W/L，一拖六微逆达致737.1W/L，明显高于同行水平。（2）降本力：公司通过技术研发减少用料、提升高内置产品占比以及推行自产模式等降本途径，不断提升盈利水平，微逆业务高毛利率领先市场。（3）渠道力：公司把握住高毛利市场机遇，从2021年至2022年，公司欧美市场销售收入比重从50%快速增长至72%，同时快速海外全面布局，打造出多渠道销售+多维度衣务。公司备货快速迎头赶上，2022年名列全球第二。公司2018-2022年微型逆变器追加新增产能产量逐年攀升，2022年产量达致157.34万台，追加新增产能利用率为100%。从备货方面来看，Enphase在美国市场具备先发优势，出货量历年座落在首位，公司快速冲上，后来者迎头赶上势头疲弱，2022年公司微逆备货116.4万台，同比快速增长188%，经我们测算2022年公司市场占有率达致12%，为2022年全球微型逆变器备货名列第二的厂商。未来凭借高性价比、较强产品力等优势料快速蚕食市场份额，市场占有率逐年提升。三、储能业务：把握住行业发展机遇，布局储能打造出崭新增长极（一）行业：全球发展势头ych，国内储能步入快车道全球新型储能新增装机高速增长，预计2020-2023年CAGR约143%。2022年全球储能行业保持高速发展态势，据集邦咨询数据，2022年全球新型储能新增装机量达22.80GW/45.22GWh，同比+108.6%/87.4%。政策支持叠加成本下降，储能装机预计仍有较强的成长性，据集邦咨询预计，2023年全球储能新增装机量有望达到43.43GW/95.73GWh，同比+90.4%/111.7%。国内储能政策频出，助力行业规模化发展。2022年3月，国家发改委发布《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出2025年新型储能进入规模化发展，同时多个省份出台相关政策推动储能市场发展，根据中关村储能产业技术联盟统计，2022年国家及地方层面共出台政策600余项，地方层面以浙江、山东、山西、广东、江苏等出台政策最为密集。2022年国内新增储能装机5.93GW/13.2GWh，同比+164.7%/180.4%。得益于国家及地方政策支持力度不断加强，多元化技术路线不断发展，中国储能装机快速增长，据CNESA预测，2025年中国电化学储能累计装机有望达到55.9GW，2021-2025年CAGR约69.7%。经过我们测算，预计2023年中国电化学储能新增装机9.5GW/20.8GWh，同比+59.5%/57.8%。（二）公司：从微逆到储能系统，打造出第二脱胎换骨曲线技术+渠道双重协同，公司储能赛道对准顺利。公司2017年已经已经开始布局储能业务，对准储能赛道受技术+渠道双重助力。（1）技术协同：光伏与储能在应用领域场景和技术特点等方面存较低相似度，公司深耕光伏行业，存大量电力电子技术及人才储备，具备多年行业Knowhow。（2）渠道协同：光伏与储能行业在客户群体、产业链上存非常大重合，储能业务可以与未有光伏业务共享资源市场和渠道资源，同时公司在国内外已弘扬较好品牌知名度，助力储能业务持续贡献快速增长。公司储能产品涵盖单相/三相储能逆变器、储能系统有关产品。储能逆变器方面，根据电网类型、系统结构，可以分为单相混合型、单相交流耦合、三相混合型和三相交流耦合储能逆变器，功率全面