【影子银行的市场风险及发展策略12000字（论文）】

影子银行的市场风险及发展策略TOC\o"1-2"\h\u19782摘要 I3353一、引言 摘要：日前我国影子银行也存在很多问题，积紧了一定风险，但是瑕不掩瑜，不能因此就完全压制影子银行的发展。尤其是中国经济现在下行压力持续加大，面临三期叠加的新常态，传统发展模式已经接近极限，亟需金融为实体经济输血。因此，影子银行作为目前一种比较主要的金融创新形式，更要从规范、引导其合理发展角度出发，进行深入研究。让金融市场发挥出应有的资源配置功能，鼓励金融的合理创新，促进金融普惠。本文通过细致研究，明确给出了中国影子银行的定义与规模，估算了2002年至2021年我国影子银行规模及其结构的变化，揭示了中国影子银行的风险与监管漏洞,给出了合理完善我国影子银行体系发展与进一步深化金融体制改革的相关建议。关键词：中国影子银行:规范发展:利率市场化:分位数模型:金融体制改革一、引言目前，中国经济面临增长速度换挡、结构调整阵痛、前期刺激政策消化三期叠加的新常态，下行压力持续加大，以投资、大规模制造和出口为主的传统发展模式随着产能过剩、劳动力价格提高、出口额减少，已经接近极限。为避免中国经济陷入“中等收入陷阱”，由关注数量向关注质量转型、由依赖投资拉动向重视居民收入及消费水平转型是我国经济结构转型的必经之路。在全面深化金融体制改革、进一步促进金融普惠迫在眉睫的情势下，如何寻求有效的改革进路成为必须解决的现实问题。在这种背景下，以自发调整与自主创新为主要特征的中国影子银行进入人们的研究视野，并显示出其重要的研究价值。深入研究影子银行的运行与发展机理，规范我国影子银行健康有序发展，科学引导影子银行更好地发挥积极作用，是全面建设直接融资与间接融资协.调发展金融体系的平衡点，全面推动金融监管创新与改革的关键点，解决金融脱离实体经济的切入点。从战略角度来看，影子银行体系反映出了我国筹资者与投资者的多样化需求，同时也依托着金融市场的创新、现代信息技术的发展等，反映出的众多问题也是我国金融发展必须要着力化解的。可以说，影子银行的发展--定程度上昭示着我国金融行业的未来走向，其在助推我国金融体制改革，促进金融普惠方面具有不可替代的作用。

二、中国影子银行的规模与发展21世纪初我国的影子银行初现端倪，但目前已成为世界.上拥有第三大影子银行规模的国家。不过，较第一位的美国与第二位的英国，无论是体量还是结构，差距仍然十分明显。中国影子银行与欧美在发展背景及主体结构等方面的不同，使得中国影子银行的研究必须立足于中国视角。这样，界定中国影子银行的定义与范围就成为研究的前提。（一）中国影子银行的定义中国影子银行系统由于中国较为滞后的金融环境，与欧美相比体现出很强的特殊性.欧美影子银行的产生与发展，是非银行金融机构与传统银行业平行发展、相互竞争的产物，是发达金融市场主导下“直接融资”的自主扩展，中国的影子银行则是由于金融发展滞后于经济发展，由银行业主导的金融创新，核心部分是庞大的银行体系在金融抑制环境中为追逐更高收益而得的创新产物:其他部分则由为瓜分收益挤入金融市场，依附于银行体系获得监管套利的其他金融机构构成。是银行业传统“间接融资”的新形态。因此，中国影子银行相对独立，没有形成欧美影子银行体系各机构与业务见完整的信用链，而是更多地充当传统银行业的补充，相互之间联系比较分散。整体来看，中国影子银行始终脱离不开传统银行的主导。很多影子银行主体往往通过与其他机构(尤其是银行、信托)合作发放理财产品，再通过通道业务或者委托贷款的形式贷出资金，这种业务往往包装成其他形式，比如以咨询费、担保费、或者服务费用等形式收取全部或者一部分利息。这样，这些本不具备存贷款资格的机构，便通过其他不合规甚至不合法的方式，行使了存贷款的实质，并形成影子银行系统链条，突破相应的利率限制。一部分业务扩展到了非正式甚至非法的存贷款操作或经营领域，甚至业务主体本身都不具备相应的合法牌照与资格。大部分影子银行业务则呈现出信托贷款、委托贷款、未贴现银行贷款等“伪银行贷款”形式，将银行推至交易中心令其承受较高的风险和奖励，又向非银行机构付费使其参与其中来避开监管和成本。鉴于中国影子银行的特殊性，不能简单套用金融稳定理事会的狭义或广义口径定义方式。采用狭义口径会将很大一部分与银行相关的影子银行业务排除在外，从中国实际情况来看，这部分规模较大又极为重要。同样的，采用广义口径也不能很好反映中国影子银行的具体风险与实际规模。因此本为认为应以中义口径来定义中国的影子银行。具体来说，本文对中国影子银行的定义为:绝大部分依附于商业银行的，存在监管缺陷的非银行信用中介体系。机构或产品普遍具有期限错配、信用错配、流动性风险转换等功能，且存在监管套利。我国影子银行系统资金的最主要来源是公司资本与理财产品，其他来源还有银行(同业)资本、资产(证券)管理公司、理财产品以及私募股权基金、保险、共同基金，此外还包含地下借贷、小额贷款公司等不易受到监管的部分。我国影子银行的资金主要流向以地方政府融资平台，房地产以及中小企业为主。流向中小型企业的资金虽有一定体量但仍显不足，部分流向地方政府融资平台，最为主要的流向是房地产等基础建设性行业，由于房地产泡沫与周期长等问题，资金风险也较大。我国影子银行显示出极强的逐利性，在监管套利的驱使下，很多脱离了实体经济在机构内空转。（二）中国影子银行的发展历程中国影子银行并不是新生事物，部分业务有较长的发展历史。上世纪80年代，信托公司、保险公司等非银行金融机构开始设立。1997年10月，《证券投资基金管理暂行办法》出台，证券投资基金开始大规模增长。2002年起，商业银行陆续开展理财业务。在这一-时期，各类机构主要还是围绕自身业务经营范围发展，产品之间的边界划分较为清晰，影子银行整体规模不大。2008年以后，影子银行进入快速增长阶段。为应对国际金融危机的冲击，货币政策由趋紧转向适度宽松，并取消了对金融机构信贷规模的硬性约束。2009年全年新增人民币贷款9.6万亿元，M2和M1分别增长27.7%和324%，为90年代以来最高。但随着房地产价格快速上涨和地方政府融资平台风险积累，货币政策开始收紧，同时加强对金融机构信贷投放总量、节奏和结构的管理，贷款增速和投向均受到严格约束。在这一-背景下，为规避宏观调控和监管，银行将资产大量移到表外。各类跨市场、跨行业的影子银行因而迅速增长。尤其是，银行理财与信托公司的“银信合作”业务急剧膨胀。银行利用理财资金购买信托公司的信托计划，信托计划再以信托贷款方式投向房地产行业和地方政府融资平台。仅2010年上半年，银信合作业务就由年初的1.4万亿元猛增至2.08万亿元。证券资管、基金及其子公司资管将非标债权纳入投资范围，银证合作、银基合作、银证基合作快速发展。委托贷款也异化为贷款出表的重要通道，相当一部分是“假委托”。这一时期影子银行业务大多是银行主导，信托、基金、证券、保险主要是通道方，资金大部分投向非标债权。2013年，银行理财投资非标资产占全部理财的比例高达27.49%。监管部门发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，对银行理财投资非标资产设置了比例限制。影子银行的重心开始转向表内同业业务，产生了同业三方回购、同业特定目的载体投资、信托受益权等新的合作方式。同业特定目的载体投资从2012年末的3.6万亿元，跃升至2016年末的23.05万亿元。买入返售资产一路攀升，2014年中期达到10.5万亿元的历史峰值。资金信托规模从2012年末的6.98万亿元，快速扩张至2016年末的17.46万亿元。另外，互联网金融产品和网络借贷P2P贷款等新型业务模式也异军突起。市场统计，我国第三方互联网支付市场规模从2013年度的16万亿元猛增至2017年度的143万亿元。余额宝于2013年6月上线，到2017年末净资产已高达1.58万亿元。中国影子银行的特点第一，以银行为核心，表现为“银行的影子”。这是由我国以银行为主导的间接融资体系所决定的。我国银行业资产--直占金融业总资产的90%左右。正是因为银行业资产规模庞大,影子银行资产端和负债端均与银行密切相关。从负债端看，银行是非银行金融机构和影子银行资金的主要提供方。例如，基金公司私募资管业务--半资金来源于银行，资金信托40%以上的资金完全依赖于银行。从资产端看，影子银行的客户绝大部分是银行的客户，实质为通道业务。可见，中国的影子银行具有“银行中心化特征”。发达经济体的影子银行以共同基金、货币市场基金等非银行金融机构为核心，资金较少直接来源于银行体系。例如，美国共同基金2019年底受托管理资产规模为17.7万亿美元，与联邦存款保险公司所有参保银行18.65万亿元总资产规模基本相当。第二，以监管套利为主要目的，违法违规现象较为普遍。各类机构利用监管制度不完善和监管标准不统一游离于监管边缘，在所谓的“灰色地带”大肆从事监管套利活动。另外，还存在大量“无证驾驶”，形成了“全民办金融”的小环境。例如，互联网金融平台本应只承担信息中介和支付中介功能，但事实上却从事贷款等资金信用活动，并长期处于监管真空地带。第三，存在刚性兑付或具有刚性兑付预期。多数产品承诺保本或保最低收益。有的还与投资人签订“抽屉协议”，承诺刚性兑付。有的在产品销售过程中隐藏风险，夸大收益，不及时充分披露信息，造成“买者自负”难以真正落实。第四，收取通道费用的盈利模式较为普遍。发达经济体影子银行主要是交易型模式，借助回购、卖空、做市等工具赚取利差收益。我国影子银行产品大多是认购持有到期，流动性低，以量取胜，拼市场份额。赚取通道管理费是盈利的主要来源。第五，以类贷款为主，信用风险突出。发达经济体影子银行投资范围广泛，以标准化资产为主，信用违约风险较低。资金大多通过互相拆借，回购等市场手段获取，面临集中大额赎回的流动性风险。我国影子银行绝大部分是银行贷款的替代，但客户评级标准显著低于贷款客户，无论是融资来源还是资金投向都承担直接的信用风险，且风险大于银行贷款。三、中国影子银行的市场风险成因（一）经济新常态产生结构性冲击2008年全球性经济危机之后，中国经济的增长速度无法再保持年均10%以上的增长速度，尤其是从2012年开始，中国经济增速开始低于8%，经济放缓趋势明显，并且有迹象表明这种经济新常态将在一定时间内持续。下表6-1显示了我国2003年至2015年的国内生产总值(GDP)货币和准货币(M2)供应量:从财政政策角度来看，中央及地方政府已经开展了很多大型的基础建设项目，存续项目数量很大，在此基础上再大规模进行基础建设投入似乎并不现实，而且现在经济的发展方向是深化供给侧结构性改革，淘汰过剩产能和过量库存。很多之前大量发行的地方债务出现到期、兑付问题，政府只采用债权置换的方式进行期限延展效率有限，这会使影子银行系统存续项目潜藏着的风险不断累积，旧有发展模式难以大规模持续，在发展层面遇到巨大障碍。从经济行业角度来看，很多传统行业比如钢铁业、煤炭业和制造业整体出现在淘汰过剩产能以及去库存的名单之列，行业风险积聚,成为金融机构的“禁区”，更成为影子银行体系整体风险的积聚区，在经济形势较好或者国家政策支持时期，影子银行为其进行了大规模的融资，而现今风险频发，很多系统内机构深陷行业风险之中，到期兑付问题广泛存在并且较为严重，这使得影子银行系统金融机构自身经营风险大幅攀升，成为系统内机构未来发展的掣肘。经济下行过程中社会经济总体活跃度较低，大部分企业的经营运行开始出现经济下行过程中社会经济总体活跃度较低，大部分企业的经营运行开始出现问题，企业自身经营风险也不断提高，这迫使金融机构对这些流动性出现困难的企业提高审批标准。经营成本随之提高，影子银行系统更是出现很多类似问题，甚至需要承担更高风险向融资人提供资金支持。一方面影子银行体系要承担更高的市场风险和经营风险来进行借贷，另一方面，影子银行体系可选择的对象范围也变得更加狹窄，与过去相比风险提高，收益却无法提升甚至还会下降。影子银行自身发展面临着严峻考验。（二）经济形势下滑加剧影子银行风险国家经济形势会对市场中的每一个参与者产生重要影响。经济上行时，各部门经营情况都比较好，呈现规模扩大、业务扩展和利润增加状态，社会整体呈积.极乐观氛围，市场参与者因为对未来抱有较好预期，对市场信心充足，因而愿意承担更多风险进行投资，社会整体流动性趋于充足,且出现风险事件的概率较低，整体来看会不断积累风险:而当经济下行时,实体经济的销售和经营会出现收缩，利润下降、流动性逐渐不足，实体经济的不景气会直接传递到虛拟经济之中，商业银行不良资产开始增加，证券市场和基金市场收益率也开始下降，这些都会导致各市场主体对未来预期趋于悲观，进而更偏向持有货币，导致流动性不足，风险便会加剧、甚至集中爆发。我国影子银行系统以银行信贷业务为基础，受经济周期影响较为明显。在经济形势向好时期，对中国经济的信心和对政府公信力的信任使影子银行业务得到大规模拓展，机构也会为了获取高额收益而进行盲目扩张，信贷业务的交易对手参差不齐，虽然不乏优质客户但不满足银行信贷条件的“风险”客户更多。一旦经济处于下行区间，会导致部分企业经营困难或资金链断裂，这些企业本身融资能.力不强，又难以从其他渠道获得资金以支持自身的经营和债务。最终会导致其无法正常偿还通过影子银行体系融来的本金和利息，相关的抵质押物和企业担保一般无法覆盖债务本息的全部，剩下的部分就会成为影子银行的风险资产。更为严重的是，这些风险资产的产生往往并非单一企业的问题，更多反映了经济环境对整个行业的影响，引发的也会是系统性风险。目前来看，我国的影子银行系统就面临着经济下行的困难时期，部分风险开始显现。由此可见，经济形势下滑使得各种潜在的风险爆发出来，这种系统性风险虽然可以合理预期但却无法控制，无法通过一般的风险措施有效化解，最终会造成影子银行机构和实际投资人的风险损失，甚至传导至银行及经济基本面。（三）资金投向过于集中易受行业发展冲击不确定因素可能会对某行业的生产、经营、投资或授信造成影响，使其偏离预期效果、造成损失。行业风险受多种因素影响，包括但不限于经济周期、行业周期、技术改革以及政府的政策变化。当某行业处于初创阶段时，由于对行业前景的预期存在很大不确定性，风险也很大:当某行业处于成熟期时，风险就会相对较小，较快的技术更新、政府的政策支持甚至经济的有序发展，也都会减弱行业风险:当某行业处于衰退期时，自身风险开始显露，也会更容易受到经济环境影响，经济下行时会加快行业风险爆发速度，并加速这个行业的衰落。对于中国的影子银行而言，开展业务的主要目标并不是处于初创期的行业，处于成熟期的行业是其主要业务目标，处于衰落期的行业也会因其较大体量和市场影响力，成为影子银行的重要交易对手。中国影子银行业务多集中于钢铁、煤炭、房地产和制造业相关的一系列上下游行业企业中。其中钢铁、煤炭，矿产行业等虽是产能过剩的传统行业，处于其生命周期的衰退期。但这些企业本身拥有长期积累的资本与信誉，属于优质客户。影子银行体系的金融机构更乐于对其进行信贷投放。可是在国际大宗商品价格下降、国际市场需求下降、国外实行针对我国反倾销政策以及国内实施供给侧结构性改革等的政策冲击下，多个相关联行业都受到了极大打击，经营困难、资金链断裂、破产倒闭以及合并重组的情况不断出现，与之相关的风险事件也频频出现。其中渤海钢铁集团陷入千亿债权违约泥潭，至今未拿出可行的解决方案，天津信托作为重要的债权人，被卷入这场危机之中:中钢集团750亿元债务违约，债权人中不乏影子银行机构的身影，虽有国资委介入协商解决，但是前景不容乐观:煤炭企业债务违约事件也频繁发生，安泰集团出现了债务逾期，而一直处于破产重组进程中的联盛集团，所有债务问题始终无法协商一致。在这些行业中，潜藏的风险转化为事实性的风险资产，卷入其中的影子银行机构遭受巨大的经济损失，找不到适当解决方法挽回的情况下，就只能由机构与投资人承担损失。.四、合理引导中国影子银行发展通过对我国影子银行监管历史沿革和尚存不足的分析，可以发现，虽然我国当前的监管机制和框架在对影子银行的风险防范及控制上取得了一定的成效，有效地防范了这些年来大规模的区域性及系统性风险发生，但是这样的监管方式很难完全适应不断发展的影子银行业务及金融创新，也并不利于引导影子银行系统发挥其积极意义。因此，需要不断完善当前监管体系，规范影子银行不良行为的同时，有效引导影子银行更好服务实体经济，助推影子银行健康发展，保持金融系统的稳健运行。更要发挥好影子银行体系的功能与作用，促进多层次投融资渠道发展，助推中国金融体制深化改革及金融普惠。关注当下，要以规范各类影子银行业务、完善金融市场为抓手,提出具体的完善中国影子银行监管体系建议。立足长远，更要以影子银行监管为契机，全面助推我国金融体制深化改革。（一）引导各项具体业务规范发展中国经济间接融资比例较高、对银行信贷依赖较大，在监管要求更加严格的情况下，银行要寻求其他金融中介分担融资压力。中国的影子银行资金运用方式比较简单，与传统商业银行基本类似，借助金融衍生工具的信用创造比较少。辩证地看待中国影子银行问题:--方面，影子银行存在经营不规范、监管套利等问题:另一方面，影子银行在一定程度上满足了经济发展多元化背景下的多层次信贷需求。所以，要因势利导，加强规范管理的同时，引导其合理有序的开展好实体经济融资服务。一是要分析业务的合理性，即具体业务与实体经济的关系，是确实有实体经济的需要还是只是金融机构之间纯粹的业务转移。二是实际风险状况的判断。以美国次贷危机为例，次级贷款本身已超出借款人的承受能力，风险很高，即使通过资产证券化转移到表外，实际风险依然存在。一些金融机构还将次贷证券化产品再证券化，风险被进一步掩盖。三是监管规则的适度性和一致性问题。监管标准的差异以及监管导致成本过高是监管套利的重要原因，所以，在致力于统一相同业务监管标准的同时，要分析监管导致的业务成本增加对金融体系以及实体经济的影响。应加强而不是消弱银行对社会薄弱领域，如小企业的金融服务。监管当局应认真考虑政策、规则的导向间题。1、银行表外业商业银行的表外业务是中国影子银行的重要组成部分。商业银行通常通过账务处理进行表内表外业务转化，用会计手段将风险事项隐藏。表内和表外业务的转化没有过多限制，银行的转化成本较低，违规的成本更是微乎其微，商业银行为增加自身的经营收益，将表内业务转化为表外业务的倾向性极高。-方面，应从会计科目监管向业务实质监管转变，进-步完善银行会计制度和准则，规范记账方法，提高记账的准确度和规范性，增加表内业务表外化的难度和成本，并充分揭示业务风险，强化风险准备的合理计提:另一方面，也应尽量打破银行垄断并主导金融市场的传统模式，或者至少引入竞争机制，台理削弱监管套利带来的资金配置扭曲。2、信托业务信托行业在我国不断发展，已经拥有了较为成熟的业务模式以及更加完善的法规。下一步应加强业务的透明度，加强对信托资产投向的监控与管理，促使其更好服务实体经济的资金需求。-是促进其向主动进行资产或财富管理转型，弱化其与商业银行合作开展的各类非标，通过促使其由信贷向主动资产管理转型,提高信托行业的兑付能力:二是鼓助信托行业完成由中短期融资到中长期融资的转换，以适应中国当前的经济结构调整和企业的盈利周转及能力下降:三是保持货币政策稳定，保持适度流动性，防范金融体系整体性流动风险:四是适度打破刚性兑付，尽早实现风险由投资者自担的成熟交易市场。3、银行理财业务应逐步形成具有前瞻性的业务法规体系，完善银行理财管理制度建设，包括理财业务管理办法、投资管理办法等，强调一致性，提高法规执行力度:对于信托理财业务的管理，应更专注于具体产品，强化信用质量，弱化信用转换过程:对于证券理财业务，要规范产品发售，加强对专项资管业务、集合资产管理与定.向资产管理业务的监督:加强数据统计监测，提高行业信息准确性，建立数据和信息交流平台，同时也要严格打击不实宜传，提高消费者的分辨能力。4、互联网金融业务互联网金融、P2P平台的创新具有很强的积极意义。将社会碎片化资金进行整合，降低了资金门槛，盘活了存量资金，也推动了金融的普惠发展。但是也要注意到，随着网络金融产品收益不断攀升，风险也在相应积聚。由于相对来说互联网金融的资金投向、投资比例等操作更为模糊，信息披露更不充分，且往往更关注“高收益低风险”的宣传，更容易发生事实风险。为了更好地促进我国互联网金融发展，对于线下金融业务转移到线上的，可以直接参照线下的管理模式:对于在与网络融合过程中发生较大变化的金融产品，如货币市场基金运作的余额理财等，由于产品的风险结构和形成相比传统金融业务已有一-定差异，相应的也要及时调整管理办法与水平。5、新型影子银行业务影子银行的产生与发展无法脱离整个金融行业，应采取疏堵结合的方式，一方面要防范影子银行对经济结构调整及金融体系稳定等造成不良影响另一方面也要维护保持影子银行在金融创新方面的作用。第一，资产证券化业务。--是要明确资产证券化业务的局部风险与其对行业系统性风险的关系，合理考虑保持金融稳定、促进金融创新、提高金融效率三者的平衡点，革新监管理念，全面引导金融市场合理健康发展。二是要强化、并建立统一的信息披露制度与信用评级制度,减弱资产证券化过程中由于抵质押资产质量及信息不对称带来的风险累积。三是要规范资产证券化过程中的协调机制，推动加快混业监管成形，适应资产证券化发展。第二，融券业务和回购业务。--是要严格监控证券公司风控指标。避免证券公司由于过度追逐盈利而盲目扩张，承担过高风险。督促证券公司结合自身的净资本规模及风险控制能力，合理确定信用交易业务规模。二是要及时调整保证金比率。根据货币供应、通货膨胀及市场状况确定保证金比率、现金比率或抵押证券的折算率来抑制投机活动。三是强化市场风险动态管理，统--管理体系。四是优化市场投资者结构，根据风险层级不同拟合不同的风险偏好投资者。第三，货币市场基金。有观点认为，余额宝等即时存取、增值业务可以看作是中国的货币市场基金，对我国的利率市场化程度做出了有效调节。发展货币市场基金，-是不能冒进，要认清中国金融市场与欧美金融市场的差异与约束性。二是要将货币市场基金纳证券投资基金的管理框架,同时注意避免基金间的关联交易。三是尽快形成统--的全国性债券市场与完善的货币市场制度，促进商业票据市场的发展。加强货币市场、银行间债券市场、证券交易所债券市场间的联结程度。四是要加快法律法规的建设,建立完善的货币市场法律体系，建立完善的评级制度与信用体系，保障货币市场的有效运行。（二）鼓励合理的金融创新应循序渐进，合理推动我国金融创新。首先要鼓励金融体系及金融机构的创新，合理设置风险对冲机制，进一步促进混业经营:其次是业务与产品的创新，-.方面要在流程上进-步提高效率，创新制度，另一.方面则是要鼓励衍生产品及资产证券化的有益尝试。但也应该注意，要把握好金融创新、金融效率与金融稳定三者的关系。欧美等金融发达国家在金融创新上以衍生产品创新为主，原发性产品创新为辅。较广泛地利用金融工程发掘出繁复多样的金融工具，客户的多样化金融需求与金融工具自身的不断创新更是加速了金融市场整体的金融创新历程，业务创新的实质也逐渐由信用保护向信用衍生方向发展。但是日益复杂的产品设计与大规模的交易.也积累了很大风险，最终超出了市场的可识别与可承受范围，引发了全球化的金融危机。我国的金融创新一直以来围绕商业银行展开，内部管理与创新不断成熟，业务创新以中间业务为核心，创新方向则以综合经营为主体:但也存在缺乏明确创.新目标，创新水平不足，以及风险管控不足等问题，很多金融创新存在过份着眼于金融业自身，忽视客户需要及实体经济发展背景的问题。创新往往由政府主导，而并非依靠市场机制，仅仅集中于融资功能，缺乏风险管理、价值提升、支付清算、金融理财等全面的金融服务。未来我国的金融创新，应向为客户提供“量身定做”金融产品和多样化金融服务转变，向依靠市场机制和真实经济活动转变。当前的中国金融市场中，影子银行更多作为银行信贷的补充，是商业银行规避监管提高收益的通道之一，成为一种银行与机构之间获取更高收益的工具，而与更高级的金融创造及更广泛的市场参与度并不沾边,与欧美发达金融市场的影子银行更有极大区别。民间影子银行活动虽然影响面较广，但是规模、体量以及复杂程度相比之下要更差。影子银行体系的发展，应尽快脱离“银行的影子”，创新出更多的金融产品以满足市场上不同偏好的投资者和融资者需求,并且通过分散风险为自然人投资者提供更多的理财工具，实现财富的增长。应鼓励金融创新，合理引导影子银行体系的创新与发展，使其能够更充分地发挥金融媒介的作用，实现影子银行产品的多元化，为企业、机构和个人投资者提供更多的金融融资和投资渠道。同时也要创新发展分散风险的金融工具，降低和释放整个金融体系的金融风险。（三）稳步推进混业经营模式金融行业的混业经营与分业经营相对，指的是银行、证券公司、保险公司等机构业务互相渗透、交叉的发展模式。2015年5月，国务院颁布的新“国九条”就提到市场对证券业务牌照的放开问题。11月28日，证监会提出正在研究经营机构牌照管理问题，包括证券投资咨询公司与证券公司、基金管理公司、期货公司等机构交叉持牌。12月23日召开的国务院常务会议中，进一步研究了证券、基金、期货经营机构交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。这说明了在政府层面在推动金融行业向混业发展的决心。从世界角度来看，金融业普遍存在分业经营与混业经营相互交替的演变过程，具体的选择则由市场与经济的发展阶段、环境以及管理体制共同决定。事实上,基于金融业态的高度复杂性、交叉性，以及外部性，即使是在金融体系相对完善的成熟经济体中，金融混业与分业的尺度拿捏也没有统一、恒定的尺度。美国就长期实行分业经营，虽然1999年取消了混业禁令，但仍然拒绝实行监管合并，迄今为止仍坚持着彼此分离但相互协调的多头监管模式。中国的混业变革主要受到经营效率因素的驱动与竞争压力的倒逼。将正常混业需求纳入规范、透明阳光地带，既可以满足不同市场间的资金流动以期套利需求，也便于管理者堵疏结合提升监管有效性。中国不断推进的金融改革为混业经营提供了合理的支撑，反过来，渐进、主动、可控的混业变革也可以增强我国金融市场的前瞻性与适应性。目前的几类混业模式都较好整合了机构的外部需求与内部需求，但也面临一些运行机制及风险监管方面的问题。一方面，混业使得系统风险及风险传导不断增强，另一方面，跨行业业务的整合与信息共享存在难度，在当前“一行三会”的监管模式下，如何能有效建立防火墙，将成为安全稳健推行混业经营模式的根本所在。对于我国混业经营监管体系的建设，前文已经提到。既要在长期继续稳步推进大部制改革，也要在短期强化协同监管，重启联席监管机制或成立新的协同监管部门。（四）全面助推金融体制改革中国的影子银行体系直接反映出中国金融体制长期以来存在的核心问题。一是金融市场以银行为主导，将金融风险集中于银行体系的同时也提高了融资价格，提供监管套利空间:二是资本市场制度尚不完善，直接融资占比偏低，证券化程度不足:三是非银行信贷资产期限分布不均衡，必须依靠易受到系统性冲击的各类短期债务融资为期限较长、风险较高的资金需求融资:四是实际利率过低，传统存贷模式限制居民收入提高，影响了金融普惠的实现。规范我国影子银行健康有序发展，合理引导其为实体经济转型带来更高效、更强韧支持，是全面建设直接融资与间接融资协调发展金融体系的平衡点，全面推动金融创新与改革的与关键点，解决金融活动脱离实体经济的切入点，既是助推我国金融体制改革、促进金融普惠的有效手段，也是全面实行中国经济供给侧结构性改革，有效跨越“中等收入陷阱”的必由之路。结论影子银行是在金融创新中发展起来的，要不断探索金融监管与金融创新之间的平衡与契合，确保影子银行风险可控，促进影子银行实现可持续发展。要坚持以金融服务实体经济为导向开展金融创新，积极推动企业债券、信贷资产等二级市场发展，充分发挥资产证券化功能，提升影子银行各种资产的流动性，实现影子银行产品期限配置的合理化。要加快利率市场化改革，鼓励商业银行加快传统金融服务创新步伐，解决企业融资难题，从而减少影子银行发展的外部激励。要引导信托公司、私募基金实现转型发展，推动加强小额贷款公司、典当行管理，有效防范影子银行风险。

参考文献：[1]李晓冬.论我国影子银行的监管问题[J].商业2.0(经济管理),202