第四章国际金融市场

第四章

国际金融市场02九月20232一、国际金融市场概念★国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是指在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关的金融业务活动的场所和区域、经营国际间货币信用业务的一切金融机构和各方参与者，以及他们之间所形成的各种交易活动和关系的总和。简言之，是指在国际范围内进行金融性商品交易的总和，包括货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场等。狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动，又称国际资金市场。第一节国际金融市场概述02九月20233与国内金融市场比较的特点交易活动发生在本国居民与非居民或非居民与非居民之间；业务范围不受国界限制；交易的对象不仅限于本国货币，还包括国际主要可自由兑换的货币以及以这些货币标价的金融工具；业务活动比较自由开放，较少受某一国政策、法令的限制。02九月20234二、国际金融市场分类

国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际保险市场按市场发展分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区02九月20235按照发展的历史划分：传统型国际金融市场和新型国际金融市场

传统型国际金融市场——在岸国际金融市场，是指居民与非居民之间，以市场所在国货币为媒介，进行资金融通及相关金融业务并接受东道国金融法令监管的场所和区域。比较典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。新型国际金融市场——离岸国际金融市场，也称之为境外货币市场，是指在市场所在国或地区的非居民之间进行的，以市场所在国或地区的货币以外的可自由兑换货币为媒介，不受任何国家金融法令单独控制的区域和场所。离岸金融市场是经营境外货币存储与贷放业务，以及相关的证券业务的市场是新型的金融中心。所有离岸市场结合成整体，就是通常所说的欧洲货币市场。

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新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场

（离岸金融市场）02九月20237按照交易的范围划分：综合性国际金融市场和专业性国际金融市场

综合性国际金融市场是指经营各方面金融业务，能够提供多种多样综合金融服务的区域和场所。例如伦敦、纽约、香港等地区就属于综合性国际金融市场。专业性国际金融市场是指经营单一或者几种金融业务，提供专业的金融服务的区域和场所。现在这种专业性的国际金融市场，在国际上比较少见。

02九月20238按照交易的区域划分：以地名命名的各个金融市场。一般国际金融市场都是以地方命名的。按照交易对象的性质划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场02九月20239

◆稳定的政治、经济局面

◆开放、宽松的经济金融政策◆良好的市场运作体系与金融环境◆完善的金融制度和金融体系◆发达的通讯设施、优越的地理位置

◆较高素质的专业人员三、国际金融市场形成条件02九月202310

积极作用

◆调节各国国际收支

◆为各国经济发展提供了融资渠道

◆优化了国际分工和资源配置◆促进了国际贸易与国际投资的发展

◆促进了全球经济一体化

四、国际金融市场作用02九月202311

消极作用

◆为金融投机提供了便利◆加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播◆加大了汇率、利率及金融资产价格波动◆使一国的金融危机得以迅速蔓延

02九月202312五、国际金融市场发展的原因随着国际贸易的发展而发展国际贸易的资金融通：出口信贷、进口信贷、票据抵押贷款等国际贸易的中介业务：国际结算、资金划拨、外汇买卖、信用证等资本输出和生产的国际化全面的金融服务私人对外直接投资跨国公司的发展02九月202313六、国际金融发展历史1929－1933年的世界经济危机，导致国际金融业务的停顿50年代初，西方国家经济恢复，国际贸易相应扩大，跨国公司跨国银行的建立，推动了国际金融市场的恢复与发展70年代，亚太地区的国际金融有了很大的发展，主要日本经济的飞速发展，日本成为国际工厂80年代中期日元国际化，日本金融自由化，东京成为继伦敦、纽约之后的第三大国际金融中心02九月202314七、跨国公司国际资本流动三种方式从母国流到国外：子公司设立从国外流到母国：利润返回在其他国家之间的流动涉及多个国家，多个币种，需要国际银行业务为之服务02九月202315跨国公司与银行的国际化对外直接投资增长与银行海外分支行资产增长的一致性对外直接投资与海外分支行地理分布的一致性对外直接投资与国际银行业资金来源和运用的密切关系跨国公司在生产获得中需要短期的融资与长期的融资跨国公司需要将公司的盈余投入短期市场以盈利02九月202316八、国际金融的推动因素直接源于国际贸易纸币的作用纸币提供了充足的货币来源加速了各国经济的货币化便利资金的转移为电子化手段提供了条件通讯现代化取消了地理上的分割创造了全球市场02九月202317九、国家政策与国际金融市场的发展50年代末西欧国家开始陆续放松货币管制和资本管制，与此同时，英国为了维持伦敦国际金融中心的地位，制定了一系列优惠政策，吸引境外货币来伦敦进行交易60年代、70年代，一些西欧国家、中东、加勒比海地区、香港、新加坡也纷纷以优惠政策吸引境外货币1963年美国Q条例，对国内市场利率设置最高限额，使得许多美国金融机构纷纷在国际金融中心设立分支机构上海未来的金融中心；北京国际金融中心02九月202318一、外汇市场构成

第二节外汇市场

外汇市场的交易者商业银行个人、企业等中央银行

外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者02九月202319外汇市场结构

外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）02九月20232002九月20232102九月202322二、主要国际外汇市场及其特点特点

主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场02九月202323一）伦敦外汇市场

居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。（二）纽约外汇市场

也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心。02九月202324（三）东京外汇市场三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元与美元之间的交易。（四）苏黎世外汇交易市场瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。（五）新加坡外汇市场新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。（六）香港外汇市场香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元兑港元的交易为主。02九月202325空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性当今国际外汇市场

特点02九月202326时间上的连续性从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断的连续外汇市场。☆北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。☆8点东京开市。☆9点香港、新加坡开市。☆下午2点巴林开市。☆下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。☆晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。☆凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。02九月202327欧洲市场:9AM---2PM纽约市场---3PM旧金山市场香港，新加坡市场:全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时02九月20232802九月202329外汇交易信息处理工具路透社终端：1851年建立路透社1973年路透社金融信息监收系统投入服务主要设备：控制器、键盘、荧光屏、打印机参加银行数千家，每家银行都有一个指定代码提供资讯服务德励财经终端24小时提供外汇、证券、期货、商品等价格信息及走势图表技术分析工具02九月202330电传机电话机电话记录仪美国银行同业清算中心CleaningHouseInterbankPayments,CHIPS由100多个在纽约的美国银行和外国银行分支机构组成的国际美元收付的计算机网络环球银行金融电讯协会SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication,SWIFT1973年由欧洲、北美的240家大银行组成在国际间组成计算机联网专门处理国际间银行转帐和结算02九月202331外汇市场真的是零和游戏么？汇市零和游戏现在的发展趋势是“利己”不一定要建立在“损人”的基础上。通过有效合作，皆大欢喜的结局是可能出现的。但从“零和游戏”走向“双赢”，要求各方要有真诚合作的精神和勇气，在合作中不要小聪明，不要总想占别人的小便宜，要遵守游戏规则，否则“双赢”的局面就不可能出现，最终吃亏的还是自己。02九月202332短期信贷市场（同业拆借市场）基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变短期证券市场短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业承兑汇票贴现市场未到期的信用票据，以贴现方式进行交易第三节国际货币市场02九月202333一、银行同业拆借市场

特点借贷期限很短利率较低每笔交易金额较大无需担保常通过经纪人进行

伦敦同业拆借市场

美国联邦基金市场02九月202334

国库券一级市场

招标、贴现、批发

国库券二级市场

参加者众多、交易活跃

国库券期货市场二、国库券市场02九月20233502九月20233602九月202337◆

报价

以指数报价；IMM指数=100–国库券年收益◆

交易金额

每份期货合约交易金额为100万美元◆

每份合约价格=每份合约交易金额×（1–国库券收益率×实际天数/360）◆最小波动价格

0.01倍数

IMM国库券期货交易规则02九月202338三、商业票据市场

商业票据的一级市场和二级市场四、可转让定期存单市场

特点：不记名、面额大、期限短、可转让

创新之处：使银行存款业务由被动变为主动；

使银行存款工具具有流动性；02九月202339信贷市场信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场证券市场债券股票股票存托外汇市场国际租赁市场国际黄金市场第四节国际资本市场02九月202340一、国际中长期信贷市场政府贷款的期限最长可以达到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性条款，规定贷款只能用于购买授受国的商品，为约束性贷款银行贷款一般为无约束的贷款，对于数额较大的，采用所谓辛迪加贷款辛迪加贷款：一家或几家牵头行，其余为参与行。牵头行通常是管理行，收取牵头费与管理费，并与其他管理行一起承担贷款的管理工作。02九月202341

国际债券种类

国际债券的发行条件

国际债券的发行方式

国际债券的信誉评级国际债券的流通转让三、国际债券市场02九月202342国际债券种类按发行主体分政府债券公司债券按发行市场分外国债券欧洲债券主要的外国债券扬基债券猛犬债券武士债券02九月202343二、国际证券市场海外上市新浪网、中华网、SOHU网、华能国际、中石油、中海油、中石化、中国联通等股票存托2001年，中国存托凭证（ChinaDepositaryReceipts，CDR）开始被热炒QDII合格的本地机构投资者(QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)机制QFII合格的外国机构投资者(QUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALINVESTORSI)机制02九月202344QFII与QDIIQFII全称为“QualifiedForeignInstitutionalInvestors”，是指合格的外国投资者制度。中国台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代初就设立和实施了这种制度。QFII制度是许多国家和地区，特别是新兴市场经济体普遍实施的在货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下有限度地引进外资，开放资本市场的一项过渡性制度。它允许经核准的合格外国机构投资者（QFII）在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。02九月202345QFII与QDIIQFII制度本质上就是对进入本国证券市场的外资进行一定的限制。QDII是QualifiedForeignDomesticInvestors的缩写，它与QFII相反，容许在资本账项未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资02九月20234602九月202347CDRCDR：中国存托凭证（ChinaDepositaryReceipts，CDR）1927年，JP摩根首先发明了存托凭证（DepositaryReceipts，DR），以方便美国人投资英国零售商Selfridge的股票。当时，英国法律禁止本国企业在海外登记上市，英国企业为了获得国际资本，便引入了存托凭证这一金融工具。具体做法是，由美国一家商业银行作为存托人（或存托银行，DepositaryBank），Selfridge公司把股票存于该银行的海外托管银行（一般由存托银行的海外分支机构承担），该存托银行便在美国发行代表该公司股票的可流通票证。DR实际上是境外公司存托股票（DepositaryShares）的替代证券，本质上仍然是股票。02九月202348(一）股票发行市场

股票发行方式

股票发行价格

股票跨国发行的规定国际股票市场02九月202349

◆以美国股票托存收据（ADR）为例，它是指美国银行在海外分支机构代表当地公司保管的该公司的股权凭证。保管银行必须承担起有关持有外国股票的各种管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，在减掉税款、保管费及其它费用后支付给美国投资者。

股票托存收据（depositaryreceipts)02九月2023501.证券交易所市场

证券交易所的产生与发展

证券交易所作用

证券交易所的组织形式

世界主要的证券交易所(二）股票交易市场02九月202351证券交易所的组织形式公司制

会员制专业证券商证券交易商证券经纪人佣金经纪人大厅经纪人证券自营商零股交易商02九月20235202九月202353

场外交易市场包括：

◆柜台交易市场◆所谓第三市场◆所谓第四市场2.场外交易市场02九月202354

场外交易市场特点：◆是无形市场

◆交易品种繁多◆手续简便、成本较低

◆价格透明度差

◆交易的证券流动性较差02九月2023553.股票价格指数★股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。

简单算数平均数股价式中：表示股票价格平均数；

Pi表示各采样股票的收盘价格；

n表示股票样本数02九月202356

加权平均数股价式中：表示股票价格平均数；

Pi表示各采样股票的收盘价格；

Wi表示成交量或发行量；

n表示样本数02九月202357著名股价指数金融时报股价指数道·琼斯股价指数标准-普尔氏股价指数日经股价指数恒生股价指数02九月20235802九月20235902九月20236002九月202361股票交易方式股价指数期货交易股票现金交易股票信用（垫头）交易股票期权交易4.股票交易方式现货市场交易场内交易场内、场外交易02九月202362◆

一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。

◆无规则的风险是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。

◆有规则的风险是指个别股票价格的变动与整个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影响。

股票价格指数期货交易的套期保值02九月202363◆无规则的风险可以通过分散投资来降低，而对于有规则的风险分散投资往往无能为力。

◆

利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。

◆

利用股价指数期货交易进行套期保值例子.02九月202364一、欧洲货币市场的形成与发展

1.欧洲货币市场概念

★

欧洲货币市场有广义与狭义的概念。广义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。

狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。这里我们从广义上来理解。第五节欧洲货币市场02九月202365国际黄金市场实物黄金黄金期货期权市场中央银行的黄金操作黄金作为国际货币的重要性已经大大降低了，但在世界货币结构调整时期，黄金的避险作用是显而易见的02九月202366

从美国方面看：

◆20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。

◆美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源

。◆美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。◆美元地位的下降使欧洲货币多样化。2.欧洲货币市场形成原因02九月202367

从欧洲国家方面看：

◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。

◆西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲美元的大量涌现。◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。

石油美元的出现

02九月2023681.欧洲短期借贷市场

欧洲银行短期存贷款市场

欧洲银行同业拆借市场

欧洲票据市场2.欧洲中长期借贷市场

独家欧洲银行贷款

国际银团贷款二、欧洲货币市场的构成02九月202369

与外国债券市场相比的特点：

◆通过国际银团发行◆发行成本较低◆市场容量较大◆币种选择余地较大◆发行手续简单、较为自由、灵活3.欧洲债券市场02九月202370

与欧洲中长期借贷市场相比的特点：

◆债权人众多◆风险承担者分散◆融资期限更长◆流动性更大

02九月202371一、国际金融创新的背景与原因第六节国际金融市场的金融创新

国际经济形势的变化创新的背景

银行间竞争加剧创新的压力

科学技术不断进步创新的技术条件

金融管制的放松创新的经济环境02九月202372二、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金融机构创新金融制度创新金融工具创新02九月202373金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议1.金融工具创新02九月2023742.金融业务创新

（1）

票据发行便利

票据发行便利的含义

票据发行便利对借款企业的好处：

◆可以灵活、快速地取得短期融通资金

◆可以通过连续发行短期票据，获得中期融资

票据发行便利对银行的好处：

◆可以分散贷款风险◆可以增加收益

02九月202375（2）利率互换

利率互换的含义

利率互换的例子

T公司发行了5年期固定利率债券