我国机械上市公司发展资金的现状与问题

我国机械上市公司发展资金的现状与问题

机械工业是我国经济的一项重要支柱，也是我国生产技术的重要标志。建国以来，我国机械工业从无到有，不断引进、吸收西方先进国家的技术成果，有力促进了我国机械工业的发展，极大地缩小了与西方国家的差距。但是长期以来，资金短缺和资本运营不善等因素严重制约着我国工业的发展。党的十二届三中全会确立了社会主义市场经济的改革方向。证券资本市场进入了我们的经济生活，为我国工业企业筹集发展资金提供了更多的渠道。我国机械企业学习资本运营的经验，企业上市、发行债券、筹集发展资金，规避市场风险，促进企业经营管理和科学技术进步。山东潍柴动力股份有限公司（简称潍柴）是我国机械企业的佼佼者。2019年9月，中国机械工业联合会举行第十六届中国机械工业百强、汽车工业整车二十强、零部件三十强企业信息发布会。潍柴位居中国机械工业百强的榜眼，同时名列中国汽车工业零部件三十强之状元。潍柴是我国最早进入股市的企业之一，筹集了大量发展资金，改进了企业经营管理，获得了超常规发展。本文以潍柴为例探讨我国机械工业的发展与证券投资的关系，为我国工业资本运营进行有益的探索。1.年—潍柴发展壮大的历史渊源山东潍柴动力股份有限公司的前身是创建于1946年的“建国铁工合作社”，1953年正式更名为潍坊柴油机厂，是国家重点支持的内燃机研发、制造、销售骨干企业。自20世纪50年代至80年代初，潍柴厂相继研发、生产了多类中速柴油机，被国家有关部门确认为生产斯太尔WD615系列柴油机定点企业。不料进入市场经济后，潍柴生产经营举步维艰，万余人企业销售收入不足5亿元，账面亏损达3亿元，濒临破产。1998年，该企业在领导人谭旭光的带领下，以壮士断腕的精神进行企业改革，彻底砸破了“铁饭碗、铁工资、铁交椅”，减员增效，轻装前进，生产经营效率大大提高。2002年，潍柴进行了脱胎换骨的改造，对企业实施“三三制”的产权改革。即，一是以斯太尔系列柴油机主营业务为基础，吸纳1/3的资产和员工，成立潍柴动力股份有限公司，注册资本为2.15亿元，主营柴油机及其配套产品的研究、设计、生产与销售。二是以原企业的中速机经营业务留下1/3的资产和员工，打造成中速机的生产基地。三是将另外1/3从事零部件生产的资产和员工全部民营化，向多元化经营迈进，同时向当地移交企业承担的学校、医院等社会职能。于是，潍柴实现了企业市场化生产经营，为下一步深化改革奠定了基础。潍柴进一步引进了战略合作伙伴，与香港培新控股集团、福建龙岩机械有限公司等企业达成国有股转让协议。与此同时，企业高层和员工也占有相当的股份。股份转让完成后，国有资本首次减少至40%。改制促进了企业发展。到2003年底，潍坊柴油机厂所有改制企业均扭亏为盈，为地方增收近10亿元，培育了10多个税源企业，同时安排就业岗位6000多个。2.山东焦柴进入证券市场，实现了公司的国际化社会主义市场经济的确立，为企业发展提供了广阔的舞台。潍柴抓住资本市场改革和国家政策的机遇，内引外联，盘活资本，走向国际市场。2.1—香港上市打通了企业国际化道路2004年，潍柴在香港成功上市。由于经营业绩突出和发展形势喜人，潍柴在国际市场被普遍看好，募集资金1.7亿美元，获得了境外资本市场第一桶金。该公司成为机械内燃机企业首家在港上市公司，成功打通了国际资本市场通道。有了这笔巨资的投入，潍柴加大科技创新的力度，扩大了生产规模，促进了营销，到当年年底，潍柴实现销售收入100亿元，销售额及净利润复合年增长率分别为104%及129%，资产净值达4.75亿元，是全国增长最快的机械企业。经过股市的几年洗礼，潍柴成为国内重型卡车和工程机械领域的头号发动机供应商。同时，潍柴厂总部的中速柴油机年产销量也迅速突破1万台，占全国中小功率船舶柴油机市场的80%强，小城潍坊一跃成为机械工业名都。潍柴不满足于单一的产品制造，力争在整个产业链进行竞争。2.2融资—化解危机，入主湘火炬，打造完整的产业链2005年，德隆系股市危机爆发，德隆系持股企业湘火炬汽车股份有限公司（简称湘火炬）经营困难，湘火炬与潍柴有着极大的市场互补效应，潍柴敏锐地觉察到股市震荡带来的商机。2007年，潍柴在深圳证券交易所成功上市，并投资10多亿元现金成功收购重组A股上市企业湘火炬，成为内地第一家通过换股方式由H股回归A股的上市公司，开创了资本市场的“潍柴模式”，在全球首创了汽车动力总成收购、发展的商业模式，也是当年中国资本市场最大的一笔现金收购案。潍柴成功收购湘火炬，以资本为纽带使其属下重型卡车制造商陕西重汽、重型车变速箱生产商法士特、株洲火花塞等企业融为一体。潍柴—下子拥有了“变速箱+发动机+车桥”这一国内最为完整的重型卡车动力总成产业链，使之很快成长为我国盈利能力最强的一条重型汽车产业链。重组湘火炬，潍柴集合各方研发力量，研制成功国内第一台自主知识产权蓝擎大功率高速欧Ⅲ发动机，吸收了先进发动机的优点，具有动力足、运行可靠、环保安全等性能，主要用于中重型载货汽车、中小型长途客车等，通过了多家国际机构的认证，产品已销售到90多个国家和地区。2.3接收博杜安，形成全球完整的智能物流产业链博杜安是法国全球性的海运供应商，以生产16升及以上高端、大功率柴油发动机见长。在全球性金融危机中，该公司遭受重创，2008年进入破产程序。潍柴充分认识到博杜安对本公司国际化的作用，抓住时机参与破产收购，最终以299万欧元的低价购得博杜安公司，随即投入500万欧元帮助恢复生产。这次收购使潍柴获得了博杜安的技术和品牌，实现高科技发动机研发的技术衔接，填补了海上大功率发动机的生产空白。同时，能利用欧洲工厂有效回避出口时的汇率波动风险，使本集团产品占领欧洲市场有了成本低的可靠优势。潍柴欧版WP6、WPl2发动机乘机打开了欧洲大门。潍柴接着收购重组林德液压，打破了我国汽车高端液压系统长期被国外垄断的局面；收购凯傲和德马泰克，形成全球完整的智能物流黄金产业链；收购意大利豪华游艇法拉帝集团，培育“蓝色海洋”产业，实现集团经营多元化。以资本为纽带的一系列收购重组活动，使潍柴一步步走上国际化企业的道路。2.4成功发行基金，企业高度认可2017年8月，潍柴凭借行业市场主导地位和国际信用评级，利用境外全资子公司潍柴香港能源成功发行一笔7.75亿美元高级S规则境外永续债券。这是潍柴在国际债券市场成功发行的首支永续债券，也是中国企业发行金额最大的一笔交易，充分显示了国际投资者对潍柴生产经营的高度认可，极大地提升了潍柴在国际资本市场的知名度、美誉度和影响力，为中国机械工业企业在国际证券市场确定了定价基准，树立了境外融资的榜样。通过资本市场的运作，潍柴动力步步为营，演绎了“蛇吞象”的神话故事，成长为拥有海内外资产2200余亿的机械行业领军企业。据该集团披露：2017年，潍柴集团收入的40%、利润的30%来自海外生产经营业务，标志着潍柴正式跨入国际化企业集团行列。3.氯斯本学院创新了投资担保体系，并积极进行了投资和投资研究潍柴摸着石头过河，以股权制度改革为抓手，改进经营管理方式，形成独特的潍柴模式，从此做大做强，成为国际化企业的重要一员。3.1多元共担企业风险像许多国有企业一样，潍柴面对市场经济迷失了方向。其时国企改革的春风拂面。潍坊柴油机厂坚定地进行股权改革，进入证券市场融集发展资金是企业转危为安的重要举措。(1）全员持股，共担风险。潍柴在改革初期，剥离了不良资产，把附属产业推向市场，引进战略合作伙伴，购买企业股权，从公司领导人到普通职工在公司持股，降低国有股比例。企业从政府附庸中脱离，形成了人人共担企业风险的局面。(2）建立多级法人治理机构。潍柴从困境中走出，成功在香港上市募集到宝贵的企业发展资金，发展壮大自己，再对困境企业进行帮扶、参股。一方面扩大了潍柴的经营范围，另一方面使潍柴从单一的汽车发动机生产形成了完整的产业链，提高了市场风险的应对能力。虽然潍柴参股、控股企业众多，但是潍柴对旗下企业仍实行法人治理，建立多级法人治理机构，做到既控股，又放权，使下属企业拥有更多的经营自主权，在市场竞争中抢占先机。(3）共同拟定企业发展规划。潍柴旗下企业虽是独立法人机构，但是在潍柴控股的有力领导下，旗下企业共同拟定集团企业发展规划，企业之间分工明确，互相支持，避免恶性竞争，有的放矢地完成既定的目标任务。(4）资源共享，分工合作。潍柴控股使集团企业拧成一股绳。潍柴能动员集团内企业，集中最优秀的技术力量和雄厚的资金共同研发新的发动机、重型卡车等产品，保证企业技术水平在全国保持领先地位，成功进入国际市场。3.2破解换股合并带来的风险资本运营决策正确，可以为企业带来滚滚财源，使企业资本快速升值，否则将使企业经营受阻，资本下滑，甚至带来毁灭之灾。潍柴成为上市公司，进入证券市场，融得大量资金，但企业面临资本运营新的挑战。为此，潍柴进行了证券投资与管理的改革，为我国企业进入境内外市场树立了标杆。(1）架起不同会计制度的股权置换的桥梁。在潍柴H股转换吸收A股时，内地和香港法律制度不同，双方会计准则显然有别。按内地会计准则，潍柴收购湘火炬不会产生商誉。但按香港会计准则，非同一控制下的合并方式，潍柴将会产生巨大的商誉减值，并计入当期损益。为解决不同会计准则的矛盾，在国家监管部门的指导下，潍柴确认换股吸收湘火炬，不产生商誉，也不存在商誉减值，从而在两种会计准则之下，化解了换股合并带来的巨大风险。(2）解决了5级股权管理架构的难题。完成收购湘火炬后，潍柴就形成了一个多达5级的股权管理架构，总部对下属控股企业难以操控，有关企业难以协调跟进，无法整合产业资源，最大限度地发挥控股集团整体效应。潍柴在充分调研控股企业的成本、市场、股东及政策环境等多种影响因素后，抓住国家实施股权分置改革时机，推出换股吸收合并湘火炬的方案，即“潍柴所持H股回归内地定向增发A股，与湘火炬所持A股进行换股，用吸收合并的方式解决湘火炬股权分置改革的难题，湘火炬彻底退市并注销，其原主营业务全部并入潍柴”。此次换股最大化地体现了产业链价值，较好地解决了控股企业经营管理难协调的问题。潍柴换股吸收合并湘火炬的方案兼顾到内地和香港两个不同法律制度、两个不同监管运行规则，是首例成功实施的具有创新意义的资本运营方案，成功打开了境内外资本市场的通道。4.机械企业市场化改革我国企业改革的重点是转换企业经营机制，进行产权制度市场化改革。机械企业投资大、利润较低、回收周期长。本人对潍柴等上市公司进行资本运营的研究，发现一些问题亟需引起注意。4.1进行股权集中从我国目前的现实情况来看，股权集中度不适宜太过分散。高度分散的股权结构可以在较短的时间内筹集企业发展资金，推动企业发展，能避免“一股独大”的现象。但是目前我国金融市场运行保障机制不健全，对投资者利益保护不到位，股东对公司缺乏信任感。因此，适当进行股权集中，公司高层大股东既互相支持又相互制约，有利于公司法人治理，提高生产经营的效率，避免经营风险。从潍柴进行资本运营的实际情况来看，进行股权适当集中，能有力促进企业发展。潍柴动力收购德国凯傲公司，股份达到33.3%，据此拥有凯傲公司3名监事会成员的提名权，保持潍柴的长期投资权，推行潍柴的生产经营理念，维持企业生产经营政策的连续性。4.2企业干预不力股权转移是资本市场的一大规则和现象。但是股权变动频繁，股东不停地变换，“一人一把号——各吹各的调”，难免一些股东强行对企业生产经营进行干预，易造成企业领导层对企业掌控不力，企业生产经营理念出现紊乱。上市企业股票忽然暴跌，导致人心浮动，人才流失，核心技术容易外泄，由此企业经济效益下滑。“前车之辙，后车可鉴”，潍柴以强大的资本优势，牢牢地占领被参股企业的主导地位，贯彻潍柴的经营方略，保持企业的长期稳定，加大研发投入，造就了一大批核心技术，把企业引进健康发展的轨道。4.3利用先进的核心技术企业符合政策条件的纷纷进入证券市场，但是股市有风险，投资者往往利益至上，急于收回投资，对企业长远利益不感兴趣。可以说，一些企业在证券市场赚足资金，急于转移他处，却对企业研发先进技术动力不足。本文认为，与其在证券市场冒险获利，不如加大技术创新的力度。拥有先进的核心技术是机械企业的命脉