2023年豆浆机行业分析报告

2023年豆浆机行业分析报告目录一、2022年豆浆机销售持续下滑，但下半年出现好转 3二、2022年其他厨房类小家电：需求不旺，各厂商逆境中前行 5三、行业标杆分析：九阳股份 61、以豆浆机为主推进多元化发展 7（1）食品加工机收入占比降低，产品结构趋向合理 7（2）积极进军净水行业和大厨电领域 82、上游原材料价格低位运行，确保公司毛利率稳定 93、电商渠道发力，传统渠道占比下降 9一、2022年豆浆机销售持续下滑，但下半年出现好转2022年豆浆机行业表现低迷，需求有所下降，市场规模继续下滑，2022年前8个月销量单月同比下滑幅度都在20-30%之间，我们认为行业下滑的主要原因是：1、小家电行业整体低迷，市场需求不旺；2、宏观经济景气度下滑，影响到非必需品的小家电消费；3、豆浆机行业经过前几年的高速增长之后，一定程度上透支了其消费需求，再加上豆浆机平均使用频率偏低，更新速度也较慢，消费者的更新需求不高。但随着国内经济形势的好转，在国庆中秋双节、双11的带动下，9-11月豆浆机销售有所好转，同比降幅开始缩小，11月销量下降幅度已缩小到7.5%左右。2022前十个月来看，由于行业低迷，市场竞争性有所减弱，九阳、美的、苏泊尔三大品牌依然占据了豆浆机超过90%的市场份额，这种竞争格局较为稳固，而其中九阳品牌的市场份额依然遥遥其他竞争对手，达到62.7%，领先第二名的美的40个百分点左右，公司的行业领先位置短期内不可动摇。价格方面，2022年豆浆机平均价格较为稳定，保持在440-460元之间，作为行业龙头的九阳价格要略高于市场均价，具有一定的溢价能力，主要原因是公司的新品多使用不锈钢材料，价格要高于传统的PC材料豆浆机，相比美的和苏泊尔的产品则低于市场均价。相比其他小家电产品，九阳的豆浆机无论在市场占有率、价格高端化或是产品品质上，相比竞争对手，优势仍然比较明显，一方面是公司豆浆机经过长期的发展，九阳品牌早已得到消费者的认可，公司仍然不断推广提高九阳的知名度，如赞助多个美食节目，而技术上也不断推陈出新，满足不同新用户的需求；另一方面公司采取的体验式营销，导购能力强，每年有超过一亿杯的派送。我们认为九阳在豆浆机行业内的领先地位比较巩固，短期内难有强大的对手与之竞争。展望2022年豆浆机行业，我们认为市场需求还是跟整体经济复苏息息相关的，一旦中国经济如预期一样转入复苏轨道，豆浆机行业拐点也将比较明确。另一方面，豆浆机在一二级市场已经略显饱和的趋势，行业未来的发展空间反而是保有量较低的在三、四级市场，如果新型城镇化确实能在2022年加速实施，会对豆浆机的新增需求有明显拉动作用，我们预计豆浆机行业在将会呈弱复苏的趋势，考虑到2022年低基数的作用，行业增长速度将在-5%-+5%之间。二、2022年其他厨房类小家电：需求不旺，各厂商逆境中前行食品料理机（包括豆浆机、搅拌机、榨汁机等）整体来看，2022年延续了2021年的下滑趋势，中怡康的零售推总数据显示上半年食品料理机国内零售量下滑24%，幅度大于2021年21.6%。从竞争格局上来看，2022年上半年，九阳市场份额接近60%，相比2021年小幅上升，美的小幅下降，但依然保持在20%以上，苏泊尔实现了对飞利浦的反超；同时九阳在豆浆机和搅拌机上继续领先于行业，在榨汁机上还扩大了对飞利浦的领先幅度。根据产业在线的数据显示，榨汁机方面，2022年前11个月销量达到2473.6万台（YoY-11.8%），其中出口2202.3万台（YoY-12.3%），内销271.3万台（YoY-7%）；搅拌机方面，2022年前11个月销量达到14023.32万台（YoY+1.7%），其中出口13444.63万台（YoY+2.2%），内销578.69万台（YoY-8.2%）。以此数据可以看出榨汁机和搅拌机销售主要以出口为主，海外需求影响更大，而国内市场出现下滑，但占比较小。在电饭煲和电磁炉方面情况也不一样，电饭煲零售量保持正增长，而电磁炉零售量连续五个月下滑，另外他们的零售额的增长速度都好于零售量的增速，说明这两类小家电呈现出价格高端化的趋势。市场份额方面，美的的优势明显，苏泊尔和九阳稳居其后。三、行业标杆分析：九阳股份受小家电市场需求低迷的影响，公司业绩延续了2021年的下滑趋势：公司的业绩快报显示，2022年营业收入为49.39亿元，归属母公司股东的净利润为4.5亿元，分别同比下降5.01%和10.29%。业绩下滑的一个主要原因是，公司主营的食品加工机业务（主要为豆浆机）销售情况没有明显好转，上半年食品加工机业务收入下滑19.1%，虽然好于2021年下半年25.8%的下滑幅度，但由于其占收入组成份额较大，对业绩影响仍然很大。1、以豆浆机为主推进多元化发展（1）食品加工机收入占比降低，产品结构趋向合理受豆浆机行业下滑的影响，食品加工机业务收入在2021年上半年出现下滑，2022年上半年食品加工机业务收入为17.65亿元，同比下滑19.11%。虽然豆浆机行业已经不复当年的高增长，但公司作为行业的领头企业，具有持久性的竞争优势，在未来一段时间内以豆浆机为主的食品加工机产品仍然是公司的主要收入来源。在此同时营养煲和电磁炉业务的收入增速较快，2022年上半年分别增长31.3%和18.2%，其收入占比分别达到22.5%和16.8%，相比2021年下半年提高2.5个和1个百分点。公司通过加强对其他厨房小家电的推广力度，在一定程度上能够弥补豆浆机行业下滑带来的不利影响，我们预计未来豆浆机的占比将进一步下滑，包括西式小家电的其他类厨房小家电（煲类、榨汁机、电磁炉，还包括煎烤机、面包机、酸奶机等）的占比将超过一半，公司厨房小家电的产品结构将更趋向合理，减轻豆浆机行业下滑对公司业绩的影响，创造新的利润增长点。（2）积极进军净水行业和大厨电领域随着居民对环境问题的愈加关心，饮用水安全越来越受到关注，应运而生的净水器市场规模正在迅速增长：在2022中国净水行业发展高峰论坛上，专家表示未来3年我国净水器市场将达到1000万台的规模，若按照中怡康调查的我国城镇居民净水器的家庭百户拥有量2台计算的话，每年净水器的需求增速将在40%左右，而相比欧美国家70%-90%的使用率来看，我国净水器尚处于起步阶段，发展潜力巨大。现在国内净水器品牌有1000多个，市场集中度还比较低，主要包括美的、开能、沁园等企业。公司在2021年开始布局净水器产品，设立了杭州九阳净水系统有限公司，九阳与韩国皮克布朗株式会社设立九阳皮克布朗（北京）净水科技有限公司。但净水器业务公司还处于市场导入期，在开拓期收入增长较慢，前期投入较大，我们预计其2022年收入在2000万元左右，主要原因一是市场品牌知名度还需提升，二是家装渠道还处于建设期，公司有所缺欠。2022年公司开始谋划大厨电领域，包括吸油烟机、灶具、消毒机等，在市场拓展期还以三、四级市场为主，现以贴牌产品为主，主要河南等地区销售试点。我们认为公司进入大厨电行业，竞争比较充分，技术和产品都比较成熟，公司暂不具备过人的后发优势，短期内为公司还不能贡献很高的利润。2、上游原材料价格低位运行，确保公司毛利率稳定2022年公司的毛利率方面，豆浆机的毛利率相比其他产品，毛利率仍然比较高，大约在40%上下，营养煲和电磁炉没有超过30%，主要原因还是规模和技术上的差别，但随着公司技术的进步和市场份额的提升，从2021年上半年开始，公司的毛利率处于不断提高的阶段。2022年受全球经济低迷的影响，需求持续不足，公司主要的原材料（包括塑料和不锈钢）的价格一直处于低位运行，我们认为2022年全球经济复苏的不确定性仍然很大，大宗商品价格大幅上涨的可能像较低。小家电上游材料的价格仍会处于在一个较低的水平上，虽然会有提价但不会出现非常大的波动，有利于公司产品毛利率的稳定。同时随着公司产品结构的升级和调整，公司整体毛利率有望进一步提升。3、电商渠道发力，传统渠道占比下降2022年从各个渠道上看，传统的KA、超市、3C连锁渠道的占比大概在50-60%左右，仍然是公司的主要渠道，是公司体验式营销行动的主战场，但其占比已经相比前几年有所下降，而专卖店、生活馆渠道大概在10-20%之间，增长最迅猛的网络电商渠道已经上升到20%左右的份额了，仅以2022年11/11“光棍节”为例，九阳豆浆机天猫旗舰店销售突破3.2万台，销售额突破2000万元，是去年同天的9倍，九阳所有授权店在天猫的销售额当天突破4300万，在厨房电器TOP50店铺中，九阳占据了11个。2022年网络购物对于传统商业模式的冲击显而易见，2022年中国网络购物市场交易规模达到13040亿元，同比增长66.2%，占社会消费品零售总额比重由2021年的4.23%升至6.2%，其中3C家电类占比达到18.4%，仅次于服装箱包类。电商渠道相比传统渠道，拥有投入少、利润高、销售灵活等特点。公司2021年就成立了专门的电子商务团队，拥有专门销售人员为各大平台对接服务，并在每月都举办不同的促销活动，刺激了电商渠道的快速增长。长期来看，电商渠道公司还是主要通过经销商与电商合作的方式，并不考虑自建平台，我们认为未来公司电商渠道销售的占比还将继续提高，有利于拓展公司小家电市场份额和提高渠道毛利率水平。

2023年胰岛素行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰岛素是人体血糖控制的关键 PAGEREFToc368763251\h41、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰岛素分泌异常会导致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我国糖尿病发病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰岛素产品已经发展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰岛素生产工艺差别较大 PAGEREFToc368763256\h8二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题 PAGEREFToc368763257\h91、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰岛素的注射模拟体内分泌过程 PAGEREFToc368763259\h103、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究 PAGEREFToc368763260\h13三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰岛素的患者群体庞大 PAGEREFToc368763262\h152、胰岛素的使用费用 PAGEREFToc368763263\h163、胰岛素国内市场容量超过200亿 PAGEREFToc368763264\h17四、基层需求推动二代胰岛素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰岛素聚焦市场不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势 PAGEREFToc368763267\h193、价格合理使得国产二代胰岛素进入多省基药增补目录 PAGEREFToc368763268\h204、基层放量，提前布局是关键 PAGEREFToc368763269\h21一、胰岛素是人体血糖控制的关键1、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素血糖是人体血液中所含的葡萄糖，人体细胞从血液中摄取糖分用以提供能量，血糖是人体最为直接的能量供应物质。血糖的含量过高和过低都会对人体产生不利影响，过高的血糖含量会引起心血管疾病以及视网膜等组织的病变，而过低的血糖含量则会使人体能量供应不足，产生晕厥等症状。胰岛是人体内调节血糖浓度的关键脏器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖浓度，分泌胰岛素用于降低血糖浓度，两者相互制约达到体内血糖浓度的平衡。糖尿病患者就是胰岛素的分泌出现异常，使得体内血糖浓度过高。2、胰岛素分泌异常会导致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，以血糖升高为特征的代谢性疾病。糖尿病主要分为I型和II型两种，I型糖尿病主要是自身胰岛细胞受损引起，占比较小约为5%；II型糖尿病主要是由于胰岛素分泌不足引起，与生活习惯联系紧密，占比较高，在90%以上。3、我国糖尿病发病率快速提升我国居民生活水平提升较快，但保健意识未相应跟上，这直接导致我国糖尿病发病率急剧提升。目前我国已经超越印度成为全球糖尿病患者数量最多的国家，糖尿病患者人群已达9,000万。巨大的患者人群也为糖尿病治疗产品提供了广阔的市场空间。我国糖尿病发病率随着年龄的增长而迅速提升，国内人口结构的老龄化也将推升糖尿病发病率。从糖尿病发病的绝对人口数量来看，目前我国城市人口发病数量较农村略多；但是从潜在人口来看，农村患前驱糖尿病（葡萄糖代谢异常）的人口远多过城市，农村的糖尿病治疗市场蕴含着巨大的增长潜力。4、胰岛素产品已经发展到第三代胰岛素最初是从猪和牛等动物脏器中获取，但是动物源性胰岛素注射到人体内之后会引起较强的排异反应，效果较差，这是第一代胰岛素。随着基因工程技术的发展，到20世纪80年代，丹麦诺和诺德公司率先体外合成人胰岛素，由于与人自身胰岛素结构类似，人工合成胰岛素逐步替代动物源性胰岛素，这是第二代胰岛素。到2023年的时候，人们发现通过改变体外合成胰岛素的结构，能够控制其在体内发挥效果的时间，效果能够得到更好的控制，胰岛素衍生物应运而生，这是第三代胰岛素。那么在国内这三代胰岛素的使用情况如何？第一代动物源性的胰岛素由于疗效问题在国际上基本已经被淘汰，在国内仅在农村地区使用；第二代胰岛素由于疗效稳定，价格相对便宜，性价比较高，是目前国内使用的主力品种；第三代胰岛素目前正在国内推广，但由于价格相对较高，目前主要在一线城市使用。5、不同胰岛素生产工艺差别较大第一代胰岛素来自于动物，主要从屠宰场猪和牛胰腺中获取。从第二代胰岛素开始，人们首次通过基因工程在微生物中体外合成胰岛素，目前主要以大肠杆菌和酵母两种菌类为载体合成，通化东宝和礼来通过大肠杆菌培养体系合成，诺和诺德通过酵母合成。第三代胰岛素同样以微生物为载体合成，在第二代胰岛素的基础上做了一些基因修饰，即基因片段与人体内合成胰岛素的基因片段不完全一致，具备不同的功效，所以也叫胰岛素类似物。二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题1、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大对于胰岛素依赖型的I型糖尿病患者，只能通过终生胰岛素的注射来治疗。对于占患者大多数的非胰岛素依赖型的II型糖尿病患者，在初次诊疗的时候一般会选用口服降糖药来进行治疗，在治疗后期机体对于口服降糖药不敏感的时候才转为胰岛素治疗。我们首先来了解一下几类口服降糖药的机理，目前口服降糖药主要分为三大类，分别是：促胰岛素分泌药、胰岛素增敏药、a-葡萄糖苷酶抑制剂，它们分别从增加胰岛素分泌，增强机体对胰岛素敏感性、降低营养物质吸收等方面来降低血糖。机体对于口服降糖药有一个耐受的过程，胰岛β细胞在药品刺激下超负荷运分泌胰岛素，时间长了之后可能会逐步丧失功能，一旦体内无法分泌正常所需胰岛素，就需要外源注射胰岛素来补充，这个时候就需要口服降糖药和胰岛素的联合治疗，如果控制效果仍不够理想，需要逐步加大胰岛素的使用量，直至完全使用胰岛素。随着病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都会开始使用胰岛素，从下图中我们可以看到国内使用胰岛素病人的比例处于提升的过程之中。2、胰岛素的注射模拟体内分泌过程胰岛素的使用需要模拟体内分泌的过程，因此临床胰岛素的分为基础胰岛素和短效胰岛素。基础胰岛素主要用于保持体内胰岛素含量稳定，而短效胰岛素主要用于进餐后血糖浓度快速升高的时候，迅速降低血糖。从下图我们可以很清晰看到，体内胰岛素的分泌与进餐时间几乎同步，因此注射胰岛素的时候也应模拟体内分泌的过程，在进餐时注射起效快短效胰岛素，而用长效胰岛素维持基础浓度，理论上凌晨3-4点应该是体内胰岛素含量最低的时候。根据上图我们大概可以将外源注射的胰岛素分为两类，一类是在餐后快速控制血糖的短效胰岛素，一类是用于维系体内胰岛素浓度的长效胰岛素。对于短效胰岛素，要求是注射后能够迅速吸收，使血液中胰岛素的浓度在短期类达到波峰，用于降低餐后体内迅速上升的血糖，而在血糖波峰过后，又能够快速代谢掉，避免出现低血糖风险；而对于长效胰岛素，要求是注射后能够在体内稳定的释放，不出现明显的波峰与波谷。那么胰岛素类药品为什么会有长效和短效之分呢？我们需要了解一下胰岛素在体内吸收的过程。体外合成的重组人胰岛素在溶液中会以六聚体的形式存在，在体内逐步分解为单体后发挥作用。超短效胰岛素就是通过改变胰岛素部分结构，但保留有效部位，这样生产的胰岛素类似物会以二聚体的形式存在，进入体内后迅速分解为单体发挥作用，较短效的六聚体更快。后面科研人员又发现胰岛素与大分子的鱼精蛋白结合能够大大延缓体内释放速度，由此便形成了长效的鱼精蛋白锌胰岛素，这是在二代胰岛素的基础上添加大分子蛋白形成聚合物从而达到缓释的目的。在三代胰岛素类似物中，科研人员通过改变胰岛素结构使得其释方速度变慢，形成了长效产品，详细原理请见下面表格。3、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究目前胰岛素的注射分为胰岛素注射笔和胰岛素注射器两种，胰岛素注射器相对便宜一些，但携带不太方便，并且每次注射前需要抽取胰岛素，会造成一定不便，所以逐步被淘汰。各厂家生产的胰岛素注射笔基本区别不大，胰岛素注射笔上标有剂量刻度，每次使用能够较为精准的定量，其使用的注射笔用针头非常细小，因此能减少注射时的痛苦和患者的精神负担。此外，胰岛素注射笔使用方便，便于携带。由于胰岛素在脂肪组织中吸收较快，而在肌肉组织中不易吸收，所以胰岛素一般需要注射至皮下脂肪组织。由于腹部脂肪较多，所以一般使用短效或与中效混合的胰岛素的时候优先考虑腹部；而使用长效胰岛素的时候，由于希望胰岛素缓慢的释放，合适的注射部位是脂肪组织相对较少的上臂，臀部或大腿。三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长接下来我们会对胰岛素的市场容量做一个测算，以便使得投资者有一个定性的认识。在测算之前我们首先得弄清楚胰岛素在什么情况下使用，使用胰岛素的病人群体有多大，使用胰岛素的费用有多高。1、使用胰岛素的患者群体庞大目前糖尿病主要分为I型和II型，I型糖尿病人需要终生使用胰岛素，约占患者数量的5%，按照9200万的患者数量来计算，I型糖尿病患者数量大概在460万人。II型糖尿又称非胰岛素依赖型糖尿病，病患者约占患者数量的90%，约为8,200万人，部分II型糖尿病人需使用胰岛素，具体用量要根据患者病情而定，一般会在口服胰岛素逐步失效的情况下，开始加用胰岛素。具体使用胰岛素的II型糖尿病人比例目前还没有精确的数据统计，我们在走访临床医生的过程中了解到了一些经验性的数据，大多数临床医生认为接诊的II型糖尿病患者中约有20%需要使用胰岛素进行治疗，如果按照上面我们测算的II型糖尿病患者8,200万人，那么需要使用胰岛素进行治疗的II型糖尿病患者数量约为1,600万人。合并以后，我们认为国内需要使用胰岛素糖尿病患者的数量约为2,000万。2、胰岛素的使用费用前面我们已经谈到目前市场上胰岛素分为三代，每一代之间的价格差别比较大，并且国产胰岛素与进口胰岛素之间也有价格差别。我们选取最具代表性的两家企业来进行价格的比较，国产选取通化东宝（二代胰岛素为主），进口选取诺和诺德（占据国内胰岛素市场70%以上的市场份额）。通过以上表格我们对不同类型胰岛素的价格有了一个大致的了解，那么一个糖尿病人一天应该使用多少胰岛素呢？在临床上医生对糖尿病人胰岛素用量的方法比较复杂，个体差别较大，为了便于计算，我们采用简易的计算方式——按病人体重来测算。对于病情较轻的糖尿病人胰岛素的使用量为0.4-0.5IU/kg，对于病情较重的糖尿病人胰岛素的使用量为0.5-0.8IU/kg，我们择中选取0.6IU/kg，假设糖尿病人的平均体重为65kg（男性，女性患者体重平均数值），一个糖尿病人每天平均使用量约为40IU（如果是I型糖尿病人用量还会略高一些约为45IU/天）。长效胰岛素由于只维持体内基础胰岛素浓度，患者使用量会小一些，大概为0.2IU/kg，对应每天使用量为13IU。对病人每天胰岛素用量有了一个大致的认识，我们就可以根据中标价格来推算每天的费用。3、胰岛素国内市场容量超过200亿在上面的内容中，我们已经把需要使用胰岛素患者数量的计算方式与日均费用的测算方式向大家阐述清楚了，下面我们对胰岛素内市场容量进行测算，由于临床个体情况可能差别较大，我们的测算结果不一定十分精确，但能够为大家提供一个数量级上定性的认识。我们再重点看一下二代胰岛素，目前基层农村患者约占糖尿病患者的一半，如果假设基层患者全部使用国产二代胰岛素，那么其市场容量应该在200亿元左右。四、基层需求推动二代胰岛素放量1、二、三代胰岛素聚焦市场不同市场对于糖尿病市场的潜力，以及胰岛素在国内市场的持续增长已经没有太大分歧，市场的分歧点在于三代胰岛素出来之后，二代胰岛素的市场是否会被逐步替代，二代胰岛素基层放量的逻辑是否成立。经过分析，我们认为三代胰岛素与二代胰岛素目前面对的患者群体重叠部分较少，三代胰岛素主要在一线城市进行销售，而二代胰岛素主要面向基层市场。目前总体市场情况应该是一线城市在逐步用三代替代二代，基层市场再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外资企业仍集中在一线城市，通化东宝等国内企业面向基层市场，市场的分层使得二者并没有直接的竞争关系。我们用门冬胰岛素、甘精胰岛素等三代胰岛素的增速与通化东宝二代胰岛素的近几年的增速做了一个对比，虽然三代胰岛素增速较二代胰岛素快，但通化东宝20%以上的增速仍高于胰岛素行业平均15%的增速，同时我们注意到诺和诺德自己的二代胰岛素每年仅保持了个位数的增长，与通化东宝相差较大。据此我们认为外资企业三代胰岛素高增长主要是对自身的二代胰岛素在高端市场进行了替代，而通化东宝主导的基层市场受影响较小。2、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势胰岛素在基层推广，除了疗效，患者最为关心的是医保报销。目前第一代动物胰岛素由于便宜并且属于甲类医保，在基层市场仍占据一定份额，但由于疗效欠佳，已经逐步被淘汰，未来的市场主导将主要是第二代与第三代胰岛素。从下表中我们可以看