2023年差旅管理TMC行业分析报告

2023年差旅管理TMC行业分析报告2023年5月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、行业增长驱动因素：商旅支出增加和差旅管理普及 51、TMC行业现状：普及率低、集中度低、发展水平不高、市场空间大 5（1）TMC普及率低，10%以下，低于发达国家 5（2）参与者众多，行业集中度CR4仅16%，远低于英德法等国 5（3）发展水平不高 6（4）市场空间依然可观 62、商务旅行支出和普及率提升推动行业发展 7（1）中国商务旅行支出持续增长 7（2）企业发展对于TMC服务的需求增加带动行业普及率提升 83、未来五年中国TMC行业有望保持20%以上增速 8二、行业进入壁垒和市场集中度 91、TMC易进入，但成长有壁垒：资金+人才+技术 9（1）资金是TMC成长的主要障碍 10（2）TMC人才要求高，能够提供全面的解决方案 10（3）技术壁垒是TMC的发展瓶颈 102、成熟市场高度集中，并购整合常态，资本市场作用关键 11四、行业成长路径：并购/合作+建立结算优势成就行业王者 121、运通和HRG的成长路径 12（1）运通和HRG规模领先 13（2）核心业务多有重合 13（3）服务内容相近 14（4）差异集中在盈利模式、资源整合和结算优势 152、中国TMC巨头最可行的成长路径 163、携程腾邦业务模型可向HRG靠近 19四、行业重点TMC公司简况 201、美国运通AmericanExpress 20（1）公司介绍 20（2）商业模式 20（3）客户定位与盈利模式 21（4）财务概况 23（5）未来发展战略 232、HRG：HoggRobinsonGroup 23（1）公司介绍 23（2）商业模式 24（3）客户定位与盈利模式 24（4）财务概况 26（5）未来发展战略 263、Egencia 27（1）公司介绍 27（2）客户定位与盈利模式 27（3）财务概况 28（4）未来发展战略 284、国内重点公司 285、携程旅行网 29（1）公司介绍 29（2）收入构成 30（3）客户定位与盈利模式 30（4）财务概况 316、腾邦国际：并购合作快速成长，支付结算优势构筑核心竞争能力 31（1）战略转型定位精准：选择TMC，发挥既有禀赋优势 31（2）成长路径正确：“并购+支付平台”符合行业巨头发展路径 32一、行业增长驱动因素：商旅支出增加和差旅管理普及1、TMC行业现状：普及率低、集中度低、发展水平不高、市场空间大（1）TMC普及率低，10%以下，低于发达国家中国TMC行业目仍处于发展的初级阶段，TMC业务的普及率依然较低。根据携程的调研报告，2020年中国使用差旅管理的企业少于10%，而且使用TMC服务的企业多为外资企业，中国的私营企业和外资企业的使用比例低于10%。成熟市场如美国的普及率已经达到40%以上。（2）参与者众多，行业集中度CR4仅16%，远低于英德法等国国内TMC行业目前的参与者众多，包括国外大型TMC的中国合资公司、部分OTA、传统旅行社、传统机票代理商、航空公司和部分商业银行等，但行业的集中度非常低，前四名TMC的市场份额仅为16%左右。英国德国和法国的CR4>60%的水平。（3）发展水平不高中国目前行业发展水平不高，除了行业前几名之外，大部分的TMC服务还是局限在旅行预订环节的其中一个或多个方面，旅行支付以及后续的报销和数据分析反馈环节尚未涉及。在预订方式上，TMC企业基本上使用人工线下服务的方式，在线预订系统的开发和使用程度都相对较低。（4）市场空间依然可观携程的调查显示，差旅费用千万级的公司400-500家；百万级的约3000家，百万级以下的1万家。目前专门设臵差旅管理人员的企业较少，差旅管理服务需求大。除去新增的企业需求之外，现有的TMC企业服务还有规范改善的要求，整体市场空间可观。2、商务旅行支出和普及率提升推动行业发展我们认为，商务旅行支出增加和TMC服务的普及率提升是推动行业发展的两大因素。（1）中国商务旅行支出持续增长世界旅游业理事会（WTTC）预计，2021年中国商务旅行支出规模为8540亿元人民币，到2021年有望达到1.87万亿元，CAGR（2021-2021）为10.3%，这是TMC行业发展的首要推动因素。（2）企业发展对于TMC服务的需求增加带动行业普及率提升企业对于成本控制以及管理效率提升的要求逐步增加，势必会将非核心的业务和管理流程外包，选择专业的商旅管理公司提供完善、快捷的差旅服务，节约费用、减轻企业相关人员负担，为企业管理层提供差旅管理报告以利于差旅费用的控制和提升整个企业的管理水平，从而带来企业对于差旅管理的需求增加。3、未来五年中国TMC行业有望保持20%以上增速根据上文的讨论，我们预测，未来五年TMC行业的交易规模有望保持20%以上的增速。基本假设：（1）中国商务旅行支出的增长率假设参照WTTC的预计；（2）中国企业运用TMC服务的普及率估计保持每年1个百分点的提升速率；（3）行业平均佣金率随着行业竞争有所变动。结论：未来5年TMC行业交易规模有望保持每年约21%的增长速度，2022年行业交易规模突破1800亿元；行业收入规模保持相近的增速，2022年行业收入规模突破130亿元。二、行业进入壁垒和市场集中度1、TMC易进入，但成长有壁垒：资金+人才+技术TMC行业进入壁垒不高，有一定的上游资源就可以开展业务，例如目前大量的小型票务代理和旅行社门市即提供简单的差旅管理服务。但TMC企业成长难度较大。正规的差旅管理服务商需要具备完善的服务网络、提供最优价格、帮助企业执行差旅政策、垫付资金并提供合适的帐期、提供差旅管理报表等。资金壁垒、人才壁垒和技术壁垒是TMC行业成长的三大壁垒。（1）资金是TMC成长的主要障碍对上游一周两结（如机票），对下游一月一结，甚至更长。结算期限的不匹配导致资金占用程度较高。携程的调研显示，大部分的客户企业还是倾向于和TMC公司采用定期结算的方式进行资金的结算。因此，资金实力的大小直接决定了TMC能否迅速成长。（2）TMC人才要求高，能够提供全面的解决方案目前行业内从业人员的平均教育水平不高，企业规模普遍较小难以吸引到人才。而国外TMC针对大型客户普遍提供OnSite（现场）服务，因此TMC对于人才的要求较高，能够为客户提供各种需求的解决方案。（3）技术壁垒是TMC的发展瓶颈技术要求：预订（不同的产品）-处理（选择最优方案）-后期（数据反馈、差旅报告），对于系统有非常高的要求。技术方面：TMC系统和客户企业系统以及上游供应商的系统对接，线上线下预订结合，提供更好的用户体验以及未来移动应用程序的开发都对于TMC企业的技术能力提出了很高的要求。除此之外，技术可能成为TMC发展的瓶颈，不可能所有的企业都能提供现场服务，因为大量的客户是中小企业，因此有必要针对中小企业客户提供线上预订和报销支付等。鉴于以上的要求，TMC的成长壁垒相对较高，一般的机票代理商难以长大。因此也愿意被并购，整个行业成熟阶段的集中度会比较高。2、成熟市场高度集中，并购整合常态，资本市场作用关键由于TMC行业低进入壁垒、高成长壁垒的特征，行业发展过程中的并购和整合案例多，下文讨论的美国运通和英国HRG的案例可以看到这一明显特征。而在市场成熟之后，行业将高度集中。如下图所示，德国、法国和英国的CR4分别为65%、69%和58%，远远高于中国目前16%的集中度。除此之外，欧洲的市场领导者也基本是全球的TMC巨头——BCDTravel、CWT、HRG和AmEx，四家公司在英德法的市场份额合计都超过50%。TMC行业具有“大行业，小上市公司”的典型特征，这决定了并购整合为常态，决定了龙头公司的成长道路，而借助于资本市场平台对龙头公司的快速成长将具有关键作用。四、行业成长路径：并购/合作+建立结算优势成就行业王者国际行业巨头成长史说明：行业巨头成长路径和业务模式=并购合作快速成长+支付结算构筑核心竞争能力：行业巨头差旅服务内容大同小异，关键差异即核心竞争力在于盈利模式、资源整合方式及结算优势。1、运通和HRG的成长路径差旅管理服务内容大同小异，难以独特化：美国运通与HRG是全球差旅管理服务业的两大巨头。两者的主营业务和服务内容基本一致，差旅管理服务业的主要公司在提供服务的内容上基本相同，难以通过独一无二的业务建立竞争优势。美国运通与HRG的商业模式的差异点集中于其盈利模式、资源整合的方式与建立的结算优势。运通模式体现出作为全球最大发卡商的资金实力，并且始终以运通卡为最核心的业务，差旅管理附着其上。对于普通差旅管理服务公司而言，HRG通过适度的并购介入新型市场，并通过合作伙伴网络扩展全球足迹的资源整合方式以及依托支付平台建立的结算优势更具有参考的价值。（1）运通和HRG规模领先从运通商务卡营业收入看，美国运通是TMC全行业龙头，始终居于市场主导地位。HRG的主营业务收入和差旅业务收入均高于同行业其他主要公司。（2）核心业务多有重合同为行业龙头，美国运通除以信用卡业务作为其核心业务以外，其他业务与HRG多有重合。两者基本覆盖差旅管理、开支管理、咨询和会奖管理等领域。（3）服务内容相近美国运通与HRG均以差旅管理服务为主营业务，两者提供的服务内容基本相同，涵盖机票酒店预订、在线旅行计划、行前报告、安全管理、成本分析等。（4）差异集中在盈利模式、资源整合和结算优势美国运通与HRG商业模式差异点集中于盈利模式、资源整合与结算优势。运通和HRG的收入来源有明显的不同，差旅管理服务公司的收入来源一般包括：旅行佣金：包括预订机票、酒店和旅行团等预订交易的佣金基础服务费：按提供服务的次数收取的基本费用账户管理费：对企业账户或各雇员账户收取卡费成本加成：不按功能服务定价收费而是与客户达成协议，按差旅服务成本的一定比例加价收费返点收益：由差旅服务商带来的差旅资源销售数量或销售额达到一定规模后，由资源供应商按销售额的一定比例提取给差旅服务商运通依托全球最大发卡商的地位以返点收益为最主要收入，利用资本优势展开全球并购。作为美国运通的核心产品而广为普及的运通卡在差旅服务中的结算优势不言而喻。HRG专注于差旅管理服务，采用了有别于传统佣金收益的“基础服务费+成本加成”模式。通过控股、部分持股或其它方式培养与供应商的长期合作伙伴关系是HRG扩大全球市场的重要战略。依靠安全可靠的合作网络，HRG网络延伸到了120余个国家。HRG收购Spendvison平台以后，通过和VISA的无缝对接在欧洲市场确立了结算优势。2、中国TMC巨头最可行的成长路径结合国外TMC巨头的发展经验，我们认为国内TMC企业发展需要具备如下条件：中国差旅服务市场以国内差旅为主，要求企业了解国内市场、具有区域优势。国外行业龙头以跨国差旅为主要服务对象，与我国状况有较大出入。国内TMC企业要有较强的议价能力和成本控制能力。这是国内中小企业对价格较为敏感，对预订和报销环节的需求最大这一市场现状的必然要求。而对于美国运通与HRG来说高利润的业务如行前报告、成本分析报告、差旅咨询等是其核心业务。结算优势的建立有助于提高行业竞争壁垒。国内TMC企业有两种选择，其一是根据美国运通的经验与银行联合发行企业卡等贷记结算工具；其二是构建或者收购类似Spendvision的在线结算平台。资源整合能力是TMC企业的核心竞争力。国内企业差旅需求多被机票代理、当地旅行社等所消化。如何与航空代理、本地旅行社、航空公司争夺市场份额是TMC企业发展的关键。美国运通通过其并购战略迅速整合了上游资源；而HRG则是寻求战略合作商或者以控股、部分持股等方式建立合作伙伴体系，HRG处于价值链中较高的位臵，提供差旅管理而将服务外包给其合作伙伴。最可行成长路径：国内新兴TMC企业应当借鉴HRG的经验，依托结算平台，以控股、部分持股等方式整合上游资源，建立合作伙伴网络，迅速扩大市场份额。对这些企业而言即使确立了区域优势，一般也缺乏寻求与银行联合发行贷记结算工具的可能。同时大量的并购旅行社资源对资金需求过于巨大。因此美国运通建立结算和整合优势的模式并不适用。HRG的模式和扩张路径更适用于中国TMC企业。3、携程腾邦业务模型可向HRG靠近通过上文的分析，我们知道相比于美国运通信用卡发行的核心优势而言，HRG的业务模型更加适合国内新兴的TMC企业。国内四家主要的中外合资TMC公司以外，携程和腾邦国际属于着力开发该领域的两家新兴TMC。携程通过OTA业务建立的供应商资源开展了对于大型企业和中小企业不同的TMC服务，并且依靠先进的预订系统以及与商业银行发行的联名卡形成了支付结算的平台。但携程目前还未在TMC领域开展大规模的并购整合。腾邦国际目前正在从机票代理领域全面转向TMC服务，并且已经展开了跨区域的并购整合，并且使用已经建立正逐步完善的腾付通综合金融服务平台建立支付优势，其发展思路和业务模型与HRG基本一致。四、行业重点TMC公司简况1、美国运通AmericanExpress（1）公司介绍AmericanExpress成立于1850年，成立之初以快递为主要业务。后涉足金融领域，率先推出旅行支票。1915年建立旅游部门，上世纪三十年代逐渐将旅游服务的覆盖范围延伸至海外，覆盖了40多个国家和地区。而今在全球拥有84,000多名员工，1700多个旅游办事处，提供签帐卡及信用卡、旅行支票、旅游、财务策划、投资产品、保险及国际银行服务等。（2）商业模式AmericanExpress的商务旅行服务依托运通卡客户粘性，开展商务旅行全程代理。商务旅行服务公司以“提供综合性服务，帮助客户控制商务旅行支出”为主营业务，面向全球企业，提供商务旅行预算和旅行方案咨询。其核心产品运通商务卡以及为特殊需要而提供的采购卡、会务卡、差旅专户等覆盖了40多个国家。AmericanExpress@Work还为运通商务卡的客户提供量身订做的差旅解决方案和雇员差旅成本分析报告。运通商务卡是AmericanExpress重要的收入支柱之一。运通主营业务总收入随着全球经济形势的走低而发生明显的波动。而与此同时运通商务卡业务规模基本保持稳定，未受金融危机严重影响。（3）客户定位与盈利模式AmericanExpress的商旅服务长久以来一直以高端机构客户为核心客户群，分别为大型企业和中小型企业提供了多样化的差旅解决方案。公司不以机票、酒店预订等服务为主要业务，而是向客户提供专业的智力援助、流程化管理和作业指导。AmericanExpress的折扣返点收入是营业收入第一大来源。运通平均从每张卡上的返点收益约占总收益的50%左右；另有30%的收益来自于各种与信用卡相关的费用收益。相较而言旅行佣金仅占8%左右。运通商务卡的主要收入为卡费收入。从历史数据看，卡费收入稳定的占商务卡收入的88%。除了金融服务以外，AmericanExpress的收购行动多针对商旅服务以及与之相关的业务，如搜索引擎与第三方支付公司等。（4）财务概况（5）未来发展战略AmericanExpress始终保持着对新技术的敏感性，及时捕捉最新潮流，在行业内保持技术领先。公司向社会提供的各类服务早已远远超出了一家信用卡和旅行服务公司的基本范围，向管理咨询中心发展。2、HRG：HoggRobinsonGroup（1）公司介绍HoggRobinsonGroup(HRG)成立于1845年，是一家在英国上市的全球性企业客户服务公司，提供差旅服务、成本与数据管理等方面的专业咨询。其全资或控股子公司分布在亚太、欧洲和北美的25个国家。在合约伙伴的支持下，HRG的全球网络已经覆盖超过120个国家。（2）商业模式差旅咨询与管理为HRG主要收入来源。HRG服务范围包括差旅管理、预订服务、低成本运作、咨询服务、费用控制、会奖旅游管理以及运动赛事管理。Spendvision这一侧重于银行业的产品为HRG带来了新的商机。这是HRG新推出的线上差旅咨询平台，提供包括端到端的费用管理等交易管理解决方案，覆盖了近130个国家。它的在线技术能够自动为员工报销处理，同时提供增强公司间接费用的控制和可见性。该平台还提供了一个银行及其企业客户的应付账款管理系统以改善从采购到支付（P2P）过程。（3）客户定位与盈利模式HRG主要为大中型企业提供差旅管理与咨询服务，中小企业业务仅占HRG收入的13%，银行及其他金融业企业为HRG最大的客户群。客户人均开支稳定在100英镑左右。其服务覆盖差旅解决方案、预订业务、差旅成本管理与结算的整个链条。与其他收取佣金的差旅代理服务商不同，HRG提供的是差旅外包服务，在此基础上收取基本服务费用。其客户群稳定。据调查90%以上的客户愿意继续与HRG合作，并与HRG签有长期合同，合同期为3-5年。超过500家客户年差旅预算在3百万英镑以上最大的50家客户平均差旅开支为4700万英镑最大的10家客户总共占HRG收入的22%，而没有一家单独占HRG收入的7%以上2021年3月HRG收购了SpendvisionHoldingsLtd，此前的两次并购行动中HRG分别收购了WeinbergTravelExecutive和TravelAssociates两家商旅服务公司。HRG的一个行之有效的整合方式是通过在目标市场拥有的运营商和当地的合作伙伴关系来实现业务扩张。北美是HRG的既定目标，目前只占有2％的市场份额，位居四大差旅服务商的末位。中国和东欧是其长期目标，HRG唯一一个在中国拥有控股运营商的差旅服务企业。（4）财务概况（5）未来发展战略Spendvision依然是HRG发展的一个重要方向，努力使银行业通过这一平台更好地与Visa已有的系统结合，积极拓展政府、大学客户。同时HRG针对如今企业将安全因素作为首要考虑因素这一趋势，整合差旅计划，方便企业在出现危机时能够快速找到员工。此外HRG将着手准备提供符合企业差旅政策的移动产品，鼓励具有成本效益的行为，通过员工的合规行为持续降低差旅开销。近期HRG计划向客户展示如何通过提前预订以及订购非高峰时段机票等措施来实现节约成本，帮助客户发现、获取并控制企业差旅的更多方面。3、Egencia（1）公司介绍Egencia在2002年成立，当时名为ExpediaCorporateTravel，是Expedia旗下专门提供商务差旅服务的子公司，业务覆盖北美、欧洲和亚太地区的46个国家。到2022年，Egencia的预订总额已超过了14亿，成为全球第五大旅游管理公司。目前在全球已经有4200家企业成为其商务客户。（2）客户定位与盈利模式Egencia以大型企业和中小型企业为客户群，向客户雇员提供集中预订的工具。公司向其客户收取账户管理费以及预订服务的佣金。根据客户特定的计划目标以及限定要求制定行前计划，促使旅行者做出最优选择。参考历史性数据提供分析报告使客户对旅行开销模式有更深入的了解。结合旅行开销支出管理，通过跟踪项目支出或个人支出水平，从而达到更好地控制成本的目的。（3）财务概况（4）未来发展战略公司认为将差旅服务发展的重点放在在线服务上比传统的呼叫中心更有发展前景。Egencia倾向于继续加大投资以扩大地理覆盖范围和改善技术设施建设。2020年公司对Travelforce®和Traveldoo™的并购就是这一战略的重要佐证。4、国内重点公司占国内TMC市场份额最大的公司为携程旅行网旅行服务公司、上海锦江国际HRG商务旅行有限公司、国旅运通商务旅行有限公司和中航嘉信商务旅行管理有限公司。除携程旅行网外，其余几家公司分别为HRG、美国运通和CarlsonWagonlitTravel在华的合资公司，商业模式基本与外方母公司一致。5、携程旅行网（1）公司介绍携程旅行网创立于1999年，2003年12月在美国纳斯达克上市，总部设在中国上海，员工16000余人。作为中国领先的综合性旅行服务公司，携程向超过6000万会员提供集酒店预订、机票预订、旅游度假、商旅管理、美食订餐及旅游资讯在内的旅行服务，同时为数百家跨国公司、大型企业提供差旅管理服务。2020年携程开始将发展触角延伸至中小企业差旅管理市场并为此获得当年的“最佳商业模式”奖。（2）收入构成2023年以来，携程的公司差旅服务业务保持强劲的增长。2020年差旅管理服务的营业收入占总营业收入的4%，达到1.6亿元人民币，同比增长25%。2021年企业差旅服务收入2.0亿元，同比增长23.6%。差旅管理服务的收入占比逐年上升。（3）客户定位与盈利模式携程的客户群体较为广泛，主要的客户群为商务旅行者，占客户比重的88%；观光和度假旅游者占12%。300多家跨国公司和大型企业成为携程差旅管理服务的客户，2020年推出面向中小企业的中小企业商旅通之后注册携程商旅业务服务的中小企业已经超过3万家。携程商务旅行管理的收入主要包括机票、酒店预订以及向企业客户提供旅行团服务的佣金，以服务费的形式体现在携程与企业客户的合同中。旅行预订服务通过在线和线下两种方式进行，收入金额在服务提供后确认。（4）财务概况6、腾邦国际：并购合作快速成长，支付结算优势构筑核心竞争能力腾邦国际（300178）从机票分销商转型，通过跨地域的收购兼并，建立完善自有支付结算平台“腾付通”，致力于成为TMC行业领导者。最近两年确立并实施“并购合作快速成长+支付结算优势构筑核心竞争能力”的成长路径，精准转型，有望成长为不断膨胀的中国TMC行业中快速增长的新兴龙头。（1）战略转型定位精准：选择TMC，发挥既有禀赋优势公司由华南地区的最大机票分销商战略转型TMC行业，方向精准，符合行业发展趋势：1）快速成长的TMC行业：如第一部分所述，中国TMC行业仍处于发展初期，未来五年将步入快速成长阶段，五年复合增速超过20%。2）可发挥机票优势：公司在机票领域禀赋优势明确，TMC服务内容方面有50%以上的支出为机票支出，转型TMC行业能够充分发挥公司既有的机票优势。公司已经明确了未来的发展方向，且采用差异化的竞争策略致力于成为国内TMC行业的领导者：1）行业发展现状适合公司扩张：目前行业处于发展的初始阶段，集中度低，参与者众多，但大多受制于行业成长的三大壁垒（资金+人才+技术），对手实力普遍较弱。2）差异化定位规避实力竞争对手：主要竞争对手定位于跨国企业在华公司的差旅管理业务，公司致力于国内企业的国内差旅业务服务，与全球TMC龙头形成差异化竞争。行业发展状况和公司的差异化竞争策略将有利于公司快速做大做强，成为国内TMC行业的领导者。（2）成长路径正确：“并购+支付平台”符合行业巨头发展路径公司的发展思路已经基本成型，设定的成长路径与国际巨头一致，成功概率大。公司将通过跨区域的兼并收购完善地域布局，扩大TMC业务范围，跟美国运通和HRG快速成长时期的路径一致，也是公司快速成长的关键所在。另一方面，公司自主开发“腾付通”。作为综合性的金融服务平台，目前已经建立，并在不断的完善之中。“腾付通”与美国运通的信用卡和HRG的Spendvision异曲同工，将能够便利客户和供应商的支付结算过程，提高资金应用效率，建立明确的竞争优势，与美国运通和HRG的发展经验相符。支付工具的使用将有助于公司朝着HRG的业务模型发展，未来平台上的合作业务将有望跟并购一起成为TMC业务快速增长的又一动力。我们认为，公司通过收购兼并快速扩张，开发支付工具、建立支付平台增强黏性并借此发挥平台合作业务，符合国际TMC巨头的发展路径，未来三年的复合增长有望达到50%，公司将成为中国TMC行业的新兴龙头。

2023年胰岛素行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰岛素是人体血糖控制的关键 PAGEREFToc368763251\h41、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰岛素分泌异常会导致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我国糖尿病发病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰岛素产品已经发展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰岛素生产工艺差别较大 PAGEREFToc368763256\h8二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题 PAGEREFToc368763257\h91、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰岛素的注射模拟体内分泌过程 PAGEREFToc368763259\h103、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究 PAGEREFToc368763260\h13三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰岛素的患者群体庞大 PAGEREFToc368763262\h152、胰岛素的使用费用 PAGEREFToc368763263\h163、胰岛素国内市场容量超过200亿 PAGEREFToc368763264\h17四、基层需求推动二代胰岛素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰岛素聚焦市场不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势 PAGEREFToc368763267\h193、价格合理使得国产二代胰岛素进入多省基药增补目录 PAGEREFToc368763268\h204、基层放量，提前布局是关键 PAGEREFToc368763269\h21一、胰岛素是人体血糖控制的关键1、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素血糖是人体血液中所含的葡萄糖，人体细胞从血液中摄取糖分用以提供能量，血糖是人体最为直接的能量供应物质。血糖的含量过高和过低都会对人体产生不利影响，过高的血糖含量会引起心血管疾病以及视网膜等组织的病变，而过低的血糖含量则会使人体能量供应不足，产生晕厥等症状。胰岛是人体内调节血糖浓度的关键脏器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖浓度，分泌胰岛素用于降低血糖浓度，两者相互制约达到体内血糖浓度的平衡。糖尿病患者就是胰岛素的分泌出现异常，使得体内血糖浓度过高。2、胰岛素分泌异常会导致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，以血糖升高为特征的代谢性疾病。糖尿病主要分为I型和II型两种，I型糖尿病主要是自身胰岛细胞受损引起，占比较小约为5%；II型糖尿病主要是由于胰岛素分泌不足引起，与生活习惯联系紧密，占比较高，在90%以上。3、我国糖尿病发病率快速提升我国居民生活水平提升较快，但保健意识未相应跟上，这直接导致我国糖尿病发病率急剧提升。目前我国已经超越印度成为全球糖尿病患者数量最多的国家，糖尿病患者人群已达9,000万。巨大的患者人群也为糖尿病治疗产品提供了广阔的市场空间。我国糖尿病发病率随着年龄的增长而迅速提升，国内人口结构的老龄化也将推升糖尿病发病率。从糖尿病发病的绝对人口数量来看，目前我国城市人口发病数量较农村略多；但是从潜在人口来看，农村患前驱糖尿病（葡萄糖代谢异常）的人口远多过城市，农村的糖尿病治疗市场蕴含着巨大的增长潜力。4、胰岛素产品已经发展到第三代胰岛素最初是从猪和牛等动物脏器中获取，但是动物源性胰岛素注射到人体内之后会引起较强的排异反应，效果较差，这是第一代胰岛素。随着基因工程技术的发展，到20世纪80年代，丹麦诺和诺德公司率先体外合成人胰岛素，由于与人自身胰岛素结构类似，人工合成胰岛素逐步替代动物源性胰岛素，这是第二代胰岛素。到2023年的时候，人们发现通过改变体外合成胰岛素的结构，能够控制其在体内发挥效果的时间，效果能够得到更好的控制，胰岛素衍生物应运而生，这是第三代胰岛素。那么在国内这三代胰岛素的使用情况如何？第一代动物源性的胰岛素由于疗效问题在国际上基本已经被淘汰，在国内仅在农村地区使用；第二代胰岛素由于疗效稳定，价格相对便宜，性价比较高，是目前国内使用的主力品种；第三代胰岛素目前正在国内推广，但由于价格相对较高，目前主要在一线城市使用。5、不同胰岛素生产工艺差别较大第一代胰岛素来自于动物，主要从屠宰场猪和牛胰腺中获取。从第二代胰岛素开始，人们首次通过基因工程在微生物中体外合成胰岛素，目前主要以大肠杆菌和酵母两种菌类为载体合成，通化东宝和礼来通过大肠杆菌培养体系合成，诺和诺德通过酵母合成。第三代胰岛素同样以微生物为载体合成，在第二代胰岛素的基础上做了一些基因修饰，即基因片段与人体内合成胰岛素的基因片段不完全一致，具备不同的功效，所以也叫胰岛素类似物。二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题1、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大对于胰岛素依赖型的I型糖尿病患者，只能通过终生胰岛素的注射来治疗。对于占患者大多数的非胰岛素依赖型的II型糖尿病患者，在初次诊疗的时候一般会选用口服降糖药来进行治疗，在治疗后期机体对于口服降糖药不敏感的时候才转为胰岛素治疗。我们首先来了解一下几类口服降糖药的机理，目前口服降糖药主要分为三大类，分别是：促胰岛素分泌药、胰岛素增敏药、a-葡萄糖苷酶抑制剂，它们分别从增加胰岛素分泌，增强机体对胰岛素敏感性、降低营养物质吸收等方面来降低血糖。机体对于口服降糖药有一个耐受的过程，胰岛β细胞在药品刺激下超负荷运分泌胰岛素，时间长了之后可能会逐步丧失功能，一旦体内无法分泌正常所需胰岛素，就需要外源注射胰岛素来补充，这个时候就需要口服降糖药和胰岛素的联合治疗，如果控制效果仍不够理想，需要逐步加大胰岛素的使用量，直至完全使用胰岛素。随着病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都会开始使用胰岛素，从下图中我们可以看到国内使用胰岛素病人的比例处于提升的过程之中。2、胰岛素的注射模拟体内分泌过程胰岛素的使用需要模拟体内分泌的过程，因此临床胰岛素的分为基础胰岛素和短效胰岛素。基础胰岛素主要用于保持体内胰岛素含量稳定，而短效胰岛素主要用于进餐后血糖浓度快速升高的时候，迅速降低血糖。从下图我们可以很清晰看到，体内胰岛素的分泌与进餐时间几乎同步，因此注射胰岛素的时候也应模拟体内分泌的过程，在进餐时注射起效快短效胰岛素，而用长效胰岛素维持基础浓度，理论上凌晨3-4点应该是体内胰岛素含量最低的时候。根据上图我们大概可以将外源注射的胰岛素分为两类，一类是在餐后快速控制血糖的短效胰岛素，一类是用于维系体内胰岛素浓度的长效胰岛素。对于短效胰岛素，要求是注射后能够迅速吸收，使血液中胰岛素的浓度在短期类达到波峰，用于降低餐后体内迅速上升的血糖，而在血糖波峰过后，又能够快速代谢掉，避免出现低血糖风险；而对于长效胰岛素，要求是注射后能够在体内稳定的释放，不出现明显的波峰与波谷。那么胰岛素类药品为什么会有长效和短效之分呢？我们需要了解一下胰岛素在体内吸收的过程。体外合成的重组人胰岛素在溶液中会以六聚体的形式存在，在体内逐步分解为单体后发挥作用。超短效胰岛素就是通过改变胰岛素部分结构，但保留有效部位，这样生产的胰岛素类似物会以二聚体的形式存在，进入体内后迅速分解为单体发挥作用，较短效的六聚体更快。后面科研人员又发现胰岛素与大分子的鱼精蛋白结合能够大大延缓体内释放速度，由此便形成了长效的鱼精蛋白锌胰岛素，这是在二代胰岛素的基础上添加大分子蛋白形成聚合物从而达到缓释的目的。在三代胰岛素类似物中，科研人员通过改变胰岛素结构使得其释方速度变慢，形成了长效产品，详细原理请见下面表格。3、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究目前胰岛素的注射分为胰岛素注射笔和胰岛素注射器两种，胰岛素注射器相对便宜一些，但携带不太方便，并且每次注射前需要抽取胰岛素，会造成一定不便，所以逐步被淘汰。各厂家生产的胰岛素注射笔基本区别不大，胰岛素注射笔上标有剂量刻度，每次使用能够较为精准的定量，其使用的注射笔用针头非常细小，因此能减少注射时的痛苦和患者的精神负担。此外，胰岛素注射笔使用方便，便于携带。由于胰岛素在脂肪组织中吸收较快，而在肌肉组织中不易吸收，所以胰岛素一般需要注射至皮下脂肪组织。由于腹部脂肪较多，所以一般使用短效或与中效混合的胰岛素的时候优先考虑腹部；而使用长效胰岛素的时候，由于希望胰岛素缓慢的释放，合适的注射部位是脂肪组织相对较少的上臂，臀部或大腿。三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长接下来我们会对胰岛素的市场容量做一个测算，以便使得投资者有一个定性的认识。在测算之前我们首先得弄清楚胰岛素在什么情况下使用，使用胰岛素的病人群体有多大，使用胰岛素的费用有多高。1、使用胰岛素的患者群体庞大目前糖尿病主要分为I型和II型，I型糖尿病人需要终生使用胰岛素，约占患者数量的5%，按照9200万的患者数量来计算，I型糖尿病患者数量大概在460万人。II型糖尿又称非胰岛素依赖型糖尿病，病患者约占患者数量的90%，约为8,200万人，部分II型糖尿病人需使用胰岛素，具体用量要根据患者病情而定，一般会在口服胰岛素逐步失效的情况下，开始加用胰岛素。具体使用胰岛素的II型糖尿病人比例目前还没有精确的数据统计，我们在走访临床医生的过程中了解到了一些经验性的数据，大多数临床医生认为接诊的II型糖尿病患者中约有20%需要使用胰岛素进行治疗，如果按照上面我们测算的II型糖尿病患者8,200万人，那么需要使用胰岛素进行治疗的II型糖尿病患者数量约为1,600万人。合并以后，我们认为国内需要使用胰岛素糖尿病患者的数量约为2,000万。2、胰岛素的使用费用前面我们已经谈到目前市场上胰岛素分为三代，每一代之间的价格差别比较大，并且国产胰岛素与进口胰岛素之间也有价格差别。我们选取最具代表性的两家企业来进行价格的比较，国产选取通化东宝（二代胰岛素为主），进口选取诺和诺德（占据国内胰岛素市场70%以上的市场份额）。通过以上表格我们对不同类型胰岛素的价格有了一个大致的了解，那么一个糖尿病人一天应该使用多少胰岛素呢？在临床上医生对糖尿病人胰岛素用量的方法比较复杂，个体差别较大，为了便于计算，我们采用简易的计算方式——按病人体重来测算。对于病情较轻的糖尿病人胰岛素的使用量为0.4-0.5IU/kg，对于病情较重的糖尿病人胰岛素的使用量为0.5-0.8IU/kg，我们择中选取0.6IU/kg，假设糖尿病人的平均体重为65kg（男性，女性患者体重平均数值），一个糖尿病人每天平均使用量约为40IU（如果是I型糖尿病人用量还会略高一些约为45IU/天）。长效胰岛素由于只维持体内基础胰岛素浓度，患者使用量会小一些，大概为0.2IU/kg，对应每天使用量为13IU。对病人每天胰岛素用量有了一个大致的认识，我们就可以根据中标价格来推算每天的费用。3、胰岛素国内市场容量超过200亿在上面的内容中，我们已经把需要使用胰岛素患者数量的计算方式与日均费用的测算方式向大家阐述清楚了，下面我们对胰岛素内市场容量进行测算，由于临床个体情况可能差别较大，我们的测算结果不一定十分精确，但能够为大家提供一个数量级上定性的认识。我们再重点看一下二代胰岛素，目前基层农村患者约占糖尿病患者的一半，如果假设基层患者全部使用国产二代胰岛素，那么其市场容量应该在200亿元左右。四、基层需求推动二代胰岛素放量