2023年胰岛素行业分析报告

2023年胰岛素行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰岛素是人体血糖控制的关键 31、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素 32、胰岛素分泌异常会导致糖尿病 43、我国糖尿病发病率快速提升 44、胰岛素产品已经发展到第三代 65、不同胰岛素生产工艺差别较大 7二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题 81、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大 82、胰岛素的注射模拟体内分泌过程 93、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究 12三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长 131、使用胰岛素的患者群体庞大 142、胰岛素的使用费用 153、胰岛素国内市场容量超过200亿 16四、基层需求推动二代胰岛素放量 171、二、三代胰岛素聚焦市场不同 172、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势 183、价格合理使得国产二代胰岛素进入多省基药增补目录 194、基层放量，提前布局是关键 20一、胰岛素是人体血糖控制的关键1、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素血糖是人体血液中所含的葡萄糖，人体细胞从血液中摄取糖分用以提供能量，血糖是人体最为直接的能量供应物质。血糖的含量过高和过低都会对人体产生不利影响，过高的血糖含量会引起心血管疾病以及视网膜等组织的病变，而过低的血糖含量则会使人体能量供应不足，产生晕厥等症状。胰岛是人体内调节血糖浓度的关键脏器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖浓度，分泌胰岛素用于降低血糖浓度，两者相互制约达到体内血糖浓度的平衡。糖尿病患者就是胰岛素的分泌出现异常，使得体内血糖浓度过高。2、胰岛素分泌异常会导致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，以血糖升高为特征的代谢性疾病。糖尿病主要分为I型和II型两种，I型糖尿病主要是自身胰岛细胞受损引起，占比较小约为5%；II型糖尿病主要是由于胰岛素分泌不足引起，与生活习惯联系紧密，占比较高，在90%以上。3、我国糖尿病发病率快速提升我国居民生活水平提升较快，但保健意识未相应跟上，这直接导致我国糖尿病发病率急剧提升。目前我国已经超越印度成为全球糖尿病患者数量最多的国家，糖尿病患者人群已达9,000万。巨大的患者人群也为糖尿病治疗产品提供了广阔的市场空间。我国糖尿病发病率随着年龄的增长而迅速提升，国内人口结构的老龄化也将推升糖尿病发病率。从糖尿病发病的绝对人口数量来看，目前我国城市人口发病数量较农村略多；但是从潜在人口来看，农村患前驱糖尿病（葡萄糖代谢异常）的人口远多过城市，农村的糖尿病治疗市场蕴含着巨大的增长潜力。4、胰岛素产品已经发展到第三代胰岛素最初是从猪和牛等动物脏器中获取，但是动物源性胰岛素注射到人体内之后会引起较强的排异反应，效果较差，这是第一代胰岛素。随着基因工程技术的发展，到20世纪80年代，丹麦诺和诺德公司率先体外合成人胰岛素，由于与人自身胰岛素结构类似，人工合成胰岛素逐步替代动物源性胰岛素，这是第二代胰岛素。到2000年的时候，人们发现通过改变体外合成胰岛素的结构，能够控制其在体内发挥效果的时间，效果能够得到更好的控制，胰岛素衍生物应运而生，这是第三代胰岛素。那么在国内这三代胰岛素的使用情况如何？第一代动物源性的胰岛素由于疗效问题在国际上基本已经被淘汰，在国内仅在农村地区使用；第二代胰岛素由于疗效稳定，价格相对便宜，性价比较高，是目前国内使用的主力品种；第三代胰岛素目前正在国内推广，但由于价格相对较高，目前主要在一线城市使用。5、不同胰岛素生产工艺差别较大第一代胰岛素来自于动物，主要从屠宰场猪和牛胰腺中获取。从第二代胰岛素开始，人们首次通过基因工程在微生物中体外合成胰岛素，目前主要以大肠杆菌和酵母两种菌类为载体合成，通化东宝和礼来通过大肠杆菌培养体系合成，诺和诺德通过酵母合成。第三代胰岛素同样以微生物为载体合成，在第二代胰岛素的基础上做了一些基因修饰，即基因片段与人体内合成胰岛素的基因片段不完全一致，具备不同的功效，所以也叫胰岛素类似物。二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题1、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大对于胰岛素依赖型的I型糖尿病患者，只能通过终生胰岛素的注射来治疗。对于占患者大多数的非胰岛素依赖型的II型糖尿病患者，在初次诊疗的时候一般会选用口服降糖药来进行治疗，在治疗后期机体对于口服降糖药不敏感的时候才转为胰岛素治疗。我们首先来了解一下几类口服降糖药的机理，目前口服降糖药主要分为三大类，分别是：促胰岛素分泌药、胰岛素增敏药、a-葡萄糖苷酶抑制剂，它们分别从增加胰岛素分泌，增强机体对胰岛素敏感性、降低营养物质吸收等方面来降低血糖。机体对于口服降糖药有一个耐受的过程，胰岛β细胞在药品刺激下超负荷运分泌胰岛素，时间长了之后可能会逐步丧失功能，一旦体内无法分泌正常所需胰岛素，就需要外源注射胰岛素来补充，这个时候就需要口服降糖药和胰岛素的联合治疗，如果控制效果仍不够理想，需要逐步加大胰岛素的使用量，直至完全使用胰岛素。随着病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都会开始使用胰岛素，从下图中我们可以看到国内使用胰岛素病人的比例处于提升的过程之中。2、胰岛素的注射模拟体内分泌过程胰岛素的使用需要模拟体内分泌的过程，因此临床胰岛素的分为基础胰岛素和短效胰岛素。基础胰岛素主要用于保持体内胰岛素含量稳定，而短效胰岛素主要用于进餐后血糖浓度快速升高的时候，迅速降低血糖。从下图我们可以很清晰看到，体内胰岛素的分泌与进餐时间几乎同步，因此注射胰岛素的时候也应模拟体内分泌的过程，在进餐时注射起效快短效胰岛素，而用长效胰岛素维持基础浓度，理论上凌晨3-4点应该是体内胰岛素含量最低的时候。根据上图我们大概可以将外源注射的胰岛素分为两类，一类是在餐后快速控制血糖的短效胰岛素，一类是用于维系体内胰岛素浓度的长效胰岛素。对于短效胰岛素，要求是注射后能够迅速吸收，使血液中胰岛素的浓度在短期类达到波峰，用于降低餐后体内迅速上升的血糖，而在血糖波峰过后，又能够快速代谢掉，避免出现低血糖风险；而对于长效胰岛素，要求是注射后能够在体内稳定的释放，不出现明显的波峰与波谷。那么胰岛素类药品为什么会有长效和短效之分呢？我们需要了解一下胰岛素在体内吸收的过程。体外合成的重组人胰岛素在溶液中会以六聚体的形式存在，在体内逐步分解为单体后发挥作用。超短效胰岛素就是通过改变胰岛素部分结构，但保留有效部位，这样生产的胰岛素类似物会以二聚体的形式存在，进入体内后迅速分解为单体发挥作用，较短效的六聚体更快。后面科研人员又发现胰岛素与大分子的鱼精蛋白结合能够大大延缓体内释放速度，由此便形成了长效的鱼精蛋白锌胰岛素，这是在二代胰岛素的基础上添加大分子蛋白形成聚合物从而达到缓释的目的。在三代胰岛素类似物中，科研人员通过改变胰岛素结构使得其释方速度变慢，形成了长效产品，详细原理请见下面表格。3、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究目前胰岛素的注射分为胰岛素注射笔和胰岛素注射器两种，胰岛素注射器相对便宜一些，但携带不太方便，并且每次注射前需要抽取胰岛素，会造成一定不便，所以逐步被淘汰。各厂家生产的胰岛素注射笔基本区别不大，胰岛素注射笔上标有剂量刻度，每次使用能够较为精准的定量，其使用的注射笔用针头非常细小，因此能减少注射时的痛苦和患者的精神负担。此外，胰岛素注射笔使用方便，便于携带。由于胰岛素在脂肪组织中吸收较快，而在肌肉组织中不易吸收，所以胰岛素一般需要注射至皮下脂肪组织。由于腹部脂肪较多，所以一般使用短效或与中效混合的胰岛素的时候优先考虑腹部；而使用长效胰岛素的时候，由于希望胰岛素缓慢的释放，合适的注射部位是脂肪组织相对较少的上臂，臀部或大腿。三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长接下来我们会对胰岛素的市场容量做一个测算，以便使得投资者有一个定性的认识。在测算之前我们首先得弄清楚胰岛素在什么情况下使用，使用胰岛素的病人群体有多大，使用胰岛素的费用有多高。1、使用胰岛素的患者群体庞大目前糖尿病主要分为I型和II型，I型糖尿病人需要终生使用胰岛素，约占患者数量的5%，按照9200万的患者数量来计算，I型糖尿病患者数量大概在460万人。II型糖尿又称非胰岛素依赖型糖尿病，病患者约占患者数量的90%，约为8,200万人，部分II型糖尿病人需使用胰岛素，具体用量要根据患者病情而定，一般会在口服胰岛素逐步失效的情况下，开始加用胰岛素。具体使用胰岛素的II型糖尿病人比例目前还没有精确的数据统计，我们在走访临床医生的过程中了解到了一些经验性的数据，大多数临床医生认为接诊的II型糖尿病患者中约有20%需要使用胰岛素进行治疗，如果按照上面我们测算的II型糖尿病患者8,200万人，那么需要使用胰岛素进行治疗的II型糖尿病患者数量约为1,600万人。合并以后，我们认为国内需要使用胰岛素糖尿病患者的数量约为2,000万。2、胰岛素的使用费用前面我们已经谈到目前市场上胰岛素分为三代，每一代之间的价格差别比较大，并且国产胰岛素与进口胰岛素之间也有价格差别。我们选取最具代表性的两家企业来进行价格的比较，国产选取通化东宝（二代胰岛素为主），进口选取诺和诺德（占据国内胰岛素市场70%以上的市场份额）。通过以上表格我们对不同类型胰岛素的价格有了一个大致的了解，那么一个糖尿病人一天应该使用多少胰岛素呢？在临床上医生对糖尿病人胰岛素用量的方法比较复杂，个体差别较大，为了便于计算，我们采用简易的计算方式——按病人体重来测算。对于病情较轻的糖尿病人胰岛素的使用量为0.4-0.5IU/kg，对于病情较重的糖尿病人胰岛素的使用量为0.5-0.8IU/kg，我们择中选取0.6IU/kg，假设糖尿病人的平均体重为65kg（男性，女性患者体重平均数值），一个糖尿病人每天平均使用量约为40IU（如果是I型糖尿病人用量还会略高一些约为45IU/天）。长效胰岛素由于只维持体内基础胰岛素浓度，患者使用量会小一些，大概为0.2IU/kg，对应每天使用量为13IU。对病人每天胰岛素用量有了一个大致的认识，我们就可以根据中标价格来推算每天的费用。3、胰岛素国内市场容量超过200亿在上面的内容中，我们已经把需要使用胰岛素患者数量的计算方式与日均费用的测算方式向大家阐述清楚了，下面我们对胰岛素内市场容量进行测算，由于临床个体情况可能差别较大，我们的测算结果不一定十分精确，但能够为大家提供一个数量级上定性的认识。我们再重点看一下二代胰岛素，目前基层农村患者约占糖尿病患者的一半，如果假设基层患者全部使用国产二代胰岛素，那么其市场容量应该在200亿元左右。四、基层需求推动二代胰岛素放量1、二、三代胰岛素聚焦市场不同市场对于糖尿病市场的潜力，以及胰岛素在国内市场的持续增长已经没有太大分歧，市场的分歧点在于三代胰岛素出来之后，二代胰岛素的市场是否会被逐步替代，二代胰岛素基层放量的逻辑是否成立。经过分析，我们认为三代胰岛素与二代胰岛素目前面对的患者群体重叠部分较少，三代胰岛素主要在一线城市进行销售，而二代胰岛素主要面向基层市场。目前总体市场情况应该是一线城市在逐步用三代替代二代，基层市场再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外资企业仍集中在一线城市，通化东宝等国内企业面向基层市场，市场的分层使得二者并没有直接的竞争关系。我们用门冬胰岛素、甘精胰岛素等三代胰岛素的增速与通化东宝二代胰岛素的近几年的增速做了一个对比，虽然三代胰岛素增速较二代胰岛素快，但通化东宝20%以上的增速仍高于胰岛素行业平均15%的增速，同时我们注意到诺和诺德自己的二代胰岛素每年仅保持了个位数的增长，与通化东宝相差较大。据此我们认为外资企业三代胰岛素高增长主要是对自身的二代胰岛素在高端市场进行了替代，而通化东宝主导的基层市场受影响较小。2、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势胰岛素在基层推广，除了疗效，患者最为关心的是医保报销。目前第一代动物胰岛素由于便宜并且属于甲类医保，在基层市场仍占据一定份额，但由于疗效欠佳，已经逐步被淘汰，未来的市场主导将主要是第二代与第三代胰岛素。从下表中我们可以看到，虽然第二代胰岛素与部分第三代胰岛素均为医保，但是第二代胰岛素没有使用限制，报销范围具有显著的优势，这为其在基层推广创造了有利的条件。3、价格合理使得国产二代胰岛素进入多省基药增补目录在国内市场，二代胰岛素具有显著的价格优势，这使得其在基层的推广会相对比较容易，对于医保的负担也更低，推广受到政府的支持。从前面的表3中我们可以看到，国产二代胰岛素较进口产品便宜近20%，而三代胰岛素较二代胰岛素贵近60%，这也使得各省基药物的增补目录倾向于二代胰岛素，有利于二代胰岛素在基层的推广。4、基层放量，提前布局是关键对于胰岛素在基层的市场空间，前面我们已经进行了较多的讨论，对于市场潜力已经不存在太多的疑问，下面我们探讨胰岛素消费的另一关键因素—医生。由于胰岛素的使用会产生低血糖的风险，对于医生学术水平要求较高，胰岛素向基层推广的一个重要障碍就是基层没有没有足够多的合格医生来处方胰岛素。但随着胰岛素企业学术推广的推进，基层内分泌科的医生学术水平有了较大提高，基层处方医生已经初具规模。根据我们对内分泌科医生的访谈来看，胰岛素的处方还具备一大特点，就是医生一旦给病人处方某个品牌的胰岛素，如果病程没有发生太大的变化，医生一般不会主动更换胰岛素品牌。这是因为病人对每个品牌的胰岛素都有一个适应的过程，如果使用现有品牌能够较好的控制体内血糖，医生没有必要冒风险去更换产品。对于基层的胰岛素市场，谁掌握了更多的医生资源，谁就能掌握庞大的消费市场，因此企业在基层的提前布局尤为关键。以通化东宝为例，公司目前已经覆盖了90%左右的地市及县城，并与中国医师协会内分泌代谢科医师分会合作开展“蒲公英行动——中国糖尿病基层医生培训项目”，至2021年，在全国26个省市建立糖尿病基层培训基地，培训3000名地县级内分泌科医生。2021年4月7日，由中华国际医学交流基金会和中华医学会糖尿病学分会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层行项目”开始启动。预计到2021年，中国糖尿病诊疗基层行项目将覆盖全国800个县、市的基层医院，活动将培训10万余人次的基层医生，患者教育40万人次。项目完成后，基层医疗机构的糖尿病管理及治疗水平将大幅提高，从根本上全面提升基层糖尿病防治及管理水平。我们认为基层胰岛素市场爆发式增长的两个条件均已具备：一个是广阔的市场，另一个是有能力处方产品的医生。并且根据我们前面的分析，二代胰岛素将成为基层市场放量的主力品种，通化东宝等提前布局基层的企业将在这一机遇中充分受益。

2023年输送带行业分析报告2023年5月目录一、输送带为易耗品，需求稳定 31、下游应用广泛，为易耗品 32、产能会保持一定冗余度，需求为关键问题 53、下游客户产量仍然增长，输送带需求稳定 6二、关键竞争力是质量和品牌，优势企业集中度提升 71、高端领域进入壁垒高 72、大企业和小企业经营模式显著不同 73、客户越发关注质量和品牌 84、优势企业集中度提升 9三、橡胶大跌，盈利显著改善 101、天胶集中成熟，价格大幅下跌 102、合成橡胶跟随天胶下跌，跌幅更大 103、橡胶价格下跌的弹性将显著改善公司业绩 11四、行业重点企业简况 121、宝通带业：品牌优势明显，价值严重低估 122、双箭股份：行业龙头优势明显，煤炭市场稳定增长 14一、输送带为易耗品，需求稳定1、下游应用广泛，为易耗品输送带又叫运输带，广泛用于工矿企业和交通运输业，用于输送各种块状、粉状固体或成件物品。输送带可以实现运输过程自动化，操作安全，能够连续化、高效率、大倾角运输，使用简便，维修容易，运费低廉。典型的实验表明，使用带式输送带比人力作业减轻劳动强度60%，减少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果与码垛机和其他机械联合作业，可以减轻劳动强度75%，减少人工40%，提供工作效率8倍。此外，输送带运量平滑连续，可灵活调整输送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率优于螺杆输送、振动输送及加压导管输送等方式。目前有两家上市公司生产输送带，宝通带业和双箭股份。输送带主要应用的领域是煤炭、钢铁、水泥和港口行业（见表1和图1），这些领域都是工作环境恶劣、工作量繁重的场所。大型流水线客户一般都定期更换输送带，耐高温带更换周期1~3个月，高强力输送带更换周期为6~12个月，为易耗品。为了保持生产线稳定，客户一般会避免随意更换供应商，而是沿用之前的供应商。由于输送带在生产成本中占比相对较小，为易耗品，下游客户需求稳定，价格不敏感。图2为输送带生产流程的简化图，其中关键的技术环节是橡胶的配方、填充物的选择和胶带硫化。在各种品种输送带生产过程中，只有钢丝绳芯带需要独特的恒张力定伸环节，其他织物芯、聚酯芯、帆布芯等输送带的生产装臵都是可以通用的。2、产能会保持一定冗余度，需求为关键问题输送带企业的产能会保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生产，生产过程为离散式生产，与化工企业连续生产不同，离散型生产中，产能存在很大的浮动空间，通过加快生产速度，可以提高生产能力。二是输送带规格比较多，主要的规格指标有骨架、功能、橡胶配方、添加剂、厚度、宽度等等。根据客户订单要求，生产不同规格的输送带需要调整生产线，这样使生产能力存在很多冗余。各种规格的产品统计也会存在很多折算的问题。三是生产折旧占比很低，一般在生产成本中占比低于3%，所以提高产量不能显著分摊固定成本。因为生产线投资不大，企业一般会保持一定的剩余生产能力。产能能力和规模将不是关键的竞争优势，公司经营业绩主要取决于需求景气。由于行业产能的特点，企业均为以销定产。投资者需要避免两个误区，一是因为行业扩产较多就简单判断产能过剩严重，行业将不景气；二是简单将企业产能增长与产量增长同比看待，容易高估公司增速。相反应该更多关注客户需求和订单上，只有景气的需求才能释放产能。3、下游客户产量仍然增长，输送带需求稳定虽然输送带下游行业钢铁、水泥和煤炭目前都比较低迷，但是输送带的需求仍然是增长的。主要原因有三。第一，钢铁和水泥等行业目前虽然不景气，但是产量仍然处于增长。输送带为易耗品，只要客户产量维持在一定水平上，需求就不会减少。根据国家统计局数据，2022年1~6月份，我国水泥总产量10.96亿吨，同比增长9.7%；1-5月上半年全国产钢3.89亿吨，同比增长7.4%；第二，输送带行业龙头公司的主要客户为大型企业，在行业不景气的情况下，大型企业的开工率仍然能够保持。例如，虽然1~6月份全国累计产煤17.9亿吨，同比减少6800万吨，下降3.7%，但是行业不景气影响的主要是小煤矿，高端输送带的主要客户为大型煤矿。这些客户的产量仍然保持增长，国家统计局数据表明，1~5月份国有重点煤矿企业的产量同比增长了1.9%。第三，我国还处于正在发展的工业化国家，生产的机械化和流水线化也会带动输送带需求增加。随着生产方式的发展，输送带适用的范围越来越广泛，也带动需求的增长。根据橡胶工业协会统计，2022年1~6月份，全国输送带产量增长5%。二、关键竞争力是质量和品牌，优势企业集中度提升1、高端领域进入壁垒高普通输送带领域进入壁垒相对低，但高端输送带进入壁垒很高。一条年产200万平米普通输送带生产线的投资约为800万元左右，生产相对容易；而高端输送带生产线投资较高，同样产能的高性能钢丝绳芯输送带生产线的投资在5000万元左右。此外高端产品对耐磨、阻燃、防静电、耐高温、高强力等产品性能常常有特殊要求，企业必须具备相应的技术积累和研发能力。2、大企业和小企业经营模式显著不同行业内大企业和小企业生存方式有显著的差别。小企业由于缺少相应的研发和技术，难以进入高端市场，仅能生产出低端的产品，定位在区域市场的低端客户，并采用低价竞争策略。由于订单和盈利的波动性，小企业经常是根据订单阶段性地开工。而大型企业定位于全国市场，主要靠综合实力竞争，由于订单来源广泛，能够保持持续的开工率，因为品牌形象较好，常常能保持一定的议价能力。3、客户越发关注质量和品牌高端输送带客户十分关注产品质量，对价格不敏感。他们采购输送带的特点如下：①对产品质量极为关注，因为高速运转的流水线而言，缩短待机和停工时间，保证安全性极为重要；②对价格不敏感，输送带成本相再生产成本占比一般都低于2%；③采购惯例是与大型输送带企业签订年度协议，采购以备品备件为主，议价力度较小。如果输送带出现质量问题将给客户带来难以估量的损失，例如2020年准噶尔露天煤矿发生输送带断裂，造成停产两周；此外，如果造成矿山着火或者爆炸，其造成的人员和财产损失更是难以估量的。4、优势企业集中度提升由于客户对产品质量的重视，优势企业集中度不断提升。国内输送带行业大规模发展只有不到20年的历史，在过去市场高速增长，商业环境不规范的时期，一度曾经有接近千家小企业进入这个行业，使行业进入低端的完全竞争的态势。随着客户需求的变化，从早期生产低端、同质化产品，逐渐转变为重视产品性价比、质量和品牌，那些具备研发能力、生产工艺先进和产品质量领先的大企业优势越发明显。据统计，行业前10名企业市场占有率从2018年47%提升到2022年58%，5年中行业集中度提高了11%。下表为中国橡胶协会胶管胶带分会根据专家打分排出的输送带行业十强。三、橡胶大跌，盈利显著改善1、天胶集中成熟，价格大幅下跌输送带生产成本中变化最大的因素是橡胶，包括天然橡胶和合成橡胶。天然橡胶，是指从橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物，主要成分为聚异戊二烯。天然橡胶全球产地主要是东南亚的泰国、印度尼西亚和马来西亚，这三个国家总产量约占全球的72%。天然橡胶有65%~70%用于轮胎制造。2015年由于橡胶价格大幅上涨，东南亚大面积种植的橡胶树，这些橡胶树经过7年左右时间成熟，集中在2021~2022年成熟。导致最近两年天然橡胶供给量大幅增长。加上轮胎需求低迷，天然橡胶大幅下跌，2021年均价为25290元/吨，同比2020年均价34060元/吨，下跌26%，2022年1~8月份均价为20830元/吨，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡胶价格维持在19600元/吨，低于上半年均价。由于东南亚新投产的橡胶供给不会短时间消失，并且目前天然橡胶的库存高企，预计短时间不具备大幅反弹的条件。即使在悲观的情况下，也难以回到2021年初的水平。2、合成橡胶跟随天胶下跌，跌幅更大合成橡胶品种比较多，输送带中以使用丁苯橡胶为主，还少量使用三元乙丙橡胶、顺丁橡胶、氯丁橡胶等。合成橡胶主要用于替代天然橡胶，下游用途也以轮胎为主。国内的合成橡胶主要由石油炼化副产的丁二烯制备而来，上半年国内供给量总量增长约10%，价格受到天然橡胶价格和轮胎需求影响较大。由于天然橡胶大幅下跌，并且轮胎需求低迷，合成橡胶在最近两年中也出现大幅下跌。以输送带中使用最多的丁苯橡胶为例，2021年均价为20250元/吨，同比2020年均价26930元/吨，下跌25%，2022年1~8月份均价为14170元/吨，同比2021年又下降了30%。以前国内合成胶的价格波动一直弱于天胶，但今年情况有所不同。上半年合成胶价格总体跌幅已经接近40%，截至8月26日，丁苯橡胶价格维持在11500元/吨，价格仅相当于去年同期的一半。3、橡胶价格下跌的弹性将显著改善公司业绩宝通带业和双箭股份使用天然橡胶和合成橡胶的比例略有不同。宝通带业使用的天然橡胶比双箭股份少，而使用的合成橡胶略多。下面两表中反映的产品价格不变的情况下，橡胶对公司业绩的贡献。其中加黑的数据是我们预测2022年的情况。如下文所述，宝通带业产品以高端产品为主，所以产品价格下调的幅度相对较小，而双箭股份中普通输送的占比较高，产品价格随橡胶价格有一定下调。四、行业重点企业简况1、宝通带业：品牌优势明显，价值严重低估高端产品占比高宝通带业公司战略是定位于输送带的“高、精尖”领域中，公司重视研发投入，产品质量和品牌形象均在行业领先。公司的主要竞争力在于耐高温和高强力输送带。公司以高端产品为主，钢丝绳芯带和耐高温带在营业利润来源中占比分别达到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。从下表可以看出，宝通带业毛利率一直高于双箭股份，2021年差额为4.5%。而双箭股份为行业龙头企业，其品牌和定价也高于同类产品。打开煤炭市场，并突破产能瓶颈公司已进入神华输送带供应体系，尤其是神华核心子公司神东集团。之前神东公司仅从山东安能、芬纳合资公司两家采购输送带。宝通以钢丝绳芯带进入神华供应体系，打开了市场。2021年公司向神华销售的钢丝绳芯达到8000万元。而神东公司每年输送带采购量超过5亿元，后续还有很大增长空间。由于钢丝绳芯带面临产能瓶颈，公司2021年大幅减少向国外的出口，集中供应神华。公司超募资金建设的三条钢丝绳芯带生产线将在2022年逐步投产，产能总计600万平方米。其中一条线在本年中已经试生产，另外两条线在四季度投产。目前订单饱满，预计生产线投产即可达到满产状态。进入流水线服务业务公司拟进入生产流水线维护服务领域，从单纯的生产商向服务商转型。国外的输送带巨头都提供流水线系统解决方案。从生产线的设计，建设，输送带的定制，以及生产线的维护和保养服务。作为输送带生产上在生产线维护服务上具有天然的优势：①根据生产需要，制定更加精确的输送带技术指标，提高生产效率；②延长输送带使用寿命，降低更换次数；③快速更换输送带，并能够节约更换成本；④减少输送带维护人员和费用。公司目前给宝钢、马钢和海螺水泥各维护一条生产线，积累维护经验，逐渐形成服务的商业模式。如果公司能够在此方面有所突破的话，将会打开新的盈利模式，增加客户粘性，并更好地树立公司的品牌。并且后续拓展到流水线设计、总包业务，公司已经成立研究中心，与国内外大学合作开展研究。盈利预测的主要假设如下：1.新投产钢丝绳芯带生产线本年贡献产量150万平米，2022年新增500万平米；公司通过技术改进和挖潜，提升原有产能生产潜力。2.