钢材企业套期保值指南

当代（金属）公司套期保值

学习指南广发期货经纪有限公司机构部投资筹划与套期保值1/25提纲序言一、套期保值逻辑原理

二、套期保值策略

三、套期保值成功是否标准

四、对套期保值错误思绪纠正五、公司参与期货市场套期保值意义六、公司进行套期保值指导思想

七、组织机构八、套期保值交易程序及制度九、监督管理

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套期保值是期货市场产生原动力，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动所带来风险时自发形成买卖远期协议交易行为---当代意义期货交易前身。公司通过期货市场为生产经营买了保险，确保了生产经营活动可连续发展。能够说，没有套期保值，期货市场将失去发展必要性。面向现实，对我国有关行业现状进行深刻反思：当国内公司面向国内和国际两种资源、需要同步驾驭期货和现货两个市场时候，成败关键将不是赚钱多少，而是控制风险和价格管理是否成功。

－－如何树立正确套期保值理念？序言3/25一、套期保值逻辑原理

所谓套期保值（hedging)就是“套用期货标准合约为现货市场上有关商品交易进行保值。”套期之因此能够保值，是由于同一种特定商品期货和现货主要差异在于交货日期前后不一，而它们价格，则受相同经济原因和非经济原因影响和制约，并且，期货合约到期必须进行实货交割交易规则，使现货价格与期货价格具有趋同性，在有关两个市场中，进行反向操作，必然有互相对冲

效果。

4/25二、套期保值策略

1、套期保值交易必须遵守和注意下列标准：

A、必须遵循“数量相近、方向相反、同步进行”标准；

B、套期保值活动必须以充足市场行情分析为基础；

C、必须辨析公司本身风险起源D、理解、明确公司本身风险承受能力5/25案例一以2023年4月上期所铜期货合约为例，假定4月份合约价为17400元/吨，8月份合约价是17900元/吨。某铜杆生产商与外商签定一种供货协议，协议商定按“目前现货价+加工费”为“到期履约价”，数量1万吨，交货期为7月31日。该铜杆厂根据协议排定如下生产计划：5月份生产4000吨；6月份生产4000吨；7月份生产2000吨。解说:期货市场就提供了一种抱负两全商业机会。由于期货市场只收取8%确保金，因此该厂能够先在期货市场上买入与其所需原料数量相近8月份铜期货合约；然后再按计划分批在现货市场上购入电解铜，同步在期货市场上平掉等量期货头寸。无论铜价上升还是下跌，只要基差不变（基差=现货价—期货价）该厂都能够基本锁定其生产成本，同步也大大减少了资金占用量和占用时间。6/25案例二某铜业公司2023年，由于长期受到铜价下跌影响，在铜价出现回升后，既未对市场行情进行充足地分析，也未对公司资金进行合理地调配，就在产品价格盈亏平衡点上（17400元/吨—18200元/吨），在期货市场对其产品进行了完全卖出保值。后来由于铜价在短时间内就涨至了22000元/吨，致使该公司无力承受也许继续扩大巨额亏损而被迫斩仓出局。

解说：套期保值是一种公司经营行为，它必然会受到公司经营活动规律制约，这主要包括：政策原因、技术原因、资本原因、市场原因及文化背景原因等。在这个案例中我们能够清楚地看到，这次失败原因是，该公司在进行保值活动前，没有对公司资金情况及市场环境作充足地分析。

7/25二、套期保值策略

A、价格上涨过程中加工、消费公司保值（买期保值）与价格下跌过程中生产公司保值（卖期保值）。B、在价格下跌过程中加工公司为产品销售做卖出套期保值。

某铜加工厂23年7月17日买进1000吨电解铜，价格为61900元/吨，当初铜丝价格约65900元/吨。加工周期估计为一种月，铜丝将在一种月后出厂，由于厂方担心一种月后铜丝价格下跌，因此，该厂就能够在期货市场上做卖出套期保值，以（接近）61900元/吨价格卖出1000吨期货。案例三2、套期保值方案选择及应用8/25小结

金属加工公司套保种类：在公司原料购销平衡过程中，当订单数量大于原料采购数量时，公司需要在期货市场上进行买入保值。在公司原料购销平衡过程中，当订单数量不大于原料采购数量时，公司需要在期货市场上进行卖出保值。9/25

我国铜生产公司铜精矿进口方式有两种：①是“点价”，也就是供需双方签定是一份开口协议，协议中供货数量、交货期和TC/RC（即精铜矿价格=交货时LME三月期铜价格-TC/RC）是要求，但价格不定，价格由买方在协议签定后到交货期前自己来定。。

②平均价：在这种贸易方式下,电铜生产商同样会在铜价上涨过程中面临着较大原料价格风险，公司为了躲避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上贸易活动进行保值，如案例四：

3、在价格上涨过程中生产公司套期保值方案：10/25案例四

某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签订一份金属含量为20230吨铜精矿供应协议，协议除载明各项理化指标外，尤其商定TC/RC为48/4.8，计价月为1999年12月，协议清算价为计价月LME（伦敦金属交易所）三月铜平均结算价。11/25引申

买入套期保值应用条件：无论是生产公司，还是加工公司，假如当他们判断市场风险是来自于原料价格风险时，公司将会使用买入套期保值交易方式来躲避风险。

卖出套期保值应用条件：无论生产公司，还是加工公司，当他们判断公司所面临市场风险是来自于产品价格风险时，公司将会选用卖出套期保值交易方式来躲避风险。12/25三、套期保值成功是否标准

1、对于原材料买入者来讲，即买入套保成功是否标准就是：原材料买入价是否低于市场平均价，只有原材料买入价低于市场平均价才能说套保操作是成功，不然你套保操作肯定就是失败。2、对于产成品卖出者来讲，即卖出套保成功是否标准就是：商品卖出价是否高于市场平均价，只有商品卖出价高于市场平均价才能说套保操作是成功，若低于市场平均价则意味着套保失败。

13/25四、对套期保值错误思绪纠正错误思绪之一：从事套期保值，期货市场必赚钱

公司不乐意承当因现货价格频繁波动而带来风险，他们就利用期货市场并建立与现货市场相反交易，以达成转嫁现货经营风险目标，实现套期保值。套期保值者真正目标就是通过两个市场相反操作以达成在多变市场经济大背景下稳定收益或稳定成本支出。基于这个目标从事套期保值交易，套期保值者得到抱负成果只能是现货和期货市场亏损和赚钱相抵，因此单个市场盈与亏并不能诠释套期保值成功与失败，而应整体考虑。

14/25错误思绪之二：套期保值一定要交割

这是较为普遍存在问题，混同套期保值和单纯实物交割

。确实，我国商品期货是以实物交割作为最后交割方式，但这并不是说套期保值一定要交割，由于尚有另外一种方式---平仓。案例五和案例六都是以这种对冲了结套保交易，这也是较为灵活与方便了结方式。且灵活之处还在于套保者随时能够在交易期间内根据现货交易进展程度分步并适时选择对自己有利价格对中套保头寸。

☀从全球期货市场看，从事套保交易占交易总量20%之多，但真正进行实物交割仅有3%。15/25错误思绪之三：套期保值就是期现套利

在国内期货市场试点早期，由于期货市场交易不规范，过度投机，到期商品期货价格(或者远期价格)往往与该商品在现货市场价格相差很大，许多现货商利用两个市场之间价差，进行套利交割，获利颇丰。期现套利，有助于平抑期货市场过度投机，使临近交割期期货价格与现货价格保持一致。但把期现套利交易当作是套期保值交易，完全是对套期保值误解。套期保值基本原理是，当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格趋向于一致，套期保值交易者一般是通过平仓交易（不一定要交割），来回避价格风险。期现套利则完全相反，它是利用期货与现货价格之差，进行实物交割，来获取投机性利润。16/25错误思绪之四：套保理论效果与实际效果要一致

这种说法是对期货市场套期保值功能结识与理解误解，不具有客观性，公司在进入期货市场做套期保值之前，最少应对套期保值存在风险要有充足结识。套期保值本质是用较小基差（现货价－期货价）风险替代较大商品价格波动风险，并不能完全消除风险。由于基差存在使得实际套期保值效果在一定期期内、一定条件下与理论效果有些偏差。17/25错误思绪之五：忽视趋势分析，过度依赖价格预测

目前很多公司不是根据现货经营风险源和市场趋势来进行保值，而是过度根据价格涨跌预测来参与市场，造成保值效果大大减少，并无形中陷入了投机交易误区。由于我们无法预测出将来明确价格，但我们能够把握整体市场趋势。针对公司本身风险回避需要，在分析市场时，要注意处理二个问题：一是目前市场趋势是什么?

二是影响市场趋势走向主要原因是什么？18/25五、公司参与期货市场套期保值意义---躲避价格风险，稳定经营利润；---进行风险管理，增加公司收益；---减少经营风险，增加银行信用；---避免三角债，减少公司流通成本；---资源优化配备，增强公司竞争力；---期现结合，拓展产品营销渠道，有助于营销策略多样化；---有社会经济保险效应，促进国民经济平稳发展。19/25六、公司进行套期保值指导思想

由于商品价格受经济原因和非经济原因影响，价格波动剧烈，因此存在着价格风险。而套期保值则是把期货市场当作转移价格风险场所，利用期货标准合约作为将来在现货市场上买卖商品临时替代物，对将来需要售出商品或将来需要买进商品价格进行保险交易活动。公司在考虑进行套期保值时，应遵循下列几个标准:1、公司应充足结识到套期保值主要性；

2、公司在进行套期保值时，应考虑成本以及预期利润水平；

3、在进行套期保值过程中应充足理解行情趋势，以利于公司更加好地完成套期保值工作，而不应过于简单机械地操作；

4、始终保持现货和期货头寸相对；

5、应对于套期保值头寸可灵活利用交割式操作或平仓式操作两种手法。20/25七、组织机构由采购部经理、销售部经理、财务部经理组成公司期货业务小组财务部期货部财务与风险总监（组长）21/25八、套期保值交易程序及制度辨析公司风险起源市场行情分析研判套期保值方案制定套期保值方案实行套期保值头寸交割套保资金管理与调拨22/25九、监督管理

公司参与期货市场从事套期保值交易，其主要目标是躲避市场经营风险。因此，公司在套期保值交易过程中，不但要加强业务管理，还要在决策、授权、经营等操作程序上规范运作，同步要建立一套经营风险监督体系，处理好集权和分权关系，形成现有制约机制，又能极大发挥各级操作者主观能动性良好体系，提升公司在期货市场抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。按照公司参与套期保值交易过程，实行监督管理应包括三方面：

1、套期保值计划制定过程中监督；

2、套期保值交易过程中监