沃尔玛财务分析

财务分析△2（附加）

资产负债表原理与应用1/40△2资产负债表原理与应用议题学习威尼斯商人智慧与谨慎:小故事（自习）世界第一商家沃尔玛资产负债表在资产负债表中看出公司竞争力勿忘其他主要资产勿忘其他主要负债五粮液资产负债表解读面向真实资产负债情况王京芳2/40§△2-1学习威尼斯商人智慧与谨慎莎士比亚《威尼斯商人》⑶银行家：夏洛特（犹太人）⑴萨拉利诺⑵安东尼奥专家王京芳3/40§△2-1学习威尼斯商人智慧与谨慎莎士比亚《威尼斯商人》描写商人忧心资产价值缩水不安、对资金融通需求萨拉利诺（年轻商人）：看到海面暴风将造成如何灾祸---满船香料将倾泻在水里，---方才价值连成，转瞬间尽归乌有。专家点评：对投资人和经理人来说，难以捉摸景气与竞争，对资产价值杀伤力，恐怕不下于海上风暴或浅摊上礁石！王京芳4/40安东尼奥（年轻商人）：我买卖成败并不完全寄托在一艘船上，更不依赖一处地方；我所有财产，也不会由于这一年盈亏受到影响，因此我货物并不能使我忧伤。专家点评：做了分散风险工作，且其财务实力经得起也许损失投资人要提醒自己：这家公司是不是把成败“寄托在一艘船上”？安东尼奥（讲义气想帮好友萨拉利诺追求富家千金）：你懂得我所有财产都在海上，我目前既没有钱，也没有可变现货物。因此我们还是试一试我信用，看它在威尼斯城里有什么效力？我一定凭着我这点面子，能借多少就借多少。专家点评：公司光有财产没有足够钞票，还是会周转不灵！王京芳5/40夏洛特（威尼斯最有钱犹太人，却始终饱受歧视银行家）:“啊，不，不，不！我说安东尼奥是个好人…，是个有身价人。可是他财产尚有些问题，…商船…与买卖…，船不过是几块模板钉起来东西，水手不过是血肉之躯。岸上有旱老鼠，水里也有水老鼠，有陆地强盗尚有海上强盗，尚有风波礁石多种风险”专家点评：这段尖酸刻薄话充满了管理智慧。当银行家对潜在客户经营现况真要下点功夫。夏洛克与借款人谈判成果：3000元借款一笔，夏要求签如下契约：当安东尼无法如期还款时，夏洛克能够割下安东尼身上任何部位一磅肉！当公司传出也许有财务危机消息是，无论是否属实，这个公司比银行全面抽银根情况，其影响绝不下于一场暴风雨，经理人消瘦绝不止一磅肉！公司经营失败经理人会失业，但背后股东却也许输掉所有家当（资产）。500数年来，为应付商人面临资产与负债管理问题，依赖“资产负债表”王京芳6/40§△2-2世界第一商家沃尔玛资产负债表沃尔玛策略单纯，报表相对简单，解析后看其经营智慧王京芳7/40单位：百万美元王京芳8/40与沃尔玛资产负债表有关名词解释会计主体（Entity）该表是沃尔玛与它持股超出50%子公司财务情况，因此称为合并资产负债报表。其显示了会计学着重经济实质而不重视法律形式特性，即“实质重于形式标准”。就法律观点而言，每个子公司都是独立法人；但因其与母公司经济活动密切关系，会计学要求将它们合并在一起核实一般来说，合并财务报表编制，能避免公司把营运亏损及负债隐藏在其他没有合并受控制公司中（可能是实质控制，如董事会与经营团体都是自己人，而不是股权控制），对增加财务报表透明度非常主要王京芳9/40与沃尔玛资产负债表有关名词解释货币计量（monetaryunit）财务报表以货币为衡量与统计单位，沃尔玛资产负债项目一律以百万美元为单位。会计分期（accountingperiod）编表时，将公司经营活动划分时段，以计算此期间损益，以一年最常见（会计年度）至于会计期间截止日，各公司会斟酌行业性而有所不一样。多为12月底。沃尔玛选择时点为1月31日（意在结算圣诞节与新年促销活动后财务情况）。戴尔截止日期每年不一样选择第二年第四个星期五为报表截止日期，方便于周薪结算。王京芳10/40沃尔玛资产负债表项目说明：资产流动资产（currentassets）货币资金（cashandcashequivalent）钞票+银行存款+7天内可收到信用款+刷卡金额（2天内获取）+3个月内到期短期投资等——具有高度流动性与安全性资产。其2023年货币资金约有64.1亿美元，占总资产5%。应收账款（receivables）7天以上才能取款部分，以及与其他供货商往来债权。2023年其应收账款有26.6亿美元。只占总资产2%左右。应收账款之下“坏账准备”科目是备抵项目，其功能是反应无法回收钞票称为坏账程度。（国外由管理阶层提出预估数字，经会计师核查后确认，国内按一定百分比提列坏账准备）沃尔玛表中并未列坏账准备，不代表其没有坏账问题，而是因其金额很小，对评定资产质量主要性不大，故只列净值即可，这种做法采取是“主要性标准”王京芳11/40专家提醒：有关坏账准备应注意如下事项应收账款集中度坏账准备可信度若应收账款集中在少数客户，只要任何一种客户出现倒账问题，对公司财务影响就会很重。因此必须逐一检视主要客户还款能力。若应收账款分散度大（如银行信用卡业务应收账款），则能够利用统计办法估算坏账准备合理金额由于坏账准备评定具有主观性，管理阶层乐意认可多少坏账准备金额往往存在能够可操控空间。但投资人能够通过比较同一产业其他公司提列坏账准备程度，间接评判公司估计合理性。王京芳12/40沃尔玛资产负债表项目说明：资产存货（inventory）流动资产中主要性最大项目。沃尔玛2023年存货金额高达$321.9亿,占总资产23%.其存货成本主要后来进先出法（LIFO）计算存货价值三种核实办法⑴后进先出法（LIFO）——我国新制度取消了此法⑵先进先出法（FIFO）⑶加权平均法——大部分公司采取进行存货期末计量时，根据“成本与市价孰低法”调减账面值高，但市价低进货成本——尽也许保守、避免高估。遵循“谨慎标准”王京芳13/40存货价值三种核实办法回忆

后进先出法（LIFO）先进先出法（FIFO）加权平均法周一周二周三周四周五日采购小家电30元40元50元售出1台结账存货成本周末账面值30+40=7040+50=90本周@40*2=80王京芳14/40沃尔玛资产负债表项目说明：资产土地、厂房、设备（property,plan&equipment）长期或固定（非流动）资产，沃尔玛有土地、房屋及房屋改良设施、家俱、办公设备及运输工具：往来于仓库与卖场间货车成本价初始计量非折旧资产折旧资产账面价值变化：合计折旧合计折旧：214.2亿原值：973亿元，净值：758.8亿占总资产55.%商誉（goodwill）证明公司有赚得超额利润能力，很难用可靠及客观办法衡量，因此只能在交易发生时候认列商誉王京芳15/40沃尔玛资产负债表项目说明：资产融资租赁资产（propertyundercapitallease）融资与经营租赁属于所有权在实质上是否转移来划分。融资租赁资产实质上已转移了与固定资产所有权有关报酬与风险条件:租期届满，可无条件取得租赁资产承租人在租约期满，享有优惠价购买租赁资产选择租赁期占资产耐用年限大部分体现会计重经济实质，而不重视法律形式特性（实质重于形式标准）相称于使用者“买”下了这些资产，必须承受它们带来经济效益及风险。公司会计准则要求沃尔玛把他人资产登录在自己资产负债表上。王京芳16/40沃尔玛资产负债表项目说明：负债流动负债（currentliabilities）商业本票（commercialpapers）:指沃尔玛筹措短期营运资金，经金融机构确保所发行金融票据（融资性商业本票）应付账款（accountspayable）:沃尔玛从供货商处进货，主要采取赊购方式，其所积欠尚未归还金额估计负债（accruedliabilities）:沃尔玛将应付利息、应付水电、应付职员薪酬等已经发生支付责任、但尚未以钞票支付归还项目，加总起来放在综合项目里王京芳17/40沃尔玛资产负债表项目说明：负债应计所得税：沃尔玛期末时点设定：1.31，但缴纳上年度税负时间为当年7月份，故期末自行估列应税金额长期负债（long-term-debt）长期融资租赁负债(long-termobligationsundercapitalleases)：在签订长期契约以取得资产使用权之际，除统计融资租赁资产金额外，在负债方面要同步人列将来应支付租赁款项金额（其类似分期付款形式），是应付为负负担递延所得税负债（deferredincometaxes）:公司会计准则与税法要求不一样，造成有些租税目前无须支付给税务部门，但在一段时间后究竟必须支付金额。王京芳18/40沃尔玛资产负债表项目说明：所有者权益一般股股本（commonstock）流通在外一般故股权账面价值——发行股票所筹集资本，面值*股份总数=股本=公司注册资本。沃尔玛一般股每股面值$0.1.流通在外股数有41.7亿股。上交所与深交所股票法定面值每股为￥1，发行在外一亿股，股本1亿元。股本主要是法律概念，而非经济概念。公司上市后，据获利情况优劣，每股市价能够远远高于或低于票面值王京芳19/40沃尔玛资产负债表项目说明：所有者权益溢价（capitalinexcessofparvalue）保存盈余（retainedearnings）净利润尚未以钞票股利方式发还给股东、仍保存在公司部分。沃尔玛保存利润占总资产36%左右，在股东权益中最大项目，占92%左右沃尔玛会计等式资产（$181.87亿）=负债（$850.16亿）+股东权益（$531.71亿）60%40%王京芳20/40△2-3在资产负债表中看出公司竞争力沃尔玛最主要资产与负债流动资产（32%）流动负债（35%）零售业以赊账方式进货后销售、赚取价差商业模式

显示，⑴假如其无法有效地销售存货、取得钞票，庞大流动负债将是个沉重压力；⑵庞大存货数量也会造成相称大跌价风险

管理阶层与投资人分析沃尔玛资产负债表重点。⑶比重最大资产：很大挑战设专业不动产管理公司：店面扩充、迁移、比、分租等事项，都有专业经理人处理长期资产（68%）报表数据加总性太高，不能直接提供管理问题答案，只能帮助管理者及投资人发觉问题，深入问题。常见比率，吐露其竞争力含义王京芳21/40△2+3在资产负债表中看出公司竞争力沃尔玛流动性够吗？流动比率最少在1.5以上，是财务分析师对公司风险忍耐底限，但这里传统分析观点不适用。20世纪70年代该比率为2.4，近来一路下滑。王京芳22/40沃尔玛流动性够吗？答案：能以不大于1流动比率经营，显示其强大管理能力沃尔玛利用“快快收钱，慢慢付款“办法，发明手头营运资金。由于钞票起源富余且管理得当，沃尔玛无须保存大量钞票，且能在迅速增加下，控制营收账款与存货增加速度。由于其流动资产增加速度远较其流动负债增加速度慢，才会造成流动比率恶化现象。对其他厂商而言，是警讯，对沃尔玛反而是竞争力象征。相对Kmart,其流动比率比沃尔玛高许多。在223年甚至高达12.63.这难道代表其偿债能力大增？其实正相好反。事实是：Kmart在2023年遭遇财务危机，往来供货商要求其现购，或大大缩短其赊账额度及期限，在流动比率分母迅速减少情况下，才会出现如此高流动比率王京芳23/40△2-3在资产负债表中看出公司竞争力戴尔电脑启示：能以负营运资金有效推进庞大公司“苹果和戴尔是个人电脑产业中少数能赚钱公司，戴尔能赚钱是向沃尔玛看齐，苹果能赚钱则是靠创新。”此评论(苹果首席执行官：乔布斯)极有见地，戴尔电脑虽属于科技产业，它运行模式却类似于通路业者。其2023年到2023年间流动比率维持在0.98到1.4之间，对比之下，惠普1990-2023年流动比率始终维持在1.38-1.6之间，在传统分析范围内王京芳24/40△2-3在资产负债表中看出公司竞争力短期流动性需求公司可有“存量”“流量”两种不一样对策微软2023年流动比率高达4.2.它是用大量流动资产存量来应对也许钞票周转问题。一般而言，这是最正统、最安全方式。沃尔玛与戴尔流动比率时下都不大于1，若深入检视其钞票流量表，都有发明钞票强大能力，因此不会有流动性问题。假如公司流动比率很低，且发明钞票流量能力又不好，那么发生财务危机机会就会大增。专家提醒：阅读财务报表一定要有整体性，并且必须理解公司运行模式，不宜以单一财务数据与财务比率妄下结论；且虽然跨行业，仍有类似商业模式与财务比率；路通业流动比率也能衡量营运相对竞争力参照王京芳25/40△2-3在资产负债表中看出公司竞争力沃尔玛整体负债比率：趋于稳定资产负债率（60%）资产权益率（40%）负债/权益比率（1.5）Kmart20世纪90年代资产负债率与沃尔玛类似，都在0.6左右。但在99年之后，Kmart遭遇严重财务问题，成果造成负债率连续攀升。2023年，Kmart赔光了所有股东权益，陷入负债大于资产窘境。也有遇到麻烦公司王京芳26/40不一样行业财务构造会有很大差异银行业以吸取存款方式，从事金融服务，因此负债率非常高。如花期集团，其资产负债率高达92%。由于其资产风险相称分散，客户对其信息坚定，背后又有美国存款保险制度支持，不会发生“挤兑危机”。又如中国建设银行，2023年负债率高达94%，然近年来，建行在资本充足率及不良贷款率方面体现出色，由于其他国有商业银行。英国《银行家》杂志2023年7月公布了2023年世界1000强银行排名，中建行资本额列第11名。资本是银行实力基础，建行在股改上市后其资本实力得到改善，并在国内同业中处于领先地位。建行2023年年终业绩：资本：2876亿元，比2023年增加48%；资本充足率达成13.57%，提升2.28%。其主要得益于：初次公开发行股票（IPO）融入726亿元资金以及建行本身获利能力提升和对风险资产控制能力增强。若一般公司，如此高负债率，早发生财务危机了王京芳27/40专家提醒：观测公司财务构造是否健全着眼点过去财务构造同业资产负债率公司钞票流量表有没有显著恶化？高&低？尤其营业活动钞票流王京芳28/40由负债组成构造看风险与竞争力：范例利用其“大者恒大”议价优势与竞争力，压缩供货商资金，使它在负债中能够使用较多没有资本成本流动负债。相对而言，自1990年以来，Kmart流动负债占整体负债比率始终低于沃尔玛，在45%左右。尤其是Kmart出现财务危机后2023年，该比率降至5.64%，代表供应商担心其也许倒账风险，不愿以赊账方式供货给Kmart王京芳29/40由负债及负债组成构造看风险与竞争力：范例王京芳30/40△2-4勿忘其他主要资产无形资产主要性：与日俱增类似专利、商标、著作权、商誉等无实物形态资产标准普尔500（S&P500）公司为例19821992无形资产市场价值：38%

62%账面值（权益）市值：62%

38%2023年研究显示：美国每年投资与无形资产金额，与投资在有形资产金额相近，都接近12000亿美元王京芳31/40△2-4勿忘其他主要资产如何衡量无形资产价值？=公司市场价值—账面净值（所有者权益）或者=每股股价-每股账面净值上市公司股价若跌破每股账面净值，部分财务分析人员也许视其为公司被低估买进讯号。当然，假如资本市场经历特殊利空事件（例如SARS）,便可造成这种特殊现象。若股价长期低于净值，对管理层是严重警讯。也许被以为是高估资产，低估负债以至于有虚增每股净值之嫌；或经营团体能力不佳---王京芳32/40商誉形成与计算假如刘邦公司与买主进行资产评定，同意存货价值应为500万元（增值100万元），设备应为1200万元（增值200万元），则公司重估后资产，应当反应存货与设备总增值（300万元），即2500万元，其重估后净价值为扣减负债800万元，即1700万元。假设买主只愿支付重估后净资产，那么只该出价1700万元，若成交价为2600万，显然买主在支付无形资产代价，其价值为900万（=2600-1700）。可在40年内逐年摊销为营业费用。由于商誉资产价值也会伴随时间递减每年要检视其经济价值是否减损王京芳33/40商誉在资产负债表中比重日益增加王京芳34/40长期股权投资观测公司报表常会看到“合并报表”与“母公司报表”并列情况，合并报表是将母公司也许控制被投资公司（即所有持股超出50%子公司）纳入合并范围编制报表。如，沃尔玛报表就是合并报表。看这两种报表应注意：“合并报表”是“母公司报表”+“子公司报表”概念，向钞票、固定资产或银行借款，这些项目是所有公司合起来金额。不过“长期股权投资”这个会计科目比较尤其，当母公司投资子公司时候是列在其中，若以合并公司来看，母子公司都是合并公司一部分了，因此母公司对子公司长期股权投资会在编制报表中消除。王京芳35/40△2-5勿忘其他主要负债或有负债如：微