ETF套利及具体方法

#ETF套利及具体方法相对于2006年、2007年，今年的市场是一个弱市，弱市中继续战斗，在ETF上套利就是一种很好的做法。目前，已经有很多投资者在重视这个方面的事情。所谓套利，就是指当相同的或类似的证券或投资组合具有不同的市场价格时，投资者可以买入价格低估的证券，卖出价格高估的证券，从而获取无风险收益。套利的经济学原理是一价定律，即如果两个资产是相等的，他们的市场价格应该倾向一致，一但存在两种价格就出现了套利机会。基于同一风险源的相同或不同的交易品种的价格之间具有严格的函数关系，当其价格偏离这种函数关系的程度超过套利交易中的各项成本之和时，就出现了套利机会。套利的典型特征是交易净现金流为正，同时不持有任何风险头寸。就ETF而言，成分股所表现出的基金净值与ETF市价是同一投资组合的不同市场定价，因此存在套利机会。套利具体方法是：（1）折价套利，或曰反向套利：当ETF市价<净值时，买入ETF，赎回ETF，得到一篮子股票，然后卖出一篮子股票；（2）溢价套利，或曰正向套利：当ETF净值<市价时，买入一篮子股票，申购成ETF，然后卖出ETF。总之，借助于专业的套利交易软件，套利正在变得较为简单。ETF基金套利知识作为近20年来最重要的金融创新之一，ETF基金并不广为国内投资者所认知。何为ETF基金？如何进行ETF基金买卖？下面以上证50ETF基金为蓝本，为投资者详细讲解ETF的交易规则、分红规则、各级市场之间的套利方法等。什么是ETFETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同，目前主要的ETF基金有：华夏上证50ETF、友邦红利ETF、华安180ETF、易基深100ETF、华夏中小板ETF。主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。但在因特殊情况（如流动性不足）导致无法获得足够数量的股票时，基金管理人将搭配使用其他合理方法进行适当的替代。比如华夏上证50指数ETF的基金份额净值设计为上证50指数的1%。。因此当上证50指数为3500点时，上证50指数ETF的基金份额净值应约为3.500元；当上证50指数上升或下跌100点，上证50指数ETF之单位净值应约上升或下跌0.1元。投资者可以通过买卖ETF而达到买卖指数一篮子股票的效果。这样可以节省大量时间及金钱成本。ETF申购、赎回方式投资者可办理华夏上证50ETF基金申购、赎回等业务的开放日为上海证券交易所的交易日，开放时间为上午9：30-11：30和下午1：00-3：00。在此时间之外不办理基金份额的申购、赎回。华夏上证50ETF基金最小申购、赎回单位为100万份，基金管理人有权对其进行更改，并在更改前至少3个工作日在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告。投资者申购、赎回的基金份额需为最小申购、赎回单位的整数倍。ETF基金套利操作《上海证券交易所证券投资基金上市规则》第22条规定：当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出。解读这一规则，可以利用两个市场双边交易T+0的特性，在价格低的市场买入，在价格高的市场卖出。按照上证50ETF公开披露的信息，申购赎回费不超过0.5%，基金交易费用不超过0.3%，证券交易费用不超过0.4%，总的交易成本不超过1.05%，具体做法如下：当ETF二级市场价格V基金单位净值时，通过二级市场买进ETF，然后于一级市场赎回一篮子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价。比如，投资者现有资金1003000元，ETF二级市场价格1元,基金单位净值为1.05元，在场内买入基金份额1003000/[1x(1+0.3%)]=100万份，再将买入的基金份额赎回，并将赎回的一篮子股票卖出变现，数额为：1000000x1.05x(1—0.5%)x(1－0.4%)=1040571元，获利为1040571－1003000=37571元。当ETF二级市场价格〉基金单位净值时，首先在二级市场买进一篮子股票，然后在一级市场申购ETF，再于二级市场中以高于基金单位净值的价格将此申购得到的ETF卖出，赚取之间的差价。比如，投资者现有资金1009020元，ETF二级市场价格1.05元，按基金净值1元先买入一篮子股票，在场外申购基金份额为1009020/[(1+0.4%)x1x(1+0.5%)]=100万份。然后在场内卖出，变现1000000x1.05x(1—0.3%)=1046850元，获利为1046850—1009020=37830元。ETF套利原理由于这两种交易方式并存，申购和赎回价格取决于基金份额净值，而市场交易价格取决于供求关系，两者之间一定时期会存在一定的偏离，当这种偏离足以抵消套利成本的时候，就存在理论上的套利机会。对于ETF基金的持有人来说，套利机制的存在具有两重功能，第一是可以在基金的价格与价值产生差异时套利的机会，第二，也是最为重要的一点，是可以使ETF的二级市场价格与净值的差距维持在较小的范围内，从而使二级市场的价格与指数的走势基本保持一致，避免出现大幅折价或溢价，影响投资者的交易判断。套利主要通过ETF的跨市场交易完成。当ETF市价(即二级市场价格)高于ETF净值(即一级市场价格)时，ETF产生了溢价，此时投资者可以通过在股市中购买成分股组合，按照成分股规则申购成ETF份额，然后在二级市场以市价卖出进行套利；ETF市价低于ETF净值，则称为ETF产生折价，投资者可以通过在二级市场上买入ETF份额并赎回其对应的一揽子股票，然后再从股市中卖出进行套利。套利成本是制约盈利空间的重要因素。交易成本是套利成本的最重要因素，此外还有冲击成本和等待成本。如果一个市场缺乏流动性，则冲击成本和等待成本往往会较高，从而限制套利空间。ETF四种套利模式从交易时点的角度考虑，实际操作中ETF基金的套利机会通常有瞬间套利、延时套利和跨日套利，此外还有事件套利。瞬间套利：经验表明，金融市场中瞬间套利过程的出现往往伴随着市场中的大幅波动，也就是ETF的市价偏离净值较大。在一般情况ETF的高折（溢）率出现时间不会太长，因为根据经典的金融市场套利理论，理性投资者会发现套利机会后会立即行动，使得市价与净值直接的偏离迅速被纠正。瞬间套利对投资者操作的及时性提出了很高的要求。为此一些机构开发了基于电脑程序自动套利买卖的软件，这也将是大势所趋。捕捉市场出现的套利机会，快速出击是把握瞬间套利的精髓。在图一（套利流程图）中，如果买入ETF和卖出股票的时间差非常小，就可以视作瞬间套利。延时套利：通常又被称为T+0趋势交易，也就是在正确判断市场及个股趋势的基础上通过申购ETF来实现个股的T+0交易。因为套利时间被人为拉长，所以称延时套利。瞬间和延时套利理论上可以在一个交易日反复操作，一般在振荡市中或熊市反弹的时候，采用延时套利的策略收益会相对丰厚。与瞬间套利不同，延时套利需要投资者对标的指数和成份股的超短线走势有着较高的判断能力，比较适合资金规模较大的机构投资者。跨日套利：跨日交易往往伴随着持续的市场非理性趋势。我们考察了2007年以来深证100ETF基金收盘价计量的折（溢）价率情况，如图1所示，我们发现在大多数时间里，深证100ETF的折（溢）率维持在1%以内。减去套利交易的费用后，在2007年上涨市中跨日溢价套利机会出现过26次，而08年调整市中跨日折价套利机会出现过101次，08年三季度曾出现过长达数周之久的高折价，最高折价率高达超过5%。在市场极端走势下，指数型ETF基金被错误定价的机会较多，也为投资者了较多的套利机会。事件套利：在ETF某成分股因公告、股改、配股等事项停牌，可能造成停牌前一个交易日收盘价和复牌当日价格出现偏差时，投资者可以根据偏差的程度和方向进行申购套利或赎回套利。不过即使在专业的ETF套利者看来也是可遇而不可求的，在同一事件中，有的交易者可能收获甚丰，有的交易者则可能出现亏损。ETF基金套利在国外已经比较成熟，甚至有专门对ETF基金进行套利的基金或理财产品。在中国，自ETF基金诞生以来，其套利机会正逐步得到投资者的认可。同期可比的主要指数中，长期收益最好的是深证100指数，该指数成分股成长性良好、构成结构均衡，具有较高长期回报和较高短期波动性，跟踪该指数的易方达深100ETF基金是投资者进行套利的较好品种。亚当理论亚当以数学为基础进行股市分析，创立了七种走势分析系统，它们分别是抛物线;转向分析;变异率;动力指标;强弱指数;短线买卖系统;摇动指数;这些指标在实践中预测股市的功能并不理想。经过多年的探索和完善，他将这些分析指标系统化，于1987年推出《亚当理论》。亚当理论分为三个重要部分：1、以一则童话故事说明顺势买卖的重要性。这个童话道出了亚当理论的要点：就是要做到顺势买卖，绝不附加任何主观主意见，应向市场屈服，放弃对市场的认识，以绝对无知的状态进入市场，像一个5岁的儿童一样去把握市场，顺势买卖。2、介绍全新而又简单的股市预测系统。该系统以市场的现有的走势作为预测未来走势的基础，用相反影像原理，提供一个自动测市手段。3、提出期货买卖的十大戒条。(1)不可轻易加死码;(2)入市时不可不设止损点;(3)止损点不可随意更改;(4)不可积小错成大错，入市失利时应先退出，重新部署交易策略;(5)每日买卖损失不可超过可运用资金的百分之十;(6)不要追求在市场的顶部或底部卖出或买入;(7)不可逆势操作;(8)买卖不可无弹性，任何投资者或测市系统均会有出错的机会，出错时应及早放弃;(9)买卖不顺手时，不可勉强交易;(10)不可不知己知彼，才能做到百战百胜。江恩理论威廉.江恩是20世纪初最成功的股市专家，他的市场分析法以数学和几何理论为基础，他结合应用天文学和数字学的知道，总结出一套独特的预测方法。由于江恩能准确预测市场走势，因此他在市场出入数十年，通过股市交易，获取了极丰厚的利润。他的市场分析方法是数学、几何学、数字学、天文学原理的结晶。江恩认为，自己所有的预测都建立于数学基础之上，只要有足够的资料，他就可以根据代数几何，配合周期理论，预测股市将要发生的事。江恩还认为：圆形的300度与9个位的数字，是所有数学的根源。在一个圆形里面，可设置一个四方形及三角形;但在其内，还可设置四方形及圆形;而在其外，也同样可以设置一个四方形及圆形;这一现象表明了市场运行的四个面向。他说："所有市场的顶部及底部，都与其他市场的顶部及底部存在一个数学上的关系。市场上没有一个次要的顶部和底部，不能应用角度及阻力位加以解释，分析者可留意市场在这些水平上的每日走势及成交量变化。"他认为只要提供市场从前的高点和低点的时间及价位，他便可以应用四方形、三角形和圆的各种关系，顶测市场未来的走势。江恩还认为，投资者的投资亏损，是由于情绪所致，贪婪和恐惧是成功的死敌。自然定律是一切市场波动的基础。他用了十年时间研究自然定律与投资市场之间的关系。最后，江恩指出：金融市场是根据波动规律运行的，这种规律一旦被掌握，投资者可以预测市场某特定时间的准确价位。每一种股票或期货都有一个独特的波动率，正是它主宰了它们的涨跌。杰克.伯期坦的循环周期理论循环周期理论主要通过周期的长短推测未来循环周期的高点可能出现的日期，从而制定买卖策略。杰克.伯期坦的循环周期理论主要观点如下季节性周期。因部分商品期货受季节性影响较大。长期周期。反映平均期间超过一年以上重复一次的循环周期。中期周期。以星期作为度量单位。中期周期是指平均期间6个月至12个月重复一次的循环周期。(4)短期周期。以天数作度量单位。循环低点之间，平均不超过三个月。2、循环周期的差别：A、对称性周期。从一个低点到另一个低点相距的时间相同，每一个循环周期相距的时间长短一致。B、不规则周期。每个周期相距的时间有差异，不完全一致。3、周期的度量：A、可度量一个低点到另一循环低点相距的时间。B、也可度量一个高点到另一循环高点相距的时间，但准确性不如度量低点的可靠。4、周期的特点：A、周期的期间以一个循环周期与另一个周期相距的时间作为度量基础，通常以两个循环低点间的长度计算。每一个重复出现的循环周期并不一定与上一个特环周期完全相同，但必须集中在一定的范围之内，误差不大，否则就不是可靠的周期。B、周期重复出现的次数越多，表明它的可靠性越强。C、长期周期可以划分为几个低一级的中期周期，中期周期又可划分为几个低一级的短期周期。周期并受到基本因素的影响和制约。循环周期具有领先作用，它可以引导经济发展随着一定的周期运行。周期并不受价格涨跌的影响，不管价格如何暴涨暴路，循环周期的低点或高点都会以自己固有的规律出现。艾略特波浪理论艾略特是波浪理论的创始人，他根据自己对华尔街股市多年的观察，发现股票及商品价格的波动都像大自然的潮汐那样，一浪紧随一浪，周而复始，具有一定的规律表现出周期循环的特点，于是艾略特于1934年提出了著名的波浪理论。波浪理论的基本观点：1、股价指数的上升和下跌将是交替进行的。推动浪和调整浪是价格波动的两种最基本的方式。2、推动浪由5个上升浪组成，即五浪上升模式。在市场中价格以一种特定的五浪形态，其中1、3、5浪是上升浪，2浪和4浪则是对1、3浪的逆向调整。3、调整浪由A、B、C三浪组成，即三浪调整模式。五浪上升运行完毕后将有A、B、C二浪对五浪上升进行调整，其中A浪和C浪是下