资产评估师资格全国统一考试《资产评估相关知识》财务管理财务管理基础高频考点讲义

财务治理——第一章财务治理根底主要考点一、财务治理概述财务治理的根本概念财务治理目标二、货币时间价值货币时间价值的含义终值和现值的计算利率的计算三、风险与收益资产的收益与收益率资产的风险及其衡量证券资产组合的风险与收益资本资产定价模型第一节财务治理概述学问点：财务治理的根本概念1.财务活动企业为了满足投资和其他形式使用资本的需要，筹措和集中所需资金的过程，筹资活动投资活动

是资金运动的起点广义：企业将筹集的资金投入使用的过程，包括对内投资和对外投资狭义：对外投资资金营运企业经营而引起的财务活动，如选购材料或商品、支付工资和其他营业费用、活动 销售产品取得收入、借入短期借款等广义：对投资收入〔如销售收入〕和利润进展分割和分派的过程安排活动

狭义：对利润的安排财务关系企业在组织财务活动过程中与有关各方面〔出资者、债权人、受资者、债务人、职工、政府、供给商和其他社会组织等〕发生的经济利益关系。财务治理的概念与内容治理，又涉及对人的行为的治理。财务治理内容资金运动过程资金运动过程治理环节筹资治理、投资治理、营运资金治理、安排治理财务推测与规划、财务决策、财务掌握和财务评价等学问点：财务治理目标〔一〕三种财务治理目标1.利润最大化〔缺陷〕没有考虑时间因素没有考虑资本投入与收益产出的关系没有考虑风险诱导经营者的短视行为第1页股东财宝最大化——本教材观点股东财宝假设市场有效，股票价格可以反映股东财宝，而股票价格取决于股票内在价值。股票内在价值是股票所带来的将来现金流量按股东要求的必要酬劳率〔取决于股东担当风险的大小〕所折成的现值。股东财宝最大化的优缺点优点①表达时间属性②反映风险因素③躲避经营者短期行为

缺点②可能无视公司的社会责任企业价值最大化全面考虑到了企业利益相关者和社会责任对企业财务治理目标的影响如何计量企业价值有肯定困难，也不易为治理当局所理解和把握〔二〕利益冲突与协调全部者与经营者利益冲突与协调机制解聘：全部者约束经营者的方式接收：市场化的约束机制鼓励：将经营者的酬劳与其业绩挂钩，如奖金、绩效股、股票期权等全部者与债权人利益冲突与协调机制限制性借款：债权人事先规定借债用途、担保条款和信用条件债权人觉察企业有侵蚀其债权价值的意图时，收回债权或不再赐予借款其次节货币时间价值学问点：货币时间价值的含义1.货币时间价值定义肯定量货币资本在不同时点上的价值量差额；没有风险也没有通货膨胀状况下的社会平均利润率。2.货币时间价值计算的性质：将某一时点的货币价值金额〔依据某一收益率折算为其他时点的价值金额。学问点：货币时间价值计算的根底概念1.时间轴0〔目前进展价值评估及决策分析的时间点〕时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初终值与现值现在肯定量的货币〔依据某一收益率〕折算到将来某一时点所对应的金额，例终值〔F〕如本利和将来某一时点上肯定量的货币〔依据某一收益率〕折算到现在所对应的金额，现值〔P〕例如本金复利：不仅对本金计算利息，还对利息计算利息的计息方式。学问点：〔一次性款项的〕复利终值和现值复利终值：一次性款项的终值计算；：P,i,n，求F。第2页复利现值：一次性款项的现值计算；：F,i,n，求P。复利终值和复利现值互为逆运算，复利终值系数与复利现值系数互为倒数。【例题·计算分析题】10055为此预备拿出一笔钱进展投资，并预备将该项投资5年后收回的款项用于购置该住房。假设该项投资的年复利收益率为4%，试计算此人现在应一次性投资多少钱，才能保证5年后投资收回的款项可以买下该套住房。『正确答案』5＝100×〔1＋5%〕5＝100×〔F/P，5%，5〕＝127.63〔万元〕现在的投资额＝127.63×〔1＋4%〕－5＝127.63×〔P/F，4%，5〕＝104.90〔万元〕学问点：年金终值和年金现值——系列、定期、等额款项的复利终值或现值的合计数〔一〕年金的概念和类型年金——间隔期相等的系列等额收付款。系列：通常是指多笔款项，而不是一次性款项定期：每间隔相等时间〔1〕发生一次等额：每次发生额相等年金终值或现值——系列、定期、等额款项的复利终值或现值的合计数。等比数列求和的方法一次性计算出来，而无需计算每一笔款项的终值或现值，然后再加总。【例如】非年金形式系列现金流量：年金的类型一般年金〔后付年金〕第3页从第一期期末〔时点1〕起，在肯定时期内每期期末等额收付的系列款项。预付年金〔先付、即付年金〕从第一期期初〔0时点〕起，在肯定时期内每期期初等额收付的系列款项。递延年金隔假设干期后才开头发生的系列等额收付款项——第一次收付发生在其次期或其次期以后递延期〔m〕：自第一期期末〔时点1〕开头，没有款项发生的期数〔期末数1〕。支付期〔n〕：有款项发生的期数。4〕永续年金无限期收付〔没有到期日〕的年金，没有终值〔二〕一般年金终值与现值一般年金终值及偿债基金——互为逆运算一般年金终值——一般年金最终一次收付时的本利和；：A，i，n，求FA。【例题·计算分析题】A10甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，假设该公司取得开采权，从获得1年开头，每年年末向A1010A40860A15%，试比较甲乙两公司所支付的开采费终值，推断A哪个公司的投标？『正确答案』第4页甲公司支付开采费的终值F＝10×〔F/A，15%，10〕＝10×20.304＝203.04〔亿美元〕乙公司支付开采费的终值F＝40×〔F/P，15%，10〕＋60×〔F/P，15%，2〕＝40×4.0456＋60×1.3225＝241.174〔亿美元〕由于乙公司支付的开采费终值高于甲公司，因此A公司应承受乙公司的投标。年偿债基金〔年金终值的逆运算〕为了在商定的将来某一时点清偿某笔债务或积存肯定数额的资金而必需分次等额形成的存款预备金，也就是为使年金终值到达既定金额的年金数额；：Fi，n，求A。A【例题·计算分析题】10510000年末在银行里存入一笔等额资金，则每年年末应存入多少钱？『正确答案』A＝10000×〔A/F，10%，5〕＝10000÷〔F/A，10%，5〕＝1637.97〔元〕一般年金现值及年资本回收额——互为逆运算一般年金现值——一般年金折算到第一期期初〔0时点〕的现值之和；：A，i，n，求PA【例题·计算分析题】A10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，假设该公司取得开采权，从获得第5页1年开头，每年年末向A1010A40860A15%，试比较甲乙两公司所支付的开采费现值，推断A哪个公司的投标？『正确答案』甲公司支付开采费的现值P＝10×〔P/A，15%，10〕＝50.188〔亿美元〕A乙公司支付开采费的现值P＝40＋60×〔P/F，15%，8〕＝59.614〔亿美元〕由于乙公司支付的开采费现值高于甲公司，因此A公司应承受乙公司的投标。年资本回收额〔年金现值的逆运算〕在商定年限内每期等额回收初始投入资本的金额；：P，i，n，求A。A【例题·计算分析题】51000010%，每年复利一次。假设银行要求该企业在5年内，每年年末等额归还该笔贷款，则企业估量每年年末的还款额是多少？『正确答案』A＝10000×〔A/P，10%，5〕＝10000÷〔P/A，10%，5〕＝2637.97〔元〕〔三〕预付年金终值与现值由于预付年金的发生时间早于一般年金〔每笔款项均提前一期发生〕，因此预付年金的价值量〔终值与现值〕均高于一般年金。无论是预付年金终值还是现值，一律在计算一般年金终值或现值的根底上，再“×〔1＋i〕”。预付年金终值F ＝F ×〔1＋i〕＝A×[〔F/A,i,n＋1〕－1]预付 一般即：预付年金终值系数是在一般年金终值系数根底上，11的结果。预付年金现值P ＝P ×〔1＋i〕＝A×[〔P/A,i,n－1〕＋1]预付 一般即：预付年金现值系数是在一般年金现值系数根底上，11的结果。【例题·单项选择题】〔P/A，8%，5〕＝3.9927，〔P/A，8%，6〕＝4.6229，〔P/A，8%，7〕＝5.2064，则6年第6页8%的预付年金现值系数是〔〕。A.2.9927B.4.2064C.4.9927D.6.2064『正确答案』C『答案解析』6年期、折现率为8%的预付年金现值系数＝[〔P/A，8%，6－1〕＋1]＝3.9927＋1＝4.9927。选项C〔四〕递延年金终值与现值递延年金终值——支付期的一般年金终值，与递延期无关递延年金现值〔第一笔款项发生的前一个时点将时间轴分成两段先计算支付期的一般年金现值，即支付期内各期款项在支付期初或递延期末〔第一笔款项发生的前一个时点〕的现值合计〔P’〕，再将其折现至递延期初〔计算递延期的复利现值〕。插补法假设递延期内也有年金发生，先计算〔递延期＋支付期〕的年金现值，再扣除递延期内实际并未发生的年金现值。P＝A×[〔P/A,i,递延期＋支付期〕－〔P/A,i,递延期〕]A0P＝A×〔F/A,i,支付期〕×〔P/F,i,递延期＋支付期〕A【例题·计算分析题】第7页某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：1〕2001020232〕5250102500假设该公司的资本本钱率〔即最低酬劳率〕为10%，你认为该公司应选择哪个方案？『正确答案』1〕P＝200×［〔P/A，10%，9〕＋1］A＝200×6.7590＝1351.80〔万元〕或：P＝200×〔P/A，10%，10〕×〔1＋10%〕A≈1351.81〔万元〕2〕P＝250×〔P/A，10%，10〕×〔P/F，10%，3〕≈1154.11〔万元〕A或：P＝250×［〔P/A，10%，13〕－〔P/A，10%，3〕］≈1154.13〔万元〕A或：P＝250×〔F/A，10%，10〕×〔P/F，10%，13〕≈1154.24〔万元〕A由于其次方案的现值小于第一方案，因此该公司应选择其次种方案。〔五〕永续年金现值【例题·计算分析题】归国华侨吴先生在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放20230元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2%。问吴先生要投资多少钱作为嘉奖基金？『正确答案』20230元，因此奖学金的性质是一项永续年金，其现值应为：P＝20230/2%＝1000000〔元〕A也就是说，吴先生要存入1000000元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。学问点：利率的计算〔一〕利率计算的插值法【例如】张先生要承租某店面开办一个餐馆，租期为330000312023元。假设银行的贷款利率为5%，问张先生是现在一次付清还是分3次付清更为合算？确定期数、利率未知的货币时间价值系数由：12023×〔P/A,i,3〕＝30000，可知：〔P/A,i,3〕＝30000/12023＝2.5以及这两个相邻系数对应的利率：〔P/A,9%,3〕＝2.5313〔P/A,10%,3〕＝2.4869利用比例关系〔相像三角形原理〕，求解利率i第8页解得：或者：解得：＝9.71%339.71%，因此更合算的方式是张先生按5%的利率贷款，现在一次付清。〔二〕名义利率〔票面利率〕与实际利率〔投资者得到利息回报的真实利率〕1.一年屡次计息时的名义利率与实际利率每年复利一次〔1年〕——实际利率等于名义利率每年复利屡次〔1年〕——实际利率高于名义利率1年内复利屡次的名义利率，换算成与之等效的1实际利率＝〔1＋名义利率/每年复利次数〕每年复利次数－1【例如】10%，1210%，12＝年利率？，11P×〔1＋10%/2〕2＝P×〔1＋i〕i＝〔1＋10%/2〕2－1＝10.25%2.通货膨胀状况下的名义利率与实际利率央行或其他供给资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息〔报名义酬〕的货币额与本金的货币额的比率，也就是包括补偿通货膨胀〔包括通货紧缩〕利率风险的利率。实际剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。利率名义利率与实际利率之间的关系：1＋名义利率＝〔1＋实际利率〕×〔1＋通货膨胀率〕，即：【例如】2023年我国商业银行一年期存款年利率为3%，假设通货膨胀率为2%，则：第9页假设上例中通货膨胀率为4%，则：第三节风险与收益学问点：资产的收益与收益率〔一〕资产收益的含义与计算1.单期资产的收益率＝利息〔股息〕收益率＋资本利得收益率2.为了便于比较和分析，对于计算期限短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。〔二〕资产收益率的类型1.实际收益率已经实现或者确定可以实现的资产收益率，应当扣除通货膨胀率的影响。2.预期收益率〔期望收益率〕在不确定的条件下，推测的某资产将来可能实现的收益率。3.必要收益率〔最低必要酬劳率、最低要求的收益率〕〔全体〕投资者对某资产合理要求的最低收益率，与生疏到的风险有关——风险越大、必要收益率越高。在投资者为风险回避者的状况下：必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率1〕无风险收益率〔无风险利率〕＝纯粹利率〔资金的时间价值〕＋通货膨胀补贴率无风险利率一般用国债的利率表示，通常用短期国债的利率近似地代替。2〕风险收益率〔风险溢价〕必要收益率超过无风险利率的局部，即某资产持有者〔风险回避者〕因担当该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，由两个因素打算：①风险的大小——投资者担当的风险越高，要求的风险收益率越大；②投资者对风险的偏好〔风险回避程度〕——投资者越回避风险，要求的风险收益率越大。学问点：资产的风险及其衡量〔一〕风险的概念〔财务治理角度〕企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法掌握的因素作用，使企业的实际收益与估量收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。〔二〕风险衡量期望值〔期望收益〕——衡量预期收益的指标，不反映风险一个概率分布中的全部可能结果〔如全部可能的投资收益率〕，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，用于反映估量收益的平均化，在各种不确定性因素影响下，代表着投资者的合理预期。【例如】A、B两个工程的投资收益率及其概率分布如下：投资收益率发生概率

A

B0.510%24%0.512%－2%第10页则A、B两个工程的期望投资收益率分别为：期望投资收益率〔A〕=0.5×10%＋0.5×12%=11%期望投资收益率〔B〕=0.5×24%＋0.5×〔－2%〕=11%离散程度——随机变量〔各种可能的收益率〕与期望值〔期望收益率〕风险方差标准离差〔标准差或均方差〕——方差的算术平方根σ方差和标准离差是确定数，适用于期望值一样的工程的风险比较，方差和标准离差越大，说明随机变量偏离期望值的幅度越大，即风险越大。【例如】前述A、B可见：B工程风险大于A标准离差率是相对数，适用于期望值不同的工程的风险比较，标准离差率越大，风险越大。【例如】前例中A、B标准离差率〔A〕=1%/11%=0.091标准离差率〔B〕=13%/11%=1.182【例题·单项选择题】某企业拟进展一项存在肯定风险的完整工业工程投资，有甲、乙两个方案可供选择：甲方10003001200330〔〕。甲方案优于乙方案甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小『正确答案』B『答案解析』甲、乙两个方案净现值的期望值不同，需要比较标准离差率来比较风险大小。甲方案的标准离差率＝300／1000＝0.3，乙方案的标准离差率＝330／1200＝0.275，则甲方案的风险大于乙方案，选项B〔三〕风险对策〔留意教材举例〕规风险所造成的损失不能由该工程可能获得利润予以抵消时，避开风险是最可行的简洁避方法，例子包括：拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项风目；产品在试制阶段觉察诸多问题而坚决停顿试制。险第11页减减削减风险包括两方面意思：1〕掌握风险因素，削减风险的发生；2〕掌握风险发生的少频率和降低风险损害程度，例子包括：进展准确的推测，如对债务人信用评估等；采风取多元化投资以分散风险，等等。险企业以肯定代价〔如保险费、赢利时机、担保费和利息等〕，实行某种方式〔如参与转保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等〕，将风险损失转嫁给他人担当，移以避开可能给企业带来灾难性损失，例子包括：向专业性保险公司投保；实行合资、风联营、增发股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经险营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接风险自担：指风险损失发生时，直接将损失摊入本钱或费用，或冲减利润；受风险自保：企业预留一笔风险金或随着生产经营的进展，有打算地计提资产减值风预备等。险【例题·多项选择题】以下工程中，属于转移风险对策的有〔〕。A.进展准确的推测B.向保险公司投保C.租赁经营D.业务外包『正确答案』BCD『答案解析』转移风险的对策包括：向专业性保险公司投保；实行合资、联营、增发股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。进展准确的推测是削减风险的方法。〔四〕风险偏好风险回避者——一般状况预期收益率一样时，偏好低风险；风险一样时，偏好高预期收益率；担当风险时，要求获得额外收益〔风险收益率〕作为补偿，取决于：①风险的大小风险越高，要求的风险收益率越高；——风险收益率与风险程度正相关②投资者对风险的偏好〔风险回避程度〕只有厌恶风险的投资者，才会对风险投资要求获得风险收益率作为补偿；对风险回避的愿望越猛烈，要求的风险收益率就越高——风险收益率与风险回避程度正相关。风险追求者——主动追求风险，预期收益一样时，选择风险大的。而不管风险状况如何。学问点：证券资产组合的风险与收益〔一〕证券资产组合的风险与收益特征证券资产组合的预期收益率是组合内各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例——组合没有转变收益通常，证券资产组合的风险〔标准差〕小于组合内各资产的风险〔标准差〕的加权平均值——组合能够降低〔分散〕风险。【留意】风险以标准差来度量，组合降低风险的标志是组合标准差的削减，表现为：组合的标准差＜组合内各资产的标准差的加权平均。第12页〔二〕证券资产组合风险及其衡量1.两项资产收益率之间的相关系数取值范围：－1≤相关系数≤＋1〔现实中：0＜相关系数＜1〕相关性与风险分散相关系数完全正相关，即两项资产收益率变化方向和变化幅度完全一样，有：组合风险＝＋1 〔标准差〕＝加权平均风险〔标准差〕→风险不变相关系数完全负相关，即两项资产收益率变化方向和变化幅度完全相反：存在一种组合＝－1 可以使组合风险〔标准差〕＝00＜组合风险＜不变，即：投资组合肯定能够分散风险〔非系统风险〕，但不能够完全消退风险〔系统风险〕。－1＜相关系数＜＋1

随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会渐渐降低，当资产的个数增加到肯定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将格外缓慢直到不再降低。学问点：风险的分类〔一〕系统风险与非系统风险含义 产生因素含义 产生因素系统风险〔不行影响全部资产、不能通过资产组合而消退分散风险、市场的风险，不同公司以及同一公司不同时期风险〕非系统风险〔可分散风险、公司风险〕受影响程度不同，用β衡量影响整个市场的风险因素所引起特定企业或特定行业所特有的，由于某种特定缘由对某特定资产收益率造成影响的可能性产的市场因素无关〔二〕经营风险与财务风险产生因素经营活动的结经营风险果财务风险〔筹资风债务筹资活动险〕 的结果

含义生产经营〔供产销环节的缘由给企业目标带来不利影响的可能性由于举债而给企业目标带来的可能影响【例题·单项选择题】以下事项中，能够转变特定企业非系统风险的是〔〕。A.竞争对手被外资并购 B.国家参加世界贸易组织C.汇率波动 D.货币政策变化『正确答案』A『答案解析』竞争对手被外资并购属于特定企业或特定行业所特有的因素，选项A是答案。学问点：资本资产定价模型〔一〕系统风险的衡量——β系数市场组合：市场上全部资产组成的组合〔代表整个市场〕——没有非系统风险。市场组合收益率Rm：市场平均收益率，通常用股票价格指数的收益率来代替。第13页系统风险，用市场组合收益率的方差衡量。单项资产的系统风险系数〔β系数〕含义相对于市场组合的平均风险〔β＝1〕而言，单项资产所含的系统风险的大小〔相当于市场组合平均风险的倍数〕。β＝1与市场组合的风险全都。其中，市场组合的β＝1β＞1大于市场组合的风险。β＜1小于市场组合的风险。2〕定义公式β＞0：该资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向全都；β＜0：该资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向相反。3.证券资产组合的系统风险系数〔组合β系数〕组合内各项资产β系数〔系统风险〕的加权平均值，权数为各项资产的投资比重，即：该公式说明：1〕系统风险无法被分散——组合的系统风险是组合内各资产系统风险的加权平均值替换组合中的资产或转变各资产的价值比例，可以转变组合的风险特性。【例题·多项选择题】依据资本资产定价模型，以下关于β系数的说法中，正确的有〔〕。A.β0B.市场组合的β值恒等于1C.β系数为零表示无系统风险D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险『正确答案』BCβ＝/市场组合收益率的标准差，由于相关系数可能是负数，所以，选项A错误。β系数反映系统风险的大小，所以选项D〔二〕资本资产定价模型必要收益率＝无风险收益率＋〔系统〕风险收益率＝R＋β×〔R－R〕f m f市场风险溢酬〔RR〕m f市场组合收益率R〔担当市场平均风险时的必要收益率〕超过无风险收益率R

的额外收益，m f即担当市场平均风险〔β＝1〕时要求获得的超过无风险收益率的风险补偿〔风险收益率〕。反映市场作为整体对〔系统〕风险的平均“容忍”程度或厌恶程度，对〔系统〕风险越是厌恶和回避，市场风险溢酬越大。某证券或证券组合的〔系统〕风险收益率＝β×〔RR〕m f某证券或证券组合的系统风险水平是市场组合〔市场平均水平〕的β倍，则该证券或证券组合所应获得的系统风险收益率也应当是市场风险溢酬的β倍。第14页某证券或证券组合的必要收益率——资本资产定价模型必要收益率＝无风险收益率＋〔系统〕风险收益率＝R＋β×〔R－R〕f m f【例如】假设无风险收益率为6%，市场组合收益率为10%，某股票的β＝2，则：市场风险溢酬〔β＝1时的风险收益率〕＝10%－6%＝4%该股票的风险收益率＝2×4%＝8%必要收益率＝6%＋2×〔10%－6%〕＝14%资本资产定价模型的经济意义——必要收益率是系统风险的函数R＝R＋β×〔R－R〕f m fRβ〔R－Rf m f唯一与单项资产相关的是β系数，说明：只有系统风险才有资格要求补偿〔非系统风险可以通过证券资产组合被消退掉〕。〔三〕证券市场线——资本资产定价模型的图形R＝R＋β×〔R－R〕f m f自变量〔横坐