汽车行业重大事项点评：3季度景气指标温和转强整车投资性价比上升

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、行业：销量、存价格 5（一销量 5（二库存 9（三价格 二、市场竞争 12三、板块估值 13图表目录图表1：义用月批发量比速（%） 5图表2：用交险度注量比速（%） 5图表3：统用（除新源月批销同比速（%） 5图表4：统用（除新源交险册同比速（%） 5图表5：车块度润预估 6图表6：2023年度车上、发量估万辆） 7图表7：能车度发增（%） 8图表8：能车度险增（%） 8图表9：能车度险渗率（%） 8图表10：新源季口及速万，%） 8图表主库阶整厂库有控制渠库月变（按发交强险出口） 9图表12：2015年今存系及拟存数 9图表13：2015年今道总存辆） 10图表14：2015年今油渠总存辆） 10图表15：6经商预警数幅降 10图表16：6经商系数幅降 10图表17：GAIN业月度端惠数 图表18：GAIN体价格化数 图表19：6末扣所回：场均扣中位（%） 图表20：6末扣所回：场均扣中位（） 图表21：批销前企月份变前1-5名，至2023年6月） 12图表22：批销前企月份变前6-10名，至2023年6月） 12图表23PEPE（2023717）...............................................................................................................................13图表24PEPE（2023717）...............................................................................................................................13图表25PB近期回落：申万乘用车指数历史PB（2023717）...............................................................................................................................13图表零件PB历史万零件数史截至2023年7月17盘） 13图表27：申乘车沪深300势至2023年7月17日盘） 13图表28：申零件创业指势至2023年7月17日盘） 13一、行业：销量、库存、价格（一）销量图表1：狭义乘用车月批发销量同比增速（%） 图表2：乘用车交强险度注册量同比增速（%）50%

2018年 2019年 年2021年 2022年 年

60%

2018年 2019年 年%33.82021年 2022年 年%33.825%

30%2.1%0% 0%2.1%-25% -30%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月资料来源：乘联会、注：7-12月为预测值

资料来源：银保监会、注：6-12月为预测值图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%）

图表4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%）80%40%

2018年 2019年 年%2021年 2022年 年%

60%30%

2018年 2019年 年2021年 2022年 年

%20.7%20.7月月月月月月月月月月月月月

-60%资料来源：乘联会、 资料来源：银保监会、图表5：汽车板块季度利润预估资料来源：公司公告、、统计局、注：A股乘用车有较多投资收益，此处模糊处理图表6：2023年季度乘用车上险、批发销量预估（万辆）2023情景全年Q1Q2Q3Q4上险销量乐观2,069404514514636中性2,058404510511632悲观2,040404507512617同比乐观4.9%-14.1%25.9%-3.4%13.3%中性4.3%-14.1%25.1%-3.9%12.5%悲观3.4%-14.1%24.3%-3.7%9.8%批发销量乐观2,458506602602747中性2,423506602578737悲观2,397506602578711同比乐观5.8%-7.1%26.9%-8.1%15.3%中性4.3%-7.1%26.9%-11.7%13.6%悲观3.2%-7.1%26.9%-11.7%9.6%资料来源：银保监会、中汽协、预测图表7：新能源车季度发增速（%） 图表8：新能源车季度险增速（%）200% 200%100% 100%0% 0%-100% -100% 资料来源：乘联会、预测 资料来源：银保监会、预测图表9：新能源车季度险渗透率（%） 图表10：新能源车季度口及增速（万辆，%）40%35%30%25%20%15%10%5%0%

新能源车出口（万辆，轴） 增速（%，右轴）50 300%40 240%30 180%20 120%10 60%1Q212Q211Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23E3Q23E4Q23E资料来源：乘联会、预测 资料来源：银保监会、预测（二）库存图表11：2Q23在主动去库阶段整车厂对库存有所控制：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口）2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E90450-45-90资料来源：乘联会、中汽协、银保监会、图表12：2015年至今库存系数及模拟库存系数2.5

模拟库存系数 燃油库存模拟系数流通协会库存系数 新能源库存模拟系2.01.51.00.50.0资料来源：中国汽车流通协会、图表13：2015年至今道总库存（辆） 图表14：2015年至今油渠道总库存（辆）30025020015010050-

30025020015010050- 资料来源：中国汽车流通协会、 资料来源：中国汽车流通协会、图表15：6月经销商库预警指数小幅下降 图表16：6月经销商库系数小幅下降90 3.04.0580 2.54.0570 2.060 1.550 1.0040 0.5

1.35资料来源：中国汽车流通协会、 资料来源：中国汽车流通协会、（三）价格图表17：GAIN行业整体月度终端优惠指数 图表18：GAIN整体月度价格变化指数50-10

2018年 2019年 年万元2.332021年 2022年 年万元2.33

501211121110987654321

2018年 2019年 年8万元17.42021年 2022年 年8万元17.412111098765432121110987654321月月月月月月月月月点 月月月

基月月月月月月月月月点 月月月月月月月月月月月月资料来源：安路勤、注：以样本车型成交折扣（MSRP-成交价）行业月度优惠幅度，标签数字为当月平均优惠，折线数据为标准化指数（当月平均优惠基点平均优惠）/基点成交均价*10020207-8月样本车型调整导致数据波动较大

资料来源：安路勤、注：标签数字为当月均价，折线数据为标准化指数（当月均价基点均价-1）*10020207-8月样本车型调整导致数据波动较大图表19：6月末折扣率有所回收：市场平均折扣率中位数（%）

图表20：6月末折扣额有所回收：市场平均折扣额中位数（元）6.0% 按车企中位数 按车型中位数5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%

9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000

按车企中位数 按车型中位数2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-082022-112023-022023-05资料来源：汽车之家、 资料来源：汽车之家、二、市场竞争图表21：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2023年6月）14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：乘联会、中汽协、

比亚迪一汽大众长安汽车奇瑞汽车吉利汽车图表22：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2023年6月）12%10%8%6%4%2%0%资料来源：乘联会、中汽协、

上汽大众特斯拉中国上汽通用长城汽车广汽丰田三、板块估值图表23：乘用车PE近期回升：申万乘用车指数历史PE（截至2023年7月17日收盘）沪深300 申万乘用车 乘用车最新403040302010024.8

图表24：零部件PE近期回升：申万零部件指数历史PE（截至2023年7月17日收盘）创业板指 申万零部件 零部件最新60406040206.902 资料来源：、 资料来源：、图表25：乘用车PB近期回落：申万乘用车指数历史PB（截至2023年7月17日收盘）沪深300 申万乘用车 乘用车最新2.382.36420

图表26：零部件PB处于历史中枢：申万零部件指数历史PB（截至2023