国联安基金潘明分析报告：热情与实力VIP

基金投资价值分析兼具热情与实力，科技战场狩猎的特种兵：国联安基金潘明证券研究报告

2023年5月代表产品资产配置代表产品业绩•Barra风格暴露•市值风格•

规模变动•

基本情况•

在管规模•

业绩表现•

持有人结构•

基民收益损耗•

换手率•价值成长风格•持仓风格标签••权益配置•

基本信息•

业绩表现•

业绩指标•

相对牛熊•

指数相似性•板块配置（绝对/相对）•行业配置（绝对/相对）•个股配置

（重仓股/最新持仓）•宽基指数配置•特色主题概念指数配置板块内选股能力•行业内选股能力•交易能力•

被FOF持仓情况代表产品规模和持有人结构代表产品持仓风格和业绩归因基金经理介绍2基金经理画像潘明，科技赛道基金经理。德克萨斯大学奥斯汀分校计算机本科、芝加哥大学布斯商学院MBA，曾在海外的证英特尔、摩托罗拉等多家高科技企业工作近10年，后辗转GlobalAdvisors、GuidanceCapital，回国后在券、光大资管等机构从事投资研究工作，13年末加入国联安基金。尽管职业生涯非常丰富多变，但在过去20多年的职业生涯里，不变的主线是对科技的热情。在投资上专注于科技板块，只赚擅长的钱，对于科技以外的医药、食饮、金融基本不配置。长期对科技的坚守，使得他把握了，今年抓住了ChatGPT技术破圈带来的AI行情。2015年移动互联网的行情，2019-2021年的5G创新周期叠加在科技行情中，进攻性非常强，2015、2019年排名达到市场前1%水平。专注于科技方向投资，较少进行大板块轮动，但会进行科技子行业的景气轮动。持仓行业集中、个股较分散，22Q4前三大行业占比近90%，当前23Q1重仓股主要集中在电子、计算机，减仓了部分新能源。产品基本不择时，主要赚选股的钱。长期在TMT板块内具有超额选股收益，持股周期相对较长，年化单边换手较低约2倍，位于市场25%低分位水平，前十大留存率达到50%以上。基金的交易能力突出，2015Q3、2022Q2单季度交易能力贡献收益超过8%。从季报观点和持仓来看，TMT中较为偏好硬科技，相对看好算力芯片、半导体设备、办公软件、光模板、PCB，传媒股参与的不多。Barra选股风格较为稳定，长期在成长、流动性、动量因子暴露较多，价值、盈利、杠杆因子暴露较少。目前持仓个股以值公司，以细分赛道龙头为主。目前管理5只基金，总规模24亿元。其中国联安气候变化混合持仓更偏新能源，其余基金持仓较为接近，主为主，科技成长属性强。早期持仓偏向小市值个股，近年来风格更偏中大市要仓位集中在电子、计算机方向。基金经理标签

个人背景：计算机出身，专注TMT，当前管理规模24.01亿元，代表产品国联安优选行业混合；

投资风格：TMT成长风格，业绩排名弹性高波动大，2015、2019年度排名前1%；

牛熊市表现：“进攻型”选手，TMT行情中表现突出；

资产配置：长期权益90%+高仓位运行，基本不择时；板块集中度高，60%以上聚焦TMT/科技；行业集中度逐渐提升，当前前三大行业占比近90%，板块内会进行行业轮动，当前重仓电子行业。

相对配置：行业显著超配电子，低配医药、食饮等；特色概念大幅超配半导体、AI算力、ChatGPT等概念；

换手率：换手率较低，年化单边仅1-2倍，个股持有期较长；

持有人结构：个人投资者为主，占比80%，机构占比20%，机构持有较为稳定；

持仓风格：加权持仓市值500亿元，处于市场中20%低分位，当前布局以为主；

Barra风格：风格较为稳定，长期在成长、流动性、动量因子暴露较多，价值、盈利、杠杆因子暴露较少；

Brinson归因：选股收益较强，长期在TMT/科技板块正向选股收益；

季报观点：看好算力芯片、半导体设备、办公软件、光模板、PCB。4计算机出身，曾在美国多家TMT企业任职，专注TMT领域基本情况姓名潘明个人经历学历硕士潘明，硕士研究生，曾任计算机科学公司咨询师、摩托罗拉公司高级行政工程师、扎克斯投资管理公司投资分析师、短剑投资公司担任执行董事、投资经理年限（年）历任基金数（只）在任基金数（只）在任基金总规模（亿元）基金公司9.277指导资本公司基金经理兼大宗商品研究总监、证券投资经理，GCS母基5金公司、GCS有限公司、GCS有限责任合伙公司独立董事等；2010年至2013年在光大证券资产管理担任投资经理助理、投资经理。2013年12月起加入国联安基金，2014年2月起担任国联安优选行业混合基金经理。24.01国联安基金资料：iFind，国元证券研究所在管产品建仓以来相对高仓位权益基金排名458/717基金合并规模（亿元）任职期间最大

任职期间相对基金代码001956.OF基金名称投资类型任职日期

任职期限(年）任职总回报（%）年化回报（%）回报率（%）同类排名国联安科技动力股票普通股票型基金偏股混合型基金偏股混合型基金偏股混合型基金偏股混合型基金2016-01-262021-05-182022-09-282014-02-152020-03-207.332.010.659.273.188.440.681.659.403.8474.33-17.66-25.57154.61-11.857.01-12.70-36.959.90173.3219.030.82106/1521181/20013424/3471224/429011599.OF

国联安匠心科技1个月滚动持有混合1376/24223149/3149199/455016635.OF257070.OF501096.SH国联安气候变化混合国联安优选行业混合国联安科创混合(LOF)294.3942.46-5.821020/10391642/1714资料：iFind，国元证券研究所，注相对同类排名指同花顺二级分类同类排名，建仓以来指预留三个月建仓期，数据截至最新报告期（下同）5进攻性强，业绩弹性大，TMT行情中表现亮眼

基金经理2014年以来累计排名前50%，年度排名弹性高，波动大。

比如2015、2019年业绩表现出色，年度排名进入前1%。表2

：基金经理业绩排名年份排名任职以来201420152016201720182019202020212022202389/209302/3197/600725/738581/9241073/11199/1317310/1590527/20382421/2516397/2579资料：Wind，国元证券研究所ꢀ*注业绩排名指相对于同期权益基金经理图2：基金经理指数相对沪深300业绩表现图3：基金经理指数相对主动股基业绩表现相对主动股基超额（右轴）基金经理指数主动股基指数相对沪深300超额(右轴）基金经理指数沪深300指数4.541.61.51.41.31.21.11.00.90.80.74.542.11.91.71.51.31.10.90.73.533.532.522.521.511.510.50.5资料：iFind，国元证券研究所资料：iFind，国元证券研究所6代表产品基本信息基金全称国联安优选行业混合型证券投资基金基金简称成立日期国联安优选行业混合基金代码基金投资类型257070.OF偏股混合型基金中国银行13.67管理费率（%）托管费（%）1.52011-05-23国联安基金管理有限公司契约型开放式0.25基金管理人基金类型基金托管人申购赎回状态开放申购|开放赎回发行总规模（亿元)最新总规模(亿元）单日大额申购限额（元）是否定开-投资风格大盘成长风格基金9.40否业绩比较标准沪深300指数*80%+上证国债指数*20%本基金主要投资于流动性周期、企业盈利周期和通货膨胀周期中的景气行业，优选景气行业中具有高成长性的企业，在控制风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的长期稳定回报。投资目标本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定).如法律法规或中国证监会以后允许基金投资其他品种,本基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入本基金的投资范围.ꢀ本基金的投资组合比例为:股票资产占基金资产的60%-95%;债券资产、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%,其中,基金保留的现金或投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%.投资范围投资原则ꢁꢁ把握流动性周期、企业盈利周期和通货膨胀周期下各行业不同表现特征和发展状态，动态理解不同周期中高成长企业的独有特质，在周期变化与高成长性中优选个股。资料：iFind，国元证券研究所7代表产品业绩走势

代表产品在2015年、2019年以及2023年至今，相对主动股基超额明显，业绩排名在前10%左右；2015年以及2019-2021年，相对沪深300超额在20%以上，业绩表现突出。表3

：代表产品逐年业绩年度超额国联安优选行业混合主动股基2015201620172.50%2018201985.94%48.50%36.07%37.44%49.87%19/1139202066.73%61.78%27.21%4.94%202116.40%7.80%2022-32.56%-22.71%-21.63%-9.85%20239.63%94.56%47.07%5.58%-29.55%-17.60%-11.28%-11.94%-18.27%626/669-33.07%-27.15%-25.31%-5.92%-7.76%845/95611.57%21.78%-9.06%-19.27%621/784-2.10%2.75%沪深300-5.20%8.60%相对主动股基超额相对沪深300超额业绩排名47.49%88.98%18/51811.73%6.88%39.52%617/146721.60%669/1971-10.92%2369/2608383/3149资料：iFIND,国元证券研究所*注业绩未年化，业绩排名指相对于高仓位权益基金图4：基金相对沪深300业绩表现图5：基金相对主动股基业绩表现相对净值（右轴）国联安优选行业混合沪深300相对净值（右）国联安优选行业混合主动股基4.541.51.41.31.21.114.541.91.71.51.31.10.90.73.533.532.522.521.510.90.80.71.510.50.5资料：iFind，国元证券研究所资料：iFind，国元证券研究所8牛熊市业绩表现：牛市“进攻”能力突出

代表产品在2014-2015、2019-2021年的两轮牛市中，区间收益率200%+，远超市场主要指数，排名前10%，熊市业绩大多与主动股基持平，处于市场中位。表6

：基金牛熊市业绩表现相对各指数超额收益（%）开始日期

结束日期

行情类型

基金区间涨跌幅（%）业绩排名上证指数

沪深300

中证500

主动股基2012120320140321201506122016012720180129201901032021093020140321201506122016012720180129201901032021093020221027震荡牛市熊市牛市熊市牛市熊市------217.70%-53.59%-6.14%-29.02%272.93%-20.69%65.39%-6.54%-34.92%1.03%70.57%-8.51%-52.95%2.06%25.58%-1.35%-20.57%5.80%71.69%-6.54%-35.01%1.41%18/489601/691669/712620/1044103/12181452/2529228.14%-4.28%208.80%4.70%200.21%-4.63%110.90%1.30%资料：Wind，国元证券研究所，业绩排名指相对于高仓位权益基金9代表产品业绩与常见指数跟踪误差表8：基金与常见行业主题指数跟踪误差

宽基方面，2018-2021年与创业板指数跟踪误差相对较小，年跟踪误差在20%以下，近两年跟踪误差略有增大，长期与中证100、沪深300为代表的大盘股跟踪误差较大，风格偏向于中小盘；指数板块指数简称中证全指半导体TMT1502018201920202021202219.18%12.09%13.58%11.42%19.63%16.42%13.59%12.64%-23.12%12.38%15.23%12.99%21.12%17.90%15.34%14.08%-20.56%15.24%17.37%16.22%27.20%22.71%19.11%15.82%35.40%19.38%24.13%21.40%25.78%25.25%31.38%27.51%32.76%29.12%30.09%35.97%32.08%32.28%33.46%35.59%33.97%33.51%37.49%33.92%33.89%26.84%30.16%27.14%22.41%22.29%20.04%22.58%41.22%36.44%26.55%25.48%25.98%26.74%28.25%28.49%26.88%26.20%34.10%29.77%36.57%31.55%32.47%42.09%38.17%34.58%39.97%38.45%39.23%38.59%53.65%46.89%46.50%28.77%31.66%32.06%24.89%26.79%25.06%26.67%43.33%41.31%33.24%29.69%26.66%34.40%27.06%35.64%24.51%22.98%28.10%23.47%40.05%38.81%39.80%41.19%39.88%39.93%49.35%43.78%33.99%34.31%51.30%48.10%48.95%34.06%34.26%35.47%消费电子全指信息动漫游戏中证传媒(CSI)CS计算机CS人工智科创芯片软件指数通信设备中证数据新能源车新能源TMT/科技

窄基方面，2018-2020年业绩走势TMT150、全指信息、消费电子、人工智能等TMT/科技板块指数相近，近两年跟踪误差有所增加，但相对其他行业仍聚焦于TMT/科技，以及新能源方向。17.00%16.17%15.40%19.43%19.31%17.30%20.68%25.08%22.54%25.18%31.52%31.19%27.79%30.31%32.74%24.71%24.09%33.16%29.97%31.49%21.67%24.71%18.81%16.95%17.24%17.40%22.58%20.42%21.47%20.89%24.10%23.39%25.37%30.45%29.05%27.66%27.18%29.07%28.44%28.18%27.37%25.21%25.57%20.46%23.87%18.33%中游/制造中证军工光伏产业中证基建全指医药细分医药中证酒表7

：基金与常见宽基指数跟踪误差医药201826.8%23.7%17.6%17.7%13.8%19.4%-201924.4%22.3%17.9%18.4%15.7%19.8%-202028.3%25.4%21.9%22.6%18.2%20.3%23.8%202130.2%27.2%27.6%26.4%19.1%21.0%19.2%202233.4%32.5%30.8%27.3%24.7%24.9%21.5%中证100沪深300中证500中证1000创业板指主动股基科创50下游/消费食品饮料证券公司中证全指房地产中证银行中证有色有色金属中证煤炭全指能源800能源大金融上游周期中特估资料：Wind，国元证券研究所结构调整国企10央企创新资料：Wind，国元证券研究所代表产品管理规模

代表产品在2015年、2020年规模达到25亿以上，是基金自身净值增长以及份额的大量净申购双重影响所致，近几年规模较为平稳，当前规模在9亿元左右，总管理规模24亿左右。图6：代表产品管理规模和份额图7：基金规模变动原因拆分基金合计规模（亿元）基金合计份额（亿份，右轴）净值变化导致（亿元）份额变化导致（亿元）交互项（亿元）3014121081525201510510506-542-10-1500资料：iFind，国元证券研究所资料：iFind，国元证券研究所11持有人结构：个人投资者占比80%，机构长期参与

持有人结构方面，以个人投资者为主，占比80%左右，但长期有机构参与，比例在10-20%，机构持有较为稳定。图8：代表产品持有人结构机构持有比例合计（%）个人投资者持有比例合计（%）基金份额持有人户数（千户，右轴）1009080706050403020100120100806040200资料：iFind，国元证券研究所12代表产品换手率较低，个股持有期较长

代表产品长期换手率较低，年化单边仅1-2倍，基本在市场1/4分位数以下，以长期持有为目的进行个股的研究，不做短期市场的博弈。图10:代表产品年化单边换手率年化换手率换手率3/4分位换手率1/4分位换手率中位1000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%资料：Wind，国元证券研究所，注换手率分位数指相对于高仓位权益基金13资产配置：长期保持权益90%+高仓位运行

代表产品的股票仓位长期保持在90%以上高仓位运行，不轻易择时（代表产品属于偏股混合型基金，股票仓位限制60%-95%），不参与可转债、股指期货等衍生品的交易。图11：资产配置占比基金净值比图12：类权益仓位占基金净值比（股票+转债+股指期货)股票仓位债券仓位现金货币其他资产转债仓位股指期货仓位股票仓位100%95%90%85%80%75%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所14板块配置：板块集中度较高，60%以上聚焦TMT/科技

板块长期集中在TMT/科技领域，占比60%以上，2022年TMT/科技板块占比略有下降，加仓中游制造的新能源方向，前三大占比接近100%，在医药、大金融、下游消费方向涉猎较少。图13：板块配置情况图14：前三大板块集中度TMT/科技医药板块大金融上游/周期中游/制造下游/消费港股板块第一大板块占比前两大板块占比前三大板块占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所15行业配置：前三大行业占比近90%，当前重仓电子行业

行业集中度逐渐提升，最新前三大行业集中度在90%左右，第一大电子行业占比超50%，其次为电力设备及新能源、计算机行业；长期来看在科技领域行业配置有轮动迹象，主要是根据不同行业的景气度等做细分行业的调整。图15：行业配置情况图16：前三大行业集中度电子煤炭建材纺织服装房地产港股电力设备及新能源计算机电力及公用事业机械钢铁商贸零售农林牧渔传媒汽车石油石化建筑家电非银行金融综合金融有色金属轻工制造医药基础化工消费者服务银行第一大行业占比前两大行业占比前三大行业占比食品饮料通信交通运输综合100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所16相对配置：显著超配电子，低配医药、食饮等

较高仓位权益基金，基金显著超配TMT/科技板块，超配比例达50%；低配上游周期、下游消费；行业来看，超配电子、电力设备及新能源、计算机，低配医药、食品饮料等。图18：行业相对基准超低配置情况行业超额配置图17：板块相对基准超低配置情况电子电力设备及新能源计算机板块超额配置汽车机械综合金融综合商贸零售纺织服装钢铁TMT/科技中游/制造大金融煤炭建筑建材港股板块医药板块下游/消费上游/周期轻工制造石油石化非银行金融传媒电力及公用事业农林牧渔房地产消费者服务家电银行通信-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%交通运输资料：Wind，国元证券研究所，注基准为高仓位权益基金有色金属基础化工港股食品饮料医药-20%-10%0%10%20%30%40%50%17资料：Wind，国元证券研究所，注基准为高仓位权益基金主题指数配置：以代表科技创新的为主

主题指数配置上，2017年前主要集中在中证1000和其他微盘股，以挖掘小市值个股为主，2018年之后整体风格偏向于以沪深300和中证500为核心的中大盘，相信“强者恒强”，2020年随着更多以科技创新为代表的个股在上市，基金持仓逐渐转移到指数成分股，当前占比在50%以上。图19：基金持仓各宽基指数占比沪深300中证500中证1000其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料：Wind，国元证券研究所18特色指数配置：超配半导体、AI算力、ChatGPT等概念

特色主题配置上，基金大幅超配半导体概念，配置比例近50%，较基准超配43%，其他超配AI算力、ChatGPT等概念指数，低配白酒、医药、中特估、等概念指数；新能源配置基本与市场持平。表9：基金持仓特色主题成分股配置情况基金配置（%）

基准配置（%）

超配情况（%）5G6.9549.060.0013.570.000.002.330.000.0011.027.812.2015.183.973.315.987.994.518.666.020.000.007.900.000.000.000.006.075.992.3411.308.074.054.572.890.857.207.325.4916.567.104.892.314.201.041.395.330.420.361.541.050.413.673.220.8843.07-2.342.28半导体硬科技消费图20：基金持仓各特色主题指数成分股占比苹果概念概念白酒-8.07-4.05-2.24-2.89-0.853.82创新药基金配置（%）基准配置（%）生物疫苗医疗器械新冠概念锂电池生物医药6050403020100新能源汽车光伏概念碳中和0.49新能源-3.29-1.38-3.13-1.583.67元宇宙无人驾驶智能机器人云计算3.79东数西算AI算力指数AI应用指数网络游戏AIGC3.47硬科技消费生物医药新能源人工智能中特估人工智能7.270.69-0.42-0.366.36chatgpt6G-1.05-0.41-3.67-3.22资料：Wind，国元证券研究所基建央企中特估中特估资料：Wind，国元证券研究所，注基准为高仓位权益基金配置比例19重仓股：集中度在60%左右，个股留存率较高

基金重仓股集中度在60%左右，相对集中；个股留存率较高，大多在50%以上。表10：前十大重仓股明细重仓股集中

个股留存报告期第一大

第二大

第三大

第四大

第五大

第六大

第七大

第八大

第九大

第十大度（%）43.6343.6851.0538.9442.4647.3151.9252.2045.9851.4353.1962.8456.0457.7551.5249.3056.8458.4857.0853.5956.1452.3753.9855.3858.8460.2964.9767.7876.6070.1064.2365.0755.0760.5455.6553.09率(%)-20140630ST鼎龙

利欧股份

九安医疗

信质集团

网宿科技

光线传媒

中恒电气

奥飞娱乐

达安基因

久其软件20140930

九安医疗

新大陆

信质集团

利欧股份

ST鼎龙

长电科技

昂立教育

金龙机电

久其软件

川发龙蟒20141231

雷曼光电

新大陆

利欧股份

川发龙蟒

九安医疗

东方财富

久其软件

全通教育

中科金财

金证股份505050405060604040507080808070606070408060808050708070808060607040603020150331

川发龙蟒

金证股份

腾邦退

中科金财

千方科技

新大陆20150630

莱茵体育

利欧股份

川发龙蟒

东方财富

怡亚通

新大陆新开普

同花顺

利欧股份

银之杰腾邦退

万达电影

全通教育

电广传媒20150930

万达电影

利欧股份

联创电子

思创医惠

莱茵体育

中文在线

怡亚通

慈文传媒

全通教育

东方国信20151231

联创电子

思创医惠

*ST明诚

万达电影

慈文传媒

*ST天润

利欧股份

中文在线

*ST蓝盾

唐德影视20160331

联创电子

*ST明诚

共达电声

慈文传媒

思创医惠

*ST三盛

利欧股份

雷曼光电

万达电影

沐邦高科20160630

联创电子

金财互联

*ST三盛

慈文传媒

万达电影

退市厦华

蓝海华腾

润欣科技

网宿科技

兴森科技20160930

金财互联

联创电子

欧菲光

网宿科技

海能达

*ST三盛

亨通光电

信维通信

光迅科技

浪潮信息20161231

金财互联

麦捷科技

海能达

信维通信

华峰超纤

亨通光电

唐德影视

欧菲光

金利华电

慈文传媒20170331

中际旭创

金财互联

亨通光电

信维通信

华峰超纤

海能达

麦捷科技

唐德影视

科森科技

宣亚国际20170630

中际旭创

亨通光电

信维通信

金财互联

海能达

华峰超纤

科森科技

东山精密

华灿光电

宣亚国际20170930

中际旭创

亨通光电

东山精密

金财互联

信维通信

海能达

华灿光电

华峰超纤

欧菲光

先导智能20171231

中际旭创

亨通光电

东山精密

*ST日海

华灿光电

海能达

华峰超纤

先导智能

圣邦股份

欧菲光20180331

中际旭创

东山精密

*ST日海

华灿光电

芒果超媒

亨通光电

大族激光

圣邦股份

先导智能

新经典20180630

中际旭创

北方华创

立讯精密

东山精密

芒果超媒

大族激光

广联达新经典

圣邦股份

卫宁健康20180930

中际旭创

佳发教育

北方华创

卫宁健康

广联达

浪潮信息

芒果超媒

圣邦股份

中新赛克

石基信息20181231

中际旭创

芒果超媒

佳发教育

东方财富

圣邦股份

中新赛克

卫宁健康

深南电路

北方华创

视源股份20190331

恒生电子

先导智能

北方华创

宝信软件

深南电路

中新赛克

佳发教育

同花顺

亿联网络20190630

汇顶科技

深南电路20190930

深南电路

韦尔股份

汇顶科技

沪电股份通讯通讯

宝信软件

恒生电子

佳发教育

北方华创

同花顺

亿联网络

石基信息通讯

宝信软件

北方华创

恒生电子

圣邦股份

卓胜微20191231

兆易创新

汇顶科技

北方华创

韦尔股份

卓胜微

圣邦股份

亿纬锂能

深南电路

宝信软件

恒生电子20200331

韦尔股份

汇顶科技

北方华创

通讯

兆易创新

深南电路

圣邦股份

吉比特

宝信软件

亿纬锂能20200630

中微公司

卓胜微

圣邦股份

宝信软件

恒生电子

用友网络

北方华创

芒果超媒

吉比特

亿纬锂能20200930

宝信软件

金山办公

圣邦股份

芒果超媒

卓胜微

恒生电子

亿纬锂能

吉比特

宁德时代

广联达202012312021033120210630卓胜微

宁德时代

亿纬锂能

宝信软件

芒果超媒

北方华创

金山办公

广联达

韦尔股份

圣邦股份卓胜微

宁德时代

亿纬锂能

韦尔股份

华峰测控

圣邦股份

中科创达

金山办公

芒果超媒

传音控股卓胜微

宁德时代

北方华创

瑞芯微

亿纬锂能

韦尔股份

华峰测控

圣邦股份

中科创达

芒果超媒20210930

华峰测控

宁德时代

圣邦股份

北方华创

亿纬锂能

瑞芯微士兰微卓胜微

宝信软件

韦尔股份20211231

宁德时代

北方华创

德赛西威

亿纬锂能

圣邦股份

时代电气

华峰测控

瑞芯微

斯达半导

朗新科技20220331

宁德时代

圣邦股份

北方华创

德赛西威

斯达半导

士兰微

容百科技

时代电气

新莱应材

上声电子20220630

宁德时代

德赛西威

禾迈股份

斯达半导

容百科技

圣邦股份

北方华创

纳芯微士兰微

昱能科技20220930

拓荆科技

禾迈股份

德赛西威

江丰电子

昱能科技

派能科技

北方华创

天岳先进

新莱应材

钧达股份20221231

拓荆科技

派能科技

禾迈股份

昱能科技

鹏辉能源

天岳先进

复旦微电

德赛西威

纳芯微

富创精密20230331

拓荆科技

金山办公

芯源微

中控技术

禾迈股份

华海清科

派能科技

寒武纪

精测电子

海光信息20资料：iFind，国元证券研究所最新重仓股情况：调入电子、计算机个股，调出电新

最新十大重仓股中，新入7只以电子、计算机为主的个股，调出以电力设备及新能源为主的个股；当前重仓个股90%是上市，其中金山办公最早2020Q3开始重仓，期间累计涨幅49%；个股市值在180-2000亿元不等。表11：最新前十大重仓股及占比(20230331)序号

证券代码

证券简称

总市值（亿元）占基金净值比例（%）8.19期间累计涨跌幅（%）-9.68持有重仓股票的基金数量（只）最早重仓时间重仓股状态123688072.SH

拓荆科技688111.SH

金山办公3572,1822062022-09-302020-09-302023-03-312023-03-312022-06-302023-03-312022-09-302023-03-312023-03-312023-03-31维持新进新进新进维持新进维持新进新进新进6561484173396387169307.396.645.594.524.364.294.223.9948.558.39-1.52-19.215.60-41.535.592.45688037.SH芯源微4567688777.SH

中控技术688032.SH

禾迈股份688120.SH

华海清科688063.SH

派能科技5193733384318910688256.SH300567.SZ

精测电子688041.SH

海光信息寒武纪7451831,7943.880.8889资料

：iFind，国元证券研究所，注期间累计涨跌幅是最早重仓时间至最新报告期累计涨跌幅，总市值为最新报告期总市值，重仓股状态按照是否是上期重仓股分为：维持、新进。21市场风格Barra

图：风格稳定，长期暴露成长因子

Barra风格较为稳定，长期在成长、流动性、动量因子方面暴露较多，在价值、盈利、杠杆因子方面暴露较少，呈现明显的成长投资风格。图21：Barra风险暴露相对主动股基分位数图22：Barra最新风格暴露相对主动股基分位数2023033120221231BETA202112312020123120230331100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%80%60%40%20%0%SIZENLMOMENTUMLIQUIDTYSIZELEVERAGEEARNYILDBTOPRESVOLGROWTH资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所22市值风格：加权持仓市值500亿，处于市场20%低分位水平

从基金持仓加权市值来看，持仓绝对风格从小市值逐渐切换到大市值，后又逐渐调整到中市值个股，当前持仓加权市值在500亿元左右；相对高仓位权益基金，基金长期呈现低市值风格，长期分位数在50%以下，近几年分位数波动不到10%，相对风格较为稳定。图23：基金加权持仓市值与截面分位数图24：基金加权持仓市值与截面分位波动加权市值（亿元）截面分位（右轴）加权市值（亿元）截面分位波动（过去两年，右轴）3000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3000250020001500100050030%25%20%15%10%5%250020001500100050000%0资料：Wind，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金资料：Wind，国元证券研究所23价值成长风格：相对市场成长风格明显

价值成长方面，代表产品高成长、高估值风格明显。相对高仓位权益基金，代表产品的成长持仓得分长期处于90%以上水平，价值得分分位数长期低于市场10%水平，成长风格显著且较为稳定。图25：基金持仓价值分位数图26：基金持仓成长分位数成长得分成长分位数（右轴）价值得分价值分位数（右轴）32.52100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21.81.61.41.21100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1.510.80.60.40.200.50资料：Wind，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金资料：Wind，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金24持仓风格标签：绝对风格在中盘成长和大盘成长之间切换

从基金持仓的绝对风格来看，基金在中盘成长和大盘成长之间切换；个股选择上，从挖掘小市值个股，相信“弯道超车”，到优选龙头白马个股为主，相信“强者恒强”。图27：持仓风格图28：持仓市值风格大盘

中盘

小盘大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料：Wind，国元证券研究所资料：Wind，国元证券研究所25业绩归因-行业内选股能力：电子、计算机行业选股能力突出

长期来看，基金在电子、计算机行业选股能力突出，正向选股收益明显。表12

：行业内选股收益电力及

电力设煤炭

公用事

备及新

电子交通运输农林牧渔商贸零售基础化工有色金属消费者服务石油石

纺织服综合金融轻工制造非银行

食品饮日期传媒医药家电建材建筑

房地产机械汽车港股综合计算机通信钢铁银行化装金融料业能源20140630201409302014123120150331201506302015093020151231201603312016063020160930201612312017033120170630201709300.0%0.0%0.3%0.4%1.1%0.5%0.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.2%0.3%-0.1%0.3%0.0%0.0%0.0%1.1%-0.1%1.9%-3.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.4%0.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.1%0.2%0.2%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.3%0.1%1.1%-2.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-1.1%0.4%-0.8%0.5%-0.8%-0.1%-0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%0.2%1.0%-1.7%0.0%0.0%0.0%0.1%-0.8%-1.8%0.6%0.0%0.0%0.7%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.5%

-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%2.0%0.2%1.1%-1.0%

-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.6%

-0.4%-1.0%

-1.0%

-0.2%-4.6%6.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-3.7%-1.6%-0.4%0.6%13.9%0.8%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.3%3.6%-0.6%0.3%0.1%0.4%0.3%0.3%0.7%3.2%1.3%-0.3%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%2.0%-0.1%-0.2%

-1.1%-0.1%

-0.5%-1.4%4.3%-1.6%

-2.0%0.2%0.0%0.0%0.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%3.6%0.1%0.1%0.0%0.0%0.1%-0.5%0.0%0.0%0.2%0.1%0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.2%0.5%-0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-1.7%0.7%0.4%2.2%1.2%-1.5%0.8%-4.6%2.1%-0.6%1.3%-4.4%-0.4%

-2.9%

-0.7%-0.1%

-0.2%-1.0%

-2.2%-0.2%

-0.9%-1.1%

-2.9%-0.2%

-2.4%-0.8%

-0.9%-0.5%

0.0%-0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.3%0.0%1.5%2.9%1.1%0.8%0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.2%

-0.1%-1.1%

-0.3%-0.3%

-0.1%0.5%-2.2%0.3%-0.1%0.0%0.0%-0.1%0.2%0.1%0.1%0.0%0.0%-0.2%

-0.4%201712310.0%0.3%0.0%-0.4%0.9%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%3.3%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%1.0%0.0%0.0%0.0%0.1%-0.1%

-0.5%0.0%0.0%0.0%0.0%20180331201806302018093020181231201903312019063020190930201912312020033120200630202009302020123120210331202106302021093020211231202203312022063020220930202212310.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.7%0.0%0.6%1.3%0.0%0.3%0.0%2.0%0.5%1.2%-0.8%-0.4%1.7%-0.8%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.4%0.5%0.5%-1.8%-0.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.3%0.0%0.9%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-1.0%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.8%0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.5%-2.6%0.2%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.9%0.6%0.2%2.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.2%-0.7%-1.0%0.3%0.0%0.0%2.3%0.0%0.0%0.4%1.3%-0.3%-0.3%1.1%-0.8%0.0%0.5%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.8%2.2%-0.4%

-0.5%-0.1%

-0.3%-0.4%-0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%0.0%-0.4%-0.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%1.2%0.2%2.9%2.1%1.9%0.3%-0.2%-0.9%2.3%0.2%1.4%-1.4%1.1%-0.8%0.0%0.2%0.0%0.0%0.0%0.5%-0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%7.2%-1.8%10.2%-0.7%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-2.2%

-6.5%2.9%0.1%1.3%2.5%8.6%3.5%-4.4%4.4%1.5%-1.6%1.1%-0.4%-1.4%

-2.7%2.8%

1.7%-1.3%

-1.3%0.0%

-1.0%-2.4%

-6.4%-7.8%

-1.0%26业绩归因-板块内选股能力：TMT/科技长期选股能力突出表13

：板块内选股收益日期TMT/科技

上游/周期

下游/消费

中游/制造

医药板块

大金融

港股板块

Brinson业绩归因来看，基金选股能力突出，长期在TMT/20140630

-0.13%20140930

-0.47%20141231

13.05%-0.10%-0.10%0.27%0.54%1.34%-1.86%0.81%-2.34%-3.28%-0.13%-0.28%0.39%-2.69%0.21%-0.15%-0.18%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0