云南白药财务分析总结报告：2020年年报点评,消费龙头地位稳固(附2018-2020年三大财务报表)

云南白药财务分析总结报告：2020年年报点评,消费龙头地位稳固(附2018-2020年三大财务报表)2020年云南白药的财务报告显示，公司的营业收入为327.43亿元，同比增长10.38%；归母净利润为55.16亿元，同比增长31.85%。其中，26亿元的投资收益是主要原因。扣非归母净利润为29.00亿元，同比增长26.63%。经营性净现金流为38.29亿元，同比增长81.92%。EPS为4.32元。总体来看，公司的业绩符合市场预期。在疫情逐渐消退的情况下，云南白药的收入逐季走高。2020年Q1~Q4单季营业收入分别为77.43/77.50/84.38/88.12亿元，同比增长分别为10.53%/12.46%/8.89%/9.89%。归母净利润为12.82/11.72/17.99/12.63亿元，同比增长分别为-34.48%/303.76%/38.95%/96.80%。扣非归母净利润为10.54/7.94/13.36/-2.86亿元。Q4单季扣非利润出现负增长，主要是因为母公司所得税率调高至25%，预计影响利润超过2亿元；另外，年底集中计提销售费用（环比Q3增加2亿元）以及实施员工持股与股票期权激励等带来的管理费用大幅增长（环比Q3增加4.4亿元）也对扣非利润产生了影响。综合来看，云南白药在消费领域的龙头地位稳固，同时也在多元化拓宽领域。根据公司的财务报表，营业总收入在2018年至2020年期间逐年增长，营业总成本也在相应增加，但公司的营业利润、利润总额和净利润都呈现出较为稳定的增长趋势。此外，公司的研发支出也在逐年增加，展示了公司在技术创新方面的努力。资产负债表摘要：截至目前，公司的流动资产分别为492.61、447.01和272.84，固定资产分别为30.97、20.09和17.15，长期股权投资分别为3.29、3.17和0.01，资产总计分别为552.19、496.58和303.78。同比增长率分别为11.20%、-7.95%和9.66%。公司的流动负债分别为156.37、96.15和101.86，非流动负债分别为12.39、19.44和2.69，负债合计分别为168.75、115.58和104.55。同比增长率分别为46.00%、10.55%和9.37%。股东权益分别为383.44、381.00和199.22，归属母公司股东的权益分别为380.53、379.38和197.82。同比增长率分别为0.30%、-4.35%和9.67%。公司的资本公积金分别为176.55、174.20和12.47，盈余公积金分别为20.86、14.13和10.48，未分配利润分别为188.41、178.31和164.45。现金流量表摘要：公司销售商品和提供劳务收到的现金分别为352.34、333.40和318.74，经营活动现金净流量分别为38.29、21.05和26.30，购建固定无形长期资产支付的现金分别为4.87、7.83和5.40，投资支付的现金分别为272.87、144.59和33.49，投资活动现金净流量分别为10.86、139.66和-8.59，吸收投资收到的现金分别为2.53、0.32和0.50。现金净增加额和期末现金余额暂未提供。折旧与摊销：未提供相关数据。关键比率：公司的关键比率分别为20.25、-29.78、-93.41、-16.20、19.34、67.37、1.53、142.78、123.44、19.10、1.89、1.77、1.38、11.03、10.31、6.03、10.43、13.38、28.56、14.07、15.52、16.11、23.28、0.74、112.39、16.71、17.37、14.75、11.33、16.34、30.55、12.32、14.82、15.34和34.42。其中，资产周转率为0.62倍，销售商品和劳务收到现金/营业收入为107.61%。每股指标：公司的EPS(基本)为4.32，EPS(稀释)为4.31。EPS(摊薄)在过去的一年中，公司的每股收益为4.32元，这是一个比较稳定的数字。业务板块方面，药品工业的营收为57.25亿元，同比下降了2.17%。这主要是由于疫情的影响导致产品销售下降。大健康板块的营收为53.87亿元，同比增长了15.38%。净利润为18.94亿元，同比增长了16.91%。预计未来，口腔、美肤和洗护等产品集群的销售将加速增长。其中，云南白药牙膏市场份额已经稳居全国第一，市场占有率已达22.2%。同时，公司还成立了“云南白药口腔健康医学研究中心”，提供口腔健康数字化智能护理及治疗解决方案。商业收入方面，公司的收入为214.63亿元，同比增长了12.81%。净利润为6.35亿元，同比增长了28.28%。这主要是由于防疫相关物资和药品等拉动了收入增长。在产业布局方面，公司成立了北京大学-云南白药国际医学研究中心、上海国际中心、美肤业务实体企业、海南国际中心等，以新产品引进和医学研究中心构建为突破，及时切入优质赛道。同时，公司的投资并购逐步加快实施，通过收购具有竞争力、协同效应和市场发展前景的标的，衍生发展产业链，孵化培育新业务。同时，公司还完成了股票期权激励计划、回购股份用于员工激励计划等长效激励机制，调动核心骨干能动性，激发公司活力，提升公司整体价值。公司的扣非归母净利润在2020年增长了10.38%，达到了28.99亿元。这是由于公司的股票投资带来的非经常性收益较大。市场地位方面，云南白药牙膏市场份额已经稳居全国第一，市占率达到了22.2%。日板块收入占全公司收入比为16.45%，归母净利润占全公司比为34.34%。白云山集团持续推进多元化发展，特别是在器械及医美领域。公司通过增资并受让部分股权，成功取得骨科器械公司金健桥70%股权，进一步整合骨科器械业务。未来，公司计划在AI皮肤检测、全植物安全护肤、精准解决方案等领域持续突破，探索医美领域的增长点。2020年，白云山集团的净利润略超预期，主要归因于扣非主业的快速增长。营业收入达到327.43亿元，同比增长10.38%；归母净利润为55.16亿元，同比增长31.85%。加权平均ROE达14.46%，EPS（基本）为4.32元。公司利润分配预案为每10股派发现金红利39元（含税）。尽管受到新冠疫情的影响，公司主业仍然实现了扣非归母净利润28.99亿元，同比增长26.63%。扣非归母净利润在经历2019年的负增长后，在2020年恢复了超过20%的正增长。这表明公司混改之后的激励机制非常有效，各个业务都处于良好的恢复阶段。预计未来公司将进入一个新的快速增长阶段。白云山集团的激励机制不断升级，新任CEO董明的未来前景非常可期。2020年，公司完成了股票期权首批激励对象的授予登记，并完成了第二轮股份回购方案。2020年净资产收益率为14.46%，现金分红比例为90%，均达到第一个行权期的业绩考核指标（分别为10%和40%）。2021年3月，公司公布了员工持股计划，拟向不超过1400名员工提供约1700万股已回购股份，购买价格为70.19元/股。同时，新任CEO董明先生（前任华为中国区副总裁）正式加入白药，未来将为公司生物医药大健康产业的数字化转型升级，更快迈上产业发展快车道增添新的动力。此外，白云山集团的牙膏主业也在稳健增长，继续为公司提供核心增长动力。2020年，健康产品子公司的营收达到53.87亿，同比增长15.38%；净利润为18.94亿，同比增长16.88%。云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一，2020年末市场占有率达到22.2%。此外，2020年，“云南白药口腔健康医学研究中心”在北京成立，未来将搭载现代化进程中一系列新技术、新手段，聚焦产学研深度融合，全方位提供口腔健康数字化智能护理及治疗解决方案。预计随着白药牙膏的持续推广，以及销售渠道逐渐下沉至三四线城市，2021-2023年健康产品营收及净利润均将会继续维持15-20%的增长。公司正在积极开发未来业务增长动力，其中包括中长期布局骨伤科和医美领域。在医疗器械业务方面，公司基于金健桥产业平台，聚焦家庭可穿戴智能设备和中医诊疗设备的产品开发，并稳步探索业务增量。此外，云南白药集团上海科技和上海健康产品公司的成立，将在AI皮肤检测、全植物安全护肤和精准解决方案等方面持续突破，探索医美领域增长极。公司还与日本POLA化成工业株式会社线上签约，将就天然药用植物护肤化妆品新成分研发进行深度合作。公司的长期战略目标宏伟，长效激励机制完善后加速推进内生挖潜和外延，未来前景广阔。考虑到公司业务从疫情的影响中迅速恢复和大健康板块的加速增长趋势，上调2021-2022年EPS预测为4.33/5.03元（原预测为4.09/4.77元，分别上调6%/5%），新增预测2023年EPS为5.73元，当前股价对应PE为29/25/22倍。我们看好公司未来的发展前景。首先，我们看好公司日化品量价齐升的潜力。公