交通运输行业2023年8月投资策略：继续推荐顺周期板块航运、航空旺季表现可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年07月30日继续推荐顺周期板块，航运、航空旺季表现可期超配航空机场：暑运的持续火热再次凸显出行需求韧性，民航业有望在2023年暑运全面恢复盈利，业绩弹性有望释放。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。政治局会议提出促进国际航班恢复，随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升。机场股价年初至今显著调整，阶段性胜率或已逐步提升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。快递：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，当前位置具有安全边际。此外，建议关注申通快递与韵达股份的经营修复速度。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2023E2024E2023E2024E买入买入买入买买入买入买入买入60371300235260102160387114903243536600731195790.749.861.417.119.827.326.014.54.581.822.361.656.172.403.922.0614.720.715.711.6顺丰控股春秋航空嘉友国际资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测行业研究·行业投资策略交通运输证券分析师：姜明证券分析师：黄iangming2@huangying4@S0980521010004证券分析师：罗uodan4@S0980520060003证券分析师：高0980521010003证券分析师：曾凡engfanzhe@S0980521030003gaosheng2@S0980522070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业周报-集运欧线小幅回升，民航暑运高位运行》——2023-07-24《交通运输行业周报-航空2Q经营利润明显改善，集运美线超预期提价》——2023-07-16《交通运输行业周报-海能业绩预报验证景气周期，继续看好油运、航空旺季弹性》——2023-07-09《交通运输行业2023年7月投资策略-油运胜率继续提升，关注菜鸟对快递板块影响》——2023-07-02《交通运输行业周报-端午民航出行数据优异，油运胜率逐步提升》——2023-06-25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告容目录 投资观点综述 6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录 图3：本周各子板块表现(2023.07.24-2023.07.28) 4图4：本月各子板块表现(2023.07.01-2023.07.28) 4 图9：SCFI(欧洲航线) 9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周回顾4本周交运子板块全线上涨，快递、航空、物流板块涨幅靠前，涨幅分别为5.3%、密尔克卫(+9.2%)、德邦股份(+7.5%)、华鹏飞(+7.1%)；跌幅榜前五名为长久物流(-3.5%)、普路通(-2.7%)、厦门空港(-1.7%)、盛航股份(-1.5%)、中远海能(-1.4%)。图1：2022年初至今交运及沪深300走势WIND经济研究所整理图2：2023年初至今交运及沪深300走势WIND研究所整理图3：本周各子板块表现(2023.07.24-2023.07.28)WIND经济研究所整理图4：本月各子板块表现(2023.07.01-2023.07.28)WIND研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告表1：本周个股涨幅榜周涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600012.SH皖通高速9.9%2.2%46.5%2600153SH建发股份101896%09%3603713.SH密尔克卫90.669.2%1.8%-21.8%4603056.SH德邦股份17.597.5%5300350.SZ华鹏飞4.699.3%-3.9%月涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603885.SH吉祥航空6.4%17.9%12.4%2603056.SH德邦股份17.597.5%3600029.SH南方航空6.877.0%13.9%-9.6%4600794.SH保税科技3.941.3%11.9%1.9%5601111.SH中国国航4.7%10.9%年涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1601333.SH广深铁路3.410.0%50.2%2600012.SH皖通高速9.9%2.2%46.5%3601000.SH唐山港3.721.6%5.4%43.4%4000885.SZ城发环境12.70-3.4%35.8%5603569.SH长久物流11.68-3.5%2.3%32.9%WIND经济研究所整理表2：本周个股跌幅榜周跌幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603569.SH长久物流11.68-3.5%2.3%32.9%2002769.SZ普路通8.34-2.7%4.5%1.0%3600897.SH厦门空港14.7323.6%4001205.SZ盛航股份21.230.0%5600026.SH中远海能13.8210.5%15.9%WIND经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告投资观点综述6.6%，干线提价带来SCFI大幅提升势，原油运价下跌，但是成开启主升阶段，逢运则保障了运价的向上航空机场方面，二季度大航亏损进一步收窄，南航、国航扣汇利润或已转正，春秋吉祥经营持续向好。民航暑运客流持续火热，部分航司三季度可能实现历史最佳单季度盈利。继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。政治局会议提出促进国际航班恢复，随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升。机场股价年初至今显著调整，阶段性胜率或已逐步提升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。快递，展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。x评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。航运油运方面，运价的“钟摆”仍在持续，截至7月28日，BDTI报873点，较上周下降67点，约7.1%，本周VLCCPOOL共成交12单，较上周减少13单，PotenVLCCTCE美元/天。但是成品油运价继续改善，本周BCTI报697点，较上周提升87点，约14.3%。当前原油与成品油运价目前处于“钟摆阶段”，随着淡季影响逐步消除，成品油及原油运输市场有望由“钟摆”转向“螺旋上升”。俄乌冲突的影响及全球炼能长期东移的趋势或带来23年油运周转量需求持续提升，考虑到目前油轮的船龄结构，我们认为油运行业供需格局有望持续改善，带来运价中枢的持续上移。2023油运需求或淡季不淡，旺季更旺。石油运输量方面，随着疫情管控放松后我国逐步走出“第一波冲击”及春节假期结束，出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复，对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面，欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升，行业供需格局或带来运价底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，随着EEXI的执行，大量船舶的发动机功率受到限制，旺季期间无法通过提速来增加有效运力，有望加剧旺季运价的向上弹性，并拉长旺季的持续时间。行业供给侧压力将从2023开始减小，有效运力或已在2022年达峰。拉长看，行23年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。根据我们的测算，15岁以下VLCC运力将在23/24年分别同比下降-2%/-8%，全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，当前中远海能、招商轮船、招商南油股价较去年高点具有较大向上修复空间，继续重点推荐！Wind经济研究所整理Wind研究所整理报1029.2点，环比涨6.5%，主要来自于干线提价的大幅拉动，本周欧洲线大幅上涨31.4%至975美元/TEU，同时地中海上涨6.8%至1503美元/TEU，美西/美东航线分别上涨10.1%/6.6%至1943/2853美元/FEU。小航线则相对较为疲软，红海线和南美线分别下降10.6%/2.6%，但是澳新线上涨达23.7%。当前格局来看，行业已经渐入旺季，但是年内运力投放大潮或亦刚刚开始，短期供需的平衡仍存在一定难度，各航线运价或将持续维持较大波动，建议观察船公司提价的持续性，投资标的上，中远海控在上轮高景气周期中实现了资产负债表的修复，如公司持续实施分红，较高的股息率有望支撑公司价值形成支撑！行业供给端的压力或对23-24年行业景气度形成制约。20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支，且21-22的拆船量出现了断崖式的滑坡。根据Alphaliner的预测，23-24年的运力增速将高达7.8%和8.4%，在当前全球经济仍存较大压力的状况下，运力的大幅增长对行业的景气度可能形成较大的制约。我们认为，短期运价或仍因供给因素承受较大压力，需进一步观察行业拆船数量何时出现回升，以及EEXI等环保因素对行业有效运力的影响。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告Wind经济研究所整理Wind研究所整理图9：SCFI(欧洲航线)Wind经济研究所整理图10：SCFI(地中海航线)Wind研究所整理图11：SCFI(美西航线)Wind经济研究所整理图12：SCFI(美东航线)Wind研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告散货方面，BDI本周大幅上涨，报1110点，环比上周涨13.5%。分船型来看，权CapeBCI涨26.9%，型运价涨跌的影响最为明显，Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，虽短期经济数据偏弱导致运价较为低迷，但在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，散运运价年内有望随中国需求逐渐恢复得以支撑，23年BDI均值图13：散运运价有所回落Wind经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告航空机场二季度大航亏损进一步收窄，南航、国航扣汇利润或已转正，春秋吉祥经营持续向好。民航暑运客流持续火热，部分航司三季度可能实现历史最佳单季度盈利。图14：民航国内线客运航班量证券经济研究所整理图15：民航国际、地区线客运航班量证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。图16：民航单月客机引进数量，国信证券经济研究所整理我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。政治局会议提出促进国际航班恢复，随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升。机场股价年初至今显著调整，阶段性胜率或已逐步提升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。快递板块本周韵达股份披露2023年半年度业绩预告，公司上半年实现归母净利润7.5-9.6亿元，同比增长37-75%，扣非净利润6.9-9.0亿元，同比增长30%-68%。顺丰控请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告股上周披露业绩预告，预计上半年归母净利润40.2-42.2亿元，同比增长60-68%，扣非净利润35.4-37.4亿元，同比增长65-74%。我们预计顺丰表现主要来自于快递主业的增长，各版块中，嘉里物流收到国际海运运价冲击，上半年业绩表现不佳；顺丰同城扭亏为盈；丰网减负。下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度。展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度。物流板块化工物流板块一季报均披露完毕。重点公司中，兴通股份一季度表现较好，实现营业收入3.39亿元，同比增长89.74%，实现归母净利润7701万元，同比增长57.32%，公司22年新增运力大部分在下半年投用，为2023年的成长打下坚实基础。2023年，公司化学品船发展重心将放向海外，预计全年将有9.8万载重吨化学品船投入国际航运市场。密尔克卫与永泰运则受到国际集装箱海运运价下降以及国内的去库存周期影响，密尔克卫一季度归母净利润1.07亿元(-19.61%)，永泰运一季度实现归母净利润3805万元，同比减少24.44%。但我们认为海运运价的负面冲击最大体现在今年一季度，且随着经济企稳回升，化工企业活跃程度也有望提升。我们重点覆盖的个股密尔克卫2023年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展以及潜在的外延并购支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应2023年业绩仅为20倍，建议重点关注。Q而进行稳步增长，当前请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告投资建议6.6%，干线提价带来SCFI大幅提升势，原油运价下跌，但是成开启主升阶段，逢运则保障了运价的向上航空机场方面，二季度大航亏损进一步收窄，南航、国航扣汇利润或已转正，春秋吉祥经营持续向好。民航暑运客流持续火热，部分航司三季度可能实现历史最佳单季度盈利。继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。政治局会议提出促进国际航班恢复，随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升。机场股价年初至今显著调整，阶段性胜率或已逐步提升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。快递，展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注申通快递与韵达股份的经营修复速度。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。x评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。风险提示宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数