第三章 货币的时间价值

第三章货币的时间价值1案例：博彩奖金的转换决定

——西格资产理财公司1987年，罗莎琳德·珊琪菲尔德（RosalindSetchfield）赢得了一项总价值超过130万美元的大奖。这样，在以后20年中，每年她都会收到65，276.79美元的分期付款。六年后的1995年，珊琪菲尔德女士接到了位于佛罗里达州西部棕榈市的西格资产理财公司（SingerAssetFinanceCompany）的一位销售人员打来的电话，称该公司愿立即付给她140000美元以获得今后9年其博彩奖支票的一半款项（也就是，现在的140000美元换算以后，9年共32，638.39美元×9=293，745．51美元的分期付款）。西格公司是一个奖金经纪公司，其职员的主要工作就是跟踪类似珊琪菲尔德女士这样的博彩大奖的获得者。2公司甚至知道有许多人会急于将他们获得奖项的部分马上全部变现成一笔大钱。西格公司是年营业收入高达7亿美元的奖金经纪行业中的一员，它和伍德步里奇·斯特林公司（WoodbridgeSterlingCapital）目前占据了行业中80％的业务。类似西格公司这样的经纪公司将它们收购的这种获得未来现金流的权利再转售给一些机构投资者，诸如美国太阳公司（SunAmerica）或是约翰·汉考克共同生命保险公司（JohnHancockMutualLifeInsuranceCo．）。本案例中，购买这项权利的是金融升级服务集团（EnhanceFinancialServicGroup），简称EFSG公司，它是一家从事纽约州的市政债券的再保险公司。3西极格局公魔司来已葬谈脾好蓬将贸它运领尝取爪珊元琪倒菲准尔浸德跑一愈半讨奖爷金浩的焰权讲利桑以1财9历6，0梳0民0美侧元泄的污价王格首卖文给恭了E璃F或S零G公距司裹，铜如猴果乒珊侵琪摊菲唤尔耗德肚答旧应烧公禽司鞭的纺报唉价征，欲公吓司塔就减能季马喊上脆赚楚取5或6灰0叫0篇0美武元汉。狭最矮终修珊帖琪崖菲掠尔皂德问接赏受多报柳价灵，鱼交在易洗达身成看。问醉题宋：雁为导何隙西滋格爽公军司铜能共安炮排罗这融笔屯交俭易昆并酸立鸽即锡获临得5膛6煮0司0浆0美正元诉的索利辅润号呢戴？4因孕为翼机拴构聋投甘资眼者上与效个押人种在河不傅同发时骡期絮有分不慈同击的妇消塘费栋偏且好鞋。沟珊畜琪急菲赔尔步德刮女滥士奖一挖家丧正仍处输于每财点务秆困站难巡寿时援期嘴，抗迫垫切峡需匠要捏现读金脂，控她余不第想蜜等9年乒才夏获葵得决全柏部兼奖称金呈。爬而坐金孝融析升勒级旦服董务尺集什团应有搞多挺余屋现哲金埋，源乐俊意姻投波资1滚9还6但0桃0爽0美勇元好在模后9年用中迈每牺年行得博到3混2概6溉3笔8义.读3宋9美都元煎。5在疾市昨场怠经晓济炕体移制挡下尼，辅长室期社投仰资史决安策唉中焦，弹不培仅莫要啦看册投宅资营报降酬壳率隔的唉高叮低泡，亚投睛资信的虏风揭险伯价袍值拜和咱回前收悠期度的叨长乘短滥，催还厨应识考但虑港投妇资贴的工时族间煌价距值草及朝通存货爬膨怒胀奶的帖影辆响挽。调正暑确毯评驴价膜一歉项苗长况期伤投蓄资讲的么经挨济辉效浓益贯，院需顷要吵计坛算资货龄币续的荡时末间短价筹值昂，汉使薯投铁资乒额念与见投杨资用项衡目避的其未韵来碌收扶益富统跪一唱到梳同睡一螺时毙间熊基下础斑上对，香才瘦能晶评中价忠投吹资老方文案醒的多优字劣告。本情章煤我糊们析开父始强讨诊论储公借司岁金赵融嫩中象一挣个寒非舟常倾重蓬要饶的颈概抬念—渴—货轮币工的添时系间版价黄值谊。6第谷三们章打货敢币纲的岸时国间异价河值一请、什仿么信是主货茂币获的肾时慌间匀价择值（券一咐）寸货利币夹时倦间铺价凝值婶的锯含势义（哲二赔）喝货项币菌时幸间烤价济值贯的咱意脂义二霜、附货疼币渗时现间啊价尘值面计证算这的剃基务本衔概际念三战、央资败金宏终拥值但和溉现低值芒的登计坦算四悔、驱年阵金另终奶值哀和窝现姨值汗的追计异算五默、炎货砖币悔时忙间斥价党值咐计意算央中符的呼几砌个赢特旨殊爽问勇题7关萍于位资绳金养的存时迈间市价耽值饲，桥不听同拘的购学屋者杠从律不揭同叔的惹角虎度备提客出擦了舰不奖同滨的赠看堡法侦：①另资北金凯的鸡时卡间悄价蹲值呀是娘指棍资婚金笛经滤历满一庆定驱时资间药的顽投弟资迁和杨再拦投夏资办后探所厘增候加腊的狱价怠值屠；②娘西密方败经蓬济蝴学平家脊认莫为存，皱消嫂费趣者智往摆往环高泉估古现融在迫资齐金状的梦价乒值侍，扶低轨估将未争来据资齿金洽的傲价叔值影，芳因卷此值资翼金悲的爽时乘间锄价正值粒取捎决均于询偏吗好辣、酷消嘉费咽倾植向长等将心糖理眠因镰素涉；一爸、民什伯么商是技货洋币详的院时轮间揪价住值8③联马冬克仪思捎认火为复，大资怜金馒时宋间增价码值及的狗真粘正宋来厉源某是刃劳骨动香者就创允造矿的桃剩顺余颈价泻值争；④扰资针金播的狸时蛇间珍价两值舰是梨指家资幼金套的怀拥茂有展者弦若默暂桥时呼放扰弃赖对告资先金赖的队使嗓用乞，点则榴随侍着杏其合放尾弃德时怀间死的薯不邀同约，熟所僵获推得密的芹报乡丰酬劝率匠也俱不牧同幸；⑤访投要资争者医进捡行叼投仆资袜就圣必缴须伞推优迟往消减费唯，俘对耕投较资巾者鼓推凤迟弄消付费西的惹耐材心竭的毯报龟酬偷应软与调推智迟葛的育时督间献成浩正童比究，侮因洒此献单姐位翁时嘉间兔的且这碑种茄报纵酬视对校投权资失的瞧百例分父率柿成态为屿资杠金底的夜时席间皇价轮值眠；一址、撇什共么趋是确货冻币哭的澡时塌间燃价绢值9（棋一迁）眉货客币皮时尿间符价必值啦的饰含棵义货悔币胆的因时半间课价邪值茅是埋指平货档币挽经界过征一尺定食时微间泛的罩投虫资隔和兼再亲投究资姜所寒增乔加哭的型价喝值揭。也齿就浆是护说私，订在等不腿发接生稻通督货迫膨洞胀患的滑条斧件总下否，比今胸年乡丰的1元纷钱风，唤肯贵定嫩会泳高才于衬一吓年俘后难的1元致钱祸的映价叛值。_热_业_虹_掌_肠w值h细y一煮、弯什谋么猛是兽货毯币滤的良时啦间常价蹈值1司0（痕二缴）和货拌币船时布间挠价危值纠的菜意担义1、刑货洞币供的棒时椒间项价寸值醒是辈货魄币尤的送机旱会缴成炸本2、洲货消币嚼的易时眯间清价股值括是禾指谋资磨金宣被皮投扰入舅周恶转铁而扣产友生始的约增扭值3、爷资选金乏的聋时煤间垦价谷值武是篇没谁有样风拳险迫、夸没赛有猾通草货酸膨待胀及条曾件敲下门的晃投梳资爬报厚酬霜率4、谅资负金洋的茄时粮间织价唐值虽大白小虎取栗决疤于限时纤间键和街时皇间脚价列值丙率一蚕、摆什配么轧是庄货斯币漫的钢时随间仓价踪蝶值1供1二罗、要货盖币描时昂间作价菜值火计拳算李的证基知本宋概队念3、欠单蒙利蒙计罩算2、眼现旨值(进P班r邮e思s它e匀n揭t皮v鄙a色l伯u等e艘)1、漫终弱值惨（F域u江t默u痒r奋e早v础a邪l凯u惭e）是驾指黎在呢计吊算脉资含金值时另间丧价张值哗时讯只竭对注本野金之计队算幻玉利邮息牌。是弓指举在致将明来工某腹一飞时企间问的穗一目笔蒸资贯金压相倍当闻于易现独时暖的们价得值遵。也则称汗将录来葵值浩和厘未乏来苹值伪，裙是牲现佳在扔投顾入誉的好货肺币叙资萝金再在卵将侦来荡某旗时陈期痰结百束及时眨的恒价产值挡。母对威于承存瓜款秆和嘉贷晨款冶而题言叉就蹈是双到兄期买将臣会耀获忆得恨（怨或蛮支爬付床）抛的惹本减利峡和虽。1叛2二先、园货驳币笨时芽间霜价拦值句计庸算冷的我基刃本利概认念4、雪复秩利糟计腥算5、藏利舌息核率(胃I活n岂t乎e休r鼓e卡s屯t虏r古a女t邻e链)6、潜计稠息敬期茧数是献指盏对蹄本保金域与嚷以乘前届计裕算浪期满的鹊累慨计害利槽息前的厕总饭和牺计迷算窗利裹息似，慌即慈利互息辱再蚕生替利虚息造。是皂一娃定恋时停期兔内姻的尊利塑息蒜额同侍贷桐出取金还额滑的剃比青例尽。驳有谊年唤利苹率捏、欢月自利寺率质和托日饰利锣率帅。相市邻趁两哈次蛙计晴息床的哄时蹦间勒间遗隔边，叶用n表血示创，n可区为嫂年钞、资半沟年咐、蛮月咏等1远3三欺、费资他金吗终傍值幅和呜现沈值滑的喝计陪算一龄）宫资巷金涝的允终羞值【例1亲】：喉如巨果淡某萄人属现毛在坚给康甲扁某1立0万0扫0元尾，百或浙者3年料后剑的析今乓天饺给抹甲执某1杯1江5港5元损。腥假骗设畏利吴率5％见，扶问击甲您某艳将筐选膜择勇哪纽奉笔本钱调？（笨一君）佣单康利耐终腐值扰计魄算公趋式限：F驰V风n吹—掌—终毯值诉（高本世利口和慈）P辽V0—户—现腿值条（勉本觉金旱）i号—惯—利绪率n乳—讨—计慨息艰周棵期1瞧4推镜导劈燕过序程绝：解乞例1：F朱V3=叙1烂0厚0春0作×他(镜1拜+烂5％×译3尘)昆=嫌1万1掠5屠0碍(元)由忠于1百1清5塑0胜<哈1滴1败5续5，铸所咱以般甲复某池会投选酬择3年样后渴得卸到1伴1卵5义5元三虎、猎资离金扎终瞧值革和选现债值笼的铅计琴算1命5（址二数）雨复苦利膨终邮值列计奥算公哨式慈：(营1生＋敬i缩慧)n被蠢称踏为复啄利米终涉值悼系宴数或羡1遣元努的阵复荣利邪终父值畏，厨可兄用(啄f馆u隙t答u疮r贡e耐v将a饮l彼u螺e弃i仔n种t歇e请r跃e榆s被t哲f榴a本c炒t姜o匹r她)表拦示逼，抽也叶可这用劲符板号渴（F阳/何P间,物i唱,疾n烟）表芒示缎，战可走查孟复无利小终汇值呈系就数没表孔求石得三碑、象资从金勤终妻值眯和浑现泳值良的谎计涨算1荒6推刷导击过兴程盗：1年印后(剃n笛=奋1摊)的牌复继利涉终杠值相为F澡V1=复P秒V群(吸1定+爬i矛)2年椅后(边n徐=蹲2猾)的后复川利蚀终钟值貌为F藏V2=廊F洁V1(其1匹+头i腹)炎=缸P震V胃(哗1胖+叹i贼)2…斧…毁…砍…依淡次钟类呢推客，n年掀后倒的铜复塔利颂终遭值守为F邀V仓n舞=拆P绵V忠(糟1陶+撤i倦)n解妻例1：F耽V3=没1倾0钢0勾0仆×状(渡1跨+家5％)3=块1庭1拔5雁7闪.卸6持(元)由弄于1宴1塞5笔7陪.乖6蛙>笔1娱1诱5奋5，肆甲框某井会帅选厦择赢现碎在脆得吸到1港0严0互0元三凳、市资挎金够终寻值付和闷现温值穴的详计兴算1御71泽8【例2乏】：培假甘设辫某旬厂闷有篮一胁笔1负2辅3际,谨6招0沉0元摩的倒资非金摔准弹备兰存雷入结银页行功，端希抹望毒在7年疾后例利宝用晃这驼笔顷资寻金扭的配本碌利魄和桶购蛇买角一朴套辨生浙产蚁设投备阻。廊银础行巩存康款加利范率钓为五复根利1餐0％休。赢该迷设炕备曾的平预刷计防价凉格储为2陈4犬0阵,婆0例0戏0元长。冤问鸭七恼年芒后屋用车这胳笔前款香项祝的讨本测利门和答购通买捞该烂设仓备苍是带否龟够俱用歪？1刻9解扑答缝：F璃V7=枕1柄2奶3蜜,抽6剥0炒0宜×群(旅1样+避1茎0％)7=期1怎2白3奸,混6攀0拔0歉×候1咽.冻9水4梳9=注2美4私0借,悲8粘9玻6肉.逝4（佣元杯）2赵4粮0载,已8摘9沃6忘.份4＞2续4沾0乐,豆0购0块0，七肯年虽后颠用塔这驻笔辱款厌项拼的称本千利冻和爆购姜买暗该功设烈备委够贴用2林0【例3锣】：茶某英人煮现梦有1咱,盘2茶0与0元吹，茶拟耕进败行位一呜项始报传酬鸦率狭为8％品的屿投泄资洽。甜问哲经浩过竭多膛少敢年幻玉才尿可已能贡使翼现宾有失货周币淘增爆加1倍乘。2朽1解污答捧：F斩Vn=扩1门,奸2叮0筋0写×暮(槐1丈+婶8％)n=2爷,挡4摇0葬0即(拘1观+非8％)n=技2由拿（F素/博P症,晓8排%雾,绳n）=鱼2查惑“劣复展利林终胀值偏系占数加表稼”冬，周可耽得乞出n≈9，右即板大插约9年沸后句，特可帖使誉货坚币圾增沃加1倍纲。2筑2二照）馆资椅金氧的东现赔值【例4震】：退某尘企钓业绸销帅售卖产价品1冒8万脚元哄，办有盗两停种店收迁款些方回式条，牧一谊种垃是休销吴售教当套时仆收冒款1跑6茄.筝5万郑元行，唇一晶种与是3年忧后析收阵回1炭9万秧元针。槐若璃市惊场滑利拍率配为5％财，躁那胁么伐应早选丛哪栋一捉种帜收全款奏方往式株？（元一枯）乓单桥利势现羽值椒计膊算现挺值溪的巾计松算浅可丈由求终牌值租的酬计冶算游公恰式怖导颗出驾。2边3解肤例4：P委V=域1得9开/殖(长1恢+采5％×期3努)棍=赴1弟6恶.僵5虑2预(万此元)由毫于1义6价.前5钻2＞1他6洞.蝴5，设因猫此将，娱企土业换应举选秧择3年龄后待收车回1斩9万架元木这杂种偏收巷款巧方致式效。2惧4（仰二熔）来复币利估现则值订计德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