汇率风险管理

第六章汇率风险管理南京大学金融学系于润第六章汇率风险管理第一节汇率风险管理概述第二节汇率风险的类型与测量第三节汇率风险管理策略第四节汇率风险管理方法第一节汇率风险管理概述一、汇率风险二、外汇敞口头寸三、汇率预测一拖、桂汇庸率众风驳险固的台概疮念汇疗率嚼风劲险溜（e鸭x犯c手h贼a驻n亡g枪e蛮r恼i段s果k底）又境称搜外些汇增风软险病，例指午经通济宗主锣体窃在卖涉率外盾业橡务盆中鬼因够汇猴率纲波咱动吊而到蒙削受阶损绑失狠的钻可事能蛇性桂。这敬里撤要劝注琴意众风姐险屑损性失鹅和类风摊险叹报兵酬线的压含获义钢。敞役口盈头开寸筋（e柴x赢p需o掉s趟u用r产e接p毁o耍s理i闯t下i额o支n古）指倡外晋汇贿资应产强与征负乎债枣的桨差冒额酒，仅即祸暴妖露检于歇汇论率丙风减险峡之情中炊的居那梁一家部车分葛资娇产雀或搜负煤债验。二娱、晃外政汇栽敞困口丙头模寸三灿、完汇献率衫预存测计恨量追经葡济鸦学玩方迹法德塌尔衔菲谈专胖家税预米测纱法图搁表放分锁析隙法第畏二塔节概汇扇率冷风俗险领的抽类眨型桂与醋测垃量一牺、腰交匆易饼风盏险二填、叛折黑算述风多险三灾、焦经藏济惜风蒸险一拐、件交豆易保风尽险交垒易剥风浩险画（T奇r闹a则n垦s想a该c熟t以i晨o踢n徐E赴x辽p胃o询s抬u纷r这e季）获。指煤人贷们色的剧交常易压行谣为爹带达来浊的辟伴词随链现欣金鼓流错动竟的鲜汇静率桥风妹险铺。屈它界主别要认表忍现猫在迟三押个屑方桂面兔：在充国盆际邮贸心易鼓中劲，坐因肤汇舍率翅变继动毛而奴引紫起武的疼应佣收崇或决应挎付袜帐夹款散价愉值学变围动排而译蒙越受躺损器失阁的贤可谊能妻性摄。在袋外菠汇杰买匹卖悟中悼，由签拣约孙日党到巷交牌割陆日扬的灾汇驼率划变血动愤使桶经航济指主燥体饲蒙握受壶损失失混的研可筝能洞性犹。在莫国权际贺信阴贷俱业伙务首中五，驼因休汇年率终变惭动处而啄产翼生陆的虾资屡产思减鹿少久或呢负取债稠增怒加她的呆可币能秒性孔。二迷、友折田算偏风龟险折印算涂风脸险昂（T悦r妥a苹n勒s何l勺a周t拒i世o袜n复E刻x动p雨o腰s道u阳r才e旧）又穗称束会蝴计做风逝险，指谦企霜业凳在进将识各牵种弱外弦币责资冈产嫂负旨债钉转血换矿成凝记椅帐灾货则币盘的蒸会结计效处谨理剑业补务泊中忘，灾因腐汇偷率谱波窃动甘而问出才现快帐惨面屈损出失灶的围可叔能山性晴。折腹算边计额风菊险傻并筹不仔涉拦及每现挥金而流付动用或祝财纤富帅转银移鼻，崇因懒为踢在悬折赞算缺过陡程外中龙并漂未付发授生赴现燃实挪的螺外垦汇剑交盯易漏。扭但穴是管，欺它练涉距及病到能企笼业丸效父益堡的赛评拥估或、挎企匆业汤管成理岩和当税悲收筐等朱一否系捏列巾方年面唐，礼企嚷业副领渡导裁人啦十铁分户重妄视亩这肝种劈燕汇盟率命风刊险廉。三略、理经乱济受风虑险经服济惨风逃险玻指凭意屑料浇之近外命的杀汇保率疯变匙动墨使戏企桂业汇计征划溉收剩益腿蒙期受经损爸失府的华可寻能安性架。惜与电前症面转的麦概讨念屋相卷比蹦，邻该屯定刘义房诚有睬两抓个市需矩要测注芽意翁的简方码面罩。第戚一略，兰它窝所灰针格对怨的辜是片意却料简之仰外搁的战汇帖率录变塞动伐，户意何料跌之超中宵的付汇仅率逗变殊动紧不桃会僻给冲企驾业盏带叨来范经棍济协风春险傅。第尤二似，闪它崇所萍针赶对卷的竟是纠计恋划狂收蚂益场，搞由顾于潜意棵料贱之携中驶的驼汇希率若变痒动有对浮企堤业羡收法益创的溉影盾响艘已招经创在璃计撞算淡计滔划吉收庸益愧的冲过游程丙中训加匆以傻考盆虑陪，予所思以宅经毙济休风骑险渴并物未获包长括蛙汇盐率茎变趣动量对趁企饺业景收据益掉的开全升部桐影章响梢。经荐济被风愿险抢可赤分年为冰真中实佳资虹产智风腥险矿、地金折融呈资渔产迷风悼险颠和唇营娱业木收祖入鄙风给险佣三析方王面敌。第事三今节阔汇贞率倡风哈险厘管诸理策策掀略一飘、贪完漏全戒避今免甚汇答率枣风湖险核的喇管啄理软策费略二膀、袍消包极帝的柱汇堤率励风缩慧险丽管幻玉理贝策两略三井、卖积占极毅的有汇视率锯风挨险论管估理巴策崇略一腥、罪完裙全耐避间免赤汇您率蝴风妥险池的千管馅理铁策洲略这让种尾管迫理抄策员略狂指渗企熟业绵在短涉朴外掘业若务咏中办尽捏可耗能千地倚阻睛止谱汇盏率或风借险称的惨形根成雁，棋或饰通蒙过盟各狭种驳套追期励保查值馅手纱段裹消尿除院实光际淋业轨务穿中贪发枪生物的牧一丈切育敞营口般头品寸恨，稻以婚避晓免贷汇掀率嘱波灯动例可播能针带产来井的蒜风艇险对损道失戚的教汇都率狗风陕险顿管品理石策和略吼。企巩业窄成害为罢风越险衔厌煌恶砌者革可月能座由土于外企红业射具驶有居特碎定拜的朝性离质道。安例蛾如茂，渐养聪老晃基己金娱等胁经奔济猛实椒体统对先风吐险耀的王承哥担摔能贼力鸽十洲分罗有焰限依，造哪聪怕肥是瓶微烈小目的誉风决险宋损哑失朝也系会专使搁企尿业甚丧搁失悦信补誉免，环在离资削金沉来降源隔和滔经感营贝中必出海现度严修重佳困画难涛。颂这牙样暑的役企猴业罢将岛稳理定岭经偏营躁作筑为笋衡伐量槽经跨理世能绞力末的劈燕首品要主标抖准渐，刘从长而同经米理储十近分惹厌消恶帮风烘险街。淹这榆种牙风垫险跃管牧理雄策锹略常的骗另付一别理跨论乒基联础带是腐，纯经秆理危是炸生短产凤和付经厨营树方白面幕的包专熊家欧，径但毅是枕他远们亡不长了扛解昆汇唉率基的争运度动酱趋们势厨。肚因尤此爪，策采遍用妻这扔种虹风灾险腐管筑理赛策浸略呜可况以膀扬然长隐避盆短略，判使恨经播理琴集泽中筝精醋力琴搞咬好昆本良职休工籍作亏。二滨、饶消皱极升的隆汇展率售风约险疼管宋理折策教略这我种巧策掌略做指狂企织业脑对象汇鸡率锯风会险套采股取荷听乎之错任侮之锣的爷基其本翼态臂度系，六勇惹于脚承遍担捏一地切宇汇衡率逝风华险麻的肿风花险隶管摩理哀策迁略页。察如移果属汇抓率辰变躲动骂对缎其翁有尚利煌，鼻它杨就虽获皂取殖风兽险漏报冠酬栗；予如圆果吉汇福率原变终动浩对异其碍不威利浊，牧它己就孙承风担冻风艰险湾损宪失溉。三梦、窄积写极屿的晓外植汇肚风辛险抄管秧理损策精略这谷种器策训略就指红企归业艘积份极寻地列预挣测爪汇焰率残走掘势返，亩并异根的据型不勺同昂的炮预束测漂对俩不仿同芬的奔涉灶险怕项富目载分输别趟采病取背不永同伟措豪施境的遵风暮险帐管仆理招策客略古。婆例促如逗，覆在蚕预佛期郑汇静率挖变睡动躲对啦其慕不望利牌时缝，得企唤业冒采稼取疮完凤全喊或众部仆分拴避阁险仇的赴管库理尽手秩段飘；用在蚂预谦期梅汇隶率冻变忍动是对毛其访有轿利抗时革，刃企壮业肉承乞担烂汇型率肆风恶险费以桶期聋获肃取樱风扬险粗报咏酬竖。四刘、匠制斜定假汇练率率风斧险极管社理挨策桃略现的籍基岸本棵原亚则1拒．浩根慰据握不煮同截的催情嗓况乔选黎择净不乘同搅的垒汇垫率炮风钢险党管廊理掌策甲略竟。2掉．徐汇改率城风管险套管映理挂服台从洒于围企画业忌的胜总鞋目献标扰。3献．互全誉面钟考之虑弊汇论率则风但险罩。4筐．瓶根僚据佣特傅定侍的打约面束怪条柱件专采如取赵不貌同狡的已避迅险尺措支施损。第呀四现节惨外固汇坑风狗险扭管客理漠工浩具一寇、附货笑币饺选困择冶法二浊、丘货芝币倦保浆值芦法三皆、丘提钱前巨错浩后版法四丽、秩国啊际秧信动贷旧法五然、龙外谜汇愈交蛾易移法严与喘国坑际歌信社贷移法逢的弄结嚷合六狸、谋外情汇易交煤易质法一乞、野货漆币蚁选书择远法货垂币之选师择筹法半指斤企盛业茧通填过棕涉最外交业盖务增中临计精价跑货吹币复的多选尚择起来诵减怪少归汇成率逝风妥险波的屑管斜理呀方滔法愤。１羡、竭本幸币岭计朽价愚法默。对选偏择设本蓝币霞计遮价却可娇使筛经青济纽奉主箩体漂避慢开阳货赔币蹈兑太换鸣问辫题鲁，托从之而肤完岔全饿避挪免许汇泽率票风贯险事。摄但港是编本淘币助对问外阵国过人择来假说禾是类外径币畅，边这炊意浆味在着枕该杰方塔法稠的则前蹲提跃是锅对础方旺能钥够冈接吐受幼从置而颠不北至礼于白使草企耕业铺丧普失杏贸窄易宁机中会卸。２乏、拖可累兑训换则货算币寻计败价凯法逼。画企毙业促采附用雕可饰兑姨换短货絮币辨计原价树本貌身浮并晓不饮能饶减龙少他汇微率圣风躁险挎，驾但酬是萌它看使略企班业沈在谈预旅测智汇喷率率变亦动漏于亡已举不姨利张时铜，匀能刻够秤通哥过兔外户汇胆交照易宝将托此条后冒的陶汇码率休风可险持转沉嫁滚出谣去围。３座、荡硬缘瑞币下计誉价倾法定。余硬关币税指境其遗汇择率失具航有男上健升域趋申势穗的劲货嫂币惨。或出旗口血商立或堡外寨币争债类权沿人猪使景用演硬幕币延计奖价侮，谣可狱以卫使堂自者己王得悄到般汇扔率移变践动陵带挂来世的薯利浸益厨。4闯．脉软妇币合计驴价朋法警。贼进拴口涨商限或辟外耗币眠债荣务育人链选勒择赵软发币舌计织价遮，湿可盆以役使欺自狠己腰避荒免宴汇姨率裕波详动狮可江能湿带顷来亩的患损舞失态。肝但静是痛，舞硬膀币塔和安软雹币胁是务相骑对供的卖，悼硬逝币购并家非月永牺远咳呈犁汇鞭率瓣上鉴升击趋虫势们。含因泰此咸，怪采猛用兴硬锐币自或木软巾币荷计杯价凡法拘要夫求未人耕们雅对哑汇旦率隐走造势尝有培比杆较立准挑确胳的况预聚测影，禁它惠并绢不弊能忍完僚全授避切免灯汇测率速风眉险忠。5胡、取多掘种凝货衣币锻计担价漠法熄。沟如懒果副人倚们贵在爱经最济临合饮同攀中神规仙定雷以央多鸡种喉货课币幸计亡价趟，慈那咬么粒某宿种较货亮币龄汇鬼率据上凤升劝的哀影侍响仅在释一问定丝式程疮度挺上崭被缸其乓他羽货傍币胳汇睛率桃下邮降采所亦抵狱消晕，妨交橡易仆双赌方吴都凳可云以墨借祸此初减朝少报汇遮率屯风袋险馋。二王、礼货证币沸保落值摸法货君币馅保摄值选法驴指吹企食业痕在秧涉迫外托经淹济珠合伙同树中趣使疫用吨对你方亡可爹以淋接笼受县的腿货辈币爪支眨付孟，说同梢时搁用疗某丧种计稳耐定蚊的板价跃值搞单惑位能进兆行虹保稀值下的盆汇筋率员风供险尘管戴理谊办形法浪。1凝．鹅黄何金害保额值园法店。袄企钳业说通味过挪黄软金宿保显值样条畏款括将德签果约巾日疯的劈燕计尤价草货近币滋转他换邀成养一恳定毯数匹量题的恳黄察金议，挺在然支扭付早日廊再汁将悬特剧定狮数主量饶的脉黄寺金俊按析当抓时国金芦价研转愉换杜成技一野定泪数陈量捞的兄计照价语货询币变。只这洪样虽，日无笋论兽计拒价角货衫币余汇畅率演如后何拌波档动勤，无都构不轿会陶显脖著坏影汇响跪双李方托的筋收愉入合或马支阔出过。他其啦前细提衡是离黄竖金悠价冒格虫保影持父稳哲定暖。肠该突方由法您盛累行刊于觉固聪定渐汇袜率睛的驾黄蚊金蛙本俩位稳时使期它，放当玻代芦黄登金柱价痰格圆本投身险不倚断执波剃动插，杀黄炸金下保篇值恭法痕已吉不柱能踢起宋到衣避轰险币的绑作昼用长。2碌．沈一颈篮遵子鬼货牛币床保识值富法尿。昼企昏业不选允择更特姜别伶提平款绵权膊或般其桃它会货俯币已篮漂子僚对浑合穿同我金安额井进步行港保料值歌，惜可颤以探在丙一塞定珠程里度在上葡减滤少予外汤汇众风浓险安，游因贝为外货生币汪篮执子师的醉价绞值讯是粒相寄对速稳出定剃的则。3师．滤硬阅币厉保偏值详法崭。纷企欢业挺在虑贸雄易巧合有同皂中悬允兽许刷对衔方板用柴软辅币农支乘付坛，散同私时石要距求贵对剧方废按蒜硬很币贪对摊软漠币精的斜汇狸率销变携动元相集应匠调厉整汗软架币惕的筹支健付翅数邮量妄。三盘、肾提面前拐错葱后督法提钥前念错拦后扁法亏指潜经触济赠主兽体长根讽据耀自太己聪的州汇鹅率纵预尚期驾，万通隙过映提陕前岸或锯错键后酿了下结仗外此币失债颠权洒债牢务肃关质系义，门来衔避贪免盐外奋汇升风港险顺或为获苏取谋风俯险挥报脑酬征。选它倡包饶括尸以蝴下躺四家个丝式方丹面愈：1宿．欠外士币唯债样权园人华和滴出赶口覆商冲在稿预午测彩外堤币痛汇凤率撤要闻上吐升带时负，坏争卖取疼延室期中收洲汇汇。2吗．乎外惠币还债忌务初人智和岗进店口奏商竭在窜预剑期更外瞎币刷汇固率愧将弄要斩上锅升兄时市，艘争裙取哑提缓前巩付榨汇校。3结．行外盲币括债赏权完人责在城预剧期糊外琴币划汇痒率虾将铸要符下盾降坚时描，督争近取版提刻前旦收脖汇肌。4拍．犁外舰币膨债请务碰人真在库预忆测土外茅币退汇疑率忠将虑要年下毫降眨时保，什争代取筐推蜓迟撇付毅汇末。使铜用丸提晕前泡错绍后午法爆，喘相留当销于脾双拖方泪达探成绵一康个晒附怀加心的哨信跨贷藏契旬约泪。野它赌涉熊及至变减相贷的轿利艰息洞支床付惕，墨只达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