第十一章企业价值评估

第七章企业价值评估主要内容：一、企业价值评估概述二、现金流量折现法三、经济利润法四、相对价值法企业价值评估概述企业价值评估的意义企业价值评估的目的企业价值评估的对象企业价值评估的步骤企业价值评估的意义（一）评估：评价、估计价值：按照经济学的观点，价值是未来现金流量的现值，所以一般认为企业价值就是企业未来现金流量的现值。但随着市场经济发展、财务理论研究不断深入，企业价值内在的丰富性、复杂性加大，有了更多的评估方法。企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供能信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。企播业旷价沿值稍评咸估腔的驻意习义旅（必一吹）正袭确延理乒解赶价爹值袋评厚估灰的六含耍义亡：1）乔价锄值馆评墓估缸使津用臭的涌方不法威：委价暗值授评简估愁是执一毒种夫经惕济扰“今评川估甲”马的深方依法库；测价蛛值剃评丝式估翠既河然铅带锤有事主喝观接估居计隙的亭成悬分卵，虽其驴结洋论册必河然抚会喷存修在躁一昂定隙误呼差因，象不铲可皮能边绝伯对们正搞确贷；奔价妹值尝评业估万是神一拖种惜分晓析滚方梦法卧，康要鸭通晚过扯符序合睛逻拉辑万的日分考析索来怠完吧成鹿。2）功价枕值鲜评忘估甜提债供覆的迹信盛息睛（集结塑论需有滤很汽强贺的屑时死效性性卧）3）御价狭值迈评毒估昆的览目屿的涂：灯可旅以拨用躺于来投诸资扑分睁析拜；似可变以晚用采于脆战弱略炼分徐析烧；辆可吉以阅用粥于怎以凭价观值克为攻基即础赠的融管炎理什。企元业砖价图值华评救估删的炕对狡象一稍般君对蔽象补是帐企叮业汇整域体草的驾经忍济图价昌值打：史是鄙指虏企邮业忙作钓为辞一岁个基整盟体亭的惰公该平域市歼场惯价紧值虹。企议业朋的灰整嘴体鸭价禁值挨：整杀体声不牧是挪各挎部勤分锹的由简想单党相差加穴；异整弹体怕价辨值桥来拥源纪与奸要怜素虾的鹅结卵合务方外式殃；焰部馋分庆只卷有波在刚整设体毅中题才粗能漫体检现矛出娱价朝值梨；利整稀体溉价钢值许只宜有透在推运器行折中响才见能基体怖现甩出非来企条业知的慢经礼济盗价俘值绩：征注亚意暗区树分游会南计帅价世值患与窑市具场探价尸值待，倦区圆分殿现峡实曾市沃场棒价虑值疾和傻公从平椅的鞠市归场绪价飞值译。企础业馒整夫体误价猫值牌的弄类春别限：实锦体浆价攀值韵与封股蛋权脊价盲值持患续棋经蜂营字价串值献与新清讯算像价朽值少粥数朵股交权霸价驰值妙与步控托股来权名价魂值企茫业沿价调值券评萄估敏的永模教型现孕金虾流辉量守折诵现岁模骂型剃：却基罩本杯思济想汁是券任距何仁资殖产纪的五价闯值博是府其宗产蔬生狭未悟来懂现煎金咸流盾量耽的着现忽值签。经柄济娃利透润晶模笛型勉：痰经暑济纸利壁润判是犁指下从第超伯过眨投倘资碎者日要洽求秃的忽报乏酬四率跳中剂得疏来尝的兼价柴值夹，尸也拒称亭经匪济恭增遗加弊值轰，杯它椒不句同碌于晓会惠计乞利局润跪。企婆业周价驶值=投枪资揉资烘本+预舍计尊经浅济慌利胡润愚的功现踪蝶值相致对展价火值腹模法型滩：每紧股咏价淹值=市撒盈欠率×目妈标眼企若业昏每嚷股纽奉收纳益第虾二滑节狭现锋金坊流画量运折带现复法一度、拔现抄金我流骂量父模神型粪的罗种魂类二洁、幼现颠金梅流陵量估模孤型米参累数菌的页估冶计三碰、织现老金烫流傻量蕉模箩型捐的死应基用顿（喝略疤）现佣金亡流徐量搂模垄型策的猪种归类1麻.现杏金净流兄量（1）释股牙利雕现校金艺流阁量首模帐型（2）乖股它权沃现熊金糠流托量橡模卵型（2）忆实惊体挨现柏金珠流石量假模税型股苦权厕价直值=实改体滤价夺值-债侵务当价励值在软数肝据星假醉设腾相恐同陷的墓情哲况怜下帖，含三扇种梦模灿型范评史价益结尼果妥是抚相予同映的笨。尸后笔两上种培更刷常虽用伍。2昌.资接本蹲成蹲本起：乱折您现沃率比要挂与姐现屯金辨流炉量般相惑匹斥配3才.现竿金挪流捷量拘的捕持兴续密年晓数由（n）礼：理络论扇上驼持肠续宵年纽奉数旷应头等允于举资欢源怖的肺寿城命馋，惨但帖企父业河寿诵命烧不固确慕定超，领通彼常榆采重用震持轧续返经善营级假君设土。一福般其估基价衬时译，霉将怪预攻测耽的绢时胃间孙分隶为态两景个香阶零段（1）甩详非细诱预闷测盗期倚（驴简汪称章预毒测业期倚）—迁—有被限擦的除明踏确庸的础需拉要剩对朵每唯年恋的之现岂金谢流夏量肚进赛行挖详符细容的领预伍测例，价用统模怀型屋计档算狼价竞值木；尤（2）娇后慕续旗期杂（孝永帝续学期悔）—牧—假裕设阶企健业持进彻入删稳受定杀状都态拴，冲有鄙一冈个念稳假定只的征增毯长医率讨，巾用颈简敢便鞋方绘法堤计乐算守其灿价呀值浸。企踢业栽价满值=预廊测膜期橡价敬值+后场续画期混价察值现闸金渣流弯量耽模批型湾参迹数帽的痛估号计现认金桶流浇量启模慈型纺的疑参弹数杯包擦括诵预辨测旋前摧的待的劳年迈数艇、降各惜期财的洁现例金旁流裤量责和里资劣本搏成昌本托。肥各聋参防数休相毕互霜影狡响膀，博需灿整板体猾考理虑家。（复一终）粥预筒测信销泪售态收意入（翻二倡）库确观定掌预料测哄期共间（筒三影）娘预冬计露利内润搞表短和充资迅产提负农债把表（宪四厉）森预交计宰现恩金穴流晴量（燥五扯）蜻后肿续援现折金归流栗量泊增协长谦率承的搜估严计（畜六眉）勤企墓业紫价微值肥的区计形算预暴测点销披售举收姨入销洁售伶收荷入=销着售散价略格滨*饱销皆售虎数港量笋（灵外醋部泼报陆表飞使乌用解者融得崇不俱到近两粘项免数仿据煤）污因咳此攻只峡能砌预磨测姿销围售扁收稍入农的虎增糊长咐率宅。预返测亲是裕以搬历床史异增偏长康率伐为唐基冷础稍，仅根迫据材未胸来忘的重变那化肝修劲正删，谢修舌正焰时摧要息考去虑蓄宏溜观解经出济百、周行让业幼状瘦况摸、辱企诊业它的僻经趋营嘴战吨略淹。年份基期01020304050607080910销售增长率%12121086555555确急定严预业测打期预矩测铸的棒时腐间替范顽围颈涉迈及糖预汗测扇基郑期项、优详陶细茧预紧测球期各和犁后财续鞭期旁。预婆测浓的融基恭期侮：伙通聪常静是腔预缝测蜻工焰作慎的风上输一锅年斗度洽，长例螺题雀中2攀0觉0搬0年冷。仁预骆测炸基昼期让数挺据尝的胞方线法宴一秩是字以吵上泳年泰实畏际第数核据堪作伶为问及道其钱数错据叙；险二剩是必修茅正热后墓的鹿上屑年总数禾据摧作戴为毒基炮期锁数诉据敌。详踏细枕预备测赠期亦和疑后毒续垄期浇的丹划年分观：蜘详协细历预滤测愁期喷通船常5谨-掠7年你，溪如驱果亩有瓶疑关问为还辽应触当旧延签长兼。朱依倡据撇是咳竞春争愚均夕衡帽理尸论萝。夜划汪分漆是惑在阁实香际姑预遍测捉过膝程魂中甜根犹据胁销达售该增胖长啄率车和屑投至资巴回炊报匆率宿的扔变疫动优趋绪势摘确哪定克的肌。预属计项利旨润痰表益和旅资丽产腐负笼债兵表预堆计患利薄润哥表猾的遍主置要捐项执目在着预蔬测让假轻设特的瞎基狼础盗上达计寸算产利僵润膏表皂相轮关愈项怪目姑的葱预矿计旧数易据定。即预课测拿假矮设类包床括金：专销盯售臣增垃长李率座、偷销欣售狂成值本看率薯、缝销亚售助和议管诞理纽奉费耐用/销岸售弄收竭入邮、惊折来旧揉与俘摊从销/销究售纲收耗入放、鹿短门期姻债锅务境利携率华、雨长怨期分债或务昏利免率轻、嫌平肾均拒所立得吓税蚀率己。预片计务资案产阵负角债谋表向的备主夹要滋项恩目在肉预义测汤假习设捎的狮基汇础慎上灿计堂算殊资壤产蠢负遮债欲表坊相康关炮项迫目坚的乓预顶计槽数越据咐。握预衰测钞假聋设谜包滩括厨：消销茄售之收彼入蔬、傍经瓦营拐现掩金倒（%）垫、扑经怜营移流炭动云资种产斜（%）乌、厉经哭营商流牙动商负祸债位（%）六、云长番期盘资维产/销形售艳收讯入寇、再短稀期新借需款/净梅资借本施、背长诞期执借馆款/净冈资冒本鸭。预俗计洽利妥润肺表防项堡目年份基期010203040506一、销售收入减：销售成本销售和管理费用折旧与摊销二、税前经营利润减：经营利润所得税三、经营利润金融损益四、短期借款利息加：长期借款利息五、利息费用合计减：利息费用抵税六、税后利息费用七、税后利润合计加：年初未分配利润八、可供分配利润减：应付普通股股利九、未分配利润预讲计拐资经产骡负施债耐表预的厕主碑要宜项携目年份基期010203040506经营现金经营流动资产减：经营流动负债经营营运资本经营长期资产减：经营长期负债净经营长期资产净经资产总计金融负债短期借款长期借款金融负债合计股本年初未分配利润本年利润本年股利年末未分配利润股东权益合计净负债及股东权益合计预宿计袋现命金萄流洞量预骡计装现顿金抚流周量须表帖的万主爽要镇项遮目有岗关悔项近目满说激明舌：（1）鲜经块营际现宵金乏毛拴流决量（2）翼经谦营认现陈金躺净宇流涂量（3）愚实炕体座现存金究流昆量=经旋营表现轿金友净仙流宪量-资屯本灶支强出=税希后欠经尾营矩利得润-本问期药总催投局资本食期死总丧投替资=期妄末气净芳经史营稍资份产-期驻初相净钩经面营脾资锻产=经逗营谋营掘运督资腐本流增蜓加+资默本简支妈出本毫期揉净醋投鞭资=本刷期萝总肆投移资-折乳旧由与茶摊锅销预宝计也现叉金沙流孔量翠表轻的优主吵要慕项魔目年份基期010203040506税后经营利润加：折旧与摊销=经营现金毛流量减：经营营运资本增加=经营现金净流量减：净经营长期资产增加折旧与摊销=实体现金流量融资流动税后利息费用—短期借款增加—长期借款增加—金融资产增加=债务融资流量+股利分配—股权资本发行=股权融资流量融资流量合计有致关窗项羊目寸说乏明劳（枪续叹）（4）夹股则权渣现雹金规流正量=实游体倡现壮金困流肉量-债顿权怎人机现零金削流暮量=实钓体搂现巴金穿流躺量-税艇后允利骨息性支芒出-偿棋还图债首务负本危金+新鸟借田债超务=实杀体廉现物金匹流器量-税恢后迁利渐息桐支慈出+债败务寺净厕增炕加股徒权赚现门金刚流椒量=实免体乱现详金稍流厕量-债摆权勿人盾现廉金际流易量=税心后线经般营诊利凉润+折抱旧旱与龟摊炕销-营移业奇流莲动乱资慨本思增毕加-资上本予支持出-税近后糕利吊息仿费辈用+债仇务鹿净珠增争加=（朝利砍润虹总之额+利衬息薄费鸣用骗）×（1-税织率伤）-净羊投刘资-税略后订利救息左费僻用+债聪务赢净牺增适加=税捧后藏利粱润-（毁净贱投升资-债疑务响净纵增舱加逗）有谣关吹项增目侦说弊明租（想续汉）（5）劲融捉资依现冶金限流懒量=债葡务苹融渔资肝净岸流稳量+股泼权炎融层资塞净赏流洋量（6）征债腥务拜融撒资这净长流愁量=税穿后教利论息浑支懒出-偿杀还风债舒务驱本壁金津（肾或+增紧加饭）-超娃额挖金吓融供资遥产嘴增奇加（7）似股蝇权墙融凑资僻流喷量=股苦利及分妄配-股乘权续资戚本唐发它行后滔续险期裂现醋金可流离量谣增猛长贴率响的离估礼计后章续古期忧价惩值锋的脂估士计伶方痒法泊：炎永开续爆增屡长余模奥型督、诊经犯济孟利兼润馅模椅型每、状价找值诞驱皂动密因赏素电模爬型菊、踩价兴格昆乘驴数乏模桌型钥、气延挪长压预唯测腿期复法渔、铸账加面狂价功值尼法乞、养清鬼算小价汪值少法袄、虑重扰置商成剑本演法择等在蛋稳皆定蔬状停态钥下给，薄实止体乒现葛金勤流特量望、碗股继权甜现酸金膨流尤量走和川销亚售冤收咏入活的榜增唯长扔率乌相斤同覆。永倡续我增李长洒模罩型爽：企皮业传价缩慧值欺的曲计青算实饮体还现慰金科流忍量泻模芦型后客续鸡期采现藏值=后爷续离期滴终桂值×折蜡现承系嫂数企纽奉业是实塑体咱价侦值=预夫测说期处现蔽金咱流湾量老现励值+后险续续期低现届值现招金材流甘量杏模底型标的借应脖用股播权扯现孙金兆流剪量去模丢型辽的去应幕用虽：晕永晴续劣增室长廊模诞型休、纯两畜阶梦段竿增留长春模浑型准、掀三欠阶雷段众增告长兄模路型姓。永酿续充增旦长秆模竹型拜应层用障范混围近：牲假谋设亚企切业祝未属来蜘长挎期加稳绍定诵、上可咏持的续芦的睛增昼长弯。两嘴阶梢段皇增满长夜模厕型两枕极慌段枪增衣长替模迈型剥应孝用直范喝围熊：同增林长屋呈涝现甘两愧个联阶荐段糕：殃第植一决阶霸段右超墙常御增圆长诵，忌增归长尺率微明窑显按快略于豆永舒续扶增怠长善率捷；末第宫二韵阶碑段胆具眉有票永局续捧增隙长高特波征偶，娇增悦长构率讯较塌低拣，扑是谈正屯常盒的鼠增私长莲率汉。股包权巴价匹值=预测测罗期扒股斥权睬现行金吗流妇量成现纹值+后弹续乐期根价宏值员的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