期权市场及其交易策略

期权市场及其交易策略

第一节

期权市场概述

一、期权市场概述（一）金融期权合约的定义与种类金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产UnderlyingFinancialAssets，或标的资产）的权利的合约。Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*期权的分类按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）。按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。

按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权，而金融期货又可分为利率期货、外汇期货和股价指数期货三种。Copyright©ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity*期赖权同双绿方挖的罚权占利穿和株义铲务对喇于愈期习权甲的慈买雨者貌来饼说允，精期忘权香合砍约机赋僵予份他淘的乖只倚有时权炮利养，拘而缸没禽有维任逗何菌义扇务附。作注为营给悼期盘权货卖柏者优承利担惭义汤务早的奋报拢酬挨，揪期莫权骄买旗者娇要迅支萍付蹈给精期粗权勉卖看者神一阀定饺的徐费垃用董，岩称奴为野期妈权嘴费野（P稠r挤e述m医i冶u织m）哗或渗期锐权李价确格逃（O犬p军t炉i愈o框n敲P钥r给i根c臣e）汗。劝期博权编费少视辛期桃权警种删类唐、杠期暖限喂、煤标答的抵资展产纤价欣格膊的各易每变双程山度净不期同乌而皇不唇同义。C辨o歼p积y鬼r蜜i罢g稼h烦t©控Z蛙h宴e览n睬l震o兵n灵g倘Z薪h德e纵n稻g独2灿0刊0银3圾,澡D兴e呀p内a稼r盒t助m缺e串n挨t伟o夜f烦F郑i庙n屑a证n封c槽e少,可X涛i悬a虎m缠e滨n愧U往n组i山v逐e化r圾s青i元t绢y*期樱权穗的忙交阴易泻场壶所期毛权荣交坚易汗场粪所东既据有施正糖规发的储交篇易拾所您，思也林有产场麻外原交付易希市毫场批。俭交湿易顽所尸交阿易断的走是丘标迟准赵化稿的勿期之权标合裙约老，境场俗外能交驾易耐的驾则而是驼非逆标缠准执化胆的啦期舅权差合死约附。对唉于浪场管内菜交后易寒的逮期鲁权趴来械说羞，纷其自合斥约米有狼效播期往一洽般沈不纤超缴过9个誉月候，迫以3个眯月孙和6个且月醉最石为珍常韵见股。由曲于显有允效来期嫂不咳同拦，泡同四一句种播标雅的表资桂产野可告以拒有亩好小几嘴个史期皆权副品潜种稻。搏此矿外碎，旅同激一建标染的兄资终产京还傲可袋以鸟规克定是不婆同历的毯协灾议薪价橡格犬而的使胳期为权航有童更催多柜的株品绢种搅，他同床时颤还尘有查看绿涨宁期娘权怜和略看锦跌安期躲权济之发分勿，洽因苍此计期涨权沾品嚼种亿远装比熟期歼货础品易种夏多料得情多隔。C估o烤p品y捡r扔i罢g厚h舰t©体Z拔h熟e京n瘦l偶o还n蚁g投Z兰h驳e午n田g抱2乞0太0缝3苦,丝式D疾e应p绍a林r缎t夺m伟e甲n竿t梅o合f忧F饶i圈n豪a霸n范c蚀e羊,百X稠i花a吸m舰e仇n伤U神n窃i搜v鉴e开r陵s终i更t虎y*（柔三题）股谦票蹈看膀涨塔期丽权正与其认牧股均权蓝证姐比企较退（躬1疗）认己股千权嗓证辜（W步a恼r贴r臂a剥n吓t孩s）油是求指近附衫加脆在征公瓦司愚债聪务束工项具谈上抽的千赋滴予铁持停有暮者纲在防某吩一夏天脱或漫某挎一侍期骆限湖内债按阶事夸先摘规灰定向的哭价主格赠购巩买搞该称公疲司龟一哨定始数脊量慈股农票走的肆权愚利肿。认驰股元权封证申与背股抢票奖看赛涨碍期蒙权绪有疮很倒多邮共燃同查之歪处煎：1障）两掏者真均职是杏权道利伶的精象算征串，己持蔑有星者窑可裂以细履家行携这贤种悼权慢利蚕，触也尝可极以怨放熄弃捡权舰利齿。2从）两忠者伙都蔑是繁可时转类让政的绵。C免o馋p裹y跃r喜i美g设h驱t©期Z敢h惊e挡n宁l腰o鞋n广g炮Z耽h体e涝n宪g仗2板0缴0弃3削,土D听e相p侦a掩r申t磨m寒e怎n降t倚o条f虑F困i巷n割a竿n丙c问e妥,祥X皱i助a诉m衰e绘n影U虚n痕i警v毙e腥r窝s渔i访t麦y*（猴三协）股刻票轨看宋涨伯期鸣权突与刘认联股灭权册证俘比脊较蚊（缝2村）但培两缝者分仍忍有性一版定泳的兄区短别阳：1）城认窝股激权钓证祖是列由五发考行脆债逗务技工舟具度和猾股买票抬的杆公役司颂开茶出艇的羡；砖而车期店权歇是凉由乡丰独俭立者的汗期争权符卖租者逮开安出里的携。2）盏认蛛股否权吗证锈通完常辞是独发灿行苍公析司证为矿改欧善浓其鱼债侦务程工底具拜的慌条弹件桶而狭发舍行扇的妨，绞获代得诊者鹅无唤须骗交光纳省额兼外谁的裳费巡寿用最；看而哲期素权覆则浇需旗购侨买附才睛可访获猾得贪。3任）值有育的惭认拌股缘瑞权避证留是送无庭期繁限惕的结而响期攻权轰都朝是诊有祖期确限焰的奴。C更o成p勿y下r肠i捏g质h痕t©稼Z即h炭e姻n突l西o亡n陕g忠Z术h鹿e子n隶g盒2散0狠0仇3歇,俱D南e胃p房诚a缺r炮t座m岗e私n牢t喜o反f型F主i秩n意a删n慌c珠e荐,脸X挺i购a纷m斗e摇n败U泡n蔽i本v碗e泼r压s坡i薪t门y*（炊四闻）期唯权特交挪易狡与舱期炮货垮交把易缩慧的赶区科别韵（货1敲）1并.权链利刻和尤义翅务冰。地期虫货羊合挨约亭的抗双苏方猪都穴被回赋完予装相护应马的反权球利果和趁义慈务殃，岁而红期仿权霞合赌约省只质赋哄予续买恒方篇权纳利皮，斤卖由方随则略无绞任秤何何权连利枯。2宗.咱标钢准铸化疏。没期酬货槽合狡约掩都临是宵标畏准看化意的林，仪而塌期虾权昼合啦约境则财不拳一响定搏。3寒.盈旨亏么风悄险矮。佛期则货芝交巧易哲双乏方设所押承段担驾的暂盈巴亏耀风边险恋都哗是睁无配限隶的绵。馅而盒期亮权垂交辅易沟卖撒方投的鸭亏掀损涉风遍险堪可醒能姑是蜜无勇限千的斩（糠看氏涨宪期山权喝）乌，谷也嚼可例能食是纳有屯限档的夏（新看舌跌恼期饿权婶）败，沈盈主利醒风做险鹅是斯有撞限穷的扎（控以萝期蜡权救费县为驶限笨）许；袋期移权拔交春易快买捡方圈的灾亏浴损术风钉险督是奥有鼠限驳的晶（旅以允期愈权东费释为阵限太）半，赠盈蹄利教风筛险肤可茎能雨是伤无决限篇的奥（歌看指涨鼻期籍权叛）住，妹也伍可啦能梅是录有级限践的受（朴看忆跌并期宣权站）牧。C无o朝p盟y盛r基i照g包h存t©葛Z浪h怜e枝n兵l步o匹n召g册Z限h削e没n那g抢2拍0预0驴3盘,丑D挨e寺p催a论r史t毁m奏e厦n悄t很o要f朗F盗i付n家a园n共c砖e牧,驼X脊i丙a井m明e耻n以U悦n坑i快v扎e网r搭s吊i长t惊y*（翠四园）期描权束交销易据与税期晶货桶交趋易总的米区锄别衫（输2请）4遇.保敌证茧金号。超期算货慌交灭易莫的影买搜卖步双舰方象都近须抱交验纳露保寒证洞金毛。却期沿权负的居买钩者将则蚕无平须矩交梢纳浴保录证茧金。5卡.买警卖纹匹巴配互。察期酸货巾合融约皂的汗买途方从到雀期滩必布须晚买丹入煎标索的洽资炎产望，缓而赏期壮权色合晕约协的膀买讨方概在砖到初期炊日犯或蕉到劝期惑前杏则丑有氏买包入复（齿看庆涨朵期狼权拨）寸或资卖剑出疫（购看垫跌孙期秃权歪）佛标摇的趋资拐产跳的仅权伐利拍。6昂.套网期甲保歼值械。居运妨用葬期丑货嫩进姿行歼的娃套吩期曲保墙值涛，反在竞把旁不兰利矩风仆险含转己移忧出盾去栋的欢同骂时铸，亿也散把达有汁利戚风钉险艘转处移痰出蜜去在。怜而容运巧用餐期纤权籍进朱行拼的遍套坊期吧保陶值猎时仇，奴只稍把声不沾利歌风嫂险热转恐移迈出贸去歪而诞把吸有拼利悔风掏险撕留婆给盛自慰己旧。C猪o垂p奋y鸽r罩i蝴g浴h乡丰t©扰Z孔h捷e码n锡l骗o例n洁g毁Z梁h闹e返n灾g前2斑0忌0侄3融,睬D群e尚p蛙a晌r锣t持m猪e际n膊t炎o惹f谦F米i曾n成a疫n纳c窄e乳,霸X讯i闷a拜m愚e她n荡U异n聪i劈燕v研e甘r债s互i急t贵y*二播、代期祝权旧合费约煤的圆盈联亏贸分亚布（筋一界）枣看雷涨捎期筝权运的著盈掠亏旷分扑布看卵涨智期灶权检的烛回感报摘和膀盈顷亏粮分食布暑图清如陆图5狼.紫1所器示订：p盆a步y轨o愉f糊f0s吧t带o漏c磁k示p泥r侍i痛c赞ec(傅a性)看滥涨题期拌权衫多沾头XC屠o雨p该y愈r彻i讲g洋h难t©减Z跌h例e喘n垦l啦o诱n窝g右Z扔h作e并n熄g毫2谣0比0欢3弟,始D坡e诉p踢a采r师t纲m怖e念n鼓t患o蓄f估F趟i班n虹a支n突c月e仗,笛X哪i繁a渣m椒e凤n鞠U过n烦i册v浮e侄r论s智i煮t芬y*看宣涨凯期邪权疗空变头要的衣盈企亏疫分蹈布p执a拳y升o盖f忘fc0s始t歼o董c宵k辰p骗r珠i址c趟e(治b辫)看孕涨止期赏权拆空贵头图5鸭.乖1看但涨鹊期畜权膏盈甜亏冒分裳布糠图XC稼o牢p指y庄r弹i附g抱h米t©妙Z激h嫩e编n布l榜o唯n建g镰Z购h批e荒n欠g旱2糊0丑0秃3疼,阀D睡e绿p赠a揉r梦t缩慧m拼e潮n令t廊o除f划F楼i宴n蛇a涌n纳c泉e幸,掏X朋i积a绵m形e例n尚U椅n菜i凑v鉴e假r摔s茅i垃t小y*实赌值居、铸平夸价啦与我虚绒值妨期独权从国图撇中柔可提以灵看垄出通，池如领果晒不沾考稻虑斜时妈间幕因粉素粮，涂期蓄权畏的贴价缸值品（舌即怒盈神亏盐）热取盼决徐于胁标鲁的先资爆产茶市块价回与罚协你议靠价温格蛇的薄差袍距亮。对庸于蹲看零涨栋期旗权医来铺说服，谊为伸了葛表稿达四标恒的后资虎产俱市趋价常（S）遥与束协旬议镜价盏格越（X）晨的位关节系参，洲我初们求把S亏>棍X时橡的叉看蹲涨乳期赔权胜称剃为静实嫌值毕期杏权眉（I耗n娇t面h是e栏M栗o壤n召e贼y）假，浊把S角=脱X的以看晕涨怜期北权愈称受为鹊平航价轧期羊权附（A送t魂t刑h步e纠M厚o丙n缎e救y）区，劣把S绩<垄X的弦看捞涨杏期印权灵称索为蠢虚蛇值台期支权除（O切u柔t口o逮f堵t渣h垄e少M狠o袍n裹e裤y）淡。C贸o昼p腐y沉r伐i我g漫h柄t©杰Z虾h绿e粮n欺l姐o记n浓g完Z弹h桥e盐n仔g饲2抄0醉0浇3啄,套D弯e饰p剃a姻r葛t惭m戏e赴n费t腊o怪f潮F固i羞n塞a冲n布c朵e备,采X馋i粪a歌m讲e园n肢U带n赖i桥v蜻e军r戒s绍i抽t崇y*(冤二财）兴看镰跌暗期登权镰的眠盈韵亏亲分蜘布p洲a套y盲o泰f崖fXx核-唐c0瞎s坝t可o毕c贪k涉p身r足i骗c薄e(台a斧)看脑跌宝期诵权符多丑头XC喂o庸p炕y衔r候i诉g批h挑t©竞Z隆h只e海n车l律o海n犹g猛Z携h确e湖n穴g扎2蠢0希0纵3短,彻D趋e刻p幻玉a断r央t小m逢e祥n麻t粒o致f亡F圈i输n络a价n赞c顶e可,础X悲i绑a各m亿e隐n笑U愉n午i咽v吨e成r墙s什i究t逢y*实茶值雹、润平盒价义和弟虚未值舱期焦权看哨跌筝期欲权方卖蝇者硬的熔盈享利纯是进有袋限刷的凶期锦权丢费骂，茅亏伤损蚕也肆是最有附限编的壳，转其潜最唤大导限梯度旦为杀协独议封价敏格忆减嫁期沈权极价至格渡后罪再脑乘运以制每概份蛋期天权乏合成约徒所来包礼括絮的仰标典的层资膛产须的眼数题量江。淹同梯样杠，仆我扶们鞠把X雀>器S时庄的扎看茶跌纹期栗权轰称尼为巧实欲值早期唇权天，耕把X慨=搅S的夏看惭跌炮期防权热称倦为至平彩价泉期馅权驰，皆把X霞<慰S的嫩看呢跌退期冷权叙称腥为柴虚户值爽期索权以。C仰o缠p恋y苗r娃i防g瓶h穗t©南Z貌h贝e供n吨l倦o饺n刑g藏Z锄h尘e糠n压g帮2同0扑0估3盆,币D陪e牵p俯a言r波t舅m蛋e系n夕t握o犁f炒F硬i隔n围a啄n辩c鸭e墨,纳X恐i百a输m戴e祖n裳U缺n建i酱v隶e霞r炉s港i纲t覆y*第镇二游节鉴期沟权梢价填格惰的矩特惩性（炒一慨）角期陪权役的犁内嘴在窑价陈值期没权谋的滨内励在置价稼值齐（I溪n暮t辰r酷i娘n不s输i枣c卷V古a躬l路u茎e）躁是绳指依多嫂方诸行文使渴期劳权扰时凡可倦以欺获季得区的剧收委益相的扑现泄值创。无呼收敌益明资巧产宇欧汗式狂看新涨歉期件权连的驻内沙在只价象值奸等酒于S羽-近X同e-急r刊(限T筋-娱t跨),而决有舱收拒益珍资亚产罚欧之式睬看粒涨抚期鼓权范的秋内涂在央价却值华等浊于S浆-冈D汗-街X晴e-傅r射(房诚T雪-正t明)。一趁般劫而霜言脏，夕提场前馒执斑行镰美获式予看勤涨避期激权释是乌不移明核智斗的饼，键因陈此欢其舞内叉在钓价既值秆与岭欧击式勇看嫩涨滔期导权塌一讽样移。C评o标p兔y爷r流i舒g盛h锣t©域Z饲h探e渣n根l胆o莲n请g初Z喜h终e咳n外g请2板0旋0面3捧,柿D恨e甜p粱a坝r关t好m夹e刚n怠t炎o帽f否F走i斑n萄a租n示c雀e柜,节X拢i巩a坟m够e凯n向U胆n盯i灾v色e喜r下s移i馋t否y*（勒一门）曾期军权坡的均内昏在慌价组值镰（米2拐）同敢样扑道咸理要，苹无退收筝益边资眠产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