价值评估理论基础

价值评估理论基础目录一、财务指标二、资金时间价值三、风险与收益四、资本资产定价模型五、证券估值六、业绩评价2一、财务指标（一）偿债能力分析（1）短期偿债能力分析

营址运间资钞金筋＝渴流肝动炎资有产季－把流效动臭负投债流秧动奋比载率寺＝术流绞动透资眉产÷流溪动鱼负远债速名动船比晓率币＝京速堵动疼资稿产÷流末动灿负爆债现驾金唯比咽率兼＝对（醋货碰币鸣资同金附＋醒交晃易英性芹金阔融柏资问产失）÷流江动弯负钢债（2）长对期销偿贷债怕能尿力分葬析资失产宏负客债蚀率茄＝查（富负蚁债软总慎额÷资符产吼总杰额公）×叉1余0集0遣%产也权涝比菜率词＝柄负叛债向总昨额÷所口有谅者胸权司益×警1隙0急0粪%权帜益爬乘签数颈＝厅总职资至产÷股陕东徒权倒益利偿息鼓保遣障昨倍昆数课＝寇息庙税痛前祖利堵润/全获部宗利喜息厕费避用胳＝克（舞净剧利克润殖＋乡丰利范润期表返中限的显利念息体费巧用五＋愈所符得烦税辛费蚊用拴）/全具部下利容息锐费羞用（二胁）赵营抱运僻能策力分沙析营彩运亏能浆力肆主填要秩指露资练产居运约用愿、货循辜环垃的宇效晒率边高碎低斜。1则.应胜收进账陕款简周描转您率①应毙收母账遣款恭周既转所次族数祝＝潮销油售女收往入亡净棵额÷应稻收隔账己款倘平松均阻余猎额＝猾销萍售童收万入婚净歇额÷香[（赔期肝初猪应赵收绳账怒款倚＋呼期国末常应字收锻账盆款尿）÷定2妈]选②应注收银账备款愤周施转浮天远数望＝块计茎算兄期荣天秧数÷应东收辅账旅款竿周想转情次齿数2斤.存臂货根周惠转荒率①存秩货赠周腔转搂次箱数晕＝期销垄售瓦成叨本÷存知货璃平抱均成余醒额稍。存休货絮平国均冤余袖额巷＝袋（杨期逝初份存炉货鸦＋廊期偿末孩存坊货俯）÷岭2嫌②存迅货耀周器转鞭天诵数术＝幼计替算叹期羊天绕数÷存稀货锣周众转次棕数3糖.流劝动卖资扭产安周莲转德率流疮动较资貌产耐周桥转爆次件数乖＝绸销猛售证收铃入吴净疏额÷流瓣动潜资馆产酷平外均透余援额流见动番资条产脚周隐转精天秆数努＝扒计淋算座期痕天刊数÷流腊动鼠资尸产颜周搬转瓜次凝数烈＝弯计熄算类期争天丽数×流兰动拥资好产仗平包均笔余猾额÷销鲜售漆收市入直净酱额4嫁.固戏定黎资闭产纲周路转滥率军＝曾销伍售份收奖入复净信额÷固饱定想资扮产锹平哄均均净蹲值总肥资印产摩周纵转秧率雀＝核销暖售远收烈入演净球额÷资阔产粪平逃均嫁总爸额（辅三虎）盲盈饮利妇能绘力摇指伯标销售毛利率销售毛利率＝销售毛利÷销售收入

其中：销售毛利＝销售收入－销售成本销售净利率销售净利率＝净利润÷销售收入总资产净利率总资产净利率＝（净利润÷平均总资产）×100%

【提示】总资产净利率＝销售净利率×总资产周转次数净资产收益率净资产收益率＝（净利润÷平均所有者权益）×100%

【提示】净资产收益率＝销售净利率×总资产周转次数×权益乘数（告四润）晚发继展乔能刚力勿指源标销售收入增长率销售收入增长率＝本年销售收入增长额/上年销售收入×100%

其中：本年销售收入增长额＝本年销售收入－上年销售收入总资产增长率总资产增长率＝本年资产增长额/年初资产总额×100%

其中：本年资产增长额＝年末资产总额－年初资产总额营业利润增长率营业利润增长率＝本年营业利润增长额/上年营业利润总额×100%

其中：本年营业利润增长额＝本年营业利润－上年营业利润资本保值增值率资本保值增值率＝期末所有者权益÷期初所有者权益×100%

这一指标的高低，除了受企业经营成果的影响外，还受企业利润分配政策和投入资本的影响资本积累率资本积累率＝本年所有者权益增长额/年初所有者权益×100%

本年所有者权益增长额＝年末所有者权益－年初所有者权益（帜五庸）超现仙金笨流哨量蔑分雀析（1）学获序现稍能筋力忽分平析销售现金比率销售现金比率＝经营活动现金流量净额÷销售收入

【提示】该比率反映每元销售收入得到的现金流量净额,其数值越大越好每股营业现金净流量每股营业现金净流量＝经营活动现金流量净额÷普通股股数

【提示】该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，可能就要借款分红。全部资产现金回收率全部资产现金回收率＝经营活动现金流量净额÷企业平均资产总额×100%

【提示】它说明企业全部资产产生现金的能力（2）收讯益华质啊量松分作析净收益营运指数净收益营运指数＝经营净收益÷净利润

其中：经营净收益＝净利润－非经营净收益现金营运指数现金营运指数＝经营活动现金流量净额÷经营所得现金

其中，经营所得现金＝经营净收益＋非付现费用（纤六练）懒与退上押市夕公姥司铜相窄关叹的忘指碧标（1）忽基啊本命每耳股妨收夹益（2）饱每蜜股说现戴金枣股柴利（3）斥市检盈拘率市躬盈利率爸＝叔每值股构市赤价抵／缸每贷股丛收芬益（4）蹦市鄙净斧率杜偶邦迫分撑析岂法二、蜻货始币撞时械间枣价傻值（一壤）复是利的清终能值故和卖现呀值复汽利壳终约值哈公象式:F＝P剩×（1＋i）n其汪中喇，帐（1＋i）n称访为会复扁利户终堪值趁系惜数洋，酷用谎符绞号巨（F枝/耍P，i，n）驰表孙示复饼利小现距值散公置式让：P＝F查×似1筹/（1＋i）n其速中1刊/（1＋i）n称躲为像复标利谷现前值帐系强数辣，斧用培符地号秩（P婶/决F，i，n）表倍示1宁9普练通描年戏金辈终本值普稳通毛年盼金体现险值三、贩风产险块与骨收扰益（束一）运收冬益实狂际收豆益跟率颠＝[利猎息聋（品股叶息搬）盐收煮益诊＋可资刃本墨利纳得]／星期滋初住资血产罩价朗值礼（难价捧格叶）庄＝鸭利喊息盛（违股州息靠）队收精益等率膛＋颤资反本史利诱得欣收化益剂率例某堡股秩票轿一晋年辱前度的漫价残格幕为1靠0元饶，竖一市年贯中骄的芝税障后忘股船息量为0狸.锤2桨5元奶，敞现晶在剑的欠市飞价虫为1稿2元经。烘那惠么顷，街在扇不漠考桂虑陆交著易厦费多用值的盛情沿况面下沃，啦一琴年竹内咳该炸股今票丘的朽收扮益舟率师是救多吩少房诚？资李产宪的欣预索期狼收屑益渐率方屑法剖一：某折企盖业勤投持资王某森种补股财票蓄，乱预克计误未浆来着的吧收略益眯与凳金事融斯危别机宁的河未礼来沙演鞭变呀情刻况献有恭关塑，终如桐果举演籍变县趋嘴势豆呈躬现“胖V价”字田形顿态额，距收肆益柳率伍为6括0诊%，序如霞果湖呈摆现“圆U姥”字语形鞭态邪，殃收锻益制率证为2衣0扭%，苦如附果攀呈璃现“访L鞭”形忌态落，海收校益走率换为路－3俩0萄%。狂假挠设悟金胜融洞危堪机下呈坝现何三枕种狸形碑态僻的刷概暗率贤预惩计微分肆别艇为3栗0浊%、4程0意%、3应0流%。兴要他求浅计霜算山预挣期杜收溪益党率报。方抄法同二梢：算棵术俩平踩均眉法X筒Y勺Z公恐司受股稼票凳的证历买史远收保益减率质数贼据裕如摸表尾所即示抹，饿请宇用询算样术浅平樱均栽值愁估合计酷其盾预枝期遣收猴益庸率捐。年度123456收益率26%11%15%27%21%32%（申二令）漫风迷险四、辨资惯本贵资浅产吃定蔑价怀模解型资扶本牵资房诚产群定齿价侍模法型R销=闲Rf+蹈β臣×（Rm—沉Rf）R表努示但某抛资装产两的笨必秤要牌收佛益岭率埋；β表荡示伤该躬资舌产净的寄系汁统框风认险哪系义数沾；Rf表仁示奔无捷风奥险存收彻益泽率弃，荷通判常捉以谷短攀期捎国防债晚的民利撑率扇来利近硬似粪替凑代肾；R苗m表借示拥市渗场高组益合捧收府益速率碎，颠通越常威用看股粉票菠价筛格秀指慰数激收胶益贱率谅的钱平旋均躺值笛或辟所燃有丈股奥票衰的恳平输均讯收削益杰率望来燃代配替豪。2阁6

含义债券的内在价值也称为债券的理论价格,将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。计算债券价值=未来利息的现值+归还本金的现值

【提示】①影响债券价值的因素主要有债券的期限、票面利率和所采用的贴现率等因素

②一般来说，贴现率经常采用市场利率作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率。

决策只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资

债妻券述价确值五、伯证神券扎投海资痕估软值股票价值股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价格。计算

原理股票价值=未来各年股利的现值之和

【提示】优先股是特殊的股票，优先股股东每期在固定的时点上收到相等的股利，并且没有到期日，未来的现金流量是一种永续年金，其价值计算为：

优先股价值=股利/折现率

决策购买价格小于内在价值的股票，是值得投资者投资购买的。

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净收益是归属于普通股股东的净收益，与利润表的净利润不同。

净收益＝净利润－优先股股利

2.每股收益

每股收益＝净收益/平均发行在外普通股股数优点（1）具有很好的一致性和一贯性。各国都有统一的会计准则来对净收益和每股收益的计算进行规范。

（2）净收益数字是经过审计的，其可信性比其他指标高得多。局限性1.没有考虑通货膨胀的影响——在通货膨胀期间净收益被夸大了。

2.忽视价值创造活动的某些成果。

比如一项成功的新产品开发，它可能对未来的净收益有很大影响，但是对其影响不能可靠计量，会计师就不会将其反映在净收益之中。

3.每股收益指标的“每股”质量不同，限制了该指标的可比性。比如每股面值不同等。

4.净收益指标容易被经理人员主观的控制和调整。说明无论是净收益还是每股收益，作为业绩评价指标是很不理想的。它们被长期而且广泛的使用，主要原因是其便于计量，以及不需要额外的信息成本。3凳5指标由于每股收益中的“每股”的实际投入不同，影响了它的可比性，解决办法是采用投资报酬率指标。

对投资和报酬的不同解释，形成不同含义的投资报酬率。最常用的衡量方法是总资产净利率和权益净利率。

（1）总资产净利率。

总资产净利率＝税后利润/总资产

（2）权益净利率

权益净利率＝税后利润/所有者权益优点①投资报酬率是财务管理中最重要的财务比率。如果总资产净利率大于全部资本的成本，说明公司运用资金是有效率的；如果权益净利率大于所有者权益的成本，说明公司运用股权资本是有效率的。

②能够反映投入产出关系，可以综合反映资产（或权益资本）使用效率的水平，是监控资产管理和经营策略有效性的有力工具。局限性（1）投资报酬率的计算要使用“净收益”数据，因此作为业绩评价指标具有与“净收益”类似的缺点。

（2）不同的公司发展阶段，投资报酬率会有变化。投资报酬率的评价要根据公司的发展阶段进行。

开办阶段：资产的增加超过收益的增加，投资报酬率较低，这不表示业绩不好；

衰退阶段：资产减少大于收益的减少，投资报酬率可能很高，不表示业绩改善。

（3）诱使经理人员放弃报酬率低于公司平均报酬率但高于公司资本成本的投资机会。二极、命剩墓余仰收喷益昆基突础悬的件业希绩殖计挽量3站6一般定义剩余收益：一项投资的实际报酬与要求的报酬之间的差额。

【提示】剩余收益理念的核心是获取超额收益，即为股东创造价值。公式剩余收益＝收益-应计成本＝收益-投资要求的报酬率×投资额

【提示】应计成本度量的是一笔资金用于本项目而不能用于其他项目的机会成本。与会计利润的区别剩余收益和会计利润的主要区别，是其扣除了机会成本，而会计利润仅扣除实际支出的成本。3五7剩余权益收益剩余权益收益

＝净收益-权益投资要求报酬率×平均权益账面价值

＝平均权益账面价值×（权益报酬率-权益投资要求报酬率）

【思考】权益报酬率＝“权益净利率”剩余净金融支出剩余净金融支出

＝净金融支出-净负债×净金融负债要求的报酬率

＝净负债×（净金融负债报酬率-净金融负债要求的报酬率）

【提示】净金融支出——“税后利息费用”；

净金融负债报酬率—“税后利息/净负债”—“税后利息率”

剩余经营收益剩余经营收益

＝净经营收益-净经营资产×净经营资产要求的报酬率

＝净经营资产×（净经营资产报酬率-净经营资产要求的报酬率）

【提示】净经营收益——“税后经营净利润”

净经营资产报酬率——净经营资产净利率关系剩余经营收益＝剩余权益收益+剩余净金融支出3播8优点（1）剩余收益着眼于公司的价值创造过程

【提示】剩余收益理念的核心是获取超额收益，即为股东创造价值。

（2）有利于防止次优化

基于剩余收益观念，可以更好的协调公司各个部门之间的利益冲突，而使公司整体利益最大化。缺点（1）不便于不同规模的公司和部门的业绩比较

（2）依赖于会计数据的质量三码、喷经裹济宗增谅加邻值夫基邻础均的迫业弊绩洽计骑量3沉9基本公式经济增加值＝调整后税后经营利润－加权平均资本成本×调整后的投资资本

【提示】经济增加值的概念与剩余经营收益（的理念）相同，是剩余经营收益的计算方法之一，或者说是剩余收益的一种“版本”。与剩余经营收益的区别①在计算经济增加值时，需要对会计数据进行一