企业股份制改制和资产重组课件

企业(qǐyè)股份制改制和资产重组企业改制上市的宏观意义1、金融危机的爆发显示(xiǎnshì)，国有企业的大局部亏损转移到国有银行，国有银行不良资产的比例大量上升，中国经济的金融风险加大，国有企业的亏损风险不能集中于银行，应该通过资本市场实现风险分散。1第一页，共八十六页。企业改制上市(shàngshì)的宏观意义2、中国目前的资金运行出现了比较奇怪的现象，一方面，银行资金空转；另一方面，企业(qǐyè)资金比较紧张，资本市场是连接的一个通道。3、居民储蓄资金大量上升，利率下降，社会游资普遍存在，居民需要增加实物资产。80年代，美国居民实物资产占总资产的比例是78％，日本是50％，中国20％。2第二页，共八十六页。4、改制上市有利于加快(jiākuài)国有企业的改革〔1〕通过股份制把一局部国有企业(qǐyè)改造为上市的股份，通过的股票的发行，把一局部居民的储蓄转变为国有企业(qǐyè)的股本，降低企业(qǐyè)的负债率，为国有企业(qǐyè)更新改造、产品开发提供资金。〔2〕通过股份制改革可强化国有资产所有者对企业的约束力。〔3〕通过对非经营性资产的剥离，可以解决国有企业的社会负担和国有企业的历史包袱。可以通过资产重组实现国有企业生产要素的有效利用3第三页，共八十六页。改制上市微观(wēiguān)意义利用证券市场筹集资金，即通过发行新股和配股，获得长期性的软预算约束的开展资金。政策扶持。上市公司数量少，影响大，代表地方经济的形象，政府在税收等方面会给予政策支持。资本放大效应。上市公司股权分散，企业的核心股东可以以少量资本的投入控制和支配大量(dàliàng)的社会资本。广告效用。转制功能－产权多元化、政企分开、期股期权鼓励；企业价值实现和个人价值实现――溢价发行；便于资本运作――股权变现相当容易。4第四页，共八十六页。企业改制上市(shàngshì)的根本内涵企业改制(gǎizhì)主要是指原有的企业改为股份制企业股份制企业包括：有限责任公司、股份和股份合作制企业。中国的公司类别不完全等同于大陆法或英美法中的公司类别。5第五页，共八十六页。大陆法中，将公司(ɡōnɡsī)划分为无限公司(ɡōnɡsī)、两合公司(ɡōnɡsī)、有限责任公司(ɡōnɡsī)、股份和股份两合公司(ɡōnɡsī)。英美法中，将公司划分为封闭型公司和开放型公司。封闭型公司指股份(gǔfèn)全部由发起人认购，股份(gǔfèn)转让收到严格限制，股票不能上市的公司。开放型公司指股份(gǔfèn)公开募集并可以自由转让，股票在交易所上市的公司。中国的公司法只标准了有限责任公司和股份，显然受英美法的影响，但是，中国标准的有限责任公司和股份的内涵又属于大陆法中的有限责任公司和股份。6第六页，共八十六页。股份与有限责任公司(ɡōnɡsī)的选择有限责任公司是两人以上５０人以下的股东共同出资(chūzī)，每个股东以其出资(chūzī)额为限额承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。注册资本30～50万即可。有限责任公司的全部资产不分为等额股份，不发行股票，股份的转让有严格的限制，股东按出资(chūzī)比例享受权利，承担义务。7第七页，共八十六页。股份(gǔfèn)的内涵股份(gǔfèn)的全部资本分为等额的股份(gǔfèn)，股东以所持股份(gǔfèn)对公司承担责任；公司的发起人为5人以上；注册资本不低于1000万。8第八页，共八十六页。股份(gǔfèn)的缺陷属于资合公司，至于资金是谁投入的，股东的身份、信用状况如何无关紧要。这种公司股东人数众多，不注重股东之间的信任和联系，股票又可以任意转让(zhuǎnràng)，公司很难控制；实行公示主义，不易保守商业秘密，法律上的标准也比较严格。9第九页，共八十六页。有限责任公司(ɡōnɡsī)的优点既注重资金的组合，又注重人的信任和联系，便于公司的控制，灵活性大，适应性强。这种公司相对于股份而言，具有(jùyǒu)一定的优势。理应在中国的股份制改革中占有一定的地位。但是，实际上大量企业所追求的是股份。10第十页，共八十六页。选择(xuǎnzé)股份原因〔1〕很多企业希望通过股份的股票发行，绕过银行，募集资金。而有限责任公司的股份不可以任意转让，又不发行股票，资金的募集效应不强。〔2〕国有独资公司的负效应。在有限责任公司中，由国家授权投资的机构单独投资设立的有限责任公司，称为国有独资公司。原意是把生产特殊产品的公司或者属于特定行业的公司改制为国有独资公司。但是，实际上，大量竞争性国有企业翻牌成为国有独资公司。产权没有多元化，企业内部也无法建立起法人治理(zhìlǐ)结构。这使人们对有限责任公司失去信心。11第十一页，共八十六页。改组(gǎizǔ)上市的途径国内股票市场发行A股，并在国内交易所挂牌上市；国内股票市场发行B股，并在国内交易所挂牌上市；香港股票市场发行，并在香港股票市场挂牌上市－H股；S股；J股；L股；N股；主板上市和二板上市；直接(zhíjiē)上市和间接上市――买壳上市〔国内买壳上市、国外买壳上市〕12第十二页，共八十六页。

股份公司的设立(shèlì)方式发起设立。发起设立指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。募集设立。募集设立指由发起人认购公司应发行股份的一局部，其余局部向社会公开募集而设立公司。国企改建为股份的形式：〔1〕由原企业或企业集团独家发起，以企业的整体或局部资产改制，然后向社会公开募集资金而设立股份。〔2〕原企业主发起者与其他发起人可共同发起，发起人应5人以上(含5人)，然后向社会公开募集资金而设立股份。〔3〕企业可以(kěyǐ)先成立有限责任公司，再转变为股份。13第十三页，共八十六页。其他(qítā)所有制形式的股份公司设立设立条件与国有大中型企业根本相同，不同之处有两点:发起人必须在5人以上;发起人的前三年经营(jīngyíng)业绩不能连续计算，如需连续计算、需经有关部门豁免。14第十四页，共八十六页。募集方式(fāngshì)的设立程序(1)确定发起人，签订发起人协定;(2)设立筹备委员会，向工商行政管理局申领筹备许可证，刻立筹备公章，开设银行帐户;(3)聘请中介机构进行审计、评估，制作整套报审材料报有关机构审查通过(tōngguò);(4)刊登招股说明书和发行公告，组织成立股份公司;(5)召开公司创立大会，决议成立股份公司;(6)向工商行政管理局申领营业执照。15第十五页，共八十六页。新股发行申报工作程序〔根据(gēnjù)1997年13号文件〕申请股票公开(gōngkāi)发行及上市企业应具备的条件(一)?公司法?及?股票发行与交易暂行条例?中规定，申请公开发行股票企业的一般条件为:1、其生产经营符合国家产业政策;2、发起人应有5个以上，国有企业改建为股份的发起人可以少于5人;3、发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35％；16第十六页，共八十六页。申请公开(gōngkāi)发行股票企业的一般条件4、公司总股本在5000万元以上，其中向社会公开发行的局部(júbù)达公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上;5、开业时间在三年以上，最近三年连续盈利;原国有企业依法改建而设立的，或者按?公司法?新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算;6、公司前一年末净资产占总资产的比例不应低于30％，无形资产〔土地使用权除外)，占净资产的比例不应而高于20%;7．公司在近三年内没有重大违法行为，财务会计报告无虚假记载;17第十七页，共八十六页。〔二〕除根本(gēnběn)条件，中国证监会有如下选择标准1.1997年股票发行将重点支持关系国民经济命脉、具有经济规模、处于行业排头兵地位的国有大中型企业．优选国家确定(quèdìng)的1000家重点国有企业、120家企业集团以及100家现代企业制度试点企业，特别是要优先鼓励和支持国有企业通过发行股票收购兼并有开展前景但目前还亏损的企业，实现资产优化组合，增强企业实力。18第十八页，共八十六页。〔二〕除根本条件，中国证监会有如下选择(xuǎnzé)标准2．在产业政策方面，股票发行仍要重点支持农业、能源、交通、通讯(tōngxùn)、重要原材料等根底产业和高新技术产业的企业，从严控制一般加工工业及商品流通企业，金融、房地产等行业的企业暂不受理。19第十九页，共八十六页。〔二〕除根本条件，中国证监会有如下选择(xuǎnzé)标准3、企业必须主业突出，效益良好(liánghǎo)，有开展前景，在行业中占有一定地位。主营业务突出的具体标准是公司主营业务(指某一类业务)收入占其总收入的比例不低于70%，主营业务利润占利润总额的比例不低于70%。20第二十页，共八十六页。

申请股票公开发行(fāháng)的四阶段1、向各地、各部门提出申请(地方、部门排队)。97年国家(guójiā)在股票发行额度管理方面，实行的是总量控制，限报家数。能否获得各地、各部门的推荐，是能否获得发行指标的第一步，也是关键的一步。21第二十一页，共八十六页。申请股票公开发行(fāháng)的四阶段2.在获得地方或部门确实认，列入发行方案后，即可按照证监会的要求，制作改制(gǎizhì)发行方案，向中国证监会及国家计委、经贸委及行业主管部门提交预选材料。主要材料包括:地方政府或中央企业主管部门推荐企业发行股票的文件;公司发行申请报告;公司改制(gǎizhì)方案;公司财务资料;资产评估报告;募集资金运用工程及批文;公司的收购兼并方案；盈利预测;营业执照等等。22第二十二页，共八十六页。申请(shēnqǐng)股票公开发行的四阶段3.制作正式发行申请材料，上报中国证监会。预选材料经中国证监会及两委一部的批准通过，并核准发行额度后，即可根据经批准的额度及对改制、发行等方面的意见，修正改制和发行方案，并按证监会关于制作股票发行申报材料的规定，制作正式发行申报材料，上报证监会。全套材料包括:地方(dìfāng)政府或中央企业主管部门批准发行申请的文件;批准设立股份的文件;发行授权文件;公司章程;招股说明书;资金运用可行性报告及工程批文;发行方案及各种附件材料等等。证监会受理审查后，提出反响意见。企业修改材料，直至通过发行审核。23第二十三页，共八十六页。申请(shēnqǐng)股票公开发行的四阶段4.与交易所联系，实施(shíshī)股票的发行并申请上市。正式发行申请材料获得证监会批准后，即可与交易所联系，确定发行日期，实施(shíshī)股票的发行。股票发行完成后，股本金到位，新成立股份公司的需召开公司创立大会、办理工商登记或变更手续后，可向有关交易所申请公开发行股票的上市挂牌交易。24第二十四页，共八十六页。发行(fāháng)新股的新程序：核准制〔2000年3月17日〕一是进一步深化发行机制改革的必然选择．核准制在选择和推荐企业方面，改变(gǎibiàn)分配指标、由层层政府选择和推荐企业的做法，由主承销商培育、选择和推荐企业，建立各类企业时机均等、优秀企业脱颖而出的竞争性发行市场。二是培育证券市场的需要。推行股票发行核准制将有利于建立一个更加公平、透明、高效、有序的证券市场以适应国民经济持续成长的需要。25第二十五页，共八十六页。发行(fāháng)新股的新程序：核准制〔2000年3月17日〕三是防范证券市场风险的需要。由政府选择和推荐企业的做法，难以从根本上提高效率和保证公平，同时潜伏着道德风险和系统性风险。推行(tuīxíng)核准制，要求发行人董、监事充分履行诚信义务，中介机构尽职尽责，投资者自担风险，证券监管机构严查狠抓违法行为，可以防范证券市场风险。26第二十六页，共八十六页。发行新股的新程序(chéngxù)：对发行人辅导一年〔2000年3月17日〕:新的核准程序规定，主承销商在报送申请文件之前应对发行人辅导一年．其意义在于：首先，有利干企业转换经营机制。其次，是切实提高上市公司质量的必要措施。由主承销商对发行人进行发行前的辅导和培育，有助于提高拟上市公司的素质。第三，通过标准辅导，可以增强董、监事的诚信责任和法制观念，这是发行人进入证券市场的必备条件。第四，这也是增强主承销商责任的需要。对发行人进行发行前的培训和辅导，既是推荐合格发行人的必要环节，也是主承销商真正履行尽职调查，做到勤勉尽责(jìnzé)的根本要求。27第二十七页，共八十六页。辅导(fǔdǎo)一年制度的实施3月17日以后(yǐhòu)，按核准程序要求由主承销商推荐的拟发行A股企业，包括3月17日以后(yǐhòu)确认的高新技术企业，严格按核准程序的规定执行。已是股份的企业，经主承销商辅导一年前方可报送发行申请文件;尚未设立股份的企业，应按有关规定要求设立股份后，经辅导一年方可报送发行申请文件。28第二十八页，共八十六页。辅导(fǔdǎo)一年制度的实施对于97年方案指标内的企业，3月17日以前己确认的高新技术企业，不受核准程序中辅导一年规定的限制。新改制设立的股份运行一年后，符合条件，可报送申请文件。对于拟申请发行B股的企业，实行(shíxíng)一年的过渡豁免期，即到2001年3月17日以前，证监会可对申请发行B股的企业的一年辅导期酌情作出豁免。过渡期满后，按规定执行。29第二十九页，共八十六页。核准程序实施后的申请(shēnqǐng)程序企业申请发行上市不再需要发行指标和政府推荐，公司由股东大会决定，并经省级人民政府或国务院有关部门的同意，可由主承销商推荐并向证监会报送公开发行股票的申请文件。具体有三个主要环节：首先，聘请一家有主承销商资格的证券公司(zhènɡquànɡōnɡsī)作为辅导机构，签订辅导协议并报证监会驻当地的派出机构备案，辅导期间每二个月向派出机构报送一次辅导报告;其次，辅导满一年后，由辅导机构申请，证监会驻当地的派出机构对公司的改制运行情况及辅导效果进行调查，并出具调查报告；最后，经调查合格后，主承销商向证监会推荐并报送公司的申请文件。30第三十页，共八十六页。公司上市(shàngshì)前重组的目的提高资本利润率，以取得较高的股票发行价格，使上市公司获得(huòdé)尽可能大的市值。防止同业竞争──上市公司与关联人士之间，因从事同类生产经营业务而产生的竞争。关联人士──A、控制上市公司股份的母公司；B、是上市公司母公司控制下的各个子公司，也属于上市公司的“关联人士〞。它们如果从事与上市公司同类的生产经营，那么会发生利益冲突，从而被认为不宜上市。如果一家拟上市公司存在这种情况，必须通过资产重组进行处理，以防止同业竞争。31第三十一页，共八十六页。公司(ɡōnɡsī)上市前重组的目的减少关联交易。上市公司与关联人士的交易属于关联交易。法律上并不禁止关联交易，但规定超过一定数量的关联交易必须披露。如果关联交易比较简单，那么被认为是“不影响上市的关联交易〞；相反，如果关联交易比较频繁、复杂，披露起来(qǐlái)就很困难，那么被子认为是“不宜上市的关联交易〞。32第三十二页，共八十六页。公司(ɡōnɡsī)上市前重组的目的把不宜进入上市公司的资产别离出来。A、通过非经营性资产剥离等手段，减轻企业(qǐyè)办社会的负担，使上市公司真正成为生产经营主体;B、合理组合公司的资产结构，集中突出主营业务，尽可能提高经济效益，表达合理经济规模，从而改善财务指标，提高筹资能力。33第三十三页，共八十六页。公司重组的主要(zhǔyào)内容:公司重组的内容包括：业务重组、资产重组、负债(fùzhài)重组、股权重组、人员重组和管理体制重组，其中资产重组是公司重组的核心，是其他重组的根底。34第三十四页，共八十六页。公司(ɡōnɡsī)重组的有关要点:(1)集中突出拟上市(shàngshì)局部的主营业务。对与主营无关且对公司利润影响不大，甚至有负作用的业务剥离出来，在主业确实定上，除考虑公司的现实情况外，还需考虑公司的整体规划，业务的开展前景，新的利润增长点等因素。35第三十五页，共八十六页。公司(ɡōnɡsī)重组的有关要点:(2)对非经营性资产予以剥离。此类资产不产生利润，会增大资产规模，降低利润率，不利于最大限度(xiàndù)地募集资金，同时，亦不利于保护其他投资者的利益，因此，需在上市前剥离出来。36第三十六页，共八十六页。公司重组的有关(yǒuguān)要点(3)重组企业资产与负债。主要是要保证企业的资产价值和有关比例符合上市要求，资产投人应与负债投入相匹配；负债与资产之比不得高于70%。(4)标准上市局部与其主要股东及各级附属企业之间的关系(guānxì)，防止同业竞争，减少关联交易，并确认已存在的关联交易的合理性，保障投资者利益。37第三十七页，共八十六页。公司重组的有关(yǒuguān)要点(5)标准与有关政府部门的关系，使国家通过股权的形式(xíngshì)，以股东、董事的身份，对公司进行管理，保证国有资产的保值增值。(6)防止公司高级管理人员的交叉任职，目前证监会要求股份公司的高级管理人员与其控股公司的高级管理人员防止交叉任职，因此在资产重组时，应对股份公司的高级管理人员作一定确实认。38第三十八页，共八十六页。经营性资产的重组(zhònɡzǔ)问题经营性资产并非一定全部进入股份公司，以下情况，考虑剥离经营性资产:(1)长期未产生效益或效益低下的资产(主要指固定资产);(2)基于控股公司(集团)的开展战略剥离一局部经营性资产。企业上市往往是整个集团开展战略的一局部，由于控股公司要力避与上市公司同业竞争，与上市公司主业(zhǔyè)无关的经营性资产往往留在控股公司。39第三十九页，共八十六页。剥离经营性资产(zīchǎn)的情况(3)辅助生产系统(xìtǒng)，如动力、模具、生产工具、维修系统(xìtǒng)，这些内容视情况考虑是否纳入上市公司。40第四十页，共八十六页。是否剥离经营性资产(zīchǎn)的决策因素(1)按照中国证监会的要求：改制后的股份公司应具有独立完整的供给、生产、销售系统和直接面向市场独立经营的能力。原那么上不允许将局部车间、厂房或局部生产线包装上市，也不允许将互不相关的生产企业捆绑在一起上市。因此，上市主体必须要保持生产经营体系的完整性。那种将原料采购、产品销售部门留在控股公司，上市公司只负责(fùzé)生产的做法将不可取。41第四十一页，共八十六页。是否剥离(bōlí)某一局部经营性资产的决策因素(2)效益因素与筹资效果因素，即考虑(kǎolǜ)各块经营性资产的经济效益，比较它们对筹资效果好坏的影响。一般来说，"含金量"高的资产筹资效果好，也有利于上市公司今后的运作。(3)防止同业竞争，减少关联交易。(4)集团整体开展战略。42第四十二页，共八十六页。固定资产(gùdìngzīchǎn)和流动资产的重组〔1〕尽可能把盈利高的固定资产和流动资产投入上市公司，提高(tígāo)利润率。虽然国家提出，不投入上市的资产也要能生存和开展，但是，当两者发生矛盾时，前者往往是第一选择。43第四十三页，共八十六页。固定资产(gùdìngzīchǎn)和流动资产的重组〔2〕投入上市公司的资产数量是尽可能少，因为在利润一定(yīdìng)的条件下，资产愈小，利润率愈高。结束条件是要保证投入上市公司的资产能独立完善地运营，要符合有关规定，如“以募集设立方式设立股份的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35％。44第四十四页，共八十六页。固定资产(gùdìngzīchǎn)和流动资产的重组〔3〕在保证上市需要(xūyào)的资本利润率的前提下，非经营性资产可适量入组股份公司以减轻未入组资产运作负担。〔4〕与入组资产相应的股本金、资本公积金、负债要有一个合理的结构。股本金应趋小但不能小于法定的比例和资本与负债的比例。45第四十五页，共八十六页。长期投资的重组(zhònɡzǔ)──原有企业对其它企业的股权性投资(tóuzī)。〔1〕原有企业对其它企业的投资超过35％的，如果与上市公司之间存在关联交易，一般将这局部资产投入上市公司，使接收投资的企业，由原来企业的子公司变为上市公司的子公司，这样就不存在同业竞争和关联交易。如果不存在关联交易，那么，这局部资产是否投入上市公司，那么根据上市公司的利润率决定；46第四十六页，共八十六页。长期投资的重组(zhònɡzǔ)〔2〕不超过35％的，不构成关联交易(jiāoyì)，那么，资产重组时，该资产有盈利就投入上市公司，没有盈利就不投入上市公司。47第四十七页，共八十六页。无形资产(wúxínɡzīchǎn)的重组〔1〕土地使用权有四种重组方式：在上市公司利润率较高，土地使用权估价不高，股本总值较小时，国家以一定年限的国有土地使用权作价入股，经评估作价后，界定为国家股，由土地管理部门委托国有股权(ɡǔquán)持股单位统一持有上市公司可依法以出让方式取得土地使用权。在签定土地使用权出让合同、缴纳土地使用权出让金之后，企业以出让方式取得土地使用权，可以转让、出租或作价入股。48第四十八页，共八十六页。〔1〕土地使用权有四种重组(zhònɡzǔ)方式在主发起人有能力负担(fùdān)向国家交纳土地使用权出让金，且作价不高时，主发起人可依法以出让方式取得土地使用权，然后将土地使用权作为法人股入组股份公司；在上市公司利润较低，且租金偏低或适中时，土地使用权不应入组股份公司，而由股份公司向国家或发起人租赁使用。目的是降低上市公司的股本，提高公司的利润率。49第四十九页，共八十六页。土地资产处置方式考虑(kǎolǜ)因素:(1)企业的净资产值，即拟上市企业的净资产值是否到达股票发行上市的最低标准，如尚有缺乏，就要优先考虑以土地资产入股的方式来增加净资产。(2)企业的盈利状况，土地资产折价入股会使上市公司的净资产增加，股本扩大，相对稀释其利润(lìrùn)。当利润(lìrùn)的降低可能影响到公司上市筹资方案时，就要优先考虑以租赁的方式取得土地使用权。50第五十页，共八十六页。土地资产处置方式(fāngshì)考虑因素(3)企业的资金状况，企业取得土地使用权须向国家交纳出让金，有时数额甚大，因此，当企业资金紧张，难以支付(zhīfù)时，就只能考虑以租赁方式取得土地使用权。51第五十一页，共八十六页。无形资产(wúxínɡzīchǎn)的重组商标有三种(sānzhǒnɡ)根本的重组方式：除上市公司外，如果主发起人及其附属公司不再使用同一商标，那么一般应投入股份公司；如果主发起人或附属公司要与上市公司使用同一商标，那么不应入组而由上市公司有偿使用；如果上市公司的利润率不高，商标亦不宜入组上市公司。52第五十二页，共八十六页。非经营性资产(zīchǎn)的别离非经营性资产包括：企业办政府占用的资产－－公安局、派出所、法院等；企业办社会占用的资产－－学校、医院(yīyuàn)、食堂、职工宿舍等。53第五十三页，共八十六页。非经营性资产(zīchǎn)的别离第1类非经营性资产，在进行上市公司改制时，一般从上市公司别离出去，交给当地政府；有的当地政府无法承担的，仍然留在上市公司，在这种情况下，一般由政府批准用上市公司国家股的分红解决这局部资产的运行费用；第2类非经营性资产一是将非经营性资产转化为经营性资产，独立出去；二是不独立出去，由国家股的分红予以(yǔyǐ)补贴。54第五十四页，共八十六页。剥离(bōlí)的非经营性资产的处理模式:独立实体模式，即将非经营性资产形成独立法人。此模式适用于那些有盈利能力的非经营性资产;代管模式，即将剥离的非经营性资产由国家委托企业代管;控股公司管理模式，即对剥离的非经营性资产由控胶公司直接管理，其补贴由控股公司提供，对股份公司按社会收费标准实行(shíxíng)有偿效劳。55第五十五页，共八十六页。股权(ɡǔquán)设置和股权(ɡǔquán)结构：国有企业改建为股份公司的股权(ɡǔquán)界定(1)有权代表(dàibiǎo)国家投资的机构或部门直接设立的国有企业以其全部资产改建为股份公司的，原企业应予撤销，原企业的国家净资产折成的股份界定为国家股。56第五十六页，共八十六页。股权(ɡǔquán)设置和股权(ɡǔquán)结构：国有企业改建为股份公司的股权(ɡǔquán)界定(2)有权代表国家投资的机构或部门直接设立的国有企业以其局部资产(连同局部负债)改建为股份公司的，如进入股份公司的净资产(指评估前净资产，下同)累计(lèijì)高于原国有企业净资产50%(含50%)，或主营生产局部全部或大局部资产进人股份制企业，其净资产折成的股份界定为国家股;进入股份公司的净资产低于50%(不含50%)，其净资产折成的股份界定为国有法人股。57第五十七页，共八十六页。股权设置和股权结构：国有企业改建为股份公司(ɡǔfènɡōnɡsī)的股权界定(3)国有法人单位(行业性总公司和具有政府行政管理职能的公司除外)拥有的企业，包括(bāokuò)产权关系经过界定和确认的国有企业(集团公司)的全资子企业(全资子公司)和控股子企业(控股子公司)及其下属企业，以全部或局部资产改建为股份公司，进入股份公司的净资产折成的股份界定为国有法人股。58第五十八页，共八十六页。新建设立股份公司的股权(ɡǔquán)界定:(1)国家授权(shòuquán)投资的机构或部门直接向新设成立的股份公司投资形成的股份界定为国家股。(2)国有企业(行业性总公司和具有政府行政管理职能的公司除外)或国有企业(集团公司)的全资子企业(全资子公司)和控股子企业(控股子公司)以其依法占用的法人资产直接向新设立的股份公司投资入股形成的股份界定为国有法人股。59第五十九页，共八十六页。股权设计的一般(yībān)原那么：法律原那么(1)?公司法?第75条规定(guīdìng)，发起股东应当有5个以上，自然人不得充当发起人，且有过半数的发起人在中国境内有住所，国有企业改建为股份的，发起人可以少于5人，但应当采取募集方式设立。(2)?公司法?第80条规定，发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过股份注册资本的20%。60第六十页，共八十六页。股权设计的一般原那么(nàme)：法律原那么(nàme)(3)?股票发行与交易管理暂行条例?(以下简称?条例?)第8条规定，发起人认购的股本(gǔběn)数额不少于公司拟发行的股本(gǔběn)总额的35%，且发起人认购的局部不少于人民币3000万元，国家另有规定的除外。61第六十一页，共八十六页。股权设计(shèjì)的一般原那么：法律原那么(4)?条例(tiáolì)?第8条规定，向社会公众发行的局部不少于公司拟发行的股本总额的25%，公司内部职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%，公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。62第六十二页，共八十六页。股权设计的一般(yībān)原那么：法律原那么(5)?条例?第80条规定，持有面值人民币1000元以上的个人股东人数不少于1000人，个人持有股票面值总额不少于人民币1000万元。(6)?条例?第46条规定，任何个人不得持有一个上市公司5%以上的发行在外的普通股，超过的局部，由公司在征得证监会同意后，按照原买入价格和市场价格中较低的一种价格收购。但是(dànshì)因公司发行在外的普通股总量减少，致使个人持有该公司5%。以上发行在外的普通股的，超过的局部在合理期限内不予收购。63第六十三页，共八十六页。股权设计的一般原那么(nàme)：法律原那么(nàme)(7)?股份标准意见?〔以下简称?标准意见?〕第13条规定(guīdìng)，外商投资股份达25%以上的公司，须经中华人民共和国对外经济合作部核发批准证书。(8)?标准意见?第24条规定，一个公司拥有另一个公司10%以上的股份，那么后者不能购置前者的股份。64第六十四页，共八十六页。股权设计的一般原那么(nàme)：控股原那么(nàme)(1)绝对控股(kònɡɡǔ)即当一个发起股东持有公司总股本50%以上(不含50%)的股份时，该股东就实现了对这家公司的绝对控制。(2)相对控股即主要发起股东所持公司股份大于其他任何单一股东所持股份时，可称为相对控股。相对控股的持股比例通常在30%一50%之间，这种股权结构是目前上市公司较为普通采取的一种方式。65第六十五页，共八十六页。股权(ɡǔquán)设计的一般原那么：最大融资原那么此原那么的指导思想是在合理股权结构下，使得可上市流通的社会公众股占总股本的比例变得最大，从而在证券市场上筹集更多的开展资金。根据?公司法?第152条的规定，拟上市股份公司向社会公开发行的股份应达公司股份总数的25%以上(yǐshàng)，这条规定只有下限，没有上限;66第六十六页，共八十六页。股权(ɡǔquán)设计的一般原那么：最大融资原那么第88条规定，以募集设立方式股份的发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，这条规定也是只有下限，没有上限。将以上两条规定综合起来我们可以看到，公司可向社会公开发行的股份占总股本(gǔběn)的比例可以在25%一65%之间，这是法律允许的区间。67第六十七页，共八十六页。股权设计(shèjì)的一般原那么：最大融资原那么在实践中，如果公司发起人认购的股份只占总股本的35%一50%的话，要想申请得到65%一50%比例的上市额度几乎是不可能的。通常来说，比较合理的也是可行的社会公众股发行额度占总股本的比例区间一般(yībān)应该是在25%一35%之间。68第六十八页，共八十六页。怎样(zěnyàng)看待国有企业局部资产重组上市大中型国有企业的改制上市有两种形式：一种是整体或主体上市，即企业(qǐyè)的全部或绝大局部进行股份制改造后上市，如上海石化、仪征化纤、马钢股份等；另一种方式是局局部拆上市，即将企业的优良资产从整体中分拆出去，进行股份制改造，并吸纳新股东组建新的股份公司。原企业继续存在，仍作为法人，投入股份公司的净资产不超过评估前净资产的51。1996年以来的国企改制上市根本上都是这种类型。69第六十九页，共八十六页。局部资产改制公司(ɡōnɡsī)的特点：这类上市公司的业务和资产往往是原国有(guóyǒu)企业的一局部，与其国有(guóyǒu)控股母公司其它局部的非上市业务和资产存在着剪不断理还乱的联系。原有的国有企业作为独立法人仍继续保存，以“集团〞、“总厂〞、“总公司〞的名义存在并成为上市公司的绝对控股股东，而且还拥有人事、经营、投资决策等事实上的控制权。重大工程的投资往往由控股母公司一手包办，上市公司主要责任是向股东们筹集建设资金。70第七十页，共八十六页。局部资产(zīchǎn)改制公司的特点上市公司与其控股母公司往往采用同一商号、同一品牌，它们的经营业务具有很大的重叠与竞争性。上市公司与其控股母公司的高级管理人员往往采取“一套班子、两块牌子〞。上市公司的董事(dǒngshì)和经理在多数情况下只是母公司的代言人。在日常生产经营中，上市公司的原材料采购供给主要由母公司负责，其产品销售也由母公司代销或包销，形成了“两头在外〞的格局。有的甚至连生产经营方案也由母公司制订下达。71第七十一页，共八十六页。局部股份制〞的好处：烂苹果(píngguǒ)理论大中型国企绕过了额度(édù)控制的障碍，找到了募股上市的捷径；母公司的控制和管理加强了，国有经济的主导地位得到了保障；上市公司由于是小局部资产的优化组合，成了人见人爱的小盘绩优股，而且背靠实力雄厚的“集团〞或“总公司〞，具有股本扩张与资产重组的丰富题材，可在二级市场上掀起阵阵炒作波澜。72第七十二页，共八十六页。局部(júbù)股份制的弊端1、法人行为能力蜕化，缺乏作为企业经营者最起码的经营决策自主权，而且上市公司(shànɡshìɡōnɡsī)仅处于产业链的某个或某几个环节上，其产业化经营、资本经营、品牌经营等战略难以自主开展，限制了上市公司(shànɡshìɡōnɡsī)的长远开展。73第七十三页，共八十六页。局部(júbù)股份制的弊端2、易造成内幕关联交易，上市公司与其控股母公司之间有着千丝万缕的联系，它们的经营业务又有着竞争与重合，在这种体制结构下，难以保证关联交易遵循市场竞争的原那么。特别是在上市公司与其控股母公司有着同一个管理决策层的情况(qíngkuàng)下，关联交易中产生资产转移、利润转移的可能性就更大。74第七十四页，共八十六页。局部(júbù)股份制的弊端3、是上市公司虚假包装和虚假资产重组的温床。相当一批国有企业在争取发行上市的过程中，都经历了跑额度——凑资产——做业绩(yèjì)的“三步曲〞。经过包装，这些公司募股前的业绩(yèjì)都十分漂亮，但包袱却留在了国有控股母公司的体系内，加重了其它非上市部门的负担，对整个国企的改革并没有什么积极意义。75第七十五页，共八十六页。局部(júbù)股份制的弊端4、公司在上市后，其控股母公司又可能基于整体的考虑，将属下的其它非上市的子公司和资产注入到已上市的公司中去，到达“整体上市〞和“借壳上市〞的目的，再注入的往往是劣质资产，甚至让上市公司把已经甩掉的包袱重新背上。这就是某些上市公司上市前花好月好，上市后败絮(bàixù)尽露的重要原因。76第七十六页，共八十六页。局部(júbù)股份制的弊端5、这种体制结构使得国企的股份制改造流于形式。上市公司由某个国企绝对控股，上市前的改组仅注重对不良资产和非经营性资产的剥离，而不注重对国企原有的政策性职能的剥离，这些因素都使得上市公司成了“小国企〞，仍然难以摆脱行政机关的控制，难以真正实现自主经营。占小局部比例的公众股流通无法对企业经营管理者产生压力，使企业的经营机制仍停留在传统体制的轨道上，经营机制的真正转换(zhuǎnhuàn)