讲义17zkcg tmcj冲刺串讲财务成本管理

第一章考点一（1）（2）（3）正是由于公司具有以上三个优点，因此，其更容易在资本市场上筹集到资本。有限（1）（2）（3）【提示】特殊的普通合伙企业是指以专门知识和技能为客户提供的专业机构，考点二富，利润越多则说明企业增没有考虑获得利润和所每股化资本联系起来，用每股收股东最大增加股东是财务管理的基本目标1）股东可以用股东权益的市场价值来衡量（2）股东的增加可以用股东权益的市场增加值来衡量。假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东具有同等意义假设股东投资资本和价值不变，企业价值最大化与增加股东具有相同的【相关】企业与股东之间的也会影响股价，但不影响股东。例如分派股利时股价下跌，回购时股价上升等。的与股东和经营者的目标并不自己的最大化经营者的目标是增加增加暇时间和避免风险。的与债权人希望到期安全收回承担在总资产酬率高于借款利息率的前提下，希望进一步扩大负权益净利率。新债或限制其债权意图时进，考点四，（一）（1）（2）（3）（4）固定收益固定收益是指能够提供固定或根据固定计算出来的现金流。例如，公司债券的人承诺每年向债券持有人支付固定的利息。有些债券的利率是浮动的但也规定有明确的计算方法固定收益的收益与人的财务状况相关程度低，除非人或违约，持有人将按规定数额取得收益。。权益。权益代表特定权的份额人事先不对持有者作出支付承。投机。衍生是公司进行套期保值或者转移风险的工具（二）的种，。。是短期工具的市场的期限不超过1年的主要能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现金工具包括短期国债（在英美称，。。资本市场是指期限在1年以上的金融资产市场资本市场包括银行中长期存贷市场和有价市场。与相比，资本市场的期限长（超过1年，利率或必要率较高，其风险也较大。资本市场的主要功能是进行长期的融通。资本市场的工具包括、公司债券、长期债券和银行长期等。考点五资本市场效率资本市场效率包括两方面：一是资本市场以最低成本为需求者提供金融资源的能力；二是资本市场的需求者使用资本资源向社会提供有效产出的能力。高效率的资本市（一）资本市场有效的外部标志有两个：一是的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，资本市场有效的决定条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和行为。（二）管理者不能通过改变会计方法提升价（三）（1）（2）（3）效市场判断弱式有效的标志是有关资本的历史信息对的现在和未来价格变动没有收益，并不是说每个投资人的每次都不会获利或亏损。检验弱式有效市场的方法主要有“随机模型”和“过滤检验。半强式有效资本市场是指价格不仅反映历史信息还能反映所有的的市场。半强式有效资本市场的主要特征是现有市价能充分反映所有公开可得的信息对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对的分析获得超额利润已反映于价格，所以基本分析是无用的。。检验半强式有效市场的方法主要有“研究法”和“投资基金表现研究公开的信息分析中获得超额利润，所以消息无用。的检验，主要信息获得者参与时能否获得超常。第二章考点一计算计算计算表上的应收账款金额平=货币/流动负计算期的析计算是否稳定。比率高，是高风险、高的财务结构；比率低，是益］×100%计算总流量益为所需支付的利息的多额/总额）×（2）担保（3）未决计算计算（2）转天数率数（3）容标计算增强企业能力；而延缓周转速形成浪费降低企业能力。标，即短期借款、性金融资产计算等于相对扩大资产投入，增强企业资产参加周转，形成浪费，降低业能力计算通过分析营业净利率的升降变动，可以促使高水平。能（2计算=每价/每股收利润中扣除当年或累积的优先=每价/每股净=每价/每股营考点二法务系数（数【相关】如何用因素分析法对管理用财务分析体系进行分析N0=D，的影响。在测定各个因素的变动对指标N的影响程度时可顺序计算如下：基期指标N0=A0+（A0-B0）×C0 第三项替代N1（即报告期指标）=A1+（A1-B1）×C1 考点三销售百分比法是根据财务报表中有关项目与营业收入之间的依存关系预测需要量考点四（一）=预测期净经营资产/（1+增长率）×增长率预测期净经营资产/（1+增长率）（二）可持续增长率是指不新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下不愿意或者不打算增发新股和回购，增加是唯一的外部筹资来公司的营业净利率将维持当前水平并且可以涵盖新增增加的利息公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售（三）（3）第三章考点一（一）、基准利率是公布的商业银行存款、贴现等业务的指导性利率。基准利率是上具有普遍参照作用的利率其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利基准利率是利率市场化机制形成的。、传递性。基准利率所反映的市场信号，或者通过基准利率所发出的调控信号，能有效的传递到其他和金融产品价格上。（二）到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。预期理论命题是长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平（1），成本地实现在不同期限的之间的自由转移。因此市场并不是一个统一的无差，于长期债券到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之（三）r=r*+RP=r*+IP+DRP+MRP（名义）无风险利率＝价为零；对公司债券来说，公司越高，违约风险越小，违约风险溢价越低。2%4%的利率差，可以大体反映流动性风险溢价的一般水平期限风险溢价是指债券因持续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权考点二P=F(1+i)-(1+i)-（3）普通年普通年值系（5）普通年值P=A[1-(1+i)-n普通年值数A=Pi/[1-(1+i)-i/[1-(1+i)-预付年金与普通年预付年值=（1+i）×普通年金的现值预付年值=（1+i）×普通年金的终预付年值系数=（1+i）×普通年金的现值系数即：普通年值系数期数减1，系数加1预付年值系数=（1+i）×普通年值系数即：普通年值系数期数加1，系数减1递延年金的现值计递延年（P/A，i，m 互为倒数关系的三偿债基金系数与年值系数；投资回收系数与年值系数【相关】报价利率、计息期利率和有效年利率的比报价利率是指银行等一个计息周期的有效年利率是指按给定金融机构提供的年利的计息期利率和每年复结果的每年复利一次的年利率，也称等价年利计算符号或ri=(1+r/m)m-考点三（一）随量的各的概率为权数叫做随量映随量取=i—第i种结果可能出现后的率标标准差（1）准是反映差概率分布中各（2）种可能结果对标准差期望值的偏离程度的一个数（2）它衡量的是全部风变异系数（1）是标准差与期望值（二）率念=不论投资组合中在其他条件不变时，如果两只的期望率呈正相两只证券期望报酬率之间的相关果就越大。如果两只的期望率呈负相关时，则券的期望报酬率合的标准差与相关系数依然是同方向变动（对值反方向变动），即相关系数越小（合的期望报酬率越大），合的期望报酬率与其相关系数无（非系统性风险算为：表完全正相关，0协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。其计算为：投资组合期望率的标准差论由此可见投资组合期望率的标准差为单项资产期由此可见，只要两种期望率的相关系数小于率的标准差就小于各期望率标准差的平均数（1）相同的标准差和较低的期望率（2）相同的期望率和较高的标准差（3）较低率和较高的标准差2.投资组合策略（资本市场线的应用总期望率=Q×风险组合的期率如果借入，Q>1，承担的风险大于如出，Q<1，承担的风险小于3.两只构成的投资组组合的期望=（2）对于两种形成的投资组合，基于相同的期望率，相关系数越小，风险也考点四β项目（即市场线项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程市场线反映的必要报酬率与β式（1）法2βJ=COV(KJ，KM)/=rJMσJσM/σM一种Β值的大小取决于该与整个市场的（2）回归直（省略，无需掌握计算经济当β=1时，表示该单项资产或资产组合的率与市平均率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投（Rm-Rf）含投资者的风险回避态义项目（即市场线项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程市场线反映的必要报酬率与β（1）法2βJ=COV(KJ，KM)/=rJMσJσM/σM （2）回归直（省略，无需掌握计算经济当β=1时，表示该单项资产或资产组合的率与市平均率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投（Rm-Rf）含投资者的风险回避态义用ββ投资组合的必要率也项资产β系数的平均数，权数为各种到市场组合的平均率产在投资组合中所占的。计算为无风险率和投资组合β系数三个因素的影响。其投资组合的Β系数受到单项资产的Β各种资产在投资组合中所占两个因下，投资组合的风险与投资组合的β该适用于在已知投资组合的风险率E（RP），市场组合的平 率Rm无风 率Rf的基础上可以推导出特投资组合的β资本资产定价模型认资本资产定价模型认 市场线是一条市场均衡线，市场在均衡的状率率心考点五资本市场线与市场线的比从无风险资产的率开始，做投资的必要率与Β（系统风险）资本市场线只适用于有效组合效组合市场线比资本市场线 它的斜率反映每单位整体风险的即：(R-R 合每单位系统风险（系数）即：R- 市，【提示】必要率也称最低要求市，率的关系，决定了投资者的行为。以投资为例，当期望率大于必要率时【相关1】资本市场线与市场线有何联系和区别。共同点：它们都反映的是风险和的一种对等关系市场线反映的是必要率已经全部分散掉了。所以它所反映的内容和市场线反映的应该是一致的。。度的角度不同。资本市场线测度风险的工具是整个资产组合的标准差；市场线测度风【相关2】如何理解“风险厌恶感的加强，会提高市场线的斜率， （即β值）市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶的程度。如果投资者厌恶风险，即不，在要求的必他会提高必要率。由此导致风险斜率提高，即提高了市场线的斜率。，第四章考点一（一）（二）指组成公司资本结构的各种来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的平均资本本是公司投资人要求的必要率因此公司的资本成本与资本市场有关如果市场上其他投资机会的率升高，公司的资本成本也会上升。区资本成本和项目资本成本。公司资本成本是投资人针对整个公司必要（三）考点二资本成本的估计（一）资本成本的区区分的承诺收益与期望收如果筹资公司因为特有风险获得巨大成功而投资人只是得到合同规定的本金和利息，即“承诺收益；如果筹资公司因特有风险而失败，投资人可能无法得到承诺的本来的损失。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其的真实成本。因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了成本。在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本务状况不佳，的承诺收益率可能非常高，例如，各种“债券。此时，必须区分承会出现成本高于权益成本的错误结论。区分长期和短期公司有多种它们的利率各不相同从理论上看需要分别计算每一种的成本，然后计算出其平均成本。由于平均资本成本主要用于资本预算，涉及的是长期，因此，通常的做法是只考虑长期，而忽略各种短期。（二）税前资本成本的估不考虑费用的税前资本成本的估如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算的税前资本成本。根据债券估价的，到期收益率是使下式成立的Kd:式中：P0-债券的市价；Kd-到期收益率，即税前成本；n-的期限；I-利息；M-整法估计资本成本。税前资本成本=债券的市场回报率+企业的信用风险补偿①选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司条件③计算与这些上市公司债券同期的长期债券到期收益率（无风险率如果目标公司没有上市的长期债券也找不到合适的可比公司并且没有信用资料，那么可以使用财务比率法估计资本成本根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关估计其资本成本。考虑费用的税前资本成本估Kd考虑费用前后的成本差别不大。在进行资本预算时预计现金流量的误差较大违约的风险，违约风险会降低成本，可以抵消成本增加成本的影响。人花大量时间进行费用的调整。（三）税后资本成税后资本成本=税前资本成本×（1-所得税税率考点三（一）不考虑费用的普通股资本成本的估式中：Rf是无风险利率；β是该的系数；Rm表示平均风险率①选择短期债券利率还是长期债券利率最常见的做法是采用10年期的②利率的选择：应当选择上市的长期债券的到期收益率代替无风险利率 在第三章价值评估基础一章中已经介绍了通过公司的历史率与市场率回5大变化应当使用变化后的年份作为预测期长度的收益率应使用每周或每月的收益率，β值的关键影响因素有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这面没Rf股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权资本成本的计算为采用分析师的预投资者在为估价时也经常采用它作为增长率。权益资本成本的计算为权益资本成本=税后资本成本+股东