投资项目评估课程课件

总复习1、单选题20道，20分2、多选题10道，20分3、计算题6道，60分现金流量现金流量是指在项目经济寿命期中，实际发生的现金流动量，并明确的发生地点。在项目评估分析中，把项目各个时间点上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。或在将投资项目视为一个独立系统的条件下，项目系统中现金流入和流出的活动。所有流入系统（项目）的资金叫现金流入（主要包括产品销售收入、期末残值收入、回收流动资金等。）所有流出系统（项目）的资金叫现金流出（主要有投资、成本、税金支出、付现的期间费用等。）净现金流量是指在同一时点上，流入量与流出量之差。（现金流量运算只能在同一时点上进行，不同时点上的现金流量不能直接相加和相减，因为时点不同，其时间价值量是不等的。）累计净现金流量是在没有考虑资本金时间价值时，各时点上净现金流量之和。1．现金流量图定义：为便于研究，在项目评估分析及计算中，常采用一种简单的图表法，把项目作为一个系统分析时不同时点的多重货币流以简洁的方式表示出来，这就是现金流量图。2．现金流量图的特点（要素）（1）横轴是时间轴。每一间隔表示一个时间单位，通常是“年”。时轴上的点称为时点。时点表示该年的年末，同时也是下一年的年初。整个横轴可以看成一个系统（项目）。（2）箭头表示现金流动方向。向下表示现金流出系统；向上表示现金流入系统。（3）现金流量图与分析的角度有关。任何一个投资过程的现金流包括三个要素：投资过程的有效期；发生在各个时点的现金流；投资收益率（利率）。例题1例：某人从银行借款1000元，年利率为10%，按复利计算，求第三年的终值。分别站在借款人和银行的角度作出现金流量图。解：根据题意作出的流量图如右：名义利率和实际利率关系假设名义利率为r，一年中计息次数为m，则实际利率为多少？递延年金含义：不是从第一期开始的年金；计算：递延年金终值F（A）（同于普通年金）递延年金现值P（A）

(1)分段计算——两次求现(2))两段年金现值相减）递延年金现值P（A）

(1)分段计算——两次求现

P=A(P/A,I,n)*(P/F,i,m)(2))两段年金现值相减

P=A[(P/A,I,n+m)-(P/A,i,m)]永续年金含义：无限期连续收付的年金。特点：无终值、只有现值公式：永续年金现值P（A）=A/i如果永续年金是从当年就开始的，每期C,利率r，则永续年金现值pv=c/r。该公式推导用等比数列求和公式。

如果不是当年开始，而是递延了T年，从T+1年开始,则T年现值同上pv=c/r，然后把这个看成终值再折现到现在，就是除以(1+r)^t,合起来就是pv=c/(r*(r+1)^t)

如果这两个都懂了，第一个减去第二个就是中间一段的现值。

比如,从现在开始直到永远每年固定分红1000，利率10%，现值就是pv=1000/10%；

如果不是从现在开始而是5年以后从第六年开始直到永远，那么现值就是pv=1000/10%/(1+10%)^5

二者相减就是从现在开始一直到5年每年分红1000的现值。

某技改项目现投资70万元，n=6年，银行贷款年利率前两年为4%，中两年为6%，后两年为10%，预期项目投产后第二年收入20万元，第四年收入30万元，第六年收入50万元，不考虑残值，请做出投资决策。方法1：现值法∑收=20(P/F,4%,2)+30(P/F,6%,2)(P/F,4%,2)+50(P/F,10%,2)(P/F,6%,2)(P/F,4%,2)=20*0.9246+30*0.89*0.9246+50*0.8264*0.89*0.9246=77.18万元＞70万元项目可行。方法2：终值法∑收=50+30(F/P,10%,2)+20(F/P,10%,2)(F/P,6%,2)=50+30*1.21+20*1.21*1.1236=113.49万元∑支=70(F/P,4%,2)*(F/P,6%,2)*(F/P,10%,2)=70*1.0816*1.1236*1.21=102.93万元项目可行。二次指数平滑法定义：二次指数平滑法是指对市场现象实际观察值计算两次平滑值，并在此基础上建立预测模型，对市场现象进行预测的方法。意义与优势：二次指数平滑法解决了一次指数平滑法不能解决的两个问题：一是解决了一次指数平滑不能用于有明显趋势变动的市场现象的预测；二是解决了一次指数平滑只能向未来预测一期的不足。计算公式St(1)=αYt+(1-α)St-1(1)St(2)=αSt(1)+(1-α)St-1(2)

St(1)为第t期的一次指数平滑值St(2)为第t期的二次指数平滑值

α为平滑常数预测模型Ft+T=at+btTFt+T为t+T期预测值T为未来预测的期数at,bt分别为模型参数at=2St(1)-St(2)bt=(α/1-α)(St(1)-St(2))例题：

例1.已知某企业第20个周期的平滑系数a=918.5，b=105，用二次平滑指数法预测第25个周期的销售量为（）

A.1023.5

B.1443.5

C.4697.5

D.5117.5

答案B

解析：

第25期的销售量=a+bT=918.5+105X（25-20）=1443.5例2：某地1983年至1993年财政入的资料如下，试用指数平滑法求解趋势直线方程并预测1996年的财政收入。计算过程及结果如下由上表可知：S0(1)=23;S11(1)=102;S0(2)=28.4;S11(2)=101;a=0.9则a1=2St(1)-St(2)=2×S11(1)-S11(2)=2×102-101=103b11=（St(1)-St(2)）ą/(1-ą)=(102-101)×0.9/(1-0.9)=9所求模型为：Y11+T=103+9·T1996年该地区财政收入预测值为:Y11+3=103+9·3=130(万元)相关系数也能从数量上说明相关的密切程度，一般规定：如果要用一元线性回归方法进行预测，则R必须大于0.7某产品的价格与销售量的关系为P=300-0.025Q（元/吨），固定成本为2万元，单位产品的可变成本与产量的关系为Vc=90-0.01Q（元/吨）。试求：1)该项目的盈亏平衡产量范围；2)最大的盈利额及相应的最佳产量。解：1）销售收入S=PXQ=(300-0.025Q)Q成本：C=VcQ+Cf

=(90-0.01Q)Q+2x104利润：M=S-C=(300-0.025Q)Q-(90-0.01Q)Q-2x104=-0.015Q2+210Q-2x104为令M=0，解得盈亏平衡产量范围在[100，13900]吨之间。2）令dM/dQ=0-0.03Q+210=0得最大盈利额时最佳产量为Qopt=7000吨，相应的盈利额Mopt=715000元。最小运输费用xii地横坐标yii地纵坐标Qii点上的运量n运输点数具体看课本例题建设期贷款利息计算1.国内：按实际利率计算基本假定——

年中借款建设期各年借款利息=（年初借款本息和+本年借款额÷2）×年利率某项固定资产投资为4522万元，全部银行贷款利率为8%，季计息一次，第一年支用678万元，第二年支用2487万元，第三年支用1357万元，求建设期利息。实际利息i=8.24%第一年利息=(0+678/2)×8.24%=27.93万元第二年利息=(705.93+2487/2)×8.24%=160.63万元第三年利息=(3353.56+1357/2)×8.24%=332.24万元某项目固定资产投资为3000万元，第一年支用800万元，第二年支用1500万元，第三年支用700万元，全部银行贷款利率为9.8%，半年计息一次,求建设期利息,并列表加以校核。实际利息i=10.04%第一年利息=(0+800/2)×10.04%=40.16万元第二年利息=(840.16+1500/2)×10.04%=159.65万元第三年利息=(2499.8+700/2)×10.04%=286.12万元筹资成本计算程序实际工作中不同的筹资方式和筹资渠道，其筹资成本的计算方式也各不相同。应分别计算各种筹资方式的资金成本，如银行借款、发行债券等形式的资金成本。计算各种筹资方式的筹资规模占项目筹资总规模的比重，作为计算项目综合资金成本的权重。根据各种不同的筹资方式的资金成本和各种筹资方式的筹资规模比重，采用加权平均方法，计算出各组筹资方案的加权平均资金成本，即为项目筹资的综合资金成本。某项目需投资1万元

通过计算，筹资方案1，2，3的加权平均资金成本分别为12.32%、11.45%和11.62%。筹资方案2的加权平均筹资成本最低，选方案2为最佳筹资组合方案。四、投资项目财务评价指标体系盈利能力分析·静态指标静态投资回收期（Pt）CI——现金流入量CO——现金流出量

t——第t年Pt==累计净现金流量开始为正值的年份数－１+例：静态投资回收期（Pt）某项目现金流量表单位：万元盈利能力分析·动态指标P′t==累计净现金流量现值开始为正值的年份数－1+例：动态投资回收期（P′t）某项目现金流量表单位：万元某企业为购买一台设备需投资10000元，其寿命为6年，第6年末残值为0。该企业购买此设备后，前三年每年可增加净收益2525元，后三年每年可增净收益3840元，若该企业选定贴现率为15%，问这项投资是否值得？解：该项目现金流量图如下：

2525元2525元2525元3840元3840元3840元

０１２３４５６10000元NPV=2525×2.2832+3840×2.2832×0.6575-10000=152970(元)＞0，可行。某项目的各年现金流量图如下表，试用净现值指标判断项目的经济性(i0=10%)。现金流量表单位：万元解：现金流量图NPV=－20+(－500)(P/F,10%,1)－100(P/F,10%,2)+150(P/F,10%,3)+250(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=469.94(万元)由于NPV>0，所以项目在经济上可行。某投资项目有A，B两个方案，有关数据如下表，基准折现率为10%，问哪个方案较优?解:画现金流量图对于(1):NPVA=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10)=-15+3.1*6.144+1.5*0.3855=4.62(万元)对于(2):NPVB=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10)=-3+1.1*6.144+0.3*0.3855=3.87(万元)因为NPVA＞NPVB，所以A方案优于B方案。分析：A方案投资是B方案的5倍，而其净现值仅比B方案多0.75万元，就是说B方案与A方案的经济效果相差很小。如果认为A方案优于B方案，显然是不合理的。由此看来，当两个方案投资额相差很大时，仅以净现值的大小来决定方案的取否可能会导致错误的选择。为解决这一问题，我们引入净现值指数(NPVR)的概念。它是项目净现值与投资现值之比，经济含义是单位投资现值所能带来的净现值。盈利能力分析·NPV、NPVR、IRR2．净现值率（NPVR）

Ip——投资现值式中Ip——项目投资现值计算上题的NPVI。NPVIA=4.62/15=0.308NPVIB=3.87/3=1.29所以B方案要优于A。试差法的计算公式为：

FIRR=i1+FNPV1(i2-i1)／︱FNPV1︱+︱FNPV2︱式中：i1——当净现值为接近于零的正值时的折现率；i2——当净现值为接近于零的负值时的折现率；FNPV1——采用折现率i1时净现值(正值)；FNPV2——采用折现率i2时净现值(负值)。内部收益率法的计算步骤（1）在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零。（2）再继续提高折现率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过大，就降低折现率后再测算到接近于零的负值。（3）根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用线性插值法求得内部收益率。某企业计划投资一个项目，一次性投入100万元，预计项目的使用年限为5年，每年的收益情况如下图所示。假定基准收益率为12％，试对该项目经济效果评价。NPV=20÷(1+i)+30÷(1+i)2+20÷(1+i)3+40÷(1+i)4+40÷(1+i)5－100当i=12%时，NPV=20÷(1+12%)+30÷(1+12%)2+20÷(1+12%)3+40÷(1+12%)4+40÷(1+12%)5－100=104.12636-100=4.12636当i=14%时，NPV=20÷(1+14%)+30÷(1+14%)2+20÷(1+14%)3+40÷(1+14%)4+40÷(1+14%)5－100=98.5853-100=-1.4147i=12%+4.12636×(14%-12%)/(4.12636+1.4147)=13.48937568%某项目采用的折现率为17%时，所得财务净现值（NPV1）为18.7万元；当采用折现率为18%，则财务净现值（NPV2）为-74万元。采用插值法，试求该项目的财务内部收益率（IRR）。（17.20%）直接出口产品(外销产品)影子价格=FOB×影子汇率-项目到口岸的运输费用和贸易费用某项目的产出物为出口产品其离岸价为20美元/单位,项目离口岸200公里影子运费为0.20元/单位公里,贸易费用为货价的6%。试计算该产出物的影子价格解：影子价格=(20x8.27x1.08)-(200x0.20)-(20x8.27x1.08x6%)=127.91(元/单位)直接进口产品（国外产品）影子价格=CIF(到岸价格)x影子汇率+项目到口岸的国内运费和贸易费用例：项目使用的某种原材料为进口货物,其到岸价格为100美元/单位,项目离口岸500公里，该材料影子运费为0.20元/单位公里,贸易费用为货价的6%。外汇的官方汇为8.27(下同),影子汇率调整系数为1.08.试计算该投入物(原材料)的影子价格。解：影子价格=

100x8.27x1.08+（500x0.2+100x8.28x1.08x6%）=1046.75（元/单位）设某项目的总投资是300万元（直接投资200万元，相关投资100万元），项目可提供的总就业机会为350人（直接就业200人，间接就业150人），详细资料见下表。试评估该项目的就业效果。总就业效益：总就业效益=300/270=1.11（人/万元）或=270/300=0.9（万元/人）如按熟练与非熟练工人计算：熟练工人就业效益=220/270=0.8（人/万元）非熟练工人就业效益=80/270=0.3（人/万元）这说明总投资中每10万元可创造11个新就业机会，其中包括熟练工人8名，费熟练工人3名；而创造一个新就业机会需要投资9000元。（2）直接就业效益：直接就业效益=200/200=1.0（人/万元）或200/200=1.0（万元/人）这说明每10万元直接投资，可提供11个直接就业机会；而每提供一个直接就业机会需要直接投资1万元。（3）间接就业效益：间接就业效益=100/70=1.43（人/万元）或70/100=0.7（万元/人）这说明每10万元直接投资，可提供15个直接就业机会；而每提供一个直接就业机会需要直接投资7000元。某建设项目年设计生产能力为10万台，年固定成本为1200万元，产品单台销售价格为900元，单台产品可变成本为560元，单台产品销售税金及附加为120元。试求盈亏平衡点的产销量。解：计算结果表明，当项目产销量低于54545台时，项目亏损；当项目产销量大于54545台时，则项目盈利。某工程项目投产后生产一种新产品，经过市场调研及历年来的历史数据分析，预计生产该产品的销售收入函数及成本函数分别为：

TR＝3100x－0.2x2TC＝3187500＋600x＋0.2x2试确定该项目产品的盈亏平衡点及最大盈利点。解：根据盈亏平衡点的定义，在盈亏平衡时，有：

TR＝TC

即：3100x－0.2x2＝3187500＋600x＋0.2x2

解上述方程，可得：x1＝1785，x2＝4465，即产品的盈利区域为产量介于1785到4465之间。根据最大盈利点的含义，当产量水平达到最大盈利点时，应有：

P′（x）＝0.8x－2500＝0

解得：x＝3125，即当产量水平达到3125时，该产品将获得最大的利润。单因素敏感性分析的步骤1.确定分析指标如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标；如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标；如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。在机会研究阶段，可选用静态的评价指标，常采用的指标是投资收益率和投资回收期。在可行性研究阶段，需选用动态的评价指标，常用净现值、内部收益率，也可以辅之以投资回收期。敏感性分析的指标应与确定性经济评价指标一致，不应另立新的分析指标。2.选择需要分析的不确定性因素项目投资；项目寿命年限；成本，特别是变动成本；产品价格；产销量；项目建设年限、投产期限和达产期限；汇率，基准折现率。3.分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况因素可以按照一定的变化幅度（如±5％、±10％、±20％等）改变它的数值。计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响。把因素变动及相应指标变动结果用表或图的形式表示出来，以便于测定敏感因素。4.确定敏感性因素（1）敏感性系数：

式中：E——敏感性系数；△F——不确定因素F的变化率（％）；△A——不确定因素F发生△F变化率时，评价指标A的相应变化率（％）。

E值越大，表明评价指标A对于不确定因素F越敏感；反之，则越不敏感。某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元／台；销售税金及附加为销售收入的10％；年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10％，试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。解：选择财务净现值为敏感性分析的对象。

FNPV0＝－1200＋［39×10×（1－10％）－140］×（P/A，10％，10）＋（30＋50）（P/F，10％，10）＝121.21（万元）由于FNPV0＞0,该项目是可行的。下面来对项目进行敏感性分析。取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按±10％、±20％的变化幅度变动。分别计算相对应的财务净现值的变化情况，得出结果如表所示。用图表示按财务净现值对各个因素的敏感程度来排序，依次是：产品