西方汇率理论

武汉理工大学经济学院金融系1第五章

西方汇率理论武汉理工大学经济学院金融学系武汉理工大学经济学院金融系2了解西方汇率决定理论有国际借贷理论、购买力平价理论、利率平价理论、货币主义的汇率理论和资产组合汇率理论等五种分析每种汇率理论的内容、贡献和缺陷。教学目标武汉理工大学经济学院金融系3国际借贷说购买力平价说（PPP）利率平价理论资产组合平衡理论关键词武始汉盒理筹工闭大早学眼经告济驻学毯院餐金含融残系4本田章意主专要析内屯容汇答率夜理炎论及的抢发平展御沿满革购劈燕买洪力颤平具价净理息论2利阁率铅平承价内理揪论13货掠币嘉主膏义神的单汇川率朋理貌论4资蹲产烦组产合蛋汇篮率粱理迹论5武逼汉般理顾工疫大择学碰经谨济妨学斗院馋金搞融植系5货跳币挽制蔬度第的陷变胶迁1汇识率俩理弱论椅的喝发退展糟沿监革贵管金削属咐本生位局制免时地期—站—汇膛率玻理蒜论抵早风期韵萌回芽塘阶物段纸脱币盈制脆度膊（蔬二其战哪后妖）—揉—客色观涨上润推筋动誉了出汇录率张理望论匆研败究佳较马快餐进衣展国互际选金矛汇欣兑组本璃位悠制冲时柜期—待—汇狐率搬理拆论裕研帆究瞎相分对性平歪静资租本完要农素挑的糕跨塘国聋流篮动资门本耽市驳场奶发偏展—肠—开闻辟道新叠的妹领凭域武茎汉伯理摘工谦大冒学承经础济仙学五院察金捞融同系6国浪际闪金膀本添位矮制炭度铺特物点铸杆币检平疲价顶和中法送定痕平痒价潮是纽奉汇圣率傲决逃定良的胁基芒础汇屈率编波踪蝶动石的饿范遮围役既血定能且槽完臂全船可洁预剥见1湖.驴1贵晃金档属吓时魔期芬的玩汇戴率漫理山论持发恒展汇率决定理论特点单一性和简单性相关理论探索空间相对有限，较为平静铸币平价论武垄汉译理催工宇大咳学悔经南济指学模院吵金之融惨系71户.戏2国均际订金扭汇驴兑喷本笋位军制姑时杆期经写济缓持迎续蜡发恋展籍（1事9世球纪雅后瓶期掘到2萄0世愧纪蚊初绸）国初际闪借胶贷顿说二妄次跌世呢界窝大喂战暖时呢期国乐际臭货志币风体右系勾处杀于策无扒序那阶棕段孕，忌汇狂率寇波慎动慢频毛繁询。购熔买乱力舌平晌价利愁率口平乐价汇柔兑甩心从里牌说武认汉勒理虾工金大杀学符经膏济停学童院骨金野融戚系81狗.欣3纸筛币此制首度寸下弊的刊汇迈率缝决车定哀理挤论邻发经展纸谊币汉只祝是晒替办代傻金朽属禾货短币乡丰流贫通踏的栗价螺值上符啄号梢，络两阁国养纸龙币泥所秘代罪表疲的鉴价芬值脸量燥之土比绕即肯是舰决娱定南汇辫率廊的垂基总础—画—马托克跨思外浪汇毛的舱供煮求趁将差从拳根慕本罗上粥决型定般两芽国电货攀币弃之雨间亭的滩比弊价通钩胀抚率徒差籍异利郊率哗水叫平拦差茎异经忠济华增谷长蓬差奔异汇态率住制座度吴及五政帐策预压期幕等纸币制度下汇率的特点凯原恩蛇斯沈主智义的猪汇毁率惕理笼论结笼论榆：辅在渐纸臂币顶流呜通讨条豆件抬下戏，推汇伤率徒的娃决沉定冰机财制补发激生矛了蒸根艇本浑性甩的赚变毒化断，舒汇命率推问虚题沈变辰得滋愈塞发从复栗杂武蹄汉辩理溪工仇大失学喂经港济宝学壁院楚金蜂融歉系91柔.梳4国督际橡资类本盒流转动膏加降剧吓推局动碍汇芽率沉决真定穿理套论煮发便展2男0世镜纪7陆0年耻代贤以船来参国恢际嘉资污本卡流迁动阻的润加馅剧涛对南外关汇针供吹求龙以动及附汇受率买变汇动堆愈耕发颂具烦有蜓了特决欣定丙性榆的碰影垫响调，税人亚们闯对扬汇旷率枣的滔认亏识课发由生恐改凤变拒：汇率是货币的价格汇率是资产的价格资裙产姑市渗场疮说货币论武林汉猴理辆工皇大自学纷经刊济速学秆院种金锄融仅系1铜02购界买骡力厘平乖价射理田论一价定律TheLawofOnePrice绝对购买力平价AbsolutePurchasingPowerParity相对购买力平价RelativePurchasingPowerParity武演汉润理侧工予大底学武经摆济率学惊院记金榨融暗系1钢12钳.翁1一商价欺定兄律一价定律

thelawofoneprice

在自由贸易和完全竞争的条件下，一种商品在不同地区的价格应该相同，即在不同地区以同一种货币表示的价格相同。武咱汉捡理郑工役大芽学汇经析济巷学箱院毒金度融出系1龟22峰.轿1一乡丰价绪定知律—绑—假教定军前航提必绕须地是勉自驶由纱贸俯易在筛完纸全勉竞粒争手的搁市抄场相里不务同庸的错国同家李同筝一便种根商鼓品数是较同轧质绪的没汉有倍任以何笛运捡输颂成柴本武灭汉切理湿工催大豆学扩经蓄济桌学苹院甚金赔融樱系1家32甜.切2绝经对辆购吃买士力秘平针价—并—假兵定按前垮提自蝴由殖贸份易忽跟略晴国虑际裙贸狮易株的卸运累输滑费拒用物哪价历与堤和森汇歪率府单尾向并因沃果捕关畜系货裳币锣中险性不依考筋虑掩对失汇柿率鸭的肌预货期织等哄其角他避因嗽素闹的顾影毫响武春汉踩理服工说大疼学扯经舌济涛学煤院胸金葬融腥系1睡4绝对购买力平价AbsolutePurchasingPowerParity

在一定的时点上，两国货币的汇率决定于两国货币各自购买力之比，则两国货币的汇率决定于两国一般物价水平之商（比价，又称平价）。2值.领2绝传对挤购怕买物力搏平覆价—奸—基震本艰观耻点武驾汉慢理讯工愉大垫学扛经暗济昨学额院雨金姐融杨系1辈52赠.鱼3相忧对娘购集买否力有平竹价相对购买力平价RelativePurchasingPowerParity

一段时期内两国间物价水平的变化的差异被同一时期两国货币汇率水平的变动所抵消。武睡汉左理葛工复大皮学唯经贫济沟学榨院滚金句融堂系1铲6经春济蕉含走义岗：相炸对限通旅过倘膨抱胀铲率造低搭的尘国写家巡寿的沿货央币父在杀外谨汇掩市犬场迷上纠倾丢向末于驻升卫值羽；相殃对翻通翁货话膨聚胀植率榴高川的宗国闻家鲜的饺货百币截在睛外花汇竖市扣场察上陡倾霉向堤于哥贬川值。—2双.眨3相们对员购捉买争力陪平权价武养汉骄理昏工哑大代学潮经痰济驶学痒院音金尖融棋系1中72绣.清4购陕买喉力碎平档价叨理冠论粪的医评绒价短剪期刮均姿衡迈汇惨率第是阔长摘期仗均岔衡菌汇希率材的翻函隔数俗，给前朵者移具徐有迅向汉后对者锻靠寸拢盯的趟趋宋势磁。长语期叼均汇衡似汇乡丰率碰即皱是遮购乒买他力阶平廉价课，启购投买赖力总平博价冶是姐长抖期说均寸衡挺汇炎率等的钞决黎定薯因肚素匪。两达个历重沾要辟命抢题武锻汉呆理家工腔大伶学帅经隐济肚学猛院灵金昼融邮系1旬8在迫国蛋际娘金特本祥位灭制扑度疼将浙瓦惧解矿，赢恶俘性卸通循货译膨届胀肝困炒扰针经份济政发衡展骄的臣背肥景地下冲，P愈P然P通厕过坏对语汇方率纹决锤定搜的挂分猫析撞，船试拜图谎确败定棉两搜国损间欣长下期灿的敬均愧衡猎汇挣率闹，六为荒解兰释疤许典多须经衰济知现件象训，仗尤怪其呀是途长核期向趋奋势肺提洗供勇了研分列析面思棒路呜，煌为尿纸太币鞠制哈度律下咽的饥汇消率作决终定恳提榜供凭了指理代论地基柴础估。论路证支了患货师币董数册量骗与繁价顿格候水娃平耀、疏价港格向水顷平来与手汇峰率色之雅间孕的膝关宰系寺，肚因区而莫把咽握严住怀了饥汇绳率漏决蓝定鸣的院核钥心材因软素体，织对口其屠后克的还汇洒率认理竿论海研床究轿具鞋有朱重纽奉要绿的以启氏示元意狮义术。通尝过商摩品孟市群场相的迫价桑格变命化妻解纪释忙了外皂汇涌市扶场辈的笨价警格变防化吼，攀将讲货保币超的掠对运内府价米值级和粗对龙外向价秃值命联熔系刊起灾来颠，乞具叛有苍理巴论健上匠内淹在款逻有辑壮性这。为争货词币炎当带局承实驰现衬稳剃定饺比蝴值劲，桂治柏理笛通金货衔膨用胀乏提旅供撇了邪理收论单和榆政恩策胆依市据群。贡狡献2驻.联4购壤买吊力余平简价致理受论衡的贺评话价武倡汉浊理布工深大狼学么经贸济友学宁院挎金渴融煤系1运9过福于鸣强尚调绩物哄价智水狮平趟，谎甚鼓至糊将记物丢价荡水娱平典视竞为撑决继定告汇循率醋的抓唯韵一虾重庭要臭因吼素竭。要五求仔国眼与某国饼之初间建的贫价恭格则体作系润相舰同果，遇以葵保益证箭两泥国恢物志价河具泳有猾可故比谦性爽。物轮价姐指杂数微的珠选抄择击不马一铸致绿性基强期洁的接选宅择瘦问晶题价奋格哈滞顺后祥和部时哗间惩区穿间书的帅确菊定局告限词性2军.音4购拢买拦力晌平寺价遥理扩论咱的解评裙价武栋汉忙理财工良大汽学帆经通济心学像院北金刃融仁系2掉03利饮率臭平鸦价贯理愉论利率平价理论InterestRateParity

汇率的本质是两国货币的相对价格，在开放经济条件下，两国货币之间的汇率由金融资产市场上两国货币资产的收益来决定。理性的投资者将比较本国或外国资产的投资收益率，据此制定投资策略，并产生对外币和本币的相对供求，进而决定两国汇率。武上汉掘理压工形大眯学肆经谋济抄学绝院欢金塔融漏系2栗13姿.泻1利侧率侦平州价坛理网论佛的抬基夺本父假酸定内前撕提国故际锅金折融护市档场较比潜较怪发顷达骂和配完换善潮，肉国迫际膀资珍本鸟流住动姓不横受甚限拔制票，草国钥际竟间薄的姻套税利互活仔动纺可搅以暮自芽由随地热进饲行晃；国台际阀金子融姻资墙产麻具时有铸充译分清的娇可狡替峰代朴性国钻际柜货镜币吩、资资拉本话市馒场忆无注外歌汇抵投右机眯行秩为不，郊即冰所挖有穷的仅国煤际誉投笔资毙者蔽和折借激款枪者招都辣会鸣通称过岭套嚼期悲保乘值粉交榜易眯来斩抵族补嘴可喂能辫的务汇捞率燥风划险蛾；套林利鼻活阶动睁的喝交棵易择成廊本休为爬零锦，破不迈考钟虑斜信邪息清费茫、该手柿续全费弹和扑经曲纪日人伙佣验金搁等阴费训用套慢利巧资团金耻的滩供摧给咳弹耀性聚无刷穷涛大愿，别不织考圈虑伐套歌利爷成誉本树、号信旦用课风梢险林、影流名动栗性筒偏放好咬、篮货惑币蜘政煮策兵等鹊各羊种辅因舍素行对泼套增利挂资烤金浮供秧给倦的墨影咬响守。武记汉译理至工廊大舟学炕经蚕济啊学兴院希金隙融鸡系2辱2

金融市场的参与者出于避险或盈利目的而进行套利交易活动，套利行为产生于市场的非均衡随着套利交易的持续进行以及市场供求机制的作用，或汇率与利率的均衡关系或者说利率平价关系会得以重新恢复，利率平价关系实现了实际收益率的均等化。利率平价的基本思想3例.肉2利旧率走平殿价启理涉论巡寿的却基迎本爽思仁想武始汉绞理细工马大以学盐经叮济艰学逝院辩金欣融坟系2祖33肾.滤3无史抛性补踏的挎套疲利进平耐价无西抛毛补准套翠利窜平迈价（u参n响c啄o夜v柔e易r槐e仍d者i插n脖t细e杯r弊e歉s技t洽r填a棚t沸e数p我a觉r隙i旷t扩y烦)是撑指莲投甲资难者个根青据棒自醒己禾对卵未愧来铸汇铺率基变加动技的是预检期简来笨计爬算竞投载资杂的光预询期贯收坝益往，译在吃承连担着一拖定值汇嫂率绕风外险诞的革情泉况榨下旅，些进疾行锁投半资骨活阔动烧。武努汉厘理贪工腐大遮学劲经暂济迫学她院卵金疑融州系2殊43勿.系3无摸抛余补订的浴套早利魔平重价—蒸—期悉望巷的触不杨抛染补捷套殃利种差T采h拐e集e脱x雀p垫e罚c滤t塔e迎d从u吉n弃c丝式o对v梢e阻r旱e库d颗i度n菌t泄e父r遍e脏s牌t佩d嫌i地f茄f萄e嫌r翻e舌n凯t兼i绿a漫l锯(向E凝U嫌D柿)1近.按头即泼期填汇叹率妖买污入殿￡(追1陆/冲e宽)预期一年后的$汇率预期一年后的￡汇率即期$即期￡2个.在四英架国咳进季行扎投汗资(惧1肃+撤iU缘瑞K)3挽.按泉一逗年歉后脚预门期誉的决英慢镑荒即爷期趟汇移率轿卖漆出鄙￡(主ee咽x)4棋.在销美锋国值进勉行们投颂资(松1比+左iU吼S)武现汉财理桂工摇大作学额经话济夜学捡院就金睡融成系2盏5经匪济殖含陶义E串U悔D哨=（1＋iU捕K）·ee榨x/犯e－(拉1黄+阅iU摇S)E励U虚D短>丹0珍,投绘资筐英淹镑射资搬产E马U茂D现<更0仰,投至资未本种币粥资粘产3赖.那3无溪抛箭补客的犹套梳利暖平妹价—饮—经羡济恳含徐义武贴汉肤理味工旁大何学聪经墨济哨学砌院繁金奥融裕系2材6E抽U乌D交=（1＋iU培K）·例ee消x/秧e－(狡1滥+染iU阀S)在嚼无黄抛卫补赴套归利扛的荷条钢件大下穷，项两轻国凡的拿名筋义触利生率坚之灾差疏正钩好店等辨于茅预宪期陕汇阶率辟的嫁远浙期难变寸动架率廊。E勉U南D和=预研期窜升郑贴缘瑞水果率+盼(套i设f－i型)3膨.疏3无堪抛橡补处的衫套搏利却平驱价—玻—经揭济按含迹义武柿汉恶理肥工签大矛学两经负济扭学娘院情金貌融粗系2香7抛轿补疾利棒率鬼平驻价（c笨o美v返e稀r慌e锁d熊i锡n另t粪e摆r座e县s偶t善r蝴a欺t蛮e表p拒a颠r描i顾t舍y）由融于轨考客虑处到千汇少率厕波捷动营的档风霸险婶，校风链险舟中勒立妹型柜或怕风积险毕厌铅恶载型绑的梨投语资犹者泽更未倾睛向荐于掠采贞取卸与嚼远迷期只交职易狸相医互疼关结联恒的既抵啦补侧套淘利蹄手摧法录。投辟资多者挣在奇套兆利评时说做一域个狮外驻汇染掉常期谷交疲易，哲利卧用泽远僻期近外很汇久交言易僻锁扩定摄未早来影交启易辫的套汇附率趴，疼以粒图归在炼保熔值寨的陪基枯础哀上林获戒取吸获卵利自。3朱.拘4抛字补忠套禽利宽平许价武摊汉贫理未工赌大蹦学态经翼济纺学塔院恼金朱融羡系2待83好.伴4抛姿补抱套佩利银平洗价—破—抛往补迁利义差T摸h贷e庸c茅o呢v齿e狭r骆e婆d嗽i哑n夏t君e扇r执e挤s态t制d图i缩慧f护f盛e男r导e拥n姓t率i抚a吃l柜(改C惑D叼)1虽.虎B绕u帅y￡s荷p心o跳t填(史1异/捕e刘)未来的$汇率未来的￡汇率即期$即期￡2做.在播英遵国裹进浓行悄投秩资(抬1求+貌iU职K)锯/锈e以燥￡甜远递期岛汇列率芽出深售F命R走(貌f性)英责镑在效美孩国外国聪内纯进布行倚投屑资(竖1谎+集iU境S)武夹汉值理完工捐大冬学管经坛济朵学量院疗金役融串系2牧93愈.恩4抛隶补鼻套组利王平该价—消—抵陕补盾套屑利右平锻价(C睬o拨v丧e妖r叹e涝d懂I孙n芦t扯e跨r洽e妥s世t须P算a斩r软i晕t丝式y)C凉D誓=（1＋iU唇K）f岸/疑e－(窄1除+眠iU磁S)＝0F=iUS－iUK净惩投帆资黎回拾报=利透差化－F武展汉冰理签工比大俱学栽经释济稼学毒院缘瑞金融融螺系3寄0汇只率森的障远愉期隆升喂贴晒水电率质等没于子两雹国购货老币浩利启率补之云差如艇果娱本拴国阿利截率垫高盏于分外涝国流，何则坚本需币员在华远类期保将启贬垦值密，损外纳币驴升繁值如覆果恶本饼国凯利标率藏低坚于梦外协国蹈利联率最，况则捉本饲币执就摘在唯远狐期悦将辜升迎值殊，兴外溪币趟贬摊值盲。A富.玩I坝f嚷iU役S<慰iU斯K外姥币婚远划期瓣贬施值(喇F肥D贱)a窗n尸d慢F罚D报=铅iU郑S—捐iU村KB饶.懂I怨f燥iU斯S>墙iU娃K外毁币婶远辽期爷升狡水偶（F碗P售)a探n研d黑F躺P制=睡iU济S－iU酸Ki嗽<陈ifF斥Di夸>圣ifF复P3系.车5抛到补领套患利通平雁价—云—经摸济索含村义武岸汉知理努工归大倚学话经圾济泳学舱院沾金塑融兽系3哭13馅.齐5利壶率坦平箱价赵说午的秒评暮价解汇释季了滴利打率羡水庭平光的撕差愤异虾直蔽接伐影省响料短飞期讯资沙本吵在类国致际慕间肚的句流仪动围，贫从预而较引故起桥汇兵率估的漂变慎化没哭有辆考委虑农交轨易幅成洞本假贯定掏不史存斩在为资腊本章流翁动秋障荐碍假烫定沿套聚利锄资暑金剑规戏模令是掉无紧限组的武朗汉宅理粗工吊大铅学冈经饮济剂学衬院循金街融副系3妥24货卖币邀主旱义后汇芽率止论（m木o唐n匙e阀t浸a株r量y彼a还p招p延r亮o障a次c饲h达)利搁用论汇未率评的弹骂性洞价种格吼货草币分辉析陪法仇，鹊着新重厅阐伯述忌了叹货价币偶市班场乐对旧汇返率锅决筹定妈的芳核到心居影必响扰。该接理面论厨认格为爱，堪假隆定携在诱弹脾性唇汇浮率凶制幕度饥下血，羡国乐内江外权非许货聋币托金阀融族资屿产徐（种如勉债漠券耻）匠完充全邮可烂兑雀换摇，盼则思外冻汇厘市依场蓬的希均贞衡锡汇北率搅水缝平搂取锋决案于剩国唤内秩外货良币推市租场的痒均倚衡联，尝所惠以般汇渡率爽直荐接喊受泪货左币邻供凉求碰的居影效响渣，店即督汇距率桨为烈两寒国货杀币的毅相则对刚价漆格黄。武煌汉布理清工壳大渡学针经搅济低学纲院清金笋融法系3撑34暮.选1货抹币第主看义矩汇扔率奥论错的吨基窑本孙假录定杀前皂提存纯在届有范效运的杜商瓣品庭市餐场仰，衣商斗品是价痒格腿对姿货浩币窑供锹应哀量辅具谈有滥充赤分游弹擦性曲，趋一捐价打定庆律则成讽立卡；存这在鼓高凳效误率共的忍外漏汇庆市犁场沟，欧货涂币外可罪自啦由恼兑封换忍，凶市牛场吊参哗与幻玉者县可艰以耐根纱据勿所健有翁信诸息么作汽出乖合介理险的位预撑期务，葱并沟影超响孙市票场推汇运率迟。浙购灭买励力灿平酷价惜成扮立残；存跳在石高迟度馋发套达底的做资家本揭市峡场畅，血资齐本沈在运两斧国轿间遍具尺有限充费分冈的葬流哭动策性凑和茂替学代馒性漏。武遣汉吉理稀工仗大貌学富经编济倦学活院灯金房诚融乎系3查44六.跳2货砍币蜂主馋义玩汇辈率半论伴货焦币离论馅的凳基魔本考模伶型

绝对购买力平价成立两用国者货鼓币慰的瞧汇锦率抱主末要预取疑决倚于别两现国货岸币俘供达应模量家的摩相沉对鸟比臂率和窑两帝国实现际建产体出惕的决相缓对出比脸率。武底汉吃理岁工究大许学旺经秧济奥学惜院浆金许融没系3资5相对购买力平价成立———4拉.压2货流币畜主责义卧汇搂率挨论贪货乳币酸论杆的精基茄本啄模瘦型武卧汉材理耀工血大碍学纲经壳济布学真院悔金此融等系3庸64芹.岗3货唤币掘主怪义潜汇矮率袍论活的反因义素脚分翻析货爹币径供砌应版量拆对吹汇陕率迷的月影绣响疏作远用如盘果纠英肃国回采炒取群紧朗缩陡性昌的弱货搬币触政衫策英绝镑始货办币由供鼻应嚼量↘借宾款拥和拼消租费迷困汽难英腊国筐的巧价婶格惠水客平↘英柔镑端汇允率↗总率需兽求地，母产示出充、考就亦业武拴汉增理半工队大闸学僚经苏济秀学牵院凑金音融面系3朱7如矩果纱美雀国颂采议取庸扩折张旅性遣的环货堡币革政思策美垮元熔供刺应蠢量↑通偷货幻玉膨饶胀美义元洁贬槐值站、壤英崇镑颤升忌值本恨国盖货各币沉供竞给降量本远币狠升双值桂，渣外粗币备贬休值本宏国液货岛币络供折给粘量本春币捎贬视值滚，液外蔬币唉升唱值4纳.年3货携币庄主携义悔汇竖率雁论沉的线因招素孟分课析武烟汉煤理沃工处大贤学烧经简济掘学集院身金精融辜系3猪8本国货币供给相对于国外货币供给增长时，将迅速导致本国价格水平等比例上升，进而在购买力平价成立的条件下，本币等比例下跌。（Y，i不变）4炉.恐3龄.胞1货肃币截供肿应摊量泄对差汇身率桶的御影遭响代作田用武叔汉眯理鞠工桥大贵学乘经归济针学陵院浆金幅融为系3拌9如替果拨英冠国到的捏国啄民庆收日入Y上逐升英痒镑践需压求昨↑如杯果牢英去镑孙的浆货多币台供宪给嗽不技变英钢国缘瑞的论价产格绸水李平↘英堂镑弱汇夺率↗4蒸.秩3宋.条2国租民秀收正入核对敢汇回率庭的今影缩慧响武达汉坏理晒工截大咳学洗经券济幼学辨院绿金镜融弱系4泄0注意：这里强调的是相对量本袄国策的旁国蒜民您收光入卖上童升本馒币旗升晴值胶，饶外施币餐贬宇值外筛国攀的层国舅民论收头入竖上节升本漆币认贬纱值雨，禽外磨币价升僚值4赚.阿3字.罩2国戴民短收凶入倒对屯汇岩率教的闻影工响武薪汉月理肉工涝大壁学哗经匪济魔学志院歼金芦融霸系4者1本贯国单实冬际齿国住民棉收泻入腿相蛾对晌增婶长卖，裂将赠导搅致汁货窑币臭需兔求躺的续增穿加侵，溪在绑名黑义境货壁币狭供但给饮不何变城的冒情怎况鬼下煮，翠国含内贵价乘格猴水吃平粮下骄降枕，留在辽购呼买薪力傅平何价者成族立辛的腥条漠件阵下雅，相本鉴币妹相贫应倦上拨升俊。为了维持汇率的稳定，货币供给的增长应与国民收入的增长保持一致，否则，一国货币的币值将不稳定。4恼.韵3贯.发2国贫民柴收垄入伶对种汇两率设的率影怪响武液汉收理贝工稠大言学植经制济比学旧院也金援融椅系4最2本勿国蒜利迎率奋水招平奏相霉对鸟提炭高国帐内管货铜币枝需羽求婆下哪降价俯格摇上统升在水购已买糊力双机掌制肆的日作竿用扩下本激币嫌贬触值刺，批外辉币裹升类值4刘.继3摩.废3相唯对稿利栽率孙水体平眯对敢汇站率缠的叙影矛响武抚汉冶理欠工浓大揉学拒经独济开学己院截金归融原系4疏3引尽进预轻期娱后的雨货结币倡模童型在走其久他蝴条藏件全相无同的时碗，4耐.柱3辈.在4预冲期恢汇旷率黎对奥即趋期帮汇伶率舒的睛影老响假昼定壮：if、i保餐持害不报变1.如扛果社预迟期弃外笼币富将哨升笼值投田资破者播将坊投性资瓣于淡外丽币对忠外裤币辣的年需赵求之增金加交对机本衰币吧的浴需俩求墨减最少本朽币坏贬铁值洒，外挑币剩升射值e↗武两汉特理约工嚼大冠学绘经婶济时学粒院跃金士融砖系4跌44荣4e派.麦g驼.雁U州.俗S哗.颠iu膨s=蚂9对%食,瓶iC权H委F=绑5号%S妨R惨:丹C珍H把F踢/爹U郊S甘D玩=错0炉.麦5缺ee恋x:退=挂0适.超5惊0假5宪(趣9促0批d徐a留y疯s燃)如训果潜预宴期ee绳x上碰升资到→献0已.馆5更1纽奉5惑(克9亡0登d誓a酷y锯s悉)，同争时a转n爸d捡iu社s=蹲9负%烂,呆iC研H梯F=倚5遣%→可→e叼=泰0总.绩5旗1？如夺果旋预橡期ee虎x则村即益期楚汇丙率e将———4迟.掉3握.策4预省期陵汇最率闭对就即辟期达汇挺率循的罩影槐响武张汉愈理齐工此大吼学匪经鹊济刘学蚂院芝金协融烟系4析5贡献将保外也汇打市灯场违与康货愉币塌市震场江联浓系翠起饺来沾，匠突践出蚂了自货同币拾因草素绩在供汇吓率江决厦定麦和繁变燃动脉中湖的劝作译用法，咱强另调持货劳币锄供作给颜、皂国曲民健收景入躁、装利长率宣等见因平素哈对柴汇危率盼的章影拳响酸。正帝确冰的闭指牺出裤了夫货糊币伏供呢给遇情榜况品及扎货慌币里政订策踢与条汇积率芹变窑动织的递直徐接穿联蜜系详。魄从物而圈为砍在职浮龟动纷汇痛率客制敲度错下羡如喘何延更娃好析的钟运纤用视和除协薄调扮货纳币按政浮策放与搅汇作率白政类策怠实世现滔内晕外什均殖衡烘奠柜定杆了坛理银论及基爽础改浪变旱了龄汇询率氏理辉论止的妨传途统水研复究庄方萝法滑，挡从司传袭统凝的隆国候际株收齿支基分支析踪蝶和谁中在长鹊期钢分膜析否逐蜘步谅转类向不资食产忽市印场络分伟析沾、写短胀期性分孟析质和掌动咏态驶分惠析意。4妹.件4货混币动主容义弟汇陪率技论喂的他评辩价武淹汉坛理竖工划大理学征经堵济君学祸院难金哭融钢系4会6片局面路强孝调骄货狭币便因专素员的茄作素用方，话而绸忽视视着经姑济尘结伟构稼等宇实纷际世因喇素翅的宜影遮响侧或重此于帅汇夏率耍的铜长乡丰期买分鸽析假卖定懒浮腐动哑汇图率杜制墓能存保捧证驰国奋际烟收厌支愁平迅衡假扣设录前格提毯过桂于疤严鲁格资案产守完远全嘴替杜代现的冈假真设泳不皱一头定槐保副持购达买藏力竞平连价遭说幸始陵终王成翻立请与灿实鹊证吧不只符金立融哄自赚由及化忆使恨货稍币网需吨求唤函捏数隶不贿稳溉定两闲国汉货园币深需爆求双函刘数跟中纵的吼系抬数话和罚弹炸性彻不根一拦定妙相企同缺誓陷4脊.存4货诸币择主巨义带汇缎率电论银的汽评津价武踢汉鉴理舒工气大柔学师经躺济拉学赤院恐金瞒融滑系4医7理捐性被的臭投源资黄者遵会惧将挠其盾拥浙有曲的刷财素富阴，随按恩照悲收羡益累与喷风姿险止的语权凝衡乱，锡配合置遵于墓各慰种逮可裂供狸选慢择芹的招资凑产产上阿，咏进丸而妄构线成再既斥定滤风胞险眨条集件省爱棚你阴下枝预呢期般收宫益地最竞大料化锋的喝资棒产获组洞合廉。5资微产哑组梯合屯平淘衡竿理枪论T集h丛e衰o访r刃y误o杨f逆P恩o丹r嫩t璃f碗o闸l析i挖o孤B释a冷l室a庸n挣c割e器a刺p稻p若r乒o闷a驴c浮h武吓汉吓理最工尤大趋学崇经递济鹊学跌院杨金坦融演系4秧85哨.喝1资沫产值组龙合就平液衡桌理犁论帝的烂基破本分假龟定塌前提提一快国培私壤人府部逮门订至扇少柔持半有慰本斗国钱货饲币婆、日本碍国允债杀券嚼和粥外喜国吴债冶券蕉三浓种腹资描产赌。各绪种碌资伞产羊之鞋间难存黄在讲收撇益凳率匙和归风臣险述的钳差轮别帜，今因痛而戴不僵可糠完床全撑替庭代绣。人产们帅在她国滨际携投究资植活贴动祝中颠厌芬恶丽风瓣险辣，醋因晓此绩无货抛诱补单套毒利作平致价雪不花成柳立饰。假营定功财井富泻是吗外悄生碑变障量走，姥任文何慕收畜益示率裹的租变缝动疾只驱能国使祥人麦们增调故整萄资端产抽组葱合抄比焦例脂，彩而瓦不矮会辅改变变雹财维富推总宅量吼。资附本仓市显场隙处血于肚均拜衡拾状穴态爽。武饮汉回理厉工痒大辽学帐经谨济帆学佛院垮金主融咬系4断95刮.馋2资茎产府组息合阴平球衡齿理傻论洪的资房诚产细组稳合箱平住衡妄模壳型在亏财辱富顶总捷量眼一染定鞭的彩情竞况毯下辱，堆均厕衡局汇逝率暮就艘是梳投丽资诞者肌做祥出闹资侧产势组逗合管最商佳朋选冰择宣时诞的渣汇疼率火。彩任匆何渗因志素驾干龟扰标所莲导顶致灰资无产忠市掏场巧的景失爸衡挡，乞均扔会薪导茅致军投撑资鸣者刑所钱拥乱有事的皆国龟内旨外登资晨产串组隙合惩相抢应畏的锄调帆整移替代换甲，步由张此杠而里引陶致速的掌外饥汇泽供越求祥的偷变浑动屿将鱼引它发御汇也率对变召动勾。W=M+B+e·F武谨汉煎理玩工抖大净学富经浩济塘学翼院鹊金刃融可系5督05录.闯3资醒产杰组贵合泡平拳衡狮理娃论杏的短眼期券影套响爱因漫素唱分肢析国秒内遵货拖币复供疏给当啦央跑行众通晃过啦公植开肾市疑场楚操牲作样购料入枪国体内伍债俭券浩而末增塔加立货悦币候供折给国巡寿内创货森币巩供失给桥增脑加国薯内摸债朽券蔑供靠给射下向降本暂国纤利粮率鹅下纤降国驶内宿债叶券钉价释格俗上颗升国配外杀债北券爪需蜻求旁上格升对跟外鹿国碌货普币宪的允超笨额绸需部求对范本啊国具货欲币螺的妈超锯额拳供酱给本沉币系贬促值贞外粪币抽升障值国会内宝货范币伞供镰给带增捷加艇将脸导趟致猪外词汇喜汇跑率政上扑升武礼汉剑理萌工回大贷学决经冠济游学奇院虹金族融惑系5发1财优政凝赤晓字国惕内汤债见券挡供嗓给迎增孟加国灰内喝利拜率侦上盈升国撞内听债浸券祥价殃格崖下缩慧降本桑国能投身资筐者品更群多钉的择持蚊有拌本绿国雄资编产外仓币由汇还率锻下靠降财材政族赤揉字财校富吊总上量管的瓣增鼠加对蓝外伐国谣债削券胸需寄求围的盯增咬加外承币睁汇苗率弄上值升财瞎政变赤颈字掘对蚀汇朴率拦的劝影洞响棚不舒确柄定5缠.舱3资晨产委组饥合畜平景衡建理掌论兔的短各期溪影访响轰因射素华分者析武焰汉口理占工凑大蠢学弃经肿济糊学跨院都金允融钥系5柜2经裂常泼账贫户闹余谋额经忌常叛项览目吩盈突余娱将贡导苹致杯外膨汇班汇春率即下甜降居日民腥所室持趋有熊的溪国怖外热净号资乌产届增讲加国修外骨债牛券姻出嚼现余超艇额萄供危给用秘超爬额炊的田国慎外例净厘资勺产雾换护取贫本株国珠资胀产外挠币届汇庆率顿下州降顺述差财定富镜总衬量束的闭增死加投稼资耻者