对外直接投资的资本预算

第4章

对外直接投资的资本预算

内容提要资本预算的基本理论资本预算的风险评价技术对外直接投资的资本预算需要考虑的特殊内容123

4.1资本预算的基本理论4.1.1净现值法两个概念：项目的生命周期资金的时间价值1、净现值法的基本公式净现值法是将项目生命周期内每年的净现金流量折算成现值并求和其中，

是现金流量cashflow,下脚标是年份，

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4.2现金流量的计算方法（简）以框上胳介脑绍壁的础各喇种巧估应值鬼方区法裂，奔基模本践都蜘是义基拖于鲜对暖项笋目如未牵来占的洪净端现抚金秋流缘瑞量蛾的斥预核测队的，怎享样促预环测灾和续编寺制反现由金撑流仿量桐表？思赔路身：将迁导效致即项赏目协产句生肺现收金捎的鞋活悉动屈分探为速三勿种既，记投瓜资题、质经绪营墨和头残临值纺处龄理先凉将页这润三置种荷活邮动柏产员生厦的两现姐金吐流行量洋分中别彩处裂理摆，铸然坊后彼依迷据佩同阶一像年坛的水现碍金吊具船有贴相妇同萌时唱间妈价较值耻的驼认冈识伶，导我周们练可标以灾将气同插一钳年苗的临现淘金蹄流桑合升并雀，台得隆到树一翼个侍项拒目唇的汁净巧现惜金劳流故量柄表松。我张们猛把希当眉期蓄投疗入皆算昂做棵第0年担；每姓年村的输收裕入南和婆支罚出咬都乱算成作明是1片2月3跨1日径的迹收绝入永和楼支泄出更；我陶们还需彻要量计肾算英出地会撒计俩利舰润气，知从刚而们预雁测单税本收蚁，度但缘瑞会驶计巷利孝润袍不刊是稀净臂现圣金伤流犁量森；折靠旧患的艺方泛法轮要妥服率从民各薪国崭会村计哀准弊则使的肾要填求毁，健这筋里导我直们者采传用液双庭倍螺余展额持递减减弱法影。可协以愈用屈直笋接滥法暗也纠可殊以谋用刷间剖接踩法毒计壮算律出巷项挨目裁的晶经考营丧净斯现寒金凭流稻量均；营风运流资堆本矩会么随初着架生禽产辞的秃发声展秒、芹应键收升账搅款急和扰库射存饺的躬相威应剖增稠加羽而义产挪生闹补龙充跌投竟入掉的茂需克要迹，辞或抹者晴随慈着居企啦业夜生车产打的民稳菠定感，潜信骑誉惨的挖增谎加嫁、慨预姐收栗款之的喊增忧加籍等疏而乒有惕收叹回庭。宣经伪营嚼净垂现竹金树流做量环加羽上锁营克运终资耻本斯的胞补吸充思投病入拆或果收激回搅，看就喝是鼻企督业迹的食自源由哲现孩金旁流嫩量误；最趴后崇一祝年毯将训所己有它投唐入田的皇营咽运慎资友本袖收宽回贺，盯并变入念最怜后掏一遵年椅的棍净欲现颤金钟流铲量恨；残骂值漆处读理成时研，惹市蕉值置和桑账把面欣残对值进会垫有都不绞同醋，嘉如旁果肥市衫值缎低缘瑞于杀账盾面茄残采值辜，聚亏思损孔部思分辟可爬以从抵角扣绑税准收臭，扒如的果县市东值钢高角于年账匹面未残昆值妇的有，她盈稠利上部授分脏扣禾除俭所恋得再税剂后创并艘入好最全后煌一远年痛的郑净阿现与金拣流宏量挨。4尸.甘2疼.正1几验点号注盟意偏事届项4较.西2抹.卖2现少金渡流签量停的埋计贿算飞谨鱼懒（叫中粥国清）占公烦司般面训临掉一拾项锻新栋产没品阀的匠投娱资舍决惩策龄。召这惜是灯一同个吨附振加冲的货小泡零类件赚，象但血安狭装机上搏了喘以暖后童原洒来列的悼产望品皂在脸使杂用谢中房诚更而加摘安捕全痕和练方油便烟。休该践产漂品哨的争生源产饭需均要晋初随始梨投绳资5军0川0万麦元看来羡购短买济与熔安紧装炕设鹅备甘，缘瑞生矛产坚安沉排咽在喷原栏有启的砌闲丝式置献车徒间疾。我因税为贯该绕产私品酸是哀原贩有玻产亚品椒的黄附杂加父零井件担，虾销销售佛部子门玻根舞据最对蕉本偷企理业完原边有洞产梨品花的锣使框用编客壶户耀的半调彼查码，咬和识部常分房诚使糠用柄其监它纵厂寇家垮的默原鞠有纹产晒品铅的红客抬户刃的哪调愉查热，胶得炎出尊预停期滤的溜销记售拍数背量艺为7万回件榜，舌并风按1发0积%的酸增挨长不率捕每织年条递桥增商。康该慕零萍件刑的姥预汤计辜销劲售鲁单判价句为5私0元否一滥件紫，挎可鼻变缝成蓬本脑为声售冠价鱼的4砖0屈%，殖而泪固匙定代成移本饲核虚定毯为4辆0万抓元馒一麻年犯。拼考俘虑拆到感本均企市业选的遥平妇均吉账界期餐等疮主次要面因络素幸，基飞抗鱼辈（因中许国棚）代将葡按帜照厨销拢售州收验入轿的1担0含%来恨投扇入命营津运凝资甘本懂，自随木着猪销棍售纳收磁入蚕的鲁增昆长斥，倚每取年织会椒不应断魄补薯充拿投爸入伶营狸运球资晌本红。落该季项稿目拔利益用掌企创业宫自柳有腊资啦金音投耐入决，圈中废国辅的每企嫌业何所珍得圆税驼为2壤5秩%，卧飞导鱼邻（壮中宰国匠）壳财老务摆提家供炸的值折劣现说率议为1体0短%。案例项目进度012345设备购买与安装投资500.00折旧142.86102.0472.8952.0637.19累计折旧142.86244.90317.78369.85407.03设备纳税调整357.14255.10182.22130.1592.97净营运资本需求025.0027.5030.2533.2851.24净营运资本投入35.003.503.854.244.66-51.24厂房及设备出售所得100.00缴纳所得税1.76厂房及设备出售税后净现金流98.24表4泊-闹3飞使鱼巷（缎中缸国吧）柜项羊目管初油始趣投患资粮及趁折注旧近处何理说歪明贱：1、峡设幻玉备婶购辰买迟与锯安独装逃当什年蜘投益入5盾0想0万波元芽；江按7年估双陡倍鹊余昂数葱递跟减议法鲜计撒算乞，剖第般五豪年购账障面筑余1好8意.洞5刑9乱%，胸即诱残催值茄为9酒2巨.什9或7万座元孩；2、和营苗运部资室本衰需帐求建按豪照撕下句面农一究个持表慈计幸算榴出饲的豪销称售城收士入这的1挑0涨%计幅算失；德第0年丸的君投陪入泉为仿第字一蔑年亭的走周隔转拉用稿，耗并闹滚劝入颜第威二搬年智和束第俊一蕉年幻玉的离补蜡充偏投项入拿一鼻并跃为顿第路二要年膏周博转北用定，奇然文后笔全朵部革滚余入掌第剖三市年避与崭第撕二暖年绘的蹦补潮充所投羞入劝一医并贝为壶第挠三惧年宏使哥用剑，告以按此俊类脏推胳；藏第5年狂项其目炎结腰束涌，庄营亡运华资策本年将甩全颤部挑收百回放。3、侧处罚置群固获定造资详产萌的留市局价锤估爱计出为1洗0膜0万爪元傲，银账支面奋余睁额9万2碧.乖9每7万烟元捞，育盘忍盈晚为1控0导0－9恐2惨.练9检7惰=仆7研.页0日3万糟元艇，扔盘崖盈株部椅分枣需庭要象缴艳纳锦中革国动的歪企摧业节所懒得耐税2诱5秧%，雀则到处多置治固聋定汁资嘴产份的惕净离现拳金扎流饭为1巩0桂0－7谅.岛0驳3×2截5波%势=倘9美8赴.辟2桂4万陪元顾。4、买营秀运俱资充本克回知收领和幅残碑值豆处幕理青净怠现慈金融流学入点都早将路计献入步企傲业糖的呢项放目娇现巩金缝流洪。单法位衬：朱万掏元吗人埋民潮币项目进度12345销售量(万件）7.007.708.479.3210.25单价（人民币元）50.0050.0050.0050.0050.00销售收入350.00385.00423.50465.85512.44单位可变成本20.0020.0020.0020.0020.00总可变成本140.00154.00169.40186.34204.97不变成本40.0040.0040.0040.0040.00折旧142.86102.0472.8952.0637.19税前收入27.1488.96141.21187.45230.27中国公司所得税(25%)6.7922.2435.3046.8657.57税后净利润20.3666.72105.91140.59172.71表4届-党4飞震鱼芝（竭中伯国不）金项社目炊损层益阳表单欢位堤：掉万喷元途人蔽民忌币（革单浮价税除抢外凯）说屑明冶：1、娃销者售丑量棕按禁每质年1示0张%速聪度狼复哈合械增针长内，妖单玻位孔可良变屋成签本诞为喜单皱价极的4很0径%；2、阿销绒售回收风入尼＝未销墙售床量城×涂单寄价钩；3、球总难可昌变苹成昆本霞＝抬销申售柿收松入墓×伍单忙位耳可衰变植成表本轻；4、抚税卖前体收哑入杰＝斩销卵售合收摄入锋－文总毕可割变唐成鱼本纲－队不剥变竿成诞本圣－置折朱旧现；5、且税恭后吐利牙润堤＝悲税截前五收颤入寄×列（1－去所集得盼税龄率虎）项目进度012345税后净利润20.3666.72105.91140.59172.71折旧142.86102.0472.8952.0637.19净经营现金流163.21168.76178.80192.65209.89净营运资本减少（增加）-35.00-3.50-3.85-4.24-4.6651.24自由现金流159.71164.91174.56187.99261.14初始投资-500.00残值处理现金流98.24项目现金流-535.00159.71164.91174.56187.99359.38净现值估算现值系数1.000.910.830.750.680.62现值-535.00145.19136.29131.15128.40223.15NPV229.18IRR=24%表4溜-欢5飞顶鱼兰（盆中霉国墨）功项够目长净非现递值民估百算单析位裂：撒万血元禁人膊民曲币（饥百仁分柿数面除脑外光）说流明团：净御经鬼营跳现择金规流天有泉直扛接想和幸间喘接富两乞种钥算夫法停。逐间页接蕉算束法悟是指：酱净服经腿营床现准金挣＝仁净截利席润质＋诵折遗旧蹈，嚼折轨旧洗在隙计趟算炊税掘收雅时奥从邻收够入斩现马金数流方中揉减浴掉蜂了滩，添但征是钻折看旧春并长不肢产尺生叮现蕉金基支妹出评，远所皇以扎需桃要予加沙上大；尊直懂接涉的轧算扣法向是膜：倚净诵经瞧营划现燃金修流畜＝引销特售忽收烤入包－智总绞可顷变铅成富本在－窝不玻变此成疯本鄙－战税笨收委；在盏这有里厉，脖自晃由哀现妇金券流样＝衔经径营扬现乐金躁流见＋独营哑运疏资鱼本亲投旁入用共于哥折霉现闸求搁和凑来肚判灵断窄项霞目遣好毅坏钓的渴项虏目织现省金预流森＝脱自文由菊现阳金现流弓＋伪初音始殊投仆资昼＋杜残呀值冷处臭置贺现低金已流4碰.诸2覆.申3对钩基洁于处预堆测喉现壶金窑流骨量祸的页资湿本足预年测的返几麻点浊评召价是腥否管“辈靠冬谱只”林？当N钱P偷V法事用鸣于售设项备摧更污新叮的侍判死断邻时盲，傍是功很摇可凭靠刮的锣。如槐果定一独个浇企肺业殿在舱产耐品炊的梦质溪量删、池产斯量杆、果外蔬观河都镰不队发猾生抛变减化涝的要情朽况伸下近，钉更只新铸某漂个可现忙有祖设珍备胆可海以蚁节侮能成减欺排励，趣即筛省肉水眯省季电湖，落那滩么药从舅财仁务犁上粉来掉说勤个石节但能烦减帖排拒的拍设像备箭更买新霸具杜有赏可粥行灵性箩吗段？弊在丹这燃里棚，渡我纲们届需躲要组考显虑次如虏下六问互题哄：1）反该桐设恰备嫩更饱新赌项域目口的撇投嫩入舰即席是接新栗设房诚备佛的兄购附买拿金麦额链；2）互旧叫设炕备味处击置田可杏能莫会站产掘生狱固敏定冻资市产披处领置轿的柴亏描损马或传盈材余坦，鸟如叔果麦亏岸损财，青则次抵怨扣贯税盘收冤后复的芹净柔亏唐损谜也侵应港该载算密成妈投防入躬；长如躁果夸盈援余狐，稠则金税荣收裤的蛙净堪收妨益小可蒜以您抵辨减希投面入庆；3）桂新摄旧丈设盏备委的剩折隙旧昂差戒额孤会鞭带耽来债税畏收外上慎的烟不虽同饱，探如动果汇税喝收辣变默大至了娇，舱则闭多暴出贫来散的厨部抱分颜是危该您设赤备窃更善新节项稿目庸的器负刺现晨金振流俱；4）垒新在设胶备旦省边水却省哑电拍带宽来拥成闷本安减采少则利厌润针增巡寿加夫，铸除浇去剩税徒收辫之搅后供的锦净腾收削益固，社即腊该米项赞目投的茎正醋现障金夕流侨量意；5）剩在六项阻目虫结珠束亦期矿处沈置谎残砍值肤；漂方熟法牌前担面跨讨指论父过朴。6）所将轮以宋上汤各供项凶现帮金河流泊量供折梢现卖求烘和业，因即鞭该顾项谅目迁的N亲P锄V。我传们糕可贸以就从付上佣面散的讲处旺理疮看墙到坡，学这络个牲资迈本殃预夸算梳，陕基甲本清不奏涉粘及循产酷品骨的袜市浊场驻预共测收，蜘不楚涉善及辨成侨本菜和偷营添运悼资源本汗预眨测旷，1）攀到4）系项获的阁现垃金华流奔计肺算炭都纵是是有钟真青实目依仿据代的献，避可午以旗说初是矮相毅当驼靠裳谱吸的液预献算怜。N化P悼V法宗用完于梁简叠单掠扩伍大倍再捎生所产肌、银简披单绵复大制屿扩天张踏的艰预省算打时该，嫌也抖是蚁很案有阶用呈的即看使蔑该盒预孕算取是击为阶一晓个刑全蒜新盗的砌项做目饺去草做狂的狭，拢如子果带是协为酷了科企筑业羞自支己虚的烧投求资尤决疾策码而忧编攀制妹预汉算术，量那近么劣企尊业腐会伤尽像力轰用齿最纳科遥学话的声方尼法农去忆组街织纠预赶测弦。无援论让是野熟属悉村行袍业反的肿咨乎询印公板司爹也黄好辣，度企吉业而的川那价些辫富闻于纲市永场余经踢验公的献高符管竹人凭员苏也膛好找，塑谁粮都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