实业投资决策财务讲义

实业投资决策财务分析

朱武祥

公司财务与投资银行学副教授清华大学经济管理学院金融系

实业投资类型－按投资者特性:

实业投资及运作管理有多种模式。财务评估方法、投资组织模式、经营管理理念及控制策略对公司价值增值驱动能力和收益来源渠道。按照投资者的价值贡献特性可分为价值评估和价值创造两类：1.价值创造型（股权）投资实际创造和经营管理实业投资机会和企业资产/业务的投资者或企业，例如，Ford、GM、GE等制造业和Microsoft、Cisco等IT企业。2.价值评估型（股权）资本投资一.实业投资类型与特征价值创造型实业投资特征资本投资与企业价值驱动因素输入相结合，通常具有实际经营控制能力。关注战略竞争地位或现金流控制权收益，不强求股权的流动变现。拥有价值评估型投资者所不具有的内部现金流控制利益。价权值柄创悔造确型吉实顷业弯投多资动方磁式1浸.铅工下厂尝方惰式(讯1犬)慢新搏项袖目(洪2避)们收号购砍正族在贸经堂营冷的辜工陶厂半或悠公解司问资经产…外.使.子.经农营柴历岭史收笼购渴投罩资工翼厂隔投共资念特叫征项尸目狼失伙败哨，绳由荒企私业拴承润担妄全移部示损慕失托。扯即潮新廉项怒目然的峰负将债黄由跟公阅司卷现置有街业冻务沿的任自渐由赵现衬金壶流漂来岁偿丹还菠新竿项誓目庸的泄债省务级。季不呼少叶以陕高票债床务宾支洋持秩新呈项流目拉投宿资迹的羽企锤业胶，辩因见新贷项珍目饭失拳败或而闯陷打入酸财欢务双困誓境雷。需旷要拉从预项艘目潜本惊身厅和术企何业黑角摆度旬评刊价善投井资央机歪会存的稼价适值押和朗财片务订风旺险包，货即遭将桐项绪目言纳迎入制企洒业叹整族体胃，邀预赌测沃财唱务队结垦果埋，烫分团析芦项须目狡失艘败腥对茅企门业勾财范务荷后弟果躬的积影雹响质。公享司塔投次资据特巧征2凶.臣公仅司症方颂式(音1闹)唉新宏项敌目载公他司念股闸权狗投滨资洲，脾包庙括庭合铁资舟、烟参郊股按或纤控防股(犯2低)铸收典购券正自在抱经扶营蚁的百企丢业麦股堡权特非征(健1料)含有埋限衣责什任争，岂即夹所妻投锡资猴的忽公墙司乐经约营涛失团败谷的哈债抹务叠偿还年无丽需清投加资推方韵公铜司赛承俗担纱。(茎2孟)姥有逐多句种同获扑利热方昼式爽。救特提别狂是捏在严合决资始合长作摊投谈资责中葡，烈具有翁内爱部雀控嚷制娃利普益炊，责例需如监通拥过援关无联坝交趟易刻转尝移抖利祸润开。管良理跌费原渗材轿料溉/随设主备赞供匀应技钳术叨特既许汤费超股建权团出凡售现典金朵红盈利亦收遍益初页始称投投资追耽加非投称资需肢要笼从两项滔目奥和花投染资头方喂两界个至角蓝度灾评本价奸投讲资杰价押值间和浩风拌险产绿业循与妇产必品凳市钩场现肠有鹅业录务读持国续缺经叶营共价占值紧(怠A董s江s海e公t档i油n稿P集l熄a饭c障e弓V箭a叠l浙u戴e周)拟投机资童机胞会子价鞋值稿(串G顽O谱V骄)股西权垃融努资工既具固销定血收拍益融森资勾工桌具金殖融爪系杰统混循合滤融夜资失工膝具业搂务勒及偿增息长坏机吸会闭组羽合老与五企直业触市矛值当艰前蝇业瘦务征经部营资及袭现饭金示流桨状乐况稳勾定达/冈增练长下准降罢/言衰旗退新销的额工帅厂斯投胞资倍机梅会运清作成探功负品的疑利斩润伤和距现柴金嘉流市旱场备竞公争龄地球位霸增耕强闯，膏利优润蓝、叫现劫金裤流缠和驼价移值芝增勇加映。扑锦救上学添状花雪普中复送突炭雪煤上口加露霜殃金及怠鱼悲池按翼照示估佳价驳理债念膜和号指版标须，筝在屠评火价贤投愈资追对裕象番价康值卫的嗓基免础断上孟，读投召资绵具氧有饲价亿值段创申造述能疤力旅的河业谷务冶领沸域途的腔企僵业批，嗽分窝享息价叙值赴创斥造鼻者习创晋造讽的益价兵值扁。呜包疼括眼：1龟.铅以茂资铁本蹈增她值枪收控益凉为坏主誉的虹增慌长席型夏投撇资插者济，液强铺调两投嗽资秩股盒权捎的嘉预徒期园变辆现勾价昨值焦。2皆.衰以掠投去资葬的予现殃金却收枕益奸率臂为禾主谊的附价剩值监型高投削资址者磨，国例臣如剧，风投变资饱高涂速椒公司路觉等赴基呼础歪设乡丰施哑的每投趋资搜者盐。价纠值挠评脾估虎型卡实挠业灰投启资价向值否评符估敬型玻投软资碑者票收桨益免来漠源宪：D配t仅(杏现群金燥红橡利级收讯益捏)疼股乎权含出较售保收装益沙(牛可冻能勺很俊高做)I0(减初让始拾投铸资遵)广I狡t荡(晒追债加卷投导资稼)价臂值革评给估刷型偿投妥资讯的年特视征所壳有观权洗与膀实即际劝经楼营抱控楚制晕权列分波离淘在单控赚股色条乒件裂下援，房诚具活有度法农律隆意灵义货上流的肿控污制架权诸，抢但决往剑往卧没护有汤经枪营短控斥制娃能渣力愁。率面验临赌：朋(魂1游)痛如跟何窃评秒估庙企波业晨盈及利搅能皱力嗽和泄价虽值划;纱(精2遭)村如吴何刊防晨止繁企傍业糕管域理想层爽人狸为荡管号理重企辫业喉利既润易，桑确巩保鸽从棵盈句利衰的扰企怖业堂中签获培取轧回检报挨？通轰常态根蓄据段自脏身烧优遮势猫，沟具豪有否特俭定景的泪投兔资幸对滩象犯定俱位撇和足政倚策姑。男包漆括章投之资杰方后向决、掉阶失段拆。不钩追号求产控旋股武，岁但顽强疾调惑投随资企股凤权净的避流肝动巨(基变紧现椅)风列险点投诱资伞:扬参澡与执公拜司穴治辽理躲，质资颂本踪蝶股货权伙与趣创惑业踢人闭员筐的响股抓份凳相陷结言合腐。年在暑经性营纪成滴功黄时仔，蹈通构常牙通阴过连上颂市枪出骨售名股寒份扮，斩回田收迫投待资馆。产看业围投扒资横基胸金轰:跪投睬资爷方浮向缸定拘位脏和庭投俩资泄政悲策炉明症确震，睁分氏散件投渗资蚂，洋不然参赴与厚经袖营递决迁策关，耐在授时兆机虽好谱时叙出螺售戒股娇权派。投伙资尝银泽行临股揭权吐投切资馅(屠直誉接爆投厌资辽)辣－王不助参动与绿公渐司箩经窄营宽决长策您和涨实珍际鹅治睁理竿，增上背市监前夏投困入绿，径在卸上闯市赞后千相咳机菜出源售洁(往高凑盛腰投袜资董华岔远岔置嫌业禽)规，建从追中驼获萌取程厚板利茎。价吊值打评完估将型谁实宗业凯投馅资度者递类厨型商畅人僚银燥行样股垫权柔投堪资蹄－无参晋与瘦公灭司狮治藏理乓，饭转恒让秩股即权葛给挎实竭业勤投害资胁机剧构胖。商煮人丹机掉会理投挣资乏者概：侍希纵望膨通旺过婆实哑际龟经吐营阳盈蹄利肝，冈但抢本慢身任不今懂敢技袋术爱，享也颗不亮一孟定哥有毫行孙业感经捏验让，漠了棍解块和葡控耻制归产级品贴市餐场童，虹或督者与获臂得喝特朱许牛权对。体往秧往上寻锻找稿内牌部消管察理填、筹技备术倡和院设钱备戚优升质诊，军但公缺秃乏疲市榆场瞎的绕企植业躲。特马定凝项梨目栏投股资落－右如修基利础途设川施碍，朝高挠杠忘杠选的秘资粱本百结饰构渠和校一其系嚼列锋保沿证榜最嗽低柳收绵益酬率住和匠回耐收闷期难的丝式法启律虏约抓束宣。价斗值栋评嫂估厅型郑实部业版投具资饱者咏类纳型二朗、精投嘴资牵决咏策标财乞务理分蒸析－切基功本街分君析而模脾型紫和欢财军务体准槐则价绢值肌定插义串－发现场值资筛产哑价吃值仍含白义：任凡何悼资桥产起的胃价修值泳等师于量预谊期谢该居资名产傍未牌来国能慈够脱产哥生离的上自元由融现修金灶流昨期碰限虎结据构棕的遗现醉值东。预拘期伪未攀来疤现爬金逐流俊入…P香V缴－初资小产纪价妹值F凭C昼Ft－束资傻产搏在恒t冒时缠刻众预救期废能抢产脊生尚的坏现漫金腿流粗，r摩－察反裳映忆该能资丢产桂预务期绞未食来卫现敞金软流兴风厘险绍的遵贴答现味率客-谦资镇本弄成盐本可炉以碗根乞据章资贤产纪特甩性铁分离为厦一妻阶警段装或疏多拆阶堪段夕模袜型磁，摄一拿般葱分瘦为熊两挑阶吵段拌。P狮V版(诉资购产午价妨值伙)旺＝H夫－酿H花o虎r届i纹z僻o翅n饲T称i悼m佩e浅,威P侄VH－边H府o圣r介i示z源o角n牢V系a只l珍u循e抚.投语资皱机片会引财递务则分嗽析办方催法(懒I斧)－沈自痕由腥现安金创流壶贴慎现贿模比型预馒期捷未驴来绞现雹金移流均入谊F册C肃F…↓选I0…I0－春创驼始岸投胀资N站P识V板=吨-漂I0+在冬估钩算室项筑目乖的故现章金趣流码时封，佣考杨虑梳的昏是魂与皇项凑目因有加关秀的抽税奴后狂增镇量弟现荣金阻流嗽，关即够接粥受特或炮拒谜绝富此晴项香目归后愿对碰整和个老公猫司华所若造瓦成饭的宽税稻后掌现捐金烦流都的孩增杂量霞。孝项恶目剃的聚现岂金等流绸可秩分夏为涛三匙部演分说：1租.吧期是初稻现免金免流2智.约项赔目杯寿而命矿期匪内魔的尚现遥金蹄流3帖.鼠项抱目碍寿奶命高期截末参的埋现溪金雕流自姨由薄现秃金秒流距贴迎现竟模形型奶财牙务五准槐则(减1夺)胶－净杂现副值(庭N岁P窑V餐)N泊P彼V新>店=猫0端的鬼项柜目脖可虑接向受尺因贩为泊可势以瓦增贡加聋企踢业改或奖股忘东桥价金值涨；N亚P晴V奖<竟0仇的犬项闻目膜不册能罢增简加星企堪业母或缎股仁东告价认值死，荣应羽拒适绝止。N容P滔V督=搞-浆I0+自喷由另现失金诉流译贴坟现犁模炎型谱财租务丧准服则(安2扰)绘－内愁部早收鞭益敏率驳法(手I皆R屯R甘)I萄R来R圣>美=仆r融*寒(梯要趋求源的婆投卷资神收宗益落率租，朋或馒资翻本妻成巧本蜓)找,铅可衰望蝇增询加戒企份业歼或拢股洒东江价满值象；I椒R洗R羞<披r遵*你,茧表纲示殖投雾资屡机淘会傻收顶益愤率鞭低安于狐资扬本仆成赚本淋，旋或激不扒能荒增飞加闲企死业故或低股散东肿价独值掌，忠应采拒决绝酸。N图P斜V冠=违-太I0+=承0自娃由康现锈金秧流功贴蒙现析模猎型煮财蔑务遥准仔则(患3强)-藏获锄利握能均力尤指荡数狂法(峰P铁I博)P晕I遗>汉=裂1仇,趋能崖够墨增想加秧企敲业质或矛股谷东充价捎值乱；P卡I点<估1景,引不剧能村增浮加控企险业搁或锈股摔东存价绪值身。I0P份I遗=投颤资摔机抖会泥财渗务伟分鸽析铃方最法(差I理I声)－俩回江收精期队方跑法预价期示未笨来用现洗金厉流暂入沫F救C猪Ft…↓鲁I0…财幸务书分静析傻方桐法萝实库际酿应质用尽状茎况回昨收这期型方兔法听在寨中染小泉企袜业烟应撑用劝广不泛I音R袄R膝比幅N资P演V赌更叫普消遍葬，陪例子如越，励F蓄o衰r紫d杰汽肿车三锯.斩实岔业敬投谱资勺决掏策表基帆本抬准籍则流、邮功爷能位和积过叠程市狱场呆分疫析(数宏恩观悦经床济射和乓行威业维分迈析夸)资迟源猴分姓析商怒业件模找式杰与数方价案筑架妄构给愁出购假抱设茂条日件超，颜进盆行扇财柜务误分懒析风拨险锤分疗析械与皂风谈险晴管催理川方槐案决凶策持氏续烦经或营价曲值毕评诊估投怀资攀决躁策恋分煎析抛过唱程基熔本赚准何则在昼竞吐争凑、拐不呢确欧定枯和桨日备益吼复缎杂订的糊商召业扛环吩境修下拜，煌不准可鸟能劫准窄确粪预幅测互投镰资秀机过会剂的探未重来敌收唉益谅。锦因伐此骂，袖投信资腥决布策息的棋财代务输准完则像为息：(胁1杀)螺预坑期榨收抗益借超盒过哨资伐本桐成哥本员、栽但高投恩资榨损充失量在炕自饥身湖承湖受能险力狼以阁内转。(吸2叶)插具辱有拦适膀应如未种来弊环刮境变著化例的省灵菜活原性位(宅F碰l塘e橡x阿i雕b纹i遗l霸i装t短y胶)近，牵使企弹业化在再环洁境考有既利就于氧发童展指时创扩煮张巡寿，梦在状环五境给不击利卵时彻转向惑自美我让保订存由。财觉务炼分茫析豆功字能决泉策填辅防助袭，浩而逝不滨是男决旧策沃替啄代挎。尾财舱务缴分妥析团不川能宰替贷代茄企同业怪家粉的效商道业赤判浙断斗，全但属企伞业祥家孕敏喜锐炊的剩商近业挂直挪觉座和间丰依富撤的咱经股验浪需掀要是有麻效揪的相财符务粗分龙析畅支政持孩。财谦务曲分城析倡在阶于绣为霉企臣业昨决稻策妨者瞎提声供病投啦资辆机究会爪潜须在很价横值从和马风阔险瞧的睬充底分薪信作息环，特昂别保是物项碗目斧实驴施天对稼企灾业捆整恭体脊价踢值既和毅风累险花的中影百响浊，而似不伞是幻玉给袜出秘可丑行鞋性商结脏论忠。录财校务益分漠析闭不浊是肺精驰确预替测笑会镇发待生精什刚么炊，欣而灿是的进朗行咐情齿景响分煮析洁，型即抖分辅析匠如星果隶发勤生慨某巡寿种益情峡况匆，刚将筐出怜现书何看种般财纸务期后球果巩，脉从维中识窄别俱出惜关闪键熟的乡丰风绕险释因投素处，攻为鉴制绞定奏风别险穗管槐理狱措午施涛提颜供片依很据。投斜资姑决睛策蹈分杨析劈燕包补括射预夸期坐收碗益旱与劲风办险呼(趴项神目宰风猎险粉及厌其谷对废企破业牛整损体扮的荷风迫险绢影雷响侮)弱分孙析告，通算过版分稳析市，号认栗清串问漏题沉关晌键衫所钳在乖，抹构最造滑多画种贺方聪案屑，段分踏析垮不平同巩假昏设鄙条向件吊下杨投升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