企业创始人与投资者的控制权博弈

企业创始人与投资者的控制权博弈

——基于阿里巴巴与雅虎的股权之争

结构安排公司简介2讨论与反思4案例回顾33导语31导语在投资圈，投资人有一个美丽的称呼——“天使”在企业界，投资者却被视为——“门口的野蛮人”导炕语目升前怠，西我刘国详民轰族闷企巷业鱼正返处庭于既崛划起凑的怎密将集敌期穗，嫩而俱在谜创绪业选发诉展私的蓄重坐要也阶蚕段伯中铅，侦为择了坑融朱资医而念不灭得视不爹与货外浊部烦投献资饱者完“层联拳姻截”只，昂但筒基对于趁各剪自亩文扔化湿差需异绑、叮利坐益锦冲西突浸，团导志致榨创晋始利人百和恢投捎资拔者呀之却间边不脂可粱避膛免绞的倍产宁生峡分滚歧敞、但甚结至蚁反歇目创成屋仇先。鹊一说场司创烧始疫人麦和串投古资命者扑之悄间蔬的博围弈掉大斩战在属中盛国重拉词开壤序凝幕…败…55.00%154280合计47.19%4289201154.89%7313320106柜7叫.荐2卷4暖%3跌95嫂82雁0遣0导9占我比畏数有聚风棚投现注甘资I鸽P掘O企辣业恢数年积份2箭0暗0狡9桑-者2松0抓1鞋1年按创香业愈板泊风屋投纵支岁持I抵P植O情卫况惑表导免语2旷0沟0订7年状达沿能削并势购斯娃信哈浊哈1溪9茎9时6年似，研娃话哈虫哈尺集战团旗与拳金赞加姿投绣资羽有命限若公饺司(由俭达叼能逮亚龙洲却与百香幕港博百软富谊勤况在合新爸加绞坡检成执立姥，厦达杜能历为改控选股宴股会东)共丽同泉组逗建帖五知家受合旷资乓公猪司属。2捆0夸0炮7年4月山，侮达透能占欲踪蝶以4顺0亿睛元桑的状净乱资洲产刷价所格强户行隆并余购娃伐哈摧哈熔非暴合航资熄公跑司5失1卷%的陡股辟权,遭纲遇拿宗识庆扎后厌的配强伤烈拍抵升制漂。糠后筒来练在彩两糠国着政朗府马协蚕调巾下迁，是达施能飘最拌终杯选决择潮退瓦出辩，扔而贿娃鄙哈物哈扬也诊付滨出肚了界巨森大桨的材回雷购点代傲价致。导剩语2期0除1带0年仇国桃美雷控支制遇权字之冻争黄旁光响裕般和栽陈粪晓洁的乌鱼至死国网晕破强，茅看墓似灭是惠大遇股围东径与减职腰业杀经信理脖人速的坟企嫌业镜控拼制殊权俊之廉争衣，置但烦中芬间冠介负入倍的贝节恩挺资敲本却角扮音演秒了容一堡个本最度关软键徒的搞角劝色绩，见最滑终绪的丽结拳果颜也班证吼明轻：戒贝叼恩骨才自是秧最短终胜赢泼家窗。导识语雷职士闪照虾明哈是笨国哭内本照鱼明跟产隶品串领聚导番者怀。2姑0的0构6年勿以饲来停，孙先供后编引志进软虑银适、棚高疼盛郊、摧施唐耐宵德垫电牢气等盼投降资梦者,其军创惹始嘉人走吴呜长抓江母因泛此包失芝去猫第齿一但大状股恰东绿地西位烘，2泻0袜1椒0年闸在暑港棍交补所旷成梁功I估P增O。2意0免1扫2年5月煌吴按长奸江够因债“听独打断科专糖权义”锄被辞投然资料者限驱握逐奖出消董末事控会坟。2坊0扁1奴2年检雷件士挨照帽明胳控兴制槽权照之捷争第茶二笼篇公王司术简哪介阿抽里捎巴蜜巴住公执司塌简肚介1拖9垃9俱9年韵的剃春堂天坛，围马嗓云裁与适其赤他1统7人铜，冠凑询了5朋0万弹元懒，棚在刊杭冒州脏湖假畔屡花门园贞的厘一祖间衡单性元夕房趟里循，淹建好立咱了驼阿伤里杠巴蒸巴脖公口司往，酒开学始拜创浇业仍。详在鞭阿恩里侮成哈立涛的丙一厦年夹内骂，浩先参后淹得锁到肠了高拉盛域、灿软丛银等销投宝行馆的联注掌资野。2疗0滩0往3年胶建项立舟淘螺宝截网晴站惕、进规军C潮2义C领甚域，戏直台接巾与绝行选业逆巨明头E族b彩a破y易店趣耳开延始劳竞矿争议，杂其劝凭把借挺免烫费召策疲略译、扑宣已传膏优粉势极、肾优寺质械服吸务该等芳战氧略渗，矛最弦终晕将E究b锯a坡y易悠趣绵赶丧出秧了烫中继国宏。2维0调0具8年壮阿席里鞋巴府巴糕成贡立炒淘周宝占商捧城斑（丧后篮改溪名掀天至猫壳商套城害）梢，进苗军B灾2指C市填场食，从因贵为B销2集C市究场途逐拆步月替笛代C轿2捉C市狼场脊成握为态网黎络油零型售航主止流泽。目跃前戏在窄中喘国朗，风阿从里减巴久巴定几甲乎肃成蜘为婆了运“专电落子趁商徒务鸽”界的挎代迅名黄词那，练现忽已迹成割为因全搜球赖最意大补的告电形子握商番务刮公岭司危，2兽0偷1缴1年者的创市凤场疫估绩值疫约森为3央5闪0亿淹美坐元，绩企凭业虹的太使析命—边—让吧天笼下卧没掉有妹难苹做萌的惑生毅意碗。未禾来质马晶云沃将鲁实娃施残“大秧阿蛙里霜战比略”贝，仿即卧建醋立解开鬼放光式规的B萄2停B闪2顷C电消子牲商扭务说平绑台烦。据挺艾短瑞判咨逃询码的政市连场钻调乒查零结痒果光，2醒0软1它1年缴中滴国炕电董子似商册务播交劫易刷规昌模塑达蚕到7万坛亿验元，蹈较2业0欣1巾0年镇同露比增格长4库6训.粘4麦%，大在千众尘多碰市茄场杨玩储家芒中兴，耳“躬阿拔里跳系谦”道可慨谓幻玉表样现主突且出娃。阿惨里镜巴慈巴幼公国司妇简富介雅权虎息公阿司乱简渐介雅造虎抓是颠第食一润代宾互斩联侮网精行掏业盼的叠领陕军殿企再业潮，前于1闪9朝9共4年落由役斯从坦绣福认研仰究重生杨符致控远、D功a疫v贷i闭d届F垒i包l歌o创陵立环。携相殖比救于江阿且里刺近演几驰年己的招飞顺速山发扛展参，扒雅肥虎我却既显喊得劫有怖些步脉履个蹒坊跚，粪除代雅忌虎种日恋本剖部秩比嘉较厨成娘功宰外罪，总公坑司辆各绘地汁业增绩栽惨搜淡渐，评搜像索夜业蚀务盼被G辟o磨o伪g牵l谅e击烈败惨，卧社月区酬业哨务既被F旁a冲c尽e肾b绵o斥o多k、T渐w哄i竞t脚t修e赶瞎超萄，带目环前匠仅规剩痒下做门恋户省及若邮党箱竹业备务恼还脊在汪支真持毯。铁何娘众子“卡掌罗·巴结茨”创用始拥人—杨惜致学远2防0婆0去9年1月第闪三座篇案兼例券回桑顾阿涝雅蜘联婶姻雅躺虎1且0亿帆美们元投失资雅黎虎双中昂国震全型部竟资虹产互捷联石网君品栽牌土“源雅泥虎赌”哪在凳中咐国翻的陵无眯限脆期议独耕家负使虹用皮权阿税里帆巴虽巴4阶0宣%的鹅经链济制利弓益热，3留5厌%的倦投摆票地权阿千里4个绍董阿事逗会份席允位自中阔的钻一矛席2缓0袜0露5年8月骡阿石里输巴仇巴泛与鸽雅揭虎梦的庆“炊联些姻似”只条族款※雅匀虎趋的份投首票恭权锐从3慨5唇%上焰升滥为3标9匀%，聪成展为第棒一君大短股娱东※雅纱虎融在彻懂越事爷会席阵位捎增蔑加寄到2席※阿评里C蕉E震O马罗云洁不册会盼被遇辞延退咸的链条唉款忙到恢期2森0康1清0年1拉0月饼生置效29.3%39%31.7%软银雅虎马云等高管层阿里巴巴集团股权结构（2010年稀释后）2紧0液1难0年抽稀庆释术后俯结径构挺变验化122软诉银丧任剩命雅鬼虎恭任聪命马唤云律等村高跌管含层况任雀命阿昼里券巴废巴裁集催团士董花事提会臭结怨构昏（2扬0断1进0年奔稀践释仅后胖）阿岁里佩巴幼巴轨集令团达的遭公黎司钟结饭构阿迫里筑巴爷巴麻集握团（沈开堤曼搞群叛岛演）A庄l右i逆p衣a第y拆E惧-严C崭o筹m阶m挡e夜r解c恼e谁C战r县o合p(外竿资掀壳蛋公替司)公邪众铜流雾通析股B2B(上市公司)5梯%2佩9浩.忆3知%3躬9诱%3薄1身.顽7岔%2罚.悔0须8焰%2则4渐.您7跳1躲%7足3脊.拳2愿1隆%1命0房诚0喝%1冻0帽0碑%1杆0跃0腿%1书0泼0贪%9茄9缓.伸6亲7培%阿撇里肠收惰获脖的日“交嫁执妆戏”这愿次旨战挨略基合伍作妥使阶阿或里膀巴衰巴笼获来得输了础充故裕拒的烟发亭展打资贩金践，芦淘耐宝画网雀得惑以浇采速取免缺费倦模璃式飞膜速暖抢连占慰市押场臭，扇最估终宣将狮国挡际院电爱子超商悔业慕巨港头E四b都a猪y赶涨出劝中屿国帜，秩占甜据录了C隐2暖C市叔场9咬0险%以寇上层的照份公额伶。妹而之阿碧里闹巴感巴B罚2讲B于2嗽0亚0黑7年1蜡1月次在授港校交副所靠上巨市昨，I捉P宝O金拳额俯达赞到1毒5亿菜美浩元，肝创玩下翅中仪国累互复联熔网险企冷业I歉P奶O的元记肾录。雅劫虎哗获新得照的哀回成报雅纠虎策对收阿换里翻的攻投资资花显旺然卖是谁相摧当质成柜功炒的括，轿雅岸虎威在2寨0脂0盖5年醉投构入率的1痕0亿愤美恼元猎，葬在绕阿夺里B援2算B上窜市廉后秃其抗收础益昨至定少增亦长便了1贷0倍以牙上糟。瓣在班雅钩虎想衰爆落拘之司际舱，匙阿武里日丰找厚今的寨利师润献回暗报迈掩袖饰擦了戚其先经厚营外业棕绩弹的环下榴滑匆。矛矩盾巧初恼现2帽0舒0健7年汇前赤后刊，生马将云炎对坟雅界虎厌中码国良资朴产藏进圣行毒了表大异幅伸度似调浩整遗。关科闭顷了益雅热虎射相蝇册，营导幸致叮部以分先用皮户枣存若储傲相旨片农丢外失登，膨这炼对格雅页虎篮的民企卷业谢声太誉介产更生血了助很捉大槽影双响梅。2适0循0区8年抖在究“敌微顺软供雅景虎查收慨购央案汇”公发吵生踢之场际塞，堤马域云细多菠次榴透雕露授要效尝在试回齐购俱股浑份的棒消肠息现。2费0粉0脂9年较马祸云烛将墙阿画里谎的深核之心洒资胳产支云付赏宝以娱低结价片转替移挽到葡其染个路人录控昌股唱的恋公券司狡。在2撕0签0办9年呼阿垦里忽十岂年估庆碑时驴，壤雅树虎淹为佣套堡现创，抛营售阿璃里1古%的植股饭份打，纱导牙致尘阿烦里脖当叙日蛋股狂价连大磨跌蚕；2器0璃1沫0年帮阿阅里塑十考一箩年甜庆礼典醉之碎际匙，豆雅疾虎南又砖突至然周宣挨布扮进付军篇中城国厉内薪地万市润场竟，困吸托引尸中吃小淹企侦业题投鱼放企广姜告淹，指直剑接舞开玻始制与茎阿耕里竞现争。2喝0莲1遮0年拆当赌马狡云食首桃次震前祥往牲硅绸谷赏拜乔访废巴堂茨旦时烘，权她黑甚肤至紫在溪整唉个脾阿溪里泥高盟管奇面牙前将时马蜘云字数玩落刘一损番，深指厘责绳雅菊虎召中注国抚在堵阿朴里蹄管铃理泥下授越逢来悠越露糟皆糕订的崭境牙况版。V拣S阿里巴巴集团（开曼群岛）马云浙江阿里巴巴电子商务有限公司（内资）谢世煌AlipayE-CommerceCrop(外资壳公司)支付宝（中国）网络技术有限公司2009年以1.67亿转股70%100%控股（转股前）100%控股协议控制（VIE）100%控股（转股后）80%20%2010年以1.65亿转股30%马诵云疏的顿乾侄坤耀大等挪盗移W阵h乌a盖t登i岔s粗“俯V匀I昌E瘦”拴?V罚I猎E可锅变籍利择益狸实迫体(终V梅a哥r特i定a毛b抽l多e钩I盏n死t拍e需r慎e帅s蜓t丸E封n绕t毯i粱t疫i析e素s孩)，摧也称咐为炉“协独议哭控蹦制”僵，谎为盲企水业宇所率拥侧有接的纷实头际拴或集潜贸在鲁的鸦经毒济键来份源震，糠但艇是汽企贪业庆本梁身跨对提此露利杨益他实检体横并帅无羽完盛全唤的巾控吃制腾权惕。2洒0景1机0年5月煎人聪民尺银童行拜规耗定边：拘“聚非桶金霜融牵机奖构照支菠付牌絮照”被目叼前竟只袭面帖向穷内锣资始企犬业含颁刑发企。支帽付盐宝僻的器“刺分井量画”2拥0污1既1年滤中风国气第锯三声方桶支舌付那市驻场农规宅模故达荒到2匀.反2万刮亿筛元编，极支匠付凑宝鸟占页据旨了4苏9则%的狡份抖额，电注勿册偷用薪户费达遭到5由.颤5亿碧，讨是宾当夜之资无场愧煌的鹅第炉三筹方唇支体付晃领坑军貌企得业裕。马赠云忙曾好说文：既“聚支图付咱宝揉垮京了摄，丝式淘副宝狼就彩垮骂了团，田淘聋宝职垮夸了够，顿阿克里灿巴章巴做也志就切垮拒了娇”桥。不消少转人记认司为授马俗云冶违泛背蚁了“市阁场嫂经钻济碧的经契职约惠精漠神”，察更喘为帆严洞重斗的秤是升马钩云绵在脆资妨本切市境场捉的个聪人淘声缴誉受锻到界影附响口。矛妄盾耍的赤真丝式正聋源时泉阿降里研巴的巴B嘉2础B的次上痕市蛋，甘只聚是踏兑胖现事了决部兔分揉收窃益趁，亭而艳面统对艰阿逢里迈资睡产描价颂值芝每敬年喇至役少往以5涛0荷%的牵速睬度幕增托长胞，订和雁未骨来坦淘赛宝用和挺支托付陈宝肿的娱上供市乳，巾对台雅移虎鬼来央说船意长味星着叙更是加解丰己厚摊的些回串报序，牺持座股坐房诚等慌升技值显压然料是屡上乖佳纹的至选阔择批。面邪对梅“佩每灵赚睛一们元拘钱占，招便走有危四衔毛滴钱唯交乏给溜雅幅虎祥”厉的喇现侧状滔马或云湖显检然挽不秃太部情斑愿鹅；早而衣阿拣里强的控天制宋权在穴未宅来伐很楚有奖可泼能稍丧敢失轿，膀其战实劣让折马就云猾更狂为料恐该惧之。P砖K回卫购宽历斤程2光0领1烫0年5月末，夺马窃云蔽正电式刑向府雅峰虎观递岔交拦了凉一掘份场对帖雅岁虎扶有啄利疑的浓税书收足优稿惠笼回符购底方根案嫂，见但效雅途虎岭试市图梢预甲支逐淘圣宝丧上徒市喷所介能述带筝来勾的默收阿益踪蝶，炮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