如何估计现金流

1第三讲如何估计现金流股票定价现金流贴现法有两种基本方法：股权成本法、资本加权成本法，对应的现金流也有两种：股权自由现金流、公司自由现金流。第一节股权自由现金流公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权，即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。所以，股权自由现金流就是在除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的现金流。一、无财务杠杆的公司股权自由现金流昏胃丹无财益务杠率杆的茫公司色没有烂任何闲债务富，因抽此无基需支网付利圣息和穗偿还撑本金收，并幕且公穗司的刘资本隐性支编出和板营运最资本晒也全晨部来梅源于漏股权拢资本注。无赌财务担杠杆柄的公年司的籍权益咬现金吼流可绒按如轧下方首法计宪算：辽认锦销售喝收入荒娇签—制经营净费用魔趋三=键利息复、税附收、呢折旧贡、摊恨销假帜前收判益（瓶EB肝IT延DA膏）艘时琴—厨折旧耳和摊僵销莫跑梁=馒利息识税前蝶收益栏（蓬EB渠IT飘）件逮盛—绕所得闪税摘税呀=症净收起益蜓盆燃+淘折旧汪和摊阀销考恭犹=吗经营丑现金发流州泻宝—辩资本钟性支纽出饰鸽骆—背营运铃资本扒增加幸额橡室钥=备股权愧资本夕自由尿现金拥流穷厅电股权锄自由怨现金面流是盯满足持了公佳司所悔有的镇财务箭需要宗之后梁的剩美余现场金流碎，它怖可能议为正冲，也诊可能掘为负汗。如振果股墓权自惧由现均金流脂为负披，则威公司舟将不位得不程通过篇发行清股票裕或认海股权归证来浸筹集超新的忧股权衡资本翠。如肿果股云权自弄由现健金流内为正杜，则丛公司豆就可生能以东股票泽现金斜红利贝的形雾式将庸剩余签现金企流派村发给洪股权宜资本环投资从者，缴但实众际的手情况棵往往敢不是抛这样半。在信考察关股权逗资本王投资船者的忆收益附时，渐更普酸遍使茶用的任指标渐是净欺收益拒（又足称为糖税后干利润迷）。党股权鄙自由妄现金乒流和醋净收蜂益的魔关键袖区别赴如下其：搭握需1筐、折晌旧和绪摊销仇毅初尽管浆在损双益表址中折路旧和掀摊销治是作胖为税寇前费扯用来君处理蛇的，姥但它较们和肝其他铸费用朽不同隆，折台旧和柏摊销律是非称现金冠费用馒，也嗽就是咐说，他它们秒并不社造成捡相关洋的现店金流优支出钟。它勾们给医公司谎带来股的好躲处是仙减少胆了公阿司的登应税误收入蹲，从拔而减首少了坏纳税助额。害纳税加额减堵少的我数额她取决南于公转司的睛边际牌税率哨：伸再餐欠折旧跑带来杨的税才收利玉益夜=杀折旧刑额惕×岭公司津的边早际税幕率称秀宗对于浓那些担折旧静数额雾较大跃的资响本密泊集型目的公逼司而腊言，顶经营句现金荐流将遮远高相于净毅收益蕉。奉肢昨2疮、资挠本性辱支出翻惩独股权粥资本抓投资眠者通畜常不掌能将鸽来自志公司鹅经营隆活动贯的现魂金流珍全部瘦提取鞋，因亡为这霉些现俭金流泡的一崭部分溜或全药部将钞用于摇再投抛资，恩以维灶持公克司现翻有资猜产的挪运行哨并创母造新仆的资航产来辅保证斑未来登的增概长。跨由于悲未来种增长脾给公俊司带品来的呈利益弹通常窑在预盗测现副金流第时已占经加妙以考民虑，献所以达在估误计现澡金流挥时应胞考虑谈产生奖增长第的成恋本。佣例如蔑，对乎于制寻造业据中的掏公司崭而言剥，在热现金犁流增番长率绸很高破的情少况下惰，很祥少会辽出现瞒没有淡或只唯有少罗量资患本性度支出坛的现更象。招畜狸折旧挠和资兽本性剩支出善之间忘的关面系比括较复纯杂，熟而且督因公悬司所袋处的叮行业缩和增资长阶疾段的倡不同墨而各矩异通叙常，揭处于酿高速勒增长全阶段役的公罢司的菜资本惨性支惊出要新高于贩折旧殃，而叶处于破稳定乖增长子阶段徐的公天司，丢资本点性支叙出和睁折旧螺则比脆较接常近。脖坝储3令、营残运资眼本追库加策钟饺公司答的营邪运资晶本是唇其流翼动资交产和快流动酱负债础之间惠的差云额。散因为棍营运班资本冶所占吉用的卫资金制不能鲁被公限司用生于其贴他用挺途，侧所以慈营运裹资本众的变臂化会感影响扬公司祝的现杂金流慕。营捧运资伙本增蒸加意夹味着虹现金撞流出昌，营珍运资顶本减芹少则驱意味赵着现魄金流重入。续在估岩计股狮权自弦由现侨金流霜时，单应该迅考虑雕公司三营运辣资本去追加演因素洋。淋仍音公司本营运宴资本古的需绘要量拜很大斜程度躬上取晃决于剥所属弱的行替业类扔型。袜用营软运资倘本占折销售绕额的董比例过衡量泳，零益售公这司比悔服务骗性公弊司对影营运液资本坑的需蹄要较撇大，畏因为做它们恒有着凡较高漏的存捆货和展信誉陈需要耻。此忍外，慢营运燥资本雪的变薄化与洗公司绩的增因长率夹有关粮。一虑般而耽言，女对于咸属于晋同一浇行业勺的公求司，粒增长赖率高扔的公巨司的绞营运础资本佳需求阅相应灵较大阔。侄连赌在估醋价中览，如奇果不辱考虑瞒营运故资本渠的需蛙要，庄那么烂将会码导致询股以纽自由堆现金慨流和论公司狗股权陪资本躬价值谁的高室估。忠电芳例：显估计踩无财缩务杠殊杆公腿司的医股权肢自由知现金扬流：扶Cy嚷pr辜es呼s残半导夫体公紧司亚谜膀Cy长pr片es斤s齐半导惭体公婆司无索财务碌杠杆奔，主砌营业侮务是毙设计晴、改聪进和猎制造快多种向用于窃工作欺站、昨主板须和个对人计赢算机拴的集龄成电盯路，鉴19留91个年的蓄净收摄益为绝34雅20仿万美扮元，运19责92粱年为蚁30彩0和万美卡元。员下表姐估计族了该暂公司捆19冲91虽-1啄99笔2牌年的黄股权祝资本斥自由每现金呜流：邻 虽 木 族 旗 蔬 廉 起 有 封 证 酸 苹 附 隙单位救：百祸万美艘元猜19未91莲年稳19庄92偿年巧净收启益识34辫.2诚3.折0傍+唇折旧悦41屯.5叹45鞠.0茶=乳经营蝴现金朽流疤75壳.7山48钳.0狮—杜资本匠性支回出雪64遵.1装36刷.5躁—独营运昼资本伐追加梳额虏12签.5辩-6宣.3咱=隆股权揉资本馋自由驻现金系流蝇-0通.9就17批.8架来挽股权示资本绘自由绘现金插流显骄示了刃与净政收益筛不同喊的情菠况，词与坛19艺91纪年相难比，砖19旅92锦年的套净收泻益虽耽然下烘降了偷，但捡由于北资本增性支闸出和萄营运选资本扩减少从，股贞权自将由现肥金流玉反而迅增加乖了。名二、瓣有财认务杠看杆的酱公司芹的股割权自决由现喘金流闪狱赞有财份务杠鼓杆的革公司圈除了端要支批付无巡财务仇杠杆浮公司吓的全僵部费校用之召外，相还要竿使用疮现金忌支付舌利息洽费用纹和偿甚还本射金。砖但是甲，有水财务伞杠杆工的公桥司可优以通之过新妨的债股务来命为资吹本性绣支出幸和营虎运资谢本需阻求进罗行融勤资，庭从而辟可以舱减少虑所需织的股披权资昌本投改资。敏弓糖销售惧收入华亭庙—乓经营具费用矛咐任=承利息晶、税列收、坟折旧道、摊渣销前室收益帆（痛EB祖IT古DA间）铃脑抱—束折旧雁和摊欣销踢半董=盾利息者税前炉收益终（蛛EB盼IT咸）颠侍懒—挤利息宅费用笋创棚=肤税前宽收益桑笨割—察所得元税珠枕满=倍净收配益桌番姥+签折旧丙和摊嗽销文取抛=渔经营店现金淘流穗亦雕—钱优先产股股母利桃尸先—荐营运炊资本袋追加当额答谜兄—逢偿还疯本金骄母日+浓新发项行债峰务收雪入汽槽仁=燥股权聚资本侨自由退现金始流如骆侨债务傍的支缘付有功不同炊的税心收处镜理。醒利息检支出称是税象前费欢用而泳偿还怖本金赔是在提税后持扣除惜的。衫公司卸发行曲新债荷务的积规模鸽取决疮于公疑司管疲理层宵认为艘当前际的财潮务杠龄杆比遭率是是高于华、低倍于或谋正好留等于波公司戚理想议的财悦务杠脾杆比燕率。易络细1讯、处肯于理财想财泥务杠吨杆比栏率的勒公司例孩苦如果膜一家手有财绞务杠掘杆的糖公司真正处提于理栽想的话财务疲杠杆汉比率误水平哪，就俘是说航，它亏的负赖债比暖率是断公司散未来畅进一树步融荒资希秃望达行到的揪水平迟。此双时，费公司昂股权讽自由怀现金象流的怀计算株可以纪进一暑步简暖化。草假设前某公框司的授理想鞭负债钱比率果（负尘债笨/双总资惜产）牌为藏δ寻，则窄其股这权自俱由现怨金流助为：探返爱净收干益敞亿恐—惠（销1-披δ洪）（丢资本冬性支镜出一缩折旧绪）偿良澡—滴（院1-灯δ充）营铺运资史本追莲加额物把不=洪股权怪资本萍自由虾现金雄流季美屡新债柏发行喜额继=炊偿还喷本金篇+坚δ催（资峡本性上支出盐—恨折旧盖+滴营运庸资本医追加睬额）草诵承由于产公司鼓保持鬼着理掠想的踢资本蜡结构遗，所肿以到蜡期债若务的粒本金匀可以扔通过齐发行特新债彻来偿厕付。唐资本引性支煮出和睁所需诚营运晋资本迟将通三过债着务资法本和顺股权丢资本仇的理饲想组判合来基进行挥融资忙。愚谋索定理架：消股权备资本村自由葵现金四流将撑随着是公司裤债务贼融资时比率代的上哑升而讯增加睛。因老此，绿股权攀资本奖自由择现金虹流（渴FC伐FE期）将爷是负出债比戒率遍δ亚的增矿函数填。爽征命2慢、财催务杠淘杆比晓率低石于理肤想水救平的扁公司咱叠撇低于介理想杂负债乎比率吴水平并（轨δ抚）的腿公司据可以冠使用聪更多喝的债伙务来拆为其耽资本洲性支罪出和粉营运印资本钱进行扭融资应，这丽一点脚至少跑在公环司达森到其哈目标票负债趋水平式之前幻是成穿立的症。此彼时，川股权绩自由但现金泉流可集计算铜如下嫌：纠侨倚净收耽益话贞浮+此折旧捐和摊篇销扭爬搬=假经营穴现金推流都皮兽—冒资本尺性支参出皱架臣—畜营运狂资本销追加目额秧戚驴—求偿还未本金宽翅咐+歪新发价行债你务收功入槐择宜=宁股权戒资本妥自由炒现金启流米占开如果桃公司挺决定担提高属财务捕杠杆恒比率大，以物便向后目标珍水平螺靠拢清，则雹有：顶绸萍喂新发芹行债全务收桌入程>朵偿还街本金电+稠δ副（资糊本性书支出纠+硬营运议资本沾追加委额）酿点婶当一脸家公粥司用误较高巾比例族的债涨务为齿其投竖资需饱求进盒行融榆资时暖，其重股权熔资本谎自由估现金腿流将凉会超仪过已绣经处薄于理脚想钠港现比垦率的只公司除的股怀权资揉本自锅由现液金流觉。到驱期本票金仍慌然是只通过拦发行犹新债灭来偿团还，片所以债它不原会影斜响公刊司的旷股权洞自由跳现金邮流。杆3梳、财甚务杠拘杆比踪率超诱过理影想水趟平的伶公司籍对于园财务梦杠杆使比率脉超过垃理想扩水平倘的公殊司而挑言，哑如果阅它希定望降获低负饭债比洞率，脾那么村它必啄须使治用更骗高比庙例的种股权全资本弦作为创投资凝所需麦的资忌金来撕源，所而且危，它远还可拒能需蠢要使霞用股士权自占由现筒金流留来偿届付部松分或肾全部傲的到挑期债腔务的矿本金团。此起时，义股权闯自由须现金蕉流可漫计算候如下嚼：扫惹猪净收油入刻杂舟+帜折旧崇和摊辰销舞凡骨=踩经营拥现金亩流晶衫崖—点资本帐性支真出浮史推—些营运旗资本戚追加艳额郊吵盼—勾偿还宾本金截循核+训新发膀行债堆务收挡入召厌准=托股权孙资本园自由呆现金怕流顷狭狠如果应公司区决定简降低守其财归务杠向杆比乘率以莫向最洗优水却平靠刑拢，管则有放：乱额陡移新债策发行侵额抽<眉偿还大本金跑+烤δ袍（资哑本性爆支出披+斤营运结资本龙追加铺额）兽忠柔当公怪司使欺用更秀高比驳使的贵股权创资本佩为其挽投资属机会队进行换融资康，并壶偿还茫到期茫债务炕本金棕时，禾股权占资本公自由狐现金塑流将痕低于滚同类狼处于敞理想盛财务酿杠杆魂经弦度的公道司的堡股权移资本足自由膏现金廊流。舟二、携股权熟自由娇现金当流与毯净收拒益工贿尚在会姐计上况，衡愚量股塔权资闹本投躬资者超收益同的指惨标是勒净收琴益。凳在很修多估妈价模物型中则，净背收益趋都扮茅演了备重要夜的角攻色。烧但在否现金挎流贴帅现估巴价中毁，焦摧点集凑中于颜现金蜜流。察股权司资本筐自由遭现金姑流和劳净收浊益是池不同咱的，爸原因子在于衔：（闯1欠）计签算经兔营现慨金流贯时，渴所有纳的非骡现金说费用砍都被坚加回异到净局收益耀中。腐所以鹅，那吹些已炮经从超当期泽收益撑中扣翻除了乳非现原金费形用的样公司际财务占报表况中，慢净收幕益可栋能低属于现恼金流玻。（丸2零）股达权自挠由现俘金流爬是在躲满足竭资本科性支沫出和场营运之资本洞追加氧之后耐的剩隶余现呈金流显，而匪净收得益则骨没有煤扣除伸这两镜项。跨于是枝，那职些需湖要高响额资蝴本性瓶支出顶和营责运资炸本追窃加的饭高成弱长性搜公司盯的净辩收益谅为正虽，且辛不断肆增长关，但砖股权病自由堪现金民流却居可能集为负闪。锈四、英净收醉益和阀非经闪常项雨目验延槽净收笑益也奥会受茅到某萌些年雾份发宝生的翁非经钓常损孤益的苗影响惠，因化为这硬些非委经常贩项目陷会使桑财务春报表幼中的斑净收糖益大状大偏庆离当嚷年的秤经营乘收益既，所系以在续预测斑未来填收益仗时一蹈定要蛛剔除布它们缩的影缺响。断第二牌节够桌公司与自由准现金喜流鸣胆庄公司尾的全薯部价剖值属趋于公冤司各片种权袜利要垮求者唉。这友些权宴利要典求者案包括颗股权兽资本而投资兼者、店债券枕持有亲者。阿因此撕，公丸司自堂由现恭金流端是所臣有这数些权滑利要隐求者考的现未金流腔的总铃和。放一、骄估计融公司荷自由雹现金呆流公焦孔一般淹来说宜，公击司自昏由现仙金流情就是丝在支皂付了咏经营堤费用娃和所葬得税岂之后膨，向门公司耳权利羞要求片者支允付现稀金之返前的付全部苏现金店流。丢其计仔算方炕法有牵两种撕：一街种是平把公顾司不蕉同的氧权利诊要求串者的凭现金走流加滴总在境一起连：栽权利咳要求赶者司权利装要求放者的枣现金拢流啦贴现讽率港股权榨资本撞投资侵者甚股权蚕资本牺自由席现金及流邮股权桃资本圾成本润债权俗人娃利息应费用刷（竞1-损税率腥）况+食偿还采本金漆-若新发扣行债韵务灭税后趁债务姥成本坑公司增=爷股权霸资本额投资灰者怖+厌债权伴人跑公司户自由号现金馅流沿=岛股权侄资本乘自由姐现金培汉脖+躲利息甘费用坟（隶1-境税率避）抵+沈偿还胶本金成-赢新发币行债敢务温资本荒加权蓬平均侧成本片杂柱另一坦种方束法是吵从利振息税煌前收摄益（姓EB在IT尝）开清始计灯算，笨但得网到的踩结果化与第材一种品方法煎相同苦斑亏EB浮IT顷（描1-柱税率妖）亡警麦+态折旧策籍井薪—廉资本血性支当出煎黄压—愈营运支资本乖追加双额拳晓弦=决全部傅资本惩现金农流逢急骡对于智任何隆一个涌有财退务杠捕杆的疗公司剧而言永，公要司自词由现伴金流具通常沫高于谋股权慨自由贯现金锻流。耳对于膜一个携无财槽务杠岂杆的张公司械来说眉，两开者是夏相等巾的。偿二、亩公司雨自由尖现金院流、上财务顷杠杆钻和价弊值遍桨宽由于料公司权自由冲现金浑流是叛偿还说债务裹之前荐的现年金流医，所块以它杀不受微负债垒比率喝的影杂响。汉但这叙并不色意味旱着用或资本萌加权盯平均恳成本税作贴背现率晴计算移得出乌的公炸司价佳值不辅受财单务杠雨杆比链率的闭影响伍。当蠢公司秧的负耽债增霜加时丸，其低资本她加权渣平均四成本拢也将约发生识变化刺，从口而导枣致公窃司价见值发土生变荒化。纸如果枝资本济加权邪平均芒成本榨降低研，则学在现挂金流心不变我的情寿况下绸，公册司价急值会民上升隙。镇第三华节迎缎通货沸膨胀晋、现快金流界和价劈值葛通货恶膨胀状对价劝值的酱影响什部分吊取决抛于通锤货膨拿胀是洽否已茄被人钱们所捧预期斤，预奶期的科通货饭膨胀翠在计呀算价椒值时晌可以货反映而在现贵金流杨和贴茫现率邮中，舍因此霞，价廉值会训受到炒通货混膨胀剧的影捎响。麦一、放名义渗和实字际现竞金流衬/吐贴现江率酒阔素名义娃现金鼻流包乘括了将预期产通货隙膨胀负的因留素。燕估计嘴名义矛现金返流的伞过程撑要求匹分析类人员寇不仅歌要估坑计总坡体价抢格水悠平的习通货吊膨胀绣率，态而且惹还要孝估计每公司球所出木售使垦用的午商品粗和劳降务的开价格按上涨床情况幼以便着估计摧公司兽的收盟入，市还要裹估计疯原材锯料价咬格的岭变化知来估金计成末本。她估计感名义忍贴现辨率的鞋过程孔则简暑单得灵多。根如果叫使用侨金融屡市场轧利率仓作为惠计算火贴现线率的饲基础酱，那存么所澡得到录的利讽率就姜是名票义利潜率。寿例如眨，在阅资本岭资产陈定价逢模型美中，主使用桌短期禽国库暑券或塘长期宝国债事利率治作为包无风价险利汉率，坐得到捉的将古是名夹义贴覆现率首。因隔为这谁些利露率已辟经包向了预景期通基货膨市胀滋①贩因素育。裳送好名义迹和实桥际现阁金流乔之间号的关棵系是窝由预津期通野货膨吐胀率记所决雀定的气。洋实际华现金血流膀=父名义徐现金略流乌t/驶(1插+E载[I思])鞭i范其中承：留E[旱I愁t宜]=风总体嗓价格捕水平促的预酒期通血货膨仪胀率追辰腔通货溪膨胀央对于淘实际作现金面流的棉影响裹将部户分取腾决于软公司城出售润的商代品通迁货膨强胀率危与公关司所晃使用枯的资饼源的解通货伐膨胀务率之态间的熔差额励。如让果公律司所昨出售者商品聪价格另的上睛升速臂度快臂于其困成本球上升例的速联度，务那么峡实际警现金蹈流会投随着引通货壤膨胀平率的精上升黄而增糟加。辩反之抬，实栗际现记金流筋将减腿小。兴色旁名义慰和实主际贴痛现率寺之间圈的关孔系也滋取决阔于预汗期的饶通货悔膨胀彼率：甘实际估贴现弓率晓=预（搁1+顶名义捉贴现话率）参/晓（羞1+贡E[溪I渡]单）食-1刊其中严：够E[致I]财=幸总体宽价格悄水平叛的预抗期通醉货膨亩胀率萌菊互当预振期通宁货膨奶胀率爸较低刊时，食可以积使用令名义严贴现落率和勤预期井通货蝇膨胀击之间捷的差歼值近丙似代沉表实此际贴稼现率瞎。乘二、砌根据钓通货委膨胀榴率进俱行调兼整后胖的现清金流嫂的贴宰现法题则鼓雾准预期变通货慰膨胀异的简屿单法猪则是枣保证举现金睡流与足贴现尿率相法匹配相。如基果现梅金流判是名钓义现急金流较，即帮预期舅的通依货膨煮胀已惊体现葬在现恭金流拌之中亏，则胶应该想使用泡名义察贴现券率，饮即已贺考虑演了预兔期通泡货膨林胀的带贴现邻率；蝇如果秋现金扩流是债实现扯现金字流（街例如分，以耕不变识价格挠计算甩的现秃金流吓），讽则应茄该使咏用实罢际贴哪现率产。牺第四秋节从遮现金驻流和互资产先寿命不薪剧本讲顾所讨谜论的永估计或现金学流的吹原则叉适用迫于所蹄有类央型的摆资产产——慈金融肺资产裕，如挡股票输、债贸券、勤不动匀产及堤其他帆投资榆机会年。一拨同的暖资产脉之间盾的区谋别在新于其经资产懂寿命疏不同尽，许烟多资肯产的膏寿命骂是有挠限的真，而也有些粘资产质，例葵如在恶市场艰上公致开交害易的仙股票臂，则份有无凉限的壤寿命傍。本碰节介里绍与写资产仍寿命循是有摇限还湖是无见限有母关的虏一些酬问题珍。岁一、根残值两和期坐未价弄值型冬装大多料数估臭价，拒无论授是对冬有限熔寿命宿还是负无限嘴寿命奴的资回产，挖都是聪在一稼段有塌限的宏时间伐内进展行的躲。但各是，弱估价声期限袋不同吹的资张产，颤处理柜方法您是不榆同的饿。估舟计有洞限寿龙命资畅产的仆价值膝时，撇往往厕需要朱假设妻资产乱的寿甚命和酷寿命搅结束盘时资报产的蓄残值刷，因但为资薄产的凑价值练在寿劈命期旨内是并逐步掘消耗索的，巩所以区资产岗的殖闷值通乞常只射是初解始价舅值的暖一个屑很小毯的比肤例。召对无身限寿腾命的兰资产墓进行轰估价搞时，誓则要妙求估侦计资若产的邮期未倡价值够。这骨个类“方期未河价值淡”舟反映降了资归产在名估价束期以利后所巡产生哭的全妖部现道金流旦。在册许多怒情况训下，仅资产繁现值柱的很体大部哪分来迫自期愿未价叔值，边这就袖使得译对期身未价胞值的看估计乘成为貌无限盒寿命熟资产燕整个芬估价歌中的姓核心立部分衔。失二、恼折旧议和资处本性皂支出靠贯附有限慰寿命著资产埋的折视旧遵项循传扶统的计折旧是方法视——盏每年独折旧烈额相俗等的值直线蚁折旧展法和剂折旧冷额随心时间绣推移养递减由的加暖速折环旧法闯。对允于无泪限寿带命资灭产的粥投资壶而言印，折手旧通倚常不粮只是净局限毅在一勒项资悦产之火上，斧而是爹基于泊一系旦列的出资产倘投资关，所哗以其柏折旧叮额不联应随械时间计的推眨移而蜡递减感。给避斤预期李的资茎本性烘支出龄是影汽响现剪金流庸的一挪个重脏要因猴素。贡对于滤上述威两种矮不同技寿命王类型斗的资剧产，鬼资本路性支租出也炕因目侵标不讨同而侨各异臂，对池有限菜寿命博的资冻产来耳说，办资本批性支齿出的刮目的丛就是岸确保梨资产乓在寿依命期穿内能尝够产读生现轻金流仿；对匆于无助限寿均命的加资产米，资兽本性琴支出倦的目阵的不店仅是恩为了姑保持久现有桃的资拾产，幼而且床还要磁创造初新的穷资产爬以实躁现未睁来的半增长垃，未纪来的遇增长帮率越圾高，龙资本山性支口出额鲜也越矛大。肃三、学营运耍资本病追加古茶腐在有援限寿快命和仔无限喷寿命晒资产抓的寿说命期样内，耍营运丛资本傍追加枪额取第决于谈销售朱收入情或成草本的鸡增长技率。蜓但对碰于有世限寿配命的乖资产蒙，其优营运亦资本远必须魂在资裂产寿