![人民币汇率有望于三季度企稳_第1页](http://file4.renrendoc.com/view/72b999dd838e889b4870ba6653329d89/72b999dd838e889b4870ba6653329d891.gif)
![人民币汇率有望于三季度企稳_第2页](http://file4.renrendoc.com/view/72b999dd838e889b4870ba6653329d89/72b999dd838e889b4870ba6653329d892.gif)
![人民币汇率有望于三季度企稳_第3页](http://file4.renrendoc.com/view/72b999dd838e889b4870ba6653329d89/72b999dd838e889b4870ba6653329d893.gif)
![人民币汇率有望于三季度企稳_第4页](http://file4.renrendoc.com/view/72b999dd838e889b4870ba6653329d89/72b999dd838e889b4870ba6653329d894.gif)
![人民币汇率有望于三季度企稳_第5页](http://file4.renrendoc.com/view/72b999dd838e889b4870ba6653329d89/72b999dd838e889b4870ba6653329d895.gif)
版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领
文档简介
正文目录资产置核点 5债券场 10国内债市 10海外流动性观察 12基准利率及债市绪 14商品场 15外汇场 17经济历 19风险示 19图表目录图1资产周度表现汇总 5图2人民币汇率类比周期复盘 6图3外汇占款余额与房地产贷款余额 8图4中国官方制造业PMI及价格分项 8图5美国PCE 8图6英国CPI 8图7我国利率传导机制 9图8股债比 10图9公开市场操作货币净投放[逆回购] 10图10MLF+TMLF合计净投放 10图银行间质押式回购总量 图12商业银行净息差 图13新增国债及政金债发行规模 图14新增地方政府债券发行规模 图15信用利差与国债期限利差 图16国债期限利差 图17IRS质押式回购定盘利率 12图18AAA同业存单收益率 12图19国债期货收盘价 12图20投资级中资美元债 12图21中美10年期国债利差 12图22美国M2同比,% 12图23美联储总资产及联邦基金利率 13图24海外国债收益率 13图25美国成屋房价中位数及房贷利率 13图26TED利差 13图27美债长短端收益率走势 13图28最新存款基准利率[2015年4月调整至今] 14图29最新国有行存款利率[以建行为例] 14图30央行政策利率走廊 14图31主要政策利率及市场利率报价 14图32主要产品利率走势 15图33隐含税率“牛市下行、熊市上行” 15图34商品综合指数及黑色指数,点 15图35铁矿石与螺纹钢指数,点 15图36焦煤、焦炭价格,点 16图37原油价格指数 16图38贵金属与实际利率 16图39央行购金持续 16图40工业金属指数 16图41农产品价格指数,点 17图42高炉开工率 17图43国产锂价 17图44钴价 17图45美元兑人民币、美元兑日元汇率 17图46英镑兑美元、欧元兑美元汇率 17图47海外投资者对美债持有情况 18图48外资对中国债券持仓变化及中美10Y国债利差 18图492022年来本币汇率与权益市场联动增强 18图502020年来美元指数与港股呈明显负向联动 18图51下周主要经济事件及数据 19资产配置核心观点本周主要资产表现回顾:欧美股市>中债>美元指数≈商品市场≈A股>港股图1资产周度表现汇总[休市则为最新交易日数据]资料来源:,外汇:人民币汇率三季度有望企稳海外鹰派信号或已有所定价。本周美元指数微幅上行0.04%至102.91,美元兑离岸人7.267.222023GDP环比折年率终值录得.0%.3%及预期值%。5PCE4.6%0.1pct复盘“8·11(1)20158月-201612QE2015年末启动加息周期;内部因素则在于05年央行启动的“·12018320206与货币政策,2020年4月央行政策利率降息操作,经济迅速重启。配合2020年6月财政第三轮周期始于2022年3月中旬,与联储本轮加息周期启动时点基本吻合。2022年四季20232月的本币汇率阶段性趋贬的另一驱动因素中美利。图2人民币汇率类比周期复盘67.47.2 57.0 46.8 36.626.46.2 16.0 02015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06本币汇率类比周期 本币汇率升值周期 中间价:美元兑人民币美国:联邦基金目标利率[右轴]% 中债国债到期收益率:10年[右轴]%资料来源:,回溯我国本币2008WTO之后出推动本币汇率升值,央行因为外汇占款所以货币投放增多使得利率趋于走低。2015年之后2015年至今该规律仍然持续,从资本账户角度及利率平价理论利差角度考虑,即利率和汇率的同向性逻辑亦成立。近三轮本币汇率破“72个月。复盘最近7201988日-201912月252020313日-202079927日-202212514070天,而该区间包括了本币汇率“见底”后220235本周央行货币政策二季度例会中对PPI、PMI价格出现边际企稳信号,均有望支撑本币汇率。三季度后中美周期差或有所收敛,人民币汇率有望重拾升势。CMEFedWatch预725bp币汇率有望重拾升势进入上行通道,再回双向波动。图3 外汇占款余额与房地产贷款余额 图4中国官方制造业PMI及价格分项600000500000 70400000 60300000 50200000 1000002001-052003-052005-052007-052001-052003-052005-052007-052009-052011-052013-052015-052017-052019-052021-052023-052019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06外汇占款余额亿元金融机构:人民币贷款余额:房地产贷款亿元
制造业PMI制造业PMI:主要原材料购进价格制造业PMI:出厂价格资料来源:, 资料来源:,图5美国PCE 图6英国CPI8 6 1084 62 422019-052019-082019-112019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052010-052011-052010-052011-052012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05美国:PCE物价指数:当月同比%美国:核心PCE物价指数:当月同比%
英国:CPI:同比%资料来源:, 资料来源:,中债:降息“止盈需求”后情绪回暖,三季度债牛有望延续本周债市延续偏强运行,104bp2.64%。前期降息落地“止盈6PMI数据49高于前值,总体指向经济复苏积极因素可能增加,但仍位于荣枯线下方,债市或解读为有效需求仍相对不足,支撑债市情绪回暖。7政策利率信号,而央行每月进行的MLF操作则对市场释放中期政策利率信号。其中央行7DR围绕其中枢波动,LPRMLF利率基础上加点形成。二DR007LPRSLF在货币政策工具中定位为央行政策利率走廊的上限,而超额准备金利率作为商业银行在央行的存款利率,则为利率走廊的下限。6月OMO、SLF、MLF及LPR降息或为新一轮宽货币周期的开启,但连续降息可能性较低。一方面银行负债端与资产端均需消化最新调整;另一方面,回溯历次降息时间间隔,未来一季度宽货币信号的延续或更可能体现为降准的配套落地。回顾2023年Q1央行货政报告中提到,央行对利率水平的把握可采取“缩减原则[AttenuationPrinciple]”,政策利率的图7我国利率传导机制
792023Q42022Q32.59%2.7%,反而可能再度迎来布局机会。资料来源:中国人民银行,商品:商品市场有所企稳0.19%,RJ/CRB0.38%持延续盘整态势。7OPEC+623日当周,美国原4.549602.2260万桶;馏分1.14121220万桶/10万桶/6306748台,较去年同期减少76台;其中采油钻机数545台,周减少1台,较去年同期减少50台。暑期原油消费旺季,但成品油表现相对疲软;由于全球高温,天然气价格小幅上涨。2022Q42023TIPS10%2018年-2020520235月亦再度增持黄金5.86吨[1万盎司]2.33吨[6727万盎司]80%图8股债比65605550454035302520
值仍存。权益:长久期角度机会大于风险,可适当乐观A300P/E与10年国债YTM测算,当前股债比近31,远低于近7年均值53.5,处明显低估区域。长久期角度,当下或为A股和港股良好布局时点,机会大于风险,胜率较高,可适当乐观逢低布局。2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06股债比% 近七年均值资料来源:中国人民银行,债券市场国内债市图9公开市场操作货币净投放[逆回购] 图10MLF+TMLF合计净投放20000150000-5000
4000-1000-60002020-06
2021-06
2022-06 2023-06货币净投放量亿元
MLF+TMLF合计净投放月亿元资料来源:, 资料来源:,图11银行间质押式回购总量 图12商业银行净息差800006000040000200000
2.52.42.32.22.12.01.91.82016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03成交量:R007亿元成交量:R001亿元银行间质押式回购总量亿元
商业银行:净息差%资料来源:, 资料来源:,图13新增国债及政金债发行规模 图14新增地方政府债券发行规模50000
2020-052020-082020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05国债发行量:当月值亿元政策性银行债发行量:当月值亿元
2021-052021-072021-092021-112022-012022-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05地方政府债券发行额:当月值亿元资料来源:, 资料来源:,图15信用利差与国债期限利差 图16国债10Y-1Y期限利差110100100 50 602021-062021-082021-102021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-06 2021-06 2022-06 2023-06信用利差:AAA企业债2年-国债2年BP期限利差:国债10年-国债2年BP
中债国债10Y-1Y利差bps资料来源:, 资料来源:,图17IRS质押式回购定盘利率 图18AAA同业存单收益率5.04.03.02.01.0
180 6130 48030 2-20 0FR007IRS:1年% 3MSHIBORIRS:1年%
AAA同业存单与FR007IRS利差:1年bps[右轴]AAA同业存单收益率:1年资料来源:, 资料来源:,图19 国债期货收盘价 图20投资级中资美元债1051031019997952020-06 2021-06 2022-06 2023-0610年期国债期货收盘价元/张5年期国债期货收盘价元/张
6543212021-062021-082021-102021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06房地产行业中资美元债到期收益率BBB+:3年%中资美元债到期收益率BBB+:3年%资料来源:, 资料来源:,海外流动性观察图21中美10年期国债利差 图22美国M2同比,%5432102020-06
20-1802021-06 2022-06 2023-0610年期中美国债利差[右轴]BP中债国债到期收益率:10年%美国国债收益率:10年%
0
美国:M2:季调:当月值美国:M2:季调:当月同比[右轴]
30201002018-052018-102018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05资料来源:, 资料来源:,图23美联储总资产及联邦基金利率 图24海外国债收益率10000000 69000000 58000000 47000000 36000000 25000000 12020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06
4 2.02 1.02021-062021-082021-102021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06美国资产负债表百万美元美国联邦基金利率[右轴]%
意大利:国债收益率:10年%英国:国债收益率:10年%日本:国债利率:10年[右轴]%资料来源:, 资料来源:,图25美国成屋房价中位数及房贷利率 图26TED利差500000 400000 7300000 65200000 4100000 30
705030102022-062022-072022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062020-06 2021-06 2022-06 2023-06美国:成屋销售:中位价美元美国:30年期抵押贷款固定利率[右轴]%
美国TED利差bps资料来源:, 资料来源:,图27美债长短端收益率走势654321010s3m美债利差[右轴]bps 美国:国债收益率:10年% 美国:国债收益率:2年%美国:国债收益率:3个月% 10s2s美债利差[右轴]bps资料来源:,
250200150100500-50-100-150-200-250基准利率及债市情绪图28最新存款基准利率[2015年4月调整至今] 图29最新国有行存款利率[以建行为例]2.751.11.32.751.11.31.50.3543210
3.02.452.052.452.051.251.451.650.202.01.51.00.50.0存款基准利率%
建行存款基准利率%资料来源:, 资料来源:,图30央行政策利率走廊76543212016-062016-092016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06SLF:7天% SLF:隔夜% DR007%R007% 超额存款准备金利率% OMO:7天%资料来源:,图31主要政策利率及市场利率报价54321国债到期收益率:10年% 中期借贷便利(MLF):操作利率:1年%贷款市场报价利率(LPR):1年% 贷款市场报价利率(LPR):5年%逆回购:7日:回购利率% DR007%资料来源:,图32主要产品利率走势6543212016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-0610年期国债收益率% 10年期国开债收益率% 3年期AAA企业债收益率%5年期AAA城投债收益率% LPR:1年% Shibor:7天%资料来源:,图33隐含税率“牛市下行、熊市上行”6.0235.55.0 184.5134.03.5 83.032.52.0 -22013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06隐含税率[右轴]% 中债国债到期收益率:10年% 中债国开债到期收益率:10年%资料来源:,商品市场图34商品综合指数及黑色指数,点 图35铁矿石与螺纹钢指数,点
2021-062021-082021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06
150010005000南华期货黑色指数[右轴]RJ/CRB商品价格指数
2021-06 2022-06 2023-06期货收盘价(活跃):螺纹钢期货收盘价(活跃):铁矿石[右轴]资料来源:, 资料来源:,图36 焦煤、焦炭价格,点 图37原油价格指数500
14012010080602021-062021-082021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-06 2021-06 2022-06 2023-06中国炼焦煤综合价格指数环渤海动力煤综合均价5500K[右轴]元/吨
期货结算价(活跃):WTI原油:ICE美元/桶期货结算价(活跃):布伦特原油:ICE美元/桶资料来源:, 资料来源:,图38贵金属与实际利率0上一轮黄金牛市 伦敦现货黄金美元/盎司美国TIPS利率:10年[逆序、右轴]% 美国:联
温馨提示
- 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
- 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
- 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
- 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
- 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
- 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
最新文档
- PCI术后心脏康复-课件
- 科普知识选择题及答案
- 专题7.3 三元一次方程组【八大题型】(举一反三)(华东师大版)(解析版)
- 2023年广东江门国际旅行卫生保健中心招聘考试真题
- 通信系统安装单元工程安装质量验收评定表
- 天津市政建设集团招聘笔试真题2023
- 七年级数学上册数学 2.4.2 绝对值与相反数-绝对值(六大题型)(解析版)
- 安图县人民医院招聘工作人员笔试真题2023
- 细胞生命活动的基本单位同步练习 高一上学期生物苏教版必修1
- 商务数据可视化 第8章
- 2024年中核七院招聘笔试参考题库附带答案详解
- 2023年研究生英语学位课统考真题
- 佛教中秋晚会主持词
- 产品设计专业实习协议书
- 户用光伏合同
- 2024年上虞国控舜运私募基金管理有限公司招聘笔试参考题库附带答案详解
- 维修工具清单
- 《职业发展与就业创业指导》授课课件
- 仓鼠的行为研究报告范文
- 《机器人技术应用》 课件第5章 机器人机械结构与电机
- 2024年数据分析师LevelⅡ考试题库(含答案)
评论
0/150
提交评论