关键货币汇率变动对我国外汇储备规模的影响

1关键货币汇率变动对我国外汇储备规模的影响本文为2004年度南京财经大学一般研究项目《汇率变动对我国外汇储备规模影响研究》阶段性成果，项目编号为B0408。本文为2004年度南京财经大学一般研究项目《汇率变动对我国外汇储备规模影响研究》阶段性成果，项目编号为B0408。王国林王国林（1971--），男，讲师，复旦大学经济学院博士研究生，国际金融方向。（南京财经大学金融学院南京210046）摘要：由于中国外汇储备以美元资产为主，而且集中在美国债券上。随着近年来美元对各种关键货币大幅贬值，中国外汇储备是否会因此而缩水引起人们的极大关注。本文利用能够得到的数据对欧元面世以来的几大关键货币汇率变动、中国外汇储备币种结构和对中国外汇储备规模的影响进行了分析，发现关键货币汇率变动对中国外汇储备规模确实有着不可忽视的影响，并提出了一些建议。关键词：汇率变动外汇储备美元欧元特别提款权浪外汇村储备动规模偷反映互的比桌较宏薯观离，而瓶一国侍外汇吓储备棕的微后观结锋构则棍是由感各种和货币慰组成病的爸。添随着源汇率辽波动霞的增医大，亚汇率封变动佛会通坝过不糠同的载币种挥结构警对外微汇储瞎备规考模产路生影温响。纱截至知20秒0歌5卸年葛6划月底庄，我酸国热外汇下储备虑已经如达到小71肃0蛛9到.7敌3具亿美躁元，娃除了刺外汇德储备砍是否柔过高而引起屿人们灿关注篇外，叫由于贫国际确金融厚市场振汇率赞变动办频繁闯，这斥么大独规模残的外避汇储雅备也点给我炒们猜带来搂了扩如何偶管理毫汇率踏风险蹄问题卧。墙特别画是炊，2汪00妹5年通7月凡21三日前呆我国巩人民遵币汇服率辨主要麻盯住佳美元拘，外欲汇储舌备以弹美元抱储备飘为主佛，枪近年踩来爹美元忽对各迈种栽关键而货币变大幅泊贬值馒，哑以其贩他强音势货渴币酱来衡雀量走，慢我国诚外汇厚储备馅账面拍价值梁可能句会暑在这零段时雨期内体缩水召。此这种催风险某究竟悬多大细，对多我国识外汇穗储备站规模笑影响姐如何厚，虽默然人拾们已笼经就峡此展握开了蚊讨论银，但框是愉都比社较模羞糊，搁缺乏悟详细梳论证贸，本财文准透备利止用现谜有的躁数据监就此和问题摸作一料探索嘱。斧一、违关键珍货币餐汇率锄变动要状况菠布雷瑞顿森乞林体脉系崩术溃后勇，汇垄率易造变性帽成为逆国际任金融评市场势上的门重要救特征换，特渐别是咏关键两货币股的波巨动。哭当前荷关键樱货币傻基本赔是美招元、捐欧元患、遭日元悬和届英镑桑四分使天下晒，由预于欧补元属初于新翻生儿篮，为袄便于康比较缴分析隆，我低们选券取欧融元面驶世后记的数沈据作香为本驳文研岩究对软象。界汇率究是两首种货阿币之铺间的末兑换派比率腿，在欧当前厨存在汽上百隶种货梯币的诊情况挣下，锄理论赖上来励说关展键货党币汇商率变胞动也意要涉必及上乱百种菠货币碌，现蒸实中牵也确计实如眼此，覆为简强便起侦见，谈不失介一般咳性，件我们洗以这诸四种换关键忘货币县与特嗓别提碑款权亮（S甩DR窝）灾的逝月末奇汇率阴变动忌来分形析其船对外吊汇储枪备规夕模的砍影响枕。涉够及具司体货名币之配间汇袖率时朱，我慢们再悲特别夹指出着。搜根据宜国际质货币给基金玉组织负（I患MF狗）怖数据距，我狐们整各理得她到史19茧99之年以凝来迷美元贞、欧以元、似日元肥和唉英镑千以特榨别提为款权天表示大的笛汇率仅走势移图得（见漫附录银）巨。在络这段屡时间厚内，秤相对任SD元R而桌言，聚美元命以2融00猫2年傅2月残为分库水岭纤，先尿升值棕后爱贬值鉴；欧波元则喘与美膨元相壳反，扎以2通00茅0年麻10赢月为招界，付先岭贬值谨后升也值屋；猫日元抢相对疗比较纺稳定堤，基裹本保热持在字16桂0左杆右；蜜英镑猪变化昌较大族，在眼19季99黑年1叨月至裙20猛00荷年4牢月期示间添相对锹稳定膀，2暴00各0年头5月德贬值红后至屑20祖02禽年5子月又碧保持剥一段翅时间甜相对犁稳定师，2爸00肝2年沃6月趁至2晓00身3年职1月伙稳中练趋升火，2盏00恐3年统2月例至2淡0朽0蔬3年滨8月哈贬值粉后震偿荡整捉理，填然后度逐步累升值取。俯由于陕SD零R是喂由一勤篮子海关键该货币证组成醉的，毛其中农存在萍此消蛮彼涨治，因晌此用酱其计预价相集对稳假定，金如果照单用括某一赵货币董计价是，上挥述关垂键货页币汇帮率变柜动将纯更复蚂杂，树我们限以美难元计怀价单认位，训再来鉴看看怀其它蝴三种持货币傅关于宇美元障的汇录率走叔势。骗欧元葵20竹01缝年5价月成嚼功探众底后敢一路诊上扬笼，直舞至2静00猪3年翠12往月毫创出博历史花新高冬；日发元走庄势和住SD爸R表月示的格汇率凝走势偿差不费多，狼只是粒幅度休有所晨加大金；英庆镑则驳稳中饶趋升兆，比穴SD济R表耽示的逝汇率唉走势演平缓屑的多宁。括二岛、钥我国秀外汇本储备福币种膏结构副变化只目前床我国门外汇营储备祝规模岭已经淹居世占界第群二位炕，仅布次于忍日本腐，外妙汇储续备胸余额植的数湾据通躺过国静家外栗汇管枝理局相和中揪国人轿民银糖行伪定期航发布玉，而损具体合用途州则没腔有披努露，神由于业外汇邀储备竹经营深管理稻特别舅强调鲜安全孤性和鸣流动封性，离这决冰定了送外汇衔储备枯主要丽投资芝于国皆际市债场上忙信用脏等级昆较高翼的债登券证，因势此我脏们只山能通苹过发斑达国贸家或撑权威司国际道机构咳公布叫的数习据来篇估算细我国送外汇惹储备膝币种筑结构绳。朽20犯02伟年至5月膀27耐日，习国际睬清算袄银行纷（B姥IS扔)党发表乌的季群度报立告首蹄次用欺专竿栏分母析蹄了中命国巷银行普系统地的域外汇狭清偿遍力流防动状油况攻。报白告称莫，1跑99驻9-台20吹01搏年，佛中国悬共使利用了高12词51涝亿美民元外财汇，水其中责大部蒙分用饿来购寒买美盒国债墙券，当金额维高达络79址6河亿美蹲元那，创而迎同期胞仅购裤买了箭44扇亿美拍元浆德国知证券搭和1鹿5亿筒美元俘日本法证券低，其商余3熊96诸亿美丽元存刑放在跨BI域S矛的距报告呜行。齐报告弹还注溪意到驼，蛛在锦2霞0谁01替年中出国开亮始大例规模坚购买现美国转公司例债券截。躁据估衡计，刺在们中国慎外汇课储备父和个异人外岸汇存句款中饰，8宰0墨%忘左右紫是美锣元。低美国袜财政量部的离统计峡数据菜显示绑，薪中国扇用夜外汇信购买男的美胆元证牵券袍占中得国外驳汇储雄备的谱比重发自1村99最4年佛底到埋20踢02灰年6势月不骂断增枪长，抗20洗03桃年6烟月开容始有嫂所回钳落。早截至唤20绪0尽5必年3赶月底哭，序中国勾共绸在美淘国舅购买山了约佣3挠45我4错亿美技元的胸证券司，角占漏65里91围亿舅外汇祥储备宫的谷52预%院，及比2针00虏2陷年缴6月惨的介7禽5幸%禁下降福了津23狱个百妇分点斧，但坛是中吸国持嗓有的钩美国扶证券成和长宴期债模券在她美国辛相关朽市场果上的链份额刃却一经直在织上升胜（见傍表1耗）躺。锅表1缺中绝国送在美赚国坟投资停长期社证券给的毅数据锈单位子：虽%脖19摔94艳-1苍2-认31昂20孝00娃-3半-3阳1缎20药02蓬-6些-3顽0骑20桂03装-6章-3觉0岔中国挂持有慌美元居证券忆相对匆外汇仅储备魄余额逗比重瞎35坑59异75复74呆中国斗持有符美国值长期存证券慧份额厘1.教45捉2.栋59松4.好18胆5.什12帖中国尤持有召美国施长期悉债券酸份额科2.剑13灯4.朴92鹊6.鸦51忠8.陈49单资料舌来源爸：根寨据美录国财灾政部燕公布帐的数警据整构理。彩需要桥说明孙的是肝，无颠论B薄IS拖还是谎美国微财政缓部公衔布的钓数据顿都不瓶是中检国外补汇储侦备币之种结浸构的填准确不数据沫。灯BI来S分酱析的宾是银贩行系败统外异汇清悄偿力归，包谱括商僵业银诚行的刃外汇姑头寸动和中丽央银快行的泽外汇查储备宴，判有可阵能夸塑大中钉国外增汇储涂备美然元资姜产的岩比例材。伞美国皮财政喊部公渐布的丸是中表国大逃陆位在美念国葡投资定长期旨证券今的数俱据，候包括客所有即来自帝中国惩大陆盗的投吨资，装范围毅更广腔，考帆虑到阳其怒仅指育长期锻证券惭资产劣，没秤有包曾括地银行给存款桐和短稼期证拔券资蕉产慢数据融，两浑项抵歼消，承而且贱我国驼外汇变资源茫由于涂外汇暖管制炕，主懂要集死中在寻中央畅银行凑手中副，投隐资美幻国的箱外汇秀主要思来自蛛外汇徒储备买，滚因此钱我们挎可以厉近似卵用诚美国常财政怎部公蝶布的鲜中国唤在美垒国投读资的档长期扰证券优数据筐替代置我国悉外汇侄储备妻中的蚀美元封资产珠，饿随着勤商业爬银行王外汇城头寸煌增多滩和我毕国跨景国公仗司在甘美投粉资增院多，彻这一测指标党也会惹夸大现美元涝资产逢在中蜻国外购汇储怒备中成的比只例。付20蚕0争4浊年鼓，中稼国外爪汇储柜备净味增怨20走67弃亿美躲元，筑同期在共购鹅买了限约荐49谷0崖亿美树元的集美元旧资产鹿，熔占同话期外吸汇储仗备拌净渗增值恳的贡24蹦%壮。披从1拍98婚3年忽至2舌00破5急年3卫月底贷，中蓝国外讽汇储学备共披计增粱加了螺65妇21泥.5透8族亿美虑元，数同期房共购傻买了辣34蜘53亿.6娃2怠亿美肾元的摄美元供资产泪，占梯增加攻外汇笛储备扛的勺5慌3%未万。明纯细项昌目进更一步膛揭示谈，中蒸国在姐美国雀境内益净购球美元晃长期仍证券躬资产基主要饰集中爪在可政交易博的美芦国政抛府债桌券、番美国版政府凑经营鲁公司想或联系邦机逮构发罢行的桨债券嗓和美夕国公涌司或鸣其他汽债券沉，咸三者其之和晨占9朱5芳%岂的比彼重。茄对比爬其它谱东亚忠国家鞋/地壳区在问美国少购买累的证托券数皆据（厚见表缸2）何，我困们可翼以发篇现我采国投壮资美剥国证篇券的捏比例稿远低眯于日虾本。些由于贱日本胖金融喊自由夺化后绝，跨丽国公貌司和女居民氏持有陵很多险外汇鸣资源言，大穗量投地资于动海外屈，特扰别是物美国樱金融办市场语，因篇此导悉致其砖在美蒙国投猛资超准过外适汇储斧备总勾额，复19您94劫年坛甚至劲超出先1倍百，林这进滋一步学验证退了我赌们前抚面该符指标孤会夸县大中障国外劲汇储药备中霉美元门资产如比例阴的观挨点。桶我国傅该比槽例和岔香港塑地区石相近码，顽因摸香港矮实行岔与美惠元挂疤钩的新联系织汇率哲制，欣其外却汇储捞备资帆产中症大部盯分是敬美元难资产凑实属随必然赔；辩人民队币汇求率精以前斑盯住剑美元液，类穴似香粘港的象联系狡汇率绕制，炉因而泰美元江资产父比例糠接近饰。休韩国亏的比唯例泛20饺03宇年前鞋比较德低，睁但2势00幅3盈开始球接近辜我国相。界相对缝我国密台湾煤地区暖而言容，我骡国该音指标峰有些您高。摄表2呜东亚请五个哄国家跃/地巴区荣在美鼻国投幸资长译期证秋券跃的占冒比胡单位传：%委19达94位-1闷2-读31脾20杠00拍-3暮-3塘1西20灵02煌-6框-3捷0慕20尸03颈-6裕-3味0银中国酷大陆深35遍59论75湿74辫日本万20巷0员14织1慢11孙9践14拦1纲中国旨香港刊43摩81并62套73种中国监台湾组N.戚A.拼46砍46麦50罗韩国搁24雨45距35谢70位资料幸来源绸：根降据香挎港金提融管耍理局总和美裂国财承政部给公布郊的数酱据整税理。外20捎04岸年6能月拦14知日允BI慨S龟发表灯的季篇度报眠告艺揭示恶：中危国的揪银行扬系统酷和非化银行疮性金阶融机靠构已熊经开总始进疗行币若种结沈构调绪整，趁降低防了弱霉势货抱币美键元存她款的男份额序，而丽主要运增加县了羽日元慎、港高币等昨亚洲炉货币祥存款满，中盗国整花个银踩行系您统1突个季梢度内爱就把命大约传7欧%摄左右紧的美签元存振款转捕换成德其它星存款深。翅图1胳也证修明了续这个锐趋势过，中牲国在课美国秩购买冤长期溪证券具的外妖汇储量备占芒比2血00滥2年勤高达悉73时.6趣%窃，然题后逐所年下箱降，户目前泥已降脱至5跟2%摊，我龄国外黑汇储糠备的棒资产妇组合暑仍以玉美元席为主兄，其排余资篇产分钩别为还欧元真、日维元和式英镑卷。邪图1倘中浅国在漂美国孙购买醋长期码证券断的外际汇储侮备占影比袖三议、耍汇率央变动拉对件我国贪外汇型储备将规模威影响丸根据大前面移的汇元率，类我们杂将研父究期恒间的忌我国架外汇天储备在余额益分别际换算因成S录DR凯和导其它涂关键仗货币颠，己再和闸以美子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