第四章二级市场业务

第四章二级市场业务

——证券交易主要内容：一、证券交易市场概述二、经纪业务三、信用经纪业务五、自营商业务四、做市商业务第一节证券交易市场概述证券交易场所是已发行的证券进行流通转让的市场，也称为二级市场。证券交易场所由证券交易所和场外交易市场组成。一、证券交易所1、含义证券交易所又称场内交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场。集中：时间、地点根据我国《证券交易所管理办法》规定：证券交易所是指依法设立的，不以盈利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。2、证券交易所的特征•1）只是证券交易的场所；•2）买卖完全公开；•3）具有严密的组织和规章制度。集中交易，公开竞价，经纪制度，市场监管严密。一、证券交易所上海证券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，归属中国证监会垂直管理。上海证券交易所视频介绍深圳证券交易所（以下简称“深交所”）成立于1990年12月1日。3、证券交易所的功能①提供证券交易的场所和设施；②制定证券交易所的业务规则；③接受上市申请、安排证券上市；④组织、监督证券交易；⑤对会员进行监管；⑥对上市公司进行监管；⑦设立证券登记结算机构；⑧管理和公布市场信息；上海证券交易所主要职能：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。一、证券交易所4、证券交易所的类型：会员制，公司制。会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利为目的的组织，主要由证券商组成，实行会员自治、自律、自我管理。上证、深证公司制证券交易所以营利为目的，它是由各类出资人共同投资入股建立起来的公司法人。纽证一、证券交易所深交所上交所

场外交易市场是指在证券交易所外，证券买卖双方议价成交的市场。没有固定的场所，也没有正式的组织，实际上是一种通过电讯系统直接在交易所外面进行证券买卖的交易网络。特点：无形市场；做市商制度/议价交易；管理宽松；以未上市证券为主。场外市场具体可以分为以下三类：P122•1、柜台市场（overthecounter，OTC）/第二市场•2、店外市场（第三市场）•3、第四市场二、场外交易市场-31-1、柜台市场/第二市场也称店头市场。主要是按照法律公开发行但又未能在证券交易所上市证券的交易市场。NASDAQ系统（全国证券商协会自动报价系统）就是一种典型的柜台市场。做市商制度。柜台市场是最典型的场外交易市场，在很多场合下说到场外交易市场都是指柜台市场。新三板宣传片（全国中小企业股份转让系统）——中国的纳斯达克二、场外交易市场2、第三市场又称店外市场，是交易所会员直接从事已经在交易所挂牌上市证券的大宗交易而形成的市场。交易主体多为实力雄厚的机构投资者。•不参与集中竞价。Why?•出现原因：交易量大，固定佣金制导致交易成本高。（美国的交易所采用固定佣金制，1975年取消）上海证券交易所大宗交易专区大宗交易业务规则二、场外交易市场3、第四市场是指投资者不通过经纪商，绕过传统经纪服务，彼此之间利用计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。目前只在美国有所发展。主要特点：①交易成本低；②交易秘密性；③不冲击证券市场（大宗交易）；④直接议价，成交迅速；二、场外交易市场对投资银行的影响？4、三种场外市场的比较二、场外交易市场柜台市场第三市场第四市场价格形成公告价格公告价格，或议价议价是否通过经纪商可通过，也可不通过可通过，也可不通过不通过交易对手做市商做市商，或购买、出售者购买、出售者交易客体未在交易所上市证券已上市证券大额交易不限拓展：**大陆的证券市场(多层次资本市场结构)

内地证券交易所1、主板——两市：

股票基金债券股票期权（sse）2、中小企业板块——深圳证交所2004.5.14流通盘1亿以下，市场代码是002开头3、中国创业板——深圳证交所2009,10,30场外市场1、全国中小企业股份转让系统——新三板；2、区域性股权交易市场；3、证券公司主导的柜台市场；*我国多层次资本市场全国中小企业股份转让系统业务规则新三板全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）是经国务院批准设立的全国性证券交易所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。四大制度创新：公司制；转板绿色通道（符合其他版块上市条件，无需核准）；协议、做市、竞价三种交易方式；市场化发行、交易（无涨停限制）。新三板“新三板”因为挂牌企业均为高科技企业，而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。‘全国中小企业股份转让系统有限责任公司’经营范围：①组织安排非上市股份公司股份的公开转让；②为非上市股份公司融资、并购等相关业务提供服务；③为市场参与人提供信息、技术和培训服务。个人投资者需满足“证券类资产市值300万元”的条件，还需具备两年以上证券投资经验。“新三板”全国中小企业股份转让系统（以下简称“全国股份转让系统”）正式运行后，设置单独交易板块，整体承接原证券公司代办股份转让系统（老三板）挂牌的STAQ、NET系统公司（简称“两网公司”）、沪深证券交易所退市公司及今后新增退市公司（简称“退市公司”）的股份转让业务。解码财商————直击新三板投资银行在新三板的业务全国股份转让系统实行主办券商制度。在全国股份转让系统从事主办券商业务的证券公司称为主办券商。主办券商业务包括：①推荐股份公司股票挂牌，对挂牌公司进行持续督导（推荐业务）；②代理投资者买卖挂牌公司股票（经纪业务）；③为股票转让提供做市服务（做市业务）及其他全国股份转让系统公司规定的业务。新三板挂牌流程——四阶段1、第一阶段为决策改制阶段，企业下定决心挂牌新三板，并改制为股份公司；2、第二阶段为材料制作阶段，各中介机构制作挂牌申请文件；3、第三阶段为反馈审核阶段，为全国股份转让系统公司与中国证监会的审核阶段；4、第四阶段为登记挂牌结算，办理股份登记存管与挂牌手续。A香港联合交易所——“联交所”

1980年香港主板市场(SEHK)B香港交易所——“港交所”

“联交所”、香港期货交易所及香港中央结算有限公司于2000年合并而成。C香港创业板市场GEM

1999开始----现200多家

二、香港地区的证券交易所沪港通沪港通是指上交所和联交所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是沪港股票市场交易互联互通机制。沪港通，两地投资者委托上交所会员或者联交所参与者，通过上交所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票。由证监会在2014年4月10日正式批复开展试点。

上海证券交易所沪港通试点办法沪港通包括沪股通和港股通两部分：沪股通，是指投资者委托联交所参与者，通过联交所证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市股票。港股通，是指投资者委托上交所会员，通过上交所证券交易服务公司，向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市股票。港股通是指内地投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司（简称“上交所SPV”，即“中国投资信息有限公司”），向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市的股票。沪港通流程沪港通试点初期，沪股通的股票范围是：上交所上证180指数、上证380指数的成份股，及A+H股公司股票。港股通的股票范围是：联交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者，及证券帐户及资金帐户资产余额合计不低于50万元的个人投资者。证券经纪业务是投资银行的传统业务之一，分为狭义的经纪业务和广义的经纪业务。狭义的证券经纪业务有时也称证券代理买卖业务，指投资银行作为证券买卖双方的经纪人，按照客户投资者的委托指令在证券交易所买入或卖出证券，从而收取佣金的业务。具体而言，投资银行通过其设立的营业场所(证券营业部)和在证券交易所的席位，基于有关法律、法规的规定和投资银行与客户之间的契约，来从事证券经纪业务的。

一、证券经纪业务的基本含义P118

第二节经纪业务一、证券经纪业务的基本含义广义的经纪业务不仅包括代理证券交易，还包括投资咨询、资产管理、设计投资组合等。另外，作为传统经纪业务的发展和延伸，信用经纪业务也是投资银行经纪业务的一项重要内容。本节所讨论的经纪业务主要是指狭义的经纪业务，即代理客户在二级市场上买卖证券。证券经纪业务的四要素：委托人、经纪商、交易所和交易对象。二、证券经纪业务的特点*⒈

业务对象的广泛性和多变性（证券）；⒉

证券经纪商的中介性（资金、风险）；投资银行无需动用自有资金且不承担任何投资风险，只需按投资者的指令进行交易，并按交易金额收取一定量的手续费（佣金）。⒊客户指令的权威性；⒋客户资料的保密性；证券经纪业务有两类主体：委托人和受托人。前者是后者的服务对象。⒈委托人——投资者⑴委托人及其资格在证券经纪业务中，委托人是指根据国家法律、法规，允许进行证券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人。即委托人只能是以法定程序取得法定资格的自然人和法人。三、证券经纪业务的主体⑵

委托－代理关系委托人如果需要从事证券交易业务，一般要通过某家投资银行为其代理买卖证券。他们必须在证券交易前与证券经纪商签订委托协议，委托－代理关系才能成立。⑶经纪商必须了解自己的委托人原因：一是经纪商必须把客户的利益放在首位，而要做到这点，对客户的了解是最基本的；二是经纪商从注重自己的职业声誉及自身资产的安全性出发，也应该对委托人的情况进行了解。三、证券经纪业务的主体⒉

受托人——证券经纪商/投资银行证券经纪商：接受客户委托、代理客户买卖并依法获取佣金的中介者。证券经纪商只能遵照客户发出的委托指令进行证券买卖操作，并有责任以最快的速度、最有利的价格使指令得以执行，证券经纪商向客户提供服务后收取佣金。作用：1）充当证券买卖的媒介；

2）提供咨询服务；三、证券经纪业务的主体⑴

经纪公司及其业务代表投资银行在二级市场中代理买卖证券收取佣金时被称为经纪公司。经纪公司除进行经纪业务外，有的还兼作交易商和做市商业务。经纪公司的业务代表叫“证券经纪人”（Broker），近年来也有业务经理、金融顾问、投资顾问等称谓。授权投资：客户通常直接指令经纪人为其购入或出售证券，但也有的客户因缺少时间和专业经验等而授权经纪人决定证券的交易。根据法律和行业惯例，经纪人在客户授权投资时应把客户的利益置于经纪人和经纪公司之上。当然，经纪人通常也会努力为客户赚取利润，因为拥有良好的信誉和交易记录意味着更多的客户和佣金。三、证券经纪业务的主体⑵证券经纪商的条件P119各国对经纪公司和经纪人资格的得到及其行为规范都有严格的规定。教材上的3点可以概括为专业、合法、资本三方面的基本条件。⑶证券经纪商的行为规范P119可概括为：在指定场所从事业务；按规定收取佣金；根据委托买卖证券；坚持公平交易；不得从事内幕交易等。三、证券经纪业务的主体⑷

资格认定和行为管理一般由证券管理部门、证券交易所和证券商协会等来进行。这实际上就是分别从政府、市场组织和自律组织三个方面实现行为的规范。三、证券经纪业务的主体经纪业务的对象就是委托合同中的标的物，即特定价格和数量的特定证券。要素：•①证券代码;•②证券价格;•③证券数量;•④交易方向：买或卖;四、经纪业务的对象开户是投资者在经纪商处开设账户的过程。⑴

双向选择开户是一个双向选择的过程。•投资者选择投资银行：通常考察投资银行的资本实力、业务水平和信誉状况。•投资银行接受投资者开户：主要考察投资者的法定资格和信用状况。

五、证券交易所的交易程序P120-P122

1、开户⑵开户内容投资者在经纪商处开设账户时，要登记写明日期、姓名、性别、身份证号码、家庭住址、职业、电话等内容，还要留存印鉴并提供相关证明。经纪商掌握有关信息的目的：•了解客户；•为客户提供服务；五、证券交易所的交易程序

1、开户⑶开设账户要同时开设资金账户和证券账户，各账户的用途如下：五、证券交易所的交易程序

账户用途资金账户现金账户用于交易时的现金划转保证金账户用于保证金交易时，由投资者交纳的保证金证券账户记录客户所持有的证券品种和数量1、开户

个人和一般机构投资者开立证券账户应到证券公司营业部办理。证券公司等开户代理机构受中国结算（中国证券登记结算有限责任公司）委托接收投资者申请，中国结算以投资者本人名义为投资者开立证券账户。中国结算证券帐户服务中国结算证券存管服务

最早的证券是以实物方式存在，证券交易需要将实物证券在交易双方之间进行转移交付和登记。但是，随着证券市场的发展，交易量激增，大量实物证券的转移无法及时处理，为提高交易效率，投资者把实物证券交付给证券公司保管（称为证券托管），证券公司再把客户交付的证券连同自有证券交付给证券登记结算机构集中保管（称为证券存管），证券登记结算机构通过电子簿记形式记录证券的归属及变动，并提供权益维护服务，实现了证券的“非移动化”。证券集中存管后，市场逐步向“证券无纸化”方向发展，即不再发行实物证券，仅由中央证券存管机构设立证券账户对证券进行记账，以提高证券结算的效率。

中国结算履行证券存管的职能。证券持有人持有的证券，在上市交易时，应当全部存管在中国结算。投资者需要先与证券公司建立托管关系，证券公司代客户保管证券并提供代收红利等权益维护服务。中国结算向证券公司提供证券存管服务，受托集中保管证券公司交存的客户证券和自有证券，并提供权益维护服务的行为。具体业务包括：开立和管理证券账户，通过簿记系统维护证券公司交存的客户证券和自有证券余额、提供查询和代收红利等服务，记录证券公司和客户的托管关系的产生、变更和终止等。

委托是单次证券交易过程的真正开始。⑴

委托的种类按委托形式：传统委托形式，现代电子委托；按委托价格：市价委托和限价委托；按委托的有效期：当日有效委托、当周有效委托和撤销前有效委托；按委托的数量：整数委托和零数委托。100股股票或1000元面值的债券五、证券交易所的交易程序

2、委托⑵委托内容客户的委托指令包括：证券账户号码、证券代码、买卖方向、委托数量、委托价格、等内容。⑶变更或撤销委托在委托有效期内，如果交易尚未达成，客户有权变更或撤销委托。五、证券交易所的交易程序

2、委托何为有效委托？上交所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%。买卖有价格涨跌幅限制的证券，在价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。首个交易日无价格涨跌幅限制：（一）首次公开发行上市的股票和封闭式基金；（二）增发上市的股票；（三）暂停上市后恢复上市的股票；（四）退市后重新上市的股票；涨跌幅价格＝前收盘价×（1±涨跌幅比例）

证券交易所按照价格优先、时间优先的原则为买卖双方撮合成交，在同等条件下：

①报价低的卖单较报价高的卖单优先成交；

②报价高的买单较报价低的买单优先成交；③在申报价格相同时，先递报价单比后递报价单优先成交。目前，证券交易一般采用两种竞价方式：集合竞价方式和连续竞价方式。

五、证券交易所的交易程序

3、竞价/成交：在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。集合竞价的成交价格的确定：1】排序。把所有买入有效委托按委托限价由高到低、所有卖出有效委托按委托限价由低到高、委托限价相同的按进入系统的时间先后排序。2】定价。系统根据竞价原则自动确定集合竞价的成交价，所有成交均以此价格成交。成交价的确定原则：①成交量最大；②高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交；③与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。3】成交。依序将排在前面的买入委托和卖出委托配对成交，直到不能成交为止。

五、证券交易所的交易程序

⑴

集合竞价9:15至9:25为开盘集合竞价时间交易所收盘价怎么定？沪市收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。深市的收盘价通过集合竞价的方式产生。收盘集合竞价不能产生收盘价的，以当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)为收盘价。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。9：30至11:30、13:00至15:00、13:00至14:57对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。买卖双方在价格优先、时间优先的竞价原则下，在交易时间段的各个时点连续不断地进行竞价。经纪商接到客户买卖委托后，将该订单输入交易系统，系统根据市场上已有的订单进行撮合，一旦按照竞价规则有了与之相匹配的订单即可成交。

五、证券交易所的交易程序

⑵连续竞价（一）最高买入申报价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格；（二）买入申报价格高于（>）即时揭示的最低卖出申报价格的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格；（三）卖出申报价格低于（<）即时揭示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。

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连续竞价时，成交价格的确定原则为：集合竞价VS连续竞价卖出累计卖出数量价格买入数量买入累计——¥2422213¥23351812¥22131865¥2182611¥20——卖出数量价格买入数量13¥247¥235¥227¥2113¥2010上海、深圳市场正常交易时间⑶竞价结果•全部成交•部分成交•不成交其中部分成交和不成交可以在委托期内继续执行，等待机会成交，直到有效期结束。

五、证券交易所的交易程序

3、竞价/成交

证券结算是证券交易过程的结束。结算过程实际上就是交易双方确定和交付钱或券的过程。通过证券结算环节，使得买者得其券，卖者得其钱。结算服务包括清算和交收两个环节。清算：根据证券成交结果，计算交易双方在结算日应收应付的证券数额和资金数额的过程。交收：根据清算结果，组织交易双方进行证券交付和资金支付的过程。

五、证券交易所的交易程序

4、结算成交后至交割时间的长短：•A股交易的交收周期是T+1，即T日（交易日）达成的A股交易，将在次一交易日完成交收；B股交易的交收周期是T+3。中国结算CSDC结算服务1.分级结算原则：CSDC与证券公司；证券公司与投资者；2.净额结算、货银对付（DVP）原则；计算出应收应付资金、证券的净额；“一手交钱，一手交货”；3.CCP（共同对手方）原则：中国结算介入证券交易中成为所有买方和卖方的交收对手

现代证券市场已经实现了无纸化交易，证券交易中不再存在实物证券的交割。中国结算的证券登记服务：当投资者达成一笔证券买入交易，中国结算根据交易结果修改证券持有人名册后，投资者才能成为该证券法律意义上的持有人。

集中交易过户登记：中国结算根据交易所集中交易达成后，证券所有人变更情况修改持有人名册。五、证券交易所的交易程序6、过户登记如何体现谁是证券的所有人以及所有人的变更呢？整个交易完成后，经纪商应将账单及时送交客户。客户也应按经纪业务协议支付足额佣金。在信用交易的条件下，经纪商和客户还应就信用金及其利息进行结算。同时，经纪商还应按时向证券监管机构呈报报表，报告当日证券交易的名称、数量、价格等情况。《上海证券交易所交易规则》

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7、结账场外市场的投资者不一定要以经纪人为中介来完成交易，如在NASDAQ系统和第三市场就须通过经纪商进行交易，而在第四市场就无须经纪人作为交易中介。作为典型的场外交易市场，NASDAQ系统近年来发展迅速。投资者在NASDAQ系统进行交易的程度大体上与证券交易所的场内交易程序相仿。只是由于NASDAQ是由多家做市商主持的市场，经纪商在接到投资者的委托后，不是参与竞价而是在许多做市商的不同报价中择优成交。

六、场外市场的交易程序

回顾与思考1、证券交易按（）原则竞价交易。

A．价格优先、数量优先B．价格优先、时间优先C．数量优先、时间优先D．时间优先、数量优先2、证券交易所是高度组织化的（）。

A.分散市场B.网络市场C.集中市场D.无形市场3、证券交易结算资金账户主要分为（）两种。

A.证券账户B.保证金账户C.结算账户D.现金账户4、证券经纪业务的特点有（）。

A.客户指令的权威性B.经纪业务的中介性

C.业务对象的多变性D.客户资料的公开性第三节信用经纪业务（保证金交易）P1311、信用经纪业务的含义信用经纪业务：投资银行作为经纪商，在代理客户买卖证券时，以客户提供的部分资金或有价证券作为担保为前提，为其代垫所需资金或有价证券的差额，从而帮助客户完成证券交易的业务行为。投资者需要按照证券价格的高低向证券公司支付交易总量一定比例的现款或证券作为保证金，也称“垫头”。融资融券业务。

第三节信用经纪业务（保证金交易）P131一、信用经纪业务概述2、信用经纪业务的性质信用经纪业务是投资银行的融资功能与一般经纪业务相结合的产物，仍属经纪业务。理由如下：•①提供信用的对象：必须是委托交易的客户；•②风险承担：不承担交易风险，也不企图获取交易所产生的收益；•③动用资金性质：是借贷而非投资；•④目的：吸引客户，以获取更多的佣金收入。一、信用经纪业务概述第三节信用经纪业务（保证金交易）P131（一）融资融券交易含义融资融券交易又称证券信用交易或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券（融资交易）或借入上市证券并卖出（融券交易）的行为。上海证券交易所融资融券专栏：融资融券交易,是指投资者向具有本所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。第三节信用经纪业务（保证金交易）P131二、融资融券交易（保证金交易）（二）融资/买空1、含义客户委托买入证券时，投资银行以自有或融入资金为客户垫支部分资金以完成交易，以后由客户归还本金并支付利息的行为。即投资者借入资金购买证券的行为。2、财务杠杆作用投资者通过融资实现了财务杠杆，证券价格上涨，投资者将加大获利；证券价格下跌，投资者也将加重损失。看涨。第三节信用经纪业务（保证金交易）P131二、融资融券交易（保证金交易）融资交易自有资金借贷资金证券公司客户使用资金购买股票（三）融券/卖空1、含义——借券还券投资银行以自有、客户抵押或借入的证券出借给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，又称“卖空”。融券是借证券来卖，然后以证券归还，即投资者卖出自己实际并不持有的证券的行为。2、基本立足点（动机）卖空的基本立足点为投资者对后市看淡。如果投资者后来买入证券的价格低于卖出的价格，投资者将获利。看跌。二、融资融券交易（保证金交易）第三节信用经纪业务（保证金交易）P131融券交易自有证券外借证券进行股票操作XXXXXXXXXXXXXXXXXX证券公司客户1、保证金的含义客户向证券公司融入资金和证券时，证券公司向客户收取的一定比例的资金或证券作为保证金。保证金可以是现金，也可以是证券公司认可的证券（担保证券）。保证金要求的原因：在信用经纪业务中，投资者的投资风险加大，必然会危及信用金的安全。因此，投资银行在办理融资融券业务时，必须以客户提供的部分资金或有价证券作为担保，降低信用风险。第三节信用经纪业务（保证金交易）三、保证金要求2、保证金比例——初始保证金客户申请信用经纪时，必须按照规定开设保证金账户并缴纳初始保证金.初始保证金比例：投资者交付的保证金与融资、融券交易金额的比例，具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。①融资保证金比例：投资者融资买入证券时交付的保证金与融资交易金额的比例：融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量*买入价格）*100%②融券保证金比例：投资者融券卖出证券时交付的保证金与融券交易金额的比例：融券保证金比例=保证金/（融券卖出证券数量*卖出价格）*100%第三节信用经纪业务（保证金交易）三、保证金要求

目前证券交易所规定，融资保证金比例和融券保证金比例不得低于50%，证券公司在不低于上述交易所规定基础上，可自行确定相关的融资保证金比例和融券保证金比例。假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融资买入融资保证金比例为50%的证券A，则该投资者理论上可融资买入200元市值（100元保证金÷50%）的证券A。第三节信用经纪业务（保证金交易）三、保证金要求期末股票价格股票数量收益/损失不融资6050010000融资60100020000不融资30500-5000融资301000-10000案例：买空/融资假设投资者有2万元可用于投资，欲购买A股票，股价40元，可以买500股。假设保证金比例为50%。期末股票价格股票数量收益/损失融券30100010000不融券305005000融券501000-10000不融券50500-5000案例：卖空/融券假设投资者有本金2万元，保证金比例为50%，股价为40元，借入1000股抛售，一个月后买回1000股归还投行。第三节信用经纪业务（保证金交易）结论：保证金比例用于控制投资者信用账户资产（初始资金）的放大倍数，投资者进行的每一笔新的融资、融券交易交付的保证金都要满足初始保证金比例。在投资者保证金金额一定的情况下，保证金比例越高，证券公司向投资者融资、融券的规模（投资者交易金额）就越少，财务杠杆效应越低。

三、保证金要求3、维持保证金——维持担保比例维持保证金：客户在账户中保留一定比例的实际保证金。实际保证金会随着融资买入证券和融券卖出证券的价格变化而变化。维持担保比例：客户信用帐户内担保物价值与其融资融券债务之间的比例。如果账户中的实际保证金降到维持保证金比例下，追加保证金通知。想一想：为什么要求维持担保比例？目的：控制投资者信用账户整体财务风险。第三节信用经纪业务（保证金交易）三、保证金要求第三节信用经纪业务（保证金交易）

其中：融券卖出市值＝融券卖出数量×市价即维持担保比例＝总资产/负债总额；客户维持担保比例不得低于130%。逐日盯市制度：每天计算投资者账户实际保证金的做法。三、保证金要求项目标准维持担保比例最低标准（平仓线）130%风险提示维持担保比例标准（警戒线）150%追加保证金后的维持担保比例最低标准150%可提取保证金的维持担保比例最低标准300%比例达到130%，不能再融资融券。比例低于130%以下（T日），将通知客户在一个交易日内追加保证金比例至150%以上，当投资者在T+2日开市前未按规定补足担保物或到期末未偿还债务时，将被证券公司立即强制平仓，平仓所得资金优先用于偿还客户所欠债务，剩余资金计入客户信用资金账户；比例低于150%高于130%（含）时，会员向客户发送须关注预警通知；当比例超过300%时，客户可提取现金、划转证券，提取现金、划转证券后维持担保比例不得低于300%。维持担保比例1、稳定市场价格3、规避市场风险2、增加市场流动性4、拓宽证券公司业务范围将更多信息融入证券价格，可以为市场提供方向相反的交易活动，当投资者认为股票价格过高和过低，可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场的交易量，从而活跃证券市场，增加证券市场的流动性。可以为投资者提供新的交易方式，通过卖空，为投资者提供规避市场风险的工具。可以拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，提高金融资产运用效率。融资融券的作用四、融资融券的作用

P142保证金交易的积极作用和消极影响P138\P142积极作用：价格发现、稳定股市、增加证券市场的流动性、和提供卖空机制，为投资者提供规避市场风险的工具（保值功能）。消极影响：保证金交易创造虚拟的证券供求，可能导致股市泡沫；保证金交易增强了投机者的交易能力，增大了大户操纵市场的能力。想一想，如何防范保证金交易的消极影响？提高保证金比例或加强监管五、融资融券交易流程五、融资融券交易流程五、融资融券交易流程普通证券交易融资融券交易1.保证金要求

投资者买入证券时，必须事先有足额资金；卖出证券时，则必须有足额证券。

投资者预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券；预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出。2.法律关系

投资者与证券公司之间只存在委托买卖的关系，因此不需要向证券公司提供担保。

投资者与证券公司之间除委托买卖的关系外，还存在资金或证券的借贷关系，因此要事先以现金或证券的形式向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券和融券卖出所得资金交付证券公司作为担保物。3.风险承担不同

投资者的风险完全由其自行承担，可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券。

投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，会给证券公司带来风险，只能在与证券公司约定的范围内买卖证券。六、融资融券与普通证券交易的区别P140融资融券主要特点：杠杆性：证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证券卖证券。普通的股票交易必须支付全额价格，但融资融券只需交纳一定的保证金即可交易。做空机制：引入融资融券后，投资者可以先借入股票卖出，等股价真的下跌后再买回归还给证券公司。总结：融资融券主要特点七、融资融券的发展进程

起源于美国，是发达国家通行的交易制度。

1994196219511934年日本于1951年推出保证金交易制度，1954年日本通过了《证券交易法》中国台湾市场出现了融资融券中国香港市场，融资融券机制正式出台。

1、世界融资融券的进程2、中国融资融券的进程获批融资融券中证登发布《中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则》证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》2010年1月2006年9月2006年8月2006年6月交易所发布《融资融券交易试点实施细则》2008年10月国务院发布《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》经国务院同意，证监会宣布将启动融资融券试点2008年4月2006年8月证券业协会发布《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》七、融资融券的发展进程2010.01.08，国务院原则上同意了开设融资融券业务试点，这标志着融资融券业务进入了实质性的启动阶段。2010.03.19，证监会公布融资融券首批6家试点券商。2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报。融资融券交易正式进入市场操作阶段。

我国融资融券业务2010.01以后的进展拓展：转融通业务P142转融通业务，是指由银行、基金和保险公司等机构，或者通过专门的证券金融公司，向证券公司提供资金和证券，证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户的业务。转融通业务，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。中国证券金融股份有限公司：成立于2011年10月28日，是中国境内唯一从事转融通业务的金融机构，旨在为证券公司融资融券业务提供配套服务。一、做市商的含义——marketmaker做市商即“市场制造者”，指具备一定实力和信誉的法人运用自已的账户从事证券买卖，通过不断地向投资者提供买卖报价，并以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，维持证券价格稳定性，并从买卖报价差额中获利的金融机构。简单说，就是双向报价，并按价格买入或卖出。第四节做市商业务P124典型代表：美国全美证券交易自动报价系统（NASDAQ）。现券市场做市报价——中国货币网中国货币网——市场数据>市场行情>债券市场行情/fe-c/bondsMarketMakeQuotesMoreAction.do1.赚取买卖报价差价。2.积累定价技巧，有助于提高投资银行的定价技术，从而支持一级市场的承销业务（定价）。3.提供发行与做市的一体化服务。协助投资银行的承销业务，受发行公司之托，保持其股价的稳定性。

发行公司希望自己的股票在上市后具有较高的流通性和较佳的股价走向，为此，发行公司要寻觅一个愿意为其股票“做市”的金融机构作为其主承销商。二、投资银行担任做市商的动机P124三、做市商的特点1.投资者的买卖指令不直接匹配，所有投资者都与做市商交易。做市商充当中间角色，做市商交易的目的：为买而卖或为卖而买。2.做市商给出双向报价并在该价位买进或卖出，赚取买卖差价。3.多元制下，大量做市商的竞争，可保障市场运作的公平和有效。4.做市商制度适合流动性差的股票和机构投资者：创业板/新三板、大宗交易需求。连续竞价制度：依赖投资者的买卖指令驱动，适合于流动性好的股票和中小投资者。讨论1、目前我国哪些市场实施做市商制度？银行间债券市场，新三板，外汇市场2、做市商的作用？P126★①即时性：迅速交易的能力；②维持短期价格稳定；③提供流动性；④提供价格信息；第五节证券自营业务P127一、自营业务的含义投资银行使用自有资金或者合法筹集的资金，以自己的名义开设的证券账户在二级市场上进行证券交易，并期望通过价格水平的变动来获取利益。自营交易中的投资银行又称交易商。二、自营交易的特点P1301.投资银行必须有一定量的资金；2.投资银行买卖证券主要目的是赚取买卖差价，而不是为了获取股息、利息和红利；3.自营交易的自主性：证券分析；4.投资银行自行承担交易风险。自营商与做市商的关系：共同点：持有某种证券存货，用自己的账户进行交易，报酬都来源于证券买卖差价。区别：1.做市商的交易动机主要是创造市场并从中获利；自营商持有头寸只是期望从价格水平变动中获利；2.做市商通常是在买卖报价所限定的狭窄范围内从事交易，赚取的差价是有限的，做市风险小；差价越大对自营商越好，风险也大。第五节证券自营业务P127证券经营机构必须将证券自营业务和证券经纪业务分开操作。禁止行为：内幕交易行为；操纵市场行为；虚假陈述行为；欺诈客户；其他禁止行为，如自营与代理业务混合操作，假借他人名义进行自营买卖等。三、证券自营业务的管理P130案例：德隆事件创建于1986年的德隆，前身是新疆一个名不见经传的地方企业。历经十多年，发展成为横跨10多个行业，旗下包括177家控股参股企业的控股集团公司。公司主体是德隆系三驾马车：新疆屯河600737、合金投资000633、湘火炬000549控制下的数十家企业。曾被视为民营企业的一块丰碑，中国产融混业经营的先锋。

04年，德隆危机全面爆发。看唐万新的德隆系帝国/20120717/n348382705.shtml德隆演变上世纪90年代末，唐万新帝国不断壮大的金融版图为实业版图提供着动力。1996年前后，