财务分析实验教程第四版课后习题答案

PAGEPAGE6实验项目一一、五粮液有限公司概况公司概况五粮液有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。五粮液有限公司是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。公司不仅已经成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、12个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保持中国食品品牌价值之冠。五粮液高质量、高速度、高效益的发展，引起社会各界的关注和重视。1999年4月18日，时任中共中央总书记、国家主席的江泽民同志亲临五粮液集团公司视察；2000年10月5日，时任全国人大委员长的李鹏同志莅临五粮液集团公司视察；2003年5月11日，中共中央总书记、国家主席胡锦涛同志又来到五粮液集团公司视察工作。中央领导高度评价五粮液的建设发展成就，胡锦涛总书记用“发展才是硬道理”总结和肯定五粮液的发展经验，并明确要求“好好保护‘五粮液’这块牌子”。五粮液独有的六大优势1.2.1独有的自然生态环境宜宾属南亚热带到暖湿带的立体气候，山水交错，地跨北纬27°50′-29°16'，东经130°36′-105°20′，年平均气温在15℃-18.3℃间，全年降雨量高达1200毫米/年·平均，年平均相对湿度81-85%，年平均日照950-1180小时，常年温差和昼夜温差小，湿度大，土壤丰富，有水稻土、新积土、紫色土等六大类优质土壤，非常适合种植糯、稻、玉米、小麦、高粱等作物。这些正是酿造五粮液配方中的主要原料。

特别是宜宾紫色土上种植的高粱，属糯高粱种，所含淀粉大多为支链淀粉，是五粮液独有的酿酒原料。而五粮液筑窖和喷窖用的弱酸性黄粘土，粘性强，富含磷、铁、镍、钴等多种矿物质，尤其是镍、钴这两种矿物质只有五粮液培养泥中才有微弱量，其他酒厂的培养泥中都没有。这个生态环境非常有利于酿酒微生物的生存。五粮液的生产需要150多种空气和土壤中的微生物参与发酵，因此，必须要有能适应150多种微生物共生共存的自然生态环境，而这样的环境只有在万里长江第一城的宜宾才能找到。如果缺了这些环境，五粮液的酒味就没有这么全面，可以说，自然的天成给予了五粮液独一无二的天时地利之美，这使得五粮液更具独有性。1.2.2独有的600年明初古窑五粮液的酿酒历史已经有3000多年。五粮液现存明代地穴式曲酒发酵窖，其历史已达600多年之久。正是这些窖池，奠定了五粮液辉煌史的基础。走进酒都宜宾的一条悠然老街，醉人的芳香扑面而来，循香望去，古色古香、历史悠久的一处明代风貌的古典式五粮液糟坊映入眼帘。进入糟房，便能看见那历经风雨沧桑后，气质却依然高贵的古窖神韵。二十世纪六十年代，国家文物部门的考古专家从窖中出土的碎墙砖分析，这些窖池属明朝初年，至今已有600多年的历史。这16口明代古窖池经几百年的连续使用和不断维护，成为我国唯一现存最早的地穴式曲酒发酵窖池，五粮液一直使用至今。而其他酒厂所宣称的古窖只是一个遗址而已。越是老窖，就越能提高对人体有利物质的含量，降低酒精给人体带来的损害。故评判酒质的高下，很大程度上决定于窖池的时间，窖龄越长酿出的酒就越好。酒业谚语曰：“千年老窖万年糟，酒好须得窖池老”，五粮液明代古窖的美名，就像它酿出的美酒，香了一条大江，香得山高水远，香得地久天长，香醉了人间600多年时光。1.2.3独有的五种粮食配方公元1900年，宜宾有一陈氏家族的作坊叫“温得丰”，陈氏家族第10代子孙陈三，继承祖业，在原有酿造基础上，进一步总结提炼出小麦、大米、糯米、高粱、玉米5种粮食作为酿制五粮液的原料，其配方全文如下：大米糯米各两成，小麦成半黍半成，川南红粮凑足数，地窖发酵天锅蒸，此方传男不传女。这就是五粮液历史上的《陈氏秘方》。五粮液一直沿用《陈氏秘方》的特殊工艺，采用五种粮食作为酿酒的原料，从而规避了其他白酒用单一的红粮或两、三种粮食为原料酿酒风味单一、口感欠佳的不足，所以味觉物质比其他白酒丰富得多。说到酿制五粮液的《陈氏秘方》，就不能不令人想起一个人。他就是献出《陈氏秘方》并用一生智慧与心血，奠基五粮液这座大厦的邓子均。他被称为“五粮液的传人”。百年来，五粮液所有的宣传，都有过关于邓子均的记述。为纪念他，五粮液人在“酒文化博览馆”专门修建了有功于五粮液的人物塑像和浮雕纪念碑，邓子均理所当然地被排在第一位。在他的雕像下镌刻着“五粮液的传人”6个大字。1.2.4独有的酿造工艺五粮液的工艺技术是独有的，采用独有的“包包曲”作为空气和泥土中的微生物结合的载体，非常适合酿造五粮液的150多种微生物的均匀生长和繁殖，而其他白酒只利用了空气中的微生物，所以酒味不全面。“包包曲”作为糖化发酵剂，发酵的不同温度，形成不同的菌系、酶系，有利于酯化、生香和香味物质的累积，构成产品的独特风格。而五种粮食的配方，更将不同粮食的香气和产酒的特点融合在一起，形成了“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、尤以酒味全面而著称”的风格特点，在浓香型白酒中独占鳌头。五粮液独有的传统工艺，采用“跑窖循环”、“固态续糟”、“双轮底发酵”等发酵技术；采用“分层起糟”、“分层蒸馏”、“按质并坛”等国内酒行业中独特的酿造工艺。为了保证产品质量，五粮液集团将现代分析技术和现代分析仪器用于五粮液生产的全过程检测。对原材料采购、原酒分级、陈酿、勾兑操作等生产过程和产品质量进行全面的质量控制。五粮液几千年不断提升和积累起来的酿造技术、独有的工艺和微机勾兑专家系统、微机配料系统、信息管理局域网以及科学、系统的标准，使五粮液集团上空形成了独有的微生物圈。1.2.5独有的和谐品质“酒都”宜宾，酒文化的历史源远流长。从古老的僰人的“蒟酱酒”，到唐宋时代的“荔枝绿”、“姚子雪曲”，从明清时代的“杂粮酒”到五粮液，至今已走过3000多年的历史长河。最早评价五粮液的人是宋代著名的诗人黄庭坚，他称赞早期的五粮液（姚子雪曲）时说：“杯色争玉、白云生谷”，“清而不浊、甘而不哕、辛而不螫”，浓缩了古人对五粮液美酒的审美感受。早在1963年计划经济时代的第二届全国评酒会上，严谨认真的评酒专家们就给予了五粮液“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的高度评价。专家的评语恰与900多年前黄庭坚的评价惊人地相似，不仅说明了专家评语的真实可靠，以及五粮液长期稳定的卓越品质，而且还反映出五粮液所蕴涵中国的传统中庸文化。同时，也证明了只有五粮液才是中华民族文化酒的典型代表。由此观之，集高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种粮食之精华的五粮液是纯天然绿色饮品，味觉层次全面而丰富，谐调地调动了人的视觉、嗅觉、味觉三种美感的最佳享受，体现了中国“中庸”文化的极高境界，因此五粮液酒深受中外消费者的喜爱。1.2.6独有的“十里酒城”的企业规模十里酒城，无边春色。五粮液集团在20世纪80年代初的生产能力只有3000多吨。到2003年扩展到40余万吨；80年代初由一个不到千人的小厂嬗变为拥有19个子公司、2万多名职工的现代化大型企业集团。目前，公司拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，行业内最先进的全自动包装生产线，比国家专业检测部门更先进的质量分析检测仪器，这些先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。现在，公司生产能力已达45万吨，是世界最大的酿酒生产基地，也是其他白酒厂家的几倍，甚至几十倍。尽管规模不断扩大，但五粮液集团公司始终坚持只选取最好的8000吨作为五粮液酒，用规模提升质量，为消费者奉献品质最完美的五粮液酒。目前，五粮液集团公司的经济效益已相当于1986年前的160个五粮液酒厂，连续14年稳坐全国酒类行业的头把交椅，其2009年品牌价值跃升至472.06亿元，继续保持中国食品行业领跑地位。二、酿酒行业发展前景分析2.1市场集中度提高市场集中度是衡量市场结构的常用指标，也就是在市场中最大的几个公司的市场占有率。一般用规模最大的前四家或前八家企业的市场份额占整个市场的份额来表示。从白酒行业近几年的发展趋势来看，中国白酒的销售总量趋向平稳，但是行业的市场集中度呈现逐步提高的趋势。从2000年开始，白酒产业市场集中度连年上升，到2007年前六名企业（五粮液、茅台、剑南春、泸州老窖、汾酒和洋河）的合计销售收入占全行业的约30％。全行业20%的大型企业占据了80%的市场份额。随着市场竞争的加剧，一线品牌正加大市场扩张与渗透的力度，挤占二、三线品牌的市场空间。市场呈现出强者越强、弱者越弱的态势。随着竞争的深入，市场集中度将进一步提高。但我们也应看到，茅台和五粮液的销售额增长主要是因为近几年连续大幅涨价，其产量并没有明显增长。从细分市场的角度来看，不同细分市场的集中度又不相同。高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。市场结构类似于寡头垄断市场，通过限产提价，以获取更高的垄断利润。而中低端市场则由数量众多的二三线品牌和地方品牌占领，市场集中度较低。集中度相对较低，决定了中低端市场的竞争比高端市场更为激烈。2.2盈利模式的转变：高端市场由总量增长转向价值增长由上述市场集中度分析可知，我国白酒行业已经开始由总量增长转向价值增长。这点主要体现在高端市场。高端市场中茅台、五粮液和剑南春一路提价，并推出年份酒，高价撇脂。不仅摆脱了低价竞争，而且开始了高端酒价值增长的时代。我们首先回顾一下从1989年以来，以茅台、五粮液为代表的高端白酒在这近二十年来的提价历程。1989年，五粮液第一次吹响了高端白酒调价的号角。五粮液提价并超越了第一代白酒霸主泸州老窖的市场价格。这一年，五粮液上缴利税第一次上升到行业第二的位置。也是这一年，泸州老窖提出“让名酒变民酒”的口号，步古井贡酒的后尘开始降价，但从此这两个曾经的中国名酒再也没有抬起过头。1994年，五粮液第二次提价。每瓶售价在200多元，这被业内普遍视为白酒价格的“上限”。1995年，酒鬼酒的出现，将高端白酒的价格拉上了三百元以上的高位，完全无视价格“上限”的存在，但是却获空前成功。之后，各种高价酒开始出现。2003年，五粮液第三次提价，涨幅25%，高达100元。之后茅台也将高度茅台酒从218元提高到268元，涨幅达23%，而低度茅台酒的提价幅度则高达34%。2006年，五粮液在半年时间里三次提价，涨幅近10%。茅台平均涨幅约15%。53度茅台出厂价从268元涨至308元，低度茅台均价也从198元涨至228元，年份酒则高达30%以上。2007年1月，茅台酒零售价从328元涨到450元，20多年来首次超过五粮液。2008年1月，茅台上调出厂价格，平均上调幅度约为20%，五粮液跟进，其上涨幅度为5%。目前茅台53度提价81元，幅度高达22.6%。15年年份酒提价841元幅度高达74.56%。应该说，最初市场对五粮液的认知并不及茅台，但五粮液较好地运用了提价的营销手段。从五粮液价格超过茅台之后，面对五粮液的提价，茅台只能采取跟随战略，二十多年间，茅台的价格从未超过五粮液。直到近几年茅台的价格才超过五粮液。回顾白酒这二十年来的发展历程，最早实行降度降价的古井贡酒早早就退出了行业前五名，泸州老窖直到最近几年才重新回到前五名的位置。而五粮液和茅台虽然一路提价，但最终成就了在高端市场的霸主地位。不难发现，通常价格下降带来的销量增长，是产品价格向下一层次消费群滑落引起的，这就意味着产品的品牌地位在下降，远离了原有的目标市场。中国市场的高端消费人群的消费能力在不断提升，因此提价就成了高端酒稳固品牌地位的有利武器。2.3产品结构的转变：高端、低端高度化与中端低度化我国白酒行业产品结构的转变准确地把握了消费需求变化的脉搏。这种转变主要体现高端、低端产品的高度化与中端产品的低度化在两个方面。2.3.1高端、低端产品的高度化高端白酒和低档白酒在向高度化方向发展和延伸，甚至延伸出一些新的成品酒的度数。如68度五粮液、70度仰韶酒头酒等。因为高端白酒的需求量虽然在增长，但总量仍然较小，市场集中在以政商务人士为主的高收入人群。这种高端白酒消费除了亲朋好友间的聚饮之外，还有政务和商务上的应酬。这些人一是社会地位较高，自然不会象低收入人群豪饮的消费方式，而是追求一种身份的体现，因为单次饮用量相对不多，所以追求高度酒所带来的氛围和感觉。二是年龄较大，有喝高度酒的偏好。而低端白酒消费群以朋友、同学、同事及老乡间的聚饮为主，追求的是畅饮的感觉与氛围，所以对于高度酒的需求亦较大。而且这一产品群体在市场上最为杂乱，全国性品牌的低档酒如尖庄酒、二锅头、沱牌与地方品牌的低档高度酒分成两大阵营，在各地形成了相对稳定的市场格局，市场份额此消彼涨。2.3.2中端产品的低度化60—150元之间的大量中高档产品是目前各地市场竞争最惨烈的价格段，几乎所有二线品牌和地方品牌都在这个政商务消费群集中、主要以渠道力推动销售增长、而且企业还能够盈利的区间血拼。但同时我们也应当看到，由于这一价格区间主要是政商务消费，近年来此类消费需求悄然发生着变化，即低度化的需求。随着生活节奏的加快和工作压力的增大，政商务用酒开始追求“入口绵柔、诸味协调、饮后不上头、喝多头不痛、不影响办公”的饮用感觉，而这样的消费需求，高度酒是无法满足的。所以近年来不少企业在大本营市场和部分沿海区域的推广开始向低度酒转化，如泰山特曲在浙江和广东的33度，青岛琅琊台酒在当地推广的28度，成了中档白酒低度化的先行者。近年来在广东市场，很多中端品牌如高炉家、皖酒王都推出了三十多度的低度酒。2.4多品牌经营与多主体经营在我国的白酒行业，多品牌策略是目前多数一线品牌的共识。茅台、五粮液、剑南春莫不如此。这种多品牌策略实际上是同一品牌下的子品牌策略。如茅台系列酒内逐渐分离和开发出了茅台王子、茅台醇、茅台液等新的品种。多品牌策略在很多企业被广泛应用，如宝洁、强生。我们看到最多的是在同一主体下的多品牌经营。这一策略在白酒行业的不同之处在于它是在同一品牌下子品牌的多主体经营。这种策略的核心在于将各子品牌用买断经营的方式与经销商共同开发经营。1994年，五粮液与福建邵武糖酒副食品公司老板李书滨合作，开发了五粮醇，同时也创造了一种白酒行业全新的经营模式——品牌买断经营。这一做法造成了两个结果：一是将传统的五粮液名牌本身系列化，开发了52°、39°、29°和25°等口味相对较淡的系列酒；二是将五粮液系列酒进一步细分和精确化，即根据曲酒本身多层次的特点，在五粮液系列酒内逐渐分离和开发出了五粮春、五粮醇、五粮神等新的品种。一个品牌由一个经销商经营，既能保证经销商对于品牌的高度忠诚，又给予了该品牌足够的市场空间。最多时，五粮液有多达一百多个子品牌。虽然这些子品牌起起落落，五粮液与经销商的合作也分分合合，但这种全新的模式使得五粮液销售渠道迅速扩张，迅速在全国布下两张直达县、乡的销售网络：一张是五粮液自己掌控的，包括八大片区、数十家专销公司和300多家专门店在内的网，另一张网是整合几十个系列品牌而建成的销售网络。市场把白酒行业拉入了多品牌阶段，在企业还不具备处理同一经营主体下多品牌策略的能力时，引入经销商参与多品牌经营无疑是最好的选择。我们也看到，正是由于引进了经销商来操作多品牌，茅台、五粮液、剑南春等高端品牌都获得了成功。白酒行业这种全新的模式，本质上是市场、企业和渠道三方利益均衡下的结果。它以渠道为支点、品牌为杠杆，企业与渠道合作，共同撬动市场。这种将品牌策略与渠道策略结合的全新模式的出现，不仅推动了五粮液的发展，而且成为白酒行业内共同的选择，取得了众人瞩目的成就。业内有句流行的话足以说明这一新模式的影响：“今天的白酒企业，如果没有十种以上的产品名称，那一定是一个假冒企业。”2.5高端市场的崛起与中端市场的萎缩白酒需求总体上中档白酒呈现萎缩局面，高档和超高档白酒呈现上升趋势。2.5.1高端市场的崛起纵观我国白酒市场的发展，可以明显看到高端市场的崛起，这种崛起并不是指销量上的崛起，而是销售额和利润的崛起。目前，高、中、低档酒的销量比例大致为15：35：50，而利润比例则为惊人的50：35：15！白酒市场的发展趋势早已向高端市场发展。一些主要生产低端酒的知名白酒企业调整产品结构，向中高档白酒市场进军。四川全兴的水井坊、泸州老窖的国窖1573、四川沱牌的舍得酒开始逐步发力，甚至连一些地产酒也推出高档酒，如丰谷推出的丰谷酒皇。原来的高档酒茅五剑（茅台、五粮液、剑南春）垄断的格局已被打破，尤其是水井坊已在高端白酒市场站稳了脚跟。2.5.2萎缩中的中端市场伴随高端市场的崛起的则是中端市场的萎缩。中端市场没落的原因是消费者消费习惯的变化。应当说，中国传统白酒文化的内核就是悠闲。饮用白酒需要大量的时间，人们的生活越悠闲，白酒的消费环境就会越好。这种消费习惯是几千年延续至今的。但今天，生活节奏和工作节奏越来越快，人们的生活离悠闲越来越远，没有时间去消费白酒，社会的这种变化带来了白酒消费习惯的转变。今天能自由支配时间的有两种人。一是以政商界人士为主的高收入人群，二是以工人、农民和城市下岗工人为主的低收入人群。前一类人消费的是高档白酒，而后一类人消费的是低档白酒。而原有的庞大的中档白酒的消费群体（白领与工薪阶层），因为可自由支配的时间越来越少，白酒消费成为一种奢侈，而被大量白酒替代品（如啤酒、葡萄酒、洋酒、软饮料等）所占领、分割，市场开始萎缩。所以中档白酒消费越来越少就成为必然。作为中档白酒的消费者，他们只能在节假日才有空闲时间。所以大型的节假日往往都是中档白酒销售的高潮。因为不经常饮用，这些人对于白酒也就不像经常饮用白酒的人群那样有一定的品牌偏好。所以，我们看到中端市场的消费和时装一样亦有潮流。这种消费特征可以很容易将一种白酒推向市场高峰，但当新的潮流出现的时候，又让这种白酒一落千丈。今年流行高炉家大家就都喝高炉家，而明年流行皖酒王就都喝皖酒王。虽然我们说中端白酒市场在萎缩，但由于中档消费人群的数量庞大，中档白酒在销售数量上相对高端市场而言依然有较大的优势。实验项目二主要报表项目结构及趋势分析一、利润表分析表1五粮液股份有限公司共同比利润表项目2016年2017年2018年2019年一、营业收入100.00%100.00%100.00%100.00%减：营业成本29.80%27.99%26.20%25.54%税金及附加7.91%11.58%14.76%13.94%销售费用19.13%12.01%9.44%9.95%管理费用8.73%7.52%5.85%5.30%研发费用0.00%0.00%0.21%0.25%财务费用-3.12%-2.95%-2.71%-2.85%加：其他收益0.00%0.23%0.27%0.32%投资收益0.14%0.23%0.25%0.18%信用减值损失0.00%0.00%0.00%0.00%资产减值损失0.05%0.02%-0.03%-0.01%资产处置损益-0.03%0.01%0.01%0.01%二、营业利润37.64%44.31%46.76%48.38%加：营业外收入0.48%0.15%0.11%0.06%减：营业外支出0.08%0.09%0.39%0.34%三、利润总额38.04%44.36%46.48%48.10%减：所得税费用9.29%10.95%11.41%11.73%四、净利润28.75%33.41%35.07%36.37%上表显示：（1）五粮液营业成本占营业收入的比重近年来基本维持在30%以下，毛利率70%以上，说明公司直接材料、直接人工、制造费用控制较好好，但与贵州茅台90%的毛利率相比有一定的差距。（2）五粮液近3年税金及附加比重超过10%，随着营业收入的增长税金也在上升。（3）五粮液2016年销售费用所占比重较高，2017年销售费用比重下降，销售费用比重下降，营业收入增长，彰显了五粮液的名牌效应。2（4）近年来管理费用占比控制在10%以内，2019年管理费用占比5.30%，与同期贵州茅台管理费用占比6.94%相比，五粮液近年来管理费用控制比较理想。（5）公司的财务费用一直为负，表明公司有大量的货币资金存入银行，获得的相当可观的利息收入，但同时也表明公司的货币资金大量闲置。表2五粮液股份有限公司利润表定比趋势分析表项目2016年2017年2018年2019年一、营业收入100.00%122.99%163.10%204.20%减：营业成本100.00%115.53%143.37%175.03%税金及附加100.00%180.03%304.38%359.80%销售费用100.00%77.23%80.49%106.20%管理费用100.00%105.85%109.18%123.87%研发费用财务费用100.00%116.27%141.67%186.81%加：其他收益投资收益100.00%204.05%301.73%276.71%信用减值损失资产减值损失100.00%46.15%-89.18%-24.76%资产处置损益100.00%-58.00%-83.63%-44.08%二、营业利润100.00%144.79%202.64%262.48%加：营业外收入100.00%37.95%36.84%25.14%减：营业外支出100.00%149.49%830.19%906.62%三、利润总额100.00%143.42%199.27%258.17%减：所得税费用100.00%144.95%200.30%257.72%四、净利润100.00%142.93%198.94%258.31%表3五粮液股份有限公司利润表环比趋势分析表项目2016年2017年2018年2019年一、营业收入13.32%22.99%32.61%25.20%减：营业成本9.63%15.53%24.10%22.08%税金及附加8.77%80.03%69.07%18.21%销售费用31.57%-22.77%4.22%31.95%管理费用0.70%5.85%3.15%13.45%研发费用50.28%财务费用4.61%16.27%21.84%31.86%加：其他收益--51.39%50.25%投资收益-2.10%104.05%47.87%-8.29%信用减值损失资产减值损失-52.72%-53.85%-293.25%-72.23%资产处置损益--158.00%44.20%-47.30%二、营业利润12.02%44.79%39.96%29.53%加：营业外收入79.75%-62.05%-2.94%-31.76%减：营业外支出-24.84%49.49%455.36%9.21%三、利润总额12.67%43.42%38.94%29.55%减：所得税费用21.50%44.95%38.19%28.67%四、净利润10.08%42.93%39.19%29.84%表2、表3显示：（1）2019年与基期年度2016年相比，营业成本的增长幅度低于营业收入的增长幅度，这提高了利润空间，一方面说明五粮液成本控制较好，另一方面说明五粮液品牌效应较好，部分产品提高售价也能获得消费者的青睐。（2）税金及附加的增长幅度高于销售收入的增长，也从一个侧面表明近年来年我国税收政策发生较大的变化，开始对烟酒产品有所限制，特别是消费税的征收。（3）近年来，五粮液销售费用的增长低于营业收入的增长，为五粮液带来了较大的利润空间。（4）五粮液管理费用增长幅度低于营业收入增长幅度，说明五粮液管理费用控制较好。（5）净利润的增长幅度高于营业收入的增长幅度，说明在扩大销售收入的同时，各项成本费用控制较好。二、资产负债表分析表4五粮液股份有限公司流动资产占资产总额结构百分比分析表项目2016年2017年2018年2019年流动资产合计54,504,540,073.0663,279,701,075.6578,110,170,470.7096,626,764,999.50资产总计62,174,406,583.2070,922,626,679.4386,094,265,733.09106,396,972,333.66流动资产占资产总额的比重87.66%89.22%90.73%90.82%流动资产占资产总额的比重（贵州茅台）79.85%83.39%86.25%86.88%五粮液资产总额中，流动资产所占比重较大，从2016年起，流动资产在资产总额中所占比重均在87%以上，2019年高达90.82%，这表明五粮液的资产结构相对保守。采用相对保守的资产结构，经营风险较小，但资产的收益率较低。通过上表对比可知，贵州茅台的资产结构也较保守，贵州茅台的资产结构也是以流动资产为主。表5五粮液股份有限公司资本结构分析表项目2016年2017年2018年2019年负债合计13,968,547,373.5016,248,301,030.2520,974,826,391.9830,300,924,676.50资产总计62,174,406,583.2070,922,626,679.4386,094,265,733.09106,396,972,333.66资产负债率22.47%22.91%24.36%28.48%资产负债率（贵州茅台）32.79%28.67%26.55%22.49%资产负债率是国际公认的衡量企业债务偿还能力和财务风险的重要指标，比较保守的经验判断一般为不高于50％，国际上一般认为60％比较好。如果单纯从偿债能力角度分析，越低越好。五粮液2016年-2019年资产负债率不到30%，2019年五粮液资产负债率略有提升，上升到28.48%，但与国际公认标准相比依然偏低。贵州茅台2019年的资产负债率22.49%，说明两家酿酒公司自有资金实力较强，企业的财务风险很低，但没能有效利用财务杠杆。两家酿酒公司都是以自有资本为主，资本结构较为保守。一般来说采用保守型资本结构，其资产结构可以采用风险型或中庸型。而两家酿酒公司的资产结构采用的也是保守型的资产结构。保守型的资产结构对应保守型的资产结构，从资本保全角度来讲是很安全的，但这种保守的结构。表明企业的资金没能充分合理运用，资金利用效率低，影响企业的获利能力。表6五粮液股份有限公司资产负债结构分析表项目2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31货币资金55.76%57.23%56.87%59.44%交易性金融资产应收票据15.41%15.78%18.74%13.76%应收账款0.17%0.15%0.15%0.13%应收款项融资0.00%0.00%0.00%3.24%预付款项0.44%0.28%0.26%0.22%其他应收款0.03%0.03%1.01%1.17%其中：应收利息0.97%0.86%0.98%1.14%应收股利存货14.89%14.89%13.70%12.86%合同资产0.00%0.00%0.00%0.00%持有待售资产0.00%0.00%0.00%0.00%一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计87.66%89.22%90.73%90.82%发放贷款和垫款0.00%0.00%0.00%0.00%债权投资0.00%0.00%0.00%0.00%可供出售金融资产0.00%0.00%0.00%-其他债权投资0.00%0.00%0.00%0.00%持有至到期投资长期应收款长期股权投资1.28%1.22%1.07%0.96%其他权益工具投资0.00%0.00%0.00%0.00%其他非流动金融资产0.00%0.00%0.00%0.00%投资性房地产固定资产8.74%7.46%6.11%5.74%在建工程0.47%0.38%0.41%0.76%工程物资0.00%0.00%--固定资产清理0.00%0.00%--生产性生物资产油气资产无形资产0.65%0.56%0.48%0.39%开发支出商誉0.00%0.00%0.00%0.00%长期待摊费用0.20%0.19%0.13%0.09%递延所得税资产0.99%0.96%1.01%1.09%其他非流动资产--0.06%0.16%非流动资产合计12.34%10.78%9.27%9.18%资产总计100.00%100.00%100.00%100.00%短期借款交易性金融负债应付票据0.53%0.89%0.48%0.39%应付账款3.49%4.42%3.66%3.06%预收款项10.13%6.55%7.79%11.78%合同负债0.00%0.00%0.00%0.00%应付职工薪酬3.66%3.62%3.22%3.38%应交税费1.76%3.73%5.90%7.46%其他应付款2.45%3.30%3.00%2.15%其中：应付利息应付股利应付手续费及佣金0.00%0.00%0.00%0.00%持有待售负债一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计22.02%22.51%24.05%28.23%长期借款应付债券其中：优先股0.00%0.00%0.00%0.00%永续股0.00%0.00%0.00%0.00%租赁负债0.00%0.00%0.00%0.00%长期应付款长期应付职工薪酬预计负债递延收益0.45%0.40%0.31%0.25%递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计0.45%0.40%0.31%0.25%负债合计22.47%22.91%24.36%28.48%实收资本（或股本）6.11%5.35%4.51%3.65%其他权益工具0.00%0.00%0.00%0.00%其中：优先股0.00%0.00%0.00%0.00%永续债0.00%0.00%0.00%0.00%资本公积1.53%1.34%3.12%2.52%减：库存股其他综合收益0.00%0.00%0.00%0.00%专项储备0.00%0.00%0.00%0.00%盈余公积15.04%15.38%15.24%15.12%一般风险储备未分配利润53.04%53.12%50.88%48.53%归属母公司所有者权益（或股东权益）75.72%75.20%73.74%69.82%少数股东权益1.82%1.89%1.90%1.70%所有者权益（或股东权益）合计77.53%77.09%75.64%71.52%负债和所有者（或股东权益）合计100.00%100.00%100.00%100.00%从上表中相关数据，可以初步得出以下结论：五粮液集团的资产总额以流动资产为主，从2016年起，五粮液集团的流动资产总额占资产总额的比重在87%以上，2019年高达90.82%。五粮液资产总额流动资产占比高达87%以上，流动资产中主要以货币资金为主，其次是应收票据及存货，2019年货币资金占资产总额59.44%，应收票据占资产总额13.76%，存货占资产总额12.86%，说明五粮液资金充裕，赊销以应收票据为主，风险较小，存货占资产总额的比重近四年略有下降，存货在资产总额的比重较合理。五粮液的资本结构以自有资本为主，2019年自有资本占71.52%，五粮液的负债总额中，非流动负债所占比重不到百分之一，其负债主要为流动负债，而流动负债主要是预收款项，占资本总额的11.78%，说明五粮液产品畅销，预收了大量货款，资金较充足。表7五粮液股份有限公司定比趋势分析表项目2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31货币资金100.00%117.09%141.23%182.42%交易性金融资产应收票据100.00%116.80%168.44%152.87%应收账款100.00%101.73%118.22%124.83%应收款项融资预付款项100.00%72.91%81.32%85.37%其他应收款100.00%112.50%4641.28%6647.75%其中：应收利息100.00%101.51%139.22%201.20%应收股利存货100.00%114.05%127.42%147.77%合同资产持有待售资产一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计100.00%116.10%143.31%177.28%发放贷款和垫款债权投资可供出售金融资产100.00%100.00%100.00%-其他债权投资持有至到期投资长期应收款长期股权投资100.00%108.58%115.71%128.58%其他权益工具投资其他非流动金融资产投资性房地产固定资产100.00%97.45%96.89%112.48%在建工程100.00%92.75%120.18%277.39%工程物资100.00%105.64%--固定资产清理100.00%76.70%--生产性生物资产油气资产无形资产100.00%99.23%102.54%101.92%开发支出商誉100.00%100.00%100.00%100.00%长期待摊费用100.00%104.59%88.84%72.73%递延所得税资产100.00%110.01%141.08%187.28%其他非流动资产非流动资产合计100.00%99.65%104.10%127.38%资产总计100.00%114.07%138.47%171.13%短期借款交易性金融负债应付票据100.00%192.28%126.40%128.10%应付账款100.00%144.52%145.18%150.03%预收款项100.00%73.76%106.48%198.94%合同负债应付职工薪酬100.00%112.87%121.78%158.09%应交税费100.00%242.22%465.27%727.12%其他应付款100.00%153.70%169.57%150.38%其中：应付利息应付股利应付手续费及佣金持有待售负债一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计100.00%116.66%151.29%219.42%长期借款应付债券其中：优先股永续股租赁负债长期应付款长期应付职工薪酬预计负债递延收益100.00%99.86%95.14%94.89%递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计100.00%99.86%95.14%94.89%负债合计100.00%116.32%150.16%216.92%实收资本（或股本）100.00%100.00%102.26%102.26%其他权益工具其中：优先股永续债资本公积100.00%100.00%281.42%281.42%减：库存股其他综合收益专项储备盈余公积100.00%116.65%140.29%172.07%一般风险储备未分配利润100.00%114.25%132.83%156.58%归属母公司所有者权益（或股东权益）100.00%113.29%134.86%157.81%少数股东权益100.00%118.70%144.55%159.89%所有者权益（或股东权益）合计100.00%113.42%135.09%157.86%负债和所有者（或股东权益）合计100.00%114.07%138.47%171.13%表8五粮液股份有限公司环比趋势分析表项目2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31货币资金31.44%17.09%20.62%29.16%交易性金融资产应收票据10.54%16.80%44.21%-9.24%应收账款0.70%1.73%16.21%5.59%应收款项融资预付款项-18.21%-27.09%11.54%4.98%其他应收款-3.36%12.50%4025.49%43.23%其中：应收利息51.57%1.51%37.15%44.52%应收股利存货6.40%14.05%11.72%15.97%合同资产持有待售资产一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计22.21%16.10%23.44%23.71%发放贷款和垫款债权投资可供出售金融资产0.00%0.00%0.00%-其他债权投资持有至到期投资长期应收款长期股权投资-11.90%8.58%6.56%11.13%其他权益工具投资其他非流动金融资产投资性房地产固定资产1.56%-2.55%-0.57%16.09%在建工程-47.21%-7.25%29.57%130.81%工程物资0.00%5.64%--固定资产清理387.69%-23.30%--生产性生物资产油气资产无形资产-2.25%-0.77%3.33%-0.60%开发支出商誉0.00%0.00%0.00%0.00%长期待摊费用42.06%4.59%-15.05%-18.14%递延所得税资产-3.44%10.01%28.24%32.75%其他非流动资产222.62%非流动资产合计-3.51%-0.35%4.46%22.37%资产总计18.32%14.07%21.39%23.58%短期借款交易性金融负债应付票据58.92%92.28%-34.26%1.34%应付账款105.18%44.52%0.46%3.34%预收款项215.89%-26.24%44.36%86.84%合同负债应付职工薪酬-4.74%12.87%7.90%29.81%应交税费4.75%142.22%92.09%56.28%其他应付款19.12%53.70%10.32%-11.32%其中：应付利息应付股利应付手续费及佣金持有待售负债一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计71.79%16.66%29.68%45.04%长期借款应付债券其中：优先股永续股租赁负债长期应付款长期应付职工薪酬预计负债递延收益20.01%-0.14%-4.73%-0.26%递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计20.01%-0.14%-4.73%-0.26%负债合计70.32%16.32%29.09%44.46%实收资本（或股本）0.00%0.00%2.26%0.00%其他权益工具其中：优先股永续债资本公积0.01%0.00%181.42%0.00%减：库存股其他综合收益专项储备盈余公积14.43%16.65%20.27%22.65%一般风险储备未分配利润8.45%14.25%16.26%17.88%归属母公司所有者权益（或股东权益）8.65%13.29%19.04%17.02%少数股东权益11.11%18.70%21.78%10.61%所有者权益（或股东权益）合计8.71%13.42%19.10%16.86%负债和所有者（或股东权益）合计18.32%14.07%21.39%23.58%从上表的相关数据，可以得出以下结论：1.五粮液股份有限公司的资产总额中，以流动资产为主，从2016年起，五粮液股份有限公司流动资产占资产总额的比重在87%以上，2019年流动资产占资产总额的比重高达90.82%。在流动资产中主要是货币资金，2019年货币资金占资产总额的比重为59.44%，接近60%，也就是说五粮液股份有限公司的资产总额中有超过一半是可以直接进行支付的货币资金。2019年五粮液股份有限公司资产总额1，063.97亿元，其中货币资金就高达632.38亿元，五粮液股份有限公司的现金持有量非常充裕。说明五粮液股份有限公司有强大的支付能力和偿债能力，但也预示其资金闲置，资金利用效率不高。2.在资产总额中，应收票据所占的比重也比较高，应收票据占资产总额的比重均在13%以上，而应收账款占资产总额的比重不到1%，说明五粮液赊销策略稳健，可以较好的规避坏账带来的风险。3.在资产总额中存货所占的比重也比较高，连续4年存货所占比重变化不大，存货占资产总额的比重在14%-18%之间。2019年存货136.80亿元占资产总额的12.86%。五粮液股份有限公司作为酿酒制造企业，存货在资产总额中所占的比重在12%-15%之间，较为合理。4.五粮液股份有限公司的资产总额中，非流动资产所占比重较低，在非流动资产中主要是固定资产，2019年固定资产61.09亿元，仅占总资产总额5.74%，说明酿酒行业固定资产占比不高。5.五粮液股份有限公司的资本总额中，主要以自有资本为主。连续四年五粮液股份有限公司的自有资本占资本总额的71%以上，自有资本实力雄厚。6.五粮液股份有限公司的资本总额中，负债所占比重较低，负债占资本总额的比重连续四年在30%以下。在负债总额中非流动负债所占比重不到0.5%，其负债主要为流动负债，而流动负债主要是预收款项，2019年预收款项总额为125.31亿元，占资本总额的11.78%，说明五粮液股份有限公司产品畅销。7.五粮液股份有限公司连续4年没有筹资，其长期借款、短期借款及应付债券的金额均为零。说明五粮液股份有限公司近几年资金较充裕，没有融资需求。三、现金流量表分析表9五粮液股份有限公司结构现金流入结构分析表项目2016年2017年2018年2019年销售商品、提供劳务收到的现金96.90%95.14%93.66%97.55%收到的税费返还0.10%0.13%0.04%0.05%收到其他与经营活动有关的现金2.51%3.38%2.52%2.26%经营活动现金流入小计99.51%98.65%96.21%99.86%收回投资收到的现金0.32%0.00%0.02%0.00%取得投资收益收到的现金0.11%0.00%0.07%0.00%处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额0.02%0.04%0.01%0.14%处置子公司及其他营业单位收到的现金净额0.00%0.00%0.00%0.00%收到其他与投资活动有关的现金0.00%0.00%0.00%0.00%投资活动现金流入小计0.44%0.04%0.10%0.14%吸收投资收到的现金0.05%0.00%3.69%0.00%取得借款收到的现金0.00%0.00%0.00%0.00%收到其他与筹资活动有关的现金0.01%1.31%0.00%0.00%筹资活动现金流入小计0.05%1.31%3.69%0.00%现金流入合计100.00%100.00%100.00%100.00%从现金结构分析表中我们可以得出以下结论：五粮液在2016年至2019年的现金流入中经营活动的现金流入占了很大的比例，都在96%以上，说明五粮液的现金流入中主要靠经营活动产生的现金流入，“造血功能很强”。在经营活动现金流入中又以销售商品、提供劳务为主，销售商品、提供劳务收到的现金连续4年占经营活动产生的现金流入的93%以上，说明了五粮液产品畅销，货币资金回笼很好。表10五粮液股份有限公司现金流出结构分析表项目2016年2017年2018年2019年购买商品、接受劳务支付的现金37.13%39.88%34.00%33.41%支付给职工以及为职工支付的现金12.42%11.04%11.83%11.17%支付的各项税费28.25%28.75%32.63%30.99%支付其他与经营活动有关的现金8.53%6.60%7.28%6.67%经营活动现金流出小计86.33%86.27%85.75%82.24%购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1.19%0.68%0.94%3.37%投资支付的现金0.03%0.00%0.00%0.02%取得子公司及其他营业单位支付的现金净额-0.02%0.00%0.00%0.00%支付其他与投资活动有关的现金0.00%0.00%0.00%0.00%投资活动现金流出小计1.21%0.68%0.94%3.39%偿还债务支付的现金0.00%0.00%0.00%0.00%分配股利、利润或偿付利息支付的现金12.47%11.43%13.26%14.37%支付其他与筹资活动有关的现金0.00%1.62%0.05%0.00%筹资活动现金流出小计12.47%13.05%13.32%14.37%现金流出合计100.00%100.00%100.00%100.00%通过上表的数据可以得出一下结论:（1）五粮液从2016年至2019年连续4年的现金流出主要是经营活动产生的现金流出量，经营活动产生的现金流量占现金总流量的82%以上，与经营活动流入量较为匹配。投资活动现金流出量除2019年较高占比为总流程量的3.39%外，其余年份投资活动流出量不到2%，说明五粮液近年来投资力度不大；筹资活动现金流出在2016-2019年占总现金流出的比例稳定，筹资活动的现金流出量主要是分配股利、利润或偿付利息支付的现金，说明五粮液近年来销售趋势很好，现金股利分配政策较为稳定。在经营活动现金流出中，购买商品、接受劳务支付的现金占较高的比例，2018年、2019年比例较前两年有所下降，2018年、2019年购买商品、接受劳务支付的现金分别占34%、33.41%。支付给职工以及为职工支付的现金占比较稳定。支付的各项税费占现金流出的比例较大，从2016年起依次为28.25%、28.75%、32.63%、30.99%，这说明了作为酿酒行业的五粮液缴纳了较多的消费税和增值税，而盈利后也缴纳了较多的所得税，支付其他与经营活动有关的现金占总现金流出量的比重呈现逐年下降的趋势。在投资活动现金流出量中，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，从2016年到2018年用于购建固定资产等支付的现金比重依次是1.19%、0.68%、0.94%，说明了五粮液对内投资的力度不大，现有的固定资产规模可以满足生产的需求。2019年，五粮液加大率固定资产的投资力度，用于购建固定资产等支付的现金比重较前3年有大幅度上升为3.37%。在筹资活动现金流出中，主要是分配股利、利润或偿付利息支付的现金，由于五粮液近年来没有向银行申请长、短期借款，因此该项现金流出主要是回报股东所支付的现金股利，2016年-2019年分配股利、利润或偿付利息支付的现金比重依次为：12.47%、13.05%、13.32%、14.37%，说明五粮液近年来现金股利政策较为稳定。表11五粮液股份有限公司经营活动现金流量比分析表项目2016年2017年2018年2019年经营活动现金流出小计22,238,046,184.4527,309,246,309.0434,968,956,189.7041,492,431,040.11经营活动现金流入小计33,934,806,753.6637,075,422,131.7047,286,315,224.6064,604,503,080.77经营活动现金流量比65.53%73.66%73.95%64.23%从上表的数据可以得出以下结论：五粮液经营活动现金流量比2016年至2019年均在60%，说明五粮液的产品销售能力较强，货币资金回笼得较好，经营活动产生的现金净流量很充足，说明经营活动创现能力较强，既可以用剩余的现金来偿还债务，也可以用来投资。表12五粮液股份有限公司投资活动现金流量比分析表项目2016年2017年2018年2019年投资活动现金流出小计310,426,492.72216,058,886.55381,381,461.741,708,455,125.66投资活动现金流入小计149,167,157.6115,177,613.0249,824,966.2392,050,811.98投资活动现金流量比208.11%1423.54%765.44%1855.99%通过上表五粮液投资活动现金流量比分析表，可以得出以下结论：五粮液近年来投资活动流出量大于流入量，结合表10五粮液股份有限公司现金流出结构分析表，可知五粮液2019年加大了固定资产的投资力度。表13五粮液股份有限公司筹资活动现金流量比分析表项目2016年2017年2018年2019年筹资活动现金流出小计3,212,019,610.564,130,290,290.555,431,641,453.137,251,646,962.56筹资活动现金流入小计18,092,048.85491,047,150.001,813,717,926.36—筹资活动现金流量比17753.76%841.12%299.48%不适用通过上表数据可以得出以下结论：五粮液近年来筹资活动现金流出大于筹资活动现金流入，五粮液筹资现金流入主要是银行存款产生的利息，筹资活动现金流出主要是分配股利、利润或偿付利息支付项目，由于五粮液近年来并没有对外投资，该项目产生的现金流出主要是用于分发现金股利。表14五粮液股份有限公司现金流出流入比分析表项目2016年2017年2018年2019年现金流出合计25,760,492,287.7331,655,595,486.1440,781,979,104.5750,452,533,128.33现金流入合计34,102,065,960.1237,581,646,894.7249,149,858,117.1964,696,553,892.75现金流出流入比75.54%84.23%82.97%77.98%通过上表的数据，可以得出以下的结论：五粮液在2016年-2019年现金流出流入比依次为75.54%、84.23%、82.97%、77.98%，通过前面的分析我们知道，五粮液的现金流入主要来自经营活动产生的，现金流入不仅可以满足现金的流出，而且还可以用一部分来支付现金股利和追加一些投资。表15五粮液股份有限公司现金流量表定比趋势分析表项目2016年2017年2018年2019年一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金100.00%108.20%139.30%190.99%收到的税费返还100.00%142.63%50.31%83.27%收到其他与经营活动有关的现金100.00%148.76%144.74%171.24%经营活动现金流入小计100.00%109.25%139.34%190.38%购买商品、接受劳务支付的现金100.00%131.96%144.95%176.23%支付给职工以及为职工支付的现金100.00%109.25%150.81%176.12%支付的各项税费100.00%125.10%182.91%214.88%支付其他与经营活动有关的现金100.00%95.09%135.17%153.17%经营活动现金流出小计100.00%122.80%157.25%186.58%经营活动产生的现金流量净额100.00%83.49%105.31%197.59%二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金100.00%0.00%7.42%0.00%取得投资收益收到的现金100.00%0.00%100.67%0.00%处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额100.00%283.50%104.31%1719.41%处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计100.00%10.17%33.40%61.71%购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金100.00%70.30%124.09%552.70%投资支付的现金100.00%0.00%0.00%122.50%取得子公司及其他营业单位支付的现金净额100.00%0.00%0.00%0.00%支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计100.00%69.60%122.86%550.36%投资活动产生的现金流量净额100.00%124.57%205.60%1002.36%三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金100.00%0.00%11369.64%0.00%取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金100.00%22948.70%0.00%0.00%筹资活动现金流入小计100.00%2714.16%10024.94%0.00%偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金100.00%112.62%168.42%225.77%支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计100.00%128.59%169.10%225.77%筹资活动产生的现金流量净额100.00%113.94%113.28%227.04%四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额加：期初现金及现金等价物余额100.00%131.69%154.20%185.99%六、期末现金及现金等价物余额100.00%117.09%141.23%182.32%表16五粮液股份有限公司现金流量表环比趋势分析表报告年度2013-12-312014-12-312015-12-312016-12-31一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金-24.55%-18.75%28.91%26.68%收到的税费返还-17.32%-44.42%-19.03%135.76%收到其他与经营活动有关的现金22.60%-8.67%-26.18%23.37%经营活动现金流入小计-23.37%-18.38%26.42%26.66%购买商品、接受劳务支付的现金-13.99%-13.35%6.99%11.20%支付给职工以及为职工支付的现金8.22%3.68%0.88%11.26%支付的各项税费-2.30%-17.95%-8.43%9.24%支付其他与经营活动有关的现金32.27%-38.18%-12.10%11.90%经营活动现金流出小计-2.50%-16.76%-1.45%10.63%经营活动产生的现金流量净额-83.33%-45.54%742.10%74.81%二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金33.38%取得投资收益收到的现金9.65%处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额451.96%705.77%-96.57%412.69%处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计47.56%46.15%-96.57%14184.87%购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-3.93%20.34%-3.84%-22.24%投资支付的现金61066.67%取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计-3.59%255.09%-67.53%-21.45%投资活动产生的现金流量净额-5.71%268.63%-66.78%-59.09%三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金96.52%883.33%-72.96%取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金95.08%筹资活动现金流入小计96.52%1608.18%-82.35%偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金60.44%-11.68%-17.96%30.71%支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计60.44%-11.68%-17.96%30.71%筹资活动产生的现金流量净额52.28%-7.14%-21.22%35.63%四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额-133.08%62.41%-216.58%111.61%加：期初现金及现金等价物余额29.21%-7.48%-13.12%17.61%六、期末现金及现金等价物余额-7.48%-13.12%17.61%31.69%由表的现金流量定比趋势分析表和环比趋势分析表可要得出以下结论：（1）五粮液2019年经营活动产生的现金净流量与2016年相比增长了197.59%，主要靠销售产品，提供劳务收到的现金增长幅度较大，2019年销售商品，提供劳务收到的现金与2016年相比增长了190.99%，经营活动中各项流出增幅较低。充分说明了五粮液销售劲头很足，货币资金回笼很好，由于经营活动产生的现金流出量的增长幅度小于销售商品、提供劳务的增长幅度，使得五粮液有教充裕的经营活动净流量。（2）近年来，五粮液投资活动产生的现金净流量均为负数，投资活动产生的现金流入量不能满足新的投资，使得要得用经营产生的现金来投资。2019年的投资活动流出比2016年增加了61.71%。（3）五粮液在筹资活动中产生的现金流量中，由于近年来五粮液有较丰富的货币资金，所以四年来没有向银行等金融结构融资，筹资产生的现金流量流出量中，主要是分配股利、利润或偿付利息支付的现金呈逐年增长的趋势，2019年比2016年增长了225.77%。由于五粮液并近年来没有融资，所以该项主要是支付的现金股利。表17五粮液股份有限公司现金流量净额表项目2016年2017年2018年2019年经营活动产生的现金流量净额11,696,760,569.219,766,175,822.6612,317,359,034.9023,112,072,040.66投资活动产生的现金流量净额-161,259,335.11-200,881,273.53-331,556,495.51-1,616,404,313.68筹资活动产生的现金流量净额-3,193,927,561.71-3,639,243,140.55-3,617,923,526.77-7,251,646,962.56现金及现金等价物净增加额8,341,573,672.395,926,051,408.588,367,879,012.6214,244,020,764.42从上表中得数据可以了解到，五粮液从2016-2019年连续4年的经营活动产生的现金流量净额都为正数，2019年经营活动现金净流量高达231.12亿元；投资活动产生的现金流量净额为负、筹资活动产生的现金流量净额为负，说明五粮液经营活动产生的现金流量净额较多，产品销路对，产品销售能力很强，货币资金回笼得很好，不仅能用经营产生的现金来继续投资，而且还能用于支付现金股利。表18五粮液股份有限公司盈余现金保障倍数计算表项目2016年2017年2018年2019年经营活动产生的现金流量净额11,696,760,569.219,766,175,822.6612,317,359,034.9023,112,072,040.66净利润7,056,765,568.8610,085,969,230.0314,038,650,126.4818,228,255,278.61盈余现金保障倍数165.75%96.83%87.74%126.79%盈余现金保障倍数（贵州茅台）208.87%76.37%109.40%102.82%从上表可以知道，五粮液的利润质量很好，其净利润有充裕的现金作为保障。一般来说，盈余现金保障倍数在50%，就说明它的利润质量较高了，比率越高，说明就由更多的现金来保障净利润的质量，充分说明了五粮液的净利润的质量很高。从盈余现金保障倍数指标看，五粮液、贵州茅台的净利润质量均很高。表19五粮液股份有限公司现金销售比率计算项目2016年2017年2018年2019年销售商品、提供劳务收到的现金33,044,819,191.4835,753,619,516.2446,031,388,431.4663,111,448,367.92营业收入24,543,792,660.5930,186,780,409.1440,030,189,599.8750,118,105,877.14现金销售比率134.64%118.44%114.99%125.93%现金销售比率（贵州茅台）157.00%110.66%114.44%111.18%从以上现金销售比率计算表的数据可知：五粮液的现金销售比率从2016-2019年连续4年都超过了100%，说明五粮液的货币资金回笼得非常好，产销两旺。贵州茅台现金销售比率也高于100%，说明两家高端白酒的销售势头均良好。表20五粮液股份有限公司现金流动负债比率计算表项目2016年2017年2018年2019年经营活动产生的现金流量净额11,696,760,569.219,766,175,822.6612,317,359,034.9023,112,072,040.66流动负债合计13,687,886,638.4115,968,029,113.7320,707,815,773.7630,034,599,308.10现金流动负债比率85.45%61.16%59.48%76.95%现金流动负债比率（贵州茅台）101.16%57.43%97.52%110.02%从以上五粮液现金流动负债比率计算表可知到，五粮液的现金流动负债比率除2018年为59.48%，其余年份均在60%以上，说明五粮液经营活动产生的净流量可以偿还80%以上的短期债务，其有较强的短期偿债能力，五粮液的短期偿债能力略低于贵州茅台的短期偿债能力。无论上五粮液还是贵州茅台，均无短期借款，其流动负债都主要是预收款项，故两家高端白酒无短期偿债压力。表21五粮液股份有限公司现金债务总额比率计算表项目2016年2017年2018年2019年经营活动产生的现金流量净额11,696,760,569.219,766,175,822.6612,317,359,034.9023,112,072,040.66负债合计13,968,547,373.5016,248,301,030.2520,974,826,391.9830,300,924,676.50现金债务总额比率83.74%60.11%58.72%76.28%现金债务总额比率（贵州茅台）101.12%57.41%97.52%109.83%从五粮液现金债务总额比率计算表中的数据可知，五粮液在2015-2016的四年中得现金债务总额比率都在50%以上，说明经营产生的净现金可以偿还50%以上的债务，其有较强的债务偿债能力，但与贵州茅台相比，五粮液的债务偿债能力较弱些。实验项目三财务指标体系分析一、盈利能力状况分析表22五粮液股份有限公司总资产收益率计算表项目2016年2017年2018年2019年利润总额9,337,410,656.9313,391,688,208.9118,606,822,656.2024,106,012,043.53平均资产总额57,360,520,761.8666,548,516,631.3278,508,446,206.2696,245,619,033.38总资产报酬率16.28%20.12%23.70%25.05%总资产报酬率（贵州茅台）24.05%31.30%34.52%34.29%五粮液总资产报酬率逐年上升，表示近年来五粮液投资回报理想，但与贵州茅台相比较，还存在一定差距。表23五粮液股份有限公司净资产收益率计算表项目2016年2017年2018年2019年净利润7,056,765,568.8610,085,969,230.0314,038,650,126.4818,228,255,278.61平均净资产46,275,510,086.1351,440,092,429.4459,896,882,495.1570,607,743,499.14净资产收益率15.25%19.61%23.44%25.82%净资产收益率（贵州茅台）25.23%33.74%35.45%33.92%近年来，五粮液的净资产收益率逐年增长，说明产销两旺，获利能力较强。与贵州茅台相比尚有一定差距。表24五粮液股份有限公司销售毛利率计算表项目2016年2017年2018年2019年营业收入24,543,792,660.5930,186,780,409.1440,030,189,599.8750,118,105,877.14减：营业成本7,314,252,452.388,450,087,271.3610,486,782,934.2712,802,259,947.34毛利17,229,540,208.2121,736,693,137.7829,543,406,66