模块4酒店资金投资管理

1酒店财务管理主讲：李凯华E-mail：28688847@2模块四酒店资金投资管理

现金流量的计算1项目投资决策评价指标分析2返回目录3项目一现金流量的计算任务一项目投资额的确定任务二项目投资的现金流量分析返回4任务一项目投资额的确定一、项目投资的概念及特点：项目投资：以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。属于直接的、生产性对内实物投资包括：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资产投资建设期运营期项目计算期建设起点投产日终结点5项目投资的特点：投资金额大影响时间长发生频率低变现能力差投资风险大6二、项目投资的资金构成：1、原始投资又称为初始投资，是酒店为使项目完全达到设计生产经营能力、开展正常经营而投入的全部资金。包括：建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资流动资金投资2、项目投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。7任务二项目投资的现金流量分析一、现金流量的概念及作用二、现金流量的内容三、现金流量的计算8一、现金流量的概念及作用现金流量（CashFlow）：是指一个投资项目在其计算期内所引起的现金流入量和现金流出量的统称。现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础数据。具体可分为：现金流入量（CashIn）：现实货币资金增加现金流出量（CashOut）：现实货币资金减少或需动用现金现金净流量（NetCashFlow）：现金流入量与现金流出量的差额根据投资项目所处时期不同，现金流量可分为：初始现金流量：从项目开始实施到固定资产投入使用前营业现金流量：从项目投入建成使用至固定资产停止使用转入清理终结现金流量：固定资产在清理过程中9现金流入量1、营业收入：运营期全部销售收入2、回收的固定资产余值（发生在终结点）3、回收的流动资金（发生在终结点）4、其他现金流入10现金流出量1、建设投资固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。2、流动资金投资指的是一个投资项目所引起的短期资金的投放。3、经营成本（付现成本）是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的营运成本，简称付现成本。4、各项税款主要指所得税5、其他11初始现金流量—是指从项目开始实施到固定资产投入使用前发生的现金流量。建设期产生的——主要是流出A、固定资产上的投资B、流动资产上的投资——垫支C、土地上的投资——获几年使用权D、其他投资费用12营业现金流量是指从项目投入建成使用至固定资产停止使用转入清理阶段产生的现金流量。经营期产生的——主要是流入，一般以年为单位计算。A、营业现金收入——每年营业收入B、营业现金支出——付现成本（不包括折旧等）C、缴纳的税金——所得税13终结现金流量与初始对应，是指投资项目完结时固定资产在清理过程中所发生的现金流量。项目报废终点产生的——主要是流入A、固定资产的残值收入或变价收入B、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收C、停止使用的土地的变价收入等14现金流量的作用有利于考虑资金时间价值更符合实际情况问题：为什么以现金流量作为评价投资项目的依据？折旧计算方法、费用的摊销方法不同，影响利润指标相关性、可比性，最终影响决策、判断。15二、现金净流量的计算现金净流量=现金流入量－现金流出量NCF=CI－CO

建设期NCF0~S=－投资额运营期NCFS+1~n=CI－CO每年净现金流量NCF＝营业收入－付现成本－所得税＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税税率）＋折旧＝净利润＋折旧税前利润净利润16例4-1投资项目各年净现金流量

（单位：万元）年份012345678初始投资NCF-500-500-100营业NCF203.2357.2357.2357.2357.2357.2终结NCF11617各年营业现金流量年份345678销售收入300600600600600600付现成本80160160160160160折旧164164164164164164税前利润56276276276276276所得税16.882.882.882.882.882.8净利润39.2193.2193.2193.2193.2193.2营业NCF203.2357.2357.2357.2357.2357.2每年折旧额=（固定资产原始价值－净残值）/预计使用年限=（1000-16）/6=164税前利润=销售收入－付现成本－折旧所得税=税前利润×所得税税率18补充：固定资产折旧折旧的计提：是指固定资产在使用过程中损耗掉的那部分价值，会被计入产品的成本、企业的费用，在产品销售后回收的方式。固定资产折旧计提的方法：1、平均折旧法直线法工作量法2、加速折旧法双倍余额递减法年数总和法19是指按照固定资产的可使用年限每年提取同等数量折旧额的方法。平均年限法净残值年折旧额20工作量法是一种以工作量为自变量，与使用年限无绝对直接依存关系的折旧方法。每单位工作量的折旧额年折旧额21双倍余额递减法第2年第3年第4年第5年第1年22年数总和法第1年第2年第3年第4年第5年划分为“年数总和”等份净残值23项目二项目投资决策评价指标分析任务一静态评价指标的计算与分析投资回收期（PP）投资利润率（ARR）任务二动态评价指标的计算与分析净现值（NPV）净现值率（NPVR）获利指数（PI）内含报酬率（IRR）动态指标之间的关系返回24（1）投资回收期(PaybackPeriod,PP)投资回收期：指收回初始投资额所需要的时间。①当各年净现金流量相等时：25

②各年的净现金流量不相等时，应逐年累计其现金流入量，并与投资总额相比较来求出回收期。▓投资回收期越短，说明投资回收速度越快，投资承担的风险越小。缺点：没考虑投资回收以后的现金流量，未能评价分析项目的整体效益。没考虑货币的时间价值，不能正确反映项目的经济效益。26年份各年净现金流量累计现金流量0-1000001500005000024000090000330000120000425000145000该项目投资回收期介于第2年与第3年之间，第2年末已收回90000元，只差10000元，第三年共有现金流入30000元，只要1/3年就可以收回。27（2）投资利润率（AverageRateofReturn，ARR）

投资利润率是投资项目年利润的平均数与投资额的比率，反映每百元投资每年可创造的利润额，又称为平均报酬率（ARR）。该比率反映每百元投资每年可创造的利润率。若该比率高于市场利率或必要报酬率，则投资方案可行。多个方案的互斥选择中，应选用投资利润率最高的方案。28（一）净现值（NetPresentValue,NPV）1、含义：投资项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值。012345初始投资（CO）项目投入使用后每年净现金流量（NCF）292、净现值的计算方法计算步骤：1、计算每年的营业净现金流量；2、计算未来报酬的总现值；3、计算净现值。303、决策标准（对计算结果的评价）在只有一个备选方案时：净现值>0时，报酬率>贴现率，项目可行；净现值=0时，报酬率=贴现率，边缘项目；净现值<0时，报酬率<贴现率，项目不可行。在有多个备选方案的互斥选择时，应选用净现值为最大正数的方案。注意：适当的折现率的选择直接影响决策的结论314、优缺点优点：①考虑了时间价值，增强了投资评价的经济实用性；②运用计算期的全部现金净流量，体现了流动性和收益性的统一；③考虑了投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。缺点：①不能揭示投资方案本身可能达到的实际报酬率；②当多个备选方案的投资不相等时，只根据净现值的绝对额进行决策往往难以准确判断。32例题1：酒店某建设项目的净现金流量如下：项目投资额为100万元，投产后的10年内每年产生的现金净流量为25万元，假设项目寿命期为10年，要求的投资回报率为10%，请计算该项目的净现值。净现值＝未来报酬总现值－初始投资额＝25×（P/A,10%,10）－100

＝25×6.144－100＝53.6（万元）1000251252253254…………251033例题2某酒店洗衣房欲投资10万元购置一批洗衣机，预计使用年限为5年，报废无残值，按直线法计提折旧，该项目预计每年可实现净利16000元，假定酒店要求的最低投资报酬率为20%，试用净现值法判断该项目是否可行？折旧＝（设备原始价值－净残值）／预计使用年限＝100000／5＝20000（元）每年营业净现金流量＝净利润＋折旧＝16000＋20000＝36000（元）净现值＝未来报酬总现值－初始投资额＝36000×（P/A,20%,5）－100000＝7661.6（元）34（二）净现值率（NetPresentValueRate，NPVR）1、含义净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比，可理解为每百元原始投资所创造的净现值。2、计算方法353、决策标准净现值率＞0时，报酬率>贴现率，项目可行；净现值率＝0时，报酬率=贴现率，边缘项目；净现值率＜0时，报酬率<贴现率，项目不可行。4、优缺点优点：动态的相对量评价指标，可反映资金投入与总产出之间的关系，可比较投资额不同的多个方案缺点：不能反映投资项目的实际收益率必须先计算净现值，计算比较复杂36（三）获利指数（ProfitabilityIndex，PI）1、含义：获利指数，又称现值指数，是指投产后按基准收益率或设定贴现率计算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。2、计算方法：373、决策标准获利指数>1时，报酬率>贴现率，项目可行；获利指数=1时，报酬率=贴现率，边缘项目；获利指数<1时，报酬率<贴现率，项目不可行。4、优缺点优点：动态的相对量评价指标，可反映资金投入与总产出之间的关系，可比较投资额不同的多个方案缺点：不能反映投资项目的实际收益率；计算过程复杂38（四）内部收益率（InternalRateofReturn,IRR）1、含义：内部收益率，也叫称内含报酬率、内部报酬率，是指项目投资实际可望达到的报酬率，是使投资项目的净现值等于0时的贴现率。012345初始投资（CO）i=?实际上，内部收益率是净现值的逆运算。净现值：已知每年NCF、n、I，求NPV内部收益率：已知每年NCF，n，NPV，求iCICICICICI392、计算方法：（1）如果每年的NCF（净现金流量）等，则按下列步骤计算：第一步，计算年金现值系数。第二步，查年金现值系数，在相同期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。第三步，根据上述两个相邻的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。40如：酒店某投资项目的投资额为10000元，使用寿命为5年，每年产生的净现金流量为3200元，则计算该项目的内部收益率。

1、年金现值系数＝10000/3200＝3.1252、查年金现值系数表，5年期与3.125相邻近的年金现值系数在18%-19%之间。

3、用插值法计算如下：41（2）如果每年的NCF不相等，则需要按下列步骤计算：

第一步，先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部收益率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部收益率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此测算，找到净现值从正到负并且比较接近于0的两个贴现率。第二步，根据上述两个邻近的贴现率再使用插值法，计算出方案的实际内部收益率。423、决策标准内部收益率≥必要报酬率，项目可行；内部收益率＜必要报酬率，项目不可行；4、优缺点优点：能直接反映投资项目的实际收益率，不受行业基准收益率或企业设定的贴现率的影响，比较客观缺点：计算过程复杂43某酒店有一投资方案，投资额为60万元，各年净现金流量如下表：用测试法计算内部收益率，先用15%估算，净现值如下表：年份01234NCF-6030251512年份NCF（P/F,i,n）i＝15%现值1300.87026.12250.75618.93150.6589.874120.5726.86现值总额61.73减：投资额60净现值1.7344因贴现率为15%时的净现值大于0，说明内部收益率高于15%，应提高贴现率，再用18%进行估算，净现值如下：此时，净现值小于0，说明内部收益率低于18%。可见，该投资方案的内部收益率应在15%与18%之间，可用插值法计算具体的内部收益率。年份NCF（P/F,i,n）i＝18%现值1300.84725.412250.71817.953150.6099.144120.5166.19现值总额58.69减：投资额60净现值－1.314546年金现值系数的计算47动态指标之间的关系当NPV＞0时，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞i，可行；当NPV＝0时，NPVR＝0，PI＝1，IRR＝i，边缘项目；当NPV＜0时，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜i，不可行；48我要不要换手机？原2G手机，月租20元，通话费0.2元/分钟，平均每月话费100元；新3G手机，售价800元，月租10元，通话费0.1元/分钟。已知：银行利率3%，若更换新手机，出售原手机可得处置收入100元，保守估计新手机使用寿命3年。请用净现值判断，从经济性上考虑是否要换手机？每月通话时长＝（100－20）／0.2＝400分钟新手机每月话费＝400×0.1＋10＝50元490123120012001200原手机0123600600600新手机8001006006006000123更新方案700NPV2=－600×（P/A,3%,3）－700=－600×2.8286－700＝－2397.16元NPV=600×（P/A,3%,3）－700=600×2.8286－700＝997.16元NPV1=－1200×（P/A,3%,3）

=－1200×2.8286＝－3394.32元50例题2某酒店洗衣房欲投资10万元购置一批洗衣机，预计使用年限为5年，报废无残值，按直线法计提折旧，该项目预计每年可实现净利16000元，假定酒店要求的最低投资报酬率为20%，试用内部收益率法判断该项目是否可行？3.63.63.60123103.643.651、年金现值系数＝10/3.6

＝2.77782、查年金现值系数表，5年期与2.7778相邻近的年金现值系数在23%-24%之间。

3、用插值法计算如下：谢谢观看/欢迎下载BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH52欧债危机3解救方案1欧债危机简介4近年动态聚焦2危机原因深究5欧债危机与中国欧债危机的全面观欧债危机53相关概念主权债务：指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务主权债务违约:现在很多国家，随着救市规模不断的扩大，债务的比重也在大幅度的增加主权信用评价:体现一国主权债务违约的可能性，评级机构依照一定的程序和方法对主权机构（通常是主权国家）的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。1欧债危机简介54欧债危机，全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围。欧债危机简介55开端三大评级机构的卷入发展比利时，西班牙陷入危机蔓延龙头国受到影响升级7500亿稳定机制达成欧债危机简介发展过程561欧债危机简介欧猪五国PIIGS（PIIGS—欧债风险最大的五个国家英文名称第一个字母的组合）希腊——债务状况江河日下

葡萄牙——债务将超经济产出西班牙——危险的边缘意大利——债务状况严重爱尔兰——债务恐继续增加57目前，希腊属欧盟经济欠发达国家之一，经济基础较薄弱，工业制造业较落后。海运业发达，与旅游、侨汇并列为希外汇收入三大支柱。农业较发达，工业主要以食品加工和轻工业为主。希腊已陷入经济衰退5年，债务危机持续2年多，已经给希腊经济、政治和社会带来了极大的破坏。严重经济衰退带来的直接后果是，失业率高企，民众生活每况愈下。与此同时，政府收入锐减，偿债目标一再被推迟。2011年11月，希腊失业率高达21%，超过100万人待业。。目前，希腊社会阶层情绪对立严重，普通民众认为，正是当权者无所作为，才将这个国家引向了目前这种灾难性局面。而政府官员普遍存在的贪污腐败和无所作为，更是加重了民众的不满。希腊债务危机58葡萄牙是发达国家里经济较落后的国家之一，工业基础较薄弱。纺织、制鞋、旅游、酿酒等是国民经济的支柱产业。软木产量占世界总产量的一半以上，出口位居世界第一。经济从2002年起有所下滑，2003年经济负增长1.3%。2004年国内生产总值为1411.15亿欧元，经济增长1.2%。2005年国内生产总值为1472.49亿欧元，人均国内生产总值为13800欧元，经济增长率为0.3%。葡萄牙债务危机592010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。

2010年4月，葡萄牙已经呈现陷入主权债务危机的苗头。葡萄牙当时的公共债务为GDP的77%，与法国处于相同水平；但是，企业以及家庭、人均的债务均超过了希腊和意大利，高达GDP的236%，葡萄牙债券已被投资者列为世界上第八大高风险债券。2011年3月15日，穆迪把对葡萄牙的评级从A1下调至A3。穆迪称，葡萄牙将面对很高的融资成本，是否能够承受尚难预料，该国财政紧缩目标能否如期实现也存在变数。再考虑到全球经济形势仍不明朗、欧洲中央银行可能提高利率以及高油价带来更高经济运行成本，该机构决定下调该国主权信用评级。60惠誉2010年12月把葡萄牙主权信用评级从“AA－”调低至“A＋”2011年3月25日，标普宣布将葡萄牙长期主权信贷评级从“A-”降至“BBB”，3月29日，标普宣布将葡萄牙主权信用评级下调1级至BBB-2011年4月1日，惠誉下调葡萄牙评级，将其评级下调至最低投资级评等BBB-。称债台高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期国债的预期收益率已经升至9.127%，创下该国加入欧元区以来的新高。与此同时葡萄牙将至少有约90亿欧元的债务到期，葡萄牙政府实在支撑不住了，既没钱、没法偿还到期的债务，又没有有效的融资途径，不得不提出经济救援申请。61房地产泡沫是爱尔兰债务危机的始作俑者。2008年金融危机爆发后，爱尔兰房地产泡沫破灭，整个国家五分之一的GDP遁于无形。随之而来的便是政府税源枯竭，但多年积累的公共开支却居高不下，财政危机显现。更加令人担忧的是，该国银行业信贷高度集中在房地产及公共部门，任何一家银行的困境都可能引发连锁反应。爱尔兰5大银行都濒临破产。为了维护金融稳定，爱尔兰政府不得不耗费巨资救助本国银行，把银行的问题“一肩挑”，从而导致财政不堪重负。财政危机和银行危机，成为爱尔兰的两大担忧。史上罕见，公共债务将占到GDP的100%。消息一公布，爱尔兰国债利率随即飙升。爱尔兰十年期国债利率已直抵9%，是德国同期国债利率的三倍。由此掀开了债务危机的序幕。房地产业绑架了银行，银行又绑架了政府，这就是爱尔兰陷入主权债务危机背后的简单逻辑。

爱尔兰债务危机622011年9月19日，标普宣布，将意大利长期主权债务评级下调一级，从A+降至A，前景展望为负面。在希腊债务危机愈演愈烈之际，意大利评级下调对欧洲来说无疑是雪上加霜。2010年意政府债务总额已达1.9万亿欧元，占GDP比例高达119%，在欧元区内仅次于希腊。由于意大利债务总额超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰四国之和，因此被视为是“大到救不了”的国家。意大利债务危机63

意大利和其他出现债务危机的欧洲国家所面临的，并不是简单收支失衡问题，而是根本性的经济扩张动能不足问题。这些南欧国家在享受高福利的同时，却逐渐失去全球经济竞争力。其不同程度存在的用工制度僵化、创新能力低、企业活力不足、偷税以及政治内耗剧烈等，是解决债务危机的重要障碍。然而，目前意政府乃至整个欧元区在应对债务危机上，还仅仅以紧缩开支、修复政府短期资产负债表为主攻方向，在体制性改革问题上却重视不够。倘若这些陷入危机的南欧国家不进行一番伤筋动骨的体制性改革，债务危机将无法获得根本性解决。642011年10月7日，惠誉宣布将西班牙的长期主权信用评级由“AA+”下调至“AA-”，评级展望为负面。2011年10月18日，继惠誉和标普之后，穆迪也宣布将西班牙的主权债务评级下调两档至A1，前景展望为负面经济疲软、财政“脱轨”，加上超高的失业率和低迷的房地产市场让西班牙已不堪重负。该国经济增长乏力、财政债台高筑和房地产市场萎靡不振，以及这些问题之间不断加深的负面反馈效应。西班牙债务危机651.影响欧元币值的稳定2.拖累欧元区经济发展3.延长欧元区宽松货币的时间4.欧元地位和欧元区稳定将经受考验5.威胁全球经济金融稳定1欧债危机简介主要影响66crisis2整体经济实力不均1协调机制与预防机制的不健全3欧元体制天生弊端4.欧式社会福利拖累6欧洲一体化进程5民主政治的异化:2欧债危机形成原因671.欧元区内部机制：协调机制运作不畅，预防机制不健全,致使救助希腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。

2.整体经济实力薄弱：遭受危机的国家大多财政状况欠佳，政府收支不平衡在欧元区内部存在严重的结构失衡问题，地域经济水平的差异和经济结构差异导致债务危机国家的竞争力削弱；

3.欧元体制天生弊端：作为欧洲经济一体化组织，欧洲央行主导各国货币政策大权，欧元具有天生的弊端，经济动荡时期，无法通过货币贬值等政策工具，因而只能通过举债和扩大赤字来刺激经济,《稳定与增长公约》没有设立退出机制；2债务危机形成原因主要原因684.欧式社会福利拖累：高福利制度异化与人口老龄化，希腊等国高福利政策没有建立在可持续的财政政策之上(凯恩斯主义财政政策的长期滥用)，历届政府为讨好选民，盲目为选民增加福利，导致赤字扩大、公共债务激增，偿债能力遭到质疑。

5.民主政治的异化:6.欧盟内部：德国坚定地致力于构建“一体化”欧洲的战略，法国有相同的意向，但同时也希望通过“欧洲一体化”来遏制德国。德法有足够的经济实力和雄厚的财力在欧债危机之初，甚至现在在很短时间内疚可遏制危机蔓延并予以解决。之所以久拖不决，其根本目的在于借欧债危机之“机”，整顿财政纪律（特别市预算权），迫使成员国部分让出国家财政主权，以建立统一的欧洲财政联盟，在救助基金及欧洲央行的配合下，行使欧元区“财政部”的职能，以便加速推进欧洲一体化进程2债务危机形成原因主要原因691评级机构2财务造假3积税与就业4EU引起威胁2债务危机形成原因关于评级机构及其他70二、1.评级机构:美国三大评级机构则落井下石，连连下调希腊等债务国的信用评级。(2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。)至此，国际社会开始担心，债务危机可能蔓延全欧，由此侵蚀脆弱复苏中的世界经济。2财务造假埋下隐患：希腊因无法达到《马斯特里赫特条约》所规定的标准，即预算赤字占GDP3%、政府负债占GDP60%以内的标准，于是聘请高盛集团进行财务造假，以顺利进入欧元区。3.税基与就业不乐观：经济全球化深度推进带来税基萎缩与高失业4．欧盟的威胁：马歇尔计划催生出的欧共体，以及在此基础上形成的欧盟，超出了美国最初的战略设定，一个强大的足以挑战美元霸主地位的欧元有悖于美国的战略目标。

2债务危机形成原因关于评级机构及其他711欧盟峰会成果（2011.10）2欧盟峰会成果（2011.12）3宋鸿兵3解救方案72一、银行体系注资问题

3解救方案之10月峰会欧盟被迫采取一系列措施提供流动性，借以稳定银行体系：欧洲央行联合美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行在3个月内向欧洲银行提供无限量贷款；欧洲央行重启抵押资产债券的收购；欧洲央行重新发放12个月期银行贷款。在此次峰会上，欧盟领导人达成一致，要求欧洲90家主要商业银行在2012年6月底前必须将资本金充足率提高到9%。银行国别资本补充额度（单位：亿欧元）希腊300西班牙262意大利147葡萄牙78法国88德国52总计约1060733解救方案之10月峰会二、EFSF扩容问题实现“EFSF的杠杆化操作”，即以目前现有资金向高比例债券提供担保，主要分为两种方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余资金额度为新发债券提供“信用增级”，投资者购买债券时可以购买“风险保险”，从而使债券获得EFSF的担保，当债券出现违约损失时，债权人可以从EFSF获得至少20%的面值补偿；方式二：依托EFSF成立“特别用途工具”（也有称“特别用途投资工具”，缩写为SPV/SPIV），吸纳欧盟以外民间或主权基金以充实EFSF可用资金额度。743解救方案之10月峰会三、希腊主权债务减记问题欧盟和IMF：1090亿欧元援助贷款银行等私人投资者：自愿减记21%私人债仅减记幅度第二轮救助计划所需资金21%252050%114060%1090私人债仅减记幅度与第二轮救助希腊计划所需资金对比753解救方案之12月峰会一、达成“新财政协议”财政协议的主要内容包括：1.政府预算应实现平衡或盈余，年度结构性赤字不得超过名义GDP的0.5%；2.成员国超过欧盟委员会设定的3%的赤字上限，将受到欧盟制裁，除非多数欧元区成员国反对；3.债务占比超过60%的国家，其债务削减数量指标的细则必须依据新的规定；欧盟将加强对成员的财政监督和评估，有权要求涉嫌违反《稳定与增长公约》的成员国重新修改预算；4建立并落实各成员国政府债券发行计划事先报告制度5.加强财政一体化；加强协调与管理，强化欧元区。763解救方案之十二月峰会二、强化EFSF和ESM强化EFSF：迅速实施EFSF的杠杆化扩容方案；欢迎欧洲央行作为EFSF介入市场操作的代理机构；EFSF将继续发挥作用，为已启动的项目提供融资。调整ESM：ESM提前至2012年7月启动；欧盟委员会和欧洲央行为维护金融和经济稳定，可对金融援助做出紧急决定，达到85%多数同意即可；实缴资本和ESM已发放贷款的比率维持在15%以上。（同时运行，强化救助能力）

773解救方案之12月峰会三、向IMF注资，提高救助资金的融资规模“双边贷款”：共注资2000亿欧元欧元区国家央行：1500亿欧元非欧元区国家：500亿欧元783解救方案之宋鸿兵建议化解危机的办法：一、财政同盟（效仿美国统一的财政部所具备的转移支付的功能）二、欧洲央行（ECB）入市，收购流动性差的资产三、发行欧盟债券四、银行同盟，使银行资本能够跨境自由流动792014--06情况好转，恢复态势良好各项经济指标触底回升财政监管、金融监管机制2014--07欧债危机重演趋势增加欧洲股市全线大跌的元凶“欧洲银行业”欧版QE计划迟迟未公布（量化宽松，简称QE，是一种货币政策，主要指各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法。）4欧债危机新动态（2014-06至今）802014--09急性后逐渐平息转入“慢性期”金融市场危机将渐渐“转移”成实体经济减速低增长、高通胀2014--10增长迟滞的顽固期大规模的债务负担危机引发的并发症（失业差距南北分化）2014年欧盟经济增长率进入了1.3%，欧元区只有0.8%4欧债危机新动态812014--11欧央行进一步放宽货币政策量化宽松政策(QE)央行的资产负债表将增加1万兆欧元2015--01欧债危机持续发酵欧元贬值创出九年新低（2014年欧盟债务率85.6%，这个数据应该说比2009年爆发债务危机数据还是呈上升的趋势。）希腊的退出欧元区风险4欧债危机新动态822015--04希腊重回欧债危机希腊短期国债连续七周遭抛售短期国债收益率飙升至28%（收益率越高，投资者越不感兴趣。）评级至“垃圾级”2015--05希腊债务前途未明欧债市场急剧波动俄罗斯邀请希腊加入金砖银行4欧债危机新动态83842015--05金砖银行难救希腊金砖国家开发银行资金主要用于支持金砖国家和其他新兴经济体及发展中国家的基础设施建设。金砖银行本身还不成熟，其运行机制还没有理顺。但是无论希腊最终是否加入金砖银行，中国都有可能提供支持。作为金砖银行的重要成员国之一，中国目前正在推进的“一带一路”、高铁技术出口、装备制造业走出去等重大发展战略，将与希腊的发展需要不谋而合。