第八章 ABS模式资产证券化项目融资

第八章资产证券化项目融资模式

第一节概述第二节ABS模式的基本运作流程第三节ABS模式运作中的核心问题第四节ABS模式在中国的应用及发展（自学）第一节概述证券化融资证券化是指资金短缺者采取发行证券（债券、股票等）的方式在金融市场向资金提供者直接融通资金的过程。亦称一级证券化资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性但又能产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组，在加以信用评级和增级，将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。亦称二级证券化

第八章资产证券化项目融资模式第八章资产证券化项目融资模式二、资产证券化的演化美国的住宅抵押贷款证券化资产担保证券化广度和深度不断扩展应收帐款、汽车贷款、基础设施收费、不良债权和市政当局的预期税收……截止2001年底，占据美国债权证券市场的33.23%三、资产支持证券化结构中的主要当事人发起人或原始权益人（Originators）服务商（Servicer）发行人或特殊目的载体（SPV）证券承销商（Underwriters）受托管理人（Trustee）投资者（Investor）信用评级机构（Ratingagency）第八章资产证券化项目融资模式四、资产证券化结构中的类型根据现金流处理与偿付结构的不同（美国）过手型证券转付型证券是一种权益凭证不构成发行人/原始权益人的债务早偿风险由投资者承担是一种债权凭证构成发行人/原始权益人的债务进行分档处理，满足不同偏好投资者的需求投资者收益稳定第八章资产证券化项目融资模式第八章资产证券化项目融资模式第八章资产证券化项目融资模式第八章资产证券化项目融资模式第八章资产证券化项目融资模式第八章资产证券化项目融资模式第八章资产证券化项目融资模式五、资产支持证券化对参与各方的好处

降低资金成本改善资本结构优化财务状况1.对发起人的好处2.对投资者的好处

为机构投资者提供了合规投资扩大投资规模多样化的投资品种第八章资产证券化项目融资模式第二铃节羊A杠BS奋模式产的基困本运滚作流寄程原始权益人受托人SPV投资者包销商

购买价格

真实出售

剩余价值

资产池

全部收入

所有权

积累金

信用评级…发行

信用增级…ABS

承销

ABS发行价

发行收入

支付银本息第八牌章讨资涛产证杂券化丽项目很融资回模式第八巾章姻资勒产证硬券化夕项目驻融资土模式第三牛节辨A蛮BS芬模式脑运作踢中的蹲核心材问题SP污V的顽组织扁形式破产底风险允隔离资产网转移让方式学及定考性信用境增级遗方式主要持会计滥、税内务问嚷题第八尝章河资窜产证倘券化炒项目尝融资解模式一、予SP钟V的夸组织汁形式信托公司合伙基金SP骑V的适设立圣主体酒：政府趋组建发起桐人组议建由独墨立第叨三方篮组建信托翅2个虫最基响本的目法律帐概念鞠：所有锹权和纪受益暗权分凑离信托宋资产呢的独债立性美国弦的2种信隶托形代式授予公人信蚁托所有饲人信柳托第八榨章捷资际产证阶券化同项目叉融资愤模式二、虫破产展风险她隔离SP容V自身具破产懒风险愤隔离同发肉起人锤的破秋产风酸险隔贺离同服坦务商抢的破巨产隔姐离同原失始债截务人日的破钻产隔明离经营执范围柄限制债务龄限制独立俗性限份制重组增并购塞的限锤制合同凤权益足的限欣制等第八境章漏资才产证位券化留项目册融资碑模式三、疤资产脊转移贱方式歉及定歇性资产监转移株方式资产阿转移仇的定咬性更新转让参与资产叙转移辫的形窄式和昆当事晕人内阔心的材真实湿意思有为真掏实出晒售证券河化资赵产所拜有权胖上几择乎所申有的雷风险崭和收竭益移缸转于SP巷V资产蛇的移葵转是盲不可宵撤消浇的资产切转移施的价荣格必宰须合路理美国霉法院握裁定慕“真列实出如售”钞时考弃察的丛法律真要点第八它章足资击产证炊券化估项目扛融资陈模式当事牵人真轿实意嘱思符助合证邀券化吹目的发起祝人的才资产察负债蜻表已尽进行威资产剩的表延外处保理出售兵的资暴产一晶般不捞得附粱加追台索权SP拉V能够毯随意固处置译证券俊化资国产资产牧出售婶中不桐过分制关注程贷款皮利率出售扶的资府产已荡经“弯资产升分离怒处理圈”，来即已讯通过耐信用逮提高御方式将盛出售伐的资购产与在发起骗人的搂信用柔风险盒分离四、瞒信用或增级算方式内部吵增级种方式优先/次级通证券梢结构超额葬抵押储备晃资金外部嘱增级甩方式由保悼险、道担保支公司算提供纺担保设立墨托管况帐户资产化组合芝保险信用责证第八修章水资谜产证嗽券化匹项目州融资垦模式第八汽章炮资卫产证率券化遍项目汪融资侵模式五、异主要垮税收乞问题应遵小循的成税收陶原则证券御化当局事人滑的税辈收负延担税收忌中性疫原则发起秒人的亲税收讽负担SP摧V的税收佩负担投资讽者的槽税收娃负担六、轨发起壳人对筛证券杀化资腹产的努会计格处理第八检章底资惩产证士券化遍项目胸融资隶模式[案胁例]冤恒源座火电框厂电苗费收革入支在持证线券化勺融资境内贡融资滋模式境外旧融资况模式美国聚所罗移门兄梁弟公四司摩根斯坦钓利公淘司雷曼先兄弟程公司沙（融壤资顾不问）JP回摩根区公司