甲醇期货及期权月报-20210530-方正中期期货-23正式版

甲醇期货及期权月报

MonthlyReportOnMethanolFuturesAndOptions基本面支撑不足

甲醇区间震荡运行作者：煤化工研究组

夏聪聪摘要：进入五月份，国内商品期货市场气氛积极升温。甲醇表现相对温和，板块之间轮动上涨，在资金追捧和市场情绪带动下，甲醇重心积极攀升，迎来补涨行情，最高触及

2852。甲醇呈现先扬后抑走势，市场传闻伊朗地区部分装置生产受限，消息面再次引燃多头信心，盘面企稳回升。国内甲醇现货市场延续窄幅上涨趋势，市场低价货源有所减少。与期货相比，甲醇现货市场逐步由贴水状态转为升水状态，且基差不断扩大。上游煤炭价格虽然有所回落，但依旧相对坚挺，甲醇生产成本增加，现货价格顺势上涨。西北主产区企业签单顺利，出厂报价灵活上调，挺价意向并不强，保证出货为主。5月份装置检修数量缩减，甲醇行业开工率窄幅回升。6月份仍有几套装置计划检修，但需要注意前期装置重启的影响，甲醇开工率或继续回升，货源供应整体平稳。下游市场需求提升空间受限，部分生产利润被挤压。烯烃行业开工率高位回落，下滑较为明显。进入天气炎热的

6月份，高温多雨的天气会导致部分下游开工偏低，传统需求行业存在走弱预期。海外甲醇生产装置运行不稳定，抵港船货数量增加不多。甲醇进口量窄幅回升，后期进口货源将继续增加。甲醇港口库存已经恢复至正常偏低水平，进口市场恢复前，难以快速累积。甲醇基本面阶段性好转，但供需过剩的格局未发生逆转，期价尚未摆脱区间震荡走势。由于基本面支撑不足，期价难以形成趋势性行情。从周

K线来看，甲醇仍处于上行通道中。操作上，建议低吸高抛为主，上方

2850附近仍存在较大阻力。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2021年5月30日星期日第1页请务必阅读最后重要事项第1页一、甲醇行情综述（一）期货走势回顾4000300020001000050004000300020001000020016012080单位：万手400成交量持仓量（右轴）图

1-1甲醇活跃合约收盘价走势资料来源：Wind，方正中期研究院图

1-2月度成交、持仓量表

1-1活跃合约月度成交数据合约收盘价结算价

最高价

最低价

涨跌幅成交量6040926142成交量变化

持仓量

持仓量变化01合约

259305合约

255009合约

25662618289525602915259328522538235024472.334.51470733-887752810212861044465-4795200295.1228938093110651641172491资料来源：Wind，方正中期研究院进入五月份，尤其是五一假期归来，国内商品期货市场行情变得明显火爆，气氛积极升温，市场参与者看涨情绪浓厚。甲醇表现相对温和，围绕

2530一线徘徊整理，走势略显僵持。板块之间轮动上涨，在资金追捧和市场情绪下，甲醇成功突破震荡区间上沿附近压力位，重心积极攀升。甲醇迎来补涨行情，呈现增仓上行局面，并迎来久违涨停。多头信心增强，甲醇盘面继续拉升，再度触及涨停板

2852。甲醇重心已经抬升至上行通道上方压力位附近，加之商品期货市场普遍跳水，主力合约冲高回落，进入弱势调整阶段。甲醇整体呈现先扬后抑走势，中下旬开始震荡回落，下跌至

2500关口附近逐步止跌。市场传闻伊朗地区部分装置生产受限，消息面再次引燃多头信心，盘面企稳回升。甲醇月

K线飘红，并带有长上影线，月度涨幅为

5.12%。（二）季节性变化表

1-2甲醇月度涨跌幅统计时间1月

2月

3月

4月5月

6月

7月8月9月

10月

11月

12月2011年-2.0-12.2-3.22012年

9.2-0.7-0.65.4-8.2-3.31.4-6.11.06.01.51.60.80.0-2.3-0.711.0-5.04.7-23.22013年

7.7-1.2-3.6-4.2-2.9-3.47.12014年

-1.9-6.4-1.5-0.1-4.34.54.1-2.5-6.82015年

0.315.32.17.0-4.10.3-13.3-11.10.8-5.2-11.25.1请务必阅读最后重要事项第1页2016年2017年0.17.31.45.29.4-6.8-6.63.14.85.3-7.21.44.320.610.61.38.1-5.8-1.013.0-2.3-0.18.98.4-2.03.0-2.8-11.5-7.12018年

-2.4-3.90.51.5-1.1-0.13.03.9-7.0-22.52019年2020年5.53.0-6.01.5-5.33.8-7.1-1.312.3-12.1-7.0-3.42.613.011.95.5-4.2-20.312.37.2-3.52.6-8.34.514.62021年

-4.0资料来源：Wind，方正中期研究院35002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年30002500200015001月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月图

1-3甲醇季节性走势资料来源：Wind，方正中期研究院甲醇作为基础性化工原料，消费呈现一定的季节性特点。所谓需求淡季，首先是年初春节期间，部分下游放假导致开工走低，其次是天气炎热的

6-8月份，高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低。甲醇旺季和多数产品一样，自“金九银十”开始，下游开工回升，需求增长。请务必阅读最后重要事项第2页（三）现货市场表现40003500300025002000150010005004003002001000西北地区华东地区华南地区华北地区FOB美国海湾FOB鹿特丹(欧元)CFR东南亚CFR中国主港图

1-4甲醇分区域市场价资料来源：Wind，方正中期研究院图

1-5国际甲醇报价国内甲醇现货市场延续窄幅上涨趋势，5月份价格重心稳步上移，市场低价货源有所减少。与期货相比，甲醇现货市场逐步由贴水状态转为升水状态，且基差不断扩大。上游煤炭价格虽然有所回落，但依旧相对坚挺，甲醇生产成本增加，现货价格顺势上涨。海外甲醇市场供应尚未恢复，进口船货增加有限。国内部分装置停车检修，下游市场刚性需求相对平稳，部分传统需求行业略有好转，甲醇市场供需阶段性收紧。西北主产区企业签单顺利，出货平稳，出厂报价灵活上调，挺价意向并不强，保证出货为主。贸易商持货成本增加，报价积极跟涨，甲醇市场商谈重心上移。沿海与内地市场均呈现上涨态势，但高价货源向下传导仍存在一定阻力。加之下游工厂到货增加，原料库存逐步累积，因此现货成交放量并不明显。甲醇现货市场呈现先涨后跌走势，月初内蒙地区甲醇市场价为

2260元/吨，经过调价，报价上涨至

2265元/吨，每吨涨价幅度达到

5元/吨。沿海市场甲醇价格震荡上涨，江苏地区甲醇市场价由月初的

2525元/吨上涨至

2775元/吨，每吨价格涨幅为

250元/吨。随着高温天气来临，传统需求步入淡季，甲醇现货持续上涨可能性不大，稳中整理为主。与国内市场相比，海外甲醇市场报价整理过后，重心窄幅回落，但当前海外市场价格仍处于相对高位。海外多套甲醇生产装置尚未恢复运，行业开工水平相对偏低。近期又有多套装置停车或降低运行负荷，使得海外甲醇供应进一步收紧，尽管需求端提升有限，但甲醇价格难以回落。国际市场天然气货紧价扬，不少生产装置因原料供应问题停车或降负。欧洲地区

5-6月处于炼厂检修季，也导致德国部分甲醇装置随即进入年度检修。伊朗地区因意外事件，导致多套装置临时停车，进一步降低开工水平。由于氧气不足以及新增一套

165万吨/年甲醇装置试车当中，近期中东其它区域固有的

3套整体

495万吨/年甲醇装置运行负荷始终不高。海外甲醇供应短期仍偏紧，进口流入货源对国内市场冲击力度减弱。截至

5月底，外盘报价CFR中国主港由月初的

292.50元/吨，上涨至

317.50美元/吨

；FOB美国海湾由

391.25美元/吨下跌至

367.84请务必阅读最后重要事项第3页美元/吨；CFR东南亚由月初的

362.50美元/吨下跌至

357.50美元/吨。受到疫情的影响，部分地区需求有所减弱，后期装置预期重启，供应将有所回升。二、宏观影响因素（一）美联储

4月会议纪要释放鹰派信号4040-380-380-800-800-1220-1640-2060-1220-1640-2060图

2-1ADP就业人数变动资料来源：Wind，方正中期研究院图

2-2美国非农就业人数5月

20日凌晨，美联储公布

4月会议纪要。联邦公开市场委员会

FOMC指出，有必要继续以接近零的利率和资产购买来支持经济，但随着复苏深入，未来可能很快就放缓资产购买进行讨论。纪要还显示，多名与会者称，经济要在实现最大化就业和价格稳定的目标上取得进一步实质性进展，可能还需要一段时间。联邦公开市场委员会议指出，经济仍远未达到美联储的目标，当前的政策立场和指引仍然是适当的，财政刺激、疫苗接种推进、被压抑的需求和高水平储蓄将继续支撑消费者支出。CME美联储观察最新数据显示，美联储

6月决议维持利率在

0%-0.25%区间的概率为

92%，此前为

94%，加息

25个基点至

0.25%-0.50%区间的概率为

8%，此前为

6%；9月维持利率在

0%-0.25%区间的概率为

82.8%，此前为

94%，加息

25个基点的概率为

16.4%，此前为

6%，加息

50个基点的概率为

0.8%。（二）国民经济持续稳定恢复4月份，生产需求持续增长，就业物价总体稳定，新兴动能培育壮大，国民经济延续稳定恢复发展态势。工业生产稳中有升，装备制造业和高技术制造业较快增长；服务业保持增长，服务业商务活动指数位于扩张区间；市场销售延续恢复态势，网上零售快速增长；固定资产投资持续恢复，第一产业、高技术产业和社会领域投资增长较快；货物进出口增势良好，贸易结构继续改善；城镇调查失业率下降，就业形势总体稳定；居民消费价格总体平稳，工业生产者出厂价格同比上涨。4月份我国经济运行稳中加固、稳中向好，同时也要看到，全球疫情形势仍然复杂，世界经济恢复很不平衡；国内经济恢复基础尚不牢固，发展中出请务必阅读最后重要事项第4页现一些新情况新问题。下阶段，要巩固经济恢复性增长基础，保持经济运行在合理区间，着力推动高质量发展，努力构建新发展格局，促进经济社会持续健康发展。5550454035306055504540353025制造业PMI财新PMI非制造业PMI财新服务业PMI图

2-3制造业

PMI、财新制造业

PMI资料来源：Wind，方正中期研究院图

2-4非制造业

PMI、财新服务业

PMI4月份中国采购经理指数保持在扩张区间，高于近两年同期水平。4月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合

PMI产出指数分别为

51.1%、54.9%和

53.8%，比上月回落

0.8、1.4和

1.5个百分点，仍均保持在扩张区间，我国经济运行持续稳定恢复。4月份，制造业采购经理指数在上月明显回升的基础上继续扩张，力度有所减弱，仍高于

2019年和

2020年同期水平，制造业保持平稳增长。4月

PMI仍高于临界点，制造业继续保持扩张态势。非制造业仍保持较快扩张，但步伐有所放缓。4月综合

PMI产出指数表明我国企业生产经营活动总体进中有缓，构成综合

PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为

52.2%和

54.9%。106586442302-2-4-6-810-1图

2-5PPI同比资料来源：Wind，方正中期研究院图

2-6CPI同比4月份，CPI环比降幅收窄，同比涨幅扩大。4月份，国内消费需求继续恢复，物价运行总体平稳。从环比看，CPI下降

0.3%，降幅比上月收窄

0.2个百分点；从同比看，CPI上涨

0.9%，涨幅比上月扩大

0.5请务必阅读最后重要事项第5页个百分点。PPI环比涨幅回落，同比涨幅扩大。4月份，国内工业生产稳定恢复，铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行，生产领域价格继续上涨。从环比看，PPI上涨

0.9%，涨幅比上月回落

0.7个百分点。从同比看，PPI上涨

6.8%，涨幅比上月扩大

2.4个百分点。1008060402002001601208040-20-40-600-40图

2-7工业企业利润累计同比资料来源：Wind，方正中期研究院图

2-8工业企业利润累当月同比工业企业利润延续较快增长态势，企业经营状况持续改善。随着统筹疫情防控和经济社会发展成果进一步巩固，市场需求持续恢复，工业企业生产经营稳中向好，利润总额继续保持较快增长，企业质量效益不断提升。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额

25943.5亿元，同比增长

1.06倍，延续了去年下半年以来较快增长态势，比

2019年

1-4月份增长

49.6%，两年平均增长

22.3%。4月份，规模以上工业企业利润同比增长

57.0%，受上年同期基数逐步抬高影响，增速较

3月份回落

35.3个百分点；与

2019年同期相比，利润增长

50.2%，两年平均增长

22.6%，比

3月份加快

10.7个百分点。国外疫情和国际环境错综复杂，工业经济稳定恢复的基础还不牢固，企业效益改善仍不平衡，尤其是部分消费品行业盈利状况尚未恢复到疫情发生前水平；加之大宗商品价格高位运行，加大中下游行业生产经营压力。下阶段，要科学精准实施宏观政策，扎实做好大宗商品保供稳价工作，不断巩固经济稳定恢复基础，推动工业经济持续健康发展。请务必阅读最后重要事项第6页4030201006050403020100-10-20-30-10-20图

2-9工业增加值累计同比资料来源：Wind，方正中期研究院图

2-10工业增加值当月同比4月份，全国规模以上工业增加值同比增长

9.8%，比

2019年同期增长

14.1%，两年平均增长

6.8%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比

3月份加快

0.6个百分点，环比增长

0.52%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长

20.3%，两年平均增长

7.0%。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比增长

3.2%；制造业增长

10.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长

10.3%。分经济类型看，4月份，国有控股企业增加值同比增长

8.6%；股份制企业增长

10.4%，外商及港澳台商投资企业增长

8.4%；私营企业增长

11.2%。分行业看，4月份，41个大类行业中有

37个行业增加值保持同比增长。分产品看，4月份，612种产品中有

445种产品同比增长。三、油价徘徊整理运行1008060402006005004003002001000美原油布油图

3-1国际油价走势资料来源：Wind，方正中期研究院图

3-2国内油价走势国际油价陷入整理态势，在

60美元/桶上方徘徊运行，上下两难，表现略显胶着。随着利好消息逐步兑现，原油价格呈现区间震荡走势。油价上行压力较大，印度疫情形势仍然严峻，伊核协议推进的消息不请务必阅读最后重要事项第7页时打压油价，叠加美联储纪要意外偏鹰派，均打压油价走势。美国商业原油库存连续两周下降，低于过去五年均值。美国原油库存降幅显著，主要源于近期美国炼厂开工率持续提升，对原油的需求较为旺盛。原油处于去库存状态。随着油价反弹，美国石油生产商的钻探活动逐渐增加。疫情影响再次拖累印度经济复苏，增加经济复苏的不确定性。整体而言，原油市场供应端仍然维持相对紧缩态势，长期来看原油需求端将会回升，油价仍处于上行通道中。原油市场基本面稳中向好，但明显利好刺激略显匮乏，国际油价或维持震荡走势，短期上方空间受到限制。四、甲醇供需分析（一）产量及进口70060050040030020010001601401201008060402001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2017年

2018年

2019年

2020年

2021年1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2017年

2018年

2019年

2020年

2021年图

4-1甲醇产量资料来源：Wind，方正中期研究院图

4-2甲醇进口数量甲醇生产装置在

5月份检修逐步缩减，前期停车装置已经开始陆续恢复，加之部分企业检修计划时间推后，甲醇行业开工水平呈现稳步回升趋势。尽管供应出现阶段性收紧，但货源整体平稳，未出现短缺局面。统计数据显示，1-4月份，甲醇累计产量为

2471.42万吨，与

2020年同期的

1671.06万吨相比，大幅增加

47.90%。其中，4月份当月甲醇产量为

624.21万吨，与

3月份产量相比下降

16.74万吨，环比下滑

2.61%，与去年同期的

541.94万吨相比，产量增加

15.18%。5月份，甲醇装置运行负荷有所提升，产量预估在

650.00万吨左右，与

4月份相比将进一步提升。后期企业检修计划偏少，新增产能存在投产预期，甲醇供应稳中有升。海外甲醇生产装置运行不稳定，前期停车装置尚未恢复运行，而受到突发事件的影响，伊朗地区多套生产装置临时短停，使得供应更加偏紧。海外市场报价尽管有所回调，但价格仍处于相对高位，进口货源成本偏高。而国内市场价格处于相对低位，因此流入国内市场的货源增加速度相对缓慢。统计数据显示，1-4月份我国甲醇累计进口

364.41万吨，与去年同期的

364.41万吨相比持平。其中，4月份，甲醇进口量为

100.90万吨，与

3月份相比增加

4.07万吨，与去年同期相比缩减

6.48万吨。4月份甲醇进口金额为请务必阅读最后重要事项第8页31773.77万美元，进口均价

314.91美元/吨，货源主要来自于阿联酋、阿曼、新西兰、沙特阿拉伯、特立尼达和多巴哥和伊朗。5月份，甲醇进口量预估在

117万吨左右。从

3月份开始，我国甲醇进口量呈现稳步回升态势，4月份当月进口量突破

100万吨。但由于海外装置开工率偏低，因此国内沿海地区抵港船货数量增加不明显。甲醇进口市场逐步恢复，后期进口量仍预期回升。（二）表现消费及出口9008007006005004003002001000864201月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2017年

2018年

2019年

2020年

2021年1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2017年

2018年

2019年

2020年

2021年图

4-3甲醇表观消费资料来源：Wind，方正中期研究院图

4-4甲醇出口我国甲醇表现消费量整体平稳，变动幅度不大，且从表观消费数量来看，季节性淡旺季逐步弱化。进入

2021年，甲醇表现消费量维持在高位，终端需求较为平稳。1-4月份，我国甲醇表观消费累计为

2817.33万吨，与

2019年同期的

2031.08万吨相比，大幅增加

38.71%。2020年同期主要受到疫情因素的影响，甲醇表现消费量基数偏低。其中，4份甲醇表现消费量为

717.34万吨，与

3月份相比，缩减

13.95万吨。5月份，甲醇下游市场刚性需求趋于稳定，煤制烯烃装置部分存在检修，传统需求行业开工稳中有升，预计表观消费为

760.20万吨。6月份，高温天气来临，下游部分需求将进入淡季，甲醇终端需求提升受到限制。近期国内甲醇现货市场价格出现拉涨，而海外市场需求减弱拖累下，报价高位出现松动，因此我国与周边地区价差收敛。我国甲醇出口依旧以转出口为主，3、4月份当月出口量处于相对高位。统计数据显示1-4月份，我国累计出口甲醇为

18.50万吨，与去年同期的

4.39万吨相比，增加

14.11万吨，大幅上涨

321.41%，超过去年同期出口量的四倍。其中，4月份甲醇出口量为

7.77万吨，与

3月份的

6.49万吨相比增加

1.28万吨。甲醇

4月份当月出口量创

2015年以来同期峰值。国内甲醇现货上涨后，出口有望逐步回落，5月份甲醇出口量预估在

5.00万吨左右。请务必阅读最后重要事项第9页五、生产装置开工807570656055504540908070605040图

5-1西北地区开工率资料来源：卓创资讯，方正中期研究院图

5-2全国开工率与

4月份相比，5月份装置检修数量缩减，甲醇行业开工率出现窄幅回升。统计数据显示，5月份甲醇平均开工水平为

75.49%，而

4月份平均开工水平为

73.05，环比提升

2个百分点。截至

5月底，甲醇生产装置整体开工负荷为

75.71%,回升

0.46个百分点，较去年同期上涨

10.87个百分点；西北地区开工负荷为83.83%，回升

1.20个百分点，较去年同期上涨

6.83个百分点。虽然华东地区部分装置停车，但西北等地区部分装置恢复运行的影响，甲醇行业开工水平略有提升，货源供应整体平稳。6月份，仍有几套装置计划检修，但需要注意前期装置重启的影响，甲醇开工率或继续回升。表

5-1国内甲醇装置变动情况地区西北西北西北西北华北河南厂家产能80原料天然气天然气天然气煤装置检修运行动态青海桂鲁苏里格停车中，恢复时间待定35停车中，恢复时间待定内蒙古天野新疆天业山西宏源豫北化工20停车中，恢复时间待定30检修中，恢复时间待定15焦炉气煤检修中，恢复时间待定4515万吨/年装置停车中，恢复时间待定二期装置

5月

12日检修，计划检修

15天，一期

5月

15日检修，计划检修

30天5月

26日下午停车检修，计划

20天目前运行正常华北万鑫达20焦炉气华东西北西北西北西北华北华南明水大化神华巴彦淖尔奥维乾元6012煤焦炉气煤20目前运行正常赤峰博元15天然气目前运行正常延长中煤榆林山西丰喜36040天然气+煤

二期装置停车中，计划月底附近恢复煤天然气煤5月底存检修计划中海建滔1409280万吨/年装置计划

5月底至

6月初，检修

20天检修计划推迟至

6月中华东

联泓（山东）化学华东

上海华谊100煤计划

6月份降幅运行请务必阅读最后重要事项第10页河南西北西北西北西北华北心连心西北能源蒲城清洁新疆广汇宁夏宝丰光大6030煤煤煤煤6月份有检修计划5月

26日开始检修，计划检修

30天计划

6月

15日检修180120390158月份存检修计划煤+焦炉气

据悉部分装置检修计划推迟焦炉气装置检修推迟，检修时间待定资料来源：卓创资讯，方正中期研究院六、国内主要港口库存1008060402001501209060300江苏浙江广东福建图

6-1国内主要港口库存图

6-2国内甲醇合计港口库存资料来源：Wind，方正中期研究院经过前期去库存，甲醇港口高位回落，库存压力得到明显缓解，已经恢复至正常偏低水平。虽然从

4月份中旬开始，沿海地区库存窄幅回升，但变动不大。截至

5月底，江苏甲醇库存为

36.1万吨，环比下降5.8万吨，同比下降

44.32%，内地发往华东区域汽运以及船运货物相对有限且进口船货抵达公共仓储数量依然难有增加，华东库存累积缓慢，可流通货源在

6.1万吨附近。浙江甲醇库存为

25.4万吨，环比增加

0.3万吨，同比下降

6.62%，可流通货源在

0.3万吨。广东地区甲醇库存为

5.65万吨，减少

0.75万吨，较去年同期减少

68.26%，可流通甲醇货源在

2.5万吨附近。福建地区甲醇库存为

2.96万吨附近，相比减少

1.94万吨，较去年同期上涨

5.71%，可流通货源在

2万吨。广西地区库存为

2.5万吨，与前期持平。沿海地区甲醇库存窄幅回落，缩减至

74.51万吨，环比下降

6.29万吨，大幅低于去年同期水平

41.61%，整体可流通货源预估在

13.9万吨附近。据不完全统计，预计

5月底至

6月中旬，沿海地区预计到港在

63.85万-64万吨。后期下游工厂到货增多，工厂库存有望持续累积。另外，近期改港船货较为频繁，甲醇港口库存窄幅波动为主，进口市场恢复前，难以快速累积。请务必阅读最后重要事项第11页七、上下游市场动态（一）生产成本变化8007006005004003002001000350030002500200015001000西北地区华北地区西北甲醇西北成本图

7-1西北、华北地区动力煤平均价资料来源：Wind，方正中期研究院图

7-2西北地区生产成本煤炭价格持续创新高后，煤炭市场开始转弱。为确保煤矿安全生产形势稳定向好，近期国家矿山安全监察局及晋、陕、蒙、豫、川等地区纷纷发文要求加大煤矿安检力度及做好雨季三防工作，煤炭产能释放受到一定影响。国家统计局数据显示，4月份原煤生产有所下降，主产地煤炭供应偏紧。5月份以来，随着大秦线检修结束，发运量增加，港口调入量回升，而受港口长时间大面积封航、高煤价下下游采购节奏放缓等因素影响，港口调出量回落，北方港口库存逐步累积。今年以来，我国经济持续复苏，工业企业生产保持良好态势，加之近期国内多地气温升高，沿海八省终端日耗高位运行，库存维持低位。随着迎峰度夏临近，下游补库采购需求依然较大，将带动近期煤炭价格跌幅趋窄。在保供稳价政策影响下，高价煤逐步理性回归。政策供需双向调控将有效引导供需预期，高价煤继续向下寻找新的平衡点。随着政策调控力度不断加码，在确保安全的前提下，产地煤炭市场优质煤炭产能将加快释放。6月份，煤炭价格或延续弱势调整态势，在相对理性的价格区间内波动。（二）下游需求行业上游煤炭价格高位运行，甲醇生产成本端抬升，现货价格顺势涨价，甲醇涨价后向下传到顺畅。但下游产品价格近期出现回落，导致下游工厂利润被挤压，部分传统需求行业成本压力增加。5月份，煤制烯烃装置部分停车检修，烯烃行业开工率高位回落，下滑较为明显。由于工厂原料库存出现累积，因此对甲醇采购有所放缓，多持有观望心态。截至

5月底，煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降至

83.22%，与月初的89.92%相比，下滑

6.3%。受神华新疆停车的影响，国内

CTO/MTO装置开工负荷下滑，另外宁煤部分装置计划

5月

28日检修。请务必阅读最后重要事项第12页按照季节性特点，四、五月份是甲醇传统需求行业的旺季，表现有所好转。其中，甲醛、二甲醚和醋酸行业开工水平均出现不同程度的好转，尤其是醋酸行业生产装置运行负荷大幅提升，超过

90%，处于相对高位，已经恢复至正常生产状态。MTBE行业表现依旧低迷，开工水平窄幅回落。传统需求行业中，除了醋酸，其他行业仍面临开工不足问题，均不到五成。截至

5月底，甲醛、二甲醚、MTBE以及醋酸的开工率分别为

26.32%、18.89%、49.49%、91.30%。进入天气炎热的

6月份，高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低，传统需求行业存在走弱预期。100100806040200806040200甲醛二甲醚MTBE醋酸图

7-3烯烃开工资料来源：卓创资讯，方正中期研究院图

7-4传统需求开工表

7-1主要下游产品价格5月

6日产品名称甲醛市场5月

28日1370—14503830—38405700—57505400—56008000—800010450—105503950—42007600—7700单位江苏市场江苏市场山东市场江苏市场山东市场江苏市场江苏市场江苏市场1350—14003560—35806000—60507000—72008250—825010500—106003800—39008100—8350元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨二甲醚MTBE碳酸二甲酯丙烯DMF二氯甲烷冰醋酸资料来源：卓创资讯，方正中期研究院丙烯市场

5月份先涨后跌，市场价格波动幅度较小。因部分下游装置检修，5月份需求缺口明显缩小。但国内部分大型丙烯装置意外波动对供应形成阶段性利好支撑，市场供需维持相对可控状态，因此市场价格波动并不明显。北方市场装置开停工均存，消息面多空交织，整体供需相对可控。进口丙烯预计依旧较少，出口丙烯存在套利窗口，丙烯出口量预期增加。前期检修的丙烯装置将恢复，并且新进入检修的装置明显减少，丙烯行业开工将出现明显提升，市场整体供应预计较为充裕。主力下游聚丙烯行情预期偏弱，粉料供应存在增加趋势，加之终端需求表现欠佳，价格面临一定下行压力。丙烯市场供应承压，需求提振力度有限，价格存在高位回落可能。请务必阅读最后重要事项第13页伴随停车装置陆续重启，醋酸行业开工明显提升。河南顺达装置自

1月中旬意外停车后，终于在进入

5月之后重启。江苏索普停车装置也恢复运行，河北建滔装置短停后也恢复生产，醋酸企业有生产能力的装置全部处于运行状态，行业整体开工水平有明显提升。下游业者心态受到一定影响，对冰醋酸后市价格多看空，加之本身成本压力较大，采购操作更为谨慎，刚需接货为主。醋酸市场商谈气氛开始转淡，价格松动走弱，供应端对价格波动的影响较为明显。醋酸工厂库存累积速度不快，河南及山东主力工厂接连下调报盘价格，带动市场交投重心下移。4月醋酸出口价格受国内市场上行带动继续上涨，出口量有明显增加。国内下游需求无明显利好消息指引，出口方面表现尚可，醋酸工厂库处于累库阶段，价格继续下行可能加大。5月份，甲醛市场延续震荡上移走势。着上游甲醇的不断走高，甲醛厂家靠收紧利润来出货已逐渐行不通，自身盈利水平受到大幅挤压。甲醛厂家调整策略，市场整体拉涨上行。下游板厂因为各类原料的大幅走高，对甲醛当前的理性调整行为接受度颇高，板厂接货情绪无明显抵触情绪，从而导致甲醛厂家库存低位，暂无出货压力。下游脲醛树脂及板材工厂基于尿素及三聚氰胺及等各类板材其他原料宽幅拉涨因素，成本压力较大，部分厂家面临亏损，整体开工有所收紧。市场已无低价货源可寻，贸易商采买回归理性，终端迫于各项成本压力开工有所收紧，按需采买为主。市场货源不多，甲醛价格短期难以回落。二甲醚市场价格延续上涨趋势，继续冲高，成本及供应端利好是支撑二甲醚价格冲高的主要动能。随着甲醇价格的上涨，二甲醚原料成本快速攀升，特别是外采型装置成本压力较大，行业理论盈利处于亏损状态。二甲醚行业整体开工不高，卖方库存中低位运行，且原料成本高位，卖方报盘跟涨为主，下游买涨情绪还可，卖方排货顺畅，市场交投气氛温和，市场价格延续冲高。随着二甲醚价格的上涨，气醚间价差收窄，且下游进入库存消化阶段，需求端转弱后近日市场价格呈现冲高回落走势。随着二甲醚价格的冲高，气醚间价差收窄，且下游需求存在阶段性，目前多消化库存，后期需求端转淡，市场利好不足，二甲醚价格仍有回落可能。MTBE价格持续攀升后，遭遇下游抵触，尤其是汽油成本大幅增加，导致汽油商家对高价原料需求逐步转淡，各商家为规避亏损，逐步转战烷基化、混芳、苯类等其他汽油原料产品。同时，MTBE添加比例逐步缩减，山东地区添加比例缩减至

4-6%左右，华东地区降低至

2-3%左右，甚至部分社会商家抛弃

MTBE，改用其他原料。随着添加比例的逐步减少，MTBE需求跟随大幅缩减，虽近期部分大型工厂步入检修，供应量有所缩减，但是仍不及下游需求下滑脚步。下游短暂补货需求结束，市场需求愈加清淡,加上近期华东、华南陆续有进口货源到港，国内

MTBE现货资源陆续增加，商家销售压力不断增加，价格无奈步入下调。5-6月份进入炼厂检修季，多数炼厂陆续停工检修，导致汽油需求逐步步入淡季。虽然

MTBE近期价格步步下跌，与烷基化、混芳等价差减少，但需求仍难有较大提升，因此

MTBE价格仍将回落。请务必阅读最后重要事项第14页八、后期走势预测表

8-1醇供需平衡表年份月份

期初库存

国内产量进口出口0.660.661.191.880.300.200.110.900.081.201.743.573.670.576.497.775.00表观消费446.74446.74490.16547.44562.10517.58539.83611.80600.15635.02593.48610.08699.06669.64734.62717.34761.006540.00期末库存

库存变化

库消比1月2月89.6391.59361.31361.31406.50441.94447.38402.76403.68490.93476.05516.36484.54503.02617.36588.90640.95624.21650.0086.0986.0991.59104.90112.75112.75128.00133.50147.24130.25116.85134.22117.84115.86103.70101.4784.251.9613.317.8520.1%20.5%21.4%20.6%20.4%24.7%24.7%24.1%22.0%22.0%22.6%19.3%16.6%15.5%13.9%11.7%9.8%3月

104.904月

112.755月

112.756月

128.007月

133.508月

147.249月

130.2510月

116.8511月

134.2212月

117.841月

115.862月

103.7084.85107.38115.02115.02136.26121.77124.18119.86110.68110.6385.370.0015.2516.2513.74-16.99-13.4017.37-16.38-1.98-12.16-2.23-17.22-9.795.542020年81.312021年

3月

101.4796.834月5月84.2574.46115.86100.90117.0074.4680.002021年

--5400.001150.0010.0090.00-25.861.8%资料来源：方正中期研究院5月份开始，甲醇生产企业检修计划逐步减少，行业开工水平稳步回升，整体开工达到

75.24%，西北地区开工水平上升至

82.63%。后期企业检修计划不多，加之部分检修时间推迟，甲醇开工率将稳中有升，整体供应平稳。而下游市场需求提升空间受限，煤制烯烃装置大部分运行平稳，开工水平已经处于高位，对甲醇刚需稳定。而传统需求行业中仅有醋酸表现尚可，多