2021年5月经济数据预测：5月数据怎么看？-20210604-天风证券-14正式版

固定收益

|固定收益专题5月数据怎么看？证券研究报告2021年

06月

04日2021年

5月经济数据预测摘要实体经济预测：5月工业增加值同比

9.5%，固定资产投资同比

17%，社零同比

12.2%。月

CPI同比

1.5%，PPI同比

8.8%。近期报告51《固定收益：是汇率扰动还是市场波动

？

-天

风

总

量

联

席

解

读（2021-06-02）》

2021-06-022《固定收益：如何看待央行提高外汇存

款

准

备

金

率

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-外

汇

专

题

》2021-06-01进出口数据：5月出口同比

29.6%，进口同比

55.7%。货币信贷数据预测：5月新增信贷

1.45万亿，新增社融

2.3万亿，M2同比

8%3《固定收益：再议利率债供给-固定收益专题》

2021-06-01风险提示：经济增长不确定性，政策不确定性请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1固定收益

|固定收益专题内容目录1.实体经济数据

................................................................................................................................41.1.工业增加值........................................................................................................................................41.2.固定资产投资...................................................................................................................................41.3.社会消费品零售总额

.....................................................................................................................61.4.通胀：CPI同比

1.4%、PPI同比

8.8%........................................................................................72.进出口数据.....................................................................................................................................83.货币信贷数据

..............................................................................................................................113.1.预计新增信贷

1.45万亿

.............................................................................................................113.2.预计新增社融

2.3万亿，M2增速

8%....................................................................................12图表目录图

1：PMI生产指数

........................................................................................................................................4图

2：高炉开工率有所反弹..........................................................................................................................4图

3：建筑业

PMI回升...................................................................................................................................5图

4：EMAI与挖掘机销量

............................................................................................................................5图

5：水泥价格

.................................................................................................................................................5图

6：建筑钢材成交量

...................................................................................................................................5图

7：重卡销量

.................................................................................................................................................5图

8：30城房地产成交量

.............................................................................................................................5图

9：企业经营活动预期...............................................................................................................................6图

10：BCI指数

................................................................................................................................................6图

11：汽车消费表现一般

............................................................................................................................6图

12：汽车库存指数......................................................................................................................................6图

13：餐饮业较

4月明显改善...................................................................................................................6图

14：电影票房...............................................................................................................................................6图

15：五一出游人次和旅游收入（统一

2019年口径）..................................................................7图

16：CPI食品项............................................................................................................................................8图

17：成品油价格与交通工具燃料..........................................................................................................8图

18：PMI与

PPI环比..................................................................................................................................8图

19：集装箱出口指数同比与出口同比（%）.....................................................................................9图

20：集装箱出口指数环比与出口环比（%）.....................................................................................9图

21：美欧日制造业

PMI与出口环比（%）.........................................................................................9图

22：新订单

PMI与出口环比（%）.......................................................................................................9图

23：韩国、越南与中国出口环比（%）..............................................................................................9图

24：集装箱进口指数同比与进口同比（%）.....................................................................................9图

25：进口环比季节性（%）

...................................................................................................................10图

26：表内外票据........................................................................................................................................11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2固定收益

|固定收益专题图

27：表内票据.............................................................................................................................................11图

28：表内外票据净融资季节性

............................................................................................................11图

29：表外票据净融资季节性.................................................................................................................11图

30：新增贷款规模....................................................................................................................................11图

31：社融政府债券（亿元）.................................................................................................................12图

32：新增信托贷款季节性......................................................................................................................12图

33：新增委托贷款季节性......................................................................................................................12图

34：新增社融规模....................................................................................................................................13图

35：社融、M2同比增速预测..............................................................................................................13表

1：2021年

5月经济数据预测...............................................................................................................4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3mRtPpNxPvN9P8Q9PsQoOnPmNeRmMtNfQmMsO9PmNtMMYpNpMMYpNtM固定收益

|固定收益专题表

1：2021年

5月经济数据预测2020-052020-062020-072021-022021-032021-04202105E202106E202107ECPI（%）2.40-3.704.402.50-3.004.802.70-2.404.80-0.201.700.404.400.906.801.508.801.108.201.307.60PPI（%）工业增加值（当月，%）固定资产投资（%）社会消费品零售总额（%）进口（%，美元计价）出口（%，美元计价）新增贷款（亿元)52.3435.0033.8017.60154.8013,60017,23910.1014.1025.6034.2038.2030.6027,30033,6659.409.809.508.307.60-6.30-2.80-16.36-3.5014,80031,86611.10-3.10-1.803.22-1.60-1.10-0.786.8019.9017.7043.1032.3014,70018,5078.1017.013.012.012.2055.79.3015.3024.730.90.1829.622.29.818,10034,68111.109,92716,92810.7014500230008.0018000300007.8011000160007.60社会融资总量（亿元）M2（%）资料来源：Wind，天风证券研究所1.实体经济数据1.1.工业增加值5月

PMI生产指数

52.7%，较上月小幅回升，采购量和进口指数亦小幅回升，显示生产在边际改善。从高频数据来看，高炉开工率略有反弹，可能与近期政策关注大宗商品供给、环保限产有所缓和有关，PTA、浮法玻璃开工率回升，涤纶条丝开工率小幅回落但高于往年水平，汽车相关开工率则明显回落，这可能与芯片短缺有关。近期南方五省区用电需求持续攀升，除高温天气外，主要是第二、第三产业用电增长较多

。1预计

5月工业增加值同比增速

9.5%，两年平均约

6.9%。随着印度、东南亚疫情恶化以及国内疫情反复，需要关注未来出口和消费的变化，生产端面临的不确定性增加。图

1：PMI生产指数图

2：高炉开工率有所反弹资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所1.2.固定资产投资随着专项债资金到位以及地产施工韧性，5月建筑业景气度有所回升。5月建筑业

PMI回升

2.7个百分点至

60.1%，水泥价格继续维持高位，挖掘机和重卡销量回落但仍高于往年，不过建筑钢材成交量明显回落。房地产政策继续收紧，政策继续打击经营贷，房地产销售1/2021/05/30/ARTIsyCIARqAf01PwgdMVesa210530.shtml请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4固定收益

|固定收益专题图

3：建筑业

PMI回升边际回落不过绝对规模并不低，关注未来回落幅度。图

4：EMAI与挖掘机销量资料来源：Wind，天风证券研究所注：前一年

7月至第二年

6月资料来源：京东数科，天风证券研究所图

5：水泥价格指数（%）图

6：建筑钢材成交量资料来源：Wind，天风证券研究所图

7：重卡销量（辆）资料来源：MySteel，天风证券研究所图

8：30城房地产成交量资料来源：第一商用车网，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所注：/news/sycnews/guangyao/210601/192634.html请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5固定收益

|固定收益专题制造业方面，5月出口预计不弱，居民消费端亦稳步改善，终端需求依然有支撑；企业盈利状况和经营预期较好，同时政策支持提高制造业贷款比重，预计制造业投资继续稳步改善。综合来看，预计

5月固定资产投资增速回落至

17%附近（两年平均

4.7%），其中基建投资12%、房地产投资

21.6%、制造业投资

23.8%。图

9：企业经营活动预期图

10：BCI指数资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所1.3.社会消费品零售总额5月消费可以从以下几个维度进行观察：汽车消费表现一般。疫情之后汽车销售

V型反弹趋于平稳，同时芯片短缺制约生产，从前三周汽车销售情况来看，全月汽车销量并不强劲，基数也逐步回归正常，至多维持小幅正增长。此前乘联会也预计

5月乘用车销量同比增速

3.3%长

0.5%2，中汽协预估

5月汽车销量同比增3。图

11：汽车消费表现一般图

12：汽车库存指数资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所服务消费继续改善。5月餐饮营业门店数量和营业额较

4月明显回升，特别是五一小长假期间增长较多，当然餐饮消费回升也存在一定的季节性因素。电影票房明显回升，较

2019年同期增长

32%，观影人次较

2019年增速也在

20%-30%附近。图

13：餐饮业较

4月明显改善图

14：电影票房2/s/ZUxVXAbLz7inHJcDZhmvTA3/s/vO-8r4FQoFDV3LrzhZkT1g请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6固定收益

|固定收益专题资料来源：美味不用等，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所五一数据显示消费也在改善。“五一”期间全国国内旅游出游人次同比增长

119.7%，按可比口径恢复至疫前同期的

103.2%；实现国内旅游收入

1132.3亿元，同比增长

138.1%，按可比口径恢复至疫前同期的

77.0%，均较清明假期明显改善（清明出行人次恢复至疫前

94.5%，旅游收入恢复至疫情前

56.7%）。此外，商务部表示，5月

1日-5日，重点零售企业日均销售额比清明假期增长

32.1%，全国实物商品网络零售额同比增长

36.3%（显著高于前

4月水平）。4图

15：五一出游人次和旅游收入（统一

2019年口径）资料来源：文化旅游部，天风证券研究所综合来看，预计

5月社会消费品零售总额当月同比

12.2%，两年平均增速

4.5%。目前来看居民消费预计继续稳步恢复，此前央广网报道端午铁路旅客发送量预计超过

2019年水平

，5不过疫情带来的不确定性也在增大。1.4.通胀：CPI同比

1.5%、PPI同比

8.8%5月猪肉价格继续大幅走低，鲜菜、牛羊肉、鸡肉价格均有不同程度的回落，蛋类、水产品、鲜果价格则有回升。非食品方面，5月

15日成品油价格再度上调，同时“五一”居民出行消费回暖，预计服务类价格环比略超季节性。随着供给恢复猪肉价格难以大幅反弹，油价预计也会高位运行，居民消费回升过程中服务价格继续恢复，不过疫情反复加大了不确定性，消费和核心

CPI恢复的节奏可能会偏慢。4/xinwen/gwylflkjz116/wzslqt.htm5/shanghai/tt/20210526/t20210526_525496757.shtml请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7固定收益

|固定收益专题图

16：CPI食品项图

17：成品油价格与交通工具燃料资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所5月

PMI出厂价格指数

60.6%、主要原材料购进价格指数

72.8%，均为历史最高值。从高频数据来看，黑色、有色、原油、煤炭价格中枢均出现明显抬升。预计

5月

PPI环比接近

3月，PPI同比达到

8.8%。政策关注大宗商品保供稳价，近期以螺纹钢为代表的大宗商品价格出现回调，预计

PPI环比会出现阶段性回落。但全球供需失衡的基本面并未改变（例如北美钢材价格快速上涨），未来商品价格还有再度上涨的基础（可能比较类似

2010年）。目前来看，5月大概率是

PPI高点，下半年有所回落但将继续处于高位。图

18：PMI与

PPI环比资料来源：Wind，天风证券研究所2.进出口数据出口方面，4月我国出口

2639.24亿美元，同比

32.3%，环比

9.48%，再创年内最高水平。相较于

3月，4月推动我国出口的动因全面走强，日本、东盟对我国出口的拉动已经接近甚至超过欧美的水平，机电、防疫物资与中间品也有较全面均衡的表现，因此对

5月我国出口的预测需要更综合地考虑方面数据表现。当然，考虑到全年

5月全球疫情加速扩散导致的再度低基数效果，在进行预测时也还需要考虑环比指标。主要参考以下三方面指标：（1）集装箱指数

CCFI、SCFI中国出口集装箱指数（CCFI）与上海出口集装箱指数（SCFI）是出口金额的同步指标，前请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8固定收益

|固定收益专题两者周频发布，可以将已经发布的周频集装箱指数视为当月出口的领先指标。去年年末以来，无论是同比还是环比，周频集装箱指数对当月出口的领先性均较好。不过考虑到近期广东疫情传播，导致集装箱供给减少的情况，因此有必要提示，从

5月集装箱指数观察，有可能会对当月出口的形成高估，但大体仍反映了旺盛的出口需求。同比来看，5月周频集装箱指数的同比读数继续明显回升。环比来看，5月

SCFI的环比读数在

5月中旬以后有所回落，但如果同时考虑

CCFI与

SCFI的环比情况，5月集装箱指数的环比情况还是要好于

4月，且当前仍然呈现上行趋势。图

19：集装箱出口指数同比与出口同比（%）图

20：集装箱出口指数环比与出口环比（%）资料来源：WIND、天风证券研究所资料来源：WIND、天风证券研究所（2）经济景气度指数

PMI5月海外需求出现了分化，美欧制造业景气度持续上行，其中美国制造业景气度的恢复领先较大，日本制造业景气度则略有回落，但整体仍处在枯荣线以上。去年年末以来，新订单出口PMI对出口环比的指示性更好。5月新订单出口PMI回落至48.3，是节后首次回落到枯荣线以下，或预示着

5月出口环比增速下降，甚至为负的可能性。图

21：美欧日制造业

PMI与出口环比（%）图

22：新订单

PMI与出口环比（%）资料来源：WIND、天风证券研究所资料来源：WIND、天风证券研究所（3）韩国、越南出口情况传统的出口预测指标还包括领先发布的韩国、越南的出口增速，但由于近期亚洲疫情的扩散已经对越南、韩国的经济复苏形成影响，4月开始，上述指标对我国出口环比的指示效果已经所有偏差。不过从

5月环比情况看，韩国、越南的出口已经有所恢复，至少说明全球贸易复苏对亚洲国家出口的需求仍处在较高水平。图

23：韩国、越南与中国出口环比（%）图

24：集装箱进口指数同比与进口同比（%）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9固定收益

|固定收益专题资料来源：WIND、天风证券研究所资料来源：WIND、天风证券研究所整体而言，5月外需整体依旧旺盛，影响我国出口的变数主要是近期亚洲疫情的扩散，可能导致推升我国出口的动因再度出现分化。不过从上述三方面指标的环比趋势看，相对于4月的有所分歧，指标间的一致性还是较好的，共同指向了

5月出口环比可能的持续小幅提升、或者是基本维持在当前水平。因此我们预计，5月出口金额可能在

2650-2700亿美元间，对应同比增速

28.4%-30.8%，折中取

29.6%，对应环比增速

0.4-2.3%，折中取

1.4%。考虑到海外需求依旧旺盛，我们估计未来两个月的出口金额可能继续维持在

2600亿美元左右，分别对应同比增速

22.2%、9.8%，对应二季度出口同比增速

27.3%。进口方面，4月我国进口

2210.64亿美元，较

3月有所回落，同比

43.1%。进口主要反映我国内需强弱，我们主要根据国内景气度指数（进口

PMI）进行预测。去年年末以来，进口

PMI对进口环比变化的指示性非常高，5月进口

PM（I50.9）较

4月（50.6）略有提升，指示了

5月出口金额的环比小幅改善情况。鉴于此，我们估计

5月进口金额为2250亿美元左右，对应同比增速

55.7%，环比增速

1.78%，同比高读数主要建立在去年同期的低基数效应上。随着我国经济逐渐企稳，内需应该继续保持在一个较稳定的水平，集合

6、7月进口环比季节性变化不大的情况，预期未来两个月的进口金额可能维持在

2200亿美元左右，分别对应同比增速

30.9%、24.7%，对应二季度出口同比增速

42.6%。图

25：进口环比季节性（%）资料来源：WIND、天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10固定收益

|固定收益专题3.货币信贷数据3.1.预计新增信贷

1.45万亿4月票据贴现扭转了前

3个月负增长的局面，可能是

4月下旬央行给银行新增信贷额度情况下银行存在票据贴现冲量行为。按照一般季节性，5月表外票据净融资规模往往会有回落。结合票据所的数据，我们预计

5月表内外票据净融资-500亿。图

26：表内外票据图

27：表内票据资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图

28：表内外票据净融资季节性图

29：表外票据净融资季节性资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所考虑到此前央行给银行新增信贷额度的事实，以及在非标整体压降、部分地区信用债融资有所收缩之下政策端会引导银行信贷进行中性对冲以防止形成全国层面的冲击，我们预计5月新增贷款约为

1.45万亿，略低于去年同期水平（1.48万亿）。结合季节性特征来判断，6月新增贷款相比

5月会有回升，7月则会有所回落，我们预测分别为

1.8、1.1万亿。图

30：新增贷款规模请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11固定收益

|固定收益专题资料来源：Wind，天风证券研究所3.2.预计新增社融

2.3万亿，M2增速

8%按照

Wind中“发行截止日”来统计，我们预计：（1）5月政府债券净融资约为

8000亿；（2）5月企业债券净融资约为

1000亿；（3）5月信贷资产支持证券净融资规模预计为

400亿元。图

31：社融政府债券（亿元）资料来源：WIND，天风证券研究所信托贷款方面，监管制定的

2021年计划中再次提到“将行业融资类信托在去年的基础上再压缩

20%”

，再加上今年前

4个月信托贷款压降规模明显超季节性，5月可能仍会继续6延续，我们预计

5月信托贷款规模下降

1000亿。委托贷款方面，同比来看过去

4年当月压降规模在不断下降，而今年以来每月委托贷款降幅都比较小，因而我