平安证券-2023年第二季度金融监管政策报告：资本市场改革深化助力现代化产业体系建设

策略报告一般证券从业资格编号S1060122120026JIANGJIONGNAN5策略报告一般证券从业资格编号S1060122120026JIANGJIONGNAN597@资本市场改革深化助力现代化产业体系建设证券分析师魏伟张亚婕郝思婧投资咨询资格编号S1060513060001WEIWEI170@投资咨询资格编号S1060517110001ZHANGYAJIE976@投资咨询资格编号S1060521070001HAOSIJING374@研究助理蒋炯楠2023年二条例初步通过国常会审议。加大逆周期调节力和促消费政策先行，前者在于降低居民信贷成本，后者在于鼓励新能源汽智能家电、家居的消费。A均社亦发文回应市场对地方债的关切，文中财政部相关负责人表示“有的地第四，资本市场改革深化助力现代化产业体系建设，央企并购重组有望进等产品创新和制度供给，强化大宗商品期货价格影响力，引导更多资源聚集到现代化产业体系的关键领域。二季度，资本市场改革深化并助力产业股并购重组主要集中在传统产业的资源整合和新兴产业。产品创新方面，金监督管理条例(草案)》，明确划定私募基金监管底线，强化监管力度。风险提示：1)宏观经济修复不及预期；2)货币政策超预期收紧；3)海外资本市场波动加大。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。策略季度报告证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/15正文目录 1.1宏观调控政策：加大宏观政策调控力度，着力扩大有效需求 41.2房地产：需求端推广“一区一策”，供给端聚焦“防风险”和“保民生” 51.3地方债风险：地方债风险受到进一步关注 7 上市，债券注册制改革落地 92并购重组：国资委召开并购重组专题会，重组整合提速助力产业转型 112.3产品创新：REITs四单扩募完成，碳酸锂期货期权上市在即 122.4私募基金：私募监管条例落地在即，行业出清加速 13 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/15图表目录图表12023年5月出口同比转负 4图表2二季度物价数据相对低迷 4图表36月我国制造业PMI较上月有所回升 5图表4欧美通胀持续回落 5图表5二季度关于促消费、企业生产方面的政策 5图表6二季度一线、新一线城市实施“一区一策”优化楼市调控 6图表7目前仍有7家房地产开发上市公司锁定“1元退市” 7图表85月各项地产数据走弱 7图表9二季度30大中城市商品房成交面积回落 7图表10新华社《如何看待当前地方财政运行态势》中财政部相关负责人的表态 8图表112022年各省市债务率和财政自给率 8图表12主板注册制新增上市16只个股行业分布 9图表13首批10只主板注册制上市新股后续市场表现 9图表144月10日首批10只主板注册制上市新股发行情况及上市首日市场表现 9图表15《关于深化债券注册制改革的指导意见》细则梳理 10图表16《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》细则梳理 10图表17近几年央企并购重组事件占全A比重在30% 12图表182023年全A并购重组事件数前十行业 12图表19当前已发行公募REITs共28只，标的资产为创新产业园区建设、新能源基础设施建设的有12只 13图表20广期所、中联金、新交所碳酸锂期货合约对比 13图表21私募基金管理人加速出清 14图表222023年4月新登记私募基金管理人同比下降 14请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。4/1520/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/03220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03图表12023年5月出口同比转负出口金额:当月同比(%)进口金额:当月同比(%)4000-20-30-401.1宏观调控政策：加大宏观政策调控力度，着力扩大有效需求PMIPMI负增，PMI上月进一步回落至46.4，亦反映外需呈现走弱速延续回较前值的-0.4%有所扩大，新开工仍是深度负增，竣工面积同比增速在高位但较前值放缓。在经济整体缓慢复苏之下，物价会议也是进一步将2023年美国实际GDP增速从3月的0.4%上修至1.0%；欧美通胀延续回落但核心通胀仍区和英国分别加息25BP和在上述背景下，国常会明确正在研究加大逆周期调节力度的政策，央行季度报告也同样提出要切实支持扩大内需。从4月日国常会明上，扩大有效需求释放、增强经济内生动力是主要目标。居民端来看，6月宽货币和促消费政策已先行落图表2二季度物价数据相对低迷5/036/037/038/039/035/036/037/038/039/0320/0321/0322/0323/03PPI:当月同比(%)50-5请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。5/1520/0320/0921/0320/0320/0921/0321/0922/0322/0923/03图表36月我国制造业PMI较上月有所回升4846444240图表4欧美通胀持续回落CPI)美国核心CPI当月同比CPI同比(%)欧元区核心CPI当月同比(%)86420-2图表5二季度关于促消费、企业生产方面的政策部门政策具体内容2023/5/5的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能2023/6/22023/6/8“千县万镇”新能源汽2023/6/13《关于做好2023年降成本重点工作的通知》：围绕增强税费优惠政策的精准性针对性、提项2023/6/15：组织开展2023年新能源汽车下乡活动，电桩的比例。2023/6/16《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》：做好2023年促进绿色智能家电智能家电消费促进活动，深入开展家电以旧换新，扎实推进绿色智2023/6/21《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》：将新能源汽车车辆购置税减免源2023/6/29施》，指出家居消费涉及领域多、上下游链条长、规民消费增长和经济恢复。1.2房地产：需求端推广“一区一策”，供给端聚焦“防风险”和“保民生”请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。6/15部署“规划建设保障性住房”。广州、深圳等一线城市也从公积金等上，房屋养老金制度建设有新进展，6月26日住建部部长倪虹指出，探索建立房屋养老金制度，为房屋提供全生命周期安全保障，更好解决老旧小区改造的资金问题。展望后续，政策仍将有望维持温和宽松态势支持房地产市场平稳发展。二季度以来，地产各口径数据出现明显的放缓迹象，探至-7.2%，商品房销售面积累计同比下降0.9%，降幅较4月的0.4%再度放大，高频数据显示6月STST融资端也将继续在化解房企风险方面发力。图表6二季度一线、新一线城市实施“一区一策”优化楼市调控城市主要内容4月10日女家庭和职住平衡家庭购房支持政策5月2日贷款限额上浮20%5月22日、未成年子女在本市行政区域内无自有产权住房且租房自住，无租赁合同或租赁合高至每人每月1400元。5月2日二孩及以上家庭公积金贷款计划上浮30%，最高可贷130万元5月18日中秦街道及萧山宁围街道等7个街、镇放松限购，外地居民社保满一个月即可4月23日4月13日入差异化限购范围，下沙街道和河庄街道加入钱塘区限购放宽圈，共计7个街道实行差只需1个月社保即可购买钱塘区首套新房或二手房，应提供1年以内5月16日南京本地户口可新开一张产业聚集区购房证明，在产业聚集区(江心洲、南部新城、红山新城、幕府创新区)都能增购一套。符合缴纳社保条件的外地户口居民，只要能开出产业聚集区购房证明，4月4日镇、三十岗乡，蜀山区小庙镇，包河区淝河镇、大圩镇购买住房不限购。非限购区4月3日，二环外取消限购，二环区域内正常限购。限购区域外的房产套数，不计入限购房请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。7/1516/0320/0320/0921/0321/0922/0322/0923/0316/0320/0320/0921/0321/0922/0322/0923/03图表85月各项地产数据走弱房地产开发投资完成额:当月同比(%) 房屋新开工面积:当月同比(%)商品房销售面积:当月同比(%)04000-20-40-605月8日房按揭贷款“带抑过户”模式，为房产买卖双方提供交易和贷款便利。支持银行机构在风险6月25日6月1日体商品住房上市交易年限，特定群体新房限售网签“5改3”或取证满2年，二手证满1年图表7目前仍有7家房地产开发上市公司锁定“1元退市”证券代码证券简称停牌或退市前最后收盘价(元/股)停牌或退市前最后总市值(亿元)已退市或停牌T*ST中天28.02图表930大中城市商品房成交面积(万平方米)4000T14TT14T-6T+2T+10T+18T+26T+34T+42T+50T+58T+66T+74T+822019年2020年 2022年2023年T+90T+98T+106T+90T+98T+106T+114T+122T+130T+138T+146T+154T为除夕日1.3地方债风险：地方债风险受到进一步关注发展和地方政府债务等领域风险”的请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。8/15通过承诺兜底回购、国有企业垫资建设等方式，违规新增隐性债务415.16亿元。官媒也进一步强调地方化债的主体责任。道1，今年以来，多地也在积极争取隐性债务化解试点，如山西、贵州等。新华社《如何看待当前地方财政运行态势》中财政部相关负责人的表态当前地方财政情况中央对地方的支持关于政府债务风险出平均状态，但也是总量增加的状情况是比较好当前，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保符合下达条件的资金‘应下尽下’，为地方分配风险较高，还本付息压力较大。我们已督促有关地方切实承担主体责任，抓实化解政府债务风险，牢牢守住不图表112022年各省市债务率和财政自给率004504000045040050002502000债务率(%)财政自给率(%，右)4000江苏浙江广东山东北京海南吉林宁夏福建青海辽宁甘肃陕西安徽湖北河南湖南重庆河北西藏内蒙古贵州天津黑龙江设。/article/20230628/herald/e04582aee863029083567bd3d9f9c880.html请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。9/15机械建材电力及公用事业钢铁建筑汽车11411机械建材电力及公用事业钢铁建筑汽车114111322图表12主板注册制新增上市16只个股行业分布公司数(家)基础化工溢价均值达17.5倍，而2022年主板IPO的70家公司(剔除中国移动)的发行PE集中在22倍左右，相较行业PE难有高于2022年主板IPO的70家公司(剔除中国移动)的平均水平。从市场表现来看，10只新股上市首日均收涨，平均涨幅为96.5%，高于2022年主板IPO公司上市首日涨幅均值的40.6%，上市首日交投活跃，10只新股的首日换手率均值达，10只新股累计涨幅(不含首日涨跌幅)均值为-31.3%，交易活跃度也逐步向常态化水平回归，10家公司区间日均换手率均值回落至15.4%，但仍高于全A的平均水平。图表13首批10只主板注册制上市新股后续市场表现00-20-30-40-50上市至今涨跌幅(%上市至今涨跌幅(%，不含首日涨跌幅) 6月涨跌幅(%)中电港海森药业常青科技陕西能源柏诚股份中重科技图表144月10日首批10只主板注册制上市新股发行情况及上市首日市场表现名称上市板发行价格发行行业发行价网下A类投资者中签率 (%)网下B类投资者中签率 (%)上市首日涨跌幅 (%)上市首日换手率 (%)上市首日成交额 (亿元)陕西能源深证主板.622.0.74727南矿集团深证主板.7.4-0.70101.0.3江盐集团上证主板.80101.3.6柏诚股份上证主板40.6.30101.7金属上证主板620.2602028.0.2常青科技上证主板26.0.801017.0深证主板26.80201221.5645.1海森药业深证主板44.5.626.50101.38科技上证主板29.0.5-6.50202.0.7登康口腔深证主板20.7.801011请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。10/1510家主板注册制公司均值.521.006022年主板IPO公司均值20.922.228.2-6.0050341.2中介期管理等业务执行层面进行规范；后者旨在加强对证券公司、会计师事务所、律师事务所、信用评级&资产评估机构的执业债能力为重点的信息披露要求；2)压实发行人和中介机构责任，强调发行人严格履行本息偿付义务并加强募集资金管理、续期管理，包括完善债券日常监管体系和债券违约风险化解机制；4)依法债券注册制改革全面落地，一方面，新低企业融资成本，进而更好地发挥资本市场支持实体经济发展转型的功能。图表15《关于深化债券注册制改革的指导意见》细则梳理改革方面措施券能力为重点的信息披露要求，信息披露应当真实、准确、完整，突出重要性、强化针对性明确、高效衔接的债券审核注册流程，证券交易所等承担公开发行债券审核主体责任，中国证监会条监管制度安排，强化受理即纳入监管的要求，健全与债券注册制相适应的事中事后监管机制，提券交易所等债券发行审核工作的监督检查和指导，督促证券交易所等健全债券质量控制体系和廉政格履行本息偿付义务，做好融资统筹规划，防范高杠杆过度融资加强募集资金管理，规范募集资金使用，严禁挪用募集资金等行为限劣原则进一步提高优质企业融资便利性，对弱资质企业加强把关，积极服务国家重大战略和重大价结果运用理常监管体系，充分发挥派出机构和证券自律组织监管作用，有针对性地开展对债券发行人和中介业务的现场检查，并督促发行人、受托管理人等严格履行风险监测、报告、处置义务市场化、法治化、多元化的债券违约风险化解机制，健全债务管理工具相关制度安排，鼓励通过多约债券有效出清法为违法违规行为的查处力度，落实中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》精神，构立体化追责体系，推动对债券违法违规主体依法进行民事和刑事追责，合力形成司法震慑不同债券类型和风险特征的投资者适当性管理制度，加强投资者教育服务，健全债券受托管理、持护机制图表16《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》细则梳理原则措施应构建以发行人质量为导向的尽职调查体系，充分掌握发行人经营、财务状况和偿债能融资结构，切实防范高杠杆过度融资请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。11/15商督促发行人提升信息披露质量职责，对影响偿债能力和投资者权益重要事项全面分析和发行配售环节提出明确要求理人或具有同等职责的机构持续跟踪监测和主动管理义务，维护债券持有人合法利益机控制体系，的风险评级管理建立健全业务质量和执业风险控制机制，对会计师和律师执业全流程质量控制提出要求评级、资产评估等机构执业质量提出了要求券发行中商业贿赂、不当承诺等廉洁风险点行人、投资者教育与保护，要求主承销商督促发行人强化法治意识、诚信意识监管中介机构监管工作规程，压实尽调核查责任；完善发行定价、承销配售等规则，加强发证券公司债券业务执业评价指标体系，加强分类评价结果运用，引导证券公司提升债券承责任，坚持发行人、中介机构一体追责原则2022年同期的平均水平，其中央国企占比约27%，略低于过去三年平均水平，预计在政策加码部署下，后续央国企并购重组实现资源整合和转型升级的趋势愈加明显，资本市场助力实体经济转型升级和现代化产业体系建设的作用进一步发挥。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。12/15基础化工机械设备医药生物电子电力设备计算机汽车有色金属公用事业房地产基础化工机械设备医药生物电子电力设备计算机汽车有色金属公用事业房地产其他图表17近几年央企并购重组事件占全A比重在30%图表182023年全A并购重组事件数前十行业并购重组事件数：全部A股(起)2023年全A并购重组事件数前十行业(单位：起) 并购重组事件数：央国企占全部A股比重(%，右)00040020002020Q1020Q2020Q32020Q4021Q12021Q22021Q3021Q42022Q1022Q2022Q32022Q4023Q12023Q240%5%0%25%20%%%26亿元，其中2023年二季度新发项目仅中金湖北科投光谷产业园REIT一项，发行规模为15.75亿元，募s，REITs的长期投资价值仍值得关注。交易中心上市的碳酸锂远期现货合要求的风险管理，还有利于强化我国在全球碳酸锂市场的定价权，亦是统筹安全和发展的体现。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。13/15图表19当前已发行公募REITs共28只，标的资产为创新产业园区建设、新能源基础设施建设的有12只发行规模(亿元)年初至今涨跌幅(%，截至2023/6/30，右)000-20-30-4004000图表20广期所、中联金、新交所碳酸锂期货合约对比合约对比广期所中联金交易单位吨交割单位吨吨最小变动价位50元/吨0.5元/千克涨跌停板幅度上一交易日结算价±4%上一交易日结算价±12%合约月份最近5个月交易时间每周一至周五(北京时间法定节假日除外)9:00-其他时间20:30-23:00，其中8:30-8:44可以申报。法定节假日服务时间以公司公告为准最后交易日合约交割月份的第10个交易日交割日期最后交易日后的第3个交易日交割结算价采用该期货合约滚动交割配对日的当日结算价最后一笔购销的价格交割地点广州期货交易所碳酸锂指定交割仓库中联金电池级碳酸锂指定交货仓库最低交易保证金合约价值的5%合约价值的10%交割方式实物交割实物交割过《私募投资基金监督管理条例(草案)》，会议指出要针对行业突出问题强化源头管控，划定监管底线，严厉打击以“私募基金”之私募投资基金特别是创业投资基金实施差异化监管，抓紧出台促进创业投资基金发展的具体政策。)正式将《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》修订为《私募投资基金登记备案办法》，并于2023年5月1日起施请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。14/1523-0423-0323-0223-0122-0922-0822-0722-0622-0522-04基金的管理人不得超过一家等规定。4月底，中基协进一步起草《私募证券投资基金运作指引(征求意见稿)》，高私募基金募集及存续门槛要求、禁止通道业23-0423-0323-0223-0122-0922-0822-0722-0622-0522-04图表21私募基金管理人加速出清图表222023年4月新登记私募基金管理人同比下降25000245002400023500230002250022000215002100020500私募基金管理人存量(家)4000私募基金管理人登记通过家数(家)1)宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；)货币政策超预期收紧，市场流动性将面