新能源车产业链2023年半年度策略报告：产能过剩下的博弈

——新能源车产业链2023年半年度策略报告F40Z24072023年6月27日第第一章23Q2新能源车景气度分析第第二章23Q2动力电池装机量分析第第三章新能源车销量及电池需求展望第第四章产能过剩的大背景下如何博弈？设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。807060504030200.6%.7%26.5%25.0%807060504030200.6%.7%26.5%25.0%.2%.6%.0%6.9%n5、6月新能源车销量连续超预期，表现较强。5月批发销67.3万，环比增长11%，同比增长59%，其中最后三天冲量贡献较大，6月在5月冲量的情况下仍实现7%的环比增长，达到72万辆，同比增长26%。上半年中国新能源车批发累销350万 (含出口)，较去年同期增长104万，同比增长42%。新能源车在制造业中仍是增长最快的赛道之一。n5、6月新能源车渗透率保持在历史高位，但没有突破新高。23Q2中国新能源车渗透率保持在34%附近，没有继续往上的主要原因是燃油车因国六A去库存，预计23Q3新能源车渗透率将突破35%。6月新能源乘用车批发销72万万辆72.0567.563.260.757.149.6.5.231.79.267.3461.71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202340%35%30%25%20%15%10% 5%0%6月新能源乘用车批发渗透率33.6%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023资料来源：乘联会(6月为预估值)，中信期货研究所2设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。210.09.29.1.38.07.06.04.02.08.37.75.24.941.10.8523Q2中国新能源车出口增长非常强劲10.09.29.1.38.07.06.04.02.08.37.75.24.941.10.85n23Q2新能源车出口表现靓丽，5月出口在高基数上仍实现136%的增长(乘联会)。1-5月出口占中国新能源车批发增量的28%，成为拉动新能源车的重要增量。5月中国新能源车出口9.2万辆(乘联会)/15.5万辆(海关)，二者差异主要在于海关口径多出一部分微型低速电动车，而乘联会只统计主流新能源车型。n结构上，新能源车出口主要往欧洲(比利时、西班牙、英德法)和一些亚洲国家，但销往亚洲的电车均价较低。5月中国新能源车主流车型出口9.2万辆(乘联会口径)5月中国新能源车全口径出口15.5万辆5月中国新能源车主流车型出口9.2万辆(乘联会口径)万辆12.00.01月2月3月4月1月2月3月4月5月 8月20226月7月202111月12月2023资料来源：乘联会、海关总署，中信期货研究所3设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。32023202226.615.126017.019.416.2023202226.615.126017.019.416.48.48.39.011.1万辆1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年原始数据：填坑n疫情管控放开后消费者生活半径扩大，对续航里程要求较防疫期间明显提升，叠加油价下跌，插混成为车市增长主动能。我们预计全年纯电批发销量580万辆，同比增长16%605040302002023202220211-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我们预计全年插混批发销量260万辆，同比增长75%2520502023202220212023202220211-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万辆万辆1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年原始数据：20232022202123年单月同比22年单月同比61.957.822.37%159%45.337.116.922%120%43.747.921.421.432.445.242.849.015.2104%41%16.548%96%19.3134%19.8116%24.997%50.729.870%50.830.368%56.234.364%56.342.333%580500272%84%20232022202123年单月同比22年单月同比26.615.14.276%260%16.48.43.395%151%17.019.466.69.811.94.13.33.44.1158%96%191%100%191%13.64.7187%14.25.5160%16.85.7195%16.76.5159%16.68.594%18.78.2127%26085775%158%调调整上海疫情基数影响：2023202245.337.161.92023202245.337.161.957.858050.856.256.350050.733.436.439.937.543.750.7调调整上海疫情基数影响：填填坑13.614.216.816.716.618.713.6202123年累计同比22年累计同比22.37%159%16.913%142%15.218%136%16.521%132%19.319.824.929.8127%120%112%104%30.334.342.32722021增速差70pct16%23年累计同比99%93%84%84%22年累计同比4.276%260%3.383%211%3.389%193%3.494%187%4.1183%4.7184%5.5179%5.7182%6.5178%8.5164%8.2158%5775%158%资料来源：乘联会，中信期货研究所预测4设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。42022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月200000180000160000140000120000100000800006000040000200000n今年上半年新能源车销售结构突变。纯电中：1)A00级车销量同比腰斩，主要系五菱宏光MINI销量下滑八成；2)A0级车销量大幅增长162%，主要受比亚迪海豚增长142%、五菱缤果新车上市拉动；3)A级车销量同比增长22%，弱于整体车市，主要系燃油车价格战对15万价格带A级新能源车主战场构成压力；4)BC级车销量增长62%，主要车ModelY销量大增91%拉动。插混无论是A级还是BC级高端车销量增长均强于新能源车市整体。1-5月A00级BEV销量同降45%辆1600001400001200001000008000060000400002000002022年1月2022年2月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月1-5月A0级BEV销量同增162%辆1600001400001200001000008000060000400002000002022年1月2022年22022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月1-5月A级BEV销量同增22%辆1600001400001200001000008000060000400002000002022年1月2022年22022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月1-5月BC级BEV销量同增62%辆BBC资料来源：乘联会，中信期货研究所5设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。55月比亚迪销量24.0万，同增109%环增14%n5月比亚迪新能源车销量24.0万，同增109%环增14%，1-5月累计销量较去年同期实现翻番增长。n1-5月比亚迪销量同比增加49.5万辆，占今年新能源车市增量的55%；其中纯电增量占车市的47%，插混增量占车市的65%。资料来源：公司公告，中信期货研究所6设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。6特斯拉满产满销，五菱继续调整，埃安表现很强n5月特斯拉销量7.8万，同增142%环增2%，上海工厂接近满产满销，1-5月累计销量较去年同期增长77%。1-5月销量同比增加16.7万辆，占今年新能源车市增量的19%。n5月上汽通用五菱销量2.4万，同比下降34%，表现较差。n5月广汽集团(埃安)销量5.0万，同比增长112%，表现很强。1-5月累计销量同比增加9.7万辆，占车市增量11%。资料来源：公司公告，中信期货研究所7设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。7蔚小理劈叉，理想借L789突破特斯拉重围n5月蔚来销6155辆，同比下降12%。1-5月累计销4.4万辆，同比增长16%，跑输整体新能源车市。n5月小鹏销7506辆，同比下降26%。1-5月累计销3.3万辆，同比下降39%，主要系小鹏打的价格带是车市价格战重灾区，而突出智能化配置的差异点对消费者来说在今年收入预期较差的大环境中并不够有吸引力。n5月理想销28277辆，同比增长146%。1-5月累计销10.7万辆，同比大增125%，主要系L789从特斯拉包围圈中突围。资料来源：公司公告，中信期货研究所8设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。8哪吒零跑承压，极氪在低基数下表现较强n5月哪吒销13029辆，同比增加18%，月增速年内回正。n5月零跑销12058辆，同比增加20%，月增速年内回正。n5月极氪销8678辆，起量较快，去年同期受江浙封控影响供应链阻断，有低基数效应。资料来源：公司公告，中信期货研究所9设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。921.212.111.48.68.68.38.08.68.98.79.26.721.212.111.48.68.68.38.08.68.98.79.26.77.06.86.77.19.39.56.7n5月美国电动车注册12.1万辆，环比增长6%，同比增长48%，渗透率8.8%。n从结构上看，纯电销9.5万，占比79%，同比增长38%，插混销2.5万，占比21%，同比增长57%。n我们预计全年美国新能源车销量在150万辆，渗透率12%。其中特斯拉占45-50%。5月美国新能源车销量12.1万辆万辆万辆248401-2月3月4月5月6月7月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5月美国纯电销量同比增长38%万辆万辆864201-2月3月4月5月6月7月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：GGII，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。欧洲七国分别为英德法意西葡挪，七国电车销量占全欧洲的78%左右。.416.716.516.411.811.6.422.3欧洲七国分别为英德法意西葡挪，七国电车销量占全欧洲的78%左右。.416.716.516.411.811.6.422.322.188.36.75.24.45.3545.1n5月欧洲七国新能源车销16.7万辆，同比增长24%，环比增长29%，符合季节性。按七国占比78%估算，全欧销21.3万辆。n从国别看，德国销5.7万(同+10%环+36%)，法国销3.5万(同+33%环+26%)，英国销3.3万(同+36%环+15%)，意大利销1.3万(同+4%环+32%)，挪威销1.1万，西班牙销1.0万，葡萄牙销0.6万。从结构上看，纯电销11.5万，占比69%，同比增长50%，插混销5.2万，占比31%，同比下降11%。n我们预计全年欧洲新能源车销量在290万辆，渗透率18%。5月欧洲七国新能源车销量16.7万辆万辆32283224208401-2月3月4月5月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5月欧洲七国插混销量同比下滑11%万辆万辆864201-2月3月4月5月6月7月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：GGII、各国政府官网，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，第第一章23Q2新能源车景气度分析第第二章23Q2动力电池装机量分析第第三章新能源车销量及电池需求展望第第四章产能过剩的大背景下如何博弈？设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。50n5月中国动力电池装机28.2GWh，同比增长52%，环比增长12%，略超预期。1-5月动力电池装机119.2GWh，同比增长43%。n对比下游整车：1-5月纯电批发销198.8万辆，同比增长33%，1-5月插混批发销79.4万辆，同比增长99%，按照带电量EV:PHEV=2.2：1折算，整车批发拉动电池装机需求的累计增速应为41%，基本匹配，说明电池环节没有在去库。GWh.916.127.828.225.1.916.127.828.225.14月5月4月5月6月202120228月9月月同比%%资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。5月磷酸铁锂仍然占优n分结构看，5月三元装机9.0GWh，同比增长9%，而铁锂装机19.2GWh，同比高增87%，其中铁锂有一部分高增来自去年疫情低基数影响。GWh9.08.78.086.76.464201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GWh2519.017.1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。%.8%今年以来三元和铁锂份额稳定，约1：2%.8%n目前中国动力市场三元和铁锂份额1：2，今年铁锂仍然占优。前两年锂价暴涨带来铁锂份额的持续提升，但今年锂价暴跌和大幅反弹都没有对铁锂电池的份额构成威胁，月装机占比维持在66-69%之间。这背后是铁锂电池性能在研发投入下的不断提升，以及消费者对价格的敏感度在上升。%%%%%%%%份额份额.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。插混表现超强，厂商高排产；纯电稳健增长n5月EV电池装机21.7GWh，同比增长47%，环比增长13%。1-5月EV电池装机91.9GWh，同比增长39%。对比下游：1-5月EV批发销198.8万辆，同比增长33%，电池增速高6pct，主要与一月车型结构特殊有关，理想等高端品牌高排产导致当月单车带电量奇高。同时需注意由于去年4、5月份上海疫情影响，上半年30%+的增速是虚高的，存在约12个百分点的基数效应。n5月PHEV电池装机4.7GWh，同比增长154%，环比增长25%。1-5月PHEV电池装机18.4GWh，同比增长129%。对比下游：1-5月PHEV批发销79.4万辆，同比增长99%，电池装机增速远高于插混销量增速，一是说明电池去库，二是说明厂商抬排产。GWh21.821.719.220501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月GWh5050505050车量4.73.733.72.61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。动力电池装机企业数变化不大，始终有35-40家配套n5月有35家动力电池企业给车企出货，变化不大。数量家501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。2023年1-5月车企与电池厂配套关系GWhn2023年，在月均动力电池装机量超过100MWh的车企中：1)宁德时代拿到了三家独供，分别是理想、宝马、上汽大众；2)宁德时代拿到了九家一供，分别是特斯拉(82%)、吉利(66%)、蔚来(98%)、长安(67%)、哪吒(43%)、东风(50%)、一汽)、一汽丰田(57%)。3)中创新航拿到了一家一供，为广汽乘用车(47%)；五家二供，分别为吉利(17%)、蔚来(2%)、长安(17%)、小鹏(25%)、零跑(29%)。4)比亚迪除了自供，还外售给了长安、东风、一汽和一汽丰田。5)国轩高科拿到了三家一供，分别为上汽通用五菱(44%)、奇瑞(45%)、北汽新能源(88%)。6)亿纬拿到了小鹏的一供和哪吒的二供。7)孚能拿到了奔驰的一供和金龙的二供。资料来源：GGII，中信期货研究所计算设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。%动力电池装机格局保持稳定，集中度高%n按装机量测算，5月宁德份额41.3%，比亚迪达30.7%，中创新航7.8%，亿纬4.7%，国轩3.6%，CR5高达88%。主要企业装机市场份额跟踪7% 2020年2021年2022年2023年资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所计算设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。5%6%52%5%6%52%5%2%48%7%2%23%n我们不认为宁德的市场份额有危险。其中表观市场份额宁德貌似在下滑，但考虑到比亚迪车企电池自供的属性，剔除比亚迪后宁德在非自供电池市场，也就是能市场化竞争的蛋糕中拿到的份额仍然稳定，在60-66%区间波动，均值为62%：2021年宁德在非自供电池市场中的份额：52%/(1-16%比亚迪份额)=62%2022年宁德在非自供电池市场中的份额：48%/(1-23%比亚迪份额)=62%2023年宁德在非自供电池市场中的份额：43%/(1-31%比亚迪份额)=62%主要企业装机市场份额跟踪2021年2022年2023年1-5月4%4%4%43%8%31%其他资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所计算设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，20不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。二三四线厂商的内卷是电池盈利差的根本原因n除top5外，其他30多家电池企业合计市场份额从21年的22%下降到22年的19%进而下降到23年的15%(剔除比亚迪)。n电池环节盈利能力差，归根结底是：老大份额不变，老二自己上量的背景下，二线厂商只赚份额不赚钱，挤压了三四线厂商的发展空间。剔除比亚迪后的中国电池装机格局2021年装机份额份额下降3个点2022年装机份额份额下降4个点2023年1-5月累计装机份额22%22%6%6%6%6%3%62%2%62%9%62%2%62%9%7%其他资料来源：动力电池产业创新联盟，中信期货研究所计算设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，21不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。第第一章23Q2新能源车景气度分析第第二章23Q2动力电池装机量分析第第三章新能源车销量及电池需求展望第第四章产能过剩的大背景下如何博弈？设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，22何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。万辆75.0807072.872.067.572.070.063.268.056.467.567.361.760.749.645.542.238.931.730.441.228.018.424.620.2万辆75.0807072.872.067.572.070.063.268.056.467.567.361.760.749.645.542.238.931.730.441.228.018.424.620.219.910.0n二三季度新能源车市将继续稳健增长。我们预计7-9月新能源车批发销量(含出口)达到68/70/72万辆。n我们维持全年新能源乘用车销量目标840万辆，其中内销680万辆，同比增长20%，约对应渗透率35%，出口160万辆，同比增长40%。23Q3新能源车批发预计210万，季度环比5%预预测值57.16050.550450.550403042.936.823.416.52001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023E万辆120010008006004002000预计全年新能源乘用车批发销量达到840万辆20192020202120222023E2024E2025E新能源乘用车(内销)新能源乘用车(出口)资料来源：中汽协、海关总署，中信期货研究所预测设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，23不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。全球新能源车销量预测单位：万辆20192020202120222023E2024E22025E中国市场377712894111311347新能源乘用车(内销)111299566679829978新能源乘用车(内销)增速8%9%169%89%20%22%新能源乘用车渗透率5.0%5.8%15.1%27.1%34.8%41.4%48.9%新能源乘用车(出口)252259204265新能源乘用车(出口)增速73%-12%163%90%40%30%30%新能源商用车(含出口)345780新能源商用车(含出口)增速-26%-17%55%83%70%40%30%中国商用车渗透率3.3%2.3%3.9%10.2%12.7%17.8%23.2%海外市场96303393503720885885欧洲市场54216251289434520欧洲新能源车销量增速49%135%70%50%20%欧洲渗透率3%9%26%31%美国市场323265234美国新能源车销量增速-9%102%53%50%30%20%美国渗透率2%2%5%8%日韩市场7725416191日韩新能源车销量增速-11%0%102%73%60%50%50%日韩渗透率2%4%6%9%其他国家和地区337233039其他国家和地区销量增速101%148%40%30%30%全球新能源车销量2132936209931240162911967全球市场增速8.5%37.7%111.7%60.1%24.8%31.4%20.8%资料来源:GGII、Wind、乘联会、中汽协、崔东树微信公众号，中信期货研究所预测设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，24何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。全球锂电池需求预测19202122023E024E025E11184%%77337池需求：机际需求求增速需求11166787%86979【合计】全球锂电池需求78增速%【合计】Top10电池厂产能0注：带电量数据及预测参考附表，中国新能源车出口量在海外销量中抵减。资料来源:GGII、Wind、中汽协、乘联会、汽车动力电池产业创新联盟，中信期货研究所预测设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，25何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。第第一章23Q2新能源车景气度分析第第二章23Q2动力电池装机量分析第第三章新能源车销量及电池需求展望第第四章产能过剩的大背景下如何博弈？设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，26何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。新能源车行业：分母Q3或有起色，分子看电碳价格n渗透率增速影响市场对行业增长的预期，进而作用到估值端。23Q2新能源车渗透率同比提升速度放缓，4月渗透率同比仅提升4.8pct，因此行业在23Q2估值难以扩张。我们预计23Q3随着渗透率增速的小幅走高，行业估值有阶段性修复机会。n新能源车行业的盈利今年就看电碳价格，因为超50%的成分股属于锂价链条(锂矿、前驱体、正极、电解液、电池等)，锂价下跌直接导致各环节单位盈利压缩。右图中我们统计了分析师对行业23年盈利预期的时间序列变化，由于部分二三线企业今年已经没有分析师跟踪，我们提取了占新能源车指数前75%权重的成分股的23年盈利预测中位数，显然，随着电碳价格中枢下移，本季度分析师对行业盈利的预期下修了9%。渗透率提升放缓令行业估值无法扩张点70006000500040003000200010002018年2019年2020年2021年2022年2023年CS新能源车指数领先指标(Leading3M,RHS)20%%%8%4%0%-4%锂价大跌，产业链盈利预期下修万元/吨60000050000040000030000020000010000002022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月电池级碳酸锂价格(万元/吨)新能源车指数75%成分股23年盈利预测加总(25%没有盈利预测,亿元,RHS)亿元1850180017501700165016001550资料来源：Wind，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，27不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。23Q1产业链上中下游单位盈利普遍承压环环节指标公司新能源车产业链各环节代表企业单位盈利水平22Q122Q222Q322Q423Q1223Q1-22Q4三三元正极铁锂正极吨净利容百长远厦钨1.602.400.802.444.053.931.922.972.000.801.401.401.333.981.901.201.142.801.00↓0.2万/吨↓1.2万/吨↓2.2万/吨↓0.2万/吨德方龙蟠2.701.401.801.401.401.201.200.600.00↓3.3万/吨↓0.6万/吨↑0.1万/吨↓0.3万/吨↓500元/吨↓0.2万/吨↓0.3万/吨↓0.7万/吨↓0.2万/吨↓0.2万/吨负极璞泰来贝特瑞1.201.201.100.640.530.480.580.450.330.770.030.290.870.24电解液天赐新宙邦1.651.701.701.501.200.800.900.500.700.20铜箔铜箔铝箔诺德嘉元鼎胜0.890.890.560.730.521.041.201.841.001.120.640.740.640.740.180.350.56隔膜单平净利恩捷星源0.610.610.370.920.570.880.460.940.470.630.38↑2分/平↑1分/平毛利率C轩欣旺达14.5%14.5%13.4%21.8%14.4%14.1%19.3%13.7%12.5%22.6%23.9%15.3%21.3%18.9%13.7%↓1.3pct↓5.0pct↓1.6pct整车单车净利BT0.081.200.501.030.821.061.001.010.650.69↓0.35万¥/台↓0.32万$/台数据来源：公司公告、业绩交流会议、Wind，中信期货研究所设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，28何内容据以作为中信期货所