中粮集团油脂部套期保值及大豆构架

中粮集团油脂部套期保值及大豆分析构架中粮期货研发部中粮期货忠良品格2一、油脂部套期保值简析二、大豆分析构架目录油脂部业务介绍为何要做套期保值套期保值体系套期保值操作方法取得的成效油脂部的套期保值操作已经从理论的保值模式转变为从点价到现货销售的动态的套期保值，既有传统的国外点价国内卖保保值也有国内期现货结合套利保值中粮期货忠良品格3一、油脂部套期保值简析（油脂部课件）中粮期货忠良品格4EFP转单GIVEUP转单与点价的时间差把握是创造额外盈利的关键点价现货/万吨

中粮现货0期货价格嘉吉现货5.5

基差假定为50K

+

+

期货/手

中粮期货0

嘉吉期货-400

期现货对冲为零

0

0

现货/万吨

中粮现货5.5

嘉吉现货0

空单价格

中粮期货账户需要平仓多单买入平仓价期货/手

中粮期货-4001200嘉吉期货0+4001300

期现货对冲为零

0

0

EFP成本=1200

CBOT大豆点价流程（重点）中粮期货忠良品格5范例 Bot55K10%UP+BBSoybeanfromLDC，April2010@SK+50FOB，buyersoption，1MT=36.7454bushels，1lots=5000bushels 转单注意问题 转单合约 SK 转单数量 5.5万吨 404手 一手 5000蒲式耳 转单时间 合同中有条款说明，一般是合同签订后至ETA前一周的任何时间 转单价格 双方协定，一般为转单当天对应期货合约波动范围内任意价格，买卖双方中一方有权利决定价格

选择权 buyersoption

即买方选择权，确定转单时间、转单价格

selleroption

即卖方选择权，确定转单时间、转单价格 点价范例中粮期货忠良品格6最终成本=EFP成本+ 基差 +期货账户亏损

EFP成本+ 基差 -期货账户盈利

EFP成本+ 基差 +(点价价格-EFP价格)1350= 1200+ 50 +1300-1200

点价说明 点价要素与转单要素一样：合约，价格，数量，时间 转单后期货头寸留下净空单 根据行情判断低点买入相同合约相同数量多单，以对冲EFP后空单，完成点价。 期货点价和期货转单的合约，数量一一对应。 价格和时间选择上完全取决于对行情方向的判断 最终成本计算及点价说明中粮期货忠良品格7二、油脂油料分析构架主要国家宏观经济指标

年度平衡表

宏观

平衡表

月度平衡表

价格预测分析现货季节性

现货价格、价差、榨利

季节性分析价格跟踪期货季节性期货价格、价差、榨利

榨利、价差季节性

内外基差、升贴水

基差季节性

及时榨利、价差、基差

升贴水季节性中粮期货忠良品格81、宏观分析：主要经济体宏观经济指标的跟踪，判断资本市场、大宗商品市场冷暖及市场人气2、平衡表分析：年度平衡表看趋势，月度平衡表看年内平衡表变化细节，月度平衡表影响年度平衡表3、季节性分析：由价格变动的不寻常寻找其背后的基本面因素，通过价差关系寻找交易机会4、宏观环境、供求平衡表是油脂油料分析的主要因素5、通过平衡表的分析推导价格，通过价格验证平衡表构架说明中粮期货忠良品格9平衡表分析方法说明平衡表有三个核心因素，一是供给，主要是产量和进口，二是需求，主要是国内消费和出口，三是库存，主要是国家库存和商业库存平衡表中供给比较容易确定，大家都可以去看作物生长情况，而需求难确定，特别是国内没有权威数据，所以像大豆这样可以确定压榨量的，就用消费推库存，而需求不容易得到的，用查库存的方法，倒推需求平衡表首先推算年度平衡，再由年度平衡，根据季节性规律和月度数据，推算月度平衡，月度平衡表更能指导现货贸易和短期的头寸调整，以及做月间套利，但制作月度平衡表难度大，要求高，精度也比较差。全球和外盘的平衡表分析以预测国外权威数据为主，国内的平衡表则需要自己设计每个分析师都有自己的平衡表，平衡表就显示分析师的个人能力，沟通能力，获得数据能力，数据处理能力、逻辑思维能力，并且需要有丰富的经验，才能将各种事件对应到平衡表数据的调整制作平衡表简单，解读平衡表难，判断平衡表库存和消费对应价格是核心能力中粮致期货酿忠透良品血格10平衡伐表是疲所有撕基本厕面信获息的筋体现接，但蜓实际烘运用结中，概也会拥存在臣一定岗的缺帐陷平非衡表迅很难膝用来康指导浩单边杠行情者，某是一品蚕种的蜡涨跌车和很剂多因迟素有庭关，唐价格诸包容置和包虏含一踩切，愁但基外本面拦并不牙反映灰每一宾刻的夜价格郑走势平衡月表也鼻是主骡观判乘断，桐特别助是一川些对幼未来族的判昂断，渠是主呈观判幕断，蹄正确坊就只受是个监概率树的问锻题平衡献表所斥包含哄的信邪息往由往已晨经体够现在忘价格蔽中，瞒往往良平衡验表的棵调整辨需要炊根据谨价格巨的变跟化而祝调整年度岂平衡贱表对们短期活的交男易意桑义不兼大，孝年度醉平衡晨表月越度调芳整量支或者荒月度勺平衡分表比降较适唱合期妹货交励易和堂现货蓬价格竞，但袍精度忠不够腿所以横平衡剧表不秩适合桌单边硬投机俊交易维，更极适合牲对冲膨和套才利交扫易，婆一则航价差净受外颤部环师境影撕响小围，二妇则价幻玉差交露易只却需要佳比较搬变化氏量，也而不特需要溪知道忧绝对窗量对冲隐交易新必须牵依靠昆平衡栽表分滤析，衫而不担能依旗靠技袖术分括析做多酱平衡牙表中合最紧携张的妈品种承，做链空最这宽松即的品蒸种做多狮平衡僚表显披示逐芝渐转谨紧张舅的品刷种，桶做空揉逐渐阁转宽没松的堤品种根据佛平衡候表调核整相商应调板整敞萌口头段寸根据辱技术麦分析劳灵活押调整鱼敞口挺头寸乳，但盈对冲满方向扔不变平衡妇表分剥析方轨法说寒明11大豆玉米种植效益对比

播种面积播种意向公布前后大豆玉米比价

播种时期天气数据

温度数据

供给单产气候数据收集墒情数据

降雨数据

产量面积*单产

期初库存陈作平衡表分析作物年度下半程主要看压榨数据及出口数据

出口数据主要看主要供给国出口潜力及主要消费国进口潜力

进口变动不大美豆年度平衡表

NOPA定期公布月度压榨数据制作大豆月度平衡表

根据美国油粕供需情况制作油粕月度平衡表

压榨美国油粕现货价格跟踪、榨利跟踪

美国大豆、豆粕、豆油月度平衡表季节性分析

通过美国豆类月度平衡表变化季节性分析、榨利跟踪、推导全年压榨数据可能性

消费

巴、阿大豆类供求平衡表情况

出口主要出口国出口潜力巴、阿大豆升贴水情况

主要消费国进口潜力中国大豆类平衡表情况

种用及损耗变化不大

库存库存消费比根据历史相似年份价格变动情况预估价格点位平衡兄表分膊析方渗法举谎例-美豆盗平衡阁表中粮劲期货益忠辣良品谁格12数据诉库举安例-大豆忆年度倚平衡剧表中粮找期货镜忠样良品段格13数据锣库举正例-大豆梳月度示平衡拘表中粮确期货察忠容良品述格14数据鲁库举畏例-大豆浅价格喂跟踪恰（升锤贴水腰、榨盏利）中粮傅期货尿忠宰良品新格15研发笛部现疾有构蹦架I基本面数据II价格数据III其他数据国际供需平衡数据期货市场数据油脂加工行业数据

世界油籽供求分析CBOT豆类价格国内大豆压榨、精炼、分提统计世界植物油供求分析CBOT谷物价格国内罐容统计世界蛋白粕供求分析ICE菜籽价格国内压榨企业开机统计

BMD棕油价格

大豆供求平衡数据DCE农产品价格成本测算表全球大豆供需分析ZCE农产品及软商品价格大豆成本估算表全球豆油供需分析CFTC持仓分析豆油成本估算表

菜籽成本估算表机构报告价格、价差、成本分析BMD成本估算表美国机构报告国际价格大豆、豆油、豆粕价格关系美国农产品种植、生长进度数据国际大豆、豆油、棕榈油价格、运费菜籽、菜粕、菜油价格关系美国农产品出口检验、销售数据国际大豆、豆油升贴水

美国NOPA大豆压榨数据国内价格汇率美国气象数据大豆豆粕豆油美元指数马来机构报告菜籽菜粕菜油美元兑欧元MPOB供求数据

棉粕棉油美元兑日元ITS/SGS出口数据

鱼粉棕油美元兑加元加拿大机构报告榨利、基差、价差、成本分析美元兑雷亚尔COPA压榨数据大豆压榨利润美元兑人民币加统计局菜籽数据菜籽压榨利润

南美机构报告油脂进口成本与国内价差宏观经济

巴西压榨协会国际油脂FOB价差中国阿根廷农业部国内油脂现货价差美国