中信泰富巨亏案例

中信泰富''巨亏''组员：石磊、王雷、姬东进、李艳艳、陈文婷、韩昕玮目录一、案情介绍二、背景知识三、案例分析四、总结与启示一、案情介绍

中信泰富是大型国企中信集团在香港的6家上市公司之一。中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权。至此，泰富成为中信子公司。中信泰富于香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股之一。中信泰富之最大股东为中国国际信托投资（香港集团）有限公司，是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。2008年10月21日，中信泰富的股价暴跌55%，该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸有可能导致近20亿美元的损失。这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融危机中首批中箭落马的中国企业。中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。自2008年9月7日察觉到该等合约带来的潜在风险后，公司终止了部分合约。但2008年7月1日至10月17日，公司已因此亏损8.07亿港元。

这起外汇杠杆交易可能是由于澳元的走高而引起的。中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO－IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。2008年10月20日，中信泰富（00267）发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏损8.07亿港元。至10月17日，仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155.07亿港元。二、背景知识中信泰富：其前身泰富发展有限公司由香港“炒股大王”香植球成立于1985年。1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权。自此，泰富成为中信子公司。而后，中信（香港集团）通过百富勤把部分泰富股份配售出，使中信（香港集团）对泰富的持股量下降至49%,已降至41.92%。1991年泰富正式易名为中信泰富。中信（香港集团）收购泰富发展有限公司，不是通过股权转让来实现的，而是通过泰富发展向中信（香港集团）定向发行2.7亿股新股来实现的。1991年9月，中信泰富与李嘉诚、郭鹤年等合组财团收购恒昌企业（大昌贸易行），其中中信泰富占恒昌企业36%权益。第二步，1992年1月，中信泰富向其余股东收购剩余的64%恒昌企业股份，实现全面收购。公司经营业务中信泰富有限公司(“中信泰富”)的业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。其次，透过其全资附属机构大昌贸易行有限公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。集团在港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。荣智健，1942年出生于上海，中信泰富集团主席。曾经三次荣膺中国首富。其父是著名红色资本家荣毅仁，曾任国家副主席，其爷爷荣德生是中国棉纱大王，1986年，荣智健加入中信在香港的子公司——中国国际信托投资（香港）有限公司（香港中信），出任副董事长兼总经理。后来，荣智健又买壳上市，香港中信收购上市公司泰富发展，更名为“中信泰富有限公司”。拥有中信泰富18%（3.8亿股）的股权资产是荣智健的财富主体（另82%17.3亿股由戴一男掌握）。2009年4月8日，受累于该公司爆发的外汇交易巨额损失案，荣智健辞去主席职位。投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。为获得不确定的预期效益，而承担的风险。它也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。只要风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效的调节。三、案例分析事情起因于Accumulator合约

由于特种钢生产业务的需要，中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO-IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，从2007年起，中信泰富于13家银行共鉴定24款累计外汇期权合约进行对冲。知识孙链接肉：什么肯是Ac郊cu沙mu窑la鼠to芦r“A流cc朱um站ul涛at津or拒”（瓶累股破证）誉，因侮其杠歌杆效贷应，武在牛颗市中油放大致收益建，熊铸市中笋放大塞损失暂，被颈香港柏投行树界以幸谐音妹戏谑鄙为“旨I道ki乐llyo柄u谊la城te针r（亲我迟片些杀业你）叼”。凶“笔Ac那cu常mu饲la楚to拦r”访的全晒名是隆Kn价oc继k至Ou踪蝶t孟Di秃sc厅ou撇nt覆A暖cc缩慧um膊ul谋at从or街（K戒OD蚀A）立，一项般由株私人位银行锹出售堡给高乘端客夹户。唯这种榜产品桨可以电和外粮汇或骨者股两票挂矮钩，收通常历合约剥为期经约一保年，邮最低汗投资芳额为铅10月0万欢美元划（或对80幕0万帆港元锦）。污投资肯人在报牛市窑时可已以以顺折扣豆价买蓬股票炸或者御外汇铲赚钱杰，但狗在熊普市也匆必须昏按协患议价乏格买绑入，飞因此刚风险搁极高子。号称吩“蜜熟糖陷土阱”。巨额亏损共是如何形成动的呢在合孕约开植始执烧行的闭七月织初，初澳元欺对美情元价站格持查续稳被定在数0.死90请以上称，澳口元一话度还接被外挥界认榨为可作能冲橡击到务“平喝价美陷元”男的地屿位。朱这样莲的一罪个合撤约似办乎看根上去切是个择好买板卖。慰但是矿到了市八月汇上旬农，国巧际金补融市草场风浪云突妥变，烘澳元扁兑美桥元接糠连走乎低，织特别凳是十垫月初浆澳元仿出现掀暴跌疏，巨胜亏就污此酿吃成。舰澳元创兑美绪元汇胖率从铃20纸00它年以枪来一应直呈见单边业上行样趋势态，即脚使在尽调整悟期跌烘幅也同较小泪，因紧此当啊时很捞难预配料到厨短短度三个圣月内劣，澳郊元不舟仅跌浙破0扫.8湿7，聚而且瞎还出顽现3新0%洗的跌赛幅。20典08狸年1捡0月反20兄日，炸中信袖泰富陡发布妥公告普称，还因澳殿元贬伐值跌稀破锁损定汇书率，赢该澳青元累确计认扰购期旺权合麦约累御计亏桑损1跪55熔亿港劫元。10窝月2闷9日炼，由薪于澳客元的唉进一巷步贬令值，使该合交约亏镇损已证达1纹86界亿港竹元。租截至模20闲08宿年1尸2月歌5日范，中功信泰极富股组价收党于5引.8责0港可元，荒在一糟个多送月内膨市值舟缩水简超过肤21浑0亿辫港元召。分时方走势远图中信煎泰富骄股价另图中信后泰富虹事件步分析根源倚：内销控制烘度的留漏洞拆，中茅信泰灵富对插风险逝没有置合理终估计纸，对路权力盆没有星有效梨监督害，在场信息台披露乒上又涛严重闹违规另，结六果导息致内衰部控射制系雹统漏汽洞百侨出。从风彼险评缝估方面分析刻：追求勺杠杆城交易抖的高耐利润跌，忽遥视风熄险。孔中信亿泰富岩在签衡订澳耍元期求权合牲约之考前，历对澳哈元外畏汇走壮势没洋有做帮科学疯评估词，盲失目进土行交姨易。腐泰富施进行淘外汇盈交易小不只盛是为裁了对锄冲风股险，登而是船为了角谋取挪暴利洁。（1粮）法野人治翅理机短构不买健全都，董托事会罩职能猫虚化怜。有吐关外仅汇合鲁同的拒签订即未经听过恰名当的雹审批鱼，而沫且其疾潜在伟的风笑险也点未得迅到正谱确的杰评估面。（2测）重售大决披策缺与乏科麻学性洽，民援主性从。（3星）内逐控失棍败后顽补救湿措施护有限紧。从控烤制环紫境分纯析：从控罚制活妖动分球析：授权好有问岛题或愁是涉视及欺夹诈。搁董事首会对侨公司千的重擦大决赏策缺雄乏责贞任和贝监管榆。于宵财务削董事来未遵梨守公映司政灰策，直公司量本已水设立抛的双汗重审界批制棒度也踪蝶未能善组织孕事件松发生舒，说革明中暮信泰希富已侨有的养内部缓控制睁环节踏形同膀虚设屑，对泼高管婚人员全的约抱束的忘制度宵和力劳度欠牢缺。（1乎）内哲部信吸息不仔流畅兰。（2勒）对似外部谢信息嘴不敏搏感，杠风险少控制队策略厦很有尽问题碰，管邪理层济对投仔资市愧场信检息的聪敏感亦程度锁明显劲不足翅。（3挣）不排能遵识守法梨律法蒸规的纱要求遣及时煌披露常相关臭信息漏。（4蓬）会此计信钓息未床得到兵充分收体现乖。从信耐息和给沟通鹿分析巴：由此四对公次司投办资风叶险的烘认识1.合约惧定价硬陷阱通常年在合纸约签泡订之叹时，投双方其没有蓝现金提支付衬，正刊常情朵况下桌，如家果一征个合昼约是铃“公店平的仓”，催签订另时合茧约双秒方没论有现针金支喝付，念那么笔在合建约签仍署时忧，其饱价值滩应为盛零，张即合醉约双推方都艳没有残占对延方便但宜。踢而中顺信泰秤富签愁订的秃合约械却是量，在随未来傍两年歇内的铁每一铃个月际，送作给银犬行2害.5吉个向乒上敲灿出的渴看跌铜期权城作为脖对价机。这谊本身坐就不粮是一鸣份“孟公平感的”介合约魄，这傻笔合脏约，权投行醉占了置非常努大的嚷便宜必。2.风险舒控制痕机制虫缺失据中摩信泰跌富审抽核委耀员会毕的调石查，缝财务奔董事裂在签驴订合压约时区未遵汁守集夹团对雕冲风昂险政钩策，懒且在顾进行盆交易辱前未如按规背定取栗得主市席批剩准，汤超越袜了其设权限栗所为。据调烈查，奸财务谢董事痰竟未汉详细热阅查炮合同莫风险传，也乔未请虫财务磁顾问位和法野律顾乖问查而看合膛同详灶情即。四、总结瓣与启夹示：1．警从企禽业自偷身的父角度削看：（1率）必漫须建杜立和第完善粱风险欢控制境机制处，健绳全公洲司治击理结海构。（2境）内妖部控洒制是凝公司稍治理宿的重期要体乏现，只也是傍向投跃资者屯，公爪众和宜政府森等传盐达管侦理层貌管治杏，经迈营理植念的别重